事件：2024年3月27日，美的集团发布2023年年报。2023年公司实现总营收3737.10亿元（同比+8.10%），归母净利润337.20亿元（同比+14.10%）。单季度来看，2023Q4公司总营收813.30亿元（同比+10.00%），归母净利润60.02亿元（同比+18.08%）。公司发布2023年度利润分配预案及2024年持股计划草案。
　　2023H2新能源及工业技术收入高增，全年双高端品牌快速增长。1）分业务：我们计算，2023H2公司新能源及工业技术/机器人与自动化/智能建筑科技收入分别为143/159/111亿元，分别同比+51/3/5%，其中新能源及工业技术取得高速增长；2）分产品：我们计算，2023H2公司暖通空调/消费电器收入分别为691.0/665.6亿元。分别同比+2.5/12.9%；3）分地区：我们计算，2023H2公司国内/国外收入分别为1046.8/703.7亿元，分别同比+8.5/8.6%，我们认为外销或将受益于低基数下出口恢复性增长、国际形势影响海外加速备货，以旧换新政策拉动内销，国内外有望保持较快增速；4）分渠道：2023A公司线上/线下收入分别为773.3/2947.1亿元，分别同比+13.7/6.8%，线上客户生态体系建设强化，销售取得双位数增长，线上线下加速融合，相互赋能。
　　2023Q4盈利能力稳健，费用端投入增加利好长期增长。1）毛利率：2023Q4公司毛利率28.82%，同比+2.25pct，或系产品结构优化，原材料价格、海运、汇率等因素利好；2）净利率：2023Q4公司净利率6.74%，同比-0.22%，同比微降，系费用端投入有所提升；3）费用端：2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.72/5.09/5.62/-1.97%，分别同比+1.55/+0.30/+0.61/-0.24pct，销售研发等费用投入利好长期。
　　稳定高分红回馈股东，激励计划绑定核心利益。1）2023年度利润分配预案：公司拟以69.20亿股为基数，向全体股东每10股派发现金30元（含税），合计现金分红总额约207.61亿元，分红比例61.57%，稳定的高水平分红彰显盈利实力，不断增强投资者信心。2）2024年激励计划：公司发布2024年持股计划（草案），拟对核心管理和技术人员604人进行激励，计提专项基金12.86亿元，业绩考核指标为2024-2027年公司加权平均净资产收益率分别不低于18/18/17/16.5%，深度绑定核心员工利益，助力公司长期稳定发展。
　　投资建议：行业端，铜价持续上行、红海事件外部冲击催化渠道提前备货，国内新一轮“以旧换新”刺激更新需求，白电行业有望增长。公司端，美的集团深耕家电行业数十载，龙头高议价能力或可通过提升终端零售价转化成本压力，充分享受行业红利，叠加B端业务点燃第二成长引擎，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为380.01/431.23/477.96亿元，对应EPS分别为5.45/6.19/6.86元，当前股价对应PE为11.78/10.38/9.36倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外业务拓展风险、新业务拓展不及预期等。

　　事件：2023年公司实现营业收入3720.4亿元，同比+8.2%；归母净利润337.2亿元，同比+14.1%；扣非归母净利润329.7亿元，同比+15.3%。
　　其中，23Q4公司实现营业收入809.3亿元，同比+10.0%；归母净利润60.0亿元，同比+18.1%；扣非归母净利润61.3亿元，同比+35.0%。分红方面，公司拟向全体股东每10股派发现金30元（含税），合计现金分红总额为208亿元，约占2023年度归母净利润比率为61.57%。
　　家电龙头稳健增长，ToB业务延续高增。公司23年营收实现8%增长，进一步拆分：1）ToC业务，消费电器收入1347亿元，同比+8%（其中H1/H2分别+3%/+12%），毛利率33.0%，同比+2.8pcts；暖通空调收入1611亿元，同比+7%（其中H1/H2分别+10%/+3%），毛利率25.6%，同比+2.7pcts。2）ToB业务，23年公司新能源及工业技术/机器人与自动化/智能建筑科技收入分别约279/311/259亿元，同比增长29%/12%/14%。
　　蓄水池扩容明显，利于提升业绩稳定性。截至23年末，公司其他流动负债/合同负债分别约713/418亿元，较22年同期分别+23%/+49%；
　　2023年美的经营活动现金流突破579亿元，同比+67.1%。公司23年蓄水池同比明显扩容，且现金流表现优异，利于提升后续业绩稳定性。
