一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司所处行业发展情况　　乳制品指的是使用牛乳或羊乳及其加工制品为主要原料，添加适量的维生素、矿物质及其他辅料，经加工而制成的各种产品。乳制品包含液体乳、乳粉和其他乳制品。乳制品富含人体生长发育所必需的各种氨基酸和微量元素，世界卫生组织把人均乳制品消费量列为衡量一个国家人民生活水平的主要指标之一，世界各国都非常重视通过乳制品消费来增强自己民族的体质。加快乳制品行业发展，增加乳制品供应，对于改善国民的营养状况，提高国民素质具有重要意义。另一方面，通过乳制品工业的带动，作为乳制品行业上游产业链的奶牛养殖和牧草种植业也得到了大力发展，对拓宽农民增收渠道、提高... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所处行业发展情况
　　乳制品指的是使用牛乳或羊乳及其加工制品为主要原料，添加适量的维生素、矿物质及其他辅料，经加工而制成的各种产品。乳制品包含液体乳、乳粉和其他乳制品。乳制品富含人体生长发育所必需的各种氨基酸和微量元素，世界卫生组织把人均乳制品消费量列为衡量一个国家人民生活水平的主要指标之一，世界各国都非常重视通过乳制品消费来增强自己民族的体质。加快乳制品行业发展，增加乳制品供应，对于改善国民的营养状况，提高国民素质具有重要意义。另一方面，通过乳制品工业的带动，作为乳制品行业上游产业链的奶牛养殖和牧草种植业也得到了大力发展，对拓宽农民增收渠道、提高农民生活水平、建设现代化农业发挥了重要的作用，同时对于带动畜牧业和食品机械、包装、现代物流等相关产业发展也具有重要意义。乳制品整个产业链主要涵盖牧草饲料、奶牛养殖、乳制品加工、终端销售等各个生产环节。
　　根据乳制品工业协会相关资料，我国规模以上乳制品企业约600家，但市场份额主要集中在头部企业，形成了“两超多强”的竞争格局，少数几家全国性龙头企业、多家深耕一个或多个省市的区域性乳制品企业及众多限于单个省份或城市内经营的地方性乳制品企业。多年来中国人均乳制品消费量呈现逐年上涨态势，但仍远低于世界平均水平。根据农业农村部统计数据，目前我国人均乳制品消费量约为世界平均水平的1/3，发展中国家的1/2，我国乳制品的人均消费量与发达国家相比仍存在较大差距，未来消费的增长潜力较大。消费者已充分认识到乳制品对提高身体免疫力的重要性，乳制品的消费理念正发生着潜移默化的转变。乳制品已经成为人们一日三餐不可缺少的食物，为提高国民营养水平，增进身体健康做出贡献。
　　加快乳制品行业发展，增加乳制品供应，对于改善国民的营养状况，提高国民素质具有重要意义。一方面，通过乳制品工业的带动，作为乳制品行业上游产业链的奶牛养殖和牧草种植业也得到了大力发展，对拓宽农民增收渠道、提高农民生活水平、建设现代化农业发挥了重要的作用，同时对于带动畜牧业和食品机械、包装、现代物流等相关产业发展也具有重要意义。乳制品整个产业链主要涵盖牧草饲料、奶牛养殖、乳制品加工、终端销售等各个生产环节，其中，奶牛养殖和乳制品加工的关联尤为紧密。奶牛养殖业的发展状况直接决定着原料奶供应数量、质量以及原料奶的采购价格等，其对乳制品加工行业的产品产量、质量、成本及最终的盈利情况有着重要的影响。
　　中国乳制品行业正致力于品质提升，通过引进先进生产技术和严格的质量管理体系，确保产品从源头到终端的安全与优质。这一举措不仅增强了消费者信心，还促进了国内品牌在国际市场上的竞争力。品质的提升，为中国乳制品赢得了更广泛的认可与信赖，为行业的持续健康发展奠定了坚实基础。随着消费者需求的日益多样化，企业不断在产品创新上下功夫，从传统的牛奶、酸奶到功能性乳品、植物基奶替代品等，产品种类日益丰富。这种创新不仅满足了不同消费者的健康需求，还拓宽了市场边界，为乳制品行业开辟了新的增长点。产品创新成为推动行业转型升级、提升整体价值的关键力量。乳制品企业积极响应国家生态文明建设号召，实施可持续发展战略，包括优化牧场管理、减少碳排放、采用环保包装等措施。这不仅有助于保护生态环境，提升企业形象，还促进了整个供应链的绿色转型。可持续发展策略的长期实施，将为中国乳制品行业赢得更多国内外消费者的青睐，引领行业向更加环保、高效的方向发展。
　　液态奶包括巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳和发酵乳，其作为我国乳制品的主要消费类型，保持了总体增长的态势。2012-2016年，我国液态奶产量保持逐年稳步提升的趋势，2017-2018年，我国液态奶产量经历了两年的回落，调整后于2019年步入了新增长阶段。从消费结构上看，目前我国液态奶以常温奶为主，低温奶占比较低，但从营养方面看，低温奶活性物质更多，随着乳制品消费习惯的培养及生活水平的提高，常温奶和低温奶虽然存在一定的替代性，但均有广阔的市场空间。2016-2020年，我国低温奶销量增速持续高于常温奶，消费者对低温奶的需求快速增长。2020年专家提倡“每天喝一杯牛奶”，消费者的健康意识逐渐增强，由于消费者逐渐意识到低温乳制品比较契合大众对食品营养化的消费诉求，常温乳制品的销售量一定程度上受到低温奶的抑制，市场规模扩大主要依赖于产品高端化带来的提价。随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。自2008年以来，经过多年的转型调整，我国乳制品行业再次展现出旺盛的活力，乳制品行业市场规模和产销量持续增长，乳品质量安全水平大幅提升消费者信心逐步恢复，消费结构升级比较明显，总体上低温乳制品销售比重稳步提升。
　　近几年来，受国内国际经济形势变化影响，中国乳制品市场消费增长率呈现逐年下降的趋势，2024年中国乳制品行业面临整体压力，全国伊利、蒙牛等头部乳企均出现不同程度的营收下滑情况，扣非净利润总体上也呈现下降态势。根据中国乳制品工业协会数据，2024年牛奶产量同比下降2.8%，全国乳品行业发展形势严峻，奶牛养殖业面临大面积亏损的局面，在当前消费形势下，国内乳制品生产企业亦面临巨大压力，营业收入下滑，并为此不得不投入更多资金支持市场销售，随之出现经营利润下滑的情况，中国乳制品行业正面临发展中阶段性的困境与调整。
　　国家统计局数据显示，2023年全国乳制品产量3,054万吨，创下了行业发展历年来的高峰值，2024年全国乳制品产量2,961万吨，受国内国际经济形势影响，全行业总体营业收入和产销量同比均有所下滑，乳制品消费意愿受到抑制，2025年上半年乳品行业总体上延续了2024年以来的发展趋势。但中国乳品行业经过多年的发展，消费者对乳制品的认知和接受程度不断提高，对乳制品营养价值的认可度也在不断提升，这将为乳制品消费量的增长奠定坚实的基础，按照《中国居民膳食指南（2022）》推荐的每日300-500克的奶制品摄入量要求来计算，中国乳品企业生产量与总需求量相比仍然存在巨大差距，中国乳制品企业未来发展空间仍然是很大的。从长期来看，消费量的增长趋势不会改变，乳制品行业未来依然具有广阔的发展前景。
　　（二）公司主要业务及产品
　　公司主营业务为液态乳、含乳饮料等产品的研发、生产、销售，主要产品包括低温乳制品系列、低温乳饮料系列、常温乳制品系列、常温乳饮料系列等产品，其中低温产品是公司核心产品。产品包装形式主要有玻璃瓶装、盒装、杯装、袋装等多种包装形式，其中玻璃瓶为公司主要产品包装形式。公司产品按国标分类可分为巴氏杀菌乳、调制乳、发酵乳、灭菌乳、乳饮料等，产品用途为食用，属于快速消费品范畴。
　　公司建立了以低温产品为主的差异化产品结构，建立了以“送奶上户”为主的销售渠道，为广大消费者提供新鲜、营养、安全的产品和优质服务，多年的深耕细作以及长期积累的市场声誉、品牌形象，公司得到了消费者的认可和喜爱。公司拥有“阳光”和“天天阳光”两大核心商标和品牌，以江西市场为核心，辐射湖南、安徽等周边省市市场。
　　（三）经营模式
　　公司的经营模式分为采购模式、生产模式及销售模式。
　　1、采购模式
　　公司采购分为生鲜乳采购和其他材料采购两大类，生鲜乳采购是根据年度经营目标和计划来确定全年采购量，除自有牧场预计供应外，外购生鲜乳通过与合格供应商开展谈判并提前签订年度生鲜乳采购合同确定采购数量和价格。其他材料采购是根据生产需求、库存情况编制月度采购计划交由采购部门实施。采购部门、生产部门、质检部门共同依据企业资质、样品检测情况、现场核查等情况考核供应商，通过准入核查的供应商方可进入公司合格供应商名录，公司建立《供应商考核制度》，对供应商实施严格的考核制度以确保采购原料质量安全合格。
　　2、生产模式
　　公司采用以销定产的生产模式，根据销售订单安排生产计划。公司产品分为低温产品和常温产品，低温产品由于保质期限短，采取严格的以销定产生产模式，以快速响应消费者对产品新鲜度的要求，同时严格控制库存，确保产品新鲜度。常温产品由于保质期较长，公司采取“以销定产为主，适当调节库存为辅”的生产模式，生产部门会根据以往年度生产经验和销售部门对未来销售趋势判断来安排生产，并适当考虑节假日因素和合理的库存水平。
　　3、销售模式
