一、报告期内公司从事的主要业务　　公司从事锂离子电池负极材料以及碳素制品的研发、生产和销售。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754－2017）的行业划分，公司所处行业为“非金属矿物制品业（C30）”范畴下的“石墨及其他非金属矿物制品制造（C309）”之“石墨及碳素制品制造（C3091）”，具体为锂离子电池人造石墨负极材料及碳素制品制造。　　根据《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》，锂离子电池负极材料行业属于“新材料产业”之“新能源材料制造”和“新一代信息技术产业”之“高储能和关键电子材料制造”，被纳入国家战略性新兴产业，进行统计监测和管理。　　（一）公司所处行业发展情况　　1、锂... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司从事锂离子电池负极材料以及碳素制品的研发、生产和销售。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754－2017）的行业划分，公司所处行业为“非金属矿物制品业（C30）”范畴下的“石墨及其他非金属矿物制品制造（C309）”之“石墨及碳素制品制造（C3091）”，具体为锂离子电池人造石墨负极材料及碳素制品制造。
　　根据《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》，锂离子电池负极材料行业属于“新材料产业”之“新能源材料制造”和“新一代信息技术产业”之“高储能和关键电子材料制造”，被纳入国家战略性新兴产业，进行统计监测和管理。
　　（一）公司所处行业发展情况
　　1、锂离子电池行业情况
　　公司从事锂离子电池负极材料研发、生产与销售业务。锂离子电池负极材料是锂离子电池的重要组成部分，作为锂离子电池的上游，决定了锂离子电池的容量、首次效率、循环性能等。公司所处行业的发展前景与下游锂离子电池市场的需求密切相关。公司产品在产业链所处位置及锂离子电池产业链情况如下：
　　锂离子电池凭借其能量密度、循环寿命、充放电效率等综合性能优势稳居行业绝对主导地位，是当前全球公认的商业化规模最大的二次电池技术路线。MarketResearchFuture于2026年7月发布最新《SecondaryBatteryMarket(2026-2035)》行业报告测算，锂离子电池2026年在全球二次电池市场中占比将高达约72%；同期CoherentMarketInsights发布的《SecondaryBatteryMarketSizeandShareAnalysis-GrowthTrendsandForecasts(2026-2033)》亦预判，2026-2033年锂电在二次电池市场份额将持续稳定在68%以上。锂离子电池的应用领域主要包括动力电池、储能电池和消费电池。
　　2026年上半年，锂离子电池行业继去年全面复苏后迎来爆发式增长，储能领域增长领跑与动力领域稳健扩张形成双重支撑，驱动全产业链高速运转。据高工锂电（GGII）统计，2026年上半年我国锂离子电池整体出货量约1.2TWh，同比增幅超50%，行业半年度出货规模首次突破1TWh。
　　动力电池是锂离子电池行业需求规模最大的应用品类，根据高工锂电（GGII）数据，2026年上半年国内动力电池出货量约630GWh，同比增长超30%。动力电池作为新能源汽车整车关键核心零部件，其行业景气程度、市场需求变化与新能源汽车产业产销、渗透率走势高度关联。国内乘用车增量贡献弱化，高带电量新能源商用车渗透率提升成为动力电池需求扩张的核心驱动力量。
　　根据中国汽车工业协会数据，2026年1-6月，国内汽车产销分别完成1,499.3万辆和1,501.7万辆，同比分别下降4.00%和4.10%，传统燃油车市场需求承压的同时，新能源汽车实现独立增长，产销分别为743.8万辆和744.6万辆，同比分别增长6.70%和7.30%，新能源汽车新车销量占国内汽车新车总销量比例达49.60%，市场渗透率持续提升，但乘用车需求增长平缓。
　　2026年上半年动力电池需求增长呈现明显的结构性特征，总量增长不再简单取决于新能源汽车整体销量规模。根据高工锂电（GGII）数据，国内新能源商用车上半年销量超50万辆，同比增长40%；据动力电池产业创新联盟统计，对应新能源商用车动力电池装车量达86.15GWh，同比大幅增长56.05%。而新能源商用车中，高带电量重载车型贡献突出，交通运输部数据显示，上半年新能源重卡销量约14万辆，同比增长78.6%；高工锂电（GGII）数据显示，新能源重卡配套电池装机近60GWh，同比增速高达89%。新能源商用车及工业专用车的单车带电量显著高于乘用车，同等销量增量下，电动重卡带来的电池需求较小型纯电乘用车存在数倍差距，商用车及重载车型的快速渗透，成为拉动动力电池需求扩容的核心结构性变量。
　　海外市场需求放量是2026年上半年动力电池重要增量来源，国内汽车整车出口509.6万辆，同比增长65.30%；其中新能源汽车出口235.5万辆，同比增长120.00%，实现翻倍增长。同时，依托“十五五”产业发展规划导向，国内基建投资持续扩大推动工程机械电动化进程提速。GGII数据显示，2026年上半年国内工程机械配套锂电池出货量同比增加49.80%。在新能源汽车结构性升级、高带电量商用车渗透率持续上行、新能源整车出口翻倍、工程机械电动化提速等多重因素共同驱动下，2026年上半年国内动力电池出货量约630GWh，同比增长超30%。
　　2026年上半年，储能电池延续快速扩张，依然是锂离子电池行业增速最快细分赛道，其产品广泛应用于发电侧储能、电网侧独立储能、工商业储能、户用储能等场景。根据GGII初步统计，2026年上半年国内储能锂离子电池出货量约485GWh，同比增幅超80%。依据中国电力企业联合会、国家电化学储能电站安全监测信息平台联合发布的《2026年上半年电化学储能电站行业统计数据》，上半年全国电力安委会24家成员单位新增投运电化学储能电站装机21.64GW/60.22GWh，主要应用场景为独立储能与新能源配套储能。电网侧独立储能与发电侧配套储能构成市场需求基本盘，受新能源消纳需求、电网安全稳定调节需求驱动，市场规模持续快速扩容。国内储能应用持续多元化，在源网侧储能保持稳定增长的基础上，用户侧市场迎来快速发展机遇，上半年国内户用储能、工商业储能、便携式储能等用户侧锂电出货超80GWh，同比增速超240%。
　　海外储能市场集中放量，全球多个国家和地区相继出台储能补贴扶持政策，持续刺激海外户用、大型储能电站订单释放。据ICC鑫椤资讯统计，2026年上半年全球储能电池出货中，国内厂商全球市场占比超96%，是全球储能市场核心供货来源。AI算力基础设施持续扩容，为储能电池开辟增量市场。超大规模数据中心算力负荷瞬时波动大、用电密度高，配套储能电池市场规模将迎来持续性大幅增长。根据ABIResearch2026年度最新调研，2026年至2035年将新增数据中心超300座，到2030年，全球数据中心总用电需求或将攀升至当前的2.5倍，算力基础设施规模化扩张将持续催生数据中心配套储能的刚性新增需求，叠加海外储能订单释放、国内源网侧与用户侧储能双向发力，储能电池行业中长期增长确定性显著增强。下游储能赛道持续高景气将沿产业链向上传导，持续为锂离子电池负极材料带来强劲、可持续的需求支撑。
　　2026年上半年，受益于下游储能电池爆发式增长、动力电池需求稳步扩容，锂离子电池负极材料行业需求持续增长。据高工锂电（GGII）统计，2026年上半年国内负极材料出货量191万吨，同比增长48%，增速较去年同期进一步提升。根据鑫椤咨询数据，受益于储能市场超预期增量以及高端动力电池性能升级需求，2026年上半年人造石墨负极材料渗透率提升至95%，主导地位进一步强化。上半年行业整体订单饱满，头部及腰部企业均维持满负荷、超负荷生产状态。上游高端针状焦、低硫石油焦等核心原料供给偏紧，叠加优质石墨化代工资源紧缺，成本端支撑明确，负极材料行业价格整体进入上行周期。下游电池持续向高端化迭代，具备技术、工艺、一体化产能优势的头部企业持续受益，市场份额稳步提升；而普通同质化产品竞争依旧激烈，行业延续两极分化格局。高压实、高倍率、长循环的高性能人造石墨需求持续旺盛，高端产品供不应求，行业技术迭代节奏持续加快。公司聚焦高端人造石墨领域，产品适配高端动力及储能电池需求，现阶段产品供不应求，产能利用率维持高位。同时，公司积极布局前沿材料领域，硅碳负极材料已实现量产，并持续加大研发投入推进钠离子电池配套硬碳的开发。从中长期来看，全球动力电池、储能电池持续扩容，高端负极材料需求具备长期需求支撑，行业整体将呈现需求分层、产品高端化、技术路线多元且市场份额继续向头部集中，持续向高端化、差异化方向发展。2026年上半年公司负极材料销售量19.90万吨，同比增长超过40%，产销规模稳居行业梯队前列。
　　（二）主要业务和产品
　　1、锂离子电池人造石墨负极材料
　　锂离子电池由正极、负极、电解液、隔膜四大核心材料构成，电池依靠锂离子在正负极之间嵌入、脱嵌完成充放电循环。负极材料承担锂离子储存与释放功能，直接决定电池能量密度、首次充放电效率、循环寿命、充放电倍率及低温性能，是锂离子电池不可或缺的关键原材料。
　　负极材料分为碳材料与非碳材料两大类，碳材料中的石墨类负极材料为当前市场主流，包含人造石墨、天然石墨两类。人造石墨凭借高倍率、长循环、低膨胀、工艺成熟、综合性价比突出等优势，广泛适配新能源汽车动力电池、储能电池及消费类电池场景，市场主导地位持续强化。据GGII统计，2026年上半年国内负极材料总出货量191万吨，同比增长48%。进入2026年上半年，储能市场爆发带动人造石墨负极材料渗透率进一步提升至95%，行业增长主要由人造石墨负极材料带动。
　　公司核心业务为人造石墨负极材料自主研发、生产与销售，产品主要应用于动力电池、储能电池领域。同时公司前瞻布局下一代高性能负极材料，自主完成硅碳负极材料研发并实现量产销售。硅基负极材料理论比容量显著高于传统人造石墨，是提升电池能量密度的核心材料，现阶段主要应用于消费类电池，正快速向动力电池渗透，在新能源汽车、eVTOL（ElectricVerticalTakeoffandLanding）、机器人等高能量密度需求场景，具备广阔发展空间。
　　（1）公司负极材料产品在产业链中所处位置如图所示：
　　（2）产品主要生产流程
　　人造石墨负极材料生产周期长、工序繁杂，各生产环节相对独立。人造石墨负极材料的生产过程以石油焦、针状焦为原料，经原材料预处理、造粒、预碳化、石墨化、炭化、及成品加工六大核心工序及十余道细分工序加工制成，根据下游动力电池、储能电池不同性能需求，灵活调整工艺路线。其中石墨化环节为全流程核心工序，能耗与生产成本占比最高。
　　六大主要生产工序如图所示：
　　2、碳素制品
　　除锂离子电池负极材料外，公司同步生产以石墨化焦为核心的碳素制品。石墨化焦为人造石墨负极石墨化工序的配套附属产品，以中硫煅后石油焦为原料，按照粒径区分，分别作为石墨化炉电阻料、保温料放置于石墨化炉内的不同区域，经炉内高温热处理后生成高碳含量的石墨化焦粒或石墨化焦粉。依托公司规模化石墨化产能，石墨化焦已形成稳定营业收入，主要用作钢铁、铸造行业增碳剂，亦可作为炭素原料应用于电解铝产业。
　　依托石墨化工艺技术同源特性，公司碳素制品品类还包含金刚石碳源，该产品是人工合成金刚石单晶的关键原料，可在高温高压、触媒与添加剂协同条件下合成金刚石。
　　除此之外，公司石墨化生产过程中产生的破损石墨坩埚亦对外销售，主要作为增碳剂使用。
　　（三）经营模式
　　公司主营业务为锂离子电池负极材料及碳素制品的研发、生产和销售，产品主要应用于动力电池和储能电池领域。行业根据石墨化工序自给程度，主要形成两类经营模式：以委托加工为主的经营模式和一体化生产经营模式。以委托加工为主的经营模式是指将石墨化工序或其他工序委托外部厂商加工，从而降低固定资产投资、提升资金周转效率、快速扩张产能规模；一体化生产经营模式指自建包含石墨化在内的全工序产线，固定资产投入规模较大，对工艺控制、生产管理、多工序协同能力要求更高，但该模式便于同步迭代工艺、稳定产品品质、提升整体生产效率、长期摊薄单位生产成本，是行业头部企业保障成本与品质的主流选择。
　　公司核心经营模式为全工序一体化生产经营，自建以石墨化为核心，覆盖原材料预处理、造粒、预碳化、石墨化、炭化及成品加工的完整产线，实现原料至成品全流程自主管控，石墨化自给率处于行业领先水平，能够对冲外部石墨化加工费波动，持续降低单位生产成本、优化生产周期、提升整体运营效率。然而受一体化基地建设周期长、资本开支体量高的客观因素限制，即便公司持续投放一体化产能，下游需求仍会出现阶段性产能缺口。为弥补短期产能不足、保障订单及时交付、稳固市场占有率，公司在新产能爬坡建设期，阶段性采购外协加工服务，外协加工仅作为产能平衡的临时补充手段，后续随新建一体化产能逐步投产，外协采购规模将动态调整。整体来看，一体化生产基地仍是行业新建产能的主流选择。
　　公司整体构建“订单驱动、库存管控、灵活布局”的经营体系，采购、生产、销售环节均以客户订单及销售预测为基础，结合自有产能、生产周期、库存水平、市场需求综合执行。
　　1、采购模式
