国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级
　　考虑业务落地节奏，下调公司2025-2026年归母净利润预测为1.31、1.88亿元（原预测为1.72、2.24亿元），新增2027年预测为2.57亿元，EPS分别为0.65、0.93、1.27元/股，当前股价对应PE分别60.2、41.8、30.6倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。
　　利润快速增长，经营质量提升
　　2024年度公司实现营业收入4.95亿元，同比下滑0.82%；实现归母净利润8580.0万元，同比增长390.75%；实现扣非归母净利润7328.65万元，同比增长954.04%。一方面，公司注重提高签约合同质量，综合毛利率为50.12%，同比提升6.6个百分点。另一方面，公司对内提高运营管理效率，降本增效，期间费用同比有所下降；“淳中转债”于2024年4月完成转股和赎回，相应减少了债券利息费用。
　　与N公司合作持续深入，后续进展值得期待
　　公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司建立了业务合作关系，主要对接的业务包括液冷测试平台、基于AI的检测平台和测试板卡等，相关业务自2024年开始导入，全年实现营业收入3883.27万元，毛利率为74.23%。后续业务进展需要关注N公司新迭代产品的导入进度、公司适配产品的检测验证情况等因素。
　　成功推出三大芯片产品，进一步扩大技术领先优势
　　2024年4月，公司成功推出“Coollights寒烁LDV4045芯片”、“Zeus宙斯Zeus0108芯片”和“Thor雷神ULC32A芯片”三款芯片。其中，Coollights寒烁为全球首发LED“ALLINONE”一体化芯片，宙斯ZEUS为国产ASIC专业音视频芯片，雷神Thor为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。新产品的陆续导入有利于扩大公司在业内的技术领先优势，还将为业绩的持续增长提供强大动力。
　　风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

　　事件概述
　　2025年1月24日，北京淳中科技股份有限公司发布2024年年度业绩预告，预计公司2024年度归母净利润为8,400.00万元到10,080.00万元，与上年同期相比增加6,651.65万元到8,331.65万元，同比增幅为380.45%到476.55%。淳中科技预计2024年度扣非净利润为7,500.00万元到9,000.00万元，与上年同期相比增加6,804.71万元到8,304.71万元，同比增幅为978.68%到1194.42%。
　　分析判断:
　　产品与战略升级，布局新赛道
　　2024年,公司始终聚焦于自身产品硬实力,并适时调整业务发展战略,前瞻布局新产品、新赛道、新业务,并取得显著成效,公司业绩有效改善,综合毛利率较上年同期明显回升。十多年来，淳中科技始终积极响应国家科技战略，坚持自主研发道路，截至目前已荣获知识产权234项，其中包括专利102项和软著132项，拥有在图像处理、音视频编解码、传输技术、系统集成、人工智能、动态捕捉、音视频芯片研发方面的专业能力，先后成立3个研发中心，1个生产中心，1个PCC技术服务中心，28个全国办事处，覆盖40多个行业，为众多国家级重大行业项目保驾护航，提供坚实可靠的技术支撑。
　　海外业务突破，与N客户取得突破性进展
　　2024年,公司海外业务收入明显增长,随着重点客户相关产品的创新迭代,公司适配的产品系列也在相应增加,订单的逐步落地和业态的创新为公司发展注入新动能。公司积极开拓海外业务并取得突破性进展，与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司建立了业务合作关系，公司已经取得了N公司的VendorCode，有资格向N公司直接供货，并可持续拓展新业务。
　　成本与财务优化，降本增效
　　报告期内,公司对内提高运营效率,降本增效,期间费用同比下降。“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎,相应减少了债券利息费用。利息收入较上年同期明显增长,财务费用有所降低。
　　投资建议
　　根据公司业绩预告，下调24-26年收入8.42、13.17、19.43亿元至5.54、8.23、12.46亿元，下调24-26年归母净利润1.41、2.33、3.65亿元至0.98、1.56、2.39亿元，对应2025年1月24日收盘价60.83元，PE为125.51/78.59/51.35，下调EPS0.70、1.16、1.81元为0.48、0.77、1.18元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；政策进展不及预期。

