事件:
　　华特达因于2024年4月18日发布2024年一季度报告：2024年一季度公司实现营收5.72亿元，同比增长1.85%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长3.00%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比增长4.99%。
　　投资要点:
　　研发实力强劲,聚焦儿童健康领域。达因药业目前已拥有山东省企业技术中心、山东省儿童药物工程技术研究中心、山东省儿童药物技术创新中心等多个省级创新平台。目前在研和上市产品全部为儿童常见病、多发病、罕见病等领域的儿童专用规格和专用剂型药品。
　　智能化升级推动生产链优化与产能提升。达因药业荣成生产基地按照儿童药物的剂型特点进行设计布局，配备了国际一流的生产及检测设备，生产的自动化、数字化水平不断提高，持续提高生产效能及安全性。2023年，达因药业完成了第二条智能化自动包装线的安装调试，并投入使用。新自动包装线的投产提高了公司的产品产能，使其提质增效。同时，公司建设了洁净区进入行为跟踪系统，通过利用AI人工智能图像识别技术，对洗手、消毒行为进行即时跟踪监测，保障了车间良好的生产环境，大大提升了生产自动化、智能化水平。
　　盈利预测和投资评级。我们预计2024-2026年公司营业收入为28.69、32.62、35.92亿元，归母净利润为7.08、8.08、8.93亿元，对应PE为11.65x、10.20x、9.23x。由于公司持续聚焦核心业务，创新实力逐渐加强，产品覆盖逐渐全面，不断强化内生增长驱动，维持“买入”评级。
　　风险提示。集采降价风险，新品放量不及预期，研发进展不及预期，原材料供应风险，行业政策变动风险。

　　事件:
　　华特达因于2024年3月16日发布2023年年度报告：2023年公司实现营收24.84亿元，同比增长6.11%；实现归母净利润5.85亿元，同比增长11.08%；实现扣非归母净利润5.71亿元，同比增长7.86%。
　　投资要点:
　　聚焦医药主责主业，经营业绩实现稳健增长。2023年，公司实现主营业务收入24.84亿元，同比增长6.11%，实现归属于母公司所有者的净利润5.85亿元，同比增长11.08%，其中，医药主业保持良好发展态势，全年实现营业收入24.26亿元，同比增长18.88%，净利润11.82亿元，同比增长21.58%。
　　主营业务品类丰富，覆盖全面。目前达因药业儿童药品主要包括伊可新维生素AD滴剂、伊D新、达因铁、达因钙、达因锌、口服补液盐散、小儿布洛芬栓、盐酸托莫西汀口服溶液及地氯雷他定口服液等。其中“伊可新”为中国驰名商标，多年来一直位居同类产品市场占有率第一。利用“伊可新”广泛的影响力，公司构建了“伊可新”儿童营养品、儿童健康食品、儿童健康用品等儿童健康产品系列。
　　盈利预测和投资评级。我们预计2024-2026年公司营业收入为28.69、32.62、35.92亿元，归母净利润为7.08、8.13、9.04亿元，对应PE为11.65x、10.14x、9.12x。由于公司持续聚焦核心业务，创新实力逐渐加强，产品覆盖逐渐全面，不断强化内生增长驱动，首次评级，给予“买入”评级。
　　风险提示。集采降价风险，新品放量不及预期，研发进展不及预期，销售不及预期，行业政策变动风险。