　　公司围绕人造石墨负极材料生产开展采购，核心采购品类包含焦类原材料、电力、石墨坩埚，同时按需采购外协加工服务，兼顾供应链稳定、采购成本与交付效率。
　　公司核心焦类原料包含石油焦、针状焦、煅后石油焦，该类原料具备大宗商品交易特征。公司实行以生产计划为核心的采购机制：运营中心根据整体生产计划出具物料需求，经公司生产会议审议通过后，由采购部落地执行。随着采购规模持续提升，公司设立尚太香港拓宽全球采购渠道，丰富焦类原料采购品类，分散单一区域采购风险，优化采购成本，强化原料供应稳定性。
　　电力是石墨化工序核心能源，整体消耗量巨大，稳定供电是保障生产的关键。公司在生产基地选址阶段，提前实地核查区域电网配套、供电负荷、应急保障能力，与当地电力公司就供电规格、应急供电方案、电力输送保障等条款签订正式供电合同，统一集中采购电力资源。
　　石墨坩埚为石墨化高温热处理核心容器，用于装填负极半成品，使用频次高、整体采购量大，直接影响生产效率与成品品质。公司依据石墨化生产计划，面向合格供应商开展询比价、招标工作，针对产品质量标准、交付周期、结算条款充分磋商，敲定供应商与采购数量后完成采购流程。
　　面对下游持续增长的市场需求，叠加一体化基地建设周期较长的客观约束，公司按需制定外协加工采购计划补充自有产能缺口。公司以客户订单、销售预测编制整体生产计划，针对自有产能无法覆盖的工序，提出外协加工采购需求；采购部联合生产、品质部门对外协厂商开展实地走访、工艺技术核验，确认外协厂商满足公司生产、质量标准后，签订加工采购合同，明确加工性能指标、交付时限、结算规则并实施采购。
　　2、生产模式
　　公司人造石墨负极材料采用订单驱动式生产模式，以客户订单、销售预测为核心依据，结合自有产能、生产周期、库存水平、市场需求综合制定生产计划。
　　负极材料生产采用一体化模式，全流程工序自主完成，各生产工序集中排布于同一或相邻生产基地，实现全生产流程自主管控，有效稳定产品品质、提升整体生产效率。同时公司可根据市场需求波动灵活调整外协加工采购规模，作为自有一体化产能的补充，保障订单交付时效，抢占市场份额。石墨化焦是负极石墨化工序的附属产品，其生产随石墨化加工同步开展，无需单独制定专项生产计划。
　　3、销售模式
　　公司全部产品采用直销模式，直接对接下游终端客户。销售人员通过实地拜访、专项技术交流，与目标客户建立常态化沟通渠道。
　　销售人员与客户达成初步合作意向后，公司精准梳理客户各项产品性能指标要求，联动研发、生产部门开展定制化研发及样品试制，依次完成送样小试、中试等全流程性能验证，待顺利通过客户合格供应商准入审核后，实现批量稳定供货，与下游客户构建长期、稳定的战略合作关系。针对负极核心大客户，公司在其生产基地周边设立异地仓库，便于客户完成产品入厂检测、按需领用，缩短供货周期，提升客户响应效率。
　　公司搭建多部门协同的全流程销售服务体系，除销售部门负责商务对接、订单跟进、客户维护外，研发中心、运营中心、品质部深度协同参与客户服务：研发中心匹配客户需求迭代产品技术，运营中心统筹排产保障交付时效，品质部全程落实质量管控与售后反馈，全方位匹配客户生产经营需求。
　　（四）报告期内业绩驱动因素
　　2026年1-6月，公司业绩主要受负极材料销售收入及盈利情况驱动。
　　2026年上半年，储能电池延续火热态势，动力电池稳定增长，下游客户需求快速增加，公司负极材料产品供不应求，大规模提升外协加工采购比重，实现了负极材料销售数量和营业收入的大幅增加。但是，行业需求旺盛也对公司经营产生了不利因素，受地缘政治冲突，大宗产品价格波动等影响，上游焦类原材料价格抬升，且石墨化外协加工受到需求火热刺激，价格显著提升，形成了产品成本压力，而受行业客观因素以及负极材料自身生产周期影响，公司产品价格传导滞后于上游刚性价格变动，价格调整机制缓慢，公司负极材料产品毛利率同比下降，随着行业需求火热态势的持续，预计相关不利因素将有所纠正。此外，在大宗产品价格波动、石墨化外协加工提升的情况下，公司碳素制品原材料价格抬升明显，该行业下游相对稳定，快速提升的价格导致相关石墨化焦产品毛利率大幅下降，对公司经营业绩造成不利影响。公司积极加快一体化产能建设，扩大经营规模，银行借款大幅增加，以及可转债的成功发行均促使利息支出增加，对公司经营业绩产生一定压力。
　　尽管存在诸多不利因素，公司经营业绩保持了相对稳定。2026年上半年，公司实现营业收入450,955.70万元，较2025年同期增长33.11%，实现净利润39,971.56万元，较2025年同期小幅下降16.60%。

　　二、核心竞争力分析
　　1、技术和工艺优势
　　2026年上半年，公司持续加大研发投入，不断完善研发及成果转化体系。新一代动力电池、储能电池对负极材料的产品一致性、加工适配性、综合电化学性能提出更高标准。公司依托长期规模化生产积淀的技术经验，形成差异化工艺优势，能够有效提升产线运行效率、精细化管控生产成本。公司坚持常态化工艺迭代升级，持续推进生产装备更新改造与工艺优化改良，将炭化、石墨化等关键工序自研先进工艺、装备技术全面落地规模化生产，持续强化产品稳定性与整体生产效率，稳固自身技术工艺领先地位。通过持续优化研发体系，引进负极材料领域专业技术人才，整合内部研发资源，搭建具备持续创新能力的专业研发团队，持续加码新技术、新产品、新工艺研发，推动多项技术成果落地量产。
　　公司紧密跟随锂离子电池负极行业长期发展趋势制定中长期技术规划，深度结合下游市场需求与终端客户各类应用场景，明确各阶段核心研发方向，持续搭建多层次技术储备体系。公司与下游主流锂离子电池企业保持常态化技术交流、联合产品开发，围绕负极比容量、压实密度、充放电倍率、循环寿命等核心指标持续优化人造石墨综合性能。
　　2、一体化布局构建产能及成本优势
　　公司建成覆盖原材料预处理、造粒、预碳化、石墨化、炭化至成品加工的全工序一体化生产体系，是行业内少数实现全链条自主可控的人造石墨负极材料企业，依托多年生产实践积累的全工序成本管控能力与一体化生产模式，具备突出的产能、成本双重竞争优势。
　　公司深耕石墨化工序多年，早期开展石墨化加工业务，沉淀深厚的生产工艺、专用装备设计、全流程生产管理经验，核心工序拥有多项自主优化工艺，通过自主调整送电曲线、精细化现场管理，持续提升单炉产出与整体生产效率。现阶段公司负极材料全部生产工序自主配套，石墨化工序自供率稳居行业前列，仅阶段性少量外协加工补充产能缺口，有效规避外协加工带来的利润分流。全工序集中布局于同一或相邻生产基地，便于全流程成本管控，同时缩短半成品转运距离，降低物流运输成本，持续优化单位生产成本，提升盈利水平。
　　供应链端，公司设立尚太香港平台开展海外原材料自主采购，拓宽全球焦类原料采购渠道，丰富原材料品类，分散单一产地采购风险，稳定原材料供给并优化采购成本结构。生产基地层面，公司结合原材料、下游客户分布，布局河北、山西国内生产基地，同时落地马来西亚海外一体化产能项目，多区域基地布局形成充足产能弹性，可灵活匹配国内外客户订单需求。同时公司选址优先考量工业用电资源充裕、电价具备优势区域，进一步夯实成本优势。
　　产能建设方面，多期投产项目稳定满负荷运行，产能利用率长期保持在100%以上。公司山西四期项目、山西五期项目以及马来西亚项目海外基地建设均在有序推进中，未来公司整体产能规模将持续扩张，预计未来两年公司总产能有望突破70万吨，充分覆盖国内外动力电池、储能电池市场增量需求。
　　3、优质客户资源优势
　　公司依托稳定优异的产品品质、突出的一体化成本优势，顺利进入全球头部锂电池厂商核心供应链，长期合作关系稳固，为公司业绩持续增长提供坚实支撑。
　　锂离子电池厂商对负极材料供应商设置严苛、周期漫长的准入认证，企业需通过送样小试、中试、大试、多批次长期稳定性验证等全流程考核，进入供应链后通常不会轻易更换；同时电池材料体系匹配定型后保持稳定，客户粘性极高。客户结构层面，公司深度绑定全球锂离子电池行业龙头企业，客户结构持续优化。公司是全球动力、储能电池龙头宁德时代核心负极材料供应商，同时稳定批量供货远景动力、国轩高科、蜂巢能源、吉曜通行等国内一线锂电池厂商。
　　公司持续发力海外市场拓展，客户结构持续向全球化、多元化升级，整体客户质量、合作深度均处于行业第一梯队。4、团队优势
　　公司核心管理、研发、生产、销售团队成员均深耕负极行业多年，积累丰富的企业经营管理、产品研发、规模化生产、市场拓展实操经验，为公司长期稳健发展提供扎实人才保障。
　　公司部分核心管理层为碳素行业资深技术专家，同时持续引进锂离子电池电化学、材料研发领域专业人才，组建专项研发小组，配备专职硅碳负极材料研发及钠离子电池硬碳负极材料研发团队，搭建结构完善、专业互补的核心人才梯队。团队整合碳素传统工艺、锂电电化学材料两大领域专业人才，聚焦负极材料关键技术攻关，同步承担内部技术人才培育工作，持续为行业输送专业技术力量。
　　依托上市公司平台配套人才激励政策，公司持续开展高端技术人才引进、内部人才分层培养，完善多层次人才梯队建设与创新激励机制，提升内部人力资源协同效率，为公司持续技术迭代、国内外一体化产能扩张、海内外客户市场拓展提供长效人才支撑。
　　5、差异化高端产品及技术前瞻布局
　　公司作为国家级高新技术企业，长期聚焦高端人造石墨负极赛道，精准匹配高端动力电池、大容量长循环储能电池需求，形成差异化产品竞争力。
　　在前沿新材料前瞻布局层面，公司硅碳负极材料已实现稳定量产出货，依托自主研发在材料微观结构设计、稳定性控制、充放电膨胀抑制等关键领域形成自有核心技术储备，可满足高端高能量密度动力电池、eVTOL、工业机器人等场景应用需求。同时公司持续加大钠离子电池配套硬碳负极材料研发投入，硬碳相关工艺研发、性能验证工作稳步推进，布局钠离子电池新兴赛道。
　　依托差异化高端产品、多元前沿新材料布局，公司能够持续满足下游电池企业多元化、高性能产品迭代需求，进一步拓宽市场空间，巩固长期行业竞争优势。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、下游行业周期波动与市场竞争风险
　　公司主营人造石墨负极材料，产品主要应用于动力电池、储能电池领域，经营业绩与新能源汽车、储能行业景气度及周期波动高度相关。国内储能市场爆发式增长、动力电池需求稳步扩容，持续带动负极材料行业高景气。但锂电行业高速发展吸引大量资本入局，行业产能持续扩张，市场竞争日趋激烈。若未来下游新能源汽车、储能行业需求增速放缓，或行业竞争进一步加剧，下游电池企业持续压降采购价格，将导致行业整体盈利水平承压。若公司无法持续维持产品品质、工艺技术及成本优势，及时适配市场竞争格局变化，将对公司经营业绩及市场份额产生不利影响。
　　应对措施：公司持续跟踪下游行业需求变化，精准研判市场趋势，紧跟行业技术迭代方向，持续推进产品升级与工艺优化。坚持技术降本与管理增效双轮驱动，通过工艺革新、装备升级提升产品性能与附加值，依托一体化生产优势严控生产成本。同时持续加大市场开拓力度，优化产品结构与品质体系，全方位提升综合竞争实力，对冲行业周期波动与市场竞争带来的经营压力。
　　2、技术与工艺路线迭代风险
　　锂离子电池行业技术迭代速度快，下游动力电池、储能电池持续向高比容量、高倍率、长循环、高安全性方向升级，带动锂离子电池负极材料技术路线持续优化创新。当前人造石墨、硅基负极材料、新型复合负极材料等多条技术路线并行发展，行业技术迭代方向存在不确定性。公司需持续投入研发以适配下游性能升级需求，若未来行业主流技术路线发生重大变化，或公司在新技术、新工艺、新材料研发落地进度不及预期，未能及时推出适配市场需求的新产品，将导致公司产品竞争力弱化，对公司市场地位及长期经营发展形成不利影响。
　　应对措施：公司持续加大研发投入，稳固高端人造石墨核心技术与工艺优势，持续优化产品性能、巩固差异化竞争壁垒。同时坚持前瞻技术布局，组建专项研发团队，深耕硅碳负极材料、钠离子电池硬碳等新型负极材料研发与工艺验证，提前布局下一代锂离子电池负极材料技术赛道，实现传统产品迭代与新材料产业化并行发展，有效规避技术路线迭代风险。
　　3、原材料及能源价格波动风险
　　公司生产所需核心原材料为石油焦、针状焦、煅后石油焦等焦类原料，属于石化大宗商品，价格受国际油价、供需格局影响呈现周期性波动。电力为公司石墨化工序核心生产能源，用电成本占比高，电价波动直接影响公司整体生产成本。若未来上游焦类原料、工业用电价格大幅上涨，且公司无法有效向下游传导成本压力、或通过工艺优化对冲成本涨幅，将导致公司毛利率收窄，对经营业绩产生不利影响。
　　应对措施：公司持续跟踪大宗商品及电力价格走势，深化与上游优质供应商的长期战略合作，通过长单锁价、稳定采购渠道平抑原材料价格波动。依托全球采购平台拓宽原料采购品类与渠道，降低单一原料、单一区域采购依赖。持续优化生产工艺与设备参数，提升原料、电力利用效率，降低单位能耗水平。同时依托一体化产能优势严控全流程成本，持续优化高端产品结构，提升产品议价能力，增强成本传导能力，稳定盈利水平。
　　4、客户集中度较高的风险
　　受国内动力电池、储能电池行业高集中度格局影响，公司对头部电池企业销售占比较高，对宁德时代及其下属企业销售收入占比相对集中。公司与核心客户长期保持稳定深度的战略合作关系，产品供应、品质体系均通过客户严格认证，客户粘性较强。但若未来核心客户采购策略、产能布局、合作结构发生重大变化，且公司未能及时开拓新增优质客户、优化客户结构，将对公司订单稳定性及经营业绩产生不利影响。
