公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收371.55亿元（同比-17.96%），归母净利润12.01亿元（同比-61.37%）。26Q1实现营业收入88.61亿元，同比微降1.82%；实现归母净利润8.08亿元，同比增长18.62%。
　　26Q1归母净利润增长主要来自2.07亿元的非经常性资产处置收益（出售西曲矿产能）。剔除各项非经常性损益影响后，公司扣非归母净利润为6.46亿元，同比下滑10.88%。
　　锚定煤炭主业，提升炼焦煤领域核心竞争力。
　　产销方面：2025年公司煤炭产量为4687万吨，同比下降0.74%，销量2672万吨，同比上升4.38%，产销率57.01%，比上年增加2.79个百分点。其中焦精煤销量同比上升12.90%至665万吨，肥精煤销量同比上升10.17%至390万吨。
　　毛利方面：2025年公司商品煤综合售价同比下跌23.18%至796.78元/吨，吨煤成本同比下降18.38%至404.33元/吨。2025年煤炭主业毛利率为49.28%，同比下降3.01个百分点。
　　25年公司因收购兴县新矿权增加银行贷款，财务费用同比大幅增长30.82%至8.38亿元。
　　根据山西焦煤焦煤在线数据，26年4月山西焦精煤长协价1570元/吨（（3月为1520元/吨），肥精煤长协价1565元/吨（（3月为1495元/吨）。
　　电力板块成本端显著改善，实现扭亏为盈。
　　产销方面：2025年公司电力产量为198亿度，同比下降3.88%，销量184亿度，同比下降4.17%，产销率92.93%，比上年减少0.27个百分点。
　　毛利方面：公司依托煤价下行红利，叠加关停西山热电等亏损机组、深化“电价—煤耗—负荷”联动管控、推进机组节能改造等一系列提质增效举措，电力板块成本端显著改善、盈利水平大幅修复，成功实现扭亏为盈。2025年公司电力度售价同比上升6.24%至0.38元/度，度成本同比下降1.99%至0.34元/度。2025年电力板块毛利率为10.06%，比上年增加7.55个百分点。
　　高比例回馈股东：2025年含中期分红及年度预案，累计现金分红7.15亿元，分红率达59.57%。
　　投资建议：考虑到焦煤价格修复、公司炼焦煤销量大幅提升且成本控制成效显著，叠加关停西山热电等亏损机组，我们上调盈利预测，预计公司2026年~2028年归母净利分别为31亿元、33亿元、35亿元，对应PE为12.9X、12.1X、11.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期。

　　事件：2026年4月28日，山西焦煤发布2025年年报，2025年全年公司实现营业收入371.55亿元，同比下降17.96%，实现归母净利润12.01亿元，同比下降61.37%；扣非后净利润12.99亿元，同比下降56.92%。经营活动现金流量净额58.97亿元，同比上涨64.36%；基本每股收益0.21元/股，同比下降61.37%。资产负债率为57.10%，较上年下降0.27pct。
　　2025年第四季度，公司单季度营业收入99.80亿元，同比下降18.18%，环比上涨9.40%；单季度归母净利润-2.33亿元，同环比转亏；单季度扣非后净利润-1.54亿元，同环比转亏。
　　2026年第一季度，公司单季度营业收入88.61亿元，同比下降1.82%，环比下降11.21%；单季度归母净利润8.08亿元，同比上涨18.62%，环比下降446.65%；单季度扣非后净利润6.46亿元，同比下降10.88%，环比上涨520.86%。
　　点评：
　　销量增长与成本下降部分对冲煤炭售价下滑影响，煤炭业务盈利能力相对稳健。2025年，受市场供需格局变化影响，公司煤炭业务板块实现收入213.01亿元，同比下降19.87%。价格方面，炼焦煤价格中枢整体下行，公司商品煤综合售价为796.78元/吨，同比下降23.18%。其中，核心产品焦精煤和肥精煤平均售价分别同比下降27.15%和28.74%。销量方面，公司积极开拓市场，商品煤销量实现2672万吨，同比增长4.38%，以量补价对冲部分价格下跌影响。成本方面，公司深入推进“强经营”发展策略，成本管控成效显著，管理费用与销售费用合计降幅达9.94%。综合影响下，2025年公司煤炭板块毛利率为49.28%，同比下降3.01pct，但仍维持较高水平。
