事件：1H26公司实现营收13.46亿元，同比+24.56%；归母净利润1.86亿元，同比+30.95%。2Q26实现营收8.12亿元，同/环比分别+33.00%/+52.25%；归母净利润1.03亿元，同/环比分别+34.96%/+24.42%。
　　1H26商用车、两轮车电控制动快速放量。
　　1H26公司实现营收13.46亿元，同比+24.56%；归母净利润1.86亿元，同比+30.95%；综合毛利率28.29%，较1H25增长0.40pct。上半年公司业绩高速增长主要有以下原因：一方面为商用车法规强装政策带动电控制动产品需求放量，另一方面为两轮车ABS产品出货量进一步提升。
　　分产品看，机动车主动安全系统收入11.31亿元，同比+23.58%；毛利率30.44%，较1H25增长0.92pct；铝合金精密压铸实现收入1.78亿元，同比+26.51%；毛利率13.95%，较1H25增长0.08pct。
　　2Q26收入、利润均创历史单季度新高，毛利率受产品结构调整、原材料影响。
　　2Q26实现营收8.12亿元，同/环比分别+33.00%/+52.25%；归母净利润1.03亿元，同/环比分别+34.96%/+24.42%；综合毛利率26.57%，较2Q25/1Q26分别变化-1.82pct/-4.36pct。我们预计收入环比高增主要原因为7月商用车EBS等电控系统强装政策覆盖面扩大，下游主机厂提前排产。毛利率环比承压主要有以下原因：一方面为原材料涨价压力，另一方面为毛利率相对较低的品种的收入权重较一季度有所上升。
　　商用车主动安全产品市场扩容，两轮车等新场景持续拓展。
　　商用车产业加速升级，政策、新能源、智能化三重利好推动主动安全产品市场扩容。新能源中重卡渗透率提升、封闭场景智能驾驶落地拉动线控制动EBS需求。同时，2025年4月交通部发布新规，要求相关车型加装ABS、ESC、EBS及AEBS等核心电控制动与主动安全系统，刚性驱动高价值产品渗透率及单车配套品类提升。
　　两轮车领域，摩托车ABS强装排量下探至125cc、中高端电动两轮车智能安全需求兴起，ABS出货量快速提升，公司持续深化与春风动力、钱江摩托等知名摩托厂商的配套合作，与雅迪、台铃等电动车头部企业的多个定点项目加速落地。同时，公司在无人矿卡、飞行汽车、无人物流车等新兴出行场景积极推进产品布局，部分产品已完成客户验证或进入定点配套阶段，为增长储备新动能。
　　投资建议：中期看，2026-2028年商用车主动安全强装政策有望带动公司EBS等高附加值产品快速放量。长期看，公司作为商用车底盘电控领军企业将充分受益于商用车电动智能化发展，进军乘用车&两轮车市场将打开成长天花板。我们预计公司2026/2027/2028年实现营业收入为30.66/40.55/50.45亿元，归母净利润为4.40/5.93/7.66亿元，对应当前PE为18.1/13.4/10.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发与技术迭代升级风险；核心技术人员流失的风险；关键原材料供应风险；下游汽车行业波动的风险

　　事件：公司发布2025年报及2026年一季报，1Q26公司实现营收/归母净利润/扣非净利润5.33亿/0.83亿/0.67亿元，同比分别+13.58%/+26.28%/+10.84%，其中非经常损益主要为持有金融资产及负债的公允价值变动损益和处置金融资产及负债产生的损益合计1508万；2025年公司实现营收/归母净利润23.93亿/3.33亿元，同比分别+21.01%/+23.75%，4Q25营收/归母净利润7.25亿/0.96亿元，同比分别+17.77%/+1.68%，其中4Q25资产减值损失2699万元。
　　2025&1Q26主动安全产品结构优化，毛利率表现强势。
　　1Q26公司实现营收5.3亿元（同比+13.6%），同比增长稳健。1Q26毛利率为30.9%（同比+3.7pct），预计受益于产品结构升级及良好的成本管控能力。1Q26扣非净利率为12.5%（同比-0.3pct），其中研发强度大幅提升及资产减值损失扩大，1Q26研发费用率同比+1.5pct，资产减值损失同比负面影响2.1pct。