　　应对措施：公司持续深化与现有头部核心客户的战略合作，深度绑定其产能扩张与产品迭代节奏。同时坚持客户多元化战略，持续开拓国内外动力电池企业及储能电池企业优质客户，持续优化客户结构，降低单一客户依赖，提升整体经营稳健性与抗风险能力。
　　5、规模扩张带来的管理风险
　　随着公司国内多期一体化项目、马来西亚海外产能持续建设与投产，公司资产规模、产能规模、业务体量及员工队伍持续扩张，对公司生产管理、质量管控、供应链管理、内控体系、人才梯队建设及全球化运营能力提出更高要求。若公司管理制度、管理流程、人才储备、组织架构无法匹配业务快速扩张节奏，将存在管理效率下降、内控疏漏等风险，制约公司持续稳健发展。
　　应对措施：公司持续完善内部控制与管理制度体系，优化标准化生产、品质、销售、供应链管理流程，推进数字化、精细化管理升级。持续引进研发、生产、营销、海外运营等领域专业人才，健全人才培养与激励机制，完善人才梯队建设，全面提升团队综合管理能力，确保管理体系、人才储备与产能扩张、全球化发展节奏相匹配。
　　6、宏观经济与地缘政治及全球化经营风险
　　全球宏观经济存在不确定性，终端新能源需求波动可能传导至锂离子电池产业链，影响行业整体需求景气度。同时全球贸易格局、地缘政治环境日趋复杂，海外区域产业政策、贸易壁垒、合规要求持续变化。公司海外产能布局及海外业务拓展过程中，面临地缘政治、跨境贸易、属地合规、市场政策变动等多重不确定性，可能对公司全球化布局及海外业务开展带来一定风险。
　　应对措施：公司密切关注全球宏观经济及国际贸易政策变化，持续推进海内外产能、客户多元化布局，提升全球供应链韧性。深耕海外属地市场，适配当地政策与合规要求开展生产经营，持续拓展海外优质客户资源，优化全球化经营体系，分散单一区域市场风险，稳步推进全球化战略落地。
　　7、汇率波动风险
　　随着公司马来西亚海外生产基地持续建设与运营，公司海外业务收支、境外资产及外币结算规模持续增加。人民币与境外货币汇率存在双向波动特征，若未来汇率出现大幅波动，将对公司海外资产价值、跨境采购成本、海外经营损益产生不确定性影响，带来汇率波动风险。
　　应对措施：公司建立常态化汇率监控与研判机制，在海外项目投资、订单结算环节充分考量汇率波动因素。优先推动人民币跨境结算，合理管控外币收支规模，优化外币资产负债结构，有效降低汇率波动对公司经营业绩的冲击。

　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2026年上半年，下游行业延续火热发展势头，新需求、新产品推动公司负极材料业务规模高速增长。储能电池成为锂离子电池发展的主要引擎，源网侧储能、工商业储能以及AI算力建设持续为行业注入新的活力，动力电池方面，快充产品已成为行业标准配置，新车带电量提升以及电动商用车的需求增加，带动了产品需求量的稳步上升。公司负极材料产品供不应求，自身现有一体化产能已经无法满足客户需求，通过内外结合的方式提升供给能力，推动整体销售规模高速增长。
　　针对自身产能不足，公司首先内部挖潜，在工艺上精益求精，在设备上更新换代，通过改善工艺参数，提升生产运行效率，启用定制化的新型设备，坚决淘汰部分老旧设备，实现了部分工序的效率提升和产能扩张；其次，公司大幅增加了对石墨化为代表的外协加工的采购，通过对外部产能的有效利用，弥补自有产能不足。公司自有产能建设继续提速，山西四期进展迅速，山西五期初步启动，经营规模快速扩大。
　　在业务规模扩大过程中，公司经营业绩同比小幅下降，主要与原材料价格波动、外协加工价格波动以及占比提升相关。在地缘政治冲突和大宗商品价格波动背景下，叠加负极材料市场需求火热，焦类原材料价格在波动中有所提升，而石墨化外协加工在行业供给不足的情况下出现价格提升，公司负极材料产品成本上升。但是，由于市场结构以及负极材料生产及库存周期影响，价格传导慢于成本上升节奏，导致产品毛利率下降，石墨化焦受影响更为显著。
　　在经营规模快速扩张，大规模进行产能建设的情况下，公司所需营运资金、建设资金规模快速提升，2026年上半年，公司成功实施了可转债发行，同时利用多种融资方式筹集资金，利息支出显著增加，对当期经营业绩产生了一定影响，但也提升后续发展潜力，为促进公司中长期跨越式发展奠定了基础。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）主要业务和产品
　　1、锂离子电池负极材料
　　锂离子电池主要由正极、负极、电解液和隔膜四大关键材料组成。锂离子电池在充放电过程中主要依靠锂离子在正极和负极之间快速嵌入和脱嵌来工作。负极材料作为锂离子电池最重要的原材料构成之一，承担着能量储存与释放的作用，对于锂离子电池的首次效率、循环性能、能量密度、充放电倍率以及低温放电性能等具有较大影响。
　　公司专注于人造石墨负极材料的自主研发、生产与销售，产品主要应用于动力电池和储能电池领域。锂离子电池负极材料主要分为碳材料和非碳材料两大类，而碳材料中的人造石墨负极材料因其高倍率、长循环、低膨胀、高性价比等... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）主要业务和产品
　　1、锂离子电池负极材料
　　锂离子电池主要由正极、负极、电解液和隔膜四大关键材料组成。锂离子电池在充放电过程中主要依靠锂离子在正极和负极之间快速嵌入和脱嵌来工作。负极材料作为锂离子电池最重要的原材料构成之一，承担着能量储存与释放的作用，对于锂离子电池的首次效率、循环性能、能量密度、充放电倍率以及低温放电性能等具有较大影响。
　　公司专注于人造石墨负极材料的自主研发、生产与销售，产品主要应用于动力电池和储能电池领域。锂离子电池负极材料主要分为碳材料和非碳材料两大类，而碳材料中的人造石墨负极材料因其高倍率、长循环、低膨胀、高性价比等优势，作为主流负极材料被广泛应用于新能源汽车用动力电池、储能电池以及消费类电池。根据高工锂电（GGII）数据显示，2025年中国负极材料行业呈现高增长态势，全年出货量达290万吨，同比增长39%，增速较2024年提升了13%。其中人造石墨占据绝对主导地位，出货量达267万吨，较2024年同比增长49%，占负极材料总出货量的92.7%；天然石墨则延续下滑态势，全年出货量仅21万吨，较2024年同比下降18.8%，占比不足8%。中国负极材料呈现出货量和市场增速同步齐升，人造石墨驱动行业高速增长的态势。公司同时前瞻布局新型硅基负极材料，已经实现了硅碳负极材料的自主研发、生产与销售。硅基负极材料的理论比容量远高于传统人造石墨负极材料，是提升锂离子电池能量密度和首次充电效率的核心材料之一。硅基负极材料作为下一代高性能负极材料的重点发展方向，其应用主要集中在消费电池领域，然而其重心正加速拓展至动力电池领域。除新能源汽车搭载硅基负极动力电池外，在eVTOL（ElectricVerticalTakeoffandLanding）、机器人等高性能需求场景中，硅基负极材料也具备广阔应用前景。
　　（1）产品主要生产流程
　　公司人造石墨负极材料的生产涉及多个独立且复杂的工艺环节，整体生产周期较长。人造石墨负极材料的生产过程以石油焦、针状焦等为原材料，经过原材料预处理、造粒、预碳化、石墨化、炭化及成品加工六大主要环节及十余道细分工序制成，其中石墨化是人造石墨负极材料最核心且耗费生产成本最高的工序。公司根据不同应用领域，对产品的工艺路线和工序进行针对性调整。
　　2、碳素制品
　　除人造石墨负极材料外，公司产品还包括以石墨化焦为主的碳素制品。石墨化焦系负极材料石墨化工序的附属产品，以中硫煅后石油焦为原料，根据粒径大小作为电阻料和保温料置于石墨化炉内不同区域，经高温热处理后形成高碳含量的石墨化焦粒或石墨化焦粉。依托公司行业领先的石墨化产能规模，石墨化焦已成为稳定的收入来源，主要作为增碳剂应用于钢铁、铸造行业，亦可作为铝用炭素材料用于电解铝行业。
　　此外，公司石墨化生产过程中产生的破损石墨坩埚亦对外销售，主要作为增碳剂使用。
　　据百川盈孚统计，2025年中国增碳剂产量达305.38万吨，随着钢铁行业对产品质量要求持续提升，增碳剂作为中高碳钢冶炼的关键添加剂，市场需求稳步增长。
　　基于石墨化工艺的技术同源性，公司碳素制品还包括金刚石碳源。该产品是合成人造金刚石的关键原料，在高温高压环境下，有触媒、添加剂参与条件下用于合成金刚石单晶。
　　（二）经营模式
　　公司主营业务为锂离子电池负极材料及碳素制品的研发、生产和销售，产品主要应用于动力电池和储能电池领域。根据石墨化工序自给程度，行业主要形成了两种经营模式：以委托加工为主的经营模式和一体化生产经营模式。以委托加工为主的经营模式，指将石墨化工序或其他工序委托外部加工，以降低固定资产投资、提高资金周转率、快速扩大经营规模。一体化生产经营模式，指自建包含石墨化工序在内的全工序生产线，固定资产投资规模较大，对工序控制、工艺管理和生产协同能力要求更高，但该模式有利于工艺更新、产品品质稳定性控制，提升生产效率，降低生产成本。
　　公司核心经营模式是全工序一体化生产经营，也是负极材料行业实现成本控制和品质保障的主流经营模式。通过自建以石墨化为核心的全流程产线，建成覆盖原材料预处理、造粒、预碳化、石墨化、炭化及成品加工的一体化产能，实现了从原料到成品的全环节自主管控，石墨化自给率保持行业领先水平，有效平抑加工费波动影响，持续降低单位成本，优化生产周期，提升整体运营效率。
　　2025年，下游新能源汽车动力电池及储能电池需求爆发式增长，负极材料市场持续火热，整体需求体量急剧放大。尽管公司已完全消化包括北苏二期10万吨在内的新建一体化产能，产能高位运行，但面对井喷式的下游需求，现有自建产能仍存在阶段性缺口。由于负极材料一体化生产基地的建设周期较长、资本开支规模较大，为平衡供需缺口，公司在新建产能建设期间采取外协加工采购石墨化等工序加工服务弥补短期产能不足，快速响应市场增量需求，保障订单交付的及时性及维持市场占有率，并根据新产能投产相应调整委托加工规模。外协加工是公司在产能爬坡期的重要的阶段性平衡手段。公司正加速建设采用新设备、新工艺的一体化产能基地，同时对传统生产基地进行改造，实现降本增效。
　　公司采取直销模式对接客户，以客户订单及销售预测为依据，结合生产能力、生产周期、库存情况及市场需求科学制定采购及生产计划，并具体执行原材料采购、全流程生产及终端销售，构建“订单驱动、库存管控、灵活布局”的经营体系。
　　1、采购模式
　　公司围绕人造石墨负极材料生产需求，采购物料主要包括焦类原材料、电力、石墨坩埚等核心品类，以及外协加工服务，兼顾采购效率、成本管控与供应链稳定性，全面支撑公司生产经营。
　　公司采购的焦类原料主要包括石油焦、针状焦、煅后石油焦等，此类原料市场具备大宗商品交易特征。公司严格执行以生产计划为核心的垂直采购模式，根据整体生产计划，由运营中心生成物料需求，经公司生产会议审议通过后，交由采购部专项执行。结合采购规模提升趋势，公司设立尚太香港拓宽采购渠道，扩大石油焦原材料种类，规避单一区域采购风险，进一步优化采购成本结构，强化成本优势及原材料供应稳定性。
　　电力作为石墨化相关工序生产的核心能源，需求量长期维持在较高水平，稳定的电力供应是公司生产经营的重要保障。公司在布局生产基地时，已提前全面考察所在地电网配置、电力供应能力等核心指标，与当地电力公司就电源性质、应急供电措施、电力输送保障等关键事项达成明确协议，签署正式供电合同，执行统一采购模式，确保电力供应稳定、高效，满足各生产环节的能源需求。
　　石墨坩埚作为石墨化高温热处理工序的容器，主要用于装填负极材料半成品，使用频率高、总体用量大，直接关系到生产效率及产品品质。公司针对石墨坩埚采购，严格依据石墨化工序生产计划，面向合格供应商，开展询比价及招标工作，重点就交货周期、产品质量标准、结算条款等事项进行磋商，确认无误后确定供应商及采购数量，完成采购流程。
　　面对持续增长的市场需求及新增产能建设周期较长的客观现实，公司制定外协加工采购计划补充自有产能。
　　公司以客户订单及销售预测为基础制定整体生产计划，针对产能不足的部分工序，提出外协加工采购需求；采购部门协同生产部门、品质部门，对外协加工商开展技术工艺交流及实地考察，确认其满足公司生产标准后，就产品加工性能要求、交货期、结算条款等内容签订采购合同并执行采购流程。
　　2、生产模式
　　公司人造石墨负极材料采用“订单驱动”生产模式，以客户订单及销售预测为核心依据，结合自身生产能力、生产周期、库存水平及市场需求研判，制定整体生产计划。
　　针对负极材料生产，公司采用一体化生产模式，所有工序自主完成，且各工序紧凑分布于同一或相邻生产基地，实现全生产流程的自主管控，有效保障产品品质稳定性与生产效率。公司同时根据市场需求灵活调整生产布局，提升外协加工采购规模，作为自有一体化产能的补充，确保订单交付及时性，应对市场需求波动，抢占市场份额。
　　石墨化焦作为公司负极材料石墨化工序的附属产品，生产随石墨化工序开展，无需制定针对性生产计划。
　　3、销售模式
