事件：公司发布2023年度业绩快报&2024年第一季度业绩预告，2023年公司预计实现营业总收入172.5亿元，较上年同期增长15.7%；预计实现归母净利润11.3亿元，较上年同期增长17.0%。2024Q1公司预计实现归母净利润3.2-3.8亿元，同比增长22.0%-44.8%；预计实现扣非净利润2.7-3.3亿元，同比增长25.6%-53.5%。
　　点评：
　　围绕智能底盘系统核心战略，公司盈利实现稳健增长。公司持续围绕“全球模块化管理、技术迭代升级、产业补强补全”的目标稳健发展，传统业务维持稳增长，空气悬挂系统、轻量化底盘系统、热管理系统等增量业务持续落地成长，发展势头良好。2023年公司预计实现营业总收入172.5亿元，较上年同期增长15.7%；预计实现归母净利润11.3亿元，较上年同期增长17.0%。2024Q1公司预计实现归母净利润3.2-3.8亿元，同比增长22.0%-44.8%；预计实现扣非净利润2.7-3.3亿元，同比增长25.6%-53.5%。
　　智能底盘业务维持较快增长，冷却系统表现亮眼。公司迎合汽车智能化发展趋势，积极持续推动空气悬挂系统、轻量化底盘系统、流体管路系统增量业务的落地成长。2023年H1空悬系统业务收入3.6亿元（同比+19.3%），占收入比重为4.4%（同比-0.2pct）；轻量化业务收入5.6亿元（同比+18.0%），占收入比重为6.8%（同比-0.4pct）；橡胶业务收入17.5亿元（同比+17.4%），占收入比重为21.4%（同比-1.3pct）；冷却系统业务收入25.6亿元（同比+43.3%），占收入比重为31.2%（同比+4.1pct）；密封件业务收入17.5亿元（同比+23.0%），占收入比重为21.3%（同比-0.3pct）。
　　国际化战略逐渐进入收获期，海外技术实现国内落地。1）空悬系统：AMK中国已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌的空气供给单元订单，截至24年初安徽安美科已获订单总产值104亿元左右；子公司鼎瑜科技专注于空气弹簧的研发，目前空气弹簧产品已经生产完成，产线设备已落地，相关业务合作正在加速推进中，同时公司也在加速空悬其他系统硬件总成产品的研发进度。2）轻量化底盘：子公司四川望锦核心技术为球头铰链总成产品，锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展；获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单。3）冷却系统：TFH中国公司目前已经完成建立并开始拓展国内市场；子公司中鼎流体主导新能源温控系统总成业务的发展，积极布局液冷板等其他热管理产品，正积极推动相关产品的落地。4）密封系统：积极推进新能源布局，已经开发配套成功高性能新能源电机密封；已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。
　　盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车底盘龙头，积极推动海外技术国内落地，业绩有望实现较快增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为11.3、13.7、16.4亿元，对应PE分别为15、12、10倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。

　　24Q1公司实现归母净利3.2-3.8亿元
　　公司发布23年业绩快报及24Q1业绩预告：23年实现营收172.5亿元，同比增长15.7%；归母净利11.3亿元，同比增长16.95%，符合此前预告区间（归母净利11.2-12.2亿元）。24Q1公司预计实现归母净利3.2-3.8亿元，同比增22.0%-44.8%；扣非归母净利2.7-3.3亿元，同比增长25.6%-53.5%。我们维持前次预测，预计公司24-25年EPS分别为1.1/1.38元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为13.8倍，我们给予公司24年13.8倍PE，目标价15.18元（前值13.64元），维持“买入”评级。
　　传统业务筑基，智能底盘+热管理增量业务赋能成长
