公司披露2025年三季报：2025年前三季度实现营收62.44亿元，同比+12.04%；归母净利润9.18亿元，同比+12.15%；扣非归母净利润9.37亿元，同比+14.03%。其中25Q3营收22.24亿元，同比+14.86%，归母净利润3.23亿元，同比+11.75%；扣非归母净利润3.38亿元，同比+29.77%。
　　海外拓展加速，支付服务交易规模保持逐季度环比增长趋势：1、智能终端板块，公司加速拓展海外市场销售，在欧美及拉美、中东非等新兴市场取得较大的突破，2025年前三季度，公司海外支付设备收入同比增长超26%。2、商户运营服务板块，2025年前三季度，公司支付服务交易总规模达1.62万亿，其中Q3支付服务交易总规模近5,700亿，同比增长超18%，自2024年三季度以来保持逐季度环比增长趋势。至2025年9月底，公司年内推出的AI营销产品已有超15万商户试用，公司将持续加码AI在支付垂类场景的应用布局。同时公司将加速推进跨境支付及海外收单业务布局，致力于成为全球领军的线下数字商业服务商。
　　发布支付行业专属大模型，与阿里云战略合作持续深化。2025年9月，国通星驿在阿里云主办的“2025云栖大会”上发布了星驿支付专属大模型。该大模型以阿里云千问系列大模型为技术底座，融合新大陆自有数据，具备快速理解支付行业知识、精准解析商户经营及交易行为特征等核心能力，并拥有深度推理能力，能够高效处理复杂任务。依托大模型，新大陆国通星驿自研星驿智能体开发平台LLMOps，开发小驿秒哒、AI生意有数、AI商户审核助手、AI营销助手等智能体，并在此基础上逐步搭建支付行业MCP广场，面向SaaS软件开发商、聚合支付服务商、银行及商户开放MCP服务，持续推进支付行业智能体生态圈的构建。目前，新大陆已在阿里云点金平台上线部分MCP服务。
　　国内外业务布局双轮驱动：可信数字身份产业实现突破，数字金融带来新机遇。《国家网络身份认证公共服务管理办法》自2025年7月15日起施行，公司将积极跟进场景端应用，为人民群众安全、便捷地证明个人身份提供一码通行解决方案。在推动支付全产业链的全球化进程中，公司积极把握跨境支付带来的产业机会，在相关国家和地区布局支付牌照，为中国出海企业以及海外本地商户获得全球领先的支付解决方案提供坚实的保障。
　　盈利预测：维持公司2025-2027年收入预测86.91/97.84/111.13亿元；维持2025-2027年归母净利润预测12.52/15.50/18.56亿元；当前市值对应2025-2027年PE为22x/18x/15x，看好公司受益于支付行业的持续回暖及金融创新机遇，维持“买入”评级。
　　风险提示：流水增长不及预期；海外市场拓展不及预期。

　　事件：公司发布2025年三季报，2025年Q3，公司实现营业收入22.24亿元，同比+14.86%；实现归母净利3.23亿元，同比+11.75%，业绩符合预期。
　　三季报业绩符合预期，海外支付设备同比增长超26%。1）2025年前三季度，公司实现营业总收入62.44亿元，同比增长12.04%，实现扣非归母净利润9.37亿元，同比增长14.03%，主要系第三季度实现较好增长，单季度扣非归母净利润达3.38亿元，同比增长29.77%。2）2025年前三季度公司经营稳健向好，智能终端板块公司加速拓展海外市场销售，在欧美及拉美、中东非等新兴市场取得较大的突破，报告期内公司海外支付设备收入同比增长超26%。商户运营服务板块，2025年前三季度，公司支付服务交易总规模达1.62万亿，其中第三季度支付服务交易总规模近5,700亿，同比增长超18%，自2024年三季度以来保持逐季度环比增长趋势。报告期内公司推出的AI营销产品，已有超15万商户试用，公司将持续加码AI在支付垂类场景的应用布局。
　　同时公司将加速推进跨境支付及海外收单业务布局，致力于成为全球领军的线下数字商业服务商。