　　公司采用直销模式，深度对接下游客户需求。销售人员通过上门拜访与技术交流，建立常态化沟通机制。在人造石墨负极材料业务中，在与客户达成初步沟通意向后，公司精准调研客户对产品性能的具体要求，同步联动研发、生产环节开展定制化研发及样品生产工作，依次完成送样小试、中试等全流程验证，待通过客户合格供应商审查后，正式实现批量供货，逐步构建稳定、长期的战略合作伙伴关系。针对负极材料主要客户，公司在其生产基地附近设立异地仓库，便于客户开展产品入厂检测、按需领用，缩短供货周期，提升响应效率。为提升客户合作体验，公司构建了多部门协同的全流程销售体系。除销售部门专项负责客户对接、订单跟进、商务洽谈等工作外，研发中心、运营中心及品质部多部门形成合力，深度参与客户沟通：研发中心聚焦技术优化，运营中心保障交付时效，品质部则通过严格的过程管控与质量反馈，确保产品符合客户预期。
　　（三）报告期内业绩驱动因素
　　报告期内，公司负极材料产品销售收入占公司营业收入的91.83%，经营业绩主要与负极材料销售量、相应销售收入以及盈利情况有关。
　　在行业层面，2025年，新能源汽车密集出台新产品，新车型供应快速增加，以旧换新等政策支持带动，“快充”等概念已不再是行业前沿，而成为产品标配刚需，产品迭代需求推动动力电池市场高速增长；而在新能源发电侧渗透率的高速上升、电网快速增加的调峰、调频需求以及建设“源网荷储”为代表的新型电力系统基础设施共同助推储能电池市场迎来爆发式增长，下游行业的旺盛需求对负极材料市场产生了显著的带动效应，负极材料行业在需求上迎来高景气周期。
　　在公司层面，公司在2025年第一季度高质量地完成北苏二期项目建设，各工序产能陆续实现达产，自有产能大幅提升，新基地实现了工艺和装备的再次迭代，降本增效，并对存量设备进行更新，加强生产管理，提升了装备自动化、智能化和信息化水平，企业整体运行效率显著提升。
　　在行业共有以及公司自身多重因素交织影响下，2025年公司负极材料业务规模大幅增长，然而，公司负极材料业务成本端面临着诸多不利因素，石油焦等焦类原材料价格大幅波动，自有产能不足需要扩大外协加工规模补充，叠加部分产品价格调整，公司毛利率有小幅下滑。
　　报告期内，公司坚持创新引领、研发驱动的理念，牢牢守住产品质量的底线，把握行业需求增长的业务机会，高质量地建设扩大自身产能，实现了营业收入、利润等核心业绩指标的增长，以较好的业绩表现回馈广大投资者。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）公司所处行业分类
　　公司从事锂离子电池负极材料以及碳素制品的研发、生产和销售。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754－2017）的行业划分，公司所处行业为“非金属矿物制品业（C30）”范畴下的“石墨及其他非金属矿物制品制造（C309）”之“石墨及碳素制品制造（C3091）”，具体为锂离子电池人造石墨负极材料及碳素制品制造。
　　根据《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》，锂离子电池负极材料行业属于“新材料产业”之“新能源材料制造”和“新一代信息技术产业”之“高储能和关键电子材料制造”，被纳入国家战略性新兴产业，进行统计监测和管理。
　　（二）行业情况及发展趋势
　　1、锂离子电池行业情况
　　公司从事锂离子电池负极材料研发、生产与销售业务。锂离子电池负极材料是锂离子电池的重要组成部分，作为锂离子电池的上游，主要影响锂离子电池的容量、首次效率、循环性能等。公司所处行业的发展前景与锂离子电池市场的发展状况密切相关。公司产品在产业链所处位置及锂离子电池产业链情况如下：
　　在全球二次电池市场中，锂离子电池凭借其性能优势稳居主导地位，是目前世界公认的二次电池主导技术路线。MordorIntelligence最新的行业报告《SecondaryBatteryMarketSize＆ShareAnalysis-GrowthTrendsandForecast(2026-2031)》指出，锂离子电池在2025年全球二次电池市场中占比高达74.80%。
　　2025年，锂离子电池行业在经历前期深度调整后迎来全面复苏，市场需求超预期释放，储能领域爆发式增长与动力领域稳健扩张形成双重支撑，驱动全产业链高速运转。企业竞争焦点转向技术升级与价值创造，行业正从规模扩张迈向高质量发展的新阶段。
　　（1）动力电池
　　动力电池是当前锂离子电池行业中需求规模最大的核心领域，广泛应用于新能源汽车、电动船舶、两轮电动车、电动工具等场景，并持续向无人机、机器人等新兴领域延伸，随着能量密度、循环寿命、安全性等综合性能的不断提升，应用边界亦持续拓展。其中，新能源汽车是动力电池下游规模最大、增速最显著的应用场景，作为新能源汽车核心零部件，动力电池在整车产业链中占据关键地位。
　　根据中国汽车工业协会及研究机构EVTank数据，2025年全球新能源汽车销量达到2,354.2万辆，同比增长29.1%。其中中国新能源汽车销量全球占比已经上升至70.3%，全球化布局成效显著。2025年我国新能源汽车产量1,662.6万辆，销量1,649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量占汽车总销量比例达47.9%。新能源汽车产业增长直接驱动动力电池需求放量，据高工锂电（GGII）统计数据，2025年我国动力电池出货量1.1TWh，同比增长41%，动力电池行业正式进入TWh时代，多种因素驱动动力电池快速增长且增速高于新能源汽车销量的增速。
　　国家围绕新能源汽车和动力电池出台多项利好政策，形成了从生产端到消费端的全方位支持。《2025年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》明确新能源城市公交车补贴，同时工信部在2025世界动力电池大会上发布"十五五"智能网联新能源汽车、新型电池产业发展规划，加快包括智能网联新能源汽车在内的战略性新兴产业发展，将新能源汽车产业定位为现代化产业体系建设的重要内容，为新能源汽车和动力电池产业营造稳定政策环境。
　　而在整车出口方面，根据中国汽车工业协会数据，2025年新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍，海外市场需求不仅支撑新能源汽车产业出口，也同步放大对上游动力电池的配套需求。动力电池自身的全球装机规模也呈现高速增长，根据SNEResearch数据，2025年全球动力电池装车量达到1,187GWh，较2024年增长31.68%，且前十企业中，中国电池企业合计市占率达到70.40%。动力电池的增长不仅受到中国下游整车销量扩张的驱动，更受益于全球电动化进程加速以及中国电池企业全球市场份额持续扩大等多重因素叠加影响，使其整体增速表现显著高于新能源汽车销量的增速。
　　单车带电量结构性提升是动力电池增速远超新能源汽车销量增速的另一重要原因。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2025年我国新能源汽车单车平均带电量为55.2kWh，同比增长18.8%。一方面随着整车能效优化，乘用车平均续航增长，大容量电池包成为主流配置；另一方面电动重卡在港口、矿山、城际物流等场景中快速普及，因其带电量远超乘用车，新能源重卡的销量快速增长对动力电池需求有明显放大效应。乘用车续航提升与新能源重卡渗透共同驱动单车带电量增长，叠加新能源汽车销量持续增长，三者形成倍乘效应，使动力电池总需求迅速增长，且增速远超新能源汽车销量增速。
　　（2）储能电池
　　储能电池是锂离子电池行业近年来增速最快的细分赛道，广泛应用于电网侧储能、用户侧储能、发电侧储能、工商业储能及家庭储能等场景。在“双碳”目标推进、新型电力系统建设背景下，储能电池市场需求呈现爆发式增长。根据高工锂电（GGII）统计，2024年我国储能锂离子电池出货量同比增长64%，2025年中国储能锂离子电池全年出货量达630GWh，同比增速提升至85%，增长势头显著加快。当前中国储能电池出货量全球占比仍超过90%，增速远超行业预期，为锂离子电池主要应用场景中增速最快的领域。储能电池具备充放电灵活、响应速度快、部署便捷等优势，已成为平抑电网波动、提升新能源消纳能力、保障能源供应安全的重要支撑。
　　“十四五”以来，国家对新型储能的重视程度持续提升，国家战略层面与系统化政策支持驱动储能电池迅速增长。政府工作报告连续两年强调发展新型储能，《中华人民共和国能源法》明确指出要推进新型储能高质量发展，发挥各类储能在电力系统中的调节作用。国家发改委、国家能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，明确提出三年内全国新增新型储能装机超过1亿千瓦，2027年底达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元，发挥新型储能支撑建设新型能源体系和新型电力系统作用，推动新型储能规模化建设和高质量发展。
　　2025年，AI算力需求的爆发式增长，亦为储能开辟了全新的应用场景。AIDC能耗规模巨大，对电力呈现瞬时、高频、不可预测的剧烈波动需求。储能可以应对AI训练的功率瞬时飙升及电力稳定输出。MorganStanley在2025年发布《PowerforAI:FlexiblePower-TheNextWaveofGrowthinAI》也指出AI发展的真正瓶颈从算力转向电力，而储能系统将成为解决这一瓶颈的核心基础设施。工信部、国家发改委等八部门联合发布《新型储能制造业高质量发展行动方案》，明确提出“面向数据中心、智算中心等对供电可靠性、电能质量要求高和用电量大的用户，推动配置新型储能”。政策引导及市场需求下，AIDC储能需求将加速释放。多重因素叠加下，储能已从“政策强制配套”转向“市场自主选择”，成为锂离子电池行业中增速最快的核心赛道。
　　（3）消费电池
　　消费电池是锂离子电池最早实现规模化应用的成熟领域，主要应用于智能手机、笔记本电脑、平板电脑、可穿戴设备、便携式电源、扫地机器人等消费电子终端产品，市场需求基数大、应用场景成熟，整体保持平稳发展态势。尽管消费电子终端发展节奏趋于平稳，但存量替换需求、新兴智能硬件需求、AI终端设备需求持续释放，支撑消费电池市场保持稳健增长。
　　2、负极材料行业情况
　　2025年，受益于下游应用市场的全面增长，负极材料行业获得强劲需求支撑，负极材料行业市场延续高速发展。根据高工锂电（GGII）数据显示，2025年我国负极材料全年出货量达290万吨，同比增长39%，增速较2024年的26%提升13个百分点，创近三年最高增速。其中人造石墨负极材料出货量达267万吨，同比增长49%，人造石墨占负极材料出货总量92.7%，其主导地位持续强化。
　　负极材料行业增速呈现逐年加速趋势，下游需求是驱动负极材料高速增长的核心动力。2025年，我国动力电池出货量达1.1TWh，同比增长41%；储能电池出货量达630GWh，同比增长85%。储能市场的爆发式增长以及新能源单车带电量的大幅提升使得动力电池增速显著高于新能源汽车销量增速，直接传导至上游负极材料环节，形成放大效应，多重因素叠加，使负极材料行业增速创下三年最高。
　　技术层面，新能源汽车的续航能力与充电效率直接取决于动力电池的能量密度与倍率性能，随着消费者对汽车续航里程要求不断提高，高能量密度依然是动力电池未来的发展方向。因此负极材料行业持续向高比容量、高压实密度、高倍率、长循环寿命方向迭代，适配新一代快充、超充动力电池及大容量储能电池的人造石墨负极材料市场渗透率持续提升，为电动汽车与储能系统提供更长的续航里程和更短的充电时间。
　　硅碳负极材料在2025年迎来产业化加速期，根据高工锂电（GGII）数据，2025年中国新型硅碳纯粉出货超2000吨，折合硅基复合材料突破1.5万吨，为行业发展注入新动能。以公司为代表的头部企业紧跟行业技术需求，持续推进技术创新与工艺优化。
　　负极材料行业差异化高端产品需求旺盛，优质企业产品供不应求，行业竞争环境持续向好。从中长期来看，依托锂离子电池产业的持续繁荣，新能源汽车、储能电池产品性能迭代及应用场景拓展，负极材料行业仍具备广阔增长空间。从供需格局看，在规格需求不断迭代升级的背景下，有效负极材料产能将进入相对紧平衡格局，行业逐步摆脱恶性价格竞争，进入良性发展周期。随着以快充产品为代表的新产品渗透率持续提升，行业技术工艺门槛不断提升，叠加全球化布局提速，负极材料行业将继续向高端化、差异化方向演进，具备技术和工艺优势、产能优势与客户优势的企业将持续抢占市场份额，实现高质量可持续发展。
　　3、碳素制品行业情况
　　公司碳素制品主要为石墨化焦，系公司人造石墨负极材料生产过程中，经石墨化工序产生的附属产品。生产环节中，中硫煅后石油焦需紧密填充于石墨化炉内石墨坩埚外层，一方面发挥保温隔热作用，保障炉内温度稳定，助力负极材料石墨化反应充分进行；另一方面通过电阻放热，为石墨化反应提供辅助热量，优化生产能效。其上游主要为石油、煤炭等基础化工行业，核心原材料供应与基础化工产业景气度深度关联；下游应用场景广泛，主要作为增碳剂、铝用炭素原材料，广泛服务于钢铁冶炼、机械铸造、电解铝等核心工业领域。
　　（三）公司行业地位
　　公司作为人造石墨负极材料领域极具成长力的头部企业之一，延续高质量发展，凭借全工序一体化生产的核心优势，持续巩固市场地位，实现规模与竞争力双提升。作为快速成长的一体化负极材料企业，公司2025年发展势头强劲，行业地位稳步攀升，受益于行业复苏红利及自身核心优势，公司2025年负极材料销量实现大幅增长。2025年公司负极材料销售量34.35万吨，同比增长58.63%，增速显著高于行业整体增长水平，产销规模稳居行业梯队前列。