　　23年公司归母净利同比增长16.95%，对应净利率6.6%，同比+0.2pct。业务规模扩张的主要驱动力包括：1）密封、减震等传统业务不断加大自主品牌及美系客户开拓力度，营收稳健增长；2）空气悬挂、轻量化、热管理系统三大增量业务配套自主品牌落地成长。我们看好公司继续扩大优势业务市场份额，同时依托智能底盘产品，提高对自主核心客户的配套价值量，量价齐升驱动业绩增长。
　　24Q1归母净利超预期，海外经营或加速改善
　　24Q1公司归母净利同比增22%-44.8%至3.2-3.8亿元，超出我们此前预期（2024.3.18日发布的《Q1前瞻：终端迎复苏，产业链同比普增》）。Q1公司业绩增速可观，我们认为，一方面系营收端智能底盘业务持续放量，一方面或系公司海外企业整合、成本控制措施成效逐步显现。展望24年：1）安徽AMK产线已开始供货，本土化生产有望显著改善空悬系统业务盈利；2）公司从区域化管理向模块化管理转变，由中方团队主导各业务模块，精细化管理模式下，海外子公司盈利能力有望进一步向好。
　　空悬系统自制进展积极，热管理新场景有望培育增长点
　　公司增量业务成长动能强劲：1）空悬：空气供给单元产品立足于技术及量产领先优势，订单拓展进程顺利，24-25年将持续释放贡献增量；空簧产线已具备量产能力，通过横向开拓空悬系统供应品项，单车价值量再攀高；2）冷却系统：公司持续拓宽冷却系统产品谱系，子公司中鼎流体正推动液冷板等产品落地，并布局温控系统总成。1月，公司与福斯润滑油签订战略合作协议，共同推进浸没式液冷技术，为数据中心、储能、新能源汽车等应用领域开发先进热管理解决方案。热管理新场景或为公司带来广阔成长空间。
　　风险提示：新项目拓展不及预期；海外配套项目进度不及预期。

　　投资要点
　　推荐逻辑：（1）公司是国内非轮胎橡胶制品龙头企业，在空悬系统、NVH系统、冷却系统、密封系统等领域行业领先。（2）传统业务稳定增长，海外并购项目国内落地成长。2023H1，KACO中国营业收入3.4亿元，净利润0.6亿元；安徽威固实现营收1.2亿元，同比增长8%，净利润0.2亿元，同比增长42%。（3）增量业务：细分领域行业领先，业务放量可期。截至2023年6月，AMK中国已获订单总产值78.4亿元。2020年以来，TFH全球已公告订单生命周期总产值为61.0亿元。2021年以来，安徽望锦、四川望锦、成都望锦合计已公告订单生命周期总产值约144亿元。
　　公司是国内非轮胎橡胶制品龙头企业，在多个细分领域行业领先。公司先后收购高精度密封公司德国KACO（2014），高端底盘减震公司德国WEGU（2015），空悬和电机电控公司德国AMK（2016），发动机/新能源汽车电池冷却系统公司德国TFH（2017）。同时通过收购海外高端技术开拓国内市场，设立安徽嘉科、安徽威固、安徽特思通、安美科安徽等国内子公司，国内落地公司业绩近年来保持稳步提升。
　　传统业务：业绩稳定增长，海外并购项目国内落地成长。（1）密封产品丰富，抢占新能源密封先机。公司在电池包、电机密封等新能源板块处于国际领先水平，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。公司通过收购海外高端技术开拓国内市场，国内公司业绩近年来保持稳步提升，KACO中国（无锡嘉科、安徽嘉科）2023H1营业收入3.4亿元，净利润0.6亿元。（2）NVH模块不断壮大，国内外布局趋于完善。公司于2015年收购德国WEGU，2021年中鼎集团收购日本普利司通旗下减震业务公司开拓日本市场，完成了在中国、美国、欧洲、日本全球主要市场的业务布局。WEGU国产化进展顺利，业绩增长趋势良好。2023H1，安徽威固实现营收1.2亿元，同比增长8%，净利润0.2亿元，同比增长42%。
　　增量业务：细分领域行业领先，业务放量可期。（1）空悬模块：国内空气供给单元龙头，在手订单充足。国产化下空悬系统单车价值下降，应用车型不断下探，渗透率预计将快速提升。中鼎股份通过并购德国AMK确立国内龙头地位，2020年来国产化项目逐渐落地，截至2023年6月，AMK中国已获订单总产值约78.4亿元。（2）冷却管路：主推新能源热管理管路，加速布局温控系统。伴随着新能源汽车的发展，流体管路系统的市场规模也在不断的迅速增长。公司通过并购TFH完成冷却系统管路总成升级并开拓海外市场，同时设立安徽特思通，实现TFH国产化落地运营。2020年以来，安徽特思通陆续成为国内多家头部主机厂批量供应商，TFH全球已公告订单生命周期总产值约61.0亿元。（3）轻量化底盘：技术全球领先，总成产品业务持续推进。2019年，收购四川望锦公司，获得底盘系统核心安全部件球头铰链核心技术，目前公司持有四川望锦96.43%股份。2021年以来，安徽望锦、四川望锦、成都望锦陆续成为国内多家头部主机厂批量供应商，已公告订单总产值约144亿元。
