东方电子发布2026年一季报：26Q1实现营业收入15.19亿元（yoy+8.05%），归母净利2.36亿元（yoy+95.06%），扣非归母净利1.25亿元（yoy+9.66%）。公司主业发展平稳，非经常性损益影响较大，系公司所持南网数字（301638.SZ）股份产生的公允价值变动收益增加所致。公司为国内电力自动化先锋，基本盘业务（配用电、输变电自动化）保持稳健增长，新业务、出海有望带来更快增速，我们看好公司业绩持续提升，维持“买入”评级。
　　主业业绩稳健增长，整体费率稳中有降
　　公司26Q1实现营收15.19亿元（yoy+8.05%），归母净利2.36亿元（yoy+95.06%），扣非净利1.25亿元（yoy+9.66%），主业业绩稳健增长。公司26Q1分别实现毛、净利率30.45%、14.66%，yoy-0.75、+7.47pct。公司26Q1期间费用率22.90%，同比-0.45pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为9.89%、4.92%、-0.82%、8.92%，同比-0.44、-0.18、+0.69、-0.52pct，费用管控持续优化，整体稳中有降。
　　电网业务保持稳健增长，电网外业务多元化布局成效显著
　　25年国网市场中标额稳步提升，配网一二次融合产品中标24省，累计金额12.06亿元创历史新高；南网市场调度及云化业务持续突破，完成五省省级布局，并中标多项重点科技项目。用电业务份额稳固，高端智能电表、量测开关、光伏终端等新品拓展顺利，推动全链条产品与方案升级。电网外业务板块，公司25年中标洛阳偃师、甘肃华亭两大储能项目，合计金额超16亿元；储能EMS、云运维系统、柔直互联项目落地提速，行业覆盖持续拓宽。同时，公司25年成功破冰管网业务领域，中标东北、山东等多个重点项目，落地合同额超3000万元。
　　研发投入持续提升，海外业务加速拓展
　　公司25年研发投入6.91亿元，同比+9.07%，持续保持高比例的研发投入。报告期内共有11项科技项目通过权威鉴定，其中8项达到国际领先水平、3项达到国际先进，覆盖综合能碳智慧管控、新型电网弹性调度、海外配电终端、高精度标准电能表、高压级联SVG等关键领域，技术壁垒持续加固。公司2025年国内营收达76.14亿元（yoy+6.77%），占比90.89%；海外营收达7.63亿元（yoy+84.63%），占比9.11%。海外业务提速，25年新市场合同额占海外市场合同额比重超30%，签订多个主站类项目合同，中标海外光伏新能源、油气等行业项目，实施国际零碳岛屿光储项目落地，配电终端类产品出口持续增长。海外项目合同覆盖了配网自动化、储能、微电网、变电站后台系统、电表等多类产品及解决方案。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为10.32、11.95、13.96亿元。截至2026年4月28日，可比公司26年一致性预期平均PE为20倍，考虑到公司整体业务技术壁垒较高，虚拟电厂具备技术与先发优势，我们给予公司2026年22倍PE，维持目标价16.94元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资力度不及预期风险，行业竞争加剧，原材料价格上涨风险。

　　东方电子发布2025年年报：25年实现营收83.77亿元（yoy+11.04%），归母净利9.12亿元（yoy+33.35%），扣非归母净利7.30亿元（yoy+12.69%）。公司26Q1预计实现归母净利润2.31~2.41亿元（yoy+91.15~98.96%）；预计实现扣非1.23~1.28亿元（yoy+7.46%~11.84%）。公司主业发展平稳，非经常性损益影响较大，系公司所持南网数字（301638.SZ）股份产生的公允价值变动收益增加所致。公司为国内电力自动化先锋，基本盘业务（配用电、输变电自动化）保持稳健增长，新业务、出海有望带来更快增速，我们看好公司业绩持续提升，维持“买入”评级。
　　主业利润与订单稳健增长
　　公司25年实现营收83.77亿元（yoy+11.04%），归母净利9.12亿元（yoy+33.35%），扣非净利7.30亿元（yoy+12.69%），主业业绩稳健增长。公司25年毛、净利率为32.24%、11.07%，同比-1.46、+1.22pct。公司2025年整体费用率为22.14%，同比-0.89pct，其中，销售、管理、财务、研发费用率分别为9.84%、5.12%、-0.96%、8.14%，同比变化-0.94、-0.03、+0.25、-0.18pct，整体稳中有降。公司25年全年累计中标额突破115亿元，同比24年超100亿元增长约15%。
