我们预计2026-2028年公司营收2546.3/2853.6/3142.4亿元，同比+9.8%/+12.1%/+10.1%，归母净利润143.9/177.1/207.5亿元，同比+31.7%/+23.1%/+17.1%，对应当前PE16.2/13.2/11.3X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　【报告亮点】本次研究我们在公司传统业务研究基础上，对于北美缺电逻辑及公司在AIDC发电业务布局进行了解读。我们认为，在全球AI基建浪潮下，AIDC发电业务有望成为又一新成长曲线，进一步打开公司收入天花板，同时带来估值层面的提升。
　　【主要逻辑】
　　传统主业：出口高景气&能源替代助力重卡复苏新周期。公司以重卡整车+重卡发动机为核心业务，其中燃气发动机近年国内市场份额稳定在50%以上。我们认为，公司将充分受益本轮重卡复苏周期：1）重卡出口是主要驱动力。2021-2025年国内重卡出口销量CAGR达32%，1H26实现出口22.2万辆，同比+43%；2）燃气重卡渗透率稳步提升：油气价差下带来的成本优势，有望助力燃气重卡渗透率稳步提升，截至1H26，国内燃气重卡渗透率达26.9%，较2025年全年稳步提升；此外，公司从“产能-产品-配套”全面拓展三电业务，2025年新能源动力营收同比+97%，转型升级成效显著。
　　AIDC发电：把握AI基建浪潮，打造新成长曲线。全球AI浪潮下，全球用电需求攀升，北美因并网供电排队周期过长，离网供电成为重要替代方案。我们认为，在燃气轮机产能短缺且价格上涨背景下，往复式内燃机、SOFC、柴油发电机等替代方案，有望成为AIDC供电设备的重要补充，对应带来需求的快速增长。公司依托原有内燃机领域技术积累，已成功量产大缸径柴发、往复式燃发，并通过PSI和博杜安两大核心渠道，加速切入北美AIDC能源市场；此外，公司通过战投CeresPower，已率先入局SOFC领域。
　　风险提示：重卡行业销量不及预期；天然气重卡渗透率不及预期；AIDC发电业务拓展不及预期；汇率波动风险；海外政策变动风险。

　　核心观点
　　事件：公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入1231.63亿元（同比+8.85%）；归母净利润77.01亿元（同比+36.46%）；扣非归母净利润61.19亿元（同比+18.86%）。分季度来看，2026Q2公司实现营业收入606.00亿元（同比+8.82%）；归母净利润46.16亿元（同比+57.38%）；扣非归母净利润31.31亿元（同比+17.55%）。
　　主营各业务收入增长稳健，费用率下行增厚当期盈利。公司作为汽车及装备制造产业集团，实现动力系统、商用车、农业装备、智慧物流、电力能源等产业协同发展。2026H1公司动力总成、整车整机及关键零部件/智慧物流/农业装备营收分别为516.31/456.84/108.65亿元，同比+7.72%/+5.79%/+5.50%。2026H1公司毛利率为21.46%（同比-0.72pct），小幅下降，但受益于同期管理费用率（同比-1.53pct）、销售费用率（同比-0.96pct）、研发费用率（同比-0.42pct）下降，以及投资净收益同比增长超5倍等因素，净利率增长至7.75%（同比+1.94pct）。
　　整车整机及关键零部件业务：出海、新能源等因素驱动主业增长。重卡方面，2026H1子公司陕重汽整车销量7.6万辆（同比+5.1%）。分地域看，内销/出口分别约为4.5/3.1万辆，同比-1.29%/+16%。国内新能源重卡销量同比大幅提升45%。动力系统方面，2026H1发动机整体销量41.5万台，其中天然气重卡发动机销量5.8万台（同比+22%），市占率达53.7%，龙头地位稳固。此外，公司新能源动力电池实现4.7GWh销量（同比+103%）；变速箱、车桥销量分别达到48.1万台、56.7万根，同比+3.9%、+17.7%，保持稳健增长。
　　电力能源业务：备用电源需求快速增长，SOFC产业化落地提速。目前公司发电产品已广泛布局数据中心、通信系统、油气田、电站等高景气下游领域。2026H1公司合计销售发电产品6.5万台（同比+31.3%）。具体来看，公司高附加值M系列大缸径发动机2026H1实现销量6700台（同比+31.5%）；柴油备用发电产品销量突破1400台，超越2025年全年水平。同时，公司预计2026年开始交付天然气发电产品，2027年实现增长。此外，公司加快固体氧化物燃料电池（SOFC）商业化进程，已面向商业楼宇、工业园区等场景落地多个示范项目，前瞻业务进入实质推广阶段。最后，公司推动生态化转型、提升售后运维服务能力，为柴发、气发、SOFC等产品提供全链条解决方案。
