内外贸危化品运价有望上涨
　　2026H1公司营业收入、归母净利润分别同比增长12.51%、33.92%，盈利高增长主因外贸液货危险品运量同比增长39%、东亚化学品船运价同比增长19%。内外贸危化品运价继续上涨有望推动公司盈利较快增长。中东原油出口受限，亚洲部分化工原料供应趋紧，进口需求转为国内沿海调拨，部分出口货种集港需求增加，2026年年初以来中国液体化学品内贸海运价格上涨18%，东亚化学品船运价上涨17%。外贸油运价格大涨带动沿海成品油运价上涨，2026年年初以来CFTICT1-TCE（经济航速）增长42倍、CFTICT2-TCE（经济航速）增长14倍，CCBFI成品油价格指数上涨3%。
　　外贸化学品运量有望增长
　　2026H1公司内贸液体化学品运量同比下降2%、内贸油品运量同比增长19%、外贸液货危险品运量同比增长39%。中东地缘冲突导致中国原油进口量和加工量下降，2026年6月二者较3月分别下降40%、17%，导致2026年中国内贸化学品、成品油运量同比下降。7月以来中国原油进口量、加工量、主营炼厂产能利用率持续提升。若未来霍尔木兹海峡通航，有望带动内贸化学品和成品油运量提升。东南亚对化学品需求高，据海运经纪，亚洲南向航线中甲醇、苯乙烯、液碱、醋酸甲酯、基础油稳定外送，锂电溶剂/高纯湿电子化学品维持双位数增速，有望推动外贸化学品运量增长。
　　运力增长和结构优化推动成长
　　2021-25年总运力CAGR达31%。截至2026年6月末，公司控制的内外贸船舶共54艘，总运力42.23万载重吨；公司及子公司另有在建船舶5艘；公司从事外贸运输业务的船舶21艘，运力18.60万载重吨，占总运力44%。公司拟投资建造六艘13500载重吨不锈钢化学品/成品油船，有助于优化船队运力结构，强化在内外贸化学品船舶运输领域的市场竞争力。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　考虑2025年运力增速不及预期，下调2026年预测归母净利润至1.53亿元（原预测1.97亿元），引入2027-28年预测归母净利润1.35、1.57亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：化工品产量下降，国内化学品出口不及预期，运价上涨不及预期，危化品运输出现安全事故，燃油价格大幅上涨，测算结果具有主观性。

　　事件
　　近期，盛航股份发布2025年报。报告期内，实现营收14.43亿，同比-3.8%；归母净利润为1.09亿，同比-20.8%；扣非后的归母净利为1.05亿，经营活动现金流4.68亿，加权ROE为5.11%。
　　分红政策，公司25年派发现金股息约0.28亿人民币，约占当年度净利润比例的25.6%；全年分红1次，每股约0.15元（含税）;若以年报披露日A股的股价计算，分红对应股息率约为1%。
　　2026第一季度报告披露，营收4.04亿，同比+8.6%；扣非后的归母净利润0.4亿，同比+4.9%。
　　点评
　　公司主要从事国内沿海、长江中下游及国际散装液体化学品等水上运输业务。在国内形成以36个沿海主要港口、20余个长江及珠江港口的物流节点；国际方面，以新加坡为枢纽，覆盖东北亚、东南亚、印度区域的运输网络。25年受石化行业景气度影响，公司单船货运周转量和运价均有所下调，导致全年业绩承压。报告期内，累计完成液货运量1002万吨，其中，内贸危化品553万吨，外贸为215万吨。
　　截止25年底，控制船舶共54艘，总运力42.5万载重吨，覆盖2,000-27,000多种吨位船型。25年有2条船先后于8月和12月，投入运营；公司内外贸实际运营的船舶数量，根据业务安排动态变化，以实现整体船队运营效率的最大化。
　　投资评级
　　控股子公司盛航浩源另有四艘在建船舶，当建成投产后，有望将进一步优化船龄和运力结构。我们继续推荐，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　石化行业景气与海运价格波动风险；安全运营和环保风险；