　　公司销售模式主要分为经销模式和直销模式，经销模式是最主要的销售模式，公司经销商主要分为南昌市内经销商、南昌市以外地区经销商及特定渠道经销商。在南昌市内按社区发展经销商，由其负责市场开发、送奶上户等销售事宜，原则上不设立下级经销商。经销商每日根据其客户需求情况向公司发出订单，并到公司产品分发点提货。对于南昌市以外及周边省份的地级市，一般按照区域大小选定若干区域经销商，由其负责当地市场开发，建设销售渠道、市场维护等，区域经销商可以开发下级经销商作为分销商，经销商主要通过送奶上户、专卖店、分销商等渠道进行销售。经销商每日根据其客户需求情况向公司发出订单，由公司送货或经销商自行提货。特定渠道经销商包括线上电商业务经销商和酒店业务经销商等，经销商每日根据其客户需求情况向公司发出订单，并到公司产品分发点提货或公司送货。
　　直销模式下，公司的客户主要为商场、超市、学校、零食店、企事业单位及政府机关等单位。公司与直销客户签订合同，客户根据需求向公司下单，公司负责配送到点，客户按合同支付货款。
　　（四）公司在行业中地位
　　国内乳制品行业目前仍然维持“两超多强”竞争格局，大体上可分为少数几家全国性龙头企业和多家深耕一个或多个省市的区域性企业以及众多限于单个省份或城市内经营的地方性企业三类市场竞争主体共存，乳制品企业数量众多市场竞争激烈。阳光乳业起源于1956年，具有69年的历史沉淀，公司严把食品安全关经受住了多年的市场检验，树立了良好的市场形象；公司送奶上户为主的销售渠道，满足了消费者长期性、规律性的饮用需求，更加贴近消费者，公司产品已在消费者群体中取得了良好的口碑和树立了品牌形象，获得“中华老字号”企业认定，成为中国乳制品工业协会副会长单位和IDF国际乳品联合会中国区成员单位。经过多年耕耘，阳光乳业品牌在江西省拥有较高的知名度和市场美誉度，现已发展成为中部地区具有重要影响力的乳品企业和品牌之一。
　　（五）主要的竞争优势和业绩驱动因素
　　（一）公司经营状况
　　2025年上半年实现营业收入2.37亿元，同比下降7.03%，实现归属于上市公司股东的净利润为0.60亿元，同比增长8.27%。实现扣非后归属于上市公司股东净利润为0.60亿元，同比增长0.97%。
　　（二）公司生产经营许可情况
　　（1）与生产经营相关的业务资质
　　（2）生鲜乳收购许可证
　　（3）生鲜乳准运证
　　（4）排污许可证
　　（5）动物防疫条件合格证
　　品牌运营情况
　　公司自成立以来，一直以乳制品和含乳饮料为主营业务，包括低温鲜奶系列、酸奶系列、乳饮料系列、功能性乳品系列等多个品种，其中低温鲜奶产品为公司的核心产品。公司拥有“阳光”和“天天阳光”两大核心品牌，拥有“华好牧场”、“贝加尔湖”、“爵达”、“赣鲜活”、“屏眼宝”、“益君宝”等多个注册商标子品牌。
　　公司为广大消费者提供新鲜、营养、安全的产品和优质服务，多年的深耕细作以及长期积累的市场声誉、品牌形象，公司得到了消费者的认可，产品深受广大消费者信任和喜爱。公司及产品获得的主要荣誉有：中国学生饮用奶生产企业、中华老字号企业、江西省农产品50强、国家高新技术企业、中国乳制品行业优秀企业、学生营养改善贡献企业，获得中国红十字会贡献奖章，公司通过ISO、HACCP等多项管理体系认证，公司产品获得中国乳制品工业协会“优秀新产品奖”和“2021年液体乳制品大赛”质量金奖以及“中国乳业科技创新典范企业”和“中国乳业绿色低碳可持续发展典型案例入选企业”等称号，部分产品通过有机食品认证。公司品牌是“江西省赣鄱正品认证品牌”、“2021年最受欢迎的江西十大企业消费品牌”、“2021年南昌市十大最受欢迎昌农优品”。2022年获得“江西省专新特精中小企业”、中国乳业高质量发展企业奖、江西农产品企业产品百强品牌、青云谱区2024年度纳税突出贡献企业等称号，2023年获得第五届江西“生态鄱阳湖-绿色农产品”博览会产品金奖等荣誉。
　　2024年1月商务部等5部门联合下发《关于公布第三批中华老字号名单的通知》，公司被认定为中华老字号企业。2024年5月，公司获评“南昌市2023年度绿色贡献20强”和“2023南昌社会责任企业”、“2023江西社会责任企业”、“2023江西年度领军企业”称号。2024年，公司科技创新推出A2-β酪蛋白浓缩牛奶和老南昌桂花酒酿酸奶新产品，受到消费者喜爱，其中A2-β酪蛋白浓缩牛奶获得“江西美食名片”荣誉；“老南昌”桂花酒酿酸奶获得“2024中国特色旅游商品大赛入围奖”和“物华天宝，赣鄱有礼”2024第二届手礼展示周银奖。
　　主要销售模式
　　公司目前销售模式分为经销模式、直销模式两种，其中经销模式为公司主要销售模式。经销模式下主要销售渠道为：送奶上户、零售店、线上销售、酒店销售等特殊渠道，直销模式下主要销售渠道包括：商超、企业事业单位、机关团体、学校、政府机关、零售店等。
　　经销模式
　　经销模式是公司的主要销售模式，公司经销商主要分为南昌市内经销商、南昌市以外地区经销商及酒店等特定渠道经销商。在南昌市内按社区发展经销商，由其负责市场开发、送奶上户等销售事宜，原则上不设立下级经销商。对于南昌市以外及周边省份的地级市，一般按照区域大小选定若干区域经销商，由其负责当地市场开发，建设销售渠道、市场维护等，区域经销商可以开发下级经销商作为分销商，经销商主要通过送奶上户、专卖店、分销商等渠道进行销售，酒店等特殊渠道经销商主要是针对特殊渠道选定经销商开展特殊渠道业务。
　　1、经销模式下各类产品的营业收入、营业成本、毛利率及同比变动情况
　　2、报告期内经销商进入、退出、期末情况
　　3.报告期内前五大经销客户情况及结算
　　公司对经销商结算方式：当月收取部分货款，次月结清上月全部货款，其中南昌市内为次月2号前，市外为次月5号前，外省为次月10日前。
　　主要外购原材料价格同比变动超过30%
　　主要生产模式
　　（一）公司采用以销定产的生产模式，根据销售订单安排生产计划。公司产品分为低温产品和常温产品，低温产品由于保质期限短，采取严格的“以销定产”生产模式，以快速响应消费者对产品新鲜度的要求，同时严格控制库存，确保产品新鲜度。常温产品由于保质期较长，公司采取“以销定产为主，适当调节库存为辅”的生产模式，生产部门会根据以往年度生产经验和销售部门对未来销售趋势的判断来安排生产，并适当考虑节假日因素和合理的库存水平。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）核心竞争力优势
　　1、差异化的销售渠道
　　公司经过多年的探索实践，已建立起较为完善的销售网络，包括送奶上户、商超、专卖店、零售店等多种渠道，其中以送奶上户渠道为主。送奶上户渠道，能够有效结合公司产品多需冷链运输、保质期短的“低温、保鲜”特性，根据消费者的饮用习惯，在特定时间将产品送至消费者住所，满足消费者长期性、规律性的饮用需求。消费者在送奶上户渠道下的消费具有长期性与规律性，客户忠诚度较高，具有重复消费率高的特征。送奶上户渠道与其他品牌以商超为主要渠道形成了明显差异化竞争，公司在区域市场送奶上户渠道优势明显。经过对区域市场的长期耕耘，目前公司销售网络覆盖了江西省内的全部市区以及县城和部分乡镇，并辐射湖南、安徽等周边省份市场，营销网络的不断完善下沉，为公司带来持续的发展动力。
　　2、完善的冷链物流运送体系
　　经过多年的发展，公司构建起了覆盖江西省城区的冷链物流运送体系。低温产品作为营养价值较高的产品，从出厂到消费者消费全过程对低温冷链运输要求极高，低温配送能力决定了产品质量的稳定性与一致性，也决定了企业品牌能否长期被消费者认同。通过多年的实践，公司积累了丰富的冷链运输经验，在产品销售过程中可实现冷链运输车辆与公司产品储藏分装等全过程无缝对接，避免低温奶产品由于配送链条过长带来的产品质量安全问题，保证了产品运输的时效性，促进了公司产品的销售，提升了消费者对公司低温保鲜产品“新鲜”的认同感。
　　3、差异化的产品结构
　　对于保质期较短的低温产品，由于本地品牌本地化生产，运输距离更短，产品更新鲜，居民在选择乳制品时相对会更青睐选择本地产品，特别是经历了长期市场检验的本土产品。结合公司建立的销售渠道、冷链运输体系，以及公司作为本土企业、本地化生产的地缘优势，公司制定了差异化的产品策略，以低温乳制品、低温乳饮料等“低温、保鲜”产品作为主打产品，避免了与以常温奶为主的大型乳企在产品和价格上的直接竞争。同时，公司以玻璃瓶装低温产品为核心优势产品，其每日新鲜配送即时饮用的消费习惯经过多年培养已深入人心，与其他大型乳企以商超为主渠道，以纸盒产品或塑瓶产品为主，成箱批量购买的消费习惯相比形成明显差异，玻璃瓶循环回收利用既降低生产成本，同时又绿色友好节能环保，深受广大消费者和环保人士的喜爱。公司的低温产品在本土产品中竞争优势突出，产品的多样性有效地满足了细分市场的需求，提高了公司的竞争力。
　　4、长期可靠的产品质量优势
　　从成立至今，公司始终坚持“质量就是生命，生命只有一次”的经营理念，公司已通过ISO、HACCP等多项体系认证，从奶源供应、辅料采购、生产过程控制到成品检验，形成了完善的质量控制体系。完善的质量控制体系为公司产品安全提供了有力保障，公司自成立至今的历年历次食品安全检查中产品均符合质量安全标准，从未发生过重大食品安全事故，长期可靠的产品质量优势，积累了安全可靠的良好市场口碑。