　　成本效率优势凸显，盈利能力改善持续兑现。公司23Q4主营毛利率28.8%，同比+2.2pcts，受益于公司持续整合全球资源、推动技术创新并构建研发规模优势，毛利率延续同比大幅提升态势。费用端，公司23Q4销售/管理/研发/财务费用分别为11.8%/5.1%/5.6%/-2.0%，同比+1.6/+0.3/+0.6/-0.2pcts。最终，公司23Q4达成归母净利率7.4%，同比+0.5pct。
　　投资建议：美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：1）家电业务，国内发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，海外维持OEM优势并大力建设自有品牌销售网点；2）T0B业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力，蓄力长远发展。预计24-26年归母净利润374/411/450亿元，对应PE12.0x/11.0x/10.0x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。

　　2023年C端稳固B端突破，盈利能力继续提升，维持“买入”评级
　　2023年公司实现营业收入3720.4亿元（同比+8.2%，下同），归母净利润337.2亿元（+14.1%），扣非归母净利润329.7亿元（+15.3%）。单Q4看，公司实现营业收入809.3亿元（+10.0%），归母净利润60亿元（+18.1%），扣非归母净利润61.3亿元（+35.0%）。公司业绩整体符合预期，C端业务保持稳健增长、B端业务快速突破，国外业务毛利率提高下，盈利能力稳步提升。我们看好公司数字化变革下盈利能力稳步提升，上调2024-2025年盈利预测（原值为369.4/405.3亿元），并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润374.4/411.8/453.0亿元，对应EPS为5.37/5.91/6.50元，当前股价对应PE为12.0/10.9/9.9倍，维持“买入”评级。
　　家电主业份额稳固、稳健增长，B端业务加速拓展、打造第二增长曲线
　　分产品看，2023年公司暖通空调业务实现营收1611亿（+6.95%），消费电器业务实现营收1347亿（+7.51%），机器人及自动化系统业务实现营收373亿（+24.49%），占比分别为43.3%/36.2%/10.0%，同比分别-0.5/-0.2/+2.3pcts。分事业群看，公司B端收入占比从2020年的18.5%提升至2023年的26%以上，其中新能源及工业技术事业群实现营收279亿（+29%），机器人与自动化事业群实现营收311亿（+12%），智能建筑科技事业群实现营收259亿（+14%）。库卡集团的收入和盈利均创历史新高，库卡中国的收入贡献由2020年的15%上升至2022年的22%以上。C端看，2023年公司在家用空调、电风扇、电磁炉、空气炸锅等8个品类中的国内份额均实现线上与线下渠道第一，我们看好公司持续高端突破叠加下沉发力，巩固家电龙头份额优势，助力家电主业实现稳健增长。
　　海外渠道毛利率提高显著拉动下，盈利能力继续提升
　　2023年毛利率26.5%（+2.2pct），其中国外市场的毛利率同比+3.57pcts，或系公司全面推行数字化变革、强化海外本地化运营、坚持提升自有品牌产品结构，改善产品效率所致，看好海外业务的盈利能力保持提升。2023年公司期间费用率为16.0%（+1.6pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.0/+0.3/+0.3/+0.1pct。
　　综合影响下净利率为9.1%（+0.4pct）。单季度看，2023Q4毛利率28.8%（+2.2pct），期间费用率20.5%（+2.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.6/+0.3/+0.6/-0.2pct，净利率为6.7%（-0.2pct），归母净利率为7.4%（+0.5pct），扣非净利率为7.6%（+1.4pct），主系科陆电子并表及公允价值变动损失影响。
　　风险提示：
　　需求下滑风险；原材料价格风险；海外自有品牌业务开拓不及预期。

　　事件：公司发布2023年年报。公司2023年实现营业总收入3737.1亿元，同比增长8.10%；实现归母净利润337.2亿元，同比增长14.10%。其中，2023Q4单季营业总收入为813.3亿元，同比增长10.00%；归母净利润为60.02亿元，同比增长18.08%。