　　公司在高品质、高性能人造石墨负极材料领域具备显著的竞争优势。通过持续的工艺革新和参数优化，公司产品在倍率性能、压实密度及循环寿命等关键指标上表现卓越，充分满足下游客户对高端动力电池和储能电池的需求。公司紧跟行业技术迭代步伐，开发多款新产品并批量供货下游头部客户，凭借这一核心技术优势，公司在市场竞争中脱颖而出，实现了对高端市场的深度渗透，更在议价能力和客户黏性方面持续领先。
　　公司是行业内较早从事石墨化受托加工的企业，后向全产业链延伸、实现人造石墨负极材料全工序一体化研发、生产和销售。2025年进一步完善产能布局，强化核心竞争力。目前公司已形成覆盖原材料预处理、造粒、预碳化、石墨化、炭化、成品加工等全流程自主生产体系，自建石墨化产能优势持续凸显，石墨化自供率、一体化产能规模及综合成本控制能力稳居行业前列。2025年，北苏二期项目全面投产，公司产能规模进一步扩大。依托先进的装备工艺技术、精细化生产管理、高效的基地布局及快速的产品开发能力，公司精准适配人造石墨市场，聚焦动力、储能领域高倍率、高压实密度产品供给，产能利用率维持高位，实现营收与盈利同步增长。客户合作方面，公司深度绑定全球锂离子电池龙头企业，客户结构持续优化，公司是全球动力和储能电池龙头宁德时代的核心负极材料供应商之一，同时稳定供货远景动力、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧、欣旺达等业内知名锂离子电池厂商，全面覆盖头部电池企业，客户质量与合作深度位居行业同类企业前列。2025年，海外市场拓展成效显著，境外收入大幅增长，为后续马来西亚产能投产后的全球化市场导入奠定良好基础。
　　硅基负极材料方面，公司持续加大研发投入，积极推进技术储备与产业化进程，为公司未来抢占新一代高能量密度电池市场奠定了坚实的技术基础。
　　三、核心竞争力分析
　　1、技术和工艺优势
　　2025年，公司持续加大研发投入，不断完善研发及成果转化体系。公司由石墨化加工服务逐步延伸至负极材料全流程一体化制造，依托长期形成的工艺积累与生产经验，实现了业务规模与技术水平的同步提升。通过不断优化研发体系，引进负极材料领域专业技术力量，整合内部研发资源，组建了具备持续创新能力的研发团队，持续加强新技术、新产品与新工艺的研发投入，使得技术成果稳步落地。
　　新一代负极材料对产品一致性、加工适配性、综合性能提出更高要求，公司依托长期实践形成的技术积淀，形成了较为显著的工艺比较优势，有利于提升生产运行效率、优化成本控制。公司坚持工艺迭代优化，持续提升精细化管控水平，持续推进装备升级与工艺改进，将炭化、石墨化等环节形成的先进技术与装备成果应用于规模化生产，进一步提升产品稳定性与生产效率，巩固技术与工艺领先优势。
　　公司紧密围绕锂离子电池及负极材料行业发展趋势开展技术规划，在深入研判市场需求与客户应用场景的基础上，明确核心技术研发方向，持续构建多层次技术储备。公司与下游主流锂离子电池企业保持常态化技术交流与联合开发，围绕比容量、压实密度、倍率性能等关键指标，不断优化人造石墨负极材料综合性能。同时公司积极推进硅碳负极材料的研发与创新，围绕高能量密度电池应用需求开展关键技术攻关，在材料结构设计、界面稳定控制、膨胀抑制等方面形成自主技术积累，相关中试试验与工艺验证稳步推进，为后续产品升级与多元化布局提供了重要技术保障。
　　2、一体化布局构建产能及成本优势
　　公司构建了覆盖原材料预处理、造粒、预碳化、石墨化、炭化至成品加工的全工序一体化生产体系，是行业内少数实现全链条自主可控的企业之一。受益于长期生产实践和工艺积累的石墨化以及其他生产工序的成本管控能力，以及一体化生产模式，公司产能及成本优势突出。
　　公司曾长期经营人造石墨负极材料石墨化加工业务，积累了丰厚的生产工艺、装备设计和生产管理经验，在多项核心工艺上均有独特设计，通过优化送电曲线，提升管理水平，有效提高了生产效率。近年来，公司持续探索更具规模效应、生产效率更高的石墨化和预碳化生产工艺，取得了突出成果，保障了自身的相对领先。相较于同行业主要企业，公司负极材料生产全部工序均自主进行，特别是石墨化工序，自供率位居行业前列，少量采购委托加工服务，从而减少因委托加工导致的毛利流出。公司能够控制全部生产流程，进而控制各工序成本，各个工序紧凑分布在同一生产基地，提升了整体生产效率，并减少了运输支出，降低了生产成本，提高了盈利水平。
　　基于对负极材料、石墨化焦等上下游产业链的深刻理解，并考虑传统碳素生产基地相对集中于北方，公司选择河北省、山西省作为生产基地所在地，距离主要原材料产地、下游客户位置较为适中，减少了相应运输支出。公司选择电力资源相对丰富的生产基地，充分发挥了相对较低的工业用电价格优势，有效降低了相应成本。同时公司持续深化国内外一体化产能布局，山西基地前三期项目稳定运行，北苏二期10万吨产能已实现满产，产能利用率长期保持在100%以上，全年形成逾30万吨稳定产能。公司山西四期年产20万吨锂电池负极材料一体化项目、山西五期年产20万吨锂离子电池负极材料项目以及马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目海外基地建设均在有序推进中，预计未来两年公司总产能有望突破70万吨，充分满足国内外市场的需要。
　　3、优质客户资源优势
　　公司凭借稳定的产品品质及成本优势，已进入全球头部电池厂商供应链，客户合作关系稳定，为业绩增长提供保障。
　　锂离子电池厂商对负极材料供应商认证周期长、标准严格，需经过送样小试、中试、大试及批次稳定性测试等环节，进入供应链后通常不会轻易更换；且电池材料体系匹配确定后保持稳定，客户黏性较高。客户合作方面，公司深度绑定全球锂电龙头企业，客户结构持续优化。公司是全球动力和储能电池龙头宁德时代的核心负极材料供应商之一，同时稳定供货远景动力、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧、欣旺达等业内知名锂离子电池厂商。公司积极开拓海外市场，2025年境外收入大幅增长，客户结构向全球化、多元化方向优化，客户质量与合作深度位居行业前列。
　　4、团队优势
　　公司核心团队成员均在负极材料领域从业多年，具备丰富的管理、研发、生产及销售经验，为公司发展提供坚实人才支撑。
　　公司部分核心管理层为碳素行业资深技术人员，同时持续引进锂离子电池电化学领域专业人才，组建专业研发团队，形成专业互补的核心梯队。通过整合碳素与负极材料专业人才，专注于负极材料核心技术攻关，同时承担人才培养职责，为公司及负极材料领域持续发展、培育专业人才力量。近年来，公司依托上市公司平台及人才政策，持续开展人才引进与培养，建立人才梯队及新技术团队，完善人才激励机制，提升人力资源协同效应，为公司技术迭代、产能扩张及客户拓展提供保障。
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年，受新能源汽车、储能系统等终端应用显著增长影响，带动负极材料需求整体动能增强，行业整体出货量加速跃升；公司精准把握市场契机，完成北苏二期项目产能建设，充分释放新增优质产能，提质增效，实现了主营业务规模的跨越式增长。2025年，公司业务规模大幅增加，负极材料销售量快速提升，实现营业收入794,304.00万元，同比增长51.90%，尽管受原材料价格波动、外协加工规模采购扩大等因素，成本有所上升，毛利率有所下降，但总体利润规模仍保持高速增长势头，公司实现净利润94,582.13万元，同比增长12.82%，业绩表现稳中有进，股东回报持续增强。
　　（1）主要终端应用快速扩张，公司负极材料产品正逢其时，激活发展动能
　　2025年，锂离子电池产业下游终端应用如新能源汽车、储能系统等均实现跨越式增长。新能源汽车实现产品迭代，800V平台“快充”补能成为行业标配，电池续航持续提升，新车型层出不穷，叠加以旧换新等政策支持，家用、公用充电设施全面普及，新能源汽车需求增速加快。根据中国汽车工业协会的数据，新能源汽车新车销量达新车总销量的47.9%，渗透率接近50%，新能源汽车已经成为汽车消费的重要力量。公司已成功开发并稳定供应的新一代负极材料产品与行业发展趋势高度契合，产销规模加速提升，销售数量大幅增加。
　　在储能系统方面，在强制配储到市场化运营的转型背景下，基于技术迭代带来的成本下降，2025年储能系统出现了一定的盈利效应。与此同时，国内市场风光等新能源发电装机占比大幅提升，海外市场数据中心等需求爆发，作为新型电力基础设施，储能系统在电网调峰、调频，新能源电力消纳等方面有突出意义，整体需求在2025年迎来爆发式增长。公司围绕储能电池开发了针对性较强的产品，应对新型大电芯、长时间、复杂温度等多种应用环境，顺应了储能系统强劲增长的势头，销售规模显著提升。
　　近年来，公司持续以研发引领，推动产品结构优化升级，适应行业更新迭代和各类细分应用环境的市场需求，在2025年迎来收获期，公司若干款适应终端应用产品需求，满足市场需要的新一代负极材料产品正当其时，销售数量持续快速增长，市场份额持续扩大，发展动能得到充分激活。
　　（2）高质量完成新基地建设，新产能效益充分释放
　　近年来，尽管负极材料行业整体市场竞争激烈，公司始终注重高质量进行产能基地的建设。2024年，公司启动北苏二期基地建设，2025年一季度该项目实现达产，新增10万吨优质产能在2025年经营效益得到充分释放。新基地不仅是单纯地增加优质产能，更在设备自动化、智能化、信息化方面进行了多项开拓性、探索性的尝试，生产效率大幅提升，应对多种产品需求。新建产能释放为公司把握2025年行业电动汽车和储能终端需求激增的发展机会奠定了基础，助推公司提升整体经营效益，有效支撑了销售数量的高速增长。进入下半年，尽管已经大幅新增产能，公司仍出现了自有一体化产能无法满足客户需求的情况，通过主动扩大外协加工采购力度，补充有效产能，巩固了行业快速发展下公司的市场地位。
　　基于现有产能不足的情况，公司规划了位于山西省晋中市的山西四期项目，以及山西省转型综合改造示范区的山西五期项目，上述项目的顺利实施后，公司将新增40万吨优质产能，把握行业高速发展的业务机会。公司同时寻求在东南亚地区建设负极材料生产基地，探索国际化发展战略。
　　（3）以研发驱动、设备改造带动产品结构优化和生产效率提升，缓释原材料波动等成本压力
　　2025年，以动力电池和储能电池作为主要引擎的下游市场出现新旧动能转换、高速增长的势头，行业迎来新的发展机会，但相应地，也面临着原材料价格波动等成本上涨的压力。而伴随着负极材料行业需求的提升，公司自有产能无法满足下游市场的需求，需要通过主动且持续加大外协加工采购，造成毛利的向外流出。客观上，公司负极材料产品销售面临着一定的毛利率向下的压力。面对上述情况，公司积极应对，通过以研发驱动带动产品创新，以设备改造带动工艺进步，优化产品结构、提升生产效率，以研发作为保持并提升经营业绩的核心动力，一定程度上缓释了负面因素带来的成本压力，保障经营业绩的持续较快增长。
　　（4）前瞻谋划前沿产品产业布局，硅碳负极材料落地初显成效
　　在研发驱动、创新引领的理念下，公司持续加大研发投入，坚持差异化、前沿产品策略，重点推进新产品、生产工艺及配套设备的研发和产业布局，紧跟新型动力电池与储能电池的设计理念和发展趋势。2025年，公司着重开展硅碳负极材料等新产品的产业化布局，目前已布局超年产500吨生产基地，并实现批量出货，前沿产品生产基地落子，对公司相关业务的长期发展和创新增长点起到重要支撑作用。
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司可能面对的风险和应对措施
　　1、新能源汽车、储能系统等相关行业波动的风险
　　公司生产的人造石墨负极材料主要应用于动力电池和储能电池领域，其市场需求与新能源汽车、储能系统行业的周期波动及市场景气度高度相关。
　　新能源汽车作为国家战略性新兴产业，在全球能源结构调整和汽车产业深度变革的时代背景下，动力电池行业持续保持高速增长态势，进而形成了对上游负极材料的强劲需求。储能系统作为推动全球能源转型、提升可再生能源利用效率及保障能源安全的关键技术解决方案，2025年市场需求呈现爆发式快速增长的积极态势。
　　锂离子电池行业发展前景广阔，吸引了产业资本加大对该领域的投入布局，行业市场竞争日趋激烈，可能对公司盈利水平产生一定影响。若下游整车厂商持续向上游传递成本控制压力，将会导致新能源电池材料售价进一步下降，也将对公司盈利水平造成不利影响。如果未来负极材料行业整体增长减缓甚至停滞，或公司不能保持工艺研发、产品质量等方面的竞争优势，并采取有效措施适应市场竞争状况的变化，公司可能无法持续保持或提升自身的市场竞争力，则将对公司业绩造成不利影响。
　　应对措施：持续加强市场研究与需求研判，紧跟行业技术方向，推进产品迭代升级与工艺革新突破，积极把握新产品、新市场发展机遇；同时，坚持技术降本与管理增效，一方面通过改进产品性能提升附加值，强化供应链管理与工艺革新降低生产成本，另一方面加大市场开拓力度，优化品质管理，持续提升公司综合竞争力，巩固行业领先地位，有效缓释市场需求波动及竞争加剧对经营业绩的不利影响。
