公司发布2026年三季报。2026年前三季度实现营收28.11亿元，同比+12.57%；归母净利润5.01亿元，同比+3.62%；扣非归母净利润4.85亿元，同比+1.52%。2026Q3单季实现营收11.33亿元，同比+8.17%，环比+16.35%；归母净利润2.09亿元，同比-4.31%，环比+27.38%；扣非归母净利润2.06亿元，同比-4.86%。
　　厨卫五金收入增速领跑，基础五金盈利基本稳定，产能增加有望提升盈利能力。2026H1公司收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具分别实现营收4.63、7.56、2.21、1.40亿元，同比分别+11.50%、+15.95%、+19.12%、+12.82%，占营业收入比重分别为27.62%、45.03%、13.18%、8.35%；其中收纳五金、基础五金、厨卫五金毛利率分别为36.19%、40.02%、28.13%，同比分别-1.77%、-0.11%、-5.50%，毛利率虽有下降但仍保持较高水平。公司募投“独角兽五金智造基地”项目即将建成投产，有望缓解公司产能不足问题，提升盈利能力。
　　国内渠道下沉切入存量房市场，海外业务由产品出海向品牌出海升级。截至2026年H1，公司拥有境内线下经销商470家，云商核心大客户231家，并布局厨卫原创馆及全屋收纳旧改店。据CRIC监测，2026年前八月，全国重点15城二手住宅成交面积占比进一步提升至70.1%，存量房装修需求逐步增长并成为主要家装需求。海外方面，2026H1公司海外营收达到1.9亿元，同比+4.12%，产品销往全球超110个国家和地区；2026年上半年发布国际高奢品牌"Tourbillon·陀飞轮"，已在全球多个核心市场推进渠道布局与产品上样，推动出口模式向品牌出海升级。
　　毛利率下行与费用投入使盈利承压，现金流保持稳定。2026年前三季度公司销售毛利率36.11%，同比-1.67pct，其中Q3单季毛利率36.52%，同比-1.87pct。Q3单季度期间费用率为13.48%，同比+0.30pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.17%、3.30%、3.03%、-0.02%，同比分别+0.47pct、+0.07pct、-0.26pct、+0.02pct；前三季度销售费用2.23亿元，同比+22.02%；财务费用由负转正主要系汇兑损失增加。前三季度归母净利率17.82%，同比-1.52pct。经营性现金流净额6.47亿元，同比-18.24%，其中Q3单季4.00亿元，同比-6.62%，降幅较上半年的-31.94%明显收窄；前三季度收现比112.97%，同比+0.70pct，回款质量保持良好。
　　盈利预测与投资建议：考虑到毛利率阶段性承压以及公司募投项目逐步投产双重因素影响，我们对盈利预测进行调整。预计公司2026-2028年营业收入分别为42.24、50.89、62.07亿元（前值43.40/51.97/61.55亿元），同比+17.52%、+20.47%、+21.98%；归母净利润分别为7.43亿元、9.35亿元和11.81亿元（前值8.2/10.0/12.1亿元），同比分别为+5.66%、+25.82%、+26.24%；EPS分别为1.86元、2.34元和2.95元，对应当前股价PE分别为18.12倍、14.40倍和11.41倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期；海外市场拓展不及预期；原材料价格波动风险；地产及家居消费需求恢复不及预期；行业竞争加剧风险等。

　　业绩情况：根据同花顺iFind，公司2026年前三季度营收28.11亿元，同比+12.57%，实现归母净利润5.01亿元，同比+3.62%，实现扣非归母净利润4.85亿元，同比+1.52%；单2026Q3，公司实现营收11.33亿元，同比+8.17%，归母净利润为2.09亿元，同比-4.31%。
　　短期受成本端和产能端影响，盈利承压。盈利能力方面，前三季度的公司毛利率为36.10%，同比-1.67pp，净利率17.82%，同比-1.54pp，单2026Q3公司毛利率为36.52%，同比-1.87pp，环比+1.01pp，净利率为18.42%，同比-2.40pp，环比+1.60pp，创下年内新高，同比走弱主要因为原材料采购价格同比上行，对成本端形成短期扰动，以及高毛利新品交付受产能瓶颈制约，其收入贡献尚未充分释放。