　　事件：公司发布2023年年报，实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为24.84/5.85/5.71亿元，同比增长6.11%/11.08%/7.86%。经营性净现金流11.75亿元，同比-1.82%；EPS（基本）2.50元。拟向全体股东每10股派发现金红利20元（含税），股利支付率为80%。核心子公司达因药业实现营收和净利润分别为24.26/11.82亿元，同比增长18.88%/21.58%。业绩基本符合市场预期。
　　点评：
　　4Q23达因药业放量高增，与年中销售政策调整和Q4院内经营活动恢复有关。
　　公司4Q23营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为7.65/1.24/1.34亿元，同比+46.5%/93.1%/73.1%，与达因药业的强劲增长有关。4Q23达因药业收入和净利润分别为7.40/2.80亿元，同比+69.7%/98.6%，2023年年中做了部分销售政策调整，收入增长体现在了4Q23，同时4Q23学术会议和新药入院恢复正常，伊可新、达因铁、达因钙、小儿布洛芬栓都有较快的收入增长。公司主力产品伊可新的付款方式以预收款为主，截至23年底，公司应收账款仅为0.62亿，渠道库存保持合理健康水平。
　　2023年加速退出非主业，达因药业盈利能力有所提升。因政策变化，卧龙学校自2023年起不再合作办学，公司就投资退出事宜与沂南政府进行积极协商，目前在走诉讼流程；2023年11月，华特信息向法院破产清算的申请被受理并指定了管理人；知新材料已停止生产，并为解散清算做了充分的准备。2023年上市公司的营收和净利润增速明显低于达因药业，与卧龙学校的学费收入减少和华特信息减值等非主业事项有关。2023年达因药业毛利率同比+0.34pp至86.84%，净利率同比+1.08pp至48.71%，创历史新高，估计与生产成本控制和达因康健、达因儿研院51%股权转让后的投资收益有关。
　　国企改革持续深化，新产品和新零售成长可期。达因药业“2023-2025年中长期激励方案”获得山东省国资委备案同意，23-25年是考核期，26-27年是兑现期，要求每年收入利润均实现增长，有利于激发企业内在活力。随着出生人口数的企稳回升、儿童服用期延长、每日服用一粒的依从性增强，我们预计伊可新将保持稳健增长，提升产品渗透率和市占率。2023年达因铁收入过亿，2024年随着公司组织架构的优化调整，新零售和OTC团队将再次出发，推动达因钙和小儿布洛芬栓销售过亿。2024年上市公司目标营收和归母净利润同比增速不低于10%。
　　盈利预测、估值与评级：华特达因是儿童药龙头企业，凭借品牌和渠道优势，核心产品群营收快速增长，治理结构持续改善。暂不考虑卧龙学校剥离和省国资委中长期激励试点落地，考虑营销和研发投入加大，略下调24-25年净利润预测为6.69/7.70亿（较前次预测-1%/-3%），新增26年净利润预测为8.86亿元，当前股价对应PE为12/10/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：伊可新销售不达预期；市场竞争加剧；新药研发失败风险。

　　事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现收入24.8亿元（+6.1%）；实现归母净利润5.9亿元（+11.1%）；实现扣非归母净利润5.7亿元（+7.9%）。
　　其中达因药业2023年实现收入24.3亿元（+18.9%），净利润实现11.8亿元（+21.6%）。
　　23Q4业绩增速亮眼。2023年单四季度公司实现收入7.7亿元（+46.5%）；实现归母净利润1.2亿元（+93.1%）；扣非归母净利润1.3亿元（+73.1%）。主要系核心产品伊可新的持续增长，二线梯队达因铁、达因钙以及小儿布洛芬栓高速放量。此外，得益于公司2023年年中销售策略调整影响，收入增长体现在了2023Q4。
　　主力产品伊可新市场渗透率持续提升。在新生儿出生率下降的情况下，伊可新仍保持上涨趋势，主要系在大童市场（3岁以上）继续发力。2023年伊可新全年收入实现10%以上的增长，伊可新在达因药业收入占比为80%以上。其中，2023年伊可新绿色装、粉色装收入比例约为1:1.23，2023年粉色装收入增速超过10%，绿色装收入基本持平。达因药业的渠道库存正常在1个月左右，伊可新的付款方式以预收款为主，2023年整体零售药店行业的动销活力偏弱，终端消费动力不足。未来公司有望在大童市场持续发力，克服因人口出生率下降所致绿色装使用人群减少的不利因素，推动公司业绩持续增长。
　　制定2024年经营目标：力争2024年营业收入、归属于上市公司股东的净利润较2023年增长不低于10%。深化二线产品销售推广，中长期激励方案彰显发展信心。2023年公司深化二线产品推广，伊D新、达因铁及达因钙等产品较去年同期销量有较大增长。达因药业儿童药品已形成以伊可新为龙头，包括维生素D滴剂、右旋糖铁颗粒、复方碳酸钙泡腾颗粒、甘草锌颗粒、口服补液盐散、利福昔明干混悬剂、小儿布洛芬栓及地氯雷他定口服液等儿童药品。2023年7月山东省国资委原则同意达因药业的中长期激励方案备案。达因药业中长期激励方案激励周期为2023-2025年共3年考核期，同时设置2026-2027年共2年兑现期。激励对象范围为对企业经营业绩和持续发展有直接重要影响的管理、技术及业务等核心骨干人才。
　　持续聚焦医药主业。因政策变化，卧龙学校自2023年起不再合作办学，公司积极就投资退出事宜与沂南政府进行协商；华特信息向法院破产清算的申请被受理并指定了管理人；知新材料已停止生产，并为解散清算做了充分的准备。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为6.6亿元、7.5亿元、8.8亿元，对应同比增速为12.1%/15%/16.8%，维持“买入”评级。
　　风险提示：销售或不及预期；集采风险；新生儿出生率或不及预期；非主营业务剥离波动风险。