　　5、区域品牌影响力优势
　　阳光乳业源于1956年，具有69年的历史沉淀，公司严把食品安全关经受住了多年的市场检验，树立了良好的市场形象；公司送奶上户为主的销售渠道，满足了消费者长期性、规律性的饮用需求，更加贴近消费者，公司产品已在消费者群体中取得了良好的口碑和品牌形象，获得了“中华老字号”称号，是中国乳制品工业协会副会长单位，国际乳品联合会中国区会员单位。经过多年耕耘，公司已发展成为区域性城市型乳制品龙头企业之一，阳光乳业品牌在江西省内拥有较高的知名度和市场美誉度，现已发展成为中部地区具有重要影响力的乳品企业和品牌之一。
　　6、优质稳定的奶源基地
　　公司拥有自有奶源基地和合作自控奶源基地，其中自有奶源基地长山现代有机牧场和嘉牧牧场被评为奶牛标准化示范牧场，获得多项中央财政建设资金专项支持，牧场引进国际优良奶牛品种，不断完善在饲喂、挤奶、保健、防疫、粪污处理等关键环节的技术与设备投入，逐步实现牧场管理数字化、精细化、智能化的目标。经过多年发展，牧场在养殖饲喂、自动化挤奶、疫病防治、单产等方面均达到了国内同行业先进水平。两牧场都实现了生物垫床粪污处理技术，真正做到了“幸福奶牛产好奶”。随着公司长山牧场奶牛品种更新换代工作的完成，牧场牛群品质得到根本性改变，长山牧场的优质奶源供应数量和牧场经济效益将会有显著的提升。
　　公司合作牧场主要是通过选择国内大型奶牛养殖场进行战略合作，牧场鲜奶在第一时间通过专业冷藏车集中运至公司，实现从挤奶到灌装成品的全程封闭隔离，有效避免了传统原料奶供应模式出现的问题。公司与合作牧场提前签订供应合同，运用公司资金优势提前锁定奶源供应数量、价格和质量，公司在原料奶供应上形成了稳固的供应保障体系。
　　7、稳定的核心管理团队优势
　　从2008年成立至今，公司核心管理团队和关键技术人员保持稳定，除正常的董事会和监事会换届以及部分人员正常退休外，公司未发生过高层人员离职或公司免除高层人员职务的情况。公司经过多年发展，建立了以内部培养为主外聘为辅的人才培养机制，对企业经营文化的认同和对乳品行业的深度认知是公司人才培育的首选标准。多年来，公司建立的稳定有序的管理梯队为公司发展奠定了坚实的基础，精心打造的专注而稳健的核心管理团队和关键技术人员为公司可持续发展提供了强劲支持和强大动力。
　　（二）核心竞争力重要变化
　　2025年上半年，公司核心管理团队和关键技术人员保持了稳定，未发生任何高层人员离职或免职情况，公司专有设备使用情况未发生变化，公司土地使用权数量和面积未发生变化，公司专利申请和授权及使用情况稳定，公司采购、生产、销售等经营模式未发生重大变化，公司盈利模式未发生改变，2025年上半年公司核心竞争力未发生重要变化。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、食品安全风险
　　公司主营乳制品、乳饮料的生产销售，其中以低温乳制品、低温乳饮料为主，低温产品需低温冷链运输，从产品生产至最终销售到消费者手中，经历多道环节。虽然公司有严格的质量控制体系，并在历次市场抽检中产品质量均符合要求，未发生过重大食品安全责任事故。但若未来因公司的质量管理疏忽或因为其他原因发生产品质量问题，将会对公司的品牌、信誉度、市场形象、产品销售等造成不利影响。应对措施：公司树立了“质量就是生命，生命只有一次”管理理念，建立了一套完整的产品质量管理控制体系，实现从原料采购、生产检测、仓储配送、销售等全过程的质量控制，实际操作中严格落实相关管理制度确保产品符合质量标准。
　　2、奶源不足及价格波动风险
　　生鲜乳为公司的重要原材料之一，目前国内生鲜乳供应稳定，公司主要通过自有牧场以及与规模较大的牧场建立稳定的合作关系，有效地满足了公司对生鲜乳的需求。虽然目前国内奶源价格进入下行通道并出现供大于求的情况，但是，我国历史上曾因奶源不足而出现过企业高价“抢奶”现象，如果乳制品行业对生鲜乳的需求量超出有效供给量较多，短期内公司可能面临原材料供应不足及价格波动风险，将对公司经营产生不利影响。应对措施：公司一方面正在逐步加大自有牧场建设提高自供奶源比例，另一方面多方筛选稳定奶源供应商尤其是和全国大型牧场建立牢固的合作关系，利用上市公司信用优势和资金优势，签订长期供应合同锁定价格和数量，降低奶源不足和价格波动风险。
　　3、募集资金投资项目风险
　　本次募集资金投资项目建成后，公司固定资产规模将扩大，产能亦有较大幅度提升。尽管本次募集资金项目预期收益良好，但如因市场环境发生重大变化、行业竞争加剧、生鲜乳供应不足或公司自身管理能力不足等原因，可能存在募集资金项目不能按照进度实施或预期收益可能无法完全实现，而公司固定资产折旧费用、摊销费用大幅增加导致净利润大幅度下滑的风险，进而对公司经营计划的实现和持续发展产生不利影响。应对措施：公司将根据实际经营情况稳步实施募投项目建设，配套营销渠道建设和品牌推广项目的实施，快速消化募投项目产能，实现预期目标。
　　4、销售区域集中的风险
　　受主营低温产品特性影响及冷链运输的限制，公司主要销售市场集中在江西省，如果公司产品所覆盖的区域市场情况发生变化而公司未能及时做出相应调整，集中区域销售市场占比较高可能给公司经营带来一定风险，短期内将对公司经营业绩造成不利影响。应对措施：近年来公司积极开拓省外市场，并取得了积极的成效，并在现有区域内构建起了核心竞争优势，未来随着公司销售市场的扩大，销售区域集中的风险将逐步降低。
　　5、税收优惠政策变化的风险
　　根据税法相关规定，公司部分子公司从事农牧业活动销售的自产农产品收入免征增值税，公司生产、销售巴氏杀菌乳、超高温灭菌乳等农产品初加工所得免征企业所得税；公司部分子公司属于小微企业享受企业所得税税收优惠，公司被认定为高新技术企业，在有效期内享受企业所得税率优惠。未来，如果国家有关税收优惠政策发生变化，或相关公司不再符合相关税收优惠政策要求，公司经营业绩可能因此受到不利影响。应对措施：公司坚持“低温奶送奶上户”经营模式，持续提升公司核心竞争力，优化产品结构，提升产品毛利率，提高产品的市场占有率，通过经营规模和经济效益的增长，降低税收优惠政策变化可能对公司产生的业绩影响。
　　6、外地市场开拓风险
　　乳制品作为快消品决定了消费者对本地的品牌的信赖度较高，这使本地企业比较容易建立起竞争壁垒，但同时也决定了公司在开拓外地区域市场时会面临一定门槛。当公司在开拓外地市场时，长距离物流、市场宣传、冷链等费用会提高开拓成本，同时消费习惯和品牌影响力等问题需要长时间培养，公司拓展外地市场会面临长期亏损甚至失败的风险。应对措施：对于外地市场的开拓，充分利用公司现有成熟的管理模式和市场经验，采取循序渐进的方式逐步打开外地市场，降低大额亏损的风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　（一）公司所处行业发展情况　　乳制品指的是使用牛乳或羊乳及其加工制品为主要原料，添加或不添加适量的维生素、矿物质和其他辅料，使用法律法规及标准规定所要求的条件，经加工制成的各种食品也叫奶制品。乳制品包括液体乳、乳粉及其他乳制品等，而液体乳又包括巴氏杀菌乳、灭菌乳、发酵乳、调制乳等。我国是乳制品生产消费大国，国家统计局数据显示，2023年全年国牛奶产量4,197万吨，同比增长6.7%，全国乳制品企业654家，乳制品产量3,054万吨，同比增长3.1%。根据中商产业研究院发布的《2024-2029年中国乳制品行业市场发展前景分析报告》显示，2023年中国液体乳产... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）公司所处行业发展情况
　　乳制品指的是使用牛乳或羊乳及其加工制品为主要原料，添加或不添加适量的维生素、矿物质和其他辅料，使用法律法规及标准规定所要求的条件，经加工制成的各种食品也叫奶制品。乳制品包括液体乳、乳粉及其他乳制品等，而液体乳又包括巴氏杀菌乳、灭菌乳、发酵乳、调制乳等。我国是乳制品生产消费大国，国家统计局数据显示，2023年全年国牛奶产量4,197万吨，同比增长6.7%，全国乳制品企业654家，乳制品产量3,054万吨，同比增长3.1%。根据中商产业研究院发布的《2024-2029年中国乳制品行业市场发展前景分析报告》显示，2023年中国液体乳产量达2860万吨，同比增长2.79%。中国乳制品行业呈现蓬勃发展的态势。
　　加快乳制品行业发展，增加乳制品供应，对于改善国民的营养状况，提高国民素质具有重要意义。一方面，通过乳制品工业的带动，作为乳制品行业上游产业链的奶牛养殖和牧草种植业也得到了大力发展，对拓宽农民增收渠道、提高农民生活水平、建设现代化农业发挥了重要的作用，同时对于带动畜牧业和食品机械、包装、现代物流等相关产业发展也具有重要意义。乳制品整个产业链主要涵盖牧草饲料、奶牛养殖、乳制品加工、终端销售等各个生产环节，其中，奶牛养殖和乳制品加工的关联尤为紧密。奶牛养殖业的发展状况直接决定着原料奶供应数量、质量以及原料奶的采购价格等，其对乳制品加工行业的产品产量、质量、成本及最终的盈利情况有着重要的影响。我国规模以上乳制品企业数量众多，但市场份额主要集中在头部企业，目前形成了“两超多强”的竞争格局，少数几家全国性龙头企业、多家深耕一个或多个省市的区域性乳制品企业及众多限于单个省份或城市内经营的地方性乳制品企业。一直以来，中国人均乳制品消费量呈现逐年上涨态势，消费者已充分认识到乳制品对提高身体健康素质的重要性，乳制品的消费理念正发生着潜移默化的转变。乳制品富含人体生长发育所必需的各种氨基酸和微量元素，已经成为人们一日三餐不可缺少的食物，为提高国民营养水平增进身体健康做出贡献。世界卫生组织把人均乳制品消费量列为衡量一个国家人民生活水平的主要指标之一，世界各国都非常重视通过乳制品消费来增强自己民族的体质。