　　产品业务结构改善，投产落地有望缓解产能问题，带来盈利改善。根据公司公告，基础五金是公司当前的核心增长引擎，2026Q3基础五金业务环比改善较为明显，其中高附加值品类的收入占比持续提升。受部分核心品类产能约束影响，公司当前存在一定的交付压力。针对现有产能瓶颈，公司第三生产基地“独角兽智造基地”计划于2026年年底前分批投产，该基地将重点承接三段力铰链、隐藏轨等核心品类的生产任务。基地投产后，预计将有效缓解现有产能瓶颈，提升交付稳定性与关键部件自产比例。
　　加快高端化和全球化品牌建设，高端子品牌“陀飞轮”在国内外市场顺利布局。公司于2026年上半年推出了国际高端收纳五金品牌“陀飞轮”，该品牌定位于高端五金赛道。自推出以来，国内外市场反馈较为积极，国内市场方面，公司已在国内重点城市落地旗舰店展厅，有序推进渠道布局与产品上样工作；与此同时，海外渠道拓展亦取得阶段性成果，公司陀飞轮代理商已成功拓展至多个国家和地区。其中，土耳其旗舰店已正式落地，哈萨克斯坦和德国展厅即将开业，后续将有序推进其他区域布局。陀飞轮作为高端子品牌，能够改善公司的产品结构，带动收纳五金产品线向高客单价结构迁移，同时，也是公司稳步推进全球门店网络与渠道体系建设的重要牵引。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润8.12/9.74/11.70亿元，EPS分别为2.03/2.43/2.92元，当前股价对应的PE分别为16.04/13.37/11.13倍，因此维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期，原材料价格波动风险，产能爬坡不及预期。

　　业绩简评
　　2026年10月29日，悍高集团发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收28.11亿元，同比+12.57%；归母净利润5.01亿元，同比+3.62%。其中，单三季度实现营收11.33亿元，同比+8.17%；归母净利润2.09亿元，同比-4.31%。高基数下收入稳健（25Q3单季度收入+28.0%，归母净利润+42.4%），利润阶段性受原材料价格影响，当前结构升级与品牌向上进展顺利。
　　经营分析
　　高基数下收入增长稳健。26Q3单季度收入11.33亿元，在去年同期高基数下实现了大个位数的增长，为历史单季度最高值。结合在手订单增加（26Q3末公司合同负债金额7471万元，26Q2末为4182万元，25Q3末为4146万元），未来随验收逐步确认为收入，我们预计Q4将迎来收入增速的拐点。
　　盈利能力阶段性受原材料价格影响，但环比已在修复。26Q3公司毛利率36.52%，同比-1.87pct，环比+1.01pct。前三季度的毛利率同比下滑主要受到大宗原材料涨价影响（不锈钢、铝型材等），随着公司价格策略的调整，单三季度的毛利率环比已在修复，结合最新的调价动作（10月1日起部分产品涨价3-5%），我们预计Q4毛利率将进一步修复。从费用端来看，市场扩张动作依然在加快，单Q3销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.47/+0.08/+0.02-0.26pct。因此，26Q3净利率同比-2.40pct至18.42%，环比Q2+1.60pct，同样在改善过程中。
　　完善高端品牌与产品布局。2026上半年正式发布“Tourbillon·陀飞轮”国际高奢品牌，以极致工艺、先锋设计与顶级材质为核心，致力于重新定义高端收纳五金的美学与功能标准。目前，陀飞轮已在德国、意大利、法国等全球多个核心市场与上海、杭州、广州等国内重点区域逐步推进渠道布局与产品上样。产能布局方面，2026年8月，独角兽五金智造基地完成主体封顶，承担基础五金及精密核心部件的生产任务，完善智能制造布局。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司当前加速推进基础五金的国产替代进程，并推动收纳五金、厨卫五金的C端系统解决方案转型。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.5、9.0、10.4亿元，当前股价对应PE为16.9、14.1、12.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧挤压利润空间、新业务拓展进度存不确定性、地产需求波动影响终端销售。

