事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入35.29亿元，同比增长19.82%；归母净利润2.92亿元，同比增长953.47%；扣非归母净利润3.48亿元，同比增长690.26%；其中2023Q3公司实现营业收入14.82亿元，同比增长45.93%；归母净利润1.52亿元，同比增长256.08%；扣非净利润1.51亿元，同比增长250.13%，业绩超过我们的预期。
　　上网电价量齐升，业绩大幅增长超预期。2023年前三季度，归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益及稀释每股收益分别增加953.47%、690.26%、952.52%、952.52%，主要原因是报告期内上网电价量齐升及燃煤价格同比下降使得经营效益同比上升。根据公司2023年10月9日投资者关系活动记录表，2023年煤价已经显著下降，公司煤电业务盈利情况整体回归稳定。此外，公司下属子公司广州恒运东区天然气热电有限公司第一套机组的#1、#2发电机组和相关接入系统设备（装置）于2023年6月22日完成满负荷试运行，具备并网运行条件；第二套机组的#3、#4发电机组和相关接入系统设备（装置）于2023年9月26日完成连续试运行，具备并网运行条件；目前，东区2×460MW级“气代煤”热电冷联产项目已完成全容量并网运行。
　　持续推进清洁能源发展，为公司发展提供有力支撑。根据公司2023年10月9日投资者关系活动记录表，1）光伏方面：公司位于江门的500MWp渔光互补一体化项目已投产，位于潮南陇田、潮阳和平总设计容量550MWp的渔光互补光伏发电项目已在建设中。公司未来将立足于广州开发区、广东省，积极寻找全国范围内的业务拓展机会。2）氢能方面：一是携手现代汽车、开发区交投推动成立氢能合资公司，是公司在氢能与燃料电池产业链的重要布局，助力黄埔区建设国际领先的氢能产业创新集聚区。二是与现代汽车、文远知行合作，开展氢能多应用场景业务，推动自动驾驶氢能环卫车示范。3）储能方面：公司已经设立了专门的储能子公司，积极实施“智能制造+储能产业”的业务计划，加强与储能龙头企业的合作，打造制造和投资一体的储能综合平台。
　　投资建议与估值。公司积极推动常规能源与新能源的发展，紧抓粤港澳大湾区的重大发展机遇，利用区位优势和上市公司的平台优势，大力发展天然气发电等清洁能源和光伏、分布式、风电、氢能等新能源，带来广阔成长空间。我们根据公司实际运营情况调整公司盈利预测，预计2023-2025年，公司收入分别为46.30亿元、53.04亿元、58.81亿元，增速分别为17.8%、14.5%、10.9%，净利润分别为3.63亿元、4.61亿元、5.38亿元，增速分别为733%、27.2%、16.7%，维持“增持”评级。
　　风险提示：项目推进不及预期；审批进度不及预期；煤价上行的风险；政策推进不及预期。

　　事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入20.47亿元，同比增长6.08%；归母净利润1.4亿元，同比增长11.81%；扣非归母净利润1.97亿元，同比增长374.22%；其中2023Q2公司实现营业收入10.83亿元，同比增长5.79%；归母净利润0.68亿元，同比下降61.28%；扣非净利润1.27亿元，同比增长33.17%。
　　电、热销售价量齐升，业绩稳步增长。2023H1公司完成上网电量29.67亿千瓦时，同比上升5.29%；销售蒸汽196.12万吨，同比上升11.08%。2023H1公司实现营业收入204,685.48万元，同比增加6.08%；实现归母净利润13,974.49万元，同比增加11.81%；扣非归母净利润19,701.84万元，同比增加374.22%，主要系电、热产品销售价量齐升及燃煤价格同比下降使得电热主业经营效益同比大幅回升、剥离房地产板块后投资收益同比减少等因素综合影响。
　　持续推进绿色光伏，为公司发展提供有力支撑。2023H1公司广东台山海宴镇500MW渔光互补光伏项目累计发电量超2.76亿千瓦时，实现营业收入超1.2亿元；汕头潮南陇田、潮阳和平550MW光伏项目截至2023H1完成打桩量90%。此外，公司全面拓展阳江、湛江、海南等地区光伏项目。2023H1以全资子公司广州恒运新能源有限公司为新能源业务平台，优化重整新能源资源，经公司第九届董事会第三十次会议，向广州恒运新能源有限公司划转广东江门恒光新能源有限公司60%股权及广东江门恒光二期新能源有限公司55%股权，广州恒运新能源有限公司以二级企业集团的方式归集管理公司光伏、风电等建设营运业务，实现新能源业务集团化管理，优化产业结构和提高新能源板块的竞争力。
　　持续推动氢能、储能建设，推动区域能源高质量发展。氢能方面，23年5月公司携手现代汽车氢燃料电池系统（广州）有限公司（简称：HTWO广州）、开发区交投成立现代氢能科技（广州）有限公司，进行双极板、空气压缩机、氢气循环器三大核心零部件及系统本地化的研发、生产以及燃料电池系统推广应用，助力黄埔区建设国际领先的氢能产业创新集聚区；深化与HTWO广州、文远知行的合作，开展氢能多应用场景业务，推动自动驾驶氢能环卫车示范；与中石化合作规划建设加油、加氢、充电、光伏发电、非油品“五位一体”综合能源站15座，目前已建成2座，正在建设2座。储能方面，公司积极实施“智能制造+储能产业”的业务计划，首条2GWh新型储能产品生产线于2023年6月底正式投入生产，主要以锂电池PACK、储能集成系统、户用储能设备为产品方向。公司积极布局一批独立储能电站，加强与储能龙头企业的合作，打造制造和投资一体的储能综合平台。
　　投资建议与估值。公司积极推动常规能源与新能源的发展，十四五期间，公司光伏项目有望大规模投产并带动绿电业绩快速释放，带来广阔成长空间。我们根据公司实际运营情况调整公司盈利预测，预计2023-2025年，公司收入分别为43.60亿元、50.77亿元、56.43亿元，增速分别为10.9%、16.4%、11.2%，净利润分别为2.73亿元、3.04亿元、3.94亿元，增速分别为575.5%、11.5%、29.8%，维持“增持”评级。
　　风险提示：项目推进不及预期；审批进度不及预期；煤价上行的风险；政策推进不及预期。