　　做优做强主业与提质增效并进，公司业绩改善可期。受原料价格及市场影响，2025年，公司焦炭板块收入同比下滑30.67%，毛利率仅为0.17%，对业绩形成拖累。电力热力板块则受益于燃料成本下降及2025年关停西山热电发电机组，毛利率同比提升7.55pct至10.06%，成为业绩的稳定器。另一方面，公司积极拓展未来发展空间，为长远发展奠定资源基础。公司竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，该探矿权勘查面积52.1821平方千米，煤炭资源储量9.53亿吨，铝土矿资源储量5,561.23万吨。该区块规划产能800万吨/年，已于2025年6月取得《矿产资源勘查许可证》，目前正在开展地质勘探工作。该区块煤炭资源与公司现有矿区具有协同效应，有望增强公司煤炭主业的可持续发展能力。
　　优化现金分红节奏，践行“质量回报双提升”承诺。公司高度重视股东回报，在2024年初制定并披露《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》的基础上，积极优化分红节奏。公司自2008年以来再次实施中期分红，派发现金2.04亿元。在此基础上，公司2025年度利润分配预案为：拟向全体股东每10股派发现金红利0.9元（含税），合计派发现金5.11亿元。2025年度，公司预计累计现金分红总额达7.15亿元，占年度归母净利润的59.57%，旨在积极回馈投资者，让股东共享公司发展成果。
　　盈利预测与投资评级：公司拥有的丰富炼焦煤煤种及优质主焦煤，具有规模优势，处于市场龙头地位，叠加后续有望持续实施优质煤炭资产注入带来的外延增长，高效经营有望带来的内生强劲动能，未来成长性值得期待。我们预计公司2026-2028年归母净利润为29.16亿、34.72亿、35.57亿，EPS分别0.51/0.61/0.63元/股；截至4月29日收盘价对应2026-2028年PE分别为13.63/11.45/11.17，我们看好公司的发展空间，维持公司“买入”评级。
　　风险因素：宏观经济下滑导致煤价大幅下跌、行业政策存在不确定性、安全生产事故风险。

　　事件：2026年4月28日，公司发布2025年年报及2026年一季报，1）2025年公司实现营业总收入371.55亿元，同比下降17.96%，归属于上市公司股东的净利润12.01亿元，同比下降61.37%。2）2026年一季度公司实现营业收入88.61亿元，同比下降1.82%，实现归属于上市公司股东的净利润8.08亿元，同比增长18.62%。
　　25Q4出现亏损。25Q4公司实现归属于上市公司股东的净利润-2.33亿元，同比下降188.89%，环比下降155.47%。
　　现金分红59.57%，股息率1.8%。公司拟向全体股东每10股派现金股利人民币0.9元（含税），共计分配利润5.11亿元，叠加已实施中期分红2.04亿元，全年现金分红7.15亿元，占归属于上市公司股东净利润的59.57%。以2026年4月29日股价为基数测算，股息率1.8%。
　　2025年煤炭产销微降，价格下滑；2026年经营计划稳健。2025年，公司实现原煤产量4687万吨，同比下降0.74%；洗精煤产量1657万吨，同比下降1.25%；商品煤销量2672万吨，同比增长4.38%。公司煤炭综合售价同比下降23.18%至796.78元/吨，吨煤销售成本同比下降18.38%至404.33元/吨，煤炭业务毛利率下降3.01个百分点至49.28%。据年报公告，公司计划2026年实现原煤产量4615万吨，炼焦精煤产量1713万吨，整体保持相对稳健。
　　2025年非煤业务毛利率改善。2025年，公司累计发电198亿度，同比下降3.88%；售电量184亿度，同比下降4.17%；累计供热量3358万GJ，同比增长6.94%。电力热力业务处于微利状态，毛利率10.06%，同比增长7.55个百分点。公司焦炭产量同比下滑0.81%至369万吨，销量同比下降1.07%至370万吨；焦炭业务毛利率为0.17%，同比增长0.65个百分点。公司计划2026年实现焦炭产量356万吨，发电量190亿度，与2025年实际产量相比相对稳健。