　　事件：根据公司发布的2026年中报，2026年上半年公司实现营业收入16.78亿元，同比增长15.74%；归母净利润2.92亿元，同比增长10.12%。公司专注于家居五金及户外家具的研发、设计、生产与销售，并提供一站式的全屋五金解决方案。
　　分业务来看，基础五金业务稳健增长，收纳五金业务增长潜力大，户外家具业务加快出海步伐，公司已构建起全屋产品矩阵，产品场景从厨房向卫浴、阳台、庭院等多元空间持续延伸。根据同花顺iFind数据，2026H1公司四大业务基础五金/收纳五金/厨卫五金/户外家具分别实现营业收入7.56/4.63/2.21/1.40亿元，同比增速为15.95%/11.50/19.12%/12.82%，营收占比为45.03%/27.62%/13.18%/8.35%。1）基础五金业务是公司业绩增长的核心引擎，主要包括铰链、拉手、滑轨、骑马抽、阻尼等五金零配件，是消费者日常生活中高频使用的产品，在柜门的铰链、导轨损坏时，消费者通常自行采购安装，消费决策周期相对较短，市场需求较为稳定，受到房地产行业的影响亦较小，同时，相比国际知名品牌，悍高的质价比突出，国产替代优势逐步扩大；2）收纳五金和厨卫五金具备一定的“消费升级”属性，收纳五金通过对空间的模块化拆分，大大提高了家庭空间利用率，并兼具美学设计，使家居生活更加便捷舒适。随着存量房市场占比扩大，消费者将更加重视家装改造的内部结构和功能，收纳五金的需求也将随之提高；3）户外家具是公司早期国际化布局的重要板块，产品矩阵丰富，为消费者提供了从庭院到阳台的全场景户外生活解决方案，在渠道端，公司不断深化全球化布局，积极拓展高增长潜力区域，新兴市场开拓成效显著，海外渠道结构持续优化。
　　公司具有成熟的渠道矩阵，以经销与直销渠道相结合、线上与线下渠道互补，充分挖掘下沉市场潜力。根据公司公告，2025年公司线下经销/线下直销/电商/云商/出口渠道占比分别为53.64%/7.43%/12.77%/13.66%/10.20%。1）线下经销渠道为公司核心收入来源，公司已建成覆盖全国、辐射全球的成熟经销网络；2）线下直销渠道是公司深化大客户战略的重要载体，公司长期与欧派家居、索菲亚、顾家家居等多家头部定制家居企业稳定开展供应链合作，合作深度与黏性持续增强；3）云商渠道作为经销网络下沉市场的有效补充，公司以自营平台“云商商城”为载体，通过业务员主动开拓来挖掘经销商覆盖不足区域的潜在客户资源，包括本地橱衣柜门店、家具加工厂及五金批发商等，与线下经销商形成高效互补。在渠道下沉方面，公司着力发展“厨卫原创馆”与“全屋收纳旧改店”两大核心业态。厨卫原创馆定位为高端厨卫综合体验空间，聚焦高端场景体验与全品类解决方案呈现；全屋收纳旧改店则精准切入存量房翻新市场，聚焦旧改焕新需求，实现场景精准覆盖。截至2026年6月30日，公司已布局厨卫原创馆22家、全屋收纳旧改店48家，终端场景渗透能力持续提升。
　　费用控制整体稳定，盈利能力维持稳健。根据公司2026年中报，上半年公司毛利率为35.81%，同比-1.51个百分点，上半年净利率17.42%，同比-0.89个百分点。费用率方面，2026H1费用率15.94%，同比-0.05个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.42%/3.82%/3.59%/0.11%，同比+0.68/-0.99/-0.17/+0.44个百分点。单季度来看，2026Q2公司实现营收9.73亿元，同比+18.17%，环比+38.15%；归母净利润1.64亿元，同比+9.30%，环比+27.43%。Q2毛利率35.51%，同比-3.46个百分点、环比-0.71个百分点；Q2净利率16.83%，同比-1.37个百分点、环比-1.41个百分点。