　　B端业务保持快速增长，高端品牌持续进击。分区域：2023年国内/海外收入分别同增9.87%/5.79%。分品类：2023年暖通空调、消费电器收入分别同增6.95%、7.51%。B端业务：2023年新能源与工业技术、机器人与自动化、智能建筑科技收入分别同增29%、12%、14%。分渠道：2023年线上、线下收入分别同增13.7%、6.81%。分品牌：2023年COLMO和TOSHIBA零售收入同增20%以上。
　　盈利能力整体稳健。毛利率：2023A/2023Q4毛利率同比提升2.25/2.25pct至26.49%/28.82%。2023年国内毛利率26.03%，同增1.33pct；海外毛利率27.16%，同增3.57pct。费率端：2023Q4销售/管理/研发/财务费率为11.72%/5.09%/5.62%/-1.97%，同比变动1.55pct/0.31pct/0.61pct/-0.24pct。净利率：2023A/2023Q4净利率同比+0.4/-0.21pct至9.07%/6.74%。
　　合同负债进一步高增长，利润蓄水池丰厚。从资产负债表的表现来看，截至2023Q4，公司合同负债417.65亿元，同比+49.38%，环比+43.81%。
　　分红比例稳步提升，发布2024年持股计划。2023年现金分红比例提升至61.57%，同增3.41pct，拟分配现金207.61亿元。同时，公司发布2024年持股计划（草案）。1）激励对象：604人，包括公司高管及核心管理技术人员；2）资金来源：公司的持股计划专项基金，本期为128562万元，约占23年归母的3.81%；3）股票来源：回购专用证券账户回购的股票，合计为2010.67万股；4）受让价格：63.94元/股；5）考核目标：考核净资产收益率，24-27年加权平均净资产收益率分别不低于18%、18%、17%、16.5%。
　　盈利预测与投资建议。公司作为白电行业龙头，经营表现稳健。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润381.49/421.29/464.38亿元，同比增长13.1%/10.4%/10.2%，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。

　　事件：2023年公司实现营业收入3720.37亿元，同比+8.18%，实现归母净利润337.20亿元，同比+14.1%。Q4公司实现营业收入809.27亿元，同比+10.03%，实现归母净利润60.02亿元，同比+18.08%。
　　点评：
　　高端品牌表现亮眼，B端业务增速可观。
　　分地区来看，23年公司国内外营业收费分别为2211/1509亿元，分别同比+9.87%、+5.79%。
　　分业务板块来：23年公司暖通空调业务实现营业收入1611亿元，同比+6.95%；消费电器业务收入1347亿元，同比+7.51%；机器人、自动化系统及其他制造业收入373亿元，同比+24.49%。进一步细分B端业务来看，23年公司新能源及工业技术板块实现营收279亿元，同比+29%，机器人与自动化板块收入311亿元，同比+12%，智能建筑科技板块收入259亿元，同比+14%。
　　品牌表现方面，双高端品牌COLMO&TOSHIBA零售收入同比增长超20%。
　　费用率有所提升，盈利能力改善。23年公司实现毛利率26.49%，同比+2.25pct，国内外业务毛利率分别为26.03%/27.16%，Q4公司实现毛利率28.82%，同比+2.25pct。
　　从费用率角度来看，23年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.03/+0.25/+0.25/+0.11pct，Q4各项费用率分别同比+1.56/+0.31/+0.61/-0.24pct。
　　尽管费用率有所增加，但由于毛利率提升幅度较大，因此23年公司归母净利润率同比+0.47pct至9.06%，Q4公司归母净利润率同比+0.51pct至7.42%；
　　经营活动现金流净额大幅增加，合同负债显示良好增长潜力。
　　1）23年期末公司货币资金+交易性金融资产合计834.64亿元，较期初+42.54%；期末应收账款和票据合计384.07亿元，较期初+16.40%；23年期末存货合计473.39亿元，较期初+2.81%；23年期末合同负债合计417.65亿元，较期初+49.38%，体现了未来较好的收入增长潜力。
　　2）23年公司经营活动现金流净额579.03亿元，较22年同比+67.07%，经营性现金流净额大幅增加。
