根据行业最新数据，8月重卡行业批发销量约8.3万辆，同比下降9.4%、环比仅微降约1%，淡季下销量保持环比稳定。其中新能源重卡和出口销量均同比+35%，公司有望继续结构性受益。公司26H1实现营收384亿元，同比+47%；归母净利润9.7亿元，同比+46%。26Q2实现营收188亿元，同环比+41%/-4.6%；归母净利润5.2亿元，同环比+44%/+14%，公司的经营业绩和利润指标均实现同比较好增长。分红端，26H1公司每十股派息5.41元，分红比例高达65%，高股东回报价值继续凸显。展望26H2，我们预计重卡行业在政策红利（如老旧营运货车报废及更新补贴落地）与海外需求提升的双轮驱动下实现显著增长。公司作为头部重卡企业或率先受益，维持“买入”评级。
　　Q2营收归母同比双增，费用管控能力持续提升
　　得益于国内稳健复苏和出口市场的高景气，26H1公司销量10.6万辆，同比+31%，其中出口占比过半。销量提升带动Q2营收和利润同比双增。其中Q2销售毛利率7.1%，同环比-0.8/+0.5pct，环比正增长主要系高毛利的出口业务占比增加。费用端，26Q2公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.65%/0.32%/-0.43%/1.04%，同比+0.00/-0.49/+0.01/-0.38pct，管理费用率改善主要是由于公司严控各项管理费用，降本增效成效显著。
　　重卡行业销量增势强劲，看好公司新能源继续放量
　　根据中汽协数据，26H1重卡行业实现销量66万辆，同比+23%；新能源重卡销量14万辆，同比+80%，“以旧换新”政策持续显效，新能源重卡延续高增长。8月重卡行业批发销量约8.3万辆，同比下降9.4%、环比仅微降约1%，淡季下销量保持环比稳定。1-8月行业累计销量约82.8万辆，同比增长约16%，累计销量仍保持较快增长，反映重卡行业整体景气度具备较强韧性。我们预计26H2国内重卡销量仍将稳定复苏。公司在国内市场不仅保持销量领先，同时在高附加值细分领域精准发力。26H1公司在NG危险品牵引车、15L燃气车、传统能源8×4渣土车、新能源6×4自卸车等多个细分市场市占率保持国内行业第一，且在新能源方面已登顶国内行业第一。我们看好公司新能源继续放量，规模效应释放或带动业务扭亏。
　　海外出口稳居行业首位，车桥公司盈利能力提升
　　根据中汽协统计，26H1重卡行业出口22万辆，同比+43%。公司重卡出口以传统能源为主，在非洲、东南亚等传统优势市场地位稳固，受益于当地基建和矿业需求，有望持续增长。同时，公司正积极开拓拉美高价值市场，巴西KD工厂已在规划中。受益于一带一路沿线国家基建需求旺盛，以及重汽国际的本地化服务网络和品牌认知度优势，公司出口量占总销量的50%以上，同比+49%。子公司济南车桥公司（控股51%）26H1营收64亿元，同比+53%；净利润11亿元，同比+97%。收入利润高增由于配套整车销量增长，叠加双联桥、电驱桥上量带动销量同比大幅提升；此外，其享受高新产业公司待遇，获15%所得税优惠，税收红利增强盈利持续性。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为20.2/24.9/28.1亿元。可比公司26年iFind一致预期PE均值为13倍，考虑到公司新能源进展更为顺利，出海龙头地位稳固，给予公司26年15倍PE，对应目标价25.96元，维持买入评级。
　　风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺。

　　事项：
　　公司发布2026年中报，1H26营收384亿元、同比+47%，归母净利9.7亿元、同比+45%，扣非归母净利9.4亿元、同比+50%；2Q26营收188亿元、同环比+41%/-5%，归母净利5.2亿元、同环比+45%/+14%。
　　评论：
　　2Q26营收同比强于行业与集团。2Q26公司营收188亿元、同环比+41%/-5%，同期行业重卡批发销量34.3万辆、同环比+25%/+8%，行业非俄地区出口11.8万辆、同环比+37%/+8%，集团批发10.2万辆、同环比+36%/+17%。
　　2Q26业绩符合预期，净利环比增长、表现好于营收。2Q26公司归母净利5.2亿元、同环比+45%/+14%，净利率4.1%、同环比+0.2PP/+0.3PP，扣非归母净利5.05亿元、同环比+51%/+16%，具体地：
　　毛利率：7.1%、同环比-0.8PP/+0.5PP，同比下降或与新能源占比继续提升有关，环比改善或受益于出口结构优化及规模效应；
　　期间费率：1.6%、同环比-0.9PP/+0.1PP，其中销售费率0.6%、同环比持平/+0.1PP，管理费率0.3%、同环比-0.5PP/持平，研发费率1.0%、同环比-0.4PP/-0.1PP，费用率受益于规模效应，管理能力依然较强；