　　盈利预测与投资建议。随着公司各板块业务国内落地公司业绩稳步提升，业务订单持续放量量产，业绩保持快速增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.3/14.0/16.7亿元，CAGR为20.1%。给予公司2024年18倍PE，对应目标价19.26元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、海外经营环境变化、增量业务项目落地不及预期等风险。

　　公司23年归母净利润11.2-12.2亿元
　　公司发布2023年业绩预增公告，23年实现归母净利润11.2-12.2亿元，同比增长16.15%-26.52%，符合我们此前前瞻预期；实现扣非归母净利润9-10亿元，同比增长22.43%-36.03%。我们维持前次预测，预计公司24-25年EPS分别为1.1/1.38元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为12.4倍，我们给予公司24年12.4倍PE，目标价13.64元（前值17.82元），维持“买入”评级。
　　加强海外企业精细化管理，有望带动盈利回升
　　据公告，公司Q4归母净利润实现2.44-3.44亿元，同比增长14%-61%。我们认为,公司围绕智能底盘核心业务，在空气悬挂、轻量化、流体管路系统三大业务板块积极拓展自主品牌及新能源车型项目，营收增长动力足。同时，公司持续加强海外企业整合，逐步从区域化管理向模块化管理转变，由中方管理团队主导各业务模块，利于对海外子公司实施成本控制及精细化管理，24年有望带动海外业务盈利能力回升。
　　空气供给单元在手订单充足，空悬关键部件自制进展顺利
　　公司空悬业务布局正逐步完善，成为增长重要动能：1）公司旗下AMK空气供给单元具备技术及量产领先优势，订单拓展进程顺利。截至23年末，中国AMK在手的新势力及传统自主龙头车企订单总产值达到约104亿元。24-25年将持续释放贡献增量；2）公司空气弹簧产线设备落地，已具备量产能力，目前正积极推进项目合作，有望横向开拓空悬系统供应品项，单车配套价值量再攀高;3）此外，公司正加速空悬其他系统硬件总成产品的研发进度，系统自制率或取得进一步提升。
　　积极布局冷却系统，合作寻求数据中心、储能新业务机遇
　　公司冷却系统业务充分受益于新能源车产业发展，随着新能源车电池模组对于温控的要求显著提升，公司流体管路产品的单车价值量从传统燃油车300元左右提高至1000-1500元。同时，公司持续拓宽冷却系统产品谱系，子公司中鼎流体正推动液冷板等产品落地，并布局温控系统总成。1月，公司与福斯润滑油签订战略合作协议，共同推进浸没式液冷技术，为数据中心、储能、新能源汽车等应用领域开发先进热管理解决方案。我们看好公司国内冷却系统业务保持较快增长。
　　风险提示：新项目拓展不及预期；海外配套项目进度不及预期。

　　事件：公司于10月31日发布2023年三季度报告，23年Q1-Q3实现营业收入127.74亿元，同比+24.52%，归母净利润8.76亿元，同比+16.70%，扣非归母净利润7.27亿元，同比+20.07%。
　　点评：
　　持续推进海外企业整合，实现业绩稳步增长。公司集中优势资源加大了对电动化、智能化、轻量化等领域的开拓力度，持续推进海外工厂的成本控制和精细化管理的提升，进一步对海外企业实施费用优化及非核心业务剥离等一系列举措，业绩实现稳步增长。2023年Q3实现营业收入45.85亿元（同比+24.42%），归母净利润3.45亿元（同比+23.10%），销售毛利率22.0%（同比-0.5pct），销售净利率7.4%（同比-0.1pct）。
　　智能底盘业务维持较快增长，冷却系统表现亮眼。公司迎合汽车智能化发展趋势，积极持续推动空气悬挂系统、轻量化底盘系统、流体管路系统增量业务的落地成长。2022年H1空悬系统业务收入3.6亿元（同比+19.1%），占收入比重为4.4%(同比-0.2pct)；轻量化业务收入5.6亿元(同比+18.0%)，占收入比重为6.8%(同比-0.4pct)；橡胶业务收入17.5亿元（同比+17.5%），占收入比重为21.4%(同比-1.3pct)；冷却系统业务收入25.5亿元（同比+43.3%），占收入比重为31.2%(同比+4.1pct)。