　　投资建议：公司作为家居五金龙头企业，形成了完善的渠道体系，通过提供一站式的全屋五金整体解决方案，更好契合整装企业与家装公司对效率、协同及交付的核心诉求，持续提升客户粘性与市场竞争力，首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。我们预计公司2026-2028年收入分别为42.40/50.73/60.57亿元，分别同比增长18.0%/19.6%/19.4%；归母净利润分别为8.12/9.74/11.70亿元，分别同比增长15.4%/19.9%/20.1%；给予公司2026年22-25倍PE，对应价格区间为44.66-50.75元。
　　风险提示：房地产需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动风险，产品仿冒风险。

　　公司发布26年中报
　　26Q2公司实现收入9.7亿元，同比+18.2%；归母净利润1.6亿元，同比+9.3%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+7.6%。
　　26H1公司实现收入16.8亿元，同比+15.7%；归母净利润2.9亿元，同比+10.1%；扣非归母净利润2.8亿元，同比+6.8%。
　　面对复杂多变的外部环境，公司始终聚焦家居五金核心主业，各业务板块竞争力稳步增强，为公司实现可持续发展与持续价值提升奠定坚实基础。
　　26H1公司毛利率35.8%，同比-1.5pct，归母净利率17.4%，同比-0.9pct；成本端，上半年铝型材、不锈钢等原材料价格上涨，导致收纳五金、厨卫五金板块毛利率承压；费用端，上半年公司销售费用同比增幅较高，主要系为下半年新品放量、陀飞轮高端品牌市场推广做前置布局，加大了广告展销费用及销售人员投入，上述投入均系中长期市场布局的必要铺垫。
　　据公司展望，下半年公司高端新品集中放量将带来规模效应，摊薄固定生产成本；上游原材料涨价行情放缓，毛利率有望得到提升。此外，随着产品结构升级、产能释放及精细化成本管控，公司净利率将稳步回升，业绩增长韧性将进一步凸显。
　　品类多点开花，基础五金盈利保持稳定
　　26H1收纳五金收入4.63亿元，同比+11.5%，毛利率36.2%，同比-1.8pct；收纳五金是公司业绩增长的稳定基石，公司持续推动收纳五金业务转型，从单一产品提供商升级为“全屋收纳解决方案”专家，深度契合消费者对家居空间的多元需求。此外，为引领行业价值升级，抢占高端市场，公司上半年正式发布“Tourbillon·陀飞轮”国际高奢品牌，已在全球多个核心市场与国内重点区域逐步推进渠道布局与产品上样。
　　26H1基础五金收入7.56亿元，同比+16.0%，毛利率40.0%，同比-0.1pct；基础五金是公司业绩增长的核心引擎，公司聚焦核心品类，加速推进国产替代进程，巩固市场龙头地位，夯实规模与制造壁垒，综合竞争优势持续推动公司在经销商渠道及头部家居企业直销客户中的市场份额稳步提升。
　　26H1厨卫五金收入2.21亿元，同比+19.1%，毛利率28.1%，同比-5.5pct；厨卫是公司战略聚焦的核心品类，公司积极从单一厨卫五金产品供应商，向厨卫空间一站式解决方案提供商升级，围绕整体厨房与卫浴空间开展深度研发与设计集成，持续提升场景化服务能力。2026H1公司持续开拓厨卫五金线下经销商与分销门店，市场渗透率显著提升。
　　此外，为完善全屋智能家居生态、培育长期增长动能，公司积极孵化并拓展智能五金、集成卫浴、柜类照明等新品类，持续拓宽业务边界，培育未来增长新曲线。
　　伴随独角兽智造基地产能释放，规模效应有望提升
　　26年公司六角大楼生产基地产能已接近饱和，通过合理调整设备布局、优化摆放方案，可进一步挖掘现有生产线产能潜力，满足短期生产需求。公司预计截至26年底，独角兽智造基地将完成建设并实现投产，该基地产能可支撑公司每年实现20-30亿元产值，为公司产能提升提供坚实支撑。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　根据公司半年报情况，考虑原材料成本波动影响，我们调整盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为8.2/10.0/12.1亿元（前值8.9/11.1/13.7亿元）。
　　风险提示：行业竞争加剧，品类拓展进度较慢，产能释放节奏滞后等