　　2、技术和工艺路线变化的风险
　　公司所处的锂离子电池相关行业处于快速发展阶段，产品研发方向伴随终端市场需求不断演变，相关材料技术路线仍在持续突破与创新过程中。负极材料领域的人造石墨、硅基负极材料以及其他复合材料等在比容量、首次效率、循环性能、倍率性能等关键指标上各具特点。为适应下游锂离子电池对材料循环寿命、倍率性能、加工性、安全性、比容量等关键指标的持续升级需求，公司需要不断投入新产品、新技术和新工艺的研发。新设备、新技术的持续出现对公司研发提出了更高的要求，由于未来市场发展趋势以及产品技术开发方向存在不确定性，公司可能出现研发项目未能顺利推进，新技术、新工艺未能及时运用于产品开发、升级和生产，导致无法持续保持产品竞争力的情况，进而对市场地位、经营业绩和持续发展产生重大不利影响。
　　若未来锂离子电池下游市场需求变化导致负极材料主流技术路线发生较大变化，且公司未能及时跟进研发并推出适应市场需求的新产品，则可能对公司未来发展空间造成压缩，进而对经营业绩和盈利能力产生不利影响。
　　应对措施：持续加大新产品研发投入，在对人造石墨负极材料进行深度钻研、巩固现有差异化产品优势的基础上，加强对硅基负极材料、固态电池相关负极材料等下一代技术路线的前瞻性布局。
　　3、主要原材料及电力价格波动的风险
　　公司生产所需的主要原材料为石油焦、针状焦、中硫煅后石油焦等焦类原料，该类原料隶属于石油化工行业，其供需关系和市场价格呈现较大的周期性波动。电力是公司生产所需的主要能源，亦是石墨化工序成本的重要构成因素。若焦类原料或电力价格出现大幅上涨，且公司未能及时采取有效措施向下游客户传导成本压力，或未能通过寻求替代原材料、优化能源结构、调整生产布局等方式进行应对，则可能导致公司面临成本上升、毛利率收窄的风险，进而对经营业绩产生不利影响。
　　应对措施：密切追踪上游原材料及能源价格波动趋势，深化与上游优质供应商的战略合作关系，通过签订长期协议等方式建立稳定的供应渠道，保障原材料供应安全并平抑价格波动风险。持续推进一体化产能布局与核心工序自有化，提升关键环节的成本控制能力。在技术层面，公司将持续加强现有产品技术与工艺研发，通过更新设备、改进工艺等方式提升原材料及电力利用效率，降低单位产品耗用；积极开拓新的生产工艺，扩大可适用的焦类原料品种储备，降低对特定原材料的依赖程度。此外，公司将持续推进产品升级与结构优化，提升产品竞争力与市场议价能力，增强将成本波动向下游传导的能力，最大限度缓释原材料及能源价格波动对公司盈利能力的影响。
　　4、客户集中的风险
　　公司对宁德时代及其子公司的销售占比较高，主要为下游新能源汽车动力电池和储能电池行业集中度较高所致。公司与宁德时代建立了良好的合作关系，销售规模持续增加，并逐步扩大生产能力以适应其快速增长的需求。但是，若未来公司未能持续获得宁德时代及其子公司的订单，且未能及时拓展新客户，则可能对公司经营业绩产生重大不利影响。
　　应对措施：一方面，积极开拓新客户、新市场、新领域，扩大并优化现有产品结构，提升营销规模，以改善客户相对集中的现状；另一方面，深化与现有下游龙头企业的战略合作，使自身客户结构与产品结构更好地适应下游行业市场集中度特征，确保业务发展的稳健性与可持续性。
　　5、经营规模扩大的管理风险
　　公司业务持续发展，资产规模和业务规模将快速扩大，对公司经营管理水平提出了更高要求。若公司的生产管理、销售管理、质量控制、风险管理等能力不能适应规模扩张的需要，人才培养、组织模式和管理制度未能及时健全完善，则可能引发相应的管理风险，对公司持续健康发展造成不利影响。
　　应对措施：一方面，积极引进专业人才，通过招募更多具备丰富经验的专业人员，设计更具吸引力的激励约束机制，持续开展系统性培训，优化人才结构，提升整体管理能力；另一方面，持续推进制度设计与模式优化，完善内部控制体系，以制度规范行为、以机制激发活力，不断提升管理效率。公司将积极探索数字化管理手段，推动管理流程标准化、透明化，提升决策科学性与执行有效性，确保管理能力与业务扩张节奏相匹配，有效应对经营规模持续扩大带来的管理挑战。
　　6、宏观经济周期性波动与地缘政治引致的供应链准入风险
　　全球宏观经济仍面临诸多不确定性，增长动力不足与市场需求波动风险并存。若未来全球经济增速持续放缓，将直接传导至终端消费领域，对新能源电池行业的整体发展节奏产生影响，进而可能对公司的订单稳定性和经营业绩造成不利影响。全球贸易环境日趋复杂，地缘政治因素带来的供应链壁垒显著抬升。欧美等主要国家和地区基于本土产业链的保护及本土化要求，相关产业政策可能不利于负极材料海外业务的拓展。负极材料海外投资面临地缘政治、法律合规、经济波动、文化差异、知识产权及环境责任等多重风险，可能推高建设成本、运营成本以及合规风险，进而制约公司全球化布局。
　　应对措施：积极关注国际贸易环境变化，动态应对相关风险，构建多元化的海外供应能力，更好地服务国际客户，有效规避单一地区的贸易政策风险，提升公司在全球供应链中的韧性和竞争力。公司将持续推进客户结构多元化战略，深化与现有战略客户的合作，并积极开拓新兴市场客户。同时，通过紧密沟通，为客户提供适配其全球化生产布局的系统解决方案，增强客户黏性。
　　7、汇率风险
　　马来西亚海外生产基地建设及运营过程中涉及马来西亚林吉特等当地货币的收支。随着公司海外业务布局持续拓展，外币采购销售规模及海外项目投入不断增加，公司持有的外币资产及负债头寸相应扩大。若未来人民币兑马来西亚林吉特等货币汇率出现较大幅度波动，将对公司资产价值、采购成本及经营成果产生不确定性影响。
　　应对措施：建立汇率波动动态监控机制，在签订合同及项目投资决策中充分考虑汇率波动因素；尽可能采用以人民币计价的结算方式，最大限度降低汇率波动对公司经营业绩的影响。
　　（二）行业未来发展趋势
　　1、终端应用百花齐放，行业下游需求不断扩散，能源革命方兴未艾
　　公司所处负极材料行业归属锂离子电池产业链，是目前技术最为成熟、产业规模最大、应用最为广泛的二次电池，在全球能源结构由化石能源向电力主导的当下，向多个终端领域不断深化和扩散，并随着新的用能方式演化出新的需求和新的产品，有力地支撑着新一轮能源革命的进行。
　　当前，锂离子电池产业链不仅支撑着新能源汽车、数码电子产品、风光发电应用、电网调峰调频等终端的运行，且随着新兴产业和技术应用产生新的需求。新的用能终端如无人机等低空飞行设备、人形机器人、工业机器人等，均把锂离子电池作为主流的动力源。伴随人工智能（AI）等技术的发展，新增的算力设施、数据中心等对储能方式、电能使用形成了爆发式增长，储能系统迎来新的业务发展机会。
　　锂离子电池产业链高度成熟且具备持续规模扩大的潜力，正极材料、负极材料、电解液、隔膜等主要材料均已形成多家优质供应商的市场竞争格局，各材料厂商与电芯厂商和终端应用产品厂商分工协作，行业整体持续扩大产销规模，上下游协同发展，共同支撑行业发展持续深化，新技术、新工艺、新产品层出不穷，产品应用百花齐放。
　　根据研究机构EVTank统计和预测，2025年，全球锂离子电池总体出货量2,280.5GWh，同比增长47.6%，增速较2024年同比大幅上升。按应用领域统计，动力电池出货量为1,495.2GWh，同比增长42.2%，储能电池出货量为651.5GWh，同比增长76.2%。预计到2026年和2030年，全球锂离子电池出货量将分别达到3,016.3GWh和6,012.3GWh，锂离子电池行业的加速增长，特别是储能电池的爆发式增长将推动负极材料行业进入又一个高速发展阶段，行业发展迎来了新的高速发展时期。
　　2、创新产品产业化应用提速，前沿产品密集落地。
　　近年来，锂离子电池行业下游需求加速深化，终端产品不断改进，与之配套的负极材料创新产品产业化趋势加快，新产品快速得到应用，产品更新迭代速度较快，对行业企业创新能力提出了挑战，但也酝酿着新的业务机会。
　　为了更好地适应市场和终端消费者、客户的需要，锂离子电池终端产品性能要求持续提高，终端对负极材料的比容量、循环寿命、倍率性能要求都向更兼容、更极致的方向演进，亟需技术、工艺的快速进步。行业企业需要持续扩大研发投入，增强研发能力，且为产品生产产业化提供必备的资源，把握技术路线的发展变化脉络，开发出适配各类应用场景需要、高性能锂离子电池的负极材料。前沿产品如硅碳负极材料等开发进展逐渐提速，规划产能密集落地，其他前沿人造石墨负极材料研发进展也持续突破。
　　前几年，行业整体竞争态势偏弱，同质化产品价格持续下行，仅拥有常规产品研发与生产能力的企业面临盈利压力，难以支撑大规模技术研发与设备升级，存在竞争力持续弱化的风险。进入2025年，伴随着储能电池需求爆发式增长以及动力电池的深化发展，整体增速再次提升，行业涌现新的业务发展机会。近几年持续进行产品开发和工艺研究，持续进行设备更新，把握行业技术发展方向的企业，将在未来市场竞争中取得相对优势。
　　3、行业再次迎来发展机会，优势企业持续进行产能扩张。
　　2025年以来，行业迎来新的发展机遇，人工智能、新能源发电等对电力基础设施的需求，为储能电池快速发展注入新的发展动能，动力电池则伴随新能源汽车的功能提升进入新的高质量发展阶段。以公司为代表的优势企业把握行业整体的发展机会，正在进入“产品迭代——产能扩张”的良性循环，进行明确的产能扩张，在山西省晋中市昔阳县和山西省综合改革示范区扩建两个年产20万吨的锂离子电池人造石墨负极材料生产基地，继续巩固自身产能优势。
　　4、海外市场持续爆发，中国企业支撑全球产业链共同发展进步
　　依托中国制造在供应链、产业分工方面的突出优势，中国企业与中国市场在本轮锂离子电池产业发展浪潮中具备举足轻重的影响力。
　　根据EVTank数据统计，2025年全球动力电池出货量前10的企业中，中国企业占据7席，中国锂离子电池出货量达1888.6GWh，同比增长55.5%，较2024年增速提升18.6个百分点，在全球锂离子电池总体出货量的占比达到82.8%，以宁德时代、比亚迪等为代表的中国企业在全球市场竞争中占据明显优势，中国制造已成为全球锂离子电池产业的中流砥柱，事实上支撑着全球锂离子电池产业链的发展进步。中国企业出海参与市场竞争，通过广泛的本地化投资与合作，进行海外市场布局和拓展，推动全球产业链的共同发展进步。
　　（三）公司未来发展战略
　　未来几年，公司将始终以人造石墨负极材料为核心产品，立足锂离子电池产业链，加速创新产品的产业化应用，更加重视对前沿产品如硅碳负极材料等产品和相关工艺的研究，持续专注于负极材料主业，辅助开展碳素制品业务，将尚太科技打造成世界知名的负极材料品牌，努力成为负极材料行业中具有综合竞争力的领军企业，向“全球领先的锂电负极材料企业”冲刺。
　　首先，公司将持续对人造石墨负极材料以及负极材料其他技术方向的扩大研发投入，不断完善、优化研发和创新机制，广泛吸纳人才，积极布局负极材料的前沿技术，开发适应更多应用场景、更多细分市场性能要求的人造石墨负极材料产品，并推进硅碳负极材料等尚未大规模应用的产业化应用，前瞻布局相关设备工艺。同时，公司将持续推进新产能建设，把握行业增速回升的业务契机，优化升级现有一体化生产经营模式，持续连续化、信息化设备工艺，提升设备效率，精益制造，提高智能化、数字化、无人化水平，加速提升、挖潜负极材料的一体化设备的生产能力。此外，公司还将积极布局海外生产基地和海外市场，广泛进行国际合作，深入参与全球竞争，推动市场本地化。
　　公司将工艺优势不断转化为成本优势，不断挑战“成本极限”、“制造极限”，并探索产品“性能极限”。追求规模生产下能够广泛应用的产业化产品，布局性能极致表现的精尖产品，保障产品品质。同时，公司将持续加大优质客户的开发力度，关注境内外市场，持续丰富客户结构，提升行业整体市场份额。
　　（四）2026年度经营计划
　　2025年，下游储能电池和动力电池再次进入高景气周期，行业整体增速创近年来新高，锂离子电池产业链以及公司所处负极材料行业迎来新的业务发展机会，产业内新产品加快进入产业化应用进程，部分前瞻性产品开始得到应用机会。
　　针对当前市场环境和竞争态势，2026年，公司将积极采取行动，拟主要围绕以下几个方面开展生产和经营：
　　1、积极进取，加快实施境内外新增产能项目。
　　公司关注到锂离子电池产业链和负极材料行业增速提升的契机，以及经过白热化竞争后行业内优质产能不足的现状，将2026年的首要目标定位为加快境内外产能项目的实施。
　　当前公司正在实施的产能项目包括在山西省晋中市昔阳县建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，在马来西亚建设年产5万吨锂电池负极材料项目，并在山西省综合改造示范区规划了年产20万吨负极材料的产能建设项目。公司将合理调配资源，科学统筹项目规划、设计、施工、投产全流程，推动产能快速释放，确保产能按期达产达效，从根本上缩短建设周期，加快项目落地，尽早形成有效产能。
　　在项目实施建设过程中，公司将厉行节约，打造先进、高效、绿色的现代化产能，继续推进生产流程自动化改造，实现智能化、无人化生产，构建数字化生产管控体系，提升生产全过程精细化管理水平，同时推广节能降碳技术与设备应用，推进资源循环利用与清洁生产，降低能耗、物耗与污染物排放，严守生态环保底线，实现建设与运营全过程绿色化，在建设过程中严格遵守行业规范与政策要求，确保项目合法合规建设。
