事件：根据公司发布的2026年中报，2026年上半年公司实现营业收入16.78亿元，同比增长15.74%；归母净利润2.92亿元，同比增长10.12%。公司专注于家居五金及户外家具的研发、设计、生产与销售，并提供一站式的全屋五金解决方案。
　　分业务来看，基础五金业务稳健增长，收纳五金业务增长潜力大，户外家具业务加快出海步伐，公司已构建起全屋产品矩阵，产品场景从厨房向卫浴、阳台、庭院等多元空间持续延伸。根据同花顺iFind数据，2026H1公司四大业务基础五金/收纳五金/厨卫五金/户外家具分别实现营业收入7.56/4.63/2.21/1.40亿元，同比增速为15.95%/11.50/19.12%/12.82%，营收占比为45.03%/27.62%/13.18%/8.35%。1）基础五金业务是公司业绩增长的核心引擎，主要包括铰链、拉手、滑轨、骑马抽、阻尼等五金零配件，是消费者日常生活中高频使用的产品，在柜门的铰链、导轨损坏时，消费者通常自行采购安装，消费决策周期相对较短，市场需求较为稳定，受到房地产行业的影响亦较小，同时，相比国际知名品牌，悍高的质价比突出，国产替代优势逐步扩大；2）收纳五金和厨卫五金具备一定的“消费升级”属性，收纳五金通过对空间的模块化拆分，大大提高了家庭空间利用率，并兼具美学设计，使家居生活更加便捷舒适。随着存量房市场占比扩大，消费者将更加重视家装改造的内部结构和功能，收纳五金的需求也将随之提高；3）户外家具是公司早期国际化布局的重要板块，产品矩阵丰富，为消费者提供了从庭院到阳台的全场景户外生活解决方案，在渠道端，公司不断深化全球化布局，积极拓展高增长潜力区域，新兴市场开拓成效显著，海外渠道结构持续优化。
　　公司具有成熟的渠道矩阵，以经销与直销渠道相结合、线上与线下渠道互补，充分挖掘下沉市场潜力。根据公司公告，2025年公司线下经销/线下直销/电商/云商/出口渠道占比分别为53.64%/7.43%/12.77%/13.66%/10.20%。1）线下经销渠道为公司核心收入来源，公司已建成覆盖全国、辐射全球的成熟经销网络；2）线下直销渠道是公司深化大客户战略的重要载体，公司长期与欧派家居、索菲亚、顾家家居等多家头部定制家居企业稳定开展供应链合作，合作深度与黏性持续增强；3）云商渠道作为经销网络下沉市场的有效补充，公司以自营平台“云商商城”为载体，通过业务员主动开拓来挖掘经销商覆盖不足区域的潜在客户资源，包括本地橱衣柜门店、家具加工厂及五金批发商等，与线下经销商形成高效互补。在渠道下沉方面，公司着力发展“厨卫原创馆”与“全屋收纳旧改店”两大核心业态。厨卫原创馆定位为高端厨卫综合体验空间，聚焦高端场景体验与全品类解决方案呈现；全屋收纳旧改店则精准切入存量房翻新市场，聚焦旧改焕新需求，实现场景精准覆盖。截至2026年6月30日，公司已布局厨卫原创馆22家、全屋收纳旧改店48家，终端场景渗透能力持续提升。
　　费用控制整体稳定，盈利能力维持稳健。根据公司2026年中报，上半年公司毛利率为35.81%，同比-1.51个百分点，上半年净利率17.42%，同比-0.89个百分点。费用率方面，2026H1费用率15.94%，同比-0.05个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.42%/3.82%/3.59%/0.11%，同比+0.68/-0.99/-0.17/+0.44个百分点。单季度来看，2026Q2公司实现营收9.73亿元，同比+18.17%，环比+38.15%；归母净利润1.64亿元，同比+9.30%，环比+27.43%。Q2毛利率35.51%，同比-3.46个百分点、环比-0.71个百分点；Q2净利率16.83%，同比-1.37个百分点、环比-1.41个百分点。
　　投资建议：公司作为家居五金龙头企业，形成了完善的渠道体系，通过提供一站式的全屋五金整体解决方案，更好契合整装企业与家装公司对效率、协同及交付的核心诉求，持续提升客户粘性与市场竞争力，首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。我们预计公司2026-2028年收入分别为42.40/50.73/60.57亿元，分别同比增长18.0%/19.6%/19.4%；归母净利润分别为8.12/9.74/11.70亿元，分别同比增长15.4%/19.9%/20.1%；给予公司2026年22-25倍PE，对应价格区间为44.66-50.75元。