　　近几年来，中国乳制品市场消费增长率出现逐年下降的情况，2024年，中国乳制品行业面临整体压力，全国头部乳企前三季度经营数据都出现不同程度的营收和利润下滑情况。根据中国乳制品工业协会数据，全国乳品行业发展形势严峻，2024年牛奶产量同比下降2.8%，全国规模牧场奶牛存栏减少20万至30万头，奶牛养殖业面临大面积亏损的局面，在当前消费形势下，国内乳制品生产企业亦面临巨大压力，营业收入下滑，并为此不得不投入更多资金支持市场销售，随之出现经营利润下滑的情况。为应对原料乳过剩，企业大量生产工业乳粉库存激增，目前每吨乳粉亏损约1万至2万元，且库存乳粉因质量不一竞争力弱很多形成资产减值，中国乳制品行业正面临发展中阶段性的困境与调整。目前我国人均乳制品消费量约为世界平均水平的 1/3，约发展中国家的 1/2，与发达国家相比仍存在较大差距，未来消费的增长潜力较大，按照《中国居民膳食指南（2022）》推荐的每日300-500克的奶制品摄入量要求来计算，中国乳品企业生产量与总需求量相比仍然存在巨大差距，中国乳制品企业未来发展空间仍然是很大的。
　　中国乳制品行业正致力于品质提升，通过引进先进生产技术和严格的质量管理体系，确保产品从源头到终端的安全与优质。这一举措不仅增强了消费者信心，还促进了国内品牌在国际市场上的竞争力。品质的提升，为中国乳制品赢得了更广泛的认可与信赖，为行业的持续健康发展奠定了坚实基础。随着消费者需求的日益多样化，企业不断在产品创新上下功夫，从传统的牛奶、酸奶到功能性乳品、植物基奶替代品等，产品种类日益丰富。这种创新不仅满足了不同消费者的健康需求，还拓宽了市场边界，为乳制品行业开辟了新的增长点。产品创新成为推动行业转型升级、提升整体价值的关键力量。乳制品企业积极响应国家生态文明建设号召，实施可持续发展战略，包括优化牧场管理、减少碳排放、采用环保包装等措施。这不仅有助于保护生态环境，提升企业形象，还促进了整个供应链的绿色转型。可持续发展策略的长期实施，将为中国乳制品行业赢得更多国内外消费者的青睐，引领行业向更加环保、高效的方向发展。
　　自2008年以来，经过多年的转型调整，我国乳制品行业再次展现了旺盛的活力，乳制品行业市场规模持续增长产销量持续提升，乳品质量安全水平大幅提升消费者信心逐步恢复，消费结构升级比较明显，乳制品市场竞争由原先量的竞争提升到产品结构优化的竞争，近年来低温乳制品销售比重稳步提升，并逐步成为市场消费的主流产品。随着国民经济的发展和居民生活水平的不断提高，乳制品成为居民日常营养食品，在国民经济中的比重不断提高，未来发展潜力巨大，消费结构升级低温化将成为未来乳制品消费的重要方向。
　　（二）行业周期性特点
　　乳制品属于大众日常消费品，没有明显的行业周期性特征。
　　（三）公司在行业中地位
　　国内乳制品行业目前仍然维持“两超多强”竞争格局，大体上可分为少数几家全国性龙头企业和多家深耕一个或多个省市的区域性企业以及众多限于单个省份或城市内经营的地方性企业三类市场竞争主体共存，乳制品企业数量众多市场竞争激烈。阳光乳业起源于1956年，具有近69年的历史沉淀，公司严把食品安全关经受住了多年的市场检验，树立了良好的市场形象；公司送奶上户为主的销售渠道，满足了消费者长期性、规律性的饮用需求，更加贴近消费者，公司产品已在消费者群体中取得了良好的口碑和树立了品牌形象，获得“中华老字号”企业认定，成为中国乳制品工业协会副会长单位和IDF国际乳品联合会中国区成员单位。经过多年耕耘，阳光乳业品牌在江西省拥有较高的知名度和市场美誉度，现已发展成为中部地区具有重要影响力的乳品企业和品牌之一。
　　（四）行业政策
　　我国政府大力宣传乳制品对健康的重要性，倡导居民增加对牛奶的摄入，2022年4月中国营养学会发布《中国居民膳食指南（2022）》，建议奶及奶制品每天摄入量从此前的 300克提高至 300-500克，鼓励摄入更多乳制品。国家颁发《“健康中国2030”规划纲要》《国民营养计划(2017-2030年)》等政策文件，均提出持续推动中国乳制品行业发展的方向。《中国奶业“十四五”战略发展指导意见》提出要加强引导人民奶类消费水平，积极优化丰富乳品供给结构，加快奶业现代化建设，推进奶业全面振兴。
　　中国奶业协会发布《国家“学生饮用奶计划”推广规划（2021-2025）》，提出目标至2025年在常温奶品类基础上加入巴氏奶、发酵乳等品类，这将有助于巴氏奶饮用习惯的培育，培育潜在消费人群。随着乳制品消费理念的不断提升，以及食品领域冷链建设的加快，我国巴氏杀菌产品、低温酸奶的消费占比正不断提高，未来有望成为液态乳市场的主导产品。
　　2022年2月，农业农村部印发《“十四五”奶业竞争力提升行动方案》，针对奶业存在的突出问题和薄弱环节，部署了奶业生产能力提升整县推进、奶农养加一体化试点、生鲜乳质量检验检测第三方试点、乳品多样化和本土化消费提升等4项重点任务，综合统筹了奶业主产区和潜力区的发展，引导行业降低养殖成本、优化产品结构，提高国产乳品供应保障能力和质量、效益水平，提升奶业市场竞争力，促进奶业高质量发展。
　　2023年，中央1号文件提出“大力发展青贮饲料”“加快苜蓿等草产业发展”，有利于强化奶业上游产业链；2月，农业农村部《关于落实党中央国务院2023年全面推进乡村振兴重点工作部署的实施意见》提出“振兴奶业”“加强奶源基地建设”，助力奶业高质量发展。7月，国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，当前促进消费措施已落地，消费力与消费意愿有望恢复。
　　2024年，中央1号文件提出“完善液态奶标准，规范复原乳标识，促进鲜奶消费”，液态奶进入高质量发展阶段。10月发布的灭菌乳国家标准(GB25190)修订稿，也进一步推动乳品加工标准升级，为产业链整合提供政策支持。
　　2025年，中央1号文件明确提出对奶牛产业纾困并稳定基础产能，标志着政策层面对乳制品行业供需矛盾的关注升级。3月5日，国务院政府工作报告中提到，制定促进生育政策，发放育儿补贴，有利于进一步扩大乳制品消费。3月17日，由农业农村部、国家卫生健康委、工业和信息化部三部门联合印发的《中国食物与营养发展纲要（2025—2030年）》正式公布。该纲要提出，增加优质动物蛋白质供给总量，全面提升肉、蛋、奶营养品质，促进奶业养殖加工融合发展，优化乳制品结构，稳定发展液态乳制品，修订灭菌乳等食品安全国家标准，提升乳制品加工水平，规范复原乳标识标注，培育低温乳品市场，促进奶酪等干乳制品消费，扩大“学生饮用奶”覆盖范围，提升居民奶类消费水平。
　　乳制品行业作为基础的民生产业，一直以来得到了国家政策的大力支持。国家产业政策关注乳业有序健康发展且指明了方向，奶业生态将保持并趋向有序健康高质的良好生态发展。大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。
　　（五）报告期内所处行业新法律、法规、政策的重大影响
　　2024年度，公司所处行业相关法律法规和行业政策等未发生重大变化，对公司无重大影响。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司主要业务及产品
　　公司主营业务为液态乳、含乳饮料等产品的研发、生产、销售，主要产品包括低温乳制品系列、低温乳饮料系列、常温乳制品系列、常温乳饮料系列等产品，其中低温产品是公司核心产品。产品包装形式主要有玻璃瓶装、盒装、杯装、袋装等多种包装形式，其中玻璃瓶为公司主要产品包装形式。公司产品按国标分类可分为巴氏杀菌乳、调制乳、发酵乳、灭菌乳、乳饮料等，产品用途为食用，属于快速消费品范畴。
　　公司建立了以低温产品为主的差异化产品结构，建立了以“送奶上户”为主的销售渠道，为广大消费者提供新鲜、营养、安全的产品和优质服务，多年的深耕细作以及长期积累的市场声誉、品牌形象，公司得到了消费者的认可和喜爱。公司拥有“阳光”和“天天阳光”两大核心商标和品牌，以江西市场为核心，辐射湖南、安徽等周边省市市场。
　　公司主要产品如图所示：
　　1、低温乳制品:以乳为主要原料，添加或不添加其他辅料，蛋白质含量大于或等于2.3%，需要在2-6℃低温冷藏保存，保质期通常为2-21天，包装形式包括：玻璃瓶装、纸盒装、塑瓶装等，公司低温乳制品以玻璃瓶装产品为主。
　　2、低温乳饮料：以水和乳为主要原料，添加其他辅料，蛋白质含量小于 2.3%，需要在 2-6℃低温冷藏保存，保质期通常为2-21天，包装形式包括：玻璃瓶装、纸盒装、袋装、塑瓶装等。
　　3、常温乳制品：以乳为主要原料，添加或不添加其他辅料，蛋白质含量大于或等于2.3%，不需要低温冷藏保存，保质期通常为1至3个月，包装形式包括：多层纸盒装、塑瓶装、塑杯装、袋装等。
