事件概述
　　夏厦精密发布2025年年报。2025年营收7.71亿元，同比+15.87%；归母净利润-0.17亿元，扣非归母净利润-0.20亿元。2025Q4单季度公司实现营收1.97亿元，同比-3.92%，环比-2.17%；归母净利润-0.42亿元，扣非归母净利润-0.42亿元。据2025年度业绩预告，2025年，公司对存货计提存货跌价准备约0.35亿元。
　　核心观点
　　减速机及其配件营收同比+65.07%，正处于拓展期，已成为公司第二大业务。2025年，公司汽车齿轮/减速机及其配件/电动工具齿轮/刀具和设备实现营收4.48/1.62/1.16/0.46亿元，同比+14.44%/+65.07%/-17.02%/+25.48%；对应毛利率7.72%/29.20%/15.42%/34.33%，同比-11.74/-1.27/-4.63/-3.10pct；营收占比58.06%/20.97%/15.06%/5.91%。汽车齿轮毛利率下滑主要因为：1）国内汽车行业竞争加剧；2）产品结构变化，新开拓客户前期投入较大，量产初期工艺不稳定；3）募投项目规模效应尚未释放导致产品单位成本上升等。长期来看，汽车市场将继续呈现稳中向好发展态势。电动工具齿轮营收下滑，客户降价及订单减少、产量下降导致单位成本增加，毛利率承压。减速器及其配件主要用于机器人行业等，处于拓展期，预计未来市场需求将持续增长。
　　毛利率、净利率承压，公司将采取降本增效措施以提升盈利水平。2025年，公司毛利率/净利率为14.96%/-2.17%，同比-7.23/-11.50pct；期间费用率15.03%，同比+2.10pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.78%/5.66%/6.37%/1.22%，同比+0.11/+0.95/+0.13/+0.91pct。公司将通过加强新业务开拓、增加规模效应摊薄成本，加强技术研发、开发更多高毛利项目，优化供应链及实施制造精益管理等降本增效措施，努力提升公司整体盈利水平。
　　精密齿轮与减速机已对国内外多家知名机器人企业供货，丝杠产品进入试样与小批量订单阶段。据公司投资者交流活动记录表，公司正处于关键转型期，机器人业务的稳步推进为长期业绩增长提供支撑。依托在小模数精密齿轮领域的深厚技术沉淀，公司在人形机器人部件领域已形成精密齿轮、减速机、行星滚柱丝杠的产品布局。截至2026年2月，公司精密齿轮与减速机已实现对国内外多家知名机器人企业供货，丝杠产品进入试样与小批量订单阶段。
　　越南基地精密传动结构产品已小批量产，正积极对接机器人减速机订单。据公司投资者交流活动记录表，越南基地年产100万套精密传动结构产品已小批量产，除服务东南亚电动工具客户外，正积极对接机器人减速机订单，未来有望进一步打开国际市场空间。2026年，公司将把全球化战略作为核心经营重点，全面推进海外产能爬坡与规模化释放，打造“国内核心研发+海外规模化生产”的双基地生产格局。
　　投资建议
　　公司为小模数齿轮行业龙头，并已在人形机器人领域形成精密齿轮、减速机、行星滚柱丝杠的产品布局，未来有望持续受益于机器人产业的发展以及全球化战略的有序推进。我们预计2026、2027、2028年公司总体营收分别为8.96、9.99、11.04亿元，同比增长分别为16.2%、11.5%、10.5%。归母净利润分别为0.89、1.04、1.24亿元，对应EPS分别为1.41、1.65、1.97元，对应2026年4月16日收盘价的PE分别为47.62、40.65、34.05倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期风险；宏观经济波动风险；地缘政治风险；海外经营环境恶化风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；供应链稳定性风险；研发进展不及预期风险；存货跌价风险。