　　风险提示：房地产需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动风险，产品仿冒风险。

　　公司发布26年中报
　　26Q2公司实现收入9.7亿元，同比+18.2%；归母净利润1.6亿元，同比+9.3%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+7.6%。
　　26H1公司实现收入16.8亿元，同比+15.7%；归母净利润2.9亿元，同比+10.1%；扣非归母净利润2.8亿元，同比+6.8%。
　　面对复杂多变的外部环境，公司始终聚焦家居五金核心主业，各业务板块竞争力稳步增强，为公司实现可持续发展与持续价值提升奠定坚实基础。
　　26H1公司毛利率35.8%，同比-1.5pct，归母净利率17.4%，同比-0.9pct；成本端，上半年铝型材、不锈钢等原材料价格上涨，导致收纳五金、厨卫五金板块毛利率承压；费用端，上半年公司销售费用同比增幅较高，主要系为下半年新品放量、陀飞轮高端品牌市场推广做前置布局，加大了广告展销费用及销售人员投入，上述投入均系中长期市场布局的必要铺垫。
　　据公司展望，下半年公司高端新品集中放量将带来规模效应，摊薄固定生产成本；上游原材料涨价行情放缓，毛利率有望得到提升。此外，随着产品结构升级、产能释放及精细化成本管控，公司净利率将稳步回升，业绩增长韧性将进一步凸显。
　　品类多点开花，基础五金盈利保持稳定
　　26H1收纳五金收入4.63亿元，同比+11.5%，毛利率36.2%，同比-1.8pct；收纳五金是公司业绩增长的稳定基石，公司持续推动收纳五金业务转型，从单一产品提供商升级为“全屋收纳解决方案”专家，深度契合消费者对家居空间的多元需求。此外，为引领行业价值升级，抢占高端市场，公司上半年正式发布“Tourbillon·陀飞轮”国际高奢品牌，已在全球多个核心市场与国内重点区域逐步推进渠道布局与产品上样。
　　26H1基础五金收入7.56亿元，同比+16.0%，毛利率40.0%，同比-0.1pct；基础五金是公司业绩增长的核心引擎，公司聚焦核心品类，加速推进国产替代进程，巩固市场龙头地位，夯实规模与制造壁垒，综合竞争优势持续推动公司在经销商渠道及头部家居企业直销客户中的市场份额稳步提升。
　　26H1厨卫五金收入2.21亿元，同比+19.1%，毛利率28.1%，同比-5.5pct；厨卫是公司战略聚焦的核心品类，公司积极从单一厨卫五金产品供应商，向厨卫空间一站式解决方案提供商升级，围绕整体厨房与卫浴空间开展深度研发与设计集成，持续提升场景化服务能力。2026H1公司持续开拓厨卫五金线下经销商与分销门店，市场渗透率显著提升。
　　此外，为完善全屋智能家居生态、培育长期增长动能，公司积极孵化并拓展智能五金、集成卫浴、柜类照明等新品类，持续拓宽业务边界，培育未来增长新曲线。
　　伴随独角兽智造基地产能释放，规模效应有望提升
　　26年公司六角大楼生产基地产能已接近饱和，通过合理调整设备布局、优化摆放方案，可进一步挖掘现有生产线产能潜力，满足短期生产需求。公司预计截至26年底，独角兽智造基地将完成建设并实现投产，该基地产能可支撑公司每年实现20-30亿元产值，为公司产能提升提供坚实支撑。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　根据公司半年报情况，考虑原材料成本波动影响，我们调整盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为8.2/10.0/12.1亿元（前值8.9/11.1/13.7亿元）。
　　风险提示：行业竞争加剧，品类拓展进度较慢，产能释放节奏滞后等

　　业绩简评