　　4、常温乳饮料：以水和乳为主要原料，添加其他辅料，产品蛋白质含量小于 2.3%，不需要低温冷藏保存，保质期通常为1至3个月，包装形式包括：多层纸盒装、塑瓶装、塑杯装、袋装等。
　　（二）核心竞争优势
　　（三)公司存在的风险因素
　　（四）公司生产经营许可情况
　　（1）与生产经营相关的业务资质
　　（2）生鲜乳收购许可证
　　（3）生鲜乳准运证
　　（4）排污许可证
　　（5）动物防疫条件合格证
　　（五）经营模式
　　公司的经营模式分为采购模式、生产模式及销售模式。
　　1、采购模式
　　公司采购分为生鲜乳采购和其他材料采购两大类，生鲜乳采购是根据年度经营目标和计划来确定全年采购量，除自有牧场预计供应外，外购生鲜乳通过与合格供应商开展谈判并提前签订年度生鲜乳采购合同确定采购数量和价格。其他材料采购是根据生产需求、库存情况编制月度采购计划交由采购部门实施。采购部门、生产部门、质检部门共同依据企业资质、样品检测情况、现场核查等情况考核供应商，通过准入核查的供应商方可进入公司合格供应商名录，公司建立《供应商考核制度》，对供应商实施严格的考核制度以确保采购原料质量安全合格。
　　2、生产模式
　　公司采用以销定产的生产模式，根据销售订单安排生产计划。公司产品分为低温产品和常温产品，低温产品由于保质期限短，采取严格的以销定产生产模式，以快速响应消费者对产品新鲜度的要求，同时严格控制库存，确保产品新鲜度。常温产品由于保质期较长，公司采取“以销定产为主，适当调节库存为辅”的生产模式，生产部门会根据以往年度生产经验和销售部门对未来销售趋势判断来安排生产，并适当考虑节假日因素和合理的库存水平。
　　3、销售模式
　　公司销售模式主要分为经销模式和直销模式，经销模式是最主要的销售模式，公司经销商主要分为南昌市内经销商、南昌市以外地区经销商及特定渠道经销商。在南昌市内按社区发展经销商，由其负责市场开发、送奶上户等销售事宜，原则上不设立下级经销商。经销商每日根据其客户需求情况向公司发出订单，并到公司产品分发点提货。对于南昌市以外及周边省份的地级市，一般按照区域大小选定若干区域经销商，由其负责当地市场开发，建设销售渠道、市场维护等，区域经销商可以开发下级经销商作为分销商，经销商主要通过送奶上户、专卖店、分销商等渠道进行销售。经销商每日根据其客户需求情况向公司发出订单，由公司送货或经销商自行提货。特定渠道经销商包括线上电商业务经销商和酒店业务经销商等，经销商每日根据其客户需求情况向公司发出订单，并到公司产品分发点提货或公司送货。
　　直销模式下，公司的客户主要为商场、超市、学校、零食店、企事业单位及政府机关等单位。公司与直销客户签订合同，客户根据需求向公司下单，公司负责配送到点，客户按合同支付货款。
　　（六）品牌运营情况
　　公司自成立以来，一直以乳制品和含乳饮料为主营业务，包括低温鲜奶系列、酸奶系列、乳饮料系列、功能性乳品系列等多个品种，其中低温鲜奶产品为公司的核心主要产品。公司拥有“阳光”和“天天阳光”两大核心品牌，拥有“华好牧场”、“贝加尔湖”、“爵达”、“赣鲜活”、“屏眼宝”、“益君宝”等多个注册商标子品牌。
　　公司为广大消费者提供新鲜、营养、安全的产品和优质服务，多年的深耕细作以及长期积累的市场声誉、品牌形象，公司得到了消费者的认可，产品深受广大消费者信任和喜爱。公司及产品获得的主要荣誉有：中国学生饮用奶生产企业、江西省老字号企业、江西省农产品50强、国家高新技术企业、中国乳制品行业优秀企业、学生营养改善贡献企业，获得中国红十字会贡献奖章，公司通过ISO、HACCP等多项管理体系认证，公司产品获得中国乳制品工业协会“优秀新产品奖”和“2021年液体乳制品大赛”质量金奖以及“中国乳业科技创新典范企业”和“中国乳业绿色低碳可持续发展典型案例入选企业”等称号，部分产品通过有机食品认证。公司品牌是“江西省赣鄱正品认证品牌”、“2021年最受欢迎的江西十大企业消费品牌”、“2021年南昌市十大最受欢迎昌农优品”。2022年获得“江西省专新特精中小企业”、中国乳业高质量发展企业奖、江西农产品企业产品百强品牌、青云谱区 2024年度纳税突出贡献企业等称号，2023年获得第五届江西“生态鄱阳湖-绿色农产品”博览会产品金奖等荣誉。
　　2023年公司向中国商务部申报“中华老字号”，2024年1月，商务部等 5部门联合下发《关于公布第三批中华老字号名单的通知》，公司被认定为中华老字号企业。2024年5月，公司获评“南昌市2023年度绿贡献20强”和“2023南昌社会责任企业”、“2023江西社会责任企业”、“2023江西年度领军企业”称号。2024年，公司科技创新推出 A2-β酪蛋白浓缩牛奶和老南昌桂花酒酿酸奶新产品，受到消费者喜爱，其中A2-β酪蛋白浓缩牛奶获得“江西美食名片”荣誉；“老南昌”桂花酒酿酸奶获得“2024中国特色旅游商品大赛入围奖”和“物华天宝，赣鄱有礼”2024第二届手礼展示周银奖。
　　主要销售模式
　　公司目前销售模式分为经销模式、直销模式两种，其中经销模式为公司主要销售模式。经销模式下主要销售渠道为：送奶上户、零售店、线上销售、酒店销售等特殊渠道，直销模式下主要销售渠道包括：商超、企业事业单位、机关团体、学校、政府机关、零食店等。
　　经销模式
　　经销模式是公司的主要销售模式，公司经销商主要分为南昌市内经销商、南昌市以外地区经销商及酒店等特定渠道经销商。在南昌市内按社区发展经销商，由其负责市场开发、送奶上户等销售事宜，原则上不设立下级经销商。对于南昌市以外及周边省份的地级市，一般按照区域大小选定若干区域经销商，由其负责当地市场开发，建设销售渠道、市场维护等，区域经销商可以开发下级经销商作为分销商，经销商主要通过送奶上户、专卖店、分销商等渠道进行销售，酒店等特殊渠道经销商主要是针对特殊渠道选定经销商开展特殊渠道业务。
　　1、经销模式下各类产品的营业收入、营业成本、毛利率及同比变动情况
　　2024年度，公司为进一步做细做密现有销售市场，提高市场布局的密度，对原有部分经销区域进行了重新划分和布局调整，在除南昌以外地区和外省区域新增了比较多的经销商，经销商的数量和密度进一步增加，有利于公司销售市场的进一步做精做细。
　　公司对经销商结算方式：当月收取部分货款，次月结清上月全部货款，其中南昌市内为次月2号前，市外为次月5号前，外省为次月10日前。
　　发生变动的具体原因并说明对主营业务成本的影响
　　2024年，国内进口全脂乳粉价格出现较大幅度下降，公司全年全脂乳粉采购单价平均下降30.73%，降低采购成本约486万元。
　　主要生产模式
　　（一）公司采用以销定产的生产模式，根据销售订单安排生产计划。公司产品分为低温产品和常温产品，低温产品由于保质期限短，采取严格的“以销定产”生产模式，以快速响应消费者对产品新鲜度的要求，同时严格控制库存，确保产品新鲜度。常温产品由于保质期较长，公司采取“以销定产为主，适当调节库存为辅”的生产模式，生产部门会根据以往年度生产经验和销售部门对未来销售趋势的判断来安排生产，并适当考虑节假日因素和合理的库存水平。
　　（二）主要产品生产工艺流程
　　3、发酵乳
　　营业成本的主要构成项目
　　公司营业成本包括主营业务成本和其他业务成本，报告期内，公司主营业务成本占营业成本99.99%，营业成本构成保持稳定。
　　按产品分类的主营业务成本主要构成项目情况：
　　说明：公司2024年末常温饮料和常温乳品的库存量增长分别达33.37%和65.19%，主要原因是因为2024年末临2025年春节较近，公司加大了常温产品的生产和库存量以满足春节期间对常温奶的需求。其他产品的生产量、销售量、库存量数据同比2023年度略有变化，主要是公司根据实际生产经营需要决定的，且数据绝对值较小。
　　公司产能情况：
　　截至报告期末，公司设计产能为7.8万吨，实际产能为7.8万吨，在建产能主要是在建的募投项目。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）核心竞争力优势
　　1、差异化的销售渠道
　　公司经过多年的探索实践，已建立起较为完善的销售网络，包括送奶上户、商超、专卖店、零售店等多种渠道，其中以送奶上户渠道为主。送奶上户渠道，能够有效结合公司产品多需冷链运输、保质期短的“低温、保鲜”特性，根据消费者的饮用习惯，在特定时间将产品送至消费者住所，满足消费者长期性、规律性的饮用需求。消费者在送奶上户渠道下的消费具有长期性与规律性，客户忠诚度较高，具有重复消费率高的特征。送奶上户渠道与其他品牌以商超为主要渠道形成了明显差异化竞争，公司在区域市场送奶上户渠道优势明显。经过对区域市场的长期耕耘，目前公司销售网络覆盖了江西省内的全部市区以及县城和部分乡镇，并辐射湖南、安徽等周边省份市场，营销网络的不断完善下沉，为公司带来持续的发展动力。
　　2、完善的冷链物流运送体系
　　经过多年的发展，公司构建起了覆盖江西省城区的冷链物流运送体系。低温产品作为营养价值较高的产品，从出厂到消费者消费全过程对低温冷链运输要求极高，低温配送能力决定了产品质量的稳定性与一致性，也决定了企业品牌能否长期被消费者认同。通过多年的实践，公司积累了丰富的冷链运输经验，在产品销售过程中可实现冷链运输车辆与公司产品储藏分装等全过程无缝对接，避免低温奶产品由于配送链条过长带来的产品质量安全问题，保证了产品运输的时效性，促进了公司产品的销售，提升了消费者对公司低温保鲜产品“新鲜”的认同感。
