公司公告：公司披露2026Q1季报，2026Q1实现营收327.1亿元，同环比分别-4.3%/-33.4%；归母净利润3.5亿元，同比-74.1%，环比-65.6%；扣非后归母净利润2.4亿元，同比-69.1%，环比-68.8%。
　　26Q1业绩受汇兑损失影响。1）营收与销量：公司Q1集团并表销量36.7万辆，同环比分别-26.2%/-36.5%；结构性亮点凸显，出口量21.3万辆，同环比分别+33.2%/+23.6%。单车均价表现亮眼，自主单车均价约8.9万元，同环比分别+29.8%/+4.9%。2）毛利率：公司Q1毛利率14.1%，同环比分别+0.2/-2.7pct，毛利率同比改善系①出口占比提升；②国内销量结构优化，国内高端车型占比提升，低端糯玉米销量下滑带动结构上移。3）利润：最终公司Q1实现归母净利润3.5亿元。利润端同比大幅下降的主要原因在于①受汇兑损益变动影响；②非经常性损益下滑。
　　三大计划持续推进中。1）新能源“香格里拉”计划稳步推进。2025年推进时代长安一期扩能、二期川渝高竹新区扩能项目建设，新增50Gwh动力电池产能布局；首台搭载自研“金钟罩”电池技术体系的CTP（CelltoPack）-6型电池包在南京长安正式下线，标志着长安汽车完成了“电芯组装-电池封装-整车装配”自主布局。2）智能化“北斗天枢”计划加快落地。2025年发布“北斗天枢2.0”计划；发布智能化品牌“新长安·新安全——天枢智能”，致力于为用户提供“极致安全的智能出行解决方案”；阿维塔与引望紧密合作；长安汽车旗下深蓝汽车产品获首批搭载L3级自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入许可。3）全球化“海纳百川”计划全面加速。2025年长安汽车首个海外新能源整车工厂泰国罗勇工厂正式投产；长安汽车在欧洲、埃及等区域签约经销商开拓市场。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026/2027/2028年归母净利润为50/70/88亿元。对应PE分别为20/14/11x。考虑公司深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，智能化/全球化持续推进，我们仍维持长安汽车“买入”评级。
　　风险提示：海外汽车行业销量不及预期；合营企业盈利恢复不及预期；新能源新车型销量不及预期。

　　事件：公司发布2025年年报，25年实现营收1640.00亿元，同比2.67%；实现归母净利润40.75亿元，同比-44.34%，实现扣非归母净利润27.95亿元，同比8.03%；其中，25Q4实现营收490.72亿元，同环比0.61%/16.19%；实现归母净利润10.20亿元，同环比-72.74%/33.51%，实现扣非归母净利润7.77亿元，同环比-14.32%/43.41%。
　　销售费用率回落，25Q4盈利能力环比改善。25Q4公司销售/管理/研发费用率分别为5.38%/2.49%/4.32%，同比分别-0.43pct/0.70pct/0.12pct，环比分别-1.71pct/-0.05pct/0.16pct，其中销售费率相较于25Q3大幅回落，主要系此前公司在新能源新品上市推广、品牌宣传等方面支出较高。25Q4公司毛利率/净利率分别为16.82%/2.08%，环比分别提升1.12pct/1.25pct，盈利能力环比有所改善。
　　汽车总销量稳健，新能源子品牌表现亮眼。2025年公司共销售汽车291.3万辆，同比8.54%；新能源汽车合计销量111万辆，同比51.1%，其中阿维塔12.35万辆，启源41.05万辆，同比42.6%，深蓝32.51万辆，同比44.4%。我们认为在公司油电并行、新能源多品牌协同发力策略下，未来燃油汽车基本盘有望保持稳健，新能源汽车将带动总量增长。
　　加强海外布局，出海销量有望持续增长。2025年公司海外汽车销量63.73万辆，同比18.85%，展望后续，公司泰国罗勇工厂已正式投产，全球品牌架构、销售网络持续拓展，2026年第四代逸动、长安启源全新Q05、深蓝S09、阿维塔06等多款产品将在海外各区域上市，覆盖欧洲、东南亚、中东非洲、中南美洲等市场，未来出海销量有望持续增长。
　　投资建议：我们认为随公司新能源子品牌持续减亏/扭亏为盈，未来新能源+出海有望构成两大持续增长极，我们预计公司2026-2028年归母净利润为56.99/72.68/80.07亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、海外业务推进不及预期。