　　2026年8月9日，公司披露2026年中报，26H1实现营业收入16.78亿元，同比增长15.74%，归母净利润2.92亿元，同比增长10.12%，扣非归母净利润2.79亿元，同比增长6.82%。其中，26Q2单季度实现营业收入9.73亿元，同比增长18.17%；实现归母净利润1.64亿元，同比增长9.30%，业绩基本符合市场预期。
　　经营分析
　　（1）四大品类均实现正增长，基础五金是核心引擎。分产品来看，26H1基础五金、收纳五金、厨卫五金、户外家具收入分别为7.6、4.6、2.2、1.4亿元，同比+15.95%、+11.5%、+19.1%、+12.8%。基础五金产能持续投放，铰链、导轨等核心单品规模效应显现，单位成本持续下降；收纳五金依旧是公司业绩增长的稳定基石，当前正从单一产品提供商升级为“全屋收纳解决方案”专家；厨卫五金作为新增长点，强化独立品牌与渠道深耕。
　　（2）加快终端业态创新，完善高端产品线布局。公司正着力发展“厨卫原创馆”与“全屋收纳旧改店”两大核心业态，前者定位为高端厨卫综合体验空间，后者则精准切入存量房翻新市场。截至26H1，公司已布局厨卫原创馆22家、全屋收纳旧改店48家，终端场景渗透能力持续提升。此外，公司上半年发布“Tourbillon陀飞轮”国际高奢品牌，在抢占高端市场的同时也为收纳五金业务长期高质量发展注入新动能，进一步完善高端产品线布局。
　　（3）市场推广力度加大，影响当期利润率。26H1公司综合毛利率35.81%，同比下降1.51pct；归母净利率17.42%，同比下降0.89pct。毛利率下滑主要出于市场份额考虑，当期价格策略更加激进。费用端来看，26H1销售/管理/财务/研发费用率分别为8.42%/3.82%/0.11%/3.59%，同比+0.68/-1.00/+0.44/-0.18pct，广宣及市场展销推广力度加大，销售费用率提升，而管理和研发费用率的下降体现了公司规模效应显现及精细化管控成效。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司当前加速推进基础五金的国产替代进程，并推动收纳五金、厨卫五金的C端系统解决方案转型。我们预计公司2026-2027年归母净利润分别为8.5、10.0亿元，当前股价对应PE为19.0、16.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧挤压利润空间、新业务拓展进度存不确定性、地产需求波动影响终端销售。

　　公司发布26年一季报及25年年报
　　26Q1公司营收7亿，同增13%，归母净利1.3亿，同增11%，扣非后归母净利1.2亿，同增6%。
　　26Q1营收增速阶段性放缓，主要受两方面短期因素影响：一是春节假期复工复产时间与年度经销商会议召开时间较往年有所延后，渠道订货、备货节奏同步后置；二是家居五金行业具备明显季节性特征，一季度系销售淡季，受到下游家装、家具终端需求波动影响较大，属于阶段性、周期性波动。目前公司生产经营、订单排产、渠道拓展一切正常。
　　公司26Q1毛利率36.23%，同增1.08pct。公司将持续夯实成本管控与市场化定价核心优势，不断依托产能释放、规模效应扩大、生产工艺优化及全链条精细化成本管控，稳定整体盈利水平。中长期来看，随着高附加值产品占比提升、核心部件自制比例提高以及新建产能逐步落地，公司盈利能力具备持续优化的基础与增长空间。
　　公司26Q1经营性现金流波动具有季节性特征，主要受集中支付与备货节奏影响。26Q1公司集中支付供应商上年未支付的原材料款项、员工薪酬、各项税费及项目建设相关款项等，阶段性占用营运资金，导致现金流阶段性承压。随着26Q2进入销售旺季，公司订单与回款将同步改善，公司经营性现金流预计显著回升。
　　2025年公司营收36亿，同增26%，归母净利7亿，同增32%；扣非后归母净利7亿，同增33%。
　　线下经销渠道2025年营收19.28亿，占总53.64%。已建成覆盖全国、辐射全球的成熟经销网络，在规模持续扩张的同时，渠道质量显著提升。截至2025年底公司境内线下经销商数量为436家。
　　线下直销渠道2025年营收2.67亿，占总7.43%。已成功进入欧派家居、索菲亚、顾家家居、志邦家居、青岛有屋、金牌厨柜、全友家私等多家头部定制家居企业供应链体系。
