2023年经营稳健，业绩如期增长2023年，公司货物吞吐量累计完成31039.78万吨，同比增长10.81%，集装箱完成802.2万标箱，同比增长14.26%。其中第四季度，公司货物吞吐量完成8068.34万吨，同比增长6.51%，集装箱完成227.25万标箱，同比增长11.40%，货物吞吐量和集装箱吞吐量均以较快速度增长，展现出良好的发展前景。同时，从利润率上看，2023年归母净利率为16.09%，同比降低0.20pct。其中第四季度归母净利率为13.17%，同比下降1.27pct。保持高速增长的同时，仍然保持着较稳定的定价能力。
　　广西进出口蓬勃发展，铁山新港区利增长2023年，广西外贸出口增长1.5%，进口增长14.6%，进出口总额同比增长7.3%，在全国31个省（市、自治区）中排名第14。北部湾港作为西南最便捷出海口，形成了面向东盟、辐射西南地区的资源集散优势地位。2023年12月28日，北海铁山东港开港，玉林乃至桂东南从此有了一条最近、最便捷、最高效的海上新出口，为临港产业园中新能源材料、不锈钢材料、铜基新材料、高端玻璃及光伏材料、风电装备等腹地企业开辟一条成本更低、效率更高的物流路径，更好满足货物上船出海、下船到企的迫切需求。北部湾港北海港域依托龙港新区对于港口物流的高需求和优异的建港条件，先后建成铁山港进港铁路专用线、粮食通用仓库、铁山港北暮作业区南7—南10泊位等一批重点项目，新增贵港到北海铁山港、北部湾港到玉林等班列，不断完善集疏运体系，货物吞吐量年均增长率达8%以上，其中集装箱吞吐量年均增长率达19%以上，形成陆海联动、港工共融的新发展格局，预计到“十四五”末，北部湾港北海港域年通过能力将过亿吨，可为服务西部陆海新通道建设、高水平打造北部湾国际门户港提供更坚实支撑。
　　盈利预测和投资评级西南地区成长性较好的港口，我们预计北部湾港2023-2025年营业收入分别为69.44、75.48与82.70亿元，归母净利润分别为11.20、12.40与14.00亿元，对应PE分别为12.55、11.33、10.04倍，维持“增持”评级。
　　风险提示经济增长不及预期；进出口需求不及预期；全球宏观经济恶化；货量增速不及预期；自然灾害等意外事件发生。

　　事件：
　　北部湾港集装箱吞吐量突破800万标箱：2023年北部湾港的集装箱吞吐量首次超过800万标箱，同比增长13.9%。截至2023年，北部湾港口连续七年以两位数的速度稳健增长，2017-2023年CAGR高达22.1%，其增速在中国沿海主要港口中名列前茅。
　　投资要点：
　　港口群整合升级，货物吞吐量连年高增长
　　广西北部湾港拥有由防城港、北海港、钦州港三大天然良港组成的港口群，遮蔽条件和水深条件好，具备满足30万吨散货船舶、20万吨级集装箱船舶进港的条件。三港地域、货源相近，由于前期缺乏整合，形成“小而全”局面。得益于广西全面启动北部湾沿海港口发展一体化改革试点，三港整合实现升级，1+1+1>3的集群效应逐渐凸显。在提高港口建设力度，三港统一调度和各联检部门与港口信息实现共享的共同作用下，北部湾港口散货和集装箱装卸效率均提高30%以上。截至2023年，北部湾港集装箱吞吐量连续七年以两位数的速度稳健增长，2017-2023年CAGR高达22.1%。2023年北部湾港集装箱吞吐量更是首次超过800万标箱，同比增长13.9%。
　　西南地区对外贸易的重要港口，发展前景广阔
　　北部湾港内靠我国西部，外接东盟，是中国西部地区和西南等经济腹地面向东盟国家最便捷的出海通道，也是琼州海峡以西的最大出海口、中国大陆距离马六甲海峡最近的港口，有着得天独厚的区位优势。随着《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）步入全面生效实施新阶段,中国与东盟双方经贸交流合作日益密切。据北部湾经济区规划建设管理办公室官网（2023/5），大量货物需求推动北部湾港航线网络持续加密，北部湾港在未来或将继续保持强劲的发展势头。
　　盈利预测和投资评级北部湾港是西南地区成长性较好的港口，我们预计其2023-2025年营业收入分别为65.97、71.66与77.85亿元，归母净利润分别为11.50、12.70与14.18亿元，对应PE分别为11.71、10.61、9.50倍，维持“增持”评级。
　　风险提示经济增长不及预期、进出口需求不及预期、全球宏观经济恶化、货量增速不及预期、自然灾害等意外事件发生。

　　2023年10月26日，北部湾港发布三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入48.96亿元，同比+7.50%；归属于母公司净利润8.48亿元，同比+9.25%；归属于母公司扣非净利润7.32亿元，同比+5.08%。其中第三季度，公司实现营业收入17.20亿元，同比+11.86%；归属于母公司净利润2.43亿元，同比+9.31%；归属于母公司扣非净利润2.32亿元，同比+14.76%。
　　投资要点:
　　三季度经营稳健，业绩如期增长前三季度，公司货物吞吐量累计完成22,971.44万吨，同比增长12.40%，集装箱完成574.95万标箱，同比增长15.43%。其中第三季度，公司货物吞吐量完成8,060.78万吨，同比增长22.48%，集装箱完成214.21万标箱，同比增长17.96%。增速依旧在全国港口中保持前列，成长价值凸显。同时，从利润率上看，前三季度归母净利率为17.31%，同比提高0.27pct，毛利率为34.52%，同比提高0.22pct。第三季度归母净利率为14.11%，同比下降0.33pct，而毛利率为32.15%，同比提高0.56pct。保持高速增长的同时，定价能力依旧较为稳定。
　　广西进出口蓬勃发展，平陆运河打开成长空间前三季度，广西外贸出口、进口双双实现了超过13%的增速，进出口总额同比增长18.4%，在全国31个省(市、自治区)中排名第6。北部湾港作为广西进出口枢纽港，持续享受腹地进出口增长红利。目前，广西海铁联运班列覆盖我国18省69市138站，北部湾港集装箱航线通达全球100多个国家和地区的200多个港口。为了加快补齐西部陆海新通道基础设施短板，进一步提高通道运行特别是跨境物流效率，广西通过平陆运河进一步加强对腹地区域的辐射能力并发挥联通世界的作用。预计平陆运河将在2026年建成，将提升西部陆海新通道运输能力和效率。西南地区货物经平陆运河出海，较经广州出海将缩短入海里程约560公里，预计整个西部陆海新通道沿线地区运输费用每年可节省约52亿元以上，将释放北部湾国际枢纽海港的航运优势和潜力，更好地服务西南、中南地区向南入海直达东盟。北部湾港将成为西南地区面向世界的高成长性枢纽。
　　盈利预测和投资评级西南地区成长性较好的港口，我们预计北部湾港2023-2025年营业收入分别为65.97、71.66与77.85亿元，归母净利润分别为11.50、12.70与14.18亿元，对应PE分别为11.39、10.31、9.24倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示经济增长不及预期、进出口需求不及预期、全球宏观经济恶化、货量增速不及预期、自然灾害等意外事件发生