　　减值：合计-1.66亿元，2Q25为-0.07亿元、1Q26为-1.29亿元，同比增加约1.6亿元。
　　重卡龙头内外兼修，持续优化核心竞争力：
　　市场地位：重卡行业整体及细分领域份额持续稳固。中国重汽在国内重卡市场份额稳定从2010s约12%到2025年突破15%，1H26超16%。
　　产品矩阵：覆盖全类型、全系列重卡，产品结构完善。公司豪沃产品覆盖牵引车、载货车、自卸车、搅拌车、专用车五大车型品类。
　　发动机配套：曼+潍柴配套全球唯一。公司既可配套集团与曼合作的MC、MT系列全球先进的发动机，也可配套国内柴油、燃气机双龙头的潍柴发动机，以满足下游不同客户的需求。
　　经营改革：内部改革提升软性竞争力。公司受益于集团2019年开始的改革成效，在市场表现、报表结构、管理效率层面均实现了不同程度的提升。
　　投资建议：公司2Q26业绩符合预期，出口结构优化叠加规模效应下盈利质量延续，看好公司今年继续实现良好增长。我们将公司2026-2028年归母净利预期由20.3亿、22.7亿、25.9亿元调整为20.7亿、24.8亿、29.7亿元，对应增速+24%、+20%、+20%，对应当前PE12倍、10倍、8倍。综合公司历史估值、可比公司估值，我们维持公司2026年目标PE18倍，对应目标价31.9元。维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、天然气涨价超预期、排放标准相关政策推出不及预期。

　　事件：8月26日公司发布2026半年报，1H26公司实现营收384.1亿元，同比+46.8%，归母净利润9.7亿元，同比+45.5%。26Q2实现营收187.5亿元，同比+41.5%，环比-5%；归母净利润5.2亿元，同比+44.6%，环比+14%。
　　H1重卡销量大增，单车营收利润同比增加：1H26公司重卡销售10.61万辆，同比+30.99%，其中，新能源重卡市占率稳步提升，借助重汽国际公司实现产品的出口销量已占总销量的一半以上。单车营收36.2万元，同比+3.9万元；单车归母净利润0.92万元，同比+0.09万元。
　　费用率下降，分红率提升至65%：26Q2公司实现毛利率7.1%，同比-0.8pct，环比+0.5pct。26Q2公司销售费用率同比持平，管理费用率同比-0.5pct，研发费用率同比-0.4pct，财务费用率同比持平。1H26公司分红率达65%，去年同期为55%。
　　集团出口动能强劲，公司整车与车桥业务受益：26H1中国重汽集团重卡销售19.4万辆，同比+41.8%，重卡出口10.8万辆，同比+57%。公司整车借助重汽国际公司实现出口，控股子公司重汽（济南）车桥有限公司主要为中国重汽集团旗下其他相关整车企业提供各类型号的车桥产品，整车与车桥业务都有望受益。26H1公司向中国重汽集团及其关联方销售收入占总收入达57%（去年同期为54%）。26H1济南车桥实现营收64.4亿元，同比+53%，净利润10.6亿元，同比+97%。
　　投资建议：业绩符合预期，分红率提升。我们预计公司2026-2028年实现营业收入750.56/865.33/969.69亿元，归母净利润20.11/24.18/27.96亿元。对应PE分别为12.5/10.4/9.0倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示：国内外重卡需求波动，原材料价格波动，产品竞争加剧

　　主要观点：
　　收入利润同步高增，股利支付率进一步提升
　　26H1公司营收384.1亿元，同比+46.8%；归母净利润9.7亿元，同比+45.5%；扣非归母净利润9.4亿元，同比+50.2%。扣非增速高于归母，主业增长质量较高。26Q2营收187.5亿元，同比+41.5%、环比-4.6%；归母净利润5.2亿元，同比+44.6%、环比+13.9%；扣非归母净利润5.1亿元，同比+50.9%、环比+16.0%。26H1公司经营性现金流净流入17.73亿元，上年同期为净流出6.53亿元；26Q2经营现金流约22.5亿元，现金创造能力明显改善。公司拟每10股派发现金股利5.41元，合计分红6.32亿元，中期股利支付率提升至65%。
　　26Q2毛利率环比修复，费用控制优异
　　26H1公司毛利率为6.9%，同比-0.6pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%/0.30%/1.08%/-0.46%，同比分别-0.06/-0.40/-0.40/+0.00pct。
　　26Q2公司毛利率7.1%，同比-0.8pct，环比+0.47pct。同比下滑主因行业竞争激烈与新能源重卡上量，环比改善主因出口占比提升。26Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/0.32%/1.04%/-0.43%，同比分别+0.00/-0.49/-0.39/+0.01pct，环比分别+0.05/+0.03/-0.08/+0.06pct。