　　电商渠道2025营收4.59亿，占总12.77%。公司通过互联网营销策划、线上品牌推广、直播带货与数字化营销等方式全面提升业务规模与运营质量。
　　云商渠道2025营收4.91亿，占总13.66%。公司以自营平台“云商商城”为载体，通过业务员主动开拓、客户自行推介等方式，挖掘经销商覆盖不足区域的潜在客户资源，包括本地橱衣柜门店、家具加工厂及五金批发商等，与线下经销商形成高效互补。近年来，云商模式加速向三四线城市及偏远区域渗透，市场下沉效果显著。
　　出口2025营收3.67亿，占总10.20%。公司海外业务目前以户外家具为主，家居五金出口实现快速增长。
　　收纳五金：场景化解决方案专家，驱动全屋生态与C端增长
　　2025年公司收纳五金营收10.42亿，同增21.59%，是公司业绩增长的稳定基石。公司持续推动收纳五金业务转型，从单一产品提供商升级为“全屋收纳解决方案”专家，深度契合消费者对家居空间的多元需求。
　　依托持续高强度的研发投入与原创设计能力，公司收纳五金业务实现产品的快速迭代与场景化升级，通过常态化新品推出，精准满足消费者对家居空间高效利用与美学呈现的双重需求。
　　为引领行业价值升级，抢占高端市场，公司近期正式发布“Tourbillon·陀飞轮”国际高奢品牌。
　　基础五金：国产替代领导者，夯实规模与制造壁垒
　　2025年基础五金营收16.79亿，同增37.18%，是公司业绩增长核心引擎。公司聚焦核心品类，加速推进国产替代进程，巩固市场龙头地位。公司引进了全自动冲压、全自动化组装等智能生产设备，并打通MES、WMS、ERP等生产系统。
　　同时，依托悍高六角大楼生产基地全面达产，公司实现核心品类规模化、自动化生产，供应链垂直整合优势进一步凸显。
　　厨卫五金：厨卫空间整体解决方案提供者，强化独立品牌与渠道深耕
　　2025年厨卫五金营收4.48亿，同增23.92%，公司战略聚焦的核心品类。公司积极从单一厨卫五金产品供应商，向厨卫空间一站式解决方案提供商升级，围绕整体厨房与卫浴空间开展深度研发与设计集成，持续提升场景化服务能力。
　　公司着力塑造专业化、下沉式的独立品牌形象，通过自营+经销加盟模式布局厨卫原创馆，打造品牌体验与方案展示的核心阵地，强化终端场景呈现。同时，公司持续拓展分销网络，通过系统的“下沉拓店+产品上样”策略，进一步贴近终端，触达消费者。2025年公司持续开拓厨卫五金线下经销商与分销门店，厨卫五金品类的市场渗透率显著提升。
　　新品类：布局智能、卫浴、照明等板块，培育未来增长新曲线
　　公司积极孵化并拓展智能家居、集成卫浴、柜类照明等新品类，持续拓宽业务边界。在智能家居领域，公司已成功将智能升降机、智能水槽等研发成果转化成市场产品，顺利完成了智能品类的初步布局。
　　在卫浴空间方向，公司正通过整合卫浴五金、智能马桶、浴室柜、淋浴房等产品线，聚焦一体化卫浴解决方案，满足消费者对便捷、智能卫浴场景的核心需求。柜类照明业务则依托公司在定制家居渠道的协同优势，精准对接整体柜类产品需求，提供专业的光环境配套服务，实现品类协同发展。
　　维持“买入”评级
　　公司基础五金规模优势持续释放，积极培育未来成长曲线，我们预计2026-28年归母净利润分别为8.9/11.1/13.7亿元。
　　风险提示：下游需求波动风险，行业竞争加剧，品类拓展不及预期，原材料价格波动等

　　业绩简评
　　2026年4月26日，公司披露2025年报和2026年一季报。2025年公司实现营收35.9亿元，同比+25.8%，归母净利润7.0亿元，同比+32.4%；单季度来看，25Q4营收11.0亿元，同比+29.5%，归母净利润2.2亿元，同比+21.4%，维持高增。26Q1营收7.0亿元，同比+12.5%，归母净利润1.3亿元，同比+11.2%。26Q1表现主因今年春节时间晚、存在订单和收入的错配，且Q1淡季在全年的收入占比低，绝对值低、增速波动容易放大。
　　经营分析
　　（1）基础五金形成规模、大经销是主力增长渠道。分产品来看，2025年基础五金、收纳五金、厨卫五金、户外家具收入分别16.8、10.4、4.8、2.4亿元，同比+37.2%、+21.6%、+23.9%、-7.7%。分渠道增速来看，线下经销+19.8%，云商+67.0%，电商+47.0%，直销+14.4%。铰链形成规模优势，厨卫新增长点清晰，大经销（线下经销+云商）和电商是主力增长渠道。