　　悍高集团深耕家居五金行业二十余年，已发展成为中国家居五金龙头，2025年收入规模为35.95亿元，归母净利润为7.04亿元。公司收入、利润保持高速增长，2019-2025年收入CAGR为28.39%，2019-2025年归母净利润CAGR为54.51%。
　　我国家居五金行业空间广阔，存量改造及二手房装修需求有望逐步释放，支撑整体需求。一方面，家庭住宅的装修周期通常在8-10年，我国住宅商品房销售面积在2016-2021年处于高峰期，每年销售面积达到13-15亿平，未来有望逐步释放存量改造需求。另一方面，2026年以来二手房成交回暖，2026年前9月20城二手住宅成交套数同比增长6.4%，二手房装修有望带来增量需求。
　　目前我国家居五金市场较为分散，国产替代空间大，市场份额有望向头部企业集中。悍高集团在国内企业中收入规模领先，家居五金的中高端市场主要由外资品牌主导，国产替代空间较大。我们认为，由于头部企业具备规模效应、成本优势、品牌优势，契合B端渠道及C端消费者的需求，家居五金行业有望呈现“强者恒强”的特征，市场份额有望持续向品牌、产品、渠道优势强的头部企业集中。
　　悍高集团：具备渠道、制造、品牌优势，构筑核心竞争力。
　　1、渠道：公司已构建起“经销与直销结合、线上与线下互补”的全渠道销售体系。线下经销基本盘稳固、稳健增长，云商、电商等新兴渠道快速增长、贡献增量收入。
　　2、制造：随着规模扩大、生产优化，成本优势持续加强。公司2023-2025年收纳五金及基础五金产能利用率较高，需通过外部OEM补充部分产量以满足销售需求，随着公司上市打通融资渠道，公司扩产节奏有望加快，进一步扩大规模优势和成本优势，第三基地“独角兽制造基地”预计2026年底逐步投产，第四基地“超时空要塞基地”亦已进行前瞻布局。
　　3、品牌：建立品牌矩阵，通过原创设计、强产品力提升品牌力。1）公司持续完善自主品牌矩阵。在巩固“悍高”主品牌高端定位的基础上，加快推进国际高奢品牌“Tourbillon·陀飞轮”的落地布局，强化公司在全球市场的品牌影响力与综合竞争力。2）公司坚持原创设计与技术创新驱动，通过原创设计、强产品力提升品牌力。截至2026年6月30日，公司累计拥有境内外专利1,303项，产品累计获得德国红点设计奖15次、德国iF设计奖18次，设计实力稳居行业前列。3）在品牌传播方面，公司构建了线上线下协同的品牌传播体系。在线上渠道，公司依托天猫、京东等主流电商平台开展品销一体化运营，结合社交媒体强化内容传播；在线下渠道，公司通过参与国际展会、举办新品发布会、终端门店升级及品牌代言等方式，持续提升品牌的高端形象与公众认知度。
　　盈利预测与投资建议：公司作为家居五金行业龙头，具备品牌、制造、渠道优势，核心品类有望持续进行国产替代、提升市场份额，业绩有望实现快速增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.47/9.03/10.61亿元，同比增速分别为+6.12%/+20.93%/+17.54%，最新摊薄EPS分别为1.87/2.26/2.65元，对应PE分别为17.58/14.54/12.37倍，首次覆盖，给予“增持“评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、房地产市场波动风险、原材料价格波动风险、品牌及产品设计被仿冒风险、募集资金项目不能达到预期效益的风险、募投产能消化不及预期的风险、产能瓶颈与委外加工质量风险等。

　　事项：
　　公司公布2026年三季报，实现营收28.1亿元，同比增长12.6%，归母净利润5.0亿元，同比增长3.6%，第三季度营收、归母净利润同比增速分别为8.2%、-4.3%。
　　平安观点：
　　收入保持增长，毛利率同比微降。得益于较强的品牌与产品竞争力，前三季度公司营收总体保持良好增长，利润增速低于营收增速，主要因毛利率由上年同期的37.8%降至36.1%，或与公司价格竞争策略有关，此外销售费用同比小幅增长。从单三季度看，公司营收增速、归母净利润增速较上半年略有下滑，行业经营压力有所增大。
　　经营性现金流同比下滑，负债率维持低位。前三季度公司经营性现金流量净额为6.5亿元，低于上年同期的7.9亿元，主要因购买商品、接受劳务支付的现金同比增长较多所致；期末在手现金19亿元，资产负债率仅29%，负债情况保持良好。