　　现金分红再创新高，员工持股计划持续绑定中长期利益。23年公司拟向全体股东每10股派发现金30元，现金分红总额为207.61亿元，分红率达到61.57%，分红率创14年以来新高。同时，公司推出新一期员工持股计划，参加对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的核心管理和核心技术人员共计604人，资金来源为公司计提的持股计划专项基金，共12.86亿元，此次持股计划业绩考核指标为24和25年加权平均净资产收益率不低于18%，26和27年的加权平均净资产收益率分别不低于17%、16.5%。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司24-26年实现营业收入4070.98/4369.23/4684.30亿元，分别同比+8.9%/+7.3%/+7.2%，预计实现归母净利润387.85/438.16/486.45亿元，分别同比+15.0%/+13.0%/+11.0%，对应PE11.60/10.27/9.25x，维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素：原材料成本大幅度波动、消费需求复苏不及预期、海外市场拓展不及预期等

　　美的集团发布2023年年度报告。公司2023年营业总收入3737亿元，同比增长8.10%，实现归母净利润337亿元，同比增长14.10%。扣非归母净利润329亿元，同比增长15.26%。其中23Q4单季度收入及利润端均实现高速增长，实现营业总收入813.3亿元，同比+10%；实现归母净利润60.02亿元，同比增长18.08%。实现经营性现金流579亿元，同比增长67.07%。公司拟派发分红每股3元，分红率达到62%，对应3月29日股价，股息率为4.67%。
　　TOC事业部增长稳健，TOB事业部均实现双位数增长。暖通空调全年实现收入1611亿元，同比+6.95%；消费电器收入同样增长稳健，实现收入1347亿元，同比+7.51%。工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部收入增长迅速，全年收入分别为279亿元（同比+29.17%），259亿元（同比+13.60%），311亿元（同比+12.27%），TOB总收入占比提升至26%以上，成为美的业务持续增长的重要引擎。
　　2023年毛利率持续提升，净利率同比改善。全年毛利率同比+2.25pct至26.49%。其中国内/海外毛利率分别+1.32/+3.57pct至26.03%/27.16%。销售/管理/研发费用率分别同比+1.03/+0.26/+0.25pct至9.33%/3.61%/3.90%，全年净利率同比+0.47pct至9.02%。
　　家电龙头地位稳固，高端品牌战略深入推进。2023年，美的在中国区域全面推进落实“数一”战略，在家用空调等多个家电品类中，美的系产品在国内线上与线下市场份额继续位列行业第一。2023年，美的持续推动“COLMO+东芝”双高端品牌战略，2023年双高端品牌整体零售额同比增长超过20%。COLMO产品在高端市场占比提升显著，其中饮水产品占比超过57%，净水产品占比超过18%，空调柜机占比为16%。
　　全面深化全球化布局，OBM业务占比持续提升。美的通过战略收购和合资合作不断深化和拓展全球业务布局。海外OBM业务增长迅速，2023年OBM业务收入已达到海外智能家居业务收入40%以上，OBM产品在众多海外市场已展现出较强的竞争力。
　　投资建议。公司经营稳健，24年业绩保持双位数增长确定性较强，分红率及股息率较高，具备较高的配置价值。我们预计2024年实现归母净利润371亿元（此前为364亿元），给予2024年16xPE估值，对应目标价85.12元（原为69.6元，2022年16xPE，+22%），维持“优于大市”评级。风险提示。原材料价格波动，B端增速波动。

　　公司业绩：公司发布年报，2023年实现营收3737.1亿元，YOY+8.1%,录得归母净利润337.2亿元,YOY+14.1%，扣非后归母净利润329.7亿元，YOY+15.3%,公司业绩符合预期。其中Q4单季度实现营收813.3亿元,YOY+10.0%,净利60.0亿元，YOY+18.1%。此外，公司发布分红预案，每10股派发现金30元（含税），按昨日收盘价计算，股息率约为4.7%。
　　家电业务稳步增长、机器人业务快速增长，各版块毛利率均有提升：（1）2023年暖通空调业务实现营收1611亿元,YOY+7.0%,主要是受益于热夏空调销售，板块毛利率同比提升2.7个百分点至25.6%，主要是原材料价格回落；（2）消费电器业务实现营收1347亿元,YOY+7.5%,冰洗产品稳步增长，同样受益于原材料价格回落及产品结构升级，板块毛利率同比提升2.8个百分点至33.0%；（3）机器人、自动化及其他制造业板块营收373亿元，YOY+24.5%,在2022年个9.7%的增速下快速提升，KUKA大陆市场持续开拓，KUKA中国收入贡献度从2020年15%提升至2023年的22%以上，此外，板块毛利率也同比提升2.8个百分点至23.7%。