　　（2）毛利率持续提升，维持高盈利能力。2025年毛利率37.2%，同比+2.1pct，其中，基础五金、收纳五金、厨卫五金分别同比+5.0、-2.0、+1.3pct。26Q1毛利率36.2%，同比+1.1pct，规模效应下毛利率持续提升；2025年期间费用率14.2%，同比-0.3pct，26Q1费用率15.8%，同比+2.0pct，主要系Q1加大广告宣传及市场展销推广力度，销售费用额同比+35%。综合来看，2025年净利率19.6%，同比+1.0pct，26Q1维持18.2%的高净利率。
　　（3）存货和现金流可验26Q1在手订单较多。26Q1存货2.3亿元，同比+0.9亿元，环比2025年底+0.7亿元，主要系销售需求增加，公司根据销售计划和在手订单备货增加所致；26Q1经营性现金流净额-0.8亿元，去年同期为+0.1亿元，其中购买商品接受劳务支付的现金6.7亿元，同比+3.4亿元，高于销售商品提供劳务收到现金的增加值（同比+1.7亿元），同步验证26Q1在手订单较多。
　　盈利预测、估值与评级
　　基础五金在产能持续投放+爆款产品策略下仍在高速成长期，收纳五金依靠高端品牌调性维持高盈利，厨卫五金在C端新业态探索下打造第二增长曲线，公司质地优秀，高增趋势维持不变。我们预计公司2026-2027年归母净利润分别为9.4、12.1亿元，当前股价对应PE为23.5、18.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；原材料价格波动；地产需求不及预期；新业务拓展不及预期；限售股大额解禁的风险。

　　高端家居五金龙头基础稳固，设计、智造与渠道构筑综合竞争优势。悍高集团深耕家居五金及户外家具领域，以原创设计、高品质制造和全渠道布局为核心，产品覆盖收纳五金、基础五金、厨卫五金及户外家具等主要品类。公司累计拥有自主创新专利1200余项，已建成超100万平方米数字化生产基地群，产品及服务覆盖全球110多个国家和地区。
　　行业需求由新房驱动转向存量博弈，行业竞争逻辑加速重塑。房地产新开工持续承压，但旧房翻新、局部改造、全屋定制及品质消费正在成为家居五金需求的重要支撑。根据中国五金制品协会数据，我国家具五金市场规模预计由2023年的2261.1亿元增至2028年的3244.5亿元。伴随消费需求由基础功能向可靠性、设计感和系统化解决方案升级，行业竞争也将由低端价格竞争逐步转向研发设计、品质管控、品牌建设及服务交付能力的综合比拼。
　　研发成果加快转化，品牌建设与渠道拓展共同放大产品优势。公司研发投入由2022年的0.64亿元增至2025年的1.22亿元，截至2025年末累计拥有境内外专利1235项，并多次获得德国红点及iF设计奖。市场端，公司家居五金、收纳五金及基础五金销量均获尚普咨询“中国第一”认证，并通过完善品牌矩阵、明星代言及线上线下协同传播扩大消费认知。渠道端，公司以线下经销为核心，辅以直销、电商、云商及境外渠道；2022—2024年，经销商销售收入由7.96亿元增至16.09亿元，单商平均销售额由255.56万元提升至459.75万元。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入42.82亿元、51.16亿元和60.13亿元，同比分别增长19.11%、19.50%和17.53%；归母净利润分别为8.28亿元、10.01亿元和11.88亿元，同比分别增长17.76%、20.87%和18.67%，对应PE分别为19倍、15倍和13倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：（1）宏观经济波动风险；（2）房地产市场波动风险；（3）行业竞争加剧风险；（4）原材料价格波动风险；（5）经销商管理风险；线上渠道运营不及预期风险；（6）汇率波动风险。