　　国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级
　　考虑新业务落地节奏，我们下调2024年归母净利润预测为0.96亿元（原预测为1.3亿元），维持公司2025-2026年归母净利润预测为1.72、2.24亿元，EPS分别为0.48、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别122.1、68.2、52.4倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。
　　业绩符合预期，经营效率显著提升
　　公司发布业绩预告，预计2024年度实现归母净利润8,400.00万元到10,080.00万元，同比增幅为380.45%到476.55%。预计实现扣非归母净利润为7,500.00万元到9,000.00万元，同比增幅为978.68%到1194.42%，业绩基本符合预期。业绩高速增长，主要得益于：（1）公司始终聚焦于自身产品硬实力，并适时调整业务发展战略，前瞻布局新产品、新赛道、新业务，并取得显著成效，公司业绩有效改善，综合毛利率同比明显回升。（2）公司海外业务收入明显增长，随着重点客户相关产品的创新迭代，公司适配的产品系列也在相应增加。（3）公司对内提高运营效率，降本增效，期间费用同比下降。“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用，财务费用有所降低。
　　与N公司合作持续深入，订单逐步落地为公司发展注入新动能
　　公司已经取得了N公司的VendorCode，与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。公司海外业务收入明显增长，随着重点客户相关产品的创新迭代，公司适配的产品系列也在相应增加，订单的逐步落地和业态的创新为公司发展注入新动能。
　　风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业收入3.27亿元，同比减少3.21%；实现归母净利润0.52亿元，同比增加344.55%。第三季度，公司实现营业收入0.93亿元，同比下降22.22%；归母净利润0.12亿元，同比增长146.34%。
　　业绩显著改善，毛利率明显回升。2024年前三季度公司利润持续高速增长，主要得益于重点行业客户业务需求逐步复苏，公司产品品类进一步拓展，人工智能板块带来新的业务增量。从费用端来看，公司对内提高运营效率，降本增效，期间费用同比下降；“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用。
　　海外业务环比递增。根据公司2024半年报，公司积极开拓海外业务并取得突破性进展，与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司建立了业务合作关系。第三季度，公司在N公司的业务收入继续环比递增。我们看好公司新业务未来持续稳定放量。
　　坚持自主研发助力长期发展。公司坚持自主研发道路，先后成立3个研发中心，1个生产中心，1个PCC技术服务中心，28个全国办事处，业务范围覆盖40多个行业。截至2024年上半年，公司累计已获授权专利110项，其中发明专利61项。我们认为，公司在音视频专业芯片领域已取得先发优势，持续强化研发有利于扩大公司在业内的技术领先优势，助力公司长期可持续发展。
　　盈利预测与投资评级：公司三季度收入下滑，但得益于重点行业客户业务需求逐步复苏等因素利润端保持较快增速。公司并在持续深耕原有业务的基础上坚持开拓海外业务新赛道，有望打开新增在空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.32/2.07/3.32亿元，当前股价对应PE分别为47/30/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

　　国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级
　　我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别53.4、40.3、30.9倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。
　　净利润高速增长，提质增效成效显著
　　2024年前三季度公司实现营业收入3.27亿元，同比下滑3.21%；实现归母净利润5151.05万元，同比增长344.55%；实现扣非归母净利润4768.24万元，同比增长1363.33%。其中，Q3单季度实现营业收入9289.95万元，同比下滑22.22%；实现归母净利润1227.24万元，同比增长146.34%；实现扣非归母净利润1074.83万元，同比增长203.31%。前三季度公司净利润快速增长，得益于（1）重点行业客户业务需求逐步复苏，公司产品品类进一步拓展；（2）人工智能板块带来新的业务增量；（3）公司注重提高签约合同质量，毛利率同比提升7.23个百分点，同时公司提升运营管理效率，降本增效，期间费用同比下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.95、0.92、1.22个百分点；（4）“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用，公司财务费用率同比下降2.3个百分点。
　　与N公司合作取得0到1的突破，期待后续1到N的高速增长
　　公司已经取得了N公司的VendorCode，与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。2024H1公司人工智能产品收入为1538.94万元，实现从0到1的突破。N公司业务收入环比递增，公司三季度供应N公司的产品中包含新迭代产品。随着N公司产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单的稳步增长也将为公司业绩提升注入新动能。
　　风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。