　　跨境支付及AI领军地位，交易规模保持平稳向好。1）2025年，在商户拓展方面，公司增强了在重点区域和行业的获客能力，成功突破多个大型行业客户、连锁品牌及区域标杆商户，2025H1月流水在50万以上商户的占比较2024年末提升了近8个百分点，商户质量与服务深度显著提升。2025年上半年累计实现支付服务交易规模约1.05万亿，自去年三季度以来呈现逐季环比提升趋势，其中扫码交易笔数与金额快速提升，较去年同期分别增长超63%、38%。2）在跨境支付方面，公司加速海外牌照及账户体系布局，在香港及美国设立子公司香港星驿支付公司及NovaPay，已成功获批MSB牌照，并筹备MSO牌照申请。3）在数字人民币方面，2025H1公司已累计为超过11万商户提供数字人民币受理及一笔入账服务，覆盖零售、餐饮、医疗、娱乐等多个行业，未来将积极探索数字人民币在B2B贸易结算、跨境支付等场景的应用。公司已与全球各大卡组织建立战略合作关系增值服务方面。公司将AI深度融入数字商业战略，与阿里云达成深度战略合作，联合研发智能体开发平台，探索基于大模型的垂类应用场景的新产品及新服务，截至2025年6月末已为超过480万活跃商户提供各类经营服务与金融科技服务，活跃商户数较2024年年末增长近百万户。
　　长期卡位的可信数字身份产业，网证管理办法正式实施。2025年5月六部委正式对外发布《国家网络身份认证公共服务管理办法》，明确了国家网络身份认证公共服务及网号、网证的概念、申领方式以及效力、应用场景，该办法自2025年7月15日起正式施行。公司基于二维码核心算法能力，以个人身份根目录数据作为核心验证底座，依托生码、验码环境，积极与场景方开展生态合作，目前已完成文旅、教育、交通等场景的商业模式落地。下一步，公司将积极跟进场景端应用，为人民群众在数字化、网络化、智能化的条件下安全、便捷地证明个人身份提供一码通行解决方案。
　　投资建议：根据关键假设，预计2025-2027年营业收入分别为85.27/99.68/108.90亿元，归母净利润分别为13.79/17.18/18.36亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。

　　事件：新大陆于2025年10月28日晚发布三季报，2025年前三季度公司实现营收62.44亿元，同比增长12.04%；实现归母净利润9.18亿元，同比增长12.15%；实现扣非净利润9.37亿元，同比增长14.03%。
　　Q3单季度扣非利润增长30%，单季度收入加速。2025Q3公司实现营收22.24亿元，同比增长14.86%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长11.75%；实现扣非净利润3.38亿元，同比增长29.77%。得益于海外业务保持快速增长，同时支付业务的流水回暖趋势明显，公司单季度收入呈现加速态势。从费用端看，2025年前三季度公司销售、管理、研发费用分别为3.45、3.46、4.67亿元，同比变动分别为+22.9%、-2.4%、+0.2%，整体费用投入保持稳健。
　　三大业务齐头并进，经营数据保持良好增长态势。1）出海业务：2025前三季度公司海外支付设备收入同比增长超26%。2）支付业务：2025年前三季度，公司支付服务交易总规模达1.62万亿，其中第三季度支付服务交易总规模近5,700亿，同比增长超18%，自2024年三季度以来保持逐季度环比增长趋势。3）AI业务：公司推出的AI营销产品，已有超15万商户试用，公司将持续加码AI在支付垂类场景的应用布局。
　　发布支付行业大模型，进一步巩固行业领导者地位。9月24日至26日，由阿里云主办的2025云栖大会在杭州召开。作为云计算与AI产业链的年度盛会，2025云栖大会以“云智一体·碳硅共生”为主题，从基础设施、大模型到Agent和具身智能，全景呈现AI的技术演进与产业落地。新大陆福建国通星驿公司作为阿里云AI战略合作伙伴，公司董事长陈艺、总经理林坚受邀出席2025云栖大会。新大陆子公司国通星驿作为国内领先的第三方支付机构，进一步深化“支付+AI”服务能力，于论坛现场首发星驿支付专属大模型——商户经营场景识别模型，不仅强化“支付+AI”技术底座，更为支付行业智能化升级提供可复用的技术范式。
　　投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为12.81、14.99、17.62亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为22/18/16倍，考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益。另外，公司全面拥抱AI，有望打造新增长曲线。维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险。