　　3、差异化的产品结构
　　对于保质期较短的低温产品，由于本地品牌本地化生产，运输距离更短，产品更新鲜，居民在选择乳制品时相对会更青睐选择本地产品，特别是经历了长期市场检验的本土产品。结合公司建立的销售渠道、冷链运输体系，以及公司作为本土企业、本地化生产的地缘优势，公司制定了差异化的产品策略，以低温乳制品、低温乳饮料等“低温、保鲜”产品作为主打产品，避免了与以常温奶为主的大型乳企在产品和价格上的直接竞争。同时，公司以玻璃瓶装低温产品为核心优势产品，其每日新鲜配送即时饮用的消费习惯经过多年培养已深入人心，与其他大型乳企以商超为主渠道，以纸盒产品或塑瓶产品为主，成箱批量购买的消费习惯相比形成明显差异，玻璃瓶循环回收利用既降低生产成本，同时又绿色友好节能环保，深受广大消费者和环保人士的喜爱。公司的低温产品在本土产品中竞争优势突出，产品的多样性有效地满足了细分市场的需求，提高了公司的竞争力。
　　4、长期可靠的产品质量优势
　　从成立至今，公司始终坚持“质量就是生命，生命只有一次”的经营理念，公司已通过GMP生产规范认证、HACCP质量管理体系认证，从奶源供应、辅料采购、生产过程控制到成品检验，形成了完善的质量控制体系。完善的质量控制体系为公司产品安全提供了有力保障，公司自成立至今的历年历次食品安全检查中产品均符合质量安全标准，从未发生过重大食品安全事故，长期可靠的产品质量优势，积累了安全可靠的良好市场口碑。
　　5、区域品牌影响力优势
　　阳光乳业源于1956年，具有近69年的历史沉淀，公司严把食品安全关经受住了多年的市场检验，树立了良好的市场形象；公司送奶上户为主的销售渠道，满足了消费者长期性、规律性的饮用需求，更加贴近消费者，公司产品已在消费者群体中取得了良好的口碑和品牌形象，获得了“中华老字号”称号，是中国乳制品工业协会副会长单位，国际乳品联合会中国区会员单位。经过多年耕耘，公司已发展成为区域性城市型乳制品龙头企业之一，阳光乳业品牌在江西省内拥有较高的知名度和市场美誉度，现已发展成为中部地区具有重要影响力的乳品企业和品牌之一。
　　6、优质稳定的奶源基地
　　公司拥有自有奶源基地和合作自控奶源基地，其中自有奶源基地长山现代有机牧场和嘉牧牧场被农业农村部评定为国家奶牛标准化示范牧场，获得多项中央财政建设资金专项支持，牧场引进国际优良奶牛品种，不断完善在饲喂、挤奶、保健、防疫、粪污处理等关键环节的技术与设备投入，逐步实现牧场管理数字化、精细化、智能化的目标。经过多年发展，牧场在养殖饲喂、自动化挤奶、疫病防治、单产等方面均达到了国内同行业先进水平。两牧场都实现了生物垫床粪污处理技术，真正做到了“幸福奶牛产好奶”。
　　公司合作牧场主要是通过选择国内大型奶牛养殖场进行战略合作，牧场鲜奶在第一时间通过专业冷藏车集中运至公司，实现从挤奶到灌装成品的全程封闭隔离，有效避免了传统原料奶供应模式出现的问题。公司与合作牧场提前签订供应合同，运用公司资金优势提前锁定奶源供应数量、价格和质量，公司在原料奶供应上形成了稳固的供应保障体系。
　　7、稳定的核心管理团队优势
　　从2008年成立至今，公司核心管理团队和关键技术人员保持稳定，除正常的董事会和监事会换届以及部分人员正常退休外，公司未发生过高层人员离职或公司免除高层人员职务的情况。公司经过多年发展，建立了以内部培养为主外聘为辅的人才培养机制，对企业经营文化的认同和对乳品行业的深度认知是公司人才培育的首选标准。多年来，公司建立的稳定有序的管理梯队为公司发展奠定了坚实的基础，精心打造的专注而稳健的核心管理团队和关键技术人员为公司可持续发展提供了强劲支持和强大动力。
　　（二）核心竞争力重要变化
　　2024年，公司核心管理团队和关键技术人员保持了稳定，未发生任何高层人员离职或免职情况，公司专有设备使用情况未发生变化，公司土地使用权数量和面积未发生变化，公司专利申请和授权及使用情况稳定，公司采购、生产、销售等经营模式未发生重大变化，公司盈利模式未发生改变，2024年公司核心竞争力未发生重要变化。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2024年，公司实现营业收入 519,418,156.94元，比上年同期减少 8.86%；实现归属于上市公司股东净利润114,564,893.06元，比上年同期减少1.09%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润119,567,796.33元，比上年同期增长2.88%。
　　2024年公司主要经营举措：
　　（1）在市场销售方面：在当前经济形势下，国内消费降级日益显现，2024年公司继续以低温保鲜奶为核心，集中突出“新鲜”战略，凸显玻璃瓶装牛奶产品核心竞争优势，继续在送奶上户传统渠道以精耕细作市场为导向，集中力量精准客户营销，大力实施新产品推广和市场促销，基本稳住了公司传统核心渠道业务盘。公司立足自身竞争优势的同时，着力探索新渠道和新模式，加大了新零售业务和团购业务的拓展，尤其是近年来兴起的品牌零食店渠道，公司逐步拓展了“零食很忙”、“赵一鸣”、“吖滴吖滴”、“好想来”等十余家零食销售渠道，阳光乳业产品逐步摆上了主流零售店货架，上述渠道2024年取得不错的业绩增长；公司同时进一步加强了机关团体、企业事业单位、学校、后勤食堂等团购业务的拓展，团购业务量得到逐步提升，2024年，公司在上户传统渠道销售量有所下滑的情况下，上述自营团购业务和零食渠道业务量呈现一定的增长态势，并且随着渠道的进一步打开，上述业务中的常温乳制品毛利率较 2023年得到明显的改善和提升。2024年，公司在稳住销量的同时，进一步推动产品结构转型，加大了高附加值产品的推广和促销力度，高毛利产品比重进一步提升，在全年营业收入同比有所下降的情况下，公司盈利能力得到进一步提升，产品销售毛利率达38%，同比2023年提高1.5个百分点。
　　（2）在新产品研发和推广方面：新产品研发能力是企业核心竞争力的体现，公司始终高度重视新产品研发工作，建立了“储备一批、研发一批、上市一批、换代一批”的产品研发和更新体系，2024年新产品研发储备6个，当年立项研发13个，当年新上市产品19个，淘汰老产品13个，其中“A2β-酪蛋白浓缩牛奶”和“桂花酒酿酸奶”等产品自上市以来深得广大消费者喜爱，销售量迅速达成规模，其中 A2-β酪蛋白浓缩牛奶获得“江西美食名片”荣誉，“老南昌”桂花酒酿酸奶获得“2024中国特色旅游商品大赛入围奖”和“物华天宝，赣鄱有礼”2024第二届手礼展示周银奖。公司全年研发费用达1,594.70万元，占营业收入比达3.1%。不断创新产品上市和产品更迭换代，不断满足需求深得消费者喜爱，公司产品在市场上具有较强的竞争力，为公司市场拓展和可持续发展建立了有力的产品支撑。
　　（3）在市场和品牌推广方面：公司2024年积极推进市场和品牌推广活动，获得商务部批复正式成为中华老字号企业。公司举办的“走进阳光DIY”和“走进阳光牧场”亲子体验活动全年接待客户达1.2万余人，并已在全省各地经销商区域同步推广实施，全省范围内影响较大。6月份公司联合江西广播电视台举办了第二届“阳光宠粉节”，举办了多场路演等宣传活动，同步进行“老南昌”桂花酒酿酸奶的新品推广，在广大市民中取得了积极影响。秋季公司举办了阳光“真爱”鲜奶节，取得很好的效果。2024年公司继续举办了“阳光乳业走进社区活动”，通过组织红色影片放映和宣传促销相结合，全年共组织约200多场取得了比较好的效果。公司全年参加全国、省市各类大型展销活动10余场。公司全年在营销渠道和品牌推广方面的支出达1,258.31万元，各地经销商也同步实施，有力地支持了市场销售的工作。
　　（4）在奶源管理和供应方面：2024年，在全球奶牛价格大幅下行的有利条件下，公司顺利完成了下属长山牧场的牛群品种更新换代工作，淘汰原有自繁牛群866头，同时以较低的市场价格购入澳大利亚进口优质牛群500头，品种更新换代完成后，长山牧场存栏全部为优质高产奶牛品种，奶牛投入产出比将进一步改善和提升，以较低价格购入的生物资产账面价值更加稳健，为未来进一步提升牧场经营效益奠定了坚实的基础。公司加大了下属嘉牧牧场的养殖科技创新和饲料成本管理，通过进一步改良饲料配方等方式提升奶牛单产，2024年嘉牧牧场成母牛单产达11.6吨，牧场经营效益同步提升，达到了南方地区奶牛单产领先水平。在合作奶源基地方面，公司进一步加强与澳亚集团等国内大型奶牛养殖集团战略合作关系，利用自身资金等优势，通过比价谈判的方式提前签订订购合同，提前锁定未来奶源价格、奶源数量及奶源质量，保障了公司奶源供应的安全和稳定。
