事件：
　　公司发布2023年年报，2023实现营业收入1743.67亿元，同比增长4.69%；实现净利润47.81亿元，同比增长167.37%；实现归母净利润22.15亿元，同比增长747.60%；经营现金流净额253.15亿元。
　　公司发布2024年一季报，2024Q1实现实现营业收入399.08亿元，同比增长1.18%；归母净利润2.40亿元，同比增长7.89亿元；经营现金流净额65.97亿元。
　　1、2023半导体显示行业供需关系好转，归母净利实现大幅增长
　　2023实现营业收入1743.67亿元，同比增长4.69%；实现净利润47.81亿元，同比增长167.37%；实现归母净利润22.15亿元，同比增长747.60%。
　　2023年和2024Q1实现营收和净利润双增，主要得益于半导体显示行业供需关系好转，大尺寸面板价格稳定上涨，公司业务结构和盈利能力显著改善。
　　（1）2023年半导体显示业务实现营业收入836.55亿元，同比增长27.26%；净利润-0.07亿元，同比减亏76.18亿元；其中第三季度扭亏为盈，第四季度继续达成较好盈利，2023年下半年共实现盈利34.41亿元；全年实现经营性净现金流201.20亿元。
　　（2）2023年新能源光伏及其他硅材料业务受行业供需失衡影响，产品价格下跌，叠加参股公司Maxeon投资亏损，以及长期股权投资和金融资产资产减值损失和公允价值变动损失确认等影响，报告期内TCL中环实现营业收入591.46亿元，同比减少11.74%，净利润38.99亿元，同比减少44.88%。然而新能源光伏行业的需求保持增长，光伏材料业务出货量同比增长68%，硅片整体市占率23.4%，实现营业收入437.9亿元，综合毛利率同比提升2.8pct至21.8%；光伏组件业务出货量8.6GW，同比增长29.8%，实现营业收入93.1亿元。
　　2024Q1显示终端需求处于传统淡季，我们认为，受益于按需生产的经营策略，供需关系和库存水平仍处于健康态势，春节后备货需求释放，主流产品价格仍稳中有升，实现营业收入399.08亿元，同比增长1.18%；归母净利润2.40亿元，同比增长7.89亿元。
　　2、面板价格企稳回升态势，带动营收持续改善
　　电视面板大尺寸化趋势带动面积需求稳步增长,面板价格持续改善。大尺寸面板价格自2023年3月以来持续上涨；中尺寸面板价格低位企稳，小尺寸面板价格在下半年出现结构性涨价。
　　2023年TCL作为全球大尺寸显示面板龙头，持续提升相对竞争力和盈利能力，加快从大尺寸显示龙头向全尺寸显示领先企业的转型升级。
　　（1）大尺寸领域，TCL坚持大尺寸化和高世代线优势，积极发展交互白板、数字标牌、拼接屏等商用显示业务。根据新华网，去年3月份以来，大尺寸面板迎来一波价格“七连涨”浪潮，TV面板价格普涨20%以上，最高涨幅超过50%，TCL科技等面板龙头厂商因此受益。年报显示，公司电视面板市场份额稳居全球前二，55吋及以上尺寸产品面积占比提升至79%，65吋及以上产品面积占比51%，55吋和75吋产品份额全球第一，65吋产品份额全球第二，交互白板、数字标牌、拼接屏等商显产品份额居全球前三。
　　（2）中尺寸领域，加速布局IT和车载新领域，打造业务增长新动能，收入占比提升至21%，成为未来增长主要引擎。6代LTPS产线扩产逐步推进，定位中尺寸IT和车载业务的t9顺利量产爬坡，已完成商显、显示器、笔电等业务品牌客户导入。报告期内，公司在显示器整体出货排名提升至全球第三，其中电竞显示器市场份额全球第一；LTPS笔电和平板市场份额分别为全球第二和第一，LTPS车载屏出货量亦大幅增加至全球第五。
　　3、费用端及现金流：费率略有增加，回款能力增强
　　2023年，公司整体费用率为11.93%，同比增加1.39pct。其中，公司的销售/管理/财务/研发费用率为1.45%/2.74%/2.28%/5.46%，同比变化+0.28/+0.62/+0.22/+0.28pct。
　　4、持续完善产品结构布局，保持公司技术和生态领先优势
　　持续扩充产能，致力于从大尺寸龙头向全尺寸布局转型。公司作为全球半导体显示龙头企业，通过“双子星”产线布局，以内生式增长及外延式并购持续扩充产能：布局9条高世代面板线和5座模组工厂，覆盖全球主要客户；积极完善价值链布局，扩充自建模组产能，进一步提升公司在价值链上的地位与盈利能力；投建面向高附加值IT、商显等中尺寸产品的t9产线，加快全尺寸战略布局；柔性OLEDQ4出货快速增长。2023年，TCL华星LTPS笔电市占第二，LTPS平板市占第一；MNT市占率全球第三，其中电竞市占率全球第一；电视面板出货市占率全球第二，55吋和75吋电视面板市占率全球第一。
　　5、盈利预测
　　我们认为，面板行业进入需求淡季，在面板行业积极控产稳价背景下，大尺寸趋势和需求企稳有望推动公司业绩维持高增，考虑2023年基数，调整盈利预测，预计公司2024-2026年营收由2403.8/2900.3/N/A亿元调整为1943.7/2258.5/2721.0亿元，预计公司2024-2026年EPS分别由0.33/0.44/N/A元调整为0.25/0.33/0.45元，对应2024年4月30日4.78元/股收盘价PE分别为19.34/14.29/10.56倍，持续看好LCD显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级。