　　投资建议：考虑公司高现金分红比例，以及煤价回升业绩有望随之改善。我们预计2026-2028年公司营业收入为402.03/418.50/428.52亿元，归母净利润为30.26/33.71/37.23亿元，对应EPS分别为0.53/0.59/0.66元，对应2026年4月29日的PE分别均为13/12/11倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求修复不及预期；煤炭价格大幅下行；资源的开发存在不确定性，安全生产风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入272亿元，同比-17.9%；实现归母净利润14.3亿，同比-49.6%。单季度来看，2025年Q3公司实现营业收入91亿元，同比下降20.8%；实现归母净利润为4.2亿元，同比下降52.2%，环比+26.3%。
　　2025年业绩下滑，主要是煤价下跌。2025年由于供需格局宽松，煤价大幅下跌，导致公司业绩承压，2025年6月京唐港主焦煤均价1240元/吨，同比-39.8%。随着国家反内卷政策不断落实，当前煤炭行业供给侧逐步收紧，2025年6月起焦煤价格开始不断上涨，10月末京唐港主焦煤均价达到1698元/吨，相比6月上涨458元/吨。在当前查超产的背景下，焦煤供需格局逐步好转，未来也可展望对于进口煤的限制.
　　公司月度定价体现弹性。以往焦煤都是季度长协，价格存在滞后，而公司目前采用月度定价的方式，会更充分受益于煤价上涨。2025年10月山西焦煤长协指数1125元/吨，环比9月提升49元/吨，相比7月的896元/吨也有大幅提升，焦煤价格提升，公司Q4利润有望修复。
　　在建工程方面，目前公司着手吕梁兴县区块煤炭及共伴生资源勘探开发，已于6月20日取得《矿产资源勘查许可证》，煤矿设计能力为800万吨/年，未来有望提供增量。此外公司作为山西焦煤集团旗下的焦煤上市平台，未来可展望焦煤资产注入。
　　盈利预测及估值：预计公司2025-2027年实现营业收入360/372/398亿元，同比-20.45%/+3.30%/+7.03%；实现归母净利润19.61/23.34/28.97亿元，同比-36.89%/+18.98%/+24.14%，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：需求不确定性风险、煤价下跌风险、规划项目进度不达预期风险、盈利预测假设不成立风险。

　　Q3业绩承压但环比改善，关注焦煤价格回暖与高分红，维持“买入”评级
　　公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入271.75亿元，同比-17.88%；实现归母净利润14.34亿元，同比-49.62%；实现扣非后归母净利润14.52亿元，同比-47.42%。单Q3来看，公司实现营业收入91.22亿元，环比1.04%；实现归母净利润4.20亿元，环比26.3%，实现扣非后归母净利润4.26亿元，环比+41.31%。尽管公司三季度业绩同比仍有压力，二季度为公司近年盈利低点，三季度焦煤量价均已环比改善，业绩呈现触底回升态势，但下半年改善幅度有限，因此我们下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为22.7/26.0/30.0亿元（前值28.9/35.7/37.9亿元），同比分别-26.9%/+14.5%/+15.4%；EPS分别为0.40/0.46/0.53元，对应当前股价PE分别为18.3/16.0/13.8倍。公司作为国内焦煤龙头，盈利弹性有望随焦煤价格回暖而释放，且公司持续推进高分红回报股东，维持“买入”评级。
　　Q3煤价触底反弹，成本管控成效显著，非煤业务改善