　　智慧物流（凯傲）业务：自动化方案收入双位数增长，盈利改善。2026年上半年海外子公司凯傲实现营业收入56.9亿欧元（同比+3.5%）。其中，基础工业车辆及服务业务实现收入40.8亿欧元，保持基本盘稳定；高附加值的智能自动化解决方案业务收入16.3亿欧元，同比+17.6%。凯傲公司整体实现净利润2.08亿欧元，盈利水平同比大幅增长334.2%。
　　盈利预测与评级。公司在重卡整车、发动机整机及相关零部件领域市场地位稳固，其中天然气发动机赛道龙头壁垒突出。伴随AIDC产业链快速扩张，公司发电业务迎来高景气周期，作为备用电源的柴油发动机销量快速增长；天然气发电产品与SOFC业务有望在远期持续贡献业绩弹性，长期成长前景可观。我们预计2026年至2028年公司营业收入分别为2550.01亿元、2849.62亿元和3073.99亿元，同比增速分别为10.0%、11.7%和7.9%；归母净利润分别为147.09亿元、176.13亿元和212.88亿元，同比增速分别为34.6%、19.7%和20.9%，对应EPS分别为1.70元/股、2.04元/股和2.46元/股，以2026年9月16日股价计算，对应PE分别为15倍、13倍和10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示。天然气重卡渗透率下降，AIDC业务发展不及预期，汇兑风险，油气价格波动等。

　　砥砺前行数十载，矢志打造自主动力“中国心”。公司前身可追溯到1953年成立的“潍坊柴油机厂”，1956年试制成功6160型中速柴油机，走上了柴油机专业化生产之路。2005-2020年公司通过收并购系列国内外优质资产，持续夯实能力矩阵拓宽业务边界。2020年至今，公司多次刷新商业化柴油机本体热效率世界纪录。2025年M系列大缸径发动机全年销量首次突破1万台，推出全球首款5兆瓦级高速柴油发电产品20M61。当前公司业务已涵盖动力系统、商用车、农业装备、智慧物流、电力能源等多个业务板块。
　　北美缺电背景下，AIDC用电需求增长：我们测算北美数据中心的装机容量有望从2025年的40GW左右提升至2030年130-170GW（按中值测算，较之25年增量达110GW），非北美地区AIDC驱动新增用电需求预计也有望达到100GW以上。2026-2030年燃机用于满足AIDC用电需求的有效供给累计在100GW左右，故非燃机AIDC用电需求缺口预计也在100GW以上，以往复式内燃机/SOFC为代表的其他离网发电形式或大有可为。
　　往复式内燃机在AI发电的应用主要是柴发（备电）与气发，潍柴产品具备全球竞争力。柴发目前是数据中心备电的主要选择；气发则可能是50-400MW数据中心离网主电的优选。大缸径技术是数据中心发电机的核心壁垒，公司攻关该技术多年，大缸径产品性能已可对标康明斯、卡特彼勒等海外龙头产品且交付周期或有优势。
　　SOFC可能是中长期最具潜力的离网主电形式，潍柴深度布局金属支撑路线。SOFC的主要缺点是系统部署成本LCOE均明显高于燃机。展望2030年，若SOFC的单位部署成本大幅优化，其可能全方位领先其他离网主电形式，不仅将受益于AIDC非燃机需求的溢出，也有望一定程度上实现对其他能源形式的替代。潍柴长期深耕的金属支撑型路线兼具机械强度与抗热震性，支持秒级快速启动，长期发展潜力可观。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为159.2/200.4/230.1亿元，同比增速分别为45.7%/25.8%/14.8%，截至2026年9月16日，股价对应PE分别为13.8/11.0/9.6倍。选取杰瑞股份、中国动力、东方电气为可比公司，可比公司按Wind一致预期计算的2026年平均PE为25.3x。公司作为国内柴发/气发/SOFC均有较深度布局的头部企业，有望充分受益于AI电力需求的持续景气，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：1）宏观经济与地缘政治风险；2）新业务拓展不及预期风险；3）产能扩张不及预期风险；4）市场空间测算的风险。

　　事项：