　　推动海外技术国内落地，积极培育新增长点。1）空悬系统：AMK中国空气供给单元产品组装及生产线已落地，继续推动空气弹簧、储气罐等其他硬件自产项目的落地，截至2023年上半年AMK中国已获订单总产值78.39亿元。2）轻量化底盘：子公司四川望锦核心技术为球头铰链总成产品，锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展；获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单。3）冷却系统：TFH中国公司目前已经完成建立并开始拓展国内市场；
　　子公司中鼎流体主导新能源温控系统总成业务的发展，积极布局液冷板等其他热管理产品，正积极推动相关产品的落地。4）密封系统：积极推进新能源布局，已经开发配套成功高性能新能源电机密封；已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。
　　盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车底盘龙头，积极推动海外技术国内落地，业绩有望实现较快增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为11.27、13.45、16.20亿元，对应PE分别为15、12、10倍,维持“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。

　　事项：
　　公司公告，子公司安徽中鼎减震橡胶技术有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某新能源品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为6年，生命周期总金额约为14.18亿元。
　　平安观点：
　　公司首次获得空气弹簧产品订单的落地，具备破冰意义。公司一直在加速推进完善中国乘用车市场空气悬架系统性能和成本最优化的供应链体系。中鼎股份作为我国非轮胎橡胶件龙头，在橡胶领域配方、研发制造上具备深厚积累，因此上海鼎瑜智能科技有限公司专注于空气弹簧研发制造业务具备先天优势，本次上海鼎瑜空气悬挂系统产品订单的突破具备里程碑意义，为中鼎股份未来进一步拓展空气悬挂系统总成产品市场奠定基础，同时公司也在加速空悬系统其他硬件总成产品的落地速度。
　　乘用车电控空气悬架壁垒高、价值量大的部件为空气供给单元、空气弹簧。其中空气弹簧部件国产替代先行，目前主要本土供应商为孔辉科技、保隆科技，在中鼎本次定点之前，中鼎股份AMK中国是本土空气供给单元供应商，目前正逐步提升硬件国产化率，据深交所互动易（2024年3月22日），AMK中国已获订单总产值约为104亿元。此次定点的订单包含空气悬架中两大核心部件—空气供给单元+空气弹簧，估计单车配套金额较高。
　　标杆车型示范效应+规模化降本双轮驱动空气悬架走向规模化，本土核心部件供应商迈入规模效应阶段。据盖世汽车研究院，2023年国内标配空气悬架的新车销量约为56.4万辆（+137%），渗透率达2.7%（2022年渗透率为1.2%），当前空气悬架已渗透至30万以下车型，标杆车企如小米SU7、华为智选车如问界M9、智界S7等具备较强示范效应，作为高端车打造舒适驾乘底盘的重要配置，在标杆车企的带动下，空气悬架的搭载率有望快速提升。
　　盈利预测与投资建议：中鼎股份传统主业非轮胎橡胶件盈利能力强，空气悬挂系统等增量业务发展势头良好。空气悬架领域具备较高的进入壁垒，随着空悬本土化进一步推进，该业务盈利能力将提升。我们维持公司业绩预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为11.3/13.9/16.5亿，目前公司海外业务盈利不断修复，总体经营状况稳健向上，估值较低，我们维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）海外业务恢复程度不达预期；2）新业务面临激烈竞争，导致盈利能力不达预期；3）主要配套客户产量不及预期；4）空悬系统渗透率不达预期。

　　事项：
　　公司发布2023年年度业绩快报及2024年一季度业绩预告，2023年实现营业总收入172.5亿（同比+15.7%），归母净利润11.3亿（同比+17.0%），扣非归母净利润10.0亿（同比+35.5%），1Q24实现净利润3.2-3.8亿（1Q23净利润为2.6亿），扣非归母净利润达到2.7-3.3亿（1Q23年为2.1亿）。
　　平安观点：
　　经营业绩稳步向上。据2024一季度业绩预告，1Q24扣非归母净利润达3亿（取业绩预告中值），为2019年以来业绩表现最佳的一季度。2023年年度扣非净利润基本恢复到2017年水平，在增量业务带动及海外管控强化的双轮驱动下，中鼎股份经营业绩正稳步向上。