　　（5）在成本管理和控制方面：在当前新的经济形势下，公司除了加大市场销售管理提升销售业绩外，企业成本管理和控制成为重要的主题，2024年公司在成本管理方面主要就是开源节流降本增效，从采购端和费用控制端进行成本转化，将因销售量下滑带来的毛利下降和单位固定成本增加等不利因素从降低采购价格和控制费用支出等方面进行积极转移和消化。根据数据统计，2024年公司外购生鲜乳采购价格同比2023年下降7.62%，降低采购成本大约748万元（不含公司自有牧场成本降低金额），全年采购除生鲜乳外的其他原材料价格下降节约采购成本大约843万元，通过“到期退休”等妥善安排方式降低用工数量，并将员工薪资发放与公司经营业绩直接挂钩，全年应付职工薪酬比2023年减少406万元，上述三项共计节约成本大约1,997万元，约占2024年公司归属于上市公司股东净利润的17.43%。上述开源节流降本增效举措，有效地降低因销量下滑带来的毛利下降和单位固定成本增加，2024年，公司扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润同比增长2.88%，公司成本管理和控制方面取得了实实在在的成效。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司未来发展战略
　　2024年，随着经济形势的变化，中国乳制品行业总体增速明显放缓，部分行业龙头企业已经出现营业收入下滑趋势。2025年，随着人口出生率下降、消费多元化等因素突显，未来一段时期内中国乳品行业总体增速可能会保持在较低水平甚至出现负增长的情况，但基于人均乳制品消费量大幅低于全球平均水平的现实，并参考世界乳制品行业发展历史，从长期来看，我国乳制品行业会延续总体增长的趋势。目前国内大数据、物联网、人工智能、生物科技等快速兴起，将会对行业的发展产生深刻的影响，加速行业内部分化，行业集中度不断上升，市场竞争更加激烈，中小乳企面临更大的竞争和生存压力。
　　作为江西省规模最大的液体乳生产企业，公司紧紧把握消费升级、产业转型等发展机遇，坚持把食品安全作为企业发展的基石，把质量管理作为企业发展的第一要务，致力于为广大消费者提供营养、安全的产品，通过不断的产品创新和转型，积极应对国内食品行业从“量的提升”到“质的转变”新常态，借助差异化的产品策略，以精准的消费群体定位，构建出满足公司未来中长期发展的组织体系、管理体系、市场体系、创新体系，实现“区域做强、放眼中部、努力成为中国一流的乳制品加工企业”的战略目标。
　　公司将在坚持“送奶上户”渠道的基础上，不断创新销售渠道，拓宽产品系列，不断优化产品结构，提升市场占有率和品牌影响力。公司通过不断创新和积累，逐步形成“常温与低温、乳制品与含乳饮料”相结合的以低温产品为主的全方位产品矩阵，以江西为核心市场进行深度精耕，并逐步加快周边安徽、湖南等新市场的营销体系和渠道建设，实现“立足江西、辐射中部市场”的发展目标。
　　(二)2025年度经营计划
　　1、加大新品研发投入和产品迭代创新，顺应消费潮流满足市场需求
　　公司坚持“以消费触发研发、以研发服务生产、以生产刺激消费”为指导，建立了“储备一批、研发一批、上市一批、换代一批”的产品技术研发体系，2025年，公司将进一步加大新产品新技术的研发力度，通过配方升级、工艺改良、设备优化等技术创新手段，紧跟消费需求的变化，开发顺应市场潮流的创新产品，并通过生产线技术改造，进一步丰富产品包装和品类，不断增强公司产品市场竞争力。2025年公司新产品研发的目标为：研发储备10个，投入研发项目不少于10个，新上市产品不少于15个，淘汰老产品不少于10个，全年研发费用占营收比达3%以上，通过产品品类更新适应消费品时代新变化。
　　2、加强品牌建设和推广，助力营销新增长
　　经过多年的耕耘，“阳光”已在以江西为中心的中部地区形成了广泛的品牌影响力。2025年，公司持续加大品牌建设和投入，通过线上线下品牌宣传和媒体投放提升品牌影响力；创新营销方式，不断升级用户消费体验，形成长效的品牌和用户认知，驱动业务创新增长。公司将继续加大市场推广和品牌宣传力度，继续实施一系列市场和品牌推广活动，包括“走进阳光 DIY”和“走进阳光牧场”亲子体验活动，以及第三届“阳光宠粉节”、“阳光乳业走进社区”等系列推广活动，加大对社区媒体和电梯广告等投入，让消费者形成对公司品牌内涵的清晰、准确认知，增强消费者对品牌的认同感、信赖感，不断积累品牌口碑，提升公司品牌的市场影响力。
　　3、加强奶源基地管理，构建稳固奶源供应保障体系
　　2025年，公司对自有奶源基地长山牧场和嘉牧牧场进一步加大相关基础设施投入，提升牧场奶牛存栏数量，创新科学养殖技术和饲料科学配比，到2025年底，公司自有牧场力争供给比例达到公司总需求量的40%左右，牧场成母牛单产力争保持在11.5吨/年以上，牧场经营效益有明显的改善和提升。在合作奶源管理上，公司将进一步加强与澳亚集团等大型奶源企业合作，在当前奶牛养殖业低迷的有利时机，主动调整部分奶源布局，积极寻找更加稳固的合作伙伴，建立公司可控奶源供应渠道，形成公司奶源的资源壁垒，通过订单合同、资金、技术等全方面合作构建公司稳定的奶源供应保障体系。
　　4、巩固主要核心优势，拓展新兴市场和渠道，力争销售取得新突破
　　公司已形成了包含送奶上户、连锁超市、零售店、团购直销等多元化的销售渠道。2025年，公司在传统送奶上户优势渠道上，将以打造更高覆盖率更高密度的上户营销网络为目标，不断提高产品的市场渗透率和占有率，充分利用公司“阳光”品牌效应，进一步下沉销售渠道，实现市场布局新突破、营销体系新格局的战略部署。同时，公司将进一步加大零售店、团购、直销等新零售渠道的建设，2025年将重点在零食门店、机关团体、企事业单位、后勤食堂等渠道发力，力争公司直销和团购等业务取得新突破。加快江西区域市场的进一步渗透，在巩固重点城区市场的同时，把发展的重心适当向区县和乡镇市场进行倾斜，通过精耕细作渠道下沉，不断扩大市场覆盖面，进一步稳固公司在江西区域市场的核心龙头地位。
　　对外省市场，公司将依托有竞争力的产品，集中资源对安徽等新兴市场进行拓展，不断吸引优秀经销商的加入，为公司打开新的增长空间。通过上述政策措施，力争2025年公司销售取得新突破。
　　5、加大人力资源培育与引进，完善人才激励机制，构建更合理管理梯队
　　2025年，公司将不断完善人力资源培养和管理机制的顶层设计，以营造“以人为本”的企业氛围来推进人才建设，通过“内部培养为主+外部引进为辅”相结合的方式来持续培育内部关键人才和引进外部“高精尖”人才，建立更加合理的公司管理人才梯队，为企业可持续发展提供更具活力和竞争力的人力资源支撑。公司将重点在市场营销、乳品技术、企业管理等方面集思广益网罗人才，开展多种形式的人力资源招聘筛选工作，建立淘汰一批、留住一批、补充一批的人才培育流动机制。公司持续开展在岗员工培训提升工作，使公司人力资源培育及储备与公司发展目标相适应，充分调动人才的能动性与创造性。公司将在现有薪酬考核机制的基础上，进一步完善人力资源绩效考核体系，制定与绩效挂钩的薪酬晋升制度，激发员工的工作激情，不断提高人力资源效率。
　　6、提升数字化转型，构建高效运营体系
　　近几年，公司数字化水平不断提升，2025年，公司将进一步提升数字化转型，通过打通采购、生产、库存、销售、计划各环节系统模块，建立覆盖全产业链的数字化管理平台，进一步打通终端客户服务平台，推动业务管理变革，不断创造更好的用户体验，更高的企业运营效率，发挥数字化更大的业务价值。公司将以建立数字化工厂为目标，强化数字技术应用，不断升级管理标准提升管理效率，加强供应链体系管理能力。以营销、供应链、人员效率、资产效率为场景，深化管理运营坚持精益求精，优化成本管理，助力公司经营效率提升。2025年公司数字化水平目标为L6级或更高级别。
　　7、进一步严控内部控制体系，严控各种经营风险
　　公司已严格按照有关法律法规及公司章程，建立健全公司“三会一层”的治理结构和内部机构设置，明确股东大会、董事会、监事会、经理层和公司内部各层级机构设置、职责权限、人员编制、工作程序。股东大会、董事会、监事会和管理层之间权责分明、运作良好，形成了相互制衡机制，公司建立了独立董事制度，聘请独立董事，设立了独立董事专门会议制度，同时董事会下设审计委员会，对公司进一步规范运作起到了良好的作用。2025年，公司将通过进一步完善内部控制体系，严控“三会一层”的规范运作，从治理结构和切实履职上防范重大风险事件的发生。对公司经营风险管理制度进行补充和完善，对各种风险因素进行全面摸查，通过汇总、分类、评估，完善三级防范体系和相应的应对机制。对重点领域进行内部控制体系强化建设，对重点关注的食品安全、安全生产、资金管理、信息系统、应收账款等风险领域，进一步完善防范措施并督促落实。切实防范和及时化解可能存在的风险事件。
　　8、履行社会责任，体现上市公司核心价值
　　作为一家上市企业，公司将积极履行上市公司社会责任，在乡村振兴、产业链带动、安排就业岗位、扶贫等社会事业中发挥积极作用，切实维护好公司员工、客户、消费者、广大投资者和债权人、全体股东正当权益，做好企业生产经营中的环保、安全生产、劳动保障等管理工作，切实做到诚实守信、合规经营，真正体现上市公司与社会共发展的核心价值。
　　（三）可能面临风险因素
　　1、食品安全风险