　　公司发布2026年中报，1H26营收1,232亿元、同比+9%，归母净利77.0亿元、同比+36%，扣非归母净利61.2亿元、同比+19%；2Q26营收606亿元、同比+9%，归母净利46.2亿元、同比+57%，扣非归母净利31.3亿元、同比+18%。
　　评论：
　　2Q业绩符合预期，扣非稳健增长。2Q26公司营收606亿元、同环比+9%/-3%，同期行业重卡批发34.3万辆、同环比+25%/+8%；毛利率21.5%、同环比-0.6PP/+0.1PP，重卡主业受新能源、天然气份额波动影响；期间费率13.0%、同环比-1.2PP/-0.2PP，其中财务费率0.5%、同比+0.9PP，主因欧元汇兑损益变动。1H26利润总额113.8亿元、同比+54%，对应利润率9.2%、同比+2.7PP，高于26年股权激励9%的全年目标。另外，中期分红58%，与25年全年持平。
　　AIDC：1H26电力能力板块占归母净利比例已达20%。1H26公司发电产品销量6.5万台、同比+31%，其中M系列大缸径发动机6700台、同比+32%。同期数据中心柴发销量1400余台，已超越2025年全年总量，并成功切入全球顶级数据中心及头部云厂商核心供应链。数据中心气发已成功通过CE、UL认证；SOFC已与欧洲、亚太等地区客户签署合作协议。
　　母公司：营收稳增，但盈利受重卡需求变化影响。1H26母公司营收208亿元、同比+7%，其中发动机175亿元、同比+8%；毛利率28.8%、同比-3.8PP，较2H25亦下滑1.4PP，估计与重卡发动机价格竞争及产品结构变化有关。净利-投资收益34.7亿元、同比-9%，对应该口径净利率16.7%、同比-3.1PP。
　　陕重汽&法士特：盈利能力修复。陕重汽1H26整车销量7.6万辆、同比+5%，其中出口3.1万辆、同比+16%创历史同期新高，新能源重卡销量同比+45%；营收259亿元、同比+3%，净利10.0亿元、同比+178%，净利率3.9%、同比+2.4PP，对应单车净利1.3万元、较1H25的0.5万元大幅提升。法士特营收72亿元、同比+10%，对应变速箱销量48.1万台、同比+4%，净利3.1亿元、同比+92%，净利率4.2%、同比+1.8PP。潍柴雷沃营收105亿元、同比+7%，净利5.9亿元、同比+3%，净利率5.6%、同比-0.2PP。
　　凯傲：净利同比大幅修复，智能自动化业务高增。凯傲口径，1H26营收56.9亿欧元、同比+3.5%，其中工业车辆和服务40.8亿欧元，智能自动化解决方案16.3亿欧元、同比+17.6%；净利润2.08亿欧元、同比+334%，1H25因效率计划计提，净利仅0.48亿欧元，基数较低。2Q单季营收29.2亿欧元、同环比+8%/+5%，净利1.15亿欧元、同环比+22%/+25%。潍柴口径，1H26营收457亿元、同比+6%，净利15.3亿元、同比+434%，净利率3.4%、同比+2.7PP。
　　投资建议：公司2Q业绩符合预期，扣非业绩延续稳健增长；电力能源柴发、气发、SOFC业务持续推进。根据2026年中报，我们将公司2026-2028年归母净利预期由146亿、176亿、210亿元调整为146亿、202亿、240亿元，对应增速+34%、+38%、+19%，对应A股PE16倍、12倍、10倍，H股PE16倍、12倍、10倍。潍柴为国内AIDC主电稀缺标的，我们对其主业和AIDC分部估值，综合给予27年目标PE18.2倍。A股目标价42.4元，维持“强推”评级；H股目标价49.5港元，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、AIDC业务拓展不及预期、天然气涨价超预期、排放标准相关政策推出不及预期。

　　事件：公司发布2026年中报，H1实现营收1231.6亿元，同比+8.8%；归母净利润77.0亿元，同比+36.5%；扣非归母净利润61.2亿元，同比+18.9%。其中26Q2单季营收606.0亿元，同比+8.8%、环比-3.1%；归母净利润46.2亿元，同比+57.4%、环比+49.6%；扣非归母净利润31.3亿元，同比+17.6%、环比+4.8%。