　　（1）煤炭板块：公司前三季度业绩同比下滑主要受煤炭产品售价同比下降影响。但进入三季度，市场已现积极变化，公司主力焦煤品种价格从6月份约1150元/吨的低点回升至9月份接近1400元/吨的水平，反弹幅度显著。销量方面，公司7、8月份产销环比均有改善。成本方面，公司全年目标成本压降10%左右，上半年已取得一定成效，有效对冲了部分价格下跌带来的冲击。此外，国家查超产政策对公司影响有限，因公司日常生产已考虑安全冗余，基本按产能的85%-90%安排计划。（2）电力及热力板块：该板块盈利能力大幅改善，2025年上半年扭亏为盈。盈利好转主要得益于上半年动力煤价格下跌带来的成本下降、主动关停长期亏损的西山热电、以及古交西山发电等高效机组的贡献。（3）焦炭板块：业务经营基本平稳，2025年上半年同比基本持平，仍处于3000-4000万元的微亏状态。
　　焦煤价格企稳回升，关注资产注入与高分红
　　（1）焦煤价格回暖，月度定价更具弹性：随着下游钢厂盈利状况改善，焦煤需求具备支撑。公司自2025年7月起，已将长协价定价模式由季度定价调整为月度定价，有助于更灵活地应对市场变化、更快地传导价格上涨。公司9月份已对部分低于市场价的煤种价格进行了30-50元/吨的上调。（2）资产注入未来可期：公司作为山西焦煤集团煤炭资产的重要上市平台，有望受益于集团丰富的煤矿资源实现产能扩张。（3）高分红有望延续：公司具备高分红的意愿和能力，2021-2023年平均分红率近70%。2025年上半年，公司更是首次实施中期分红，派息率约20%，积极回报股东。管理层表示，在效益保持相对稳定的前提下，积极分红的方向不会改变，未来高分红有望延续。
　　风险提示：经济增长不及预期；煤价下跌超预期；产量释放不及预期等。

　　事件描述
　　公司发布2025年年度报告及2026年一季报，实现营业收入为371.55亿元，同比下降17.96%；
　　归母净利润达12.01亿元，同比下降61.37%。
　　2026Q1实现营业收入88.61亿元，同比下降1.82%；归属于上市公司股东的净利润8.08亿元，同比增长18.62%。
　　事件点评
　　煤价下跌致业绩承压，焦炭业务同比小幅改善。2025年，公司原煤产量完成4687万吨，同比下降0.74%。商品煤销量2672万吨，同比增长4.38%。
　　其中原煤73万吨，同比下降40.16%；原煤售价258.47元/吨，同比下降33.06%。商品煤综合售价796.78元/吨，同比下降23.18%。煤炭业务毛利率49.28%，同比减少3.01个百分点。焦炭产销量分别为369、370万吨，同比分别-0.81%、-1.07%。焦炭业务毛利率0.17%，同比增加0.65个百分点。
　　电力产销下降，毛利率提升。2025年公司发电198亿度，同比-3.88%；
　　售电量184亿度，同比-4.17%；供热量3358万GJ，同比+6.94%。电力及热力业务毛利率10.06%，同比增加7.55个百分点。
　　26Q1公司成本控制较好，营业外收入大幅增长。财务费用同比减少34.72%，主要是同期计提兴县井田融资利息费用，利息费用计入在建工程影响。营业外收入同比增长6584.41%，主要是控股子公司兴能发电收到节能补偿款影响。投资收益同比增长207.92%，主要是参股公司中铝华润归母净利润同比增加，按持股比享有的收益同比增加影响。
　　Q1公司销售毛利率28.6%，同比下降2.2个百分点，环比下降1.76个百分点。
　　分红维持高比例。
　　公司2025年向全体股东每10股派现金股利0.9元（含税），共计分配利润510,939,095.31元，不实施资本公积转增股份，剩余未分配利润结转以后年度分配。2025年度累计现金分红总额：公司本年度累计现金分红总额715,314,733.43元（其中：2025年10月已实施中期分红204,375,638.12元），占归属于上市公司股东净利润的59.57%。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028年EPS分别为0.41\0.46\0.50元，对应公司4月29日收盘价7元，PE分别为17.1\15.2\14.1倍，维持“增持-A”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险；资产注入进度不及预期风险等。