　　4季度毛利率同环比改善。2025年营业收入1640.00亿元，同比增长2.7%；归母净利润40.75亿元，同比减少44.3%；扣非归母净利润27.95亿元，同比增长8.0%。4季度收入490.72亿元，同比增长0.6%，环比增长16.2%；扣非归母净利润7.77亿元，同比减少14.3%，环比增长43.4%。拟向全体股东每10股派发现金红利1.15元。公司2025年利润同比下滑主要受非经波动影响，经营性利润整体稳健；得益于新能源车型销量快速提升和海外占比增加，4季度毛利率同比增长0.6个百分点，环比增长1.1个百分点。
　　下一代产品布局加速推进，推进智驾及机器人布局。长安汽车2025年4季度销售84.70万辆，同环比分别增长8.8%/19.2%；新能源汽车销售38.57万辆，同环比分别增长37.2%/41.5%。2026年公司将投放10余款全新及改款产品，包括长安启源Q06、新款深蓝S05、阿维塔06T、阿维塔12等新能源焕新产品，此外阿维塔即将推出与华为合作的第二代产品首款战略车型，新车定位高端旗舰大六座SUV，预计阿维塔2.0战略将带动品牌向上。未来三年公司将累计投放13款轿车，20款SUV和1款MPV，预计随着新能源车销售规模持续扩大，下一代产品布局加速和产品矩阵完善，公司新能源品牌盈利能力将进一步改善，深蓝及启源品牌有望逐步实现扭亏。智能化方面，公司获得首批L3级自动驾驶产品准入许可和L4级Robotaxi测试牌照，成为拥有全合规、全场景L4级无人驾驶实测资格车企，为后续商业化拓展奠定基础。3月31日，长安天枢智能机器人公司正式成立，以“1+N+X”战略布局智能汽车机器人技术和业务，预计公司后续将发布车载组件机器人及人形机器人原型机等产品，2028年实现人形机器人量产，长安天枢智能将涵盖智能驾驶、智能座舱、智能底盘和具身智能等业务，加速公司向科技公司转型。
　　“海纳百川”计划全面提速，预计出海将成为公司重要增量。2025年长安汽车海外销售63.73万辆，同比增长18.85%，公司全年新进入21个市场，渠道覆盖118个国家。长安将推动全链条出海，加速海外布局与本土化运营，2026年3月长安汽车巴西工厂正式投产，首期规划3款车型，涵盖燃油、混动和插电混动等动力形式以适应巴西本地化需求。2026年启源Q05、深蓝S09、阿维塔06、第四代逸动等车型将在海外各区域上市，未来三年将累计投放26款新品，目标2030年前覆盖主要市场。长安加速开拓东南亚、中东非洲、中南美洲、欧洲、欧亚等海外5大区域市场，2026年3月公司海外销量达10.41万辆，同环比分别增长108.0%/60.4%，预计公司全年75万辆出口目标有望完成，出海将成为公司盈利重要增量。
　　预测2026-2028年归母净利润61.06、68.49、74.11亿元（原2026-2027年为70.86、82.90亿元，新增2028年预测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年平均PE估值18倍，目标价11.16元，维持买入评级。
　　风险提示
　　长安自主品牌销量低于预期、长安合资品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。

　　公司公告：公司披露2025年报，2025Q4实现营收490.7亿元，同环比分别+0.6%/+16.2%；归母净利润10.2亿元，同比-72.7%，环比+33.5%；扣非后归母净利润7.8亿元，同比-14.3%，环比+43.4%。
　　25Q4毛利率创阶段新高，业绩受合营投资拖累。1）营收与销量：公司Q4集团销量84.7万辆，同环比分别+8.8%/+19.2%，其中阿维塔/启源销量表现好于公司整体。2）毛利率：公司Q4毛利率16.8%，同环比分别+0.6/+1.1pct，同环比均实现显著改善并创下近两年单季度新高，预计主要系新能源产品上量带来的规模效应及产品结构优化。3）费用率：公司Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/2.5%/4.3%/-0.7%，同比分别-0.4/+0.7/+0.1/-0.3pct，环比分别-1.7/0.0/+0.2/-0.4pct。4）利润：最终公司Q4实现归母净利润10.2亿元。利润端同比承压的主要原因在于①Q4投资收益出现较大亏损，单季度投资收益为-5.2亿元（其中对联营合营企业投资收益为-5.7亿元）；②24年同期有大额产能搬迁补贴（铃耀一工厂纳入政府收储项目），基数较高。
　　三大计划持续推进中。1）新能源“香格里拉”计划稳步推进。2025年推进时代长安一期扩能、二期川渝高竹新区扩能项目建设，新增50Gwh动力电池产能布局；首台搭载自研“金钟罩”电池技术体系的CTP（CelltoPack）-6型电池包在南京长安正式下线，标志着长安汽车完成了“电芯组装-电池封装-整车装配”自主布局。2）智能化“北斗天枢”计划加快落地。2025年发布“北斗天枢2.0”计划；发布智能化品牌“新长安·新安全——天枢智能”，致力于为用户提供“极致安全的智能出行解决方案”；阿维塔与引望紧密合作；长安汽车旗下深蓝汽车产品获首批搭载L3级自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入许可。3）全球化“海纳百川”计划全面加速。2025年长安汽车首个海外新能源整车工厂泰国罗勇工厂正式投产；长安汽车在欧洲、埃及等区域签约经销商开拓市场。