　　6、风险提示
　　面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，面板价格波动过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD面板产能过早淘汰；TCL中环业绩波动对公司业绩影响；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。2022年10月，公司收到广东证监局行政监管措施决定书，因在建工程未及时转固、研发费用资本化处理不当和计提大额资产减值未及时披露，同年12月，公司因此被深交所出具监管函，次日公司发布整改报告。

　　大尺寸LCD面板涨价助力公司盈利能力修复
　　TCL科技发布2023年&1Q24财报：2023年实现营收1,744亿元（yoy：+5%，主要受益于大尺寸LCD面板价格的修复），归母净利22.2亿元（yoy：+748%）；1Q24实现营收399亿元（yoy：+1%），归母净利2.4亿元。考虑到公司新能源光伏业务发展不及预期，我们下调公司24/25年归母净利预测51%/49%至58/80亿元，同时预测26年归母净利为99亿元。但考虑到公司显示产品集中在55英寸及以上尺寸（23年出货面积占比：79%），我们认为公司是本轮大尺寸LCD面板价格修复的核心受益方，行业竞争力进一步增强，因此上调目标价至5.80元（前值：5.50元），基于1.85x24年PB（vs可比公司均值0.95x24年PB，考虑公司大尺寸面板出货占比较同业更高）；维持“买入”评级。预计24/25/26年BPS为3.13/3.55/4.08元。
　　行业：受益于旺季备货需求，4月大尺寸LCD面板价格持续回升
　　根据Omdia数据：32、43、50、55、65英寸LCDTV面板平均价格在经历了4Q23的短暂小幅回调后，终于在24年1月企稳，并在2-3月持续回升。随着618旺季备货以及奥运会&欧洲杯的到来，32、43、50、55、65英寸LCDTV面板平均价格在4月分别环比上涨5%、3%、3%、3%、3%；2）6.7英寸OLED面板平均价格在经历了23年11月的涨价之后，在24年1月再度上涨1美金至22美金。随着OLED面板在手机和中尺寸终端的进一步渗透，以及LTPO和折叠屏手机出货占比的提升，OLED面板供需或将进入紧平衡状态，价格有望在2H24迎来进一步上涨。
　　公司：期待24年LCD业务盈利持续提升，OLED业务进一步减亏
　　受益于大尺寸LCD面板供需格局的好转，我们预计大尺寸LCD面板价格有望在24年进一步提升（我们预计24年全年同比增长15%），公司的LCD业务净利润或将进一步提升70-80亿元。同时，随着中小尺寸应用终端对OLED屏幕需求的增加，公司T4产线稼动率和出货量快速提升，1Q24公司OLED手机面板出货量已经提升至全球第三，并且OLED业务实现了EBITA转正。虽然，公司OLED业务短期面临折旧增加的压力，但在OLED行业景气持续攀升的预期下，我们预计公司OLED业务有望在24年实现进一步减亏（我们预期全年亏损25亿左右）。
　　上调目标价至5.80元，维持“买入”评级
　　公司当前股价对应1.53x24年PB，处于2016年以来的低位水平，估值具备吸引力。我们上调目标价至5.80元，基于1.85x24年PB；维持“买入”评级。
　　风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。

　　事件：TCL科技4月29日晚发布2023年年报和2024年一季报，2023年，公司实现营收1743.67亿元（YoY+4.69%），归母净利润22.15亿元（YoY+747.6%），扣非归母净利润10.21亿元（同比扭亏）。对应4Q23单季度，公司实现收入412.8亿元（YoY+3.05%，QoQ-13.96%），归母净利润6.04亿元（同比扭亏，QoQ-52.51%），扣非归母净利润5.14亿元（同比扭亏，QoQ-53.63%）。2024年Q1，公司实现收入399.46亿元（YoY+1.22%，QoQ-3.23%），归母净利润2.4亿元（同比扭亏，QoQ-60.24%），扣非归母净利润0.71亿元（同比扭亏，QoQ-86.23%）。
　　半导体显示业务大幅减亏，TCL中环业绩承压。2023年公司继续聚焦半导体显示业务、新能源光伏及其他硅材料业务的核心主业。2023年，公司半导体显示业务坚持按需生产，并持续优化业务和产品结构，受益于主要产品价格上涨，经营业绩大幅改善。2023年半导体显示实现营收836.55亿元（YoY+27.26%），全年净利润-0.07亿元，同比减亏76.18亿元，其中3Q23扭亏为盈，4Q23继续保持盈利，下半年共实现盈利34.41亿元，全年实现经营性净现金流201.2亿元。新能源光伏及其他硅材料业务方面，由于光伏产业链各环节产能加速释放，主环节产品价格波动下行，整体利润空间受到挤压，2023年，TCL中环实现营收591.46亿元（YoY-11.74%），净利润38.99亿元（YoY-44.88%）。