　　事件：公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业总收入16.78亿元，同比增长15.74%；实现归母净利润2.92亿元，同比增长10.12%。其中，2026Q2单季营业总收入为9.73亿元，同比增长18.17%；归母净利润为1.64亿元，同比增长9.30%。
　　各品类收入增长稳健，公司积极培育新兴增长曲线。分品类看，2026年上半年公司收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具、其他主营业务收入分别同比增加11.50%、15.95%、19.12%、12.82%、39.78%，公司积极布局智能五金、卫浴、照明等板块，完善全屋智能家居生态，培育增长新动能；分区域看，2026年上半年公司境内、境外业务收入分别同比+17.12%、+4.12%。
　　厨卫五金拖累总体毛利率，费用率基本稳定。毛利率：2026Q2公司毛利率同比-3.46pct至35.51%。其中，收纳五金、基础五金、厨卫五金毛利率分别同比-1.77pct、-0.11pct、-5.5pct。费率端：2026Q2销售/管理/研发/财务费率为8.18%/3.96%/3.79%/0.15%，同比变动+0.19pct/-1.57pct/-0.71pct/+0.51pct，财务费用变动主要系本期汇兑损益较上年同期大幅增加所致。净利率：公司2026Q2净利率同比变动-1.37pct至16.83%。
　　现金流：2026Q2公司经营性现金流净额3.28亿元，同比-7.89%，其中销售商品收到的现金10.66亿元，同比+10.99%。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2026年上半年业绩表现及未来行业整体环境，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润8.48/10.09/11.89亿元，同比增长20.6%/19.0%/17.8%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

　　Q2收入增速恢复，但利润略低于预期。26H1公司实现营业收入16.8亿元，yoy+16%，归母净利润2.9亿元，yoy+10%，扣非归母净利润2.8亿元，yoy+7%。26Q2公司实现营业收入9.7亿元，yoy+18%，qoq+38%；归母净利润1.6亿元，yoy+9%，qoq+27%；扣非归母净利润1.6亿元，yoy+8%，qoq+30%。Q2营业收入同比增速较Q1有所恢复，但利润增速下降，利润表现略低于预期。
　　核心业务多极发力共同支撑收入端双位数增长。26H1公司厨卫五金表现亮眼，收入2.21亿元，yoy+19%；基础五金规模继续扩张，收入7.56亿元，yoy+16.0%。26H1公司综合毛利率35.8%，yoy-1.51pct，归母净利率17.4%，yoy-0.9pct，加权平均净资产收益率9.9%，yoy-4.2pct。分产品看，基础五金毛利率40.0%、收纳五金36.2%、厨卫五金28.1%；分地区看，境内毛利率36.9%、境外毛利率31.2%。在家居消费整体偏弱、地产竣工持续承压的行业背景下，公司依托品牌力、渠道力、产品力、成本优势等四大维度构筑核心竞争力，上半年收入利润均双位数增长，韧性显现。公司利润增速慢于收入增速主要受三方面影响：1）原材料价格阶段性上涨推动营业成本同比+18.5%，快于收入端增速；2）公司加速渠道建设与品牌投放，销售费用同比+25.9%；3）IPO募资到位后净资产规模扩大，加权ROE同比有所摊薄。
　　稳健经营，中长期持续发展。我们看好公司高端性价比的产品定位，公司收纳五金"Tourbillon·陀飞轮"高端品牌上半年正式发布落地；基础五金，铰链/滑轨持续降本扩充市占率；厨卫五金品牌认可度持续增强，叠加户外家具全球化布局；同时积极培育智能五金、集成卫浴、柜类照明等新品类作为第二增长曲线。