　　费用率下降支撑盈利质量，现金流与分红同步改善。26H1毛利率21.5%，同比约-0.7pp；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/4.5%/3.2%/0.5%，期间费用率13.1%，同比-2.0pp，费用整体管控得当。其中，财务费用率同比+0.9pp，主要受汇兑损失扰动，26H1汇兑损失7.7亿元，同期汇兑收益5.6亿元。Q2归母利润高增部分含减持巴拉德股份1502.9万股等一次性贡献（非流动资产处置收益13.3亿元），但扣非仍同比+17.6%、环比+4.8%，主业改善持续性较强。H1经营现金流净额113.5亿元，同比+66.0%，显著高于利润增速，现金创造与利润质量同步增强；中期拟派现金红利约44.7亿元，分红比例由去年同期55%提升至58%，持续强化公司“红利”属性。
　　传统动力与商用车龙头地位稳固，绿色转型与出口共振。1）H1发动机销量41.5万台，同比+13.2%。其中高附加值M系列大缸径发动机销售6700台，同比+31.5%；变速箱/车桥分别销售48.1万台、56.7万根，同比+3.9%/+17.7%。新能源动力电池销量4.7GWh，同比+103%，绿色动力保持高增。2）陕重汽整车销量7.6万辆，同比+5.1%，其中出口3.1万辆、同比+16%、创历史同期新高；新能源重卡销量同比+45%，专用车同比+41%。产业链“发动机+整车+零部件+海外”协同韧性增强。
　　精准卡位AIDC电源赛道，电力能源业务成新增长极。1）全球算力与数据中心建设提速，备用及离网电源需求旺盛。H1数据中心发电产品销量1400余台、同比高增137%，已超越2025年全年规模；发电产品整体销量约6.5万台，同比+31.3%，电力能源对归母净利润贡献比例同比提升2pp至20%，业务进入订单与交付兑现期。2）公司构建柴发备用、气发主供、SOFC远期方案的产品矩阵，气发完成欧美CE/UL等认证并推进交付，SOFC已与欧亚客户签署合作协议并加速产能落地。3）凯傲完成效率提升计划后经营修复，上半年净利润15.3亿元，同比+434.4%。整体来看，公司全球化布局与电力能源双轮驱动打开中长期成长空间。
　　盈利预测与投资建议：中报显示主业韧性与AIDC电源兑现并行，业绩整体符合此前预期，维持原有盈利预测不变。预计26-28年公司归母净利润分别为149.7/172.9/201.4亿元，EPS分别为1.73/2.00/2.33元，对应PE约16/13/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期、AIDC电源拓展不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。

　　本篇报告解决了以下核心问题：
　　1、AIDC业务贡献成为中期业绩增长与估值提升的核心：AI应用-TOKEN消耗量-算力增长-AIDC新增功率（行业背景）：1.北美市场结构性缺电带来往复式天然气发电机组确定性较强的增长空间，卡特彼勒和AIP公司建立战略联盟并签署相关协议。潍柴动力有技术、产品和渠道，预计会切入北美市场，产品单价和利润率更高；2.北美市场结构性缺电带来SOFC机会，BE拿到合同，潍柴动力与CeresPower签订SOFC电源生产许可协议，并且在国内有SOFC示范项目，切入市场深度受益；3.AIDC带来备用电源需求，潍柴动力大缸径备用柴发产品竞争力较强。
　　2、传统业务稳定向上：1.KION修复与大缸径发动机打开新空间。KION效率提升计划超预期落地叠加欧洲制造业复苏带动订单回暖，将为公司带来高确定性、路径清晰的利润弹性；2.重卡发动机β修复叠加出口增长与结构升级共振。柴油机因为国内重卡销量增长以及海外出口增长部分对冲了BEV渗透带来的利润冲击，同时因为公司柴油重卡占比较小受到的边际冲击也较小。天然气机在能源结构转型背景下具备渗透率提升潜力，同时公司在该板块市占率稳定，结构性改善将显著增强主业利润弹性；3.三电业务放量带来长期确定性：2026年H1出货新能源动力电池4.7GWh，同比翻倍增长，约对应国内BEV重卡动力电池配套中8.5%的市占率，标志公司新能源动力系统布局进入兑现期。
　　投资要点:
　　潍柴动力依托大缸径发动机技术积累及全球化布局，前瞻性切入数据中心电力赛道，有望深度受益。潍柴动力是大功率发动机龙头，能力沿传统重卡供应链复制、扩张，公司具备丰富经验。在AI算力需求爆发驱动下，全球数据中心正进入新一轮扩张周期，电力约束逐步成为核心瓶颈，产业逻辑由“算力驱动”向“电力驱动”转变。在此背景下，数据中心电源系统从配套环节升级为核心基础设施，主供电源与备用电源需求同步放量，打开分布式电源长期成长空间。一方面，通过PowerSolutionsInternational实现北美本地化能力落地，并借助GeneracHoldings渠道切入数据中心电力体系，天然气发电机有望受益于北美结构性缺电带来的主供电源需求；另一方面，公司通过与CeresPower合作布局SOFC，切入新一代高效分布式能源路径。叠加博杜安大缸径柴油发电机在备用电源领域进入放量阶段，公司已形成“天然气发动机+SOFC+柴油发电机”的多路径布局，全面受益AIDC电源需求扩张。