　　盈利预测与投资评级：考虑上游原材料涨价/人民币升值对整车公司盈利产生负面影响，我们下调公司2026/2027年归母净利润至50/70亿元（原为75/102亿元），我们预期公司2028年归母净利润为88亿元。对应PE分别为20/14/11x。考虑公司深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，智能化/全球化持续推进，我们仍维持长安汽车“买入”评级。
　　风险提示：海外汽车行业销量不及预期；合营企业盈利恢复不及预期；新能源新车型销量不及预期。

　　事件：
　　公司发布2025年年报：2025年总营收1,640.0亿元，同比+2.7%；归母净利40.8亿元，同比-44.3%；扣非归母28.0亿元，同比+8.0%。2025Q4总营收490.7亿元，同比+0.6%，环比+16.2%；归母净利润10.2亿元，同比-72.8%，环比+33.4%；扣非归母净利7.8亿元，同比-14.3%，环比+43.6%。
　　营收及交付量环比改善Q4毛利率环比提升明显
　　收入端：2025Q4自主乘用车销量68.8万辆，同比+35.7%，环比+49.2%；自主新能源乘用车36.0万辆，同比+29.2%，环比+32.0%；其中深蓝销量10.7万辆，同比+5.8%，环比+30.1%；阿维塔销量2.7万辆，同比-18.9%，环比-10.3%；ASP：2025Q4单车ASP达7.1万元，环比-1.8万元；毛利率：2025Q4公司毛利率16.8%，同比+0.6pct，环比+1.1pct，受益Q4销量环比改善明显，毛利率环比有所提升。
　　费用率相对稳定净利润略受合营联营拖累
　　费用端：2025Q4年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/2.5%/4.3%/-0.7%，环比-1.7/-0.0/+0.2/-0.4pct。投资收益端：2025Q4合资投资收益-5.70亿元，环比-6.5亿元，主要由于阿维塔等公司对投资收益的影响。净利端：2025Q4归母净利润为10.2亿元，同比-72.8%，环比+33.4%；扣非归母净利润为7.8亿元，同比-14.3%，环比+43.6%。2025Q4扣非净利润去掉合营联营投资收益为13.5亿元，同比+64.9%，销量提升对母公司利润有提振作用。
　　2026：出口或持续贡献高增智驾搭载华为系统不断升级
　　出口：2025年公司实现出口销量为63.7万辆，同比+18.9%；2026Q1实现21.3万辆，同比+33.2%，展望全年第四代逸动、长安启源全新Q05、深蓝S09、阿维塔06等多款产品将在海外各区域上市，覆盖欧洲、东南亚、中东非洲、中南美洲等市场，构建公司的全球化新发展格局。智驾：公司与华为在智能化领域开展合作，阿维塔、深蓝S07，等车型搭载华为乾崑智驾ADS系统，同时国内首张L3级自动驾驶专用正式号牌安装与深蓝汽车上，深蓝实现了L3级自动驾驶技术的合规落地与真实应用。
　　投资建议：
　　公司新能源品牌势能向上，出口持续走强，盈利水平提升，预计公司2026-2028年收入分别为1,895.5/2,094.6/2,335.4亿元，归母净利润为45.9/64.3/74.2亿元，EPS分别为0.46/0.65/0.75元/股，对应2026年4月15日收盘价10.04元/股，PE分别为22/15/13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；行业需求及原材料成本变化不及预期。

　　事件描述
　　近日，长安汽车公告，拟回购A股与B股股份，用于减少注册资本，资金来源为自有资金。回购总金额10-20亿元，其中A股7-14亿元，B股为3-6亿元。
　　事件点评
　　大额回购有望增强投资者信心。本次回购用于减少注册资本，资金来源为自有资金，回购方式为集合竞价，回购价格上限不高于董事会审议通过前30个交易日均价的150%，期限为审核通过后12个月以内。本次回购总金额10-20亿元，其中A股7-14亿元，B股为3-6亿元，回购金额较大，充分显示了公司对长期发展的信心和对股东回报的重视。