　　1Q24公司进一步推进海外工厂的成本控制和精细化管理的提升，不断优化客户结构，海外企业盈利能力不断改善。中鼎股份2008年开始海外并购，走过市场导向、技术导向、战略布局、强化中方管理四个阶段。1H23欧洲/美洲区域生产占比32.4%/10.5%，2020年开始中鼎按照本部业务模块、空悬系统模块、NVH模块、流体模块、密封模块这五大模块推行模块化管理，强化中方管理团队对海外企业的管理。
　　空气悬架赛道宽广，核心部件壁垒高，中鼎股份具备领先优势及较高的技术及制造壁垒。旗下德国AMK是空气悬架系统的高端供应商，是行业前三的领导者，AMK中国的空气供给单元产品组装及生产线已相继落地，正逐步提升硬件国产化率。据深交所互动易（2024年3月22日），AMK中国已获订单总产值约为104亿元。公司旗下子公司鼎瑜科技依托集团在橡胶领域的优势专注于空气弹簧的研发、生产，同时将积极推进技术突破，进一步提升相关产品的性能，目前中鼎股份空气弹簧产品已生产完成，产线设备已落地，相关业务合作正在加速推进中。国内空悬市场处于起步阶段，据盖世汽车研究院，2023年国内标配空气悬架的新车销量约为56.4万辆（同比+137%），渗透率达2.7%（2022年渗透率为1.2%），当前空气悬架已渗透至30万以下车型，标杆车企（小米SU7/华为智选车如问界M9、智界S7等）示范效应强+空气悬架大幅降本推动空气悬架搭载率持续上升，空气悬架市场空间广阔，本土核心部件供应商已迈入规模效应阶段。
　　盈利预测与投资建议：中鼎股份传统主业非轮胎橡胶件盈利能力强，空气悬挂系统、轻量化底盘系统、热管理系统等增量业务发展势头良好。空气悬架领域具备较高的进入壁垒，随着空悬本土化进一步推进，该业务盈利能力将提升。根据公司最新情况，我们调整公司2023~2025年净利润预测为11.3亿/13.9亿/16.5亿元（前次预测值为11.5/13.7/16.3亿），目前公司海外业务盈利不断修复，总体经营状况稳健向上，估值较低，我们维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）海外业务恢复程度不达预期；2）新业务面临激烈竞争，导致盈利能力不达预期；3）主要配套客户产量不及预期；4）空悬系统渗透率不达预期。

　　事项：
　　公司发布2023年业绩预告，2023年公司预计实现归母净利润11.2亿-12.2亿元（2022年度净利润为9.6亿），实现扣非归母净利润达到9-10亿（2022年为7.4亿）。
　　平安观点：
　　4Q23扣非净利润达2.2亿（根据业绩预告取中值计算），为公司历史上业绩表现最佳的第四季度。中鼎股份海外业务拓展早，体量大，1H23欧洲/美洲区域生产占比32.4%/10.5%，2020年开始中鼎按照本部业务模块、空悬系统模块、NVH模块、流体模块、密封模块这五大模块推行模块化管理，强化中方管理团队对海外企业的管理。2023年公司强化海外企业整合、成本控制和精细化管理，海外企业盈利能力不断改善。
　　空气悬挂系统、轻量化底盘系统、热管理系统等增量业务发展势头良好。公司旗下德国AMK是空气悬挂系统的高端供应商，是行业前三的领导者，AMK中国在空气供给单元产品组装及生产线已相继落地，正逐步提升硬件国产化率。据深交所互动易，截止2024年1月24日，AMK中国已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，已获订单总产值为104亿元左右。空气弹簧产品已经生产完成，产线设备已落地，相关业务合作正在加速推进中。公司旗下子公司鼎瑜科技依托集团在橡胶领域的优势专注于空气弹簧的研发、生产，同时将积极推进技术突破，进一步提升相关产品的性能。国内空悬市场处于起步阶段，空气悬架已渗透至30万以下车型，标杆车企（理想/蔚来/华为智选车等）示范效应强+空气悬架大幅降本推动空气悬架搭载率持续上升，空气悬架市场空间广阔，本土部件供应商已迈入规模效应阶段。
　　公司传统密封、减震系统业务将保持稳健的发展态势。旗下子公司德国KACO、美国库伯等这些企业拥有国际领先的密封系统技术，近年来在美系车及自主品牌客户上有较大突破，行业市占率稳步提升；公司旗下全资子公司中鼎减震一直专注于汽车减振系统，在衬套类、顶端链接板类、发动机悬置类等产品上拥有多项专利。