　　投资分析意见：2026年成本上行、地产竣工下行与终端消费需求承压的行业背景下，公司凭借品牌、产品、渠道、制造四位一体的核心竞争力实现双位数收入增长，凸显出经营韧性。但考虑到26H1公司收入与利润增速均有所回落，我们下调盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润8.3、10.4、12.2亿元，分别较前次预测下修12.2%、16.1%、16.5%，对应市盈率20、16、13倍，我们维持公司增持评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；房地产景气度持续低迷风险；市场竞争加剧等。

　　事项：
　　公司公布2026年中报，实现营收16.8亿元，同比增长15.7%，归母净利润2.9亿元，同比增长10.1%。公司每10股派发现金红利2.20元（含税）。
　　平安观点：
　　上半年业绩增长稳健，毛利率同比微降。得益于较强的品牌与产品竞争力，上半年公司营收保持良好增长，利润增速低于营收增速，主要因毛利率由上年同期的37.3%降至35.8%，或与公司价格竞争策略有关。各项期间费用保持相对平稳。
　　厨卫收入增速领先，基础五金毛利率维持40%。上半年收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具的收入增速分别为11.50%、15.95%、19.12%、12.82%；其中收纳五金、基础五金、厨卫五金的毛利率分别为36.19%、40.02%、28.13%，同比分别下滑1.77pct、0.11pct、5.50pct。基础五金是业绩增长的核心引擎，公司聚焦核心品类，加速推进国产替代进程，巩固市场龙头地位。公司持续推动收纳五金业务转型，从单一产品提供商升级为“全屋收纳解决方案”专家；上半年正式发布“Tourbillon·陀飞轮”国际高奢品牌。厨卫五金是公司战略聚焦的核心品类，积极从单一厨卫五金产品供应商，向厨卫空间一站式解决方案提供商升级。户外家具是公司早期国际化布局的成熟业务板块，公司坚持高端化、设计驱动的品牌定位，户外家具产品销往全球超110个国家和地区。
　　投资建议：考虑市场竞争环境相对激烈、或对公司利润率产生负面影响，下调此前公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.3亿元、10.2亿元、11.9亿元，原预测为9.1亿元、11.4亿元、13.6亿元，当前市值对应PE分别为19.4倍、15.7倍、13.4倍，行业层面，家居五金具有较强的功能属性，消费升级趋势下行业趋于品质化、高端化发展；同时行业格局分散，集中度提升空间较大。公司层面，悍高集团产品力优秀，品牌与性价比兼具；生产层面智能制造优势明显，渠道方面线下经销数量稳步增长，云商、电商等多渠道推进，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）上游原材料价格波动的风险：公司和OEM厂商生产所需的原材料包括铁型材、铝型材以及不锈钢等。铁型材、铝型材以及不锈钢价格受国内外经济形势、国家宏观调控政策及市场供求变动等因素的影响较大，若未来大宗原材料价格出现大幅波动，且公司不能采取措施将原材料上涨的压力向上游企业或下游企业转移，又或者在原材料价格下跌趋势中未能够做好存货管理，公司的经营业绩将受到不利影响。（2）房地产市场下行拖累家居五金行业需求的风险：公司主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售，主要产品的消费市场与房地产市场的变化存在一定的相关性。若未来房地产市场基本面持续下行，导致房屋装修及家居五金行业需求进一步萎缩，将对公司业务拓展形成一定制约。（3）公司品牌、产品设计被仿冒的风险：品牌是消费者购买家居五金及户外家具产品的重要影响因素之一。凭借优秀的产品设计、稳定的产品质量以及专业的服务能力，公司已在家居五金市场树立起良好的品牌形象，并延伸至户外家具市场。公司积极采取多种措施保护自主知识产权，但仍无法及时获取所有侵权信息，如果部分中小企业仿冒销售公司产品，将导致公司品牌形象受到影响，公司经济利益受到损害，从而对公司生产经营带来不利影响。

　　事项：
　　公司公布2025年年报，全年实现营收35.9亿元，同比增长25.8%，归母净利润7.0亿元，同比增长32.4%；2026Q1实现营收7.0亿元，同比增长12.5%，归母净利润1.3亿元，同比增长11.2%。公司2025年度拟每10股派发现金红利1.70元（含税）。