　　上述新项目的建设和运营，将为公司把握业务契机奠定基础，为公司进一步扩大市场份额，提升产品供给能力和交付保障水平提供助力，有利于巩固规模效应，形成产能、技术和工艺壁垒，提升公司整体竞争力。
　　2、创新引领，持续加强研发投入，推进创新产品产业化应用，布局前沿产品。
　　伴随锂离子电池行业应用场景不断扩容，新产品、新技术支撑的差异化产品对于营造公司可持续竞争力有重要作用。公司将坚持创新引领，不仅进行新产品的开发和相关工艺研究，更持续打磨设备工艺和生产制程，推进创新产品的产业化应用，解决产品长期、稳定供给的痛点和难点，提升生产效率，降低生产成本，提升工艺成熟度和设备配套能力，为大规模应用、规模化落地提供助力。同时，公司将布局前沿产品，探索具备突出性能的前沿产品，加强对电化学机理的理论性研究，努力开发具有突破意义的，能够在复杂应用环境下大幅度提升现有产品性能的前沿产品。就现有研发团队，公司将不断优化研发创新机制，加强设备和生产资源的倾斜和支撑，完善激励制度，促进研发与销售、生产、品质等部门的高效协同。公司还将积极与下游客户开展合作，积极挖掘和拓展多元化应用场景，推动锂离子电池产品向更深层次、更广领域延伸，行业整体以更高质量发展。
　　3、精益求精，提升整体运营效率和设备生产效率，发挥一体化生产优势。
　　自2025年下半年以来，面对火热的市场需求，公司产能利用率持续高位运行，现有产能已经出现不足状况，无法满足市场和客户的需要。为此，除加速进行产能建设外，公司还将通过设备更新和组织流程提升，提升运营效率和生产效率，通过内部挖潜来提升柔性产能。具体方向上，公司将深化精益生产管理，优化生产组织与制造流程，通过连续化、智能化来简化流转环节，提升整体运营效率。同时，公司进一步加强设备以及备件全生命周期管理，推进设备运行智能化、数字化水平，提高设备综合效率。通过科学统筹产销衔接，进行高效合理的资源调度，实现精准调度与动态优化，提升生产响应速度与稳定性，充分发挥一体化生产运营优势。最后，公司将严控能耗和物耗，以精细化管控降低单位生产成本，进一步完善质量管控体系，将精益求精的理念贯穿生产全过程，在提质增效中巩固一体化生产竞争优势。
　　4、塑造生态，与现有客户和供应商加深合作，推动产业链技术合作和应用延伸。
　　公司将持续深入开展与战略客户宁德时代的多维度合作，继续深化公司与其他客户的合作关系，为推进创新产品产业化应用，新终端大规模落地发挥自身作用。公司也将与供应商开展广泛合作，在焦类原材料、生产耗材等领域开展研究，深化并提升认知，发掘新的应用，同设备供应商开展合作研发，探索新的工艺理念和设计思路，提升规模化生产能力和生产效率。
　　5、持续加强公司治理，提升公司管理水平。
　　2026年，公司将不断提升规范治理水平与信息披露质量，践行优秀上市公司标准，严格遵照中国证监会、深圳证券交易所相关法律法规、规范性文件的监管要求，不断健全公司治理机制与内部控制体系，扎实做好信息披露及投资者关系管理工作。同时，公司将充分借助资本市场平台，综合运用多元化融资工具，有效发挥资本市场在价值发现与资源配置方面的功能，提升自身管理水平，努力实现更好的经营业绩，切实为广大投资者尤其是中小股东创造更高价值回报。
　　2026年，市场竞争环境各方面不可控因素较多，上述经营计划不代表公司对2026年度的盈利预测，能否实现取决于宏观经济环境、行业发展状况以及公司管理团队的努力等多种因素，存在很大的不确定性，且存在与实际经营情况存在出现较大差异的可能性，请各位投资者注意。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司从事锂离子电池负极材料以及碳素制品的研发、生产和销售。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754－2017）的行业划分，公司所处行业为“非金属矿物制品业（C30）”范畴下的“石墨及其他非金属矿物制品制造（C309）”之“石墨及碳素制品制造（C3091）”，具体为锂离子电池人造石墨负极材料及碳素制品制造。　　（一）主要业务和产品　　1、锂离子电池人造石墨负极材料　　负极材料是锂离子电池的核心材料之一，在电池充放电过程中，主要负责储存和释放锂离子，直接影响锂离子电池的能量密度、电化学性能、循环寿命等。　　负极材料主要可分为碳材料和非碳材料，目前，市场主流产... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司从事锂离子电池负极材料以及碳素制品的研发、生产和销售。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754－2017）的行业划分，公司所处行业为“非金属矿物制品业（C30）”范畴下的“石墨及其他非金属矿物制品制造（C309）”之“石墨及碳素制品制造（C3091）”，具体为锂离子电池人造石墨负极材料及碳素制品制造。
　　（一）主要业务和产品
　　1、锂离子电池人造石墨负极材料
　　负极材料是锂离子电池的核心材料之一，在电池充放电过程中，主要负责储存和释放锂离子，直接影响锂离子电池的能量密度、电化学性能、循环寿命等。
　　负极材料主要可分为碳材料和非碳材料，目前，市场主流产品为碳材料中的石墨类负极材料，具体包括人造石墨负极材料和天然石墨负极材料。近年来，人造石墨负极材料占据锂离子电池负极材料市场的主要地位，因其综合性能好，在比容量、倍率性能、循环性能等方面均有不俗表现，兼具制备工艺成熟、低膨胀等优势，广泛应用于新能源汽车用动力电池、储能电池以及消费电池。公司主要从事人造石墨负极材料的自主研发、生产与销售，下游主要应用于动力电池和储能电池。
　　（1）公司负极材料产品在产业链中所处位置如图所示：
　　（2）产品主要生产流程
　　人造石墨负极材料生产周期较长，工序较多，不同工序的生产相对独立。公司人造石墨负极材料由石油焦、针状焦等原料通过原材料预处理、造粒、预碳化、石墨化、炭化和成品加工等六大工序十余小工序制成，且不同应用领域或不同技术路线的产品所需要的工序不同，其中，石墨化是人造石墨负极材料最核心工序，其所耗费的生产成本也最高。
　　六大主要生产工序如图所示：
　　2、碳素制品
　　除人造石墨负极材料外，公司其他产品主要是以石墨化焦为主的碳素制品。石墨化焦为公司负极材料生产石墨化工序附属产品，其原材料为中硫煅后石油焦，依据其粒径的大小放置于石墨化炉内的不同区域，作为电阻料和保温料使用，经过石墨化炉高温热处理后，形成高碳含量的石墨化焦粒或石墨化焦粉。由于公司石墨化生产规模较大，也成为公司主要产品之一。石墨化焦主要作为增碳剂，应用于钢铁行业和铸造行业，也可作为铝用炭素材料应用于电解铝行业。
　　公司碳素制品还包括金刚石碳源，其与石墨化生产过程工艺近似。金刚石碳源为合成人造金刚石的重要原料，在高温高压环境下，有触媒、添加剂参与条件下合成金刚石单晶。
　　除上述产品外，公司石墨化生产中破损的石墨坩埚亦可以对外出售，主要作为增碳剂使用。
　　（二）经营模式
　　公司主营业务为锂离子电池负极材料以及碳素制品的研发、生产和销售，主要从事人造石墨负极材料的自主研发、生产与销售，下游应用于动力电池和储能电池领域，产品销售模式为直销模式。公司以客户提供的订单或销售预测为依据，并结合自身生产能力、生产周期、库存情况以及市场需求的判断制定生产计划，继而按照生产计划进行原材料采购、组织生产并销售。
　　人造石墨负极材料生产流程较长，各工序单独均可形成一个生产单元，相对独立，且生产周期、库存周期较长，促使外协加工成为生产过程中的重要环节，根据外协加工在整体生产环节的占比，人造石墨负极材料行业存在“以外协加工为主经营模式”和“一体化生产经营模式”两类。以外协加工为主经营模式，是指将石墨化工序或其他工序进行外协加工；一体化生产经营模式，是指自建石墨化为主的从原料处理到成品的全工序生产线。
　　以外协加工为主的经营模式，是指将石墨化工序或其他工序进行外协加工，以降低固定资产投资规模，提高资产周转率，快速扩大生产经营规模，从而实现以市场为导向，及时响应客户需求的目的，从而获得市场。一体化生产经营模式，是指自建石墨化为主的全工序生产线，厂房设备等固定资产投资规模较大，同时对公司各工序设备的设计开发能力、工艺的控制能力以及生产的管理能力提出了更高的要求。公司需要统筹全工序的生产，进行优化整合，便于有效控制产品品质的稳定性，提高生产效率，降低人造石墨负极材料的生产成本，以提高产品的长久竞争力，从而获取市场。
　　早期，行业内主要企业采取以外协加工为主的经营模式，特别是石墨化工序，近年来，出于成本管控、品质管控的考虑，主要企业纷纷提高石墨化自供比例，通过一体化生产基地布局以提升公司竞争力。
　　近年来，受下游新能源汽车动力电池及储能电池需求爆发式增长的影响，国内负极材料市场处于火热态势，一体化产能快速增加，以石墨化等为主的外协加工产能高速增长。随着市场需求增速相对放缓，负极材料市场出现了白热化竞争局面，行业内企业产能利用率出现明显的“两极分化”趋势，部分新建企业以及石墨化外协加工厂商产能利用率不足，而头部人造石墨负极材料厂商持续进行大规模产能建设，一方面应对仍旧保持增长的市场需求，一方面持续建设采用新设备、新工艺的一体化生产基地，实现降本增效，对传统生产基地进行改造。由于负极材料一体化生产基地建设周期较长，资本开支规模较大，在新建产能建设期间，外协加工采购成为以公司为代表的头部人造石墨负极材料厂商弥补短期产能不足，维持市场占有率的重要选择，随着相关新建产能建设的逐步推进，外协加工采购规模将呈现较大波动。
　　总体来看，一体化生产基地模式仍是行业内新建产能的主流模式。
　　1、采购模式
　　公司主营产品为锂离子电池负极材料，采购物料主要包括焦类原料、电力、石墨坩埚等。
　　公司采购的原材料主要包括石油焦、针状焦、煅后石油焦等焦类原料。针对上述原材料，公司执行以生产计划为核心的采购模式，根据生产计划，由运营中心生成物料需求，在公司生产会议通过后交由采购部执行。焦类原料市场类比于大宗商品交易市场特征，公司主要通过与厂商合作的贸易商进行采购，随着原材料采购规模的不断增加，公司逐步扩大与厂商直接采购的规模。
　　电力为石墨化相关工序生产的主要能源，需求量长期维持在较高的水平，稳定的电力供应对公司生产至关重要。公司在设立生产基地时即考察所在地的电网、电力供应情况，与当地电力公司就电源性质、应急措施等达成协议，签署供电合同，执行统一采购。
　　石墨坩埚作为容器，装填负极材料半成品放置于石墨化炉内进行高温热处理，使用量也较大。就石墨坩埚的采购，公司会依据生产计划向合格供应商询价，并就交货期、结算等情况进行磋商，最终确定供应商和采购数量，完成采购。
　　在市场需求快速增加的情况下，基于新一体化产能或部分工序产能建设周期较长的客观现实，公司制定外协加工的采购计划。具体执行层面，公司依据客户订单和销售预测制定生产计划，并就产能不足的部分工序提出外协加工的采购需求，公司采购部门协同生产部门、品质部门对外协加工商进行技术工艺交流和实地考察，确认后就产品加工性能要求、交货期、结算条款等签订采购合同，并执行采购。
　　2、生产模式
　　针对负极材料，公司以客户订单和销售预测作为主要依据，结合自身生产能力、生产周期、库存情况、市场需求的判断制定生产计划。公司采用一体化生产模式，各个工序分工合作，全部工序自主完成，且各个工序紧凑分布于同一或相邻生产基地，能够控制全部生产流程。基于市场需求的变化情况，公司会根据客户订单和销售预测适时加大或减少外协加工的采购规模。
　　石墨化焦为公司负极材料石墨化的附属产品，其生产随石墨化工序生产而进行，公司不会制定具体的生产计划。
　　3、销售模式
　　公司采用直接销售模式，通过销售人员拜访、技术交流等方式与目标客户建立沟通机制。其中，针对人造石墨负极材料，在达成沟通意向后，需要了解客户对产品性能的要求，开展研发、样品生产工作，经过送样小试、中试等阶段，最终通过客户的合格供应商审查，实现批量供货，建立稳定的合作关系。除销售部门外，公司研发中心、运营中心同样与客户进行持续交流和沟通，多部门的协调合作构建了公司的全流程销售体系。
　　针对负极材料主要客户，公司在其生产基地附近设立异地仓库，便于客户开展产品检测，进行生产领用。
　　（三）行业发展情况
　　公司从事锂离子电池负极材料研发、生产与销售业务，为锂离子电池的核心材料之一，属于锂离子电池的上游，所处行业的发展前景与锂离子电池主要应用领域市场的发展状况密切相关。当前，锂离子电池是世界公认的二次电池主导技术路线，应用场景极为广泛。
　　目前，锂离子电池的应用领域主要包括动力电池、储能电池和消费电池。
　　近年来，锂离子电池主要应用领域终端市场需求持续保持较快增长。新能源汽车方面，中国汽车工业协会统计数据显示，2025年1-6月，我国新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比增长分别为41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%，在整车出口方面，新能源汽车出口达106万辆，同比增长75.2%。新能源汽车销量再创新高，同比增速再次突破40%，对动力电池市场需求形成了直接的刺激。根据GGII统计数据，2025年上半年我国动力电池出货量达477GWh，同比增长49%。储能系统方面，新能源发电侧装机量激增，海外新兴市场能源电力化加速，推动储能市场持续高速增长，根据GGII统计数据，2025年上半我国储能电池出货量达265GWh，同比增长达128%，国内储能电池出货量已经连续两个季度同比增速超过120%。