　　公司发布2025年年度及2026年一季度业绩报告。2025年实现营业收入371.55亿元，同比下降17.96%；归母净利润12.01亿元，同比大幅下降61.37%，不及我们归母净利预期（22.36亿元），受炼焦煤价格中枢下行拖累。公司26年一季度实现营业收入88.60亿元，同比微降1.82%；归母净利润8.08亿元，同比增长18.62%，盈利回升主要受益于参股公司盈利改善，以及控股子公司收到节能补偿款等因素。当前焦煤价格企稳回暖，公司作为国内优质炼焦煤龙头，资源禀赋突出、盈利修复动能充足。维持“增持”评级。
　　煤炭主业价跌量稳，2025年盈利承压
　　2025年公司煤炭业务实现营业收入213.01亿元，同比下降19.87%，主要受炼焦煤价格中枢下移影响。报告期内，公司商品煤综合售价796.78元/吨，较2024年的1037.23元/吨同比下滑23.18%。生产端保持稳健，原煤产量4687万吨、洗精煤产量1657万吨，同比分别仅下滑0.74%、1.25%，生产连续性较强；商品煤销量达2672万吨，同比增长4.38%，但销量提升难以完全对冲价格下行压力。成本端管控得力，全年煤炭业务营业成本108.04亿元，同比下降14.81%。
　　电力及热力业务逆势增长，盈利质量显著改善
　　电力及热力业务成为公司业绩的重要对冲项，全年实现营业收入69.93亿元，同比增长1.81%，营收占比提升至18.82%，是主营业务中唯一实现营收正增长的板块。成本端受益于燃料价格下行，营业成本同比下降6.07%，推动毛利率同比提升7.55个百分点至10.06%，板块盈利质量明显改善。
　　公司资源区位优势凸显，26年主焦煤价格回暖有望支撑盈利弹性
　　公司生产基地坐落于晋中基地及临汾、吕梁核心煤炭产区，主营焦煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤、气煤等全系列炼焦煤产品，资源禀赋与区位优势突出。2026年1-4月炼焦煤市场价格中枢显著上移，高硫主焦煤领涨且品种价差持续收窄。截至4月22日Mysteel统计，高硫主焦煤价格1353元/吨（yoy+31%）、中硫主焦煤1416元/吨（yoy+24%），其他配焦煤种肥煤、瘦煤、气煤、1/3焦煤同比+27%/17%/8%/18%。其中高硫主焦煤产区同样高度集中于山西吕梁、临汾产区，区域煤矿开工率接近满产，3月以来矿山库存快速去化至低位，报价坚挺。公司坐拥优质炼焦煤资源，充分受益于主焦煤价格回暖行情，量价支撑强劲，盈利修复弹性充足。
　　盈利预测与估值
　　短期来看26Q1焦煤市场价格企稳回暖，同时动力煤价格中枢上移亦将对焦煤形成底部支撑。由于2025年公司煤炭ASP不及我们预期，我们下调公司ASP对市场价格的弹性系数和基数，归母净利润相应下调7.74%/22.58%至26.06/22.73亿元（前值：28.25/29.36亿元），新增28E归母净利润23.58亿元，同比+117.03%/-12.78%/+3.75%。我们采用DCF估值法，由于板块估值抬升，我们略微下调公司WACC为6.4%（前值为6.5%），永续增长率保守假设为0%，我们上调目标价至8.12元（前值为8.05元），维持“增持”评级。
　　风险提示：供给端扰动超预期；资产扩张不及预期。

　　资源禀赋突出，品质与储备双重优势。公司核心矿区位于我国最大优质炼焦煤基地晋中地区，资源优势得天独厚，生产的冶炼精煤具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点，属优质炼焦煤品种，是稀缺、保护性开采煤种，在市场上有较强的竞争力。截至2024年末，公司拥有煤炭资源储量约65亿吨，并成功竞得吕梁兴县区块煤炭及共伴生资源探矿权，进一步增加煤炭资源储量9.5亿吨，资源可持续发展能力显著增强。
　　科技赋能提升安全水平，绿色智能转型领跑行业。公司不断加强安全管理体系和能力建设，持续投入安全生产技术研发，推动覆岩离层注浆充填、“110”工法、边角煤和遗留资源连采连充、瓦斯压裂预抽、智能快速掘进等新技术新设备的推广应用，助力防范化解重大安全风险。公司积极推进绿色和智能化转型，在绿色转型方面，华晋焦煤完成了瓦斯发电一期提质增效改造和瓦斯抽采利用系统优化，2025年上半年共利用抽采瓦斯7800万立方米，减排二氧化碳117万吨；智能化转型方面，累计建成10座智能化矿山、21处智能化综采工作面、30处智能化掘进工作面、75处井下无人值守变电所和37处无人值守水泵房，转型发展成果丰硕。