　　非AIDC电力业务方面，公司核心资产或同步迎来拐点：KIONGroup处于盈利修复与结构优化阶段，效率提升有望在2026年释放；重卡行业景气回升叠加出口高增，对冲新能源渗透影响；三电业务进入产能释放阶段，新能源转型逐步兑现。
　　盈利预测和投资评级：公司正从传统动力系统供应商向“高端动力+能源解决方案提供商”转型，AIDC电源业务有望成为中期业绩增长与估值提升的核心变量。在数据中心电力基础设施景气上行与重卡行业周期回暖的共振下，公司进入新一轮成长周期，估值体系有望迎来重构。我们预计公司2026-2028年实现营业收入2608、2808与2972亿元，同比增速+13%、+8%与+6%；实现归母净利润155、181与236亿元，同比增速+41%、+17%与+30%；EPS为1.79、2.09与2.73元，对应当前股价的PE估值分别为14、12与9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示宏观经济具有不确定性；政策具有不确定性；企业竞争力有不确定性；天然气与柴油价格有不确定性；海外需求增长不及预期；全球地缘政治风险超预期；各公司及产品并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。

　　26Q2归母净利润高增，现金分红回馈股东:2026H1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为1231.63/77.01/61.19亿元，同比+8.85%/+36.46%/+18.86%。2026Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为606/46.16/31.31亿元，同比+8.82%/+57.38%/+17.55%。每10股派发现金红利人民币5.17元（含税），不送红股、不以公积金转增股本。
　　主业稳健，新业务延续高增:动力总成、整车及关键零部件与智慧物流业务分别实现营业收入516.31亿元、456.84亿元。（1）动力系统：2026上半年发动机销售41.5万台，其中高附加值M系列大缸径发动机销售6700台，同比增长31.5%；新能源动力电池销量4.7GWh，同比增长103%；变速箱销售48.1万台，同比增长3.9%；车桥销售56.7万根，同比增长17.7%。（2）商用车：陕西重型汽车有限公司实现营业收入259.35亿元、净利润10亿元；陕西法士特齿轮有限责任公司实现营业收入72.18亿元、净利润3.06亿元。（3）智能物流：2026上半年海外子公司凯傲实现收入56.9亿欧元，同比增长3.5%；其中，工业车辆和服务业务实现收入40.8亿欧元，智能自动化解决方案业务实现收入16.3亿欧元，同比增长17.6%。整体实现净利润2.08亿欧元，同比大幅增长。（4）农业装备：雷沃智慧农业实现营业收入105.19亿元；实现净利润5.93亿元。
　　毛利率略有下滑，净利率同比提升:2026H1毛利率为21.46%，同比下降0.72pct；净利率为7.75%，同比提升1.94pct。其中，26Q2毛利率为21.5%，同比下降0.63pct；净利率为9.17%，同比提升2.45pct。2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.89%/4.46%/3.23%/0.52%，同比分别变动-0.96pct/-1.53pct/-0.42pct/+0.94pct；26Q2销售/管理/财务费用率分别为4.98%/4.33%/0.47%，同比分别变动-1.11pct/-0.51pct/+0.94pct。
　　盈利预测与评级:我们调整公司2026-2028年归母净利润预测为149.43/179.62/217.65亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示:汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预期