　　2025年长安汽车销量表现稳健。全年合计销量达291.3万辆，同比增长8.5%，创9年新高。其中新能源汽车销量110.9万辆，同比增长51.1%，新能源业务成为增长核心。公司未来发展目标明确，2026年全年销量目标330万辆，同比增长13.3%。其中新能源汽车140万辆，同比增长26.2%。计划到2028年实现中国品牌累计销量4000万辆、2030年年产销目标500万辆，其中新能源占比60%，海外占比35%。未来三年将投放43款新品，覆盖140余个国家和地区，为销量持续增长提供支撑。海外市场方面，2025年海外销量63.7万辆，同比增长18.9%，2026年海外销量目标为75万辆，同比增长17.7%，有望成为新的增长引擎。
　　拟定增持续提升新能源汽车市场竞争力。2026年1月，公司公告拟定增不超过60亿元，其中新能源车型及数智平台开发项目拟投入45亿元，该项目包含多款新能源车型开发及数智平台开发。全球研发中心建设及核心能力提升项目拟投入15亿万元，主要用于全球研发中心（二期）建设及新汽车试验验证能力提升，以增强研发实力与智能化测试能力。2025年12月，公司获得首批L3级自动驾驶产品准入许可，并取得中国首块L3级专用正式号牌。项目实施有助于持续推进新能源“香格里拉”计划、智能化“北斗天枢”计划，提升在新能源汽车市场的竞争实力。
　　公司将加速推动具身智能人形机器人、飞行汽车等新兴产业的布局和产业化落地。力争在2028年实现人形机器人量产、2030年推出商用航线飞行汽车。公司围绕核心场景，以“1+N+X”战略布局智能汽车机器人技术及业务。其中“大脑”依托长安智能驾驶技术积累，与头部科技企业联合搭建强大算力设施、研发大模型；“小脑”与行业头部及中小型企业合作，集成核心技术，实现自主可控。
　　投资建议
　　短期，随着公司高竞争力新品的持续推出，公司销量有望保持稳健增长。中长期，随着海外市场布局不断深入，同时叠加机器人、飞行汽车等新兴产业落地，公司有望打造新的增长引擎。
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为1652.25、1765.69、2006.72亿元；归母净利润分别为56.42亿元、65.15亿元、80.73亿元，EPS分别为0.57、0.66、0.81元，对应2026年2月11日PE分别为20、17、14倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险：汽车行业竞争持续加剧，行业价格战可能对公司产品定价和毛利率构成持续压力。
　　技术迭代风险：汽车行业正经历“电动化、智能化”的快速技术变革。若技术路线发生重大变化或竞争对手实现突破性创新，公司现有技术优势可能被削弱。
　　宏观经济周期波动的风险：汽车行业与宏观经济景气度高度相关。若宏观经济环境发生波动，公司可能面临销量下滑等经营困境。
　　回购事项尚存在不确定性相关风险。

　　事件：公司筹划回购股份，回购金额不低于人民币10亿元（含）且不超过人民币20亿元（含），回购价格上限不高于董事会审议通过回购方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。
　　基于对未来发展的信心，公司筹划股份回购事项。（1）回购方式：通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购股份。（2）回购价格：上限不高于董事会审议通过回购方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。（3）回购金额：计划回购资金总额不低于人民币10亿元（含）且不超过人民币20亿元（含）。其中，计划回购A股不低于人民币7亿元（含）且不超过人民币14亿元（含）；计划回购B股不低于人民币3亿元（含）且不超过人民币6亿元（含）。（4）回购用途：本次回购股份的用途为减少公司注册资本。（5）回购资金来源：公司自有资金。
　　央企汽车业务分立完成，长安汽车升级为一级央企。2025年6月，经国务院批准，兵器装备集团实施存续分立，其汽车业务整体分立为一家独立中央企业—中国长安汽车集团有限公司，由国务院国资委履行出资人职责。控股股东的专业化、聚焦化有助于进一步强化对长安汽车在新能源、智能化及全球化方面的资源支持，为公司长期战略推进和核心竞争力提升提供体制保障。2025Q1-Q3，公司实现收入1149亿元（YOY+3.6%）、归母净利润30.6亿元（YOY-14.7%），受益于销量提升，收入规模稳健增长，利润受新能源品牌投入等因素影响有所下滑，后续伴随自主品牌盈利改善、海外业务放量，业绩改善可期。
　　投资建议：三大新能源品牌盈利改善趋势明确，叠加海外业务持续高增，业绩增长确定性相对较高；此外，机器人及飞行汽车业务有望带来估值弹性、打开远期增长空间。我们调整此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为49.9/71.4/92.0亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：新车销售不及预期、行业竞争加剧、机器人业务落地不及预期