事件：2025年8月27日，公司发布2025年中报，佛山照明2025H1年实现营业收入43.86亿元，同比下滑8%；实现归母净利润1.15亿元，同比下滑40%；实现扣非归母净利润1.06亿元，同比下滑41%。
　　投资要点：
　　25Q2业绩低于预期。佛山照明2025H1年实现营业收入43.86亿元，同比下滑8%；实现归母净利润1.15亿元，同比下滑40%；实现扣非归母净利润1.06亿元，同比下滑41%。其中，Q2单季度公司实现营业收入22.41亿元，同比下降1%；实现归母净利润0.50亿元，同比下降54%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比下降56%。公司25Q2业绩低于市场预期。
　　通用照明及封装业务承压，新赛道持续突破。传统业务方面，2025H1公司通用照明产品实现营收15.56亿元，同比-9.49%，LED封装及组件产品实现营收11.39亿元，同比-13.94%，通用照明及LED封装行业在关税博弈、市场需求放缓、成本提升等外部环境影响下，有所承压。新赛道方面，公司持续突破，燎旺车灯业务获得6个中高端车型新项目，实现豪华车企品牌“零突破”，营收同比增长9.52%。车灯事业部新拓展6个模组项目，并延伸车灯控制器业务。海洋照明落地“湛江湾一号”智慧海洋牧场项目，成功中标动态节律照明系统样机项目，进入高端深海节律照明新领域。体育照明落地国家青少年足球训练基地、上海PUSH篮球中心灯光改造等专业级场馆项目；动植物照明加快特色经济植物光环境应用推广，中标多个大型养殖企业项目，销售额同比增长46.75%。
　　25Q2毛利率同比下降。25Q2公司实现毛利率17.86%，同比下降2.52个pcts，预计主要系通用照明板块需求放缓，行业进展加剧所致。期间费用方面，25Q2销售费用率/管理费用率分别为4.31%、4.99%，同比分别+0.23、-0.03个pcts；财务费用率为-0.34%，同比提升0.38个pcts，最终录得25Q2销售净利率2.71%，同比下降3.39个pcts。
　　小幅下调盈利预测，维持“增持”评级。我们小幅下调此前对于公司的盈利预测，预计2025-2027年可分别实现归母净利润3.04、3.59、3.88亿元（前值为3.35、3.96、4.27亿元），同比分别-31.8%、+18.1%、+8.0%，对应当前市盈率分别为34倍、29倍和27倍，公司在新赛道持续突破，有望带来收入、业绩增量，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。