　　2025年1-6月，下游主要终端市场增速较快，同比增速远超2024年同期，受相关需求拉动影响，负极材料市场整体出货量实现高速增长。根据GGII统计数据，2025年上半年我国负极材料出货量129万吨，同比增长37%，其中人造石墨负极材料出货量为117万吨，同比增长47%，市场份额进一步提升，占总出货量比重达91%，天然石墨出货量10.6万吨。动力电池适配的高比容量、高压实密度，高倍率的新一代人造石墨负极材料市场渗透率进一步上升，推动相关领域具有结构化供给优势的企业产销两旺，市场占有率进一步上升。
　　近年来，受下游行业市场需求拉动，负极材料行业在快速发展中面临机遇与挑战并存的局面，行业内以高比容量、高压实密度、高倍率、长循环寿命要求的新一代人造石墨负极材料市场渗透率快速提升，并受益于相关终端产品更新迭代需求，渗透率快速提升，对原有产品进行了替代，给予具有较强技术开发实力，能够稳定供应高性能产品的厂商充分的业务机会，相关企业如公司紧跟行业技术需求，把握机会，市场份额快速提升，保持较高的产能利用率水平，增速高于行业平均增速；另一方面，行业自身以及下游终端市场仍处于白热化竞争状态，主要人造石墨负极材料产品价格水平较低，行业整体利润率持续收窄，人造石墨负极材料市场持续表现出“两极分化”的竞争格局。
　　（四）报告期内业绩驱动因素
　　2025年1-6月，公司业绩表现主要与公司负极材料销售收入及盈利情况有关。
　　2025年上半年，公司高质量地完成了北苏二期项目的建设，主要工序逐步投产，自有产能大幅提升，新基地实现了工艺和装备的再次迭代，降本增效，并对存量设备进行更新，加强生产管理，提升了装备自动化、智能化和信息化水平，企业整体运行效率显著提升。在北苏二期基地投产的情况下，叠加公司新一代动力电池负极材料和储能电池负极材料产品市场渗透率的快速提升，终端市场需求刺激，推动公司负极材料产品销售数量的高速增加。2025年上半年，公司负极材料产品销售数量达14.12万吨，与2024年同期相比增长超65%，远高于行业平均增长速度。在销售数量大幅增加的情况下，虽然存在负极材料市场仍处于白热化竞争状态，价格水平较低，且原材料价格存在短期大幅波动等客观不利因素，公司营业收入、净利润等核心盈利指标依然实现了高速增长，公司实现营业收入338,783.99万元，较2024年同期增长61.83%，实现净利润47,926.06万元，较2024年同期增长34.37%。
　　（五）主营业务分析
　　2025年上半年，锂离子电池相关产业更新换代需求已经成为市场主流，产品更新迭代驱动市场需求快速增长，新一代负极材料产品普及提速，以高比容量、高倍率、高压实密度、长循环寿命为代表的新一代负极材料产品市场渗透率快速上升，产品差异化战略推动公司销售数量激增。公司产品主要终端应用市场需求强劲，新能源汽车市场渗透率持续提升，在以旧换新政策影响下，新能源汽车新车销量占比优势凸显；新能源发电装机量持续提升，大电芯储能系统快速提升。新产品业务机会的增加和市场需求的拉动，促使公司负极材料产品销售数量激增。产能建设方面，公司2025年上半年高质量完成了北苏二期项目建设，在产品和市场利好因素驱动下，新生产基地实现了“投产即达产”、“达产即满产”，产能利用率始终处于较高水平，并且新基地部分采用新工艺及新设备，生产及运行效率进一步提升。在销售数量高速增加的情况下，有力减缓了原材料价格大幅波动对公司整体盈利水平的冲击，市场份额继续扩大，核心盈利指标突出，股东回报显著增强。

　　二、核心竞争力分析
　　1、技术和工艺优势
　　2017年起，公司从石墨化受托加工向一体化、全工序负极材料生产转型，将积累多年的生产工艺经验带入，实现了快速发展。公司引入负极材料专业团队，整合原有的研发人员，组建了一支经验丰富、勇于创新的研发团队，不断加大对新技术、新产品和新工艺的研发投入，取得了丰硕成果。
　　特别是在石墨化环节，公司将积累多年的生产工艺经验带入，在工艺上有较明显的优势，能够有效提高生产效率，降低生产成本，并且公司仍在不断改进工艺，探索更有效的成本控制方法。在石墨化工序前，公司针对性地增加了焙烧工序，该项工艺能够提高石墨化炉的填装密度，从而提高生产效率，降低单位成本。
　　公司针对负极材料乃至锂离子电池行业进行了充分调研，在针对市场和客户需求深刻理解的基础上，选择主要的技术方向和技术路线，持续进行技术储备。公司持续同下游知名锂离子电池厂商进行深入技术合作，交流研发经验，持续探索在比容量、压实密度、倍率等方面更为平衡的新一代人造石墨负极材料，公司同时在进行设备和工艺改进，将石墨化、炭化等工序积累的新工艺新装备应用于各种产品的生产，进一步提升原有产品的品质，提高产品生产效率，形成了较为突出的技术和工艺优势。
　　近年来，公司技术和工艺优势在负极材料产品更新迭代的大背景下，发挥了更为突出的作用。新一代负极材料产品性能综合性、一致性要求突出，加工性能要求极高，容错空间持续收窄。公司持续进行核心装备和工艺研发，在前期优势的基础上，利用自身一体化生产的优势，大胆进行技术和工艺革新，淘汰改造相对落后的设备，对产品进行多层次、综合性地深入研究，保证了公司能够把握住业务机会，紧跟甚至开创行业技术发展方向，产销规模快速提升。
　　2、成本优势
　　受益于长期生产实践和工艺积累下的石墨化以及其他生产工序的成本管控能力，以及一体化生产模式，公司成本优势较为突出。
　　公司曾长期经营人造石墨负极材料石墨化加工业务，积累了丰厚的生产工艺、装备设计和生产管理经验，在多项核心工艺上均有独特设计，通过优化送电曲线，提升管理水平，有效提高了生产效率，近年来，公司持续探索更具规模效应、生产效率的石墨化和预碳化生产工艺，取得了突出成果，保障了自身的相对领先。
　　相较于同行业主要企业，公司负极材料生产全部工序均自主进行，特别是石墨化工序，自供率位居行业前列，极少采购委托加工服务，从而减少因委托加工导致的毛利流出。公司能够控制全部生产流程，进而控制各工序成本，各个工序紧凑分布在同一生产基地，提升了整体生产效率，并减少了运输支出，降低了生产成本，提高了盈利水平。
　　基于对负极材料、石墨化焦等上下游产业链的深刻理解，并考虑传统碳素生产基地相对集中于北方，公司选择河北省、山西省作为生产基地所在地，距离主要原材料产地、下游客户位置较为适中，减少了相应运输支出。2018年起，公司选择在电力资源相对丰富的山西省晋中市建设新的生产基地，充分发挥了相对较低的工业用电价格优势，有效降低了相应成本。
　　3、客户优势
　　截至目前，公司已进入下游知名行业如宁德时代、远景能源、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商的供应链，并参与新产品开发，不断深化合作。公司亦在持续开发国内市场新客户以及海外客户，市场份额近年来持续保持上升态势。
　　锂离子电池厂商与负极材料供应商粘性较高，对供应商的甄选和管理较为严格。负极材料供应商认证周期长，在进入锂离子电池厂商供应链后，通常不会轻易更换。下游客户选择供应商之前，通常需要经过送样小试、中试、大试、批次稳定性等严格复杂的产品测试程序，最终实现批量供应，周期较长。出于对产品性能的稳定性和一致性要求，锂离子电池的正极材料、负极材料和电解液的体系匹配确定后则通常不会随意更换。
　　4、团队优势
　　公司曾长期经营负极材料石墨化加工以及碳素制品生产和销售业务，主要人员均在相关领域从业多年，具有丰富的管理、研发、生产和销售经验。公司部分核心管理层曾为碳素行业资深技术人员，同时持续引进锂离子电池电化学领域的专业人才，在装备设计、工艺控制等方面均有丰富的从业经验，在行业内有较高的声誉。公司将原有碳素专业与负极材料专业人才相结合，组建了公司的核心团队，并构建了若干国内领先的人造石墨负极材料一体化生产基地，为公司持续快速发展奠定了坚实基础。近年来，公司更持续进行人才引进和人才培养，利用上市公司平台和相关人才政策，建立人才梯队和新技术团队，为公司可持续的高速发展提供源动力。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、新能源汽车、储能系统等相关行业波动的风险
　　公司生产的人造石墨负极材料主要用于动力电池和储能电池市场，与新能源汽车、储能系统行业周期波动和市场景气度情况密切相关。近年来，新能源汽车作为战略新兴产业，在全球能源结构调整和汽车产业大变革的背景下，动力电池行业持续高速增长，形成了对负极材料的强劲需求。储能系统则是全球能源转型背景下，提高可再生能源利用效率、保障能源安全的关键技术和重要解决方案，近年来需求持续快速增长，但是，如新能源汽车以及储能系统相关行业增长乏力甚至下滑，则可能导致公司产品市场需求下降，出现销售价格下降或销售数量的下滑，进而对公司的经营业绩和盈利能力产生不利影响。
　　对策：公司将持续深入对市场进行研究和需求判断，收集并分析市场数据，紧跟行业发展方向，持续进行产品升级开发、技术和工艺的研究突破，把握新产品、新市场的业务发展机会，提升公司研发、运营、生产效率，提升企业综合竞争力和产品市场竞争力，减轻相关市场需求波动对公司经营业绩和盈利能力的不利影响。
　　2、新产品、新技术和新工艺的研发风险
　　锂电池及相关材料行业尚处于技术快速进步的发展阶段。为保持市场竞争力，巩固和发扬自身优势，公司需要不断投入新产品、新技术和新工艺的研发，以应对下游锂电池行业对材料循环、倍率、加工性、安全性、比容量等指标的更高需求。新设备、新技术的持续出现对公司研发提出了更高的要求，由于未来市场发展趋势以及产品技术开发方向存在不确定性，公司可能出现研发项目未能顺利推进，新技术、新工艺未能及时运用于产品开发、升级和生产，导致无法持续保持产品竞争力的情况，进而对公司的经营和持续发展产生重大不利影响。
　　对策：持续深入进行新产品的研发，积极同产业链相关企业进行广泛合作和交流，增强对负极材料相关发展方向的前瞻性，持续丰富、优化自身产品结构，把握新产品、新技术、新工艺带来的企业发展机会，提升自身产品竞争力。
　　3、客户集中的风险
　　公司对宁德时代及其子公司销售占比较高，主要为下游新能源汽车动力电池、储能电池行业集中度较高，主要客户宁德时代的下游动力电池、储能电池龙头地位所致。近年来，公司与宁德时代建立了良好的合作关系，销售规模持续增加，并逐步扩大生产能力，以适应其快速增长的需求。但是，如果未来公司不能持续获得宁德时代及其子公司的订单，且未能及时拓展新客户，则会对公司经营业绩产生重大不利影响。
　　对策：一方面积极开拓新客户、新市场、新领域，扩大并优化现有产品结构，扩大营销规模，以提升总收入并改善客户相对集中的现状；另一方面积极同现有下游龙头企业客户深入合作，将自身客户、产品结构与下游行业市场集中度情况相适应。
　　4、技术和工艺路线变化的风险
　　公司所处的锂离子电池相关行业处于快速发展阶段，产品研发方向伴随终端行业市场需求不断变化，相关材料技术路线仍在不断突破、创新过程中。负极材料存在天然石墨、人造石墨、硅基以及复合材料等多种技术路线，其产品在比容量、循环性能、倍率等多个指标各有特点。如果锂电池下游市场需求变化导致负极材料技术路线或工艺路线发生较大变化，且公司未能及时研发并推出适应市场需求的新产品，则会压缩公司未来发展空间，对公司经营业绩和盈利能力产生不利影响。
　　对策：持续、深入地进行产品技术和工艺路线研发，扩大相关研发投入规模，在对人造石墨负极材料相关技术和现有工艺进行深入钻研的基础上，加强对负极材料其他方向和其他工艺的研究，增强自身积淀和积累，把握行业发展方向、市场需求的变化，将技术和工艺路线变化转换为自身竞争优势。
　　5、主要原材料及电力价格波动的风险
　　公司采购的主要原材料为石油焦、针状焦、中硫煅后石油焦等焦类原料，焦类原料隶属于石油化工行业，其供需关系和价格呈现较大的波动。电力为公司生产所需的主要能源，是石墨化生产成本的主要影响因素。如果焦类原料或电力价格有所上调，且公司未能及时采取包括寻求替代原材料和能源动力、调整生产基地以及向下游客户转嫁等措施，则公司面临成本上升，进而经营业绩下降的风险。
　　对策：一方面积极加强对现有产品技术、工艺的研发，提升管理、生产效率，提升对原材料和电力的利用效率，通过更新设备、改进工艺等方式降低相关生产要素的耗用；另一方面不断开拓研发新的生产工艺，扩大可使用焦类原料的储备，降低对某几类原材料的依赖程度。公司同时将积极通过研发新产品改善、优化自身产品结构，提升产品竞争力，增强自身在市场中的议价能力。
　　6、经营规模扩大的管理风险
　　随着公司业务的发展，公司资产规模和业务规模都将进一步扩大，这对公司的管理水平提出了更高的要求。若公司的生产管理、销售管理、质量控制、风险管理等能力不能适应公司规模扩张的要求，人才培养、组织模式和管理制度不能进一步健全和完善，则可能引发相应的管理风险。
　　对策：一方面积极进行人才引进和招募，通过引进更多专业、有经验的人才，设计更有效的激励措施，持续进行培训，以改善公司人才结构，提升整体管理能力；另一方面持续进行制度设计和模式优化，提升公司整体管理效率，以制度约束人、以制度激励人，提升整体管理水平，应对经营规模的持续快速扩大。 收起▲