　　2023年综合毛利率显著回升，销售费用率增加：公司2023年综合毛利为26.8%，同比提升2.2个百分点，受益于原材料价格回落，如上述分析，各业务板块毛利均有近3个百分点的回升。2023年期间费用率为16.0%，同比增加1.7个百分点，主要是销售费用率的增加1个百分点，受疫情后销售投入及活动增加有关。
　　员工持股计划绑定团队，助力盈利质量提升：公司发布2024年持股计划（草案），参加对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的核心管理和核心技术人员合计604人，包括公司总裁及副总裁12人、其他高管2人、监事1人，下属单位总裁、核心管理及技术人员589人。资金来源为公司计提的持股计划专项基金128562万元。公司层面的考核要求为2024-2027年加权平均净资产收益率18%、18%、17%、16.5%。我们认为新的持股计划推出将有助于绑定核心团队，助力公司盈利质量提升。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年净利润分别为390.6亿元、440.5亿元、491.1亿元，YOY分别+15.8%、+12.8%、+11.5%，EPS分别为5.6元、6.3元、7.0元，A股P/E分别为11X、10X、9X，目前估值合理，国家推动家电以旧换新政策将助力家电消费稳步增长，公司将持续受益，我们维持“买进”的投资建议。
　　风险提升：需求大幅下滑；原材料价格上涨；汇率波动等

　　事件概述
　　公司发布2023年财报：
　　23全年：营业总收入实现3737亿元（YOY+8.1%），归母净利润实现337亿元（YOY+14%），扣非后归母净利润实现330亿元（YOY+15%）。
　　23Q4：营业总收入实现813亿元（YOY+10%），归母净利润实现60亿元（YOY+18%），扣非后归母净利润实现61.3亿元（YOY+35%）。
　　分析判断:主营分业务：新能源及工业技术增速表现亮眼
　　1）暖通空调实现1611亿元（YOY+7.0%）；
　　2）消费电器实现1347亿元（YOY+8%）；
　　3）机器人及自动化等实现373亿元（YOY+25%）；
　　主营分地区
　　1）国内实现2211亿元（YOY+10%）；
　　2）国外实现1509亿元（YOY+6%）；
　　盈利能力：
　　根据wind：
　　23全年：毛利率实现26.5%(YOY+2.3pct)，销售净利率实现9.1%(YOY+0.4pct)；
　　23Q4：毛利率实现28.8%(YOY+2.2pct)，销售净利率实现6.7%(YOY-0.3pct)；
　　分业务毛利率：
　　1）暖通空调实现26%（YOY+2.7pct）；
　　2）消费电器实现33%（YOY+2.8pct）；
　　3）机器人及自动化等实现24%（YOY+2.8pct）；
　　分地区毛利率：
　　1）国内实现26%（YOY+1.3pct）2）国外实现27%（YOY+3.6pct）
　　费用率等：
　　根据wind：
　　23全年：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.0、+0.3、+0.3、-0.1pct；
　　23Q4：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.6、+0.3、+0.6、-0.2pct；
　　投资建议
　　结合公司年报，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为4065、4371、4701亿元（前值24-25年为4101、4376亿元），归母净利润为371、407、449亿元（前值24-25年为375、407亿元），对应EPS分别5.32/5.85/6.44元(前值24-25年为5.33/5.79元)，以2024年3月27日收盘价63.67元计算，对应PE分别为12/11/10倍，我们维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

　　B端业务持续发力，增强市场认知。我们参加了美的在1月11-12日于深圳举行的楼宇科技大会，加深了我们对美的智能建筑科技产品与服务的认知，也加强了我们对其发展迅猛的B端业务前景的信心。美的集团B端业务涵盖新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化以及创新业务。其中，智能建筑科技业务过去两年收入录得34%CAGR，占2023年上半年总收入的7.5%。