　　电力业务毛利率提升明显，绿色低碳创造额外收益。在电力市场化改革背景下，公司严控火力发电成本，及时关停落后产能西山热电机组，并加强燃料管控，压降燃煤成本；同时优化电量营销策略，合理布局中长期电量和现货交易市场，实现售电稳产增收。电力业务降本增收成效显著，2025年上半年电力业务毛利率同比提升7.66pcts。公司持续推动电力业务绿色低碳发展，燃煤电厂碳配额实现盈余，2024年碳配额履约交易，实现收益1.4亿元。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为379.2/411.1/434.1亿元（增速-16.3%/8.4%/5.6%），归母净利润分别为18.4/24.6/30.0亿元（增速-40.9%/34.2%/21.8%），参考可比公司估值，给予公司2026年15倍PE，对应目标价6.51元，首次覆盖，予以“增持-A”投资评级。
　　风险提示：煤价下跌超预期，钢焦耗煤量不及预期、资源拓展不及预期。

　　核心要点：
　　公司前三季度营收和净利同比继续下滑，但单季度边际好转
　　2025年前三季度，公司实现营业收入271.75亿元，同比下降17.88%，实现归属于母公司所有者的净利润14.34亿元，同比下降49.62%，扣除非经常性损益归属于母公司的净利润14.52亿元，同比下降47.42%，经营活动现金流净额44.44亿元，同比增加72.65%，EPS（基本）0.25元/股，同比下降50.0%。
　　2025年第三季度，公司实现单季度营业收入91.22亿元，环比增加1.04%，实现归属于母公司所有者的净利润4.20亿元，环比增加26.30%，扣除非经常性损益归属于母公司的净利润4.26亿元，环比增加41.31%，经营活动现金流净额11.16亿元，环比下降22.61%。
　　前三季度应收账款环比增加，经营活动现金流显著提升
　　2025年前三季度应收账累计值31.89亿元，同比下降9.03%，但环比大幅增加94.69%，根据三季报显示，主要是因为子公司应收的焦炭款项增加的影响。
　　公司前三季度经营活动现金流同比显著提升，主要得益于支付的所得税、资源税减少，以及本期收回上期支付的采矿权保证金，凸显经营性现金生成能力具备较强抗周期韧性。
　　三项费用同比下降，2025半年度分红按期发放
　　2025年前三季度，三项费用共计35.10亿元，同比下降0.31%,其中，销售费用2.64亿元，同比下降15.40%,管理费用24.66亿元，同比下降10.92%，财务费用7.80亿元，同比增加76.88%。财务费用的增加主要是因为报告期内计提了兴县井田的融资利息费用。
　　2025年8月27日董事会及监事会全票通过《2025年半年度利润分配方案》，以总股本5,677,101,059股为基数，每10股派发现金0.36元（含税），合计分配2.04亿元，占半年度归母净利润的20.16%，2025年10月28日为股权登记日，10月29日为除权除息日。公司注重股东回报，表示在效益稳定的前提下，仍然会积极分红。
　　投资建议
　　2025年三季度以来，中价·新华山西焦煤长协价格指数由7月的896元/吨，上涨到9月的1076元/吨，10月再次上涨到1125元/吨。焦煤供给端在环保政策和安检严检查的影响下，供给或将一直处于收紧趋势；下游钢厂盈利水平为45%，收益遭到压缩，但钢厂开工率和铁水产量处于偏高位置，叠加煤焦钢总库存不高，预计焦煤价格在供给收紧下有望震荡小幅上行。
　　公司2025年预计煤炭产量4600万吨，结合山西焦煤现有资源储备及开采规划，以及行业发展趋势和公司稳定生产的需求，我们预计2025-2027年公司归母净利润为20.76/23.06/28.20亿元，对应EPS分别为0.38/0.45/0.58元/股，对应2025年11月5日收盘价的PE分别为20.90/17.01/15.42倍，因公司分红比例高并有持续可能，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：国际环境不确定性增强，煤炭需求不及预期