公司发布2026年一季报。2026年一季度实现营业收入113.53亿元，同比增长7.38%；归属于母公司所有者的净亏损1.52亿元，上年同期净亏损3.83亿元，亏损缩窄；基本每股收益-0.0289元，上年同期基本每股收益-0.0729元。
　　公司营收提升主要系新增煤电项目的投产以及存量机组发电效能的提升，盈利亏损主要系光伏业务发电收入增长暂未抵消相关折旧及利息费用的增加，亏损同比扩大。
　　新增煤电项目投产带动Q1上网电量同比+18%。得益于新增煤电项目的投产以及存量机组发电效能的提升，公司26Q1完成发电量、上网电量分别297.59、283.32亿千瓦时，同比分别+17.66%、+18.05%。
　　其中，煤电/气电/风电/光伏/水电/生物质发电量分别为222.73/45.49/16.29/10.29/0.84/1.95亿千瓦时，分别同比+23.36%/-4.89%/+21.93%/+16.67%/+31.25%/+13.37%。煤电/气电/风电/光伏/水电/生物质上网电量分别为210.75/44.46/15.61/9.95/0.82/1.73亿千瓦时，分别同比+24.32%/-4.98%/+21.01%/+15.43%/+34.43%/+10.90%。
　　广东现货电价高涨，后续电价有望触底反弹。成本方面，环渤海港动力煤（5500k）2026年一季度均价为718.62元/吨，同比-1.96%，环比-6.05%，支撑业务盈利。电价方面，火电机组容量电价的提高一定程度上对冲了电价下降的不利影响，发电业务收入实现同比增长。供需紧平衡下，广东现货电价近期超预期高涨，4月中旬最高达678.0元/兆瓦时，显著超过372.14元/兆瓦时的年度长协均价，后续电价有望触底反弹。
　　26Q1煤电项目投产114万千瓦，支撑发电增长。截至2026年3月末，公司可控装机容量4774.10万千瓦，其中：燃煤发电/气电/风电/光伏控股装机容量2415/1184.7/389.48/489.25万千瓦，占比分别为53.65%/26.32%/8.65%/10.87%，风电、水电、光伏、生物质等可再生能源发电控股装机容量合计占比20.04%。此外，公司受托管理装机容量904.55万千瓦（火电665万千瓦、水电229.55万千瓦、风电10万千瓦），装机容量合计5647.45万千瓦。
　　投资建议。公司作为全国电力龙头优势突出，新能源转型成长空间广阔，新增机组带动电量提升，电价有望触底反弹，预计公司2026-2028年归母净利分别为3.68/7.44/10.89亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.07/0.14/0.21元/股，对应2026-2028年PE分别为99.8/49.4/33.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。

　　公司发布2025年年报。2025年公司实现总营业收入515.41亿元，同比减少9.83%；归母净利润6.00亿元，同比减少37.78%；基本每股收益0.11元，同比减少38.89%。单四季度，实现营业收入138.24亿元，同比减少5.58％；归母净利润0.16亿元，同比扭亏，环比减少97.10%。公司全年盈利下行主要系上网电价同比显著下滑，四季度同比扭亏可能源于新投产机组开始贡献增量电量与结构性优化。
　　成本改善难以对冲电价下行压力，全年业绩表现承压。成本方面，25年以来煤价显著下行，环渤海港动力煤（5500k）全年均价下降至703.02元/吨，同比去年降低158.02元/吨，降幅达18.35%。电量方面，2025年全年公司完成上网电量1212.22亿千瓦时，同比+1.46％；其中煤电、气电、风电、光伏、水电、生物质上网电量分别861.27、246.24、51.95、40.79、5.47、6.50亿千瓦时，同比分别+0.46%、-2.72%、+5.14%、+66.69%、+30.24%、+4.84%。电价方面，公司2025年平均上网电价为471.30元/千千瓦时，同比下降61.86元/千千瓦时，降幅11.60%。广东省2026年双边协商成交电量3589.68亿千瓦时，成交均价372.14元/千千瓦时，同比上年下降19.73元/千千瓦时，电价仍相对承压。考虑到今年广东省容量电价提升至165元/千瓦/年，叠加公司新能源电量高增优化电源结构，公司业绩后续有望温和修复。
　　新能源经营贡献显著提升，公司在手能源转型项目丰富。2025年，公司风电控股装机容量399.50万千瓦，新增装机60.00万千瓦；光伏控股装机容量487.45万千瓦，新增装机99.36万千瓦；可再生能源发电总装机容量910.23万千瓦，占比20.71%。公司积极布局能源转型项目，在建风电/光伏项目装机分别为20/37.5万千瓦，已核准风电/光伏项目装机分别为30/50万千瓦，公司积极推进大南海气电、新疆托克逊风电项目、云浮天然气热电联产项目等建设，持续优化电源结构，促进低碳转型。
　　投资建议：公司作为全国电力龙头优势突出，新能源转型成长空间广阔，考虑到2026年公司成本端较25年有所提升，同时广东地区电价相对承压，因此对公司盈利预测进行下调。预计公司2026-2028年归母净利分别为3.68/7.36/10.81亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.07/0.14/0.21元/股，对应2026-2028年PE分别为76.1/38.1/25.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：装机速度不及预期；火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。