　　会后感想：我们认为楼宇相关业务市场发展空间庞大，目前属于蓝海市场。根据FortuneBusinessInsights的数据，智慧建筑市场规模于2022年达806.5亿美元，并预计2029年达3286.2亿美元，年复合增长率可达22.2%（这与我们的财务模型中预测楼宇科技收入未来3年复合年增长25%大致相符）。在节能减排的趋势下，典型的耗能设备——暖通空调，逐渐成为各个建筑改良的重点，不同行业客户均具备节省成本、节约空间、提升管理效率和优化费用率等需求。公司以优化设备运行效率为基础，辅以多个楼宇相关业务版块（如电梯、服务机器人），逐渐发展为多个B端产品和服务。叠加其在暖通空调领域具备较深的底蕴，经验和技术均处行业前列，具备一定的竞争力。现有客户包括机场、轨道交通、餐饮行业、互联网企业等。然而，行业客户对数据安全及解决方案有效性等方面的顾虑是市场持续拓展必将考虑的因素。
　　楼宇科技业务部分产品与服务。伴随着建筑和相关行业的数字化转型升级，美的集团以iBUILDING作为品牌并研发出各类产品与服务，以把握未来行业的高速增长：1）智能楼宇业务与aPaaS平台：智慧楼宇业务覆盖了楼宇内各个元素的智能化搭建和优化，并且通过aPaaS平台实现数字化管理，以便后期的监测和管控。2）水机预测性维护：通过对水机的运行状态和工作数据进行有效的监测，在问题出现之前主动联系客户并进行对应的售后服务，从而提升效率。3）多联机数智服务：以设备监测、运行数据统计与分析为核心，解决当前痛点——单台多联机超2000度的月耗电量中，30%使用效率很低或被浪费。4）高效机房全链路数字化解决方案：覆盖设计、设备、控制系统等环节，并提供能效承诺，已应用的项目在管理人员和能源消耗均实现明显优化。该业务已拓展至基建行业客户。5）商业空间解决方案：以优势的暖通业务作为基础并拓展至各商业领域，客户覆盖餐饮、酒店等行业。除此之外，美的集团还提供工业能源解决方案和电梯数智化解决方案等产品和服务。
　　重申买入评级，目标价人民币85.5元：本次楼宇科技大会增强了美的集团B端业务的透明度和认知度。尽管宏观环境仍存在不确定性，以及B端业务仍需时间教育市场，但考虑到节能减排的政策趋势以及美的集团在暖通领域的技术和口碑积累，我们认为美的楼宇科技业务有望获得高于同行的增长。我们维持对美的收入/净利润约8%/15%的2022-25年复合年增长率（高于市场一致性预测的8%/11%）的预期。目标价为85.5元，对应15.4倍2024年市盈率和1.04倍PEG。

　　事件概述
　　公司发布2023年前三季度财报：
　　23年前三季度：营业总收入实现2924亿元（YOY+7.6%），归母净利润实现277亿元（YOY+13.3%），扣非后归母净利润实现268亿元（YOY+11.5%）。
　　23年单三季度：营业总收入实现946亿元（YOY+7.4%），归母净利润实现95亿元（YOY+11.9%），扣非后归母净利润实现92亿元（YOY+9.7%）。
　　分析判断:
　　国内空调行业：
　　根据产业在线：
　　（1）内销销量Q3同比约1%；
　　（2）外销销量Q3同比约21%；
　　分业务：新能源及工业技术增速表现亮眼
　　公司新能源及工业技术年初至报告期末实现收入为213亿元，同比增长25%，智能建筑科技年初至报告期末实现收入为212亿元，同比增长19%，机器人与自动化年初至报告期末实现收入为229亿元，同比增长17%。
　　盈利能力：
　　根据wind：
　　2023年前三季度：公司实现毛利率约25.7%（YOY+2.2pct），净利率9.7%（YOY+0.6pct）2023年单三季度：公司实现毛利率约27.0%（YOY+2.5pct），净利率10.3%（YOY+0.6pct）。
　　费用率等：
　　根据wind：
　　2023年前三季度：销售、管理、研发费用率分别同比约+0.9、+0.2、+0.1pct；
　　2023年单三季度：销售、管理、研发分别同比约+1.3、+0.4、+0.1pct。
　　投资建议
　　结合前三季度业绩，我们维持盈利预测，我们预计2023-2025年公司收入为3793、4101、4376亿元，归母净利润为336、375、407亿元，对应EPS分别4.78/5.33/5.79元(前值为4.79/5.33/5.80元，变化主因2023年9月28日股权激励致股本变动)，以2023年10月31日收盘价52.92元计算，对应PE分别为11/10/9倍，我们维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。