　　平安观点：
　　全年业绩实现高增，26Q1延续双位数增长。得益于较强的品牌与产品竞争力，2025年公司营收保持良好增长，毛利率从上年同期的35.8%提高至37.2%，各项费用率保持平稳，带动归母净利润同比增长32.4%。进入2026Q1，公司收入保持双位数增长，毛利率由上年同期的35.1%提高至36.2%，但销售与研发费用小幅增长导致销售费率、研发费率小幅提升，因此归母净利润增速与营收增速较为接近。业绩增速较2025年全年有所放缓，或部分源于上年基数较高。
　　电商云商收入增速高，基础五金收入高增且毛利率提升。分渠道看，2025年线下经销、线下直销、电商模式、云商模式、出口的收入占比分别为53.64%、7.43%、12.77%、13.66%、10.20%，收入增速分别为19.83%、14.41%、47.01%、66.99%、4.04%。其中线下经销、电商模式、云商模式、出口的毛利率分别为37.94%、43.53%、38.56%、35.78%，同比分别为+2.73pct、-1.27pct、+4.60pct、-3.70pct。分产品看，收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具的收入占比分别为28.99%、46.70%、12.46%、6.73%，收入增速分别为21.59%、37.18%、23.92%、-7.66%；其中收纳五金、基础五金、厨卫五金的毛利率分别为37.78%、40.37%、31.81%，同比分别为-1.95pct、+4.96pct、+1.31pct。2025年基础五金产品销量同比增长38.96%。
　　经营性现金流同比改善，拟发行可转债募资12亿元。2025年经营活动产生的现金流量净额10.4亿元，明显高于2024年的6.7亿元，主要因经营业绩增长带来的资金结余增加，以及年末未到期应付账款规模上升所致。公司于2026年2月9日召开第二届董事会第十六次会议，审议通过了向不特定对象发行可转换公司债券的相关议案，拟募集资金总额不超过12亿元。
　　投资建议：维持此前盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为9.1亿元、11.4亿元，新增2028年预测为13.6亿元，当前市值对应PE分别为27.4倍、21.9倍、18.5倍，行业层面，家居五金具有较强的功能属性，消费升级趋势下行业趋于品质化、高端化发展；同时行业格局分散，集中度提升空间较大。公司层面，悍高集团产品力优秀，品牌与性价比兼具；生产层面智能制造优势明显，渠道方面线下经销数量稳步增长，云商、电商等多渠道推进，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）上游原材料价格波动的风险：公司和OEM厂商生产所需的原材料包括铁型材、铝型材以及不锈钢等。铁型材、铝型材以及不锈钢价格受国内外经济形势、国家宏观调控政策及市场供求变动等因素的影响较大，若未来大宗原材料价格出现大幅波动，且公司不能采取措施将原材料上涨的压力向上游企业或下游企业转移，又或者在原材料价格下跌趋势中未能够做好存货管理，公司的经营业绩将受到不利影响。（2）房地产市场下行拖累家居五金行业需求的风险：公司主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售，主要产品的消费市场与房地产市场的变化存在一定的相关性。若未来房地产市场基本面持续下行，导致房屋装修及家居五金行业需求进一步萎缩，将对公司业务拓展形成一定制约。（3）公司品牌、产品设计被仿冒的风险：品牌是消费者购买家居五金及户外家具产品的重要影响因素之一。凭借优秀的产品设计、稳定的产品质量以及专业的服务能力，公司已在家居五金市场树立起良好的品牌形象，并延伸至户外家具市场。公司积极采取多种措施保护自主知识产权，但仍无法及时获取所有侵权信息，如果部分中小企业仿冒销售公司产品，将导致公司品牌形象受到影响，公司经济利益受到损害，从而对公司生产经营带来不利影响。