　　事件：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业总收入40.20亿元，同比增长10.54%，归属于上市公司股东的净利润5.95亿元，同比增长12.36%，经营性现金流量净额3.76亿元，同比增长314.32%，业绩符合预期。
　　半年报业绩符合预期，智能终端集群同比+24.90%。1）2025年Q2，公司实现营业收入21.23亿元，同比+12.03%；实现归母净利2.84亿元，同比+1.06%，业绩符合预期。2）分业务来看，2025H1智能终端集群实现营业总收入18.98亿元，同比上升24.90%，毛利率34.08%，同比下降6.82个百分点；行业数字化集群实现营业总收入21.16亿元，同比增长0.36%。
　　跨境支付及AI领军地位，交易规模保持平稳向好。1）在商户拓展方面，公司增强了在重点区域和行业的获客能力，成功突破多个大型行业客户、连锁品牌及区域标杆商户，月流水在50万以上商户的占比较2024年末提升了近8个百分点，商户质量与服务深度显著提升。2025年上半年累计实现支付服务交易规模约1.05万亿，自去年三季度以来呈现逐季环比提升趋势，其中扫码交易笔数与金额快速提升，较去年同期分别增长超63%、38%。2）在跨境支付方面，公司加速海外牌照及账户体系布局，在香港及美国设立子公司香港星驿支付公司及NovaPay，已成功获批MSB牌照，并筹备MSO牌照申请。3）在数字人民币方面，公司已累计为超过11万商户提供数字人民币受理及一笔入账服务，覆盖零售、餐饮、医疗、娱乐等多个行业，未来将积极探索数字人民币在B2B贸易结算、跨境支付等场景的应用。公司已与全球各大卡组织建立战略合作关系增值服务方面，公司将AI深度融入数字商业战略，与阿里云达成深度战略合作，联合研发智能体开发平台，探索基于大模型的垂类应用场景的新产品及新服务，截至2025年6月末已为超过480万活跃商户提供各类经营服务与金融科技服务，活跃商户数较2024年年末增长近百万户。
　　长期卡位的可信数字身份产业，网证管理办法正式实施。2025年5月六部委正式对外发布《国家网络身份认证公共服务管理办法》，明确了国家网络身份认证公共服务及网号、网证的概念、申领方式以及效力、应用场景，该办法自2025年7月15日起正式施行。公司基于二维码核心算法能力，以个人身份根目录数据作为核心验证底座，依托生码、验码环境，积极与场景方开展生态合作，目前已完成文旅、教育、交通等场景的商业模式落地。下一步，公司将积极跟进场景端应用，为人民群众在数字化、网络化、智能化的条件下安全、便捷地证明个人身份提供一码通行解决方案。
　　投资建议：根据关键假设，预计2025-2027年营业收入分别为85.27/99.68/108.90亿元，归母净利润分别为13.79/17.18/18.36亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。

　　事件：新大陆于2025年8月25日晚发布年报，2025H1公司实现营收40.2亿元，同比增长10.54%；实现归母净利润5.95亿元，同比增长12.36%；实现扣非净利润5.99亿元，同比增长6.72%。
　　25Q2继续保持收入增长，利润有所承压。2025Q2公司实现营收21.23亿元，同比增长12.03%；实现归母净利润2.84亿元，同比增长1.06%；实现扣非净利润2.62亿元，同比下滑6.88%。2025H1公司销售/管理/研发费用同比增速分别为+30.7%/-3.5%/+1.2%，费用端整体保持良好的控制能力。2025H1公司毛利率38.5%，同比下降5pct，公司智能终端业务调整销售策略，导致毛利率有所下滑。
