投资要点
　　前三季营收增长稳健，三季度单季净利回暖显韧性。2025年前三季度，公司实现营业收入41.08亿元，同比增加15.00%；实现归母净利润2.28亿元，同比减少13.95%；实现扣非归母净利润2.32亿元，同比减少15.75%。2025年三季度单季，公司实现营业收入13.37亿元，同比增加13.15%；实现归母净利润0.62亿元，同比增加5.82%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.62亿元，同比增加10.35%。
　　核心电子元件矩阵协同发力，多领域场景实现深度适配与共促赋能。公司主营产品为电子元件，产品类型包括MLCC、片式电阻器、电感器、压敏电阻器、热敏电阻器、铝电解电容器、圆片电容器、陶瓷滤波器、超级电容器以及电子浆料、瓷粉等电子功能材料系列产品等，应用领域涉及汽车、通讯、家电、计算机、工控、电光源、新能源、AI算力、无人机、医疗等领域，拥有完整的从材料、工艺到产品大规模研发制造的产品链。
　　深化高效创新实践，研发能力实现持续稳步提升。公司持续强化面向市场的研发，围绕高可靠、高容量、高温度、高电压、高精密、高频率六大方向，采用矩阵式项目管理模式，实施从材料到工艺到产品“三位一体”系统攻关，持续突破了新兴领域应用难点。2025H1，公司突破多项高端产品关键技术，6款高端车规MLCC产品完成战略客户认证，01005超微型高频电感、车规一体成型电感等多款电感产品完成研发并推进量产，叠层音频磁珠性能达到行业领先水平，车规大一体成型和车规共模电感产品研发成功，有效填补公司在该领域的产品空白，精密厚膜电阻完成研发打破日系厂商垄断格局，车规高压电阻通过AEC-Q200认证，成功导入新能源车供应链；解决多个关键材料难题，纳米晶瓷粉、超细镍浆、车规电感软瓷粉等9款关键材料取得突破，性能指标优于进口材料，有效提升了公司关键材料的自主可控能力。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入59/67/75亿元，实现归母净利润分别为3.65/5.17/6.77亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；供应链成本上行风险；下游需求不及预期风险。

　　事件概述
　　风华高科发布2025年三季报，25Q1-Q3公司实现营收41.08亿元，同比+15.00%；归母净利润2.28亿元，同比-13.95%；扣非归母净利润2.32亿元，同比-15.75%。
　　业绩符合市场预期
　　单季度看，25Q3实现营收13.37亿元，同比+13.15%，环比-10.73%；归母净利润0.62亿元，同比+5.82%，环比-39.72%；扣非归母净利润0.62亿元，同比+10.35%，环比-40.73%。
　　毛利率同比小幅下滑，期间费用率相对稳定
　　毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为18.60%，同比-1.08pct。其中25Q3毛利率为19.96%，同比+0.76pct，环比+1.63pct
　　费用率：25Q1-Q3公司期间费用率为10.93%，同比+0.04pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.82%、5.08%、4.93%、-0.91%，同比-0.07、-0.91、+0.31、+0.71pct。
　　持续增强研发能力，重点发力新兴市场
　　1、解决多个关键材料难题。公司在纳米晶瓷粉、超细镍浆、车规电感软瓷粉等9款关键材料取得突破，性能指标优于进口材料，有效提升了公司关键材料的自主可控能力。
　　2、突破多项高端产品关键技术。公司6款高端车规MLCC产品完成战略客户认证；01005超微型高频电感、车规一体成型电感等多款电感产品完成研发并推进量产；叠层音频磁珠性能达到行业领先水平；车规大一体成型和车规共模电感产品研发成功，有效填补公司在该领域的产品空白；精密厚膜电阻完成研发打破日系厂商垄断格局；车规高压电阻通过AEC-Q200认证，成功导入新能源车供应链。
　　3、拓展多个新兴市场。公司瞄准重点行业市场及核心客户持续发力。25H1汽车电子板块销售额同比增长39%，通讯板块同比增长22%，工控板块同比增长21%。AI算力、储能、低空经济等新兴市场板块销售额持续突破，产品持续导入新客户。
　　投资建议
　　参考2025年三季报，我们维持2025-27年收入预测，预计2025-27年营业收入分别为57.34、65.23、72.95亿元，同比+16.1%、+13.8%、+11.8%。调整2025-27年业绩预测，预计2025-27年归母净利润分别为3.51、4.54、5.66亿元（原值为4.53、6.04、7.35亿元），同比+4.0%、+29.4%、+24.6%。预计2025-27年EPS分别为0.30、0.39、0.49元（原值为0.39、0.52、0.64元）。2025年10月28日股价为17.08元，对应PE分别为56.32x、43.54x、34.94x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；高端产品量产进度不及预期