　　投资建议：考虑市场竞争环境相对激烈、或对公司利润率产生负面影响，下调此前公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7.3亿元、8.7亿元、10.1亿元，原预测为8.3亿元、10.2亿元、11.9亿元，当前市值对应PE分别为17.6倍、14.8倍、12.7倍，行业层面，家居五金具有较强的功能属性，消费升级趋势下行业趋于品质化、高端化发展；同时行业格局分散，集中度提升空间较大。公司层面，悍高集团产品力优秀，品牌与性价比兼具；生产层面智能制造优势明显，渠道方面线下经销数量稳步增长，云商、电商等多渠道推进，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）上游原材料价格波动的风险：公司和OEM厂商生产所需的原材料包括铁型材、铝型材以及不锈钢等。铁型材、铝型材以及不锈钢价格受国内外经济形势、国家宏观调控政策及市场供求变动等因素的影响较大，若未来大宗原材料价格出现大幅波动，且公司不能采取措施将原材料上涨的压力向上游企业或下游企业转移，又或者在原材料价格下跌趋势中未能够做好存货管理，公司的经营业绩将受到不利影响。（2）房地产市场下行拖累家居五金行业需求的风险：公司主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售，主要产品的消费市场与房地产市场的变化存在一定的相关性。若未来房地产市场基本面持续下行，导致房屋装修及家居五金行业需求进一步萎缩，将对公司业务拓展形成一定制约。（3）公司品牌、产品设计被仿冒的风险：品牌是消费者购买家居五金及户外家具产品的重要影响因素之一。凭借优秀的产品设计、稳定的产品质量以及专业的服务能力，公司已在家居五金市场树立起良好的品牌形象，并延伸至户外家具市场。公司积极采取多种措施保护自主知识产权，但仍无法及时获取所有侵权信息，如果部分中小企业仿冒销售公司产品，将导致公司品牌形象受到影响，公司经济利益受到损害，从而对公司生产经营带来不利影响。

　　事件：公司发布2026年三季报。公司2026Q1-Q3实现营业总收入28.11亿元，同比增长12.57%；实现归母净利润5.01亿元，同比增长3.62%。其中，2026Q3单季营业总收入为11.33亿元，同比增长8.17%；归母净利润为2.09亿元，同比-4.31%。
　　盈利能力下滑。毛利率：2026Q3公司毛利率-1.87pct至36.52%。费率端：2026Q3销售/管理/研发/财务费率为7.17%/3.30%/3.03%/-0.02%，同比变动+0.47pct/+0.08pct/-0.27pct/+0.02pct。财务费用变动主要系汇兑损失增加所致。净利率：公司2026Q3净利率同比-2.4pct至18.42%。
　　现金流：2026Q3公司经营性现金流净额4.00亿元，同比-6.62%；其中销售商品收到的现金为12.77亿元，同比+7.80%。
　　公司具备品牌、渠道、产品与制造核心竞争力。品牌端：持续完善自主品牌矩阵，在悍高主品牌高端定位基础上，加快国际高奢品牌陀飞轮持续落地；渠道：已构建起“经销与直销结合、线上与线下互补”的全渠道销售体系，覆盖多种成熟渠道矩阵，有效抵御渠道波动风险；产品：通过品类拓展、品质管控、场景协同三维发力，构建产品综合竞争力，加速核心产品进口替代进程；制造力：持续推进智能制造升级、优化供应链管理体系、并实施聚焦核心品类的规模化策略，构筑了在成本、效率、交付与品质的综合制造优势。
　　盈利预测与投资建议。公司经营质地较好，考虑到公司前三季度经营及行业情况，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润7.53/8.98/10.51亿元，同比增长7.0%/19.3%/17.1%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

　　投资要点：
　　收入端延续双位数增长，单季利润同比首次转负。前三季度公司实现营业收入28.1亿元，yoy+12.6%；归母净利润5.0亿元，yoy+3.6%；扣非归母净利润4.9亿元，yoy+1.5%。Q3单季度营业收入11.3亿元，yoy+8.2%、qoq+16.4%；归母净利润2.1亿元，yoy-4.3%、qoq+27.4%；扣非归母净利润2.1亿元，yoy-4.9%，qoq+30.6%，这是公司上市以来首次出现单季归母净利润同比下滑，收入与利润增速的剪刀差扩大，业绩低于预期。