　　配用电及输变电基本盘稳健，综合能源及虚拟电厂毛利率显著提升
　　公司2025年智能配用电、调度及云化、输变电自动化、工业互联网及智能制造、新能源及储能、综合能源及虚拟电厂分别实现营收46.91、12.44、11.74、5.62、3.40、2.55亿元，同比+8.48%、-3.58%、+37.10%、+25.55%、+14.80%、+16.22%；毛利率分别为30.99%、35.78%、37.86%、25.25%、13.95%、38.88%，同比-1.58、-1.92、-0.49、+2.57、-11.71、+6.09pct。智能配用电业务，公司积极以“三新”（新产品、新业务、新市场）推动发展，收入规模提升，但毛利率下降系产品价格下行；调度及云化业务受市场竞争加剧，产品交付周期增长，成本上升，自身业务转型调整等多重因素影响，海颐软件收入及利润下滑；综合能源及虚拟电厂业务伴随收入规模提升，毛利率显著提升。
　　海外业务加速拓展，市场版图持续扩容
　　公司2025年国内营收达76.14亿元（yoy+6.77%），占比90.89%；海外营收达7.63亿元（yoy+84.63%），占比9.11%。海外业务提速，25年新市场合同额占海外市场合同额比重超30%，签订多个主站类项目合同，中标海外光伏新能源、油气等行业项目，实施国际零碳岛屿光储项目落地，配电终端类产品出口持续增长。海外项目合同覆盖了配网自动化、储能、微电网、变电站后台系统、电表等多类产品及解决方案。
　　盈利预测与估值
　　考虑到配用电产品价格下降，叠加新能源与储能产品竞争加剧，我们下调智能配用电、新能源及储能业务毛利率，同时，公司所持南网数字股份产生的公允价值变动收益有望延续，我们上调公司26-27年归母净利润至10.32、11.95亿元（前值9.99、11.80亿元，上调3.26%、1.23%）。截至2026年4月23日，可比公司26年一致性预期平均PE为20倍，考虑到公司整体业务技术壁垒较高，虚拟电厂具备技术与先发优势，我们给予公司2026年22倍PE，给予目标价16.94元（前值15.0元，对应20倍26年PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资力度不及预期风险，行业竞争加剧，原材料价格上涨风险。

　　业绩
　　公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营收51.65亿元，同比增长11.53%；归母净利润4.95亿元，同比增长17.53%；扣非归母净利4.73亿元，同比增长22.03%。毛利率为32.12%，同比下降0.66Pct。2025Q3，实现营收20.03亿元，同比增长10.51%；归母净利润1.93亿元，同比增长14.35%；扣非归母净利1.78亿元，同比增长17.56%。毛利率为30.61%，同比下降2.46Pct。
　　电网核心业务市场份额持续突破，海外市场持续突破
　　国内：公司及子公司今年上半年中标额超过54亿元，其中在国网区域联合采购中标4.44亿元，拓展一二次融合产品市场；国网总部数字化一批招标，调度类硬件中标1.14亿元；中标南网第一次配网框架招标1.88亿元。
　　海外：加大市场拓展力度，积极推进国际零碳岛屿建设和绿色低碳业务推广。中标尼加拉瓜国家电力负荷调度中心SCADA/EMS项目合同、老挝国家调度主站项目，中标秘鲁OMS项目，调度业务的海外拓展持续突破；签约阿塞拜疆国家数字化配网项目，合同金额1145万美元；在沙特市场签订合同1.6亿元，完成2000套智能环网柜的生产交付；签订乌拉圭500kV变电站安装合同，成功拓展了南美市场。威思顿公司取得摩洛哥225kV变电站扩建项目、蒙古乌兰巴托电能表项目、斯里兰卡科伦坡SCADA项目等。公司的海外解决方案能力持续突破，市场区域持续扩展，产品和解决方案的海外市场影响力进一步加强。
　　投资建议
　　我们预计25-27年收入分别为89.21/106.13/126.14亿元；归母净利润分别为8.52/10.22/12.24亿元，对应PE分别20/17/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电网投资力度不及预期；市场竞争风险；境外业务经营风险。