　　盈利预测与投资建议：考虑到空气悬架、轻量化底盘等增量业务处于扩张期，需要进一步提升资源投入及规模效应，由此我们调整公司2023~2025年业绩预测，预计公司2023/2024/2025年归母净利润为11.5/13.7/16.3亿（原预测值为11.6/14.5/18.1亿），中鼎股份具备丰富的海外拓展+本土落地经验，非轮胎橡胶件盈利能力强，新业务开拓进展顺利，在空气悬架领域具备较高的进入壁垒，随着空悬本土化进一步推进，该业务盈利能力将有提升，我们维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）海外业务恢复程度不达预期；2）新业务面临激烈竞争，导致盈利能力不达预期；3）主要配套客户产量不及预期；4）空悬系统渗透率不达预期。

　　业绩简评
　　10月30日，公司发布三季报：
　　1）23年前三季度，公司营收128亿元，同比+25%，归母净利润8.8亿元，同比+17%，扣非净利润7.3亿元，同比+20%；
　　2）23Q3，公司营收46亿元，同/环比+24%/+6%，归母净利润3.5亿元，同/环比+23%/+28%，扣非净利润2.7亿元，同/环比+33%/+14%。
　　经营分析
　　业绩超预期。23Q3，公司营收增长主要系下游需求增长，业绩超预期主要来自于非经收益0.7亿元，环比增长0.4亿元，来自于资产端出售。
　　公司销售毛利率22%，环比+0.5pct，销售净利率7.4%，环比+1.4pct，主要系管理费用下降+非经收益。23Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/5.3%/4.8%/1.1%，环比分别+1/-1/+0.1/+1pct。
　　新布局魔毯+储能，切入新下游打开未来发展空间。具体看：
　　1）产品布局由硬到软，加速向汽车智能化转型。“魔毯”悬架提升驾乘体验，是空悬未来升级方向。此前，公司与中科慧眼战略合作布局双目立体视觉感知技术，布局魔毯悬挂，标志着公司加速布局汽车智能化，未来公司的竞争优势有望在“魔毯”悬架上巩固。
　　2）布局储能领域，打开未来发展空间。公司深耕储能领域，具备橡胶、尼龙、TPV等管路的生产技术，充分满足下游客户需求，目前已拿到国内某头部自主品牌主机厂储能项目热管理管路定点，未来受益于储能行业增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为12/14/18亿元，同比增加21%/23%/28%，对应PE18/14/11倍，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　汽车销量不及预期；行业竞争加剧。

　　事项：
　　公司发布2023年三季报。2023年前三季公司实现营业收入127.7亿元，同比增加24.5%，扣非归母净利润达到7.3亿，同比增长20.1%。单三季度公司实现收入/扣非净利润45.9亿/2.7亿，同比增幅24.4%/33.2%。
　　平安观点：
　　三季度毛利率、净利率环比改善。受益于客户结构改善及增量业务稳步推进，公司收入及利润保持较高增长，三季度公司毛利率、净利率为分别为22.0%/7.4%，环比改善。
　　空气悬架业务本土化推进顺利，在手订单充足。公司旗下德国AMK是空气悬挂系统的高端供应商，是行业前三的领导者，AMK中国在空气供给单元产品组装及生产线相继落地，目前公司空气供给单元在手订单充足，国内市占率高。空气弹簧产品已生产完成，产线设备已落地，相关业务合作正在加速推进中。国内空悬市场处于起步阶段，空气悬架已渗透至30万以下车型，标杆车企（理想/蔚来/华为智选车等）示范效应强+空气悬架大幅降本推动空气悬架搭载率持续上升，空气悬架市场空间广阔，本土部件供应商已迈入规模效应阶段。
　　轻量化业务盈利逐步改善、冷却业务收入保持较高增长。预计2025年公司轻量化业务/冷却业务收入体量达25亿/73亿，盈利能力逐年改善。中鼎股份海外业务拓展早，体量大，占公司总收入50%以上，近年来海外业务整合稳步推进，进入恢复期。
　　盈利预测与投资建议：根据各业务板块最新情况，我们调整公司业绩预测，预测2023/2024/2025年归母净利润为11.6亿/14.5亿/18.1亿元（前次预测值为12.4亿/15.0亿/19.4亿元）。中鼎股份具备丰富的海外拓展+本土落地经验，非轮胎橡胶件盈利能力强，新业务开拓进展顺利，在空气悬架领域具备较高的进入壁垒，随着空悬本土化进一步推进，该业务盈利能力将有提升，我们维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）海外业务恢复程度不达预期；2）新业务面临激烈竞争，导致盈利能力不达预期；3）主要配套客户产量不及预期；4）空悬系统渗透率不达预期。