　　2025年公司实现营收23.9亿元（同比+21.0%），其中机动车主动安全系统营收20.2亿元（同比+26.5%），铝合金精密压铸营收3.1亿元（同比-1.9%）。2025年公司毛利率为29.3%（同比+0.6pct），其中4Q25毛利率为32.5%（同/环比分别+0.7pct/+4.5pct），环比大幅提升的主要原因系ESC、EBS等高价值量产品在第三、四季度逐步放量，产品结构有所优化。2025年公司归母净利率为13.9%（同比+0.3pct），其中4Q25归母净利率为13.2%（同/环比分别-2.1pct/-3.1pct），主要系4Q25资产及信用减值损失合计3702万元（同/环比扩大1681万/3471万元）。
　　商用车主动安全产品市场扩容，两轮车市场打开长期成长空间。
　　商用车产业加速升级，政策、新能源、智能化三重利好推动主动安全产品市场扩容。新能源中重卡渗透率提升、封闭场景智能驾驶落地拉动线控制动EBS需求。同时，2025年4月交通部新规要求相关车型加装ABS、ESC、EBS及AEBS等核心电控制动与主动安全系统，刚性驱动高价值产品渗透率及单车配套品类提升。
　　公司积极开拓乘用车、两轮车市场，2025年公司液压制动产品销量已超100万套。乘用车领域，公司已顺利切入奇瑞、零跑、东风柳汽等车企供应链，并积极拓展海外市场。两轮车领域，公司一方面持续深化与春风动力、钱江摩托等知名摩托厂商的配套合作；另一方面，与雅迪、台铃等电动车头部企业的多个定点项目加速落地。
　　投资建议：中期看，2026-2028年商用车主动安全强装政策有望带动公司EBS等高附加值产品快速放量。长期看，公司作为商用车底盘电控领军企业将充分受益于商用车电动智能化发展，进军乘用车&两轮车市场将打开成长天花板。我们预计公司2026/2027/2028年实现营业收入为29.83/40.21/49.19亿元，归母净利润为4.35/5.97/7.38亿元，对应当前PE为21.7/15.8/12.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发与技术迭代升级风险；核心技术人员流失的风险；关键原材料供应风险；下游汽车行业波动的风险

　　公司概况：商用车主动安全龙头，迈向多领域全球化布局。瑞立科密成立于2001年，专业从事机动车主动安全系统相关核心部件研产销，并成功开发出具有完全自主知识产权的机动车主动安全系统。公司是商用车主动安全领域的龙头企业，市占率超过25%；尤其是气制动产品行业地位稳固，连续多年行业份额第一。
　　最核心看点：强装政策推动气制动均价向上，公司作为龙头有望充分受益。1）更高单价的ESC/EBS强装，市场规模扩容。制动产品ABS、ESC、EBS价格依次递增，但当前行业仍以ABS为主流。新规要求营运载货车安装ESC、营运牵引车和挂车安装EBS，于2026年1月开始适用于新认证车型，于2026年7月开始适用范围扩大到所有已认证车型。2）公司先发优势明显，大概率延续ABS时代的领先份额。销量排名前十的商用车品牌基本都是公司的客户，且合作多年。技术上公司具备稀缺的正向开发能力，硬件层面公司已实现ECU、传感器、执行器等核心零部件的100%自主研制。软件层面公司的海量数据积累形成了坚固的护城河。
　　产品横向拓展，打开成长空间。1）两轮车ABS需求向上，预计公司液压产品销量增速可观。燃油摩托车受政策推动ABS强装排量段下探到150排量，电动两轮车消费升级趋势明显，消费者对安全性和智能化的需求倒逼厂商安装ABS。2）商用车智驾蓝海市场，公司加速线控底盘领域技术突破。商用车当前渗透率仍低，但实际场景更简单、落地条件成熟，据高工智能汽车研究院预测，2027年商用车L2级及以上智驾渗透率将跃升至42%。公司积极布局商用车智驾相关产品，包括AEBS、ECAS、EMB等产品。
　　盈利预测和投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.38、5.88、6.89亿元，同比分别+31.5%、+34.2%、+17.1%，对应7月1日股价，PE分别为17.1X、12.8X、10.9X。看好公司作为行业多年龙头，在强装政策和产品拓展共同驱动下，迎来新一轮成长周期。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场空间不及预期，价格战导致产品价格下降，公司份额不及预期等