　　产能与土地储备加速落地，后续增长可期。期末在建工程2.3亿元、较上年度末+74.6%，主要为独角兽五金智造基地项目工程投入增加；其他非流动资产2.6亿元、上年度末仅0.07亿元，增量主要为预付土地款，对应此前披露的超时空要塞基地土地购置款支付。前三季度公司购建固定资产、无形资产5.4亿元，yoy+216.9%，是公司在基础五金、收纳五金两大主业产能瓶颈上的实质性投入。期末总资产44.4亿元、较上年度末+8.1%，归母净资产31.6亿元、较上年度末+12.2%，资产负债结构保持稳健。
　　中长期看高端化、智能化、全球化三重升级。公司立足"高端价值、卓越品质"定位，在收纳五金、基础五金、厨卫五金三大主业基础上，持续推进"Tourbillon·陀飞轮"高端品牌的全球化落地，并培育智能五金、集成卫浴、柜类照明等第二增长曲线，户外家具已销往全球超110个国家和地区。公司2026年重点工作目标为聚焦并夯实零售渠道、推进业务转型提质并培育工程业务新动能、加速海外市场从"产品出海"迈向"品牌出海"、研产销服全面协调、持续激发组织活力。期末长期待摊费用418.5万元、较上年度末+64.8%，公司口径为品牌代言费投入增加，是品牌投入加大的直接印证。
　　投资分析意见：2026年成本上行、地产竣工下行与终端消费需求承压的行业背景下，公司凭借品牌、产品、渠道、制造四位一体的核心竞争力实现收入增长，凸显出经营韧性，但单三季度公司归母净利润首次同比下降，我们下调盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润7.96、9.75、11.39亿元，分别较前次预测下修3.7%、6.0%、6.3%，对应市盈率16、13、11倍，我们维持公司增持评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；房地产景气度持续低迷风险；市场竞争加剧等。

　　高端家居五金龙头基础稳固，设计、智造与渠道构筑综合竞争优势。悍高集团深耕家居五金及户外家具领域，以原创设计、高品质制造和全渠道布局为核心，产品覆盖收纳五金、基础五金、厨卫五金及户外家具等主要品类。公司累计拥有自主创新专利1200余项，已建成超100万平方米数字化生产基地群，产品及服务覆盖全球110多个国家和地区。
　　行业需求由新房驱动转向存量博弈，行业竞争逻辑加速重塑。房地产新开工持续承压，但旧房翻新、局部改造、全屋定制及品质消费正在成为家居五金需求的重要支撑。根据中国五金制品协会数据，我国家具五金市场规模预计由2023年的2261.1亿元增至2028年的3244.5亿元。伴随消费需求由基础功能向可靠性、设计感和系统化解决方案升级，行业竞争也将由低端价格竞争逐步转向研发设计、品质管控、品牌建设及服务交付能力的综合比拼。
　　研发成果加快转化，品牌建设与渠道拓展共同放大产品优势。公司研发投入由2022年的0.64亿元增至2025年的1.22亿元，截至2025年末累计拥有境内外专利1235项，并多次获得德国红点及iF设计奖。市场端，公司家居五金、收纳五金及基础五金销量均获尚普咨询“中国第一”认证，并通过完善品牌矩阵、明星代言及线上线下协同传播扩大消费认知。渠道端，公司以线下经销为核心，辅以直销、电商、云商及境外渠道；2022—2024年，经销商销售收入由7.96亿元增至16.09亿元，单商平均销售额由255.56万元提升至459.75万元。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入42.82亿元、51.16亿元和60.13亿元，同比分别增长19.11%、19.50%和17.53%；归母净利润分别为8.28亿元、10.01亿元和11.88亿元，同比分别增长17.76%、20.87%和18.67%，对应PE分别为19倍、15倍和13倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：（1）宏观经济波动风险；（2）房地产市场波动风险；（3）行业竞争加剧风险；（4）原材料价格波动风险；（5）经销商管理风险；线上渠道运营不及预期风险；（6）汇率波动风险。