投资要点：
　　2025年三季度基数较低，业绩增长符合预期。2025年前三季度公司实现营业收入16.03亿元，同比增长16.30%，归母净利润4.08亿元同比增长11.67%，扣非归母净利润4.00亿元，同比增长15.80%，经营活动产生的现金流量净额9.55亿元，同比增长70.50%。2025年三季度末合同负债2.04亿元，较年初增长262.65%，主要由于预收货款增加等因素。2025年三季度单季度实现营业收入4.32亿元，同比增长93.28%，归母净利润0.71亿元，同比增长110.42%，扣非归母净利润0.67亿元，同比增长153.51%，业绩基数较低，同比实现高增长。
　　毛利率稳中有升，费用控制稳定。2025年前三季度毛利率为84.44%，同比提升0.41pct，归母净利率为25.46%，同比下降1.06pct，销售费用率为21.39%，同比提升3.25pct，管理费用率为3.28%，同比下降1.02pct，研发费用率为4.29%，同比下降0.38pct。
　　面对行业整体压力，加强产品研发、品牌拓展和营销推广。研发方面，公司基于儿童健康需求和用药痛点的深刻理解，通过研发每年平均推出1-2种儿童专用药物，2025年上半年新增丙戊酸钠口服溶液注册批件并获得异丙托溴铵气雾剂临床试验批准，不断丰富儿童药品体系。品牌方面，基于儿童多元化营养发展需求，凭借“伊可新”的品牌影响力，拓展和推广儿童基础营养、眼脑发育、肠道健康、免疫调节、护理用品五大类儿童营养健康产品矩阵。营销方面，公司坚持“专家权威推荐、渠道方便购买、专业品类教育”的核心营销策略，依托权威推荐构建专业壁垒，基于《中国儿童维生素A、维生素D临床应用专家共识（2024版）》和《6岁以下儿童维生素A缺乏预防性补充专家共识（2025）》，持续做好伊可新适用群体覆盖面和渗透率的营销推广提升；针对下游市场和需求变化，加快布局并加大线上营销力度，精准分析并满足用户需求，同时联合下游流通和连锁终端，开展儿童身高和健康管理专业服务和线下营销推广，通过线上线下驱动促进公司产品销售和业绩增长。
　　盈利预测及估值：我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为5.57亿元、6.01亿元、6.48亿元，同比增长8.0%、7.9%、7.7%，对应2025年10月24日收盘价，PE为13.8、12.8、11.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：销售不及预期、出生人口数量波动、市场竞争加剧、原材料价格波动等风险。