　　支付业务：流水保持环比增长，加强跨境支付领域布局。2025H1公司商户及运营业务营收16.19亿元，同比下滑3.26%。公司增强了在重点区域和行业的获客能力，成功突破多个大型行业客户、连锁品牌及区域标杆商户，月流水在50万以上商户的占比较2024年末提升了近8个百分点。2025年上半年累计实现支付服务交易规模约1.05万亿，自去年三季度以来呈现逐季环比提升趋势。在跨境支付方面，公司加速海外牌照及账户体系布局，在中国香港及美国设立子公司香港星驿支付公司及NovaPay，已成功获批MSB牌照，并筹备MSO牌照申请；同时公司持续推进跨境B2B、海外收单等产品和渠道建设，在福建、广东、浙江等对外贸易活跃、具备跨境支付产业基础的优势省份加速布局。
　　智能终端设备：海外业务快速增长，调整策略加速抢占市场。2025H1智能设备业务实现营收18.98亿元，同比上升24.90%，毛利率34.08%，同比下降6.82pct。公司持续推进全球化战略，加速拓展欧美以及拉美新兴市场的区域及客户所致，海外业务收入占集群总收入比例超76%。毛利率下滑主要系公司海外销售策略更加主动，在部分发展中国家新兴市场采用市占率优先策略，导致海外销售毛利率有所下滑。
　　AI+营销产品开始加速推广。在营销服务方面，公司聚焦于AI营销智能体，可按商户个性化的想法和需求自动生成活动方案策划、文案及视频、数字人等，涵盖策略制定、内容创作及执行计划，完成的营销素材可一键投放至主流流量平台；目前已有超千家商户试用，未来将成为商户提升营销效能的重要工具，以及服务商拓展商户的关键卖点。2025H1，营销补贴及手续费金额超5亿元。
　　投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为12.81、14.99、17.63亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为24/20/17倍，考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益。另外，公司全面拥抱AI，有望打造新增长曲线。维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险

　　投资要点：
　　事件：公司2025年前三季度，实现营业总收入62.44亿元，同比增长12.04%；实现归母净利润9.18亿元，同比增长12.15%；实现扣非归母净利润9.37亿元，同比增长14.03%。
　　业绩持续增长，Q3单季度利润创历史新高。2025Q3单季度，公司实现营业总收入22.24亿元，同比增长14.86%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长11.75%，利润金额创单季度历史新高；实现扣非归母净利润3.38亿元，同比增长29.77%。Q3单季度收入、利润增速均环比提升，公司智能终端集群业务和商户运营及增值服务业务持续向好。随着“十五五”大力提振消费、建设跨境支付体系、实施“人工智能+”行动等相关政策出台，产业景气度有望持续上行，公司作为支付行业龙头，有望深度受益。
　　支付流水稳步回升，海外POS业务持续突破。支付端，2025年前三季度，公司交易流水规模1.62万亿，其中Q3单季度规模接近5700亿，同比增长超18%，交易规模自2024Q3以来保持逐季度环比提升；同时，公司加码布局AI+增值服务，支付业务有望迎来量价齐升。设备端，公司加速拓展海外智能终端市场，欧美及拉美、中东非等新兴市场取得较大的突破，市场份额有望持续提升。
　　全面布局支付+AI，联合阿里发布营销智能体。增值服务方面，国通星驿为阿里云AI战略合作伙伴，在9月云栖大会上，公司联合阿里发布商户经营场景识别垂域模型，并推出小驿秒哒、AI生意有数、AI商户审核助手、AI营销助手等Agent。截至2025年三季度末，营销Agent已有超过15万户试用，公司将持续加码AI在支付垂类场景的应用布局，依托超480万户活跃商户，Agent有望打开全新业务增量。同时，公司将加速推进跨境支付及海外收单业务布局。
　　盈利预测与投资建议：基于2025年三季报，调整2025-2027年归母净利润为12.47/15.47/19.28亿元，对应10月28日收盘价PE为22.8/18.4/14.7X，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业景气度不及预期；同业竞争加剧；AI相关研发及落地不及预期。