事件概述：公司披露2024年度业绩预告，公司预计2024年全年营业收入60.2亿元，同比+18.0%，实现归母净利润6.4~7.1亿元，同比+37.9%~+53.0%，扣非净利润为5.2~5.9亿元，同比+35.4%~+53.6%。
　　产品结构优化及资产处置收益增厚利润。1）营收端：公司预计2024Q4实现营业收入10.9亿元，同比+9.2%，环比-34.4%，我们认为营业收入同比增长主要原因为中大排摩托车业务稳健发展，单季度销量为2.1万辆，同比+5.3%，环比下降主要原因为季节性因素所致。2）利润端：公司预计2024Q4归母净利润为1.7~2.4亿元，业绩中枢为2.1亿元，同比+285.2%，环比+76.9%，主要原因为：1）摩托车产品结构持续优化，自主外贸出口及大排量休闲娱乐摩托车收入增长致业绩稳健向上；2）所得税费用同比下降，系子公司应纳税所得额弥补前期可抵扣亏损所致；3）子公司浙江益荣完成搬迁，产生一定非经常性收益增厚利润。若剔除非经常性损益，则公司2024Q4扣非净利润中枢为1.1亿元，同比+82.4%，环比-3.9%。
　　摩托车：产品定义能力持续提升，2024年自主外贸加速发展。产品端：公司产品定义能力提升明显，2024H1公司国内首款准公升级仿赛921以及行业首次推出的自动挡巡航闪300一经上市便受追捧，赛800、赛550以及V型4缸巡航闪600等，均在相应车型排量段表现抢眼，展现了良好的大排量车型硬实力，有望接棒产品周期。出口端：国际化战略是公司2024年头号战略，据中国摩托车商会数据，公司2024全年出口销量为22.7万辆，同比+36.0%，其中250cc+摩托车销售4.1万辆，同比+29.5%，维持高速增长。海外渠道端：公司在各区域推动QJMOTOR品牌渠道建设，在超过50个国家建立自主出口渠道。
　　全地形车：2024实现从0到1，两款高性能ATV陆续上市。2024年公司面向全球布局全地形车产业，规划研发10款全地形车，目前公司两款ATV产品开始进入市场测试，个别车型实现小批量量产，其中ATV1,000于2024年实现量产并销售，此外公司UTV1,000和SSV1,000车型已处于研发过程中，为2025年上市销售打下基础。
　　投资建议：公司产品定义能力提升明显，看好公司“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”多重维度竞争优势，2024年起摩托车出海有望为公司带来显著增量，全地形车有望实现从0到1。预计公司2024-2026年营收60.2/72.8/87.0亿元，归母净利润6.7/7.3/8.5亿元，EPS为1.28/1.38/1.62元。对应2025年1月21日19.13元/股收盘价，PE分别15/14/12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司摩托车产品销量低于预期；摩托车市场竞争加剧；海外全地形车需求不及预期；海运费波动；汇率波动等。

　　事件:
　　钱江摩托于2024年10月28日公布三季报：2024年前三个季度，公司实现总营业收入49.24亿元，同比增加20.14%；利润总额达到4.97亿元，同比增加10.18%；实现归母净利润4.67亿元，同比增加13.82%。
　　投资要点:
　　营收和扣非归母净利润高增，毛利率和净利率边际下滑：2024年Q3，公司实现营业收入16.64亿元，同比+38.45%；归母净利润为1.18亿元，同比-9.20%；扣非归母净利润1.19亿元，同比+77.62%，实现高增；毛利率25.18%，同比-2.81pcts，环比-3.98pcts；净利率6.79%，同比-3.93pcts，环比-4.23pcts，毛利率和净利率均出现下滑。
　　两轮车产品迭代，四轮车计划上新：公司先后推出V缸闪250产品以及赛600RS版，且赛600在摩托车专业app“摩托范”人气指数排名靠前，得到广泛认可。公司计划2024年11月在意大利米兰展上推出全地形车ATV和UTV产品，以完善和丰富全地形车产品线。
　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2024-2026年营业收入分别为60.56/72.82/86.15亿元，同比+18.79%/+20.24%/+18.31%；因2024年Q3毛利率环比有所下滑，我们下修归母净利润分别为5.52/6.99/8.49亿元，同比+18.99%/+26.65%/+21.41%；对应PE分别为16.62/13.12/10.81X。公司摩托车业务增长稳健，同时布局全地形车，我们看好公司未来的业绩发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧风险、海外市场拓展不及预期、汇率波动风险。

