1Q24归母净利润同比+12.95%，2023年派息比例30.72%
　　长源电力公告披露：2023年营收/归母净利润同比-1.4%/+184.07%至144.6/3.5亿元；1Q24营收/归母净利润同比+7.66%/+12.95%至42.2/2.5亿元，2023年和1Q24归母净利润同比增长主要系入炉标煤单价同比下降。2023年公司DPS为0.039元，分红比例30.72%。下调公司新增新能源装机容量预期及火电利用小时数预期，我们预计2024-2026年公司归母净利10/13/17亿元（前值14/18/-亿元），BPS为3.95/4.31/4.79元。2024年火电/新能源发电可比PB均值1.28/1.24x（Wind一致预期）。“十四五”公司全力推进风光水清洁能源建设，给予2024年目标1.25xPB，目标价4.93元（前值5.47元，基于2023年1.45xPB），维持增持评级。
　　2023年煤价下行驱动公司利润同比增长，投产新能源装机112万千瓦
　　2023年，公司利润总额同比增加2.5亿元，主要系：煤价下行促使公司入炉标煤单价同比下降，同比增加利润总额9.2亿元；水电/风电/光伏发电量分别同比+70.22%/+14.22%/+1027.67%至19.85/5.45/13.19亿千瓦时，同比增加利润总额6.5亿元。但是，由于折旧费、安全生产费、财务费用等固定费用同比增加，减少利润总额8.9亿元；售电均价同比下降3.88元/MWh至487元/MWh，减少利润总额2.9亿元；计提资产减值、信用减值同比增加、资产处置收益同比减少等，导致减利1.4亿元。2023年，公司新能源项目开工145万千瓦，投产112万千瓦。
　　1Q24归母净利同比+12.95%，公司预计2024年发电量371.85亿度
　　1Q24公司发电量为95.85亿千瓦时，同比+9.35%，其中火电/水电/新能源发电量分别同比+4.58%/+146.54%/+82.37%至87.18/3.25/5.42亿千瓦时。我们认为公司1Q24归母净利同比增长主要系入炉标煤单价同比下降。2024年，公司预计完成发电量371.85亿千瓦时，售热量2393万吉焦，供电煤耗297.39克/千瓦时，火电利用小时和标煤单价对标保持区域先进；同时公司预计2024年开工新能源项目20万千瓦，投产60万千瓦，全年实现整体营收162.9亿元。在火电盈利修复和新能源装机增长的情况下，我们预计公司2024年实现归母净利10亿元，同比+188%。
　　风险提示：煤价超预期；电价大幅调整；新项目投产不及预期；发电量不及预期。