　　事件概述
　　夏厦精密发布2025年度向特定对象发行A股股票预案，本次向特定对象发行股票预计募集资金总额不超过8亿元（含本数），本次发行不超过1885.52万股（含本数）。通过实施本次募投项目，公司有望在本轮行业高速发展期更好地把握关键零部件国产化窗口，为公司开辟新的增长曲线，创造新的收入和利润增长点。
　　核心观点
　　智能传动系统核心零部件产业化项目将有助于公司提高制造业务附加值、开辟新的利润增长点。智能传动系统核心零部件产业化项目计划投资金额为5.44亿元，拟使用募集资金5.40亿元，建设期3年。项目建成后形成对精密齿轮、丝杠、具身机器人关节模组及核心零部件等产品的规模化生产，将公司的业务从精密制造领域向高附加值的智能制造核心零部件领域延伸，有助于公司开辟新的利润增长点。
　　装备开发及产业化项目将构建机器人行星滚柱丝杠等零部件生产的核心设备壁垒。装备开发及产业化项目总投资额8141.73万元，拟使用募集资金8000.00万元，建设期3年。项目建成后将形成对精密数控螺纹磨床、精密数控无心磨床、数控滚齿机等产品的规模化生产。通过本项目的建设，公司将进一步扩大精密数控设备的研发设计能力和产能，显著提高齿轮产品的质量和生产效率，构建机器人行星滚柱丝杠等零部件生产的核心设备壁垒，进而扩大公司的竞争优势。
　　技术研究和应用中心建设项目将加强前瞻性产品等的研发。技术研究和应用中心建设项目总投资额6134.50万元，拟使用募集资金6000.00万元，建设期3年。该项目研究主要包括但不限于加强工业应用控制系统开发、新型传动部件及模组硬件开发、高效率和高可靠性齿轮新工艺开发、面向高端应用场景的前瞻性产品开发以及研发产品产业化应用中心实验室建设等。该项目通过引进相关的研发设备，有利于公司实现相关的技术突破，以巩固公司的行业地位。
　　研发形成超硬超细高速干切硬质合金齿轮滚刀等核心技术，硬质合金滚刀最小模数达到0.05mm，达到行业领先水平。截至2025年8月，高端齿轮加工用刀具主要依赖于国外进口，存在到货周期长、成本高等不足。公司已研发形成超硬超细高速干切硬质合金齿轮滚刀等刀具相关的核心技术，实现进口替代，可以快速响应齿轮的生产和研发需求，无需等待漫长的到货周期，具有成本低、效率高等优势。公司在微小模数滚刀方面实现突破，硬质合金滚刀最小模数达到0.05mm，达到行业领先水平，满足机器人等行业小模数高精度齿轮加工需求。
　　行星滚柱丝杠加工核心设备的开发进度符合预期，将进一步优化以实现行星滚柱丝杠的量产及降本。2025上半年，公司研发的行星滚柱丝杠加工核心设备的开发进度符合公司预期成果。公司生产的丝杠类产品精度及效率已得到明显提升。但现有设备尚需要进一步优化，未来公司将重点投入，通过工艺创新等方式开发具有市场竞争力的新型的行星滚柱丝杠加工核心设备，从而能够实现行星滚柱丝杠规模量产并大幅降低其生产成本，形成公司在人形机器人领域有核心竞争力的产品。
　　投资建议
　　小模数齿轮行业龙头，下游行业应用广泛，公司业务有望随机器人行业的持续发展以及电动工具市场需求回暖而不断提升。我们预计2025、2026、2027年公司总体营收分别为7.92、8.93、9.99亿元，同比增长分别为19.0%、12.8%、11.8%；归母净利润分别为0.62、0.88、1.00亿元，同比增长分别为0.7%、40.7%、13.5%，对应EPS分别为0.99、1.40、1.59元，对应2025年11月3日收盘价的PE分别为93.33、66.32、58.43倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；行业竞争格局恶化；宏观经济波动；新项目建设进展不及预期。