　　事件概述：公司披露2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入49.2亿元，同比+20.1%，实现归母净利润4.7亿元，同比+13.9%，扣非净利润为4.4亿元，同比+37.0%；单季度看，公司2024Q3实现营业收入16.6亿元，同比+38.5%，环比-13.1%，归母净利润为1.2亿元，同比-9.2%，环比-43.8%，扣非净利润为1.2亿元，同比+58.4%，环比-42.7%。
　　产品结构变化及汇兑损益扰动业绩。1）营收端：公司2024Q3实现营业收入16.6亿元，同比+38.5%，环比-13.1%，我们认为营业收入同比高增主要原因为摩托车业务海外市场加速拓展，环比下降主要原因为季节性因素。2）利润端：公司2024Q3毛利率为25.2%，同比-2.8pcts，环比-4.0pcts，净利率为6.8%，同比-3.9%，环比-4.2%，归母净利润1.2亿元，同比-9.2%，环比-43.8%，主要原因为汇兑及公司产品结构变化：2024Q3中大排摩托车销量环比-29.4%，影响公司盈利水平。3）费用端：公司2024Q3销售/管理/研发/财务费用率为3.4%/4.2%/5.1%/-1.5%，同比分别为-1.4/-2.7/-1.0/-0.2pcts，环比分别为-0.4/+0.9/-0.3/+1.4pcts，财务费用率环比上升原因为汇兑损益扰动。
　　摩托车：产品定义能力持续提升，2024年出口明显提速。产品端：公司产品定义能力提升明显，2024H1公司国内首款准公升级仿赛921以及行业首次推出的自动挡巡航闪300一经上市便受追捧，赛800、赛550以及V型4缸巡航闪600等，均在相应车型排量段表现抢眼，展现了良好的大排量车型硬实力，有望接棒产品周期。出口端：国际化战略是公司2024年头号战略，据中国摩托车商会数据，公司2024前三季度出口销量为17.9万辆，同比+53.0%，其中250cc+摩托车销售3.5万辆，同比+62.8%，发展提速。海外渠道端：公司在各区域推动QJMOTOR品牌渠道建设，在超过50个国家建立自主出口渠道。
　　全地形车：2024有望实现从0到1，两款高性能ATV上市在即。2024年公司将面向全球布局全地形车产业，规划研发10款全地形车，目前公司两款ATV产品开始进入市场测试，个别车型实现小批量量产，其中ATV1,000计划年内实现量产并销售，ATV600计划年内实现市场验证并快速形成量产，此外公司UTV1,000和SSV1,000车型已处于研发过程中，为2025年上市销售打下基础。
　　投资建议：公司产品定义能力提升明显，看好公司“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”多重维度竞争优势，2024年起摩托车出海有望为公司带来显著增量，全地形车有望实现从0到1。预计公司2024-2026年营收68.2/85.0/101.5亿元，归母净利润6.2/7.7/9.1亿元，EPS为1.17/1.46/1.74元。对应2024年10月29日17.70元/股收盘价，PE分别15/12/10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：摩托车市场竞争加剧；海外全地形车需求不及预期；汇率波动等。

　　钱江摩托发布三季报：Q3实现营收16.64亿元（yoy+38.45%，qoq-13.11%），归母净利1.18亿元（yoy-9.20%，qoq-43.84%）。2024年Q1-Q3实现营收49.24亿元（yoy+20.14%），归母净利4.67亿元（yoy+13.82%），扣非净利4.41亿元（yoy+32.29%）。近期公司赛600RS、骁900等新产品价格进一步下探，增强产品竞争力的同时，或对毛利率造成压制。但我们认为钱江依托其丰富的动力平台，在大排量竞争中仍然具备推新速度、成本/定价优势。维持“买入”评级。
　　欧标切换影响Q3出口环比表现，年末海外提货有望逐步改善
　　公司24Q3营收同比较大幅增长，一方面系新品周期叠加夏日旺季，内销表现较强，而23年同期存在价格战影响导致低基数。据摩托车商会数据，公司Q3内销6.75万辆，同比高增40%。另一方面系自有品牌出口渠道加强，Q3出口销量同比+37.5%至5.5万辆。环比看营收有所回落，则是受到欧洲摩托排放标准切换，海外经销商提货意愿阶段性波动。我们认为随标准切换日临近，Q4出口有望逐步改善。
　　产品结构变化致Q3毛利率同环比下滑
　　24Q3公司毛利率环比-3.99pct，同比-2.82pct至25.18%，或系公司小排量踏板热销，大排量摩托占比降低导致的结构性变化。24Q3公司销售费率/管理费率/研发费率分别为3.41%/4.21%/5.06%，同比-1.40pct/-2.66pct/-0.98pct，环比-0.41pct/0.86pct/-0.32pct，期间费用基本保持稳定。而净利率同比下滑4pct至6.79%，则系去年同期转让二级子公司股权产生6000万元+投资收益。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司150cc小排量踏板占比提升，同时新车定价较此前同级别车型存在明显下探，摩托业务毛利率或有所降低。我们下调24-26年毛利率假设，预计公司24-26年归母净利润5.7/7.0/8.3亿元（前值6.1/7.25/8.4亿元），对应EPS1.09/1.33/1.58元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为16.5倍，我们给予公司25年16.5倍PE，对应目标价21.45元（前值21.06元），维持“买入”评级。
　　风险提示：国内大排量摩托车市场需求不及预期；出口贸易政策风险。