　　事件：8月21日公司发布2025年半年度报告
　　1）2025H1公司实现营业收入27.72亿元，同比+15.92%；实现归母净利润1.67亿元，同比-19.5%；实现扣非后归母净利润1.7亿元，同比-22.41%。
　　2）25Q2公司实现营业收入14.98亿元，同比+12.36%；实现归母净利润1.02亿元，同比-23.88%；实现扣非后归母净利润1.04亿元，同比-29.04%。
　　主营产品+新兴市场齐发力，Q2毛利率环比回升
　　1）收入端：25H1公司主营产品产销量均创历史新高，单季度营收持续攀升，其中汽车电子板块销售额同比+39%，通讯板块同比+22%，工控板块同比+21%，新品类超级电容器产品市场开拓加速，销售额同比+138%。公司在AI算力、储能、低空经济等新兴市场板块销售额持续突破，产品持续导入新客户。
　　2）利润端：公司通过深化极致降本及精益生产降低新增固定资产折旧、原材料价格上涨等不利因素的负面影响，25Q2毛利率环比+0.84pcts；1H25公司销售/管理/研发费用率分别为1.66%/4.71%/4.47%,同比-0.04/-1.44/+0.28pcts；公司净利率为6.04%，同比-2.63pcts。
　　车规/材料领域实现多项技术突破，为业绩增长注入可持续动能
　　1）6款高端车规MLCC产品完成战略客户认证；01005超微型高频电感、车规一体成型电感等多款电感产品完成研发并推进量产；车规大一体成型和车规共模电感产品研发成功，有效填补公司在该领域的产品空白；精密厚膜电阻完成研发打破日系厂商垄断格局；车规高压电阻通过AEC-Q200认证，成功导入新能源车供应链。
　　2）解决多个关键材料难题，纳米晶瓷粉、超细镍浆、车规电感软瓷粉等9款关键材料取得突破，性能指标优于进口材料，有效提升了公司关键材料的自主可控能力。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；扩产进度不及预期；技术突破不及预期；市场竞争加剧；国际贸易摩擦风险。

　　事件概述
　　风华高科发布2025年半年报，25H1公司实现营收27.72亿元，同比+15.92%；归母净利润1.67亿元，同比-19.50%；扣非归母净利润1.70亿元，同比-22.41%。
　　业绩符合市场预期
　　单季度看，公司主营产品产销量均创历史新高，单季度营收持续攀升。25Q2实现营收14.98亿元，同比+12.36%，环比+17.56%；归母净利润1.02亿元，同比-23.88%，环比+58.35%；扣非归母净利润1.04亿元，同比-29.04%，环比+57.93%。
　　毛利率同比小幅下滑，持续加强费用管控能力
　　毛利率：25H1公司毛利率为17.95%，同比-1.97pct。其中25Q2毛利率为18.33%，同比-4.06pct，环比+0.84pct
　　期间费用率：25H1公司期间费用率为10.07%，同比+0.37pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.66%、4.71%、4.47%、-0.77%，同比-0.04、-1.44、+0.28、+1.56pct。公司持续加大研发投入，25H1公司研发费用为1.24亿元，同比+23.79%
　　持续增强研发能力，重点发力新兴市场
　　1、解决多个关键材料难题。公司在纳米晶瓷粉、超细镍浆、车规电感软瓷粉等9款关键材料取得突破，性能指标优于进口材料，有效提升了公司关键材料的自主可控能力。
　　2、突破多项高端产品关键技术。公司6款高端车规MLCC产品完成战略客户认证；01005超微型高频电感、车规一体成型电感等多款电感产品完成研发并推进量产；叠层音频磁珠性能达到行业领先水平；车规大一体成型和车规共模电感产品研发成功，有效填补公司在该领域的产品空白；精密厚膜电阻完成研发打破日系厂商垄断格局；车规高压电阻通过AEC-Q200认证，成功导入新能源车供应链。
　　3、拓展多个新兴市场。公司瞄准重点行业市场及核心客户持续发力。25H1汽车电子板块销售额同比增长39%，通讯板块同比增长22%，工控板块同比增长21%。AI算力、储能、低空经济等新兴市场板块销售额持续突破，产品持续导入新客户。
　　投资建议
　　参考2025年半年报，我们调整2025-27年盈利预测，预计2025-27年营业收入分别为57.34、65.23、72.95亿元（原值为57.34、65.23、72.95亿元），同比+16.1%、+13.8%、+11.8%。预计2025-27年归母净利润分别为4.53、6.04、7.35亿元（原值为5.05、7.11、9.20亿元），同比+34.4%、+33.1%、+21.8%。预计2025-27年EPS分别为0.39、0.52、0.64元（原值为0.44、0.61、0.79元）。2025年8月21日股价为15.19元，对应PE分别为38.76x、29.12x、23.90x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；高端产品量产进度不及预期