　　大尺寸面板涨价持续，OLED等中小尺寸份额提升。TCL华星作为全球半导体显示龙头厂商，布局9条高世代面板线和5座模组工厂，在大、中、小尺寸领域的竞争力不断提升。1）在大尺寸领域，受益于TV备货旺季需求以及供给端产能进一步向国内厂商集中，国产厂商定价权持续提升，23年大尺寸面板价格旺季显著修复、淡季小幅回落的趋势有望延续，根据TrendForce等咨询机构数据，TV面板在24年2月-4月已连续涨价3个月，TCL华星电视面板市场份额稳居全球前二，有望充分受益大尺寸面板涨价带来的业绩弹性。2）在中尺寸领域，TCL华星加快IT和车载等新业务产能建设，优化产品和客户结构，23年中尺寸业务收入占比提升至21%。公司定位于中尺寸IT和车载等业务的t9产线第一期产能达产，6代LTPS扩产项目稳步推进。3）小尺寸领域，t3产线LTPS手机面板出货量全球第三，t4柔性OLED产线稼动率和出货量快速提升，4Q23柔性OLED手机面板出货量提升至全球第四，2023年柔性OLED业务收入实现翻倍增长，经营情况持续改善。
　　投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润分别为40.74/77.76/122.30亿元，对应现价PE分别为22/12/7倍，PB分别为1.6/1.4/1.2倍，考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和光伏业务的领先性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求波动；行业竞争加剧；新产线建设进度不及预期。

　　事件：2月27日公司发布《关于推动“质量回报双提升”行动方案的公告》，制定了“质量回报双提升”行动方案，具体举措包含：1）坚持战略定力，聚焦资源于高端科技制造业发展；2）以技术创新为核心驱动，实现从追赶、超越到领先的跨越式发展；3）以精益管理和智能制造提升企业效率效益，打造行业相对竞争优势；4）重视投资者回报，实施稳健分红政策；维护广大投资者利益，积极回购股票；5）进一步扎实信息披露工作，多渠道加强与投资者沟通交流。该行动方案有望将在增强聚焦主业意识、提高创新发展能力、提升信息披露质量和强化规范运作水平等方向上推动提升上市公司质量。
　　2023年显示业务盈利能力逐渐修复，大尺寸面板头部厂商证明了其控产保价策略下维持盈利的能力。此前，公司发布2023年年度业绩预告，预计全年实现营收1735.5~1773.5亿元，yoy+4%~6%；归属于上市公司股东的净利润21~25亿元，yoy+704%~857%；扣除非经常性损益后的净利润9~13亿元，yoy+133%~148%。对应公司23Q4单季度营收403.8~441.8亿元，yoy+0.8%~10.3%，qoq-7.9%~15.8%；归属于上市公司股东的净利润4.9-8.9亿元，同比扭亏，qoq-30.1%~61.6%；扣除非经常性损益后的净利润3.9-7.9亿元，同比扭亏，qoq-28.4%~64.6%。主要得益于TV面板价格回升，2023年公司显示业务盈利能力逐步修复：23H1亏损34.5亿元，23H2预计实现净利润31~34.5亿元。随着韩厂退出动作落地，大尺寸LCD面板行业格局已进一步优化，大陆面板厂商份额约七成，议价权稳固，预计将坚持控产保价策略维持盈利稳定性。展望2024年，预计TVLCD面板价格稳中有升，TV需求有望在体育赛事带动下触底反弹。
　　小尺寸OLED量价齐升，有望进一步减亏；PC换机需求以及AIPC带动，中尺寸有望小幅复苏。小尺寸（手机面板）方面，2023年上半年，公司t3产线LTPSLCD出货量全球第三，t4柔性OLED出货量全球第五；展望2024年，公司柔性OLED手机面板出货量预计将同比增长50%至6000万片，叠加手机OLED面板价格触底反弹，公司OLED业务预计将进一步减亏。中尺寸（IT、车载）方面，公司t9定位于中尺寸IT和车载等业务，目前已顺利量产爬坡、完成客户导入，t5扩产项目按计划推进，预计将在未来带来可观收入和利润贡献。
　　光伏行业价格下行，23Q4公司存货一次性处置有利于2024年轻装上阵。由于受到产业链价格整体波动下行影响，新能源光伏业务短期盈利承压，其中产品价格快速下行及参股公司股权处置带来的一次性账面亏损对TCL中环第四季度业绩产生较大负向影响。展望2024年，光伏价格有望见底，随着产能逐步出清，TCL中环作为龙头有望率先复苏，其对母公司影响预计将逐渐回正。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年，公司归母净利润分别为24.7/62.1/106.3亿元，面板供给侧竞争格局改善下，预计公司显示业务盈利稳定性增强；光伏触底，公司作为龙头亦有望率先反弹。考虑到面板业务盈利后的利润弹性、公司的TV产业供应链优势以及光伏触底反弹对利润的修复，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治风险，需求改善不及预期风险，竞争加剧风险。