　　事件：潍柴动力发布2026年一季报，Q1实现营收625.63亿元，同比增长8.87%；归母净利润30.85亿元，同比增长13.83%。面对复杂多变的宏观形势，公司经营维持稳健，抗周期能力与盈利韧性凸显。
　　汇兑损益扰动账面利润，凯傲管理改善成效卓著。公司26Q1财务费用为3.64亿元，去年同期为-2.08亿元，主要受汇兑损失扰动。公司控股子公司凯傲26Q1调整后息税前利润提升至2.052亿欧元（汇率采用1：8计算，对应约16.4亿人民币），同比增长5.0%，利润率达7.4%，同比提升0.4pct，印证公司全球化资产布局及内部管理改善带来的红利。
　　大缸径发动机增速跑赢行业，价量结构优化夯实市场地位。2026Q1国内重卡行业销量31.79万辆，同比增长19.9%。公司Q1共销售各类发动机21.7万台，同比增长5%；其中，重卡发动机销量为8.3万台，高端产品大缸径发动机销量同比增长40%，高端产品增速跑赢行业。受制于去年同期高毛利燃气机的高基数效应以及当前行业加大返利政策以抢占份额的影响，公司综合毛利率由去年同期22.23%下滑至本期21.43%，同比小幅承压。
　　大缸径发动机与新兴业务高速增长，下半年有望加速放量。发电与大缸径发动机业务作为公司的第二增长曲线，正处于高质量的产能爬坡与市场培育期。2025年，公司数据中心备用电源销量同比增长259%。其中，M系列大缸径发动机25年销量首次突破1万台，同比增长32%，收入同比增长65%。展望26年，公司大缸径业务预计下半年迎来加速放量，打开公司第二增长曲线。
　　盈利预测：公司利润表现稳健，Q2或处于重卡行业平稳+AIDC放量突破前期，我们预计2026-2028年公司营业总收入2510、2658、2911亿元，归母净利润144、161、168亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：政策效果不及预期；行业竞争加剧；原材料成本波动。

　　投资要点:
　　潍柴动力发布2026年一季报，重卡行业高景气助公司营收同比增长：2026年第一季度公司营收625.6亿元，yoy+8.9%，归母净利润30.85亿元，yoy+13.8%，扣非归母净利润29.9亿元，yoy+20.25%。2026年第一季度，商用车用内燃机行业销量75.1万台，同比增长11.6%，行业景气延续，公司发动机销量22.1万台，同比增长1.8%;公司重卡整车销量4.95万辆，同比增长15.3%。
　　公司费用控制有力叠加KION净利润扭亏为盈，实现归母净利润同比增长。2026年第一季度，公司毛利率21.4%，同比减少0.8pct。公司销售/管理/研发费用率分别为4.8%/4.6%/3.2%，分别同比-0.8/-2.5/-0.3pct，费用控制优化显著。2026Q1少数股东损益约8.97亿元，同比增长707.6%，凯傲2026Q1净利润预计接近0.95亿欧元，同比扭亏为盈。
　　电力能源业务进入快速兑现期，潍柴动力向新能源、国际化、高端化转型，前景光明。公司凭借在数据中心发电设备、固体氧化物燃料电池等业务的技术沉淀与市场积累，潍柴动力成功构筑起多方位的电力能源新格局，正借行业东风迎来业务高速增长的关键机遇期。2026年Q1，公司电力能源产品销量突破3万台，同比增长21%，大缸径发动机销量超3000台，同比增长21%，其中AIDC电源用大缸径发动机销量攀升至500余台，同比增长超240%，迈入快速兑现期。
　　公司正从传统动力系统供应商向“高端动力+能源解决方案提供商”转型，AIDC电源业务有望成为中期业绩增长与估值提升的核心变量。在数据中心电力基础设施景气上行与重卡行业周期回暖的共振下，公司进入新一轮成长周期，估值体系有望迎来重构。我们预计公司2026-2028年实现营业收入2595、2749与2837亿元，同比增速+12%、+6%与+3%；实现归母净利润144、172与223亿元，同比增速+32%、+20%与+30%；EPS为1.66、1.98与2.56元，对应当前股价的PE估值分别为19、16与12倍，维持“增持”评级。
　　风险提示国内重卡市场复苏不及预期；补贴政策效果不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；天然气价格提升超预期；柴油价格下降超预期；排放标准切换超预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治风险超预期。