吞吐量维持快速增长，2025Q2归母净利润同比提升40%
　　2025Q2广西壮族自治区与东盟国家出口金额1627.97亿元，同比+18%，带动北部湾港吞吐量实现较快增长。2025Q2公司货物吞吐量9372.43万吨，同比+9.33%，集装箱实现吞吐量258.46万标箱，同比+8.58%。利润率方面，公司2025Q2毛利率为33.16%，同比/环比分别+2.28/+3.42pct，产能爬坡或贡献边际毛利率提升；同时公司持续推进费用管控，2025Q2公司总体费用率同比/环比分别-1.18/-0.44pct至12.02%。最终公司2025Q2归母净利率为17.51%，同比/环比分别+3.02pct/+5.58pct，完成归母净利润3.35亿元，同比+40.36%。
　　航线持续开拓，产能扩张延续
　　在“一带一路”倡议深入推进以及西部陆海新通道加快建设的背景下，2025H1公司新增航线4条，其中外贸3条，内贸1条，航线总数达84条（外贸52条，内贸32条），航线资源进一步拓展。产能方面，公司持续完善码头配套功能。截至2025H1，公司拥有及管理沿海生产性泊位91个，年吞吐能力4.51亿吨，较2024年底增长15.05%，其中集装箱吞吐能力1104万标箱，较2024年底增长12.65%。
　　短期关注内外需催化，平陆运河打开长期成长空间
　　短中期内需在2025年政策宽松背景下或有支撑，东盟向贸易外需在逆全球化扰动下或进一步增长提速；中长期西部陆海新通道、平陆运河均有望持续为公司注入增量流量，成长空间打开。
　　盈利预测和投资评级；我们预计北部湾港2025-2027年营业收入分别为77.62亿元、83.67亿元、91.82亿元，同比分别+11%、+8%、+10%，归母净利润分别为12.65亿元、14.49亿元、17.16亿元，同比分别+4%、+15%、+18%；对应PE分别为16倍、14倍与12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示；需求不及预期、产能出海不及预期、产能爬坡不及预期、产能扩张不及预期、地缘政治扰动、重大政策变动。

　　事件：北部湾港（000582.SZ）发布2025年半年度报告。
　　营业收入：25H1实现35.56亿元，同比增长11.50%，其中25Q2实现19.13亿元，同比增长15.95%。
　　归母净利润：25H1实现5.31亿元，同比下滑15.70%，其中25Q2实现3.35亿元，同比高增40.36%。
　　扣非归母净利润：
　　25H1实现4.72亿元，同比增长28.73%，其中25Q2实现2.89亿元，同比高增51.75%。
　　点评：
　　装卸堆存主业：25H1实现量价齐升。公司积极通过扩大服务网络、加强货源组织、强化基础设施建设等措施提升竞争力。
　　货物吞吐量：25H1实现1.74亿吨，同比+10.95%，其中25Q2实现0.94亿吨，同比+9.33%。
　　集装箱吞吐量：25H1实现475.85万标准箱，同比+10.15%，其中25Q2实现258.46万标准箱，同比+8.58%。
　　装卸堆存单吨收入：25H1实现19.28元/吨，同比+1.19%。
　　装卸堆存单吨毛利润：25H1实现6.05元/吨，同比+3.17%。
　　依托西部陆海新通道，货源吸引力强。西部陆海新通道是我国西部内陆地区新的出海骨干通道，是国家构建“双循环”新发展格局的关键枢纽。
　　北部湾港作为西部陆海新通道陆海交汇门户，高度受益于广西政策环境支持，综合竞争力获有力保障。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025～2027年实现营业收入75.56、80.57、87.43亿元，同比增长7.89%、6.63%、8.52%，实现归母净利润11.89、11.85、11.99亿元，同比增速分别为-2.44%、-0.33%、1.19%，对应EPS为0.50、0.50、0.51元，2025年9月1日收盘价对应PE为17.07、17.13、16.93倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：新增产能的建设进度不及预期；西部陆海新通道、拓宽货源对货物吞吐量的带动不及预期；平陆运河对货物分流的弱化不及预期。