　　新能源重卡增速高于行业，重卡出口维持强劲态势
　　出口是销量增长的重要支撑。26H1公司重卡销量10.6万辆，同比+31.0%，高于行业22.6%的增速，对应销量份额约16.1%，同比提升约1.0pct，其中出口销量占总销量一半以上。公司产品覆盖全球150多个国家和地区，目前出口以传统能源为主。26H1行业重卡出口22.25万辆，同比+43.0%，公司出口占比约46%，海外份额连续21年保持国内重卡行业第一。零部件业务成为重要利润增量。26H1整车销售收入276.7亿元，同比+33.3%；配件收入106.7亿元，同比+98.8%，收入占比由20.5%升至27.8%。新能源方面，交强险数据26H1国内新能源重卡渗透率33%，同比+11pct。公司销量及市占率增长快于行业；豪沃TS7新能源自卸车补齐8×4公路重载产品短板，新能源6×4自卸车保持行业第一。
　　投资建议
　　传统+新兴市场双轮驱动，海外需求延续高景气。公司凭借规模效应释放+全链降本+零部件采购结构优化改善新能源盈利能力，海外潜力市场挖掘+高附加值产品推广，支撑后续整车毛利率提升。我们预计公司26-28年归母净利润为20.9/25.9/31.3亿元，对应PE为12.2/9.9/8.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　销量不及预期，行业竞争加剧，重卡出口不及预期，原材料价格波动等。

　　事件：公司发布2025年报及2026年一季报。①26Q1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为196.6/4.5/4.4亿元，同比+52.3%/+46.5%/+49.4%，环比+14%/-26.1%/-23.8%。②25年收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为577.4/16.7/15.6亿元，同比+28.5%/+12.6%/+17.4%。③25Q4营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为172.5/6.2/5.7亿元，同比+52.1%/+12.8%/+21.7%，环比+20.4%/+61.3%/+59.5%。④每10股派发现金股利5.12元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本，2025年公司现金分红总额为人民币9.7亿元，占归母净利润58%。
　　2025年市场景气回升，行业内销稳健增长。（1）行业：2025年，受国四及以下老旧营运货车以旧换新补贴政策影响，国内市场需求持续增长；受海外基础设施建设提速和大宗商品需求旺盛等因素影响，海外市场需求稳步上升，商用车市场需求较上年有明显改善。根据公司公告，重卡行业2025全年实现销售约114.49万辆，同比增长26.98%；全年实现出口34.09万辆，同比增长17.42%；同时，2025年国内新能源重卡销量达到19.76万辆，同比大涨192%。（2）公司：2025年公司累计实现重卡销售17.39万辆，同比+30.77%；单车价格为33.2万元，同比-1.7%；单车利润为1万元，同比-13.9%。公司持续提升产品核心竞争力，不断深耕细分市场，精准制定营销策略，践行全价值链营销模式创新，灵活优化促销政策结构，在行业整体竞争加剧的背景下，在重点细分市场取得了突破。柴油快递牵引车市场占有率同比提升8.4个百分点，跃居行业第一；同时进一步巩固燃气牵引车竞争优势。实现4×2柴油集装箱牵引车、NG危险品、4×2六缸厢式车、翼展车、骨架车、8×4渣土车、传统能源6×4/8×4搅拌车、除雪车、清障车、8×4环卫车、6×2爆破器材车、纯电动散装饲料车市占率保持行业第一，NG/560马力牵引车、4×2NG牵引车、500马力以下柴油牵引车、6×2载货车市占率增幅行业第一。
　　利润率同比降低，整体费用率略有下行。2025年公司毛利率/归母净利率为7.8%/2.9%，同比-0.9/-0.4pct。利润率降低预计主要系行业竞争加剧、新能源销量占比提升等因素影响。2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/0.6%/1.6%/-0.5%，同比-0.1/-0.2/-0.2/+0.1pct。
　　以旧换新政策有望驱动重卡行业持续向上，看好公司2026年业绩表现。宏观经济及下游需求中长期总体向好叠加依旧换新政策刺激，重卡行业进入向上复苏周期；此外，公司积极布局海外业务，亦能很好对冲国内业务发展的不确定性。我们预计公司26-28年归母净利润为19.6/24.0/27.9亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；销量不及预期；行业竞争激烈。