　　公司主营乳制品、乳饮料的生产销售，其中以低温乳制品、低温乳饮料为主，低温产品需低温冷链运输，从产品生产至最终销售到消费者手中，经历多道环节。虽然公司有严格的质量控制体系，并在历次市场抽检中产品质量均符合要求，未发生过重大食品安全责任事故。但若未来因公司的质量管理疏忽或因为其他原因发生产品质量问题，将会对公司的品牌、信誉度、市场形象、产品销售等造成不利影响。应对措施：公司树立了“质量就是生命，生命只有一次”管理理念，建立了一套完整的产品质量管理控制体系，实现从原料采购、生产检测、仓储配送、销售等全过程的质量控制，实际操作中严格落实相关管理制度确保产品符合质量标准。
　　2、奶源不足及价格波动风险
　　生鲜乳为公司的重要原材料之一，目前国内生鲜乳供应稳定。　　公司主要通过自有牧场以及与规模较大的牧场建立稳定的合作关系，有效地满足了公司对生鲜乳的需求。虽然目前国内奶源价格进入下行通道并出现供大于求的情况，但是，我国历史上曾因奶源不足而出现过企业高价“抢奶”现象，如果乳制品行业对生鲜乳的需求量超出有效供给量较多，短期内公司可能面临原材料供应不足及价格波动风险，将对公司经营产生不利影响。应对措施：公司一方面正在逐步加大自有牧场建设提高自供奶源比例，另一方面多方筛选稳定奶源供应商尤其是和全国大型牧场建立牢固的合作关系，利用上市公司信用优势和资金优势，签订长期供应合同锁定价格和数量，降低奶源不足和价格波动风险。
　　3、募集资金投资项目风险
　　本次募集资金投资项目建成后，公司固定资产规模将扩大，产能亦有较大幅度提升。尽管本次募集资金项目预期收益良好，但如因市场环境发生重大变化、行业竞争加剧、生鲜乳供应不足或公司自身管理能力不足等原因，可能存在募集资金项目不能按照进度实施或预期收益可能无法完全实现，而公司固定资产折旧费用、摊销费用大幅增加导致净利润大幅度下滑的风险，进而对公司经营计划的实现和持续发展产生不利影响。应对措施：公司将根据实际经营情况稳步实施募投项目建设，配套营销渠道建设和品牌推广项目的实施，快速消化募投项目产能，实现预期目标。
　　4、销售区域集中的风险
　　受主营低温产品特性影响及冷链运输的限制，公司主要销售市场集中在江西省，如果公司产品所覆盖的区域市场情况发生变化而公司未能及时做出相应调整，集中区域销售市场占比较高可能给公司经营带来一定风险，短期内将对公司经营业绩造成不利影响。应对措施：近年来公司积极开拓省外市场，并取得了积极的成效，并在现有区域内构建起了核心竞争优势，未来随着公司销售市场的扩大，销售区域集中的风险将逐步降低。
　　5、税收优惠政策变化的风险
　　根据税法相关规定，公司部分子公司从事农牧业活动销售的自产农产品收入免征增值税，公司生产、销售巴氏杀菌乳、超高温灭菌乳等农产品初加工所得免征企业所得税；公司部分子公司属于小微企业享受企业所得税税收优惠，公司被认定为高新技术企业，在有效期内享受企业所得税率优惠。未来，如果国家有关税收优惠政策发生变化，或相关公司不再符合相关税收优惠政策要求，公司经营业绩可能因此受到不利影响。应对措施：公司坚持“低温奶送奶上户”经营模式，持续提升公司核心竞争力，优化产品结构，提升产品毛利率，提高产品的市场占有率，通过经营规模和经济效益的增长，降低税收优惠政策变化可能对公司产生的业绩影响。
　　6、外地市场开拓风险
　　乳制品作为快消品决定了消费者对本地的品牌的信赖度较高，这使本地企业比较容易建立起竞争壁垒，但同时也决定了公司在开拓外地区域市场时会面临一定门槛。当公司在开拓外地市场时，长距离物流、市场宣传、冷链等费用会提高开拓成本，同时消费习惯和品牌影响力等问题需要长时间培养，公司拓展外地市场会面临长期亏损甚至失败的风险。应对措施：对于外地市场的开拓，充分利用公司现有成熟的管理模式和市场经验，采取循序渐进的方式逐步打开外地市场，降低大额亏损的风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司所处行业发展情况　　乳制品指的是使用牛乳或羊乳及其加工制品为主要原料，添加适量的维生素、矿物质及其他辅料，经加工而制成的各种产品。乳制品包含液体乳、乳粉和其他乳制品。乳制品富含人体生长发育所必需的各种氨基酸和微量元素，世界卫生组织把人均乳制品消费量列为衡量一个国家人民生活水平的主要指标之一，世界各国都非常重视通过乳制品消费来增强自己民族的体质。加快乳制品行业发展，增加乳制品供应，对于改善国民的营养状况，提高国民素质具有重要意义。另一方面，通过乳制品工业的带动，作为乳制品行业上游产业链的奶牛养殖和牧草种植业也得到了大力发展，对拓宽农民增收渠道、提高... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所处行业发展情况
　　乳制品指的是使用牛乳或羊乳及其加工制品为主要原料，添加适量的维生素、矿物质及其他辅料，经加工而制成的各种产品。乳制品包含液体乳、乳粉和其他乳制品。乳制品富含人体生长发育所必需的各种氨基酸和微量元素，世界卫生组织把人均乳制品消费量列为衡量一个国家人民生活水平的主要指标之一，世界各国都非常重视通过乳制品消费来增强自己民族的体质。加快乳制品行业发展，增加乳制品供应，对于改善国民的营养状况，提高国民素质具有重要意义。另一方面，通过乳制品工业的带动，作为乳制品行业上游产业链的奶牛养殖和牧草种植业也得到了大力发展，对拓宽农民增收渠道、提高农民生活水平、建设现代化农业发挥了重要的作用，同时对于带动畜牧业和食品机械、包装、现代物流等相关产业发展也具有重要意义。乳制品整个产业链主要涵盖牧草饲料、奶牛养殖、乳制品加工、终端销售等各个生产环节，其中，奶牛养殖和乳制品加工的关联尤为紧密。奶牛养殖业的发展状况直接决定着原料奶供应数量、质量以及原料奶的采购价格等，其对乳制品加工行业的产品产量、质量、成本及最终的盈利情况有着重要的影响。
　　根据乳制品工业协会相关资料，2022年我国规模以上乳制品企业622家，但市场份额主要集中在头部企业，形成了“两超多强”的竞争格局，少数几家全国性龙头企业、多家深耕一个或多个省市的区域性乳制品企业及众多限于单个省份或城市内经营的地方性乳制品企业。中国人均乳制品消费量呈现逐年上涨态势，但仍远低于世界平均水平。根据农业农村部统计数据，目前我国人均乳制品消费量仅为世界平均水平的1/3，是发展中国家的1/2，奶业发达国家的1/7，我国乳制品的人均消费量与发达国家相比仍存在较大差距，未来消费的增长潜力较大。消费者已充分认识到乳制品对提高身体免疫力的重要性，乳制品的消费理念正发生着潜移默化的转变。乳制品已经成为人们一日三餐不可缺少的食物，为提高国民营养水平，增进身体健康做出贡献。
　　液态奶包括巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳和发酵乳，其作为我国乳制品的主要消费类型，保持了总体增长的态势。2012-2016年，我国液态奶产量保持逐年稳步提升的趋势，2017-2018年，我国液态奶产量经历了两年的回落，调整后于2019年步入了新增长阶段。从消费结构上看，目前我国液态奶以常温奶为主，低温奶占比较低，但从营养方面看，低温奶活性物质更多，随着乳制品消费习惯的培养及生活水平的提高，常温奶和低温奶虽然存在一定的替代性，但均有广阔的市场空间。2016-2020年，我国低温奶销量增速持续高于常温奶，消费者对低温奶的需求快速增长。2020年专家提倡“每天喝一杯牛奶”，消费者的健康意识逐渐增强，由于消费者逐渐意识到低温乳制品比较契合大众对食品营养化的消费诉求，常温乳制品的销售量一定程度上受到低温奶的抑制，市场规模扩大主要依赖于产品高端化带来的提价。随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。
　　自2008年以来，经过多年的转型调整，我国乳制品行业再次展现了旺盛的活力，乳制品行业市场规模持续增长产销量持续提升，乳品质量安全水平大幅提升消费者信心逐步恢复，消费结构升级比较明显，近年来低温乳制品销售比重稳步提升。随着国民经济的发展和居民生活水平的不断提高，乳制品成为居民日常营养食品，在国民经济中的比重不断提高，未来发展潜力巨大，消费结构升级低温化将成为未来乳制品消费的重要方向。
　　（二）公司主要业务及产品
　　公司主营业务为液态乳、含乳饮料等产品的研发、生产、销售，主要产品包括低温乳制品系列、低温乳饮料系列、常温乳制品系列、常温乳饮料系列等产品，其中低温产品是公司核心产品。产品包装形式主要有玻璃瓶装、盒装、杯装、袋装等多种包装形式，其中玻璃瓶为主要包装形式。产品按国标分类可分为巴氏杀菌乳、调制乳、发酵乳、灭菌乳、乳饮料等，产品用途为食用，属于快速消费品范畴。
　　公司建立了以低温产品为主的差异化产品结构，建立了以“送奶上户”为主的销售渠道，为广大消费者提供新鲜、营养、安全的产品和优质服务，多年的深耕细作以及长期积累的市场声誉、品牌形象，公司得到了消费者的认可和喜爱。公司拥有“阳光”和“天天阳光”两大核心商标和品牌，以江西市场为核心，辐射湖南、安徽等周边省市市场。
　　（三）经营模式
　　公司的经营模式分为采购模式、生产模式及销售模式。
　　1、采购模式
　　公司采购分为生鲜乳采购和其他材料采购两大类，生鲜乳采购是根据年度经营目标和计划来确定全年采购量，除自有牧场预计供应外，外购生鲜乳通过与合格供应商开展谈判并签订年度生鲜乳采购合同确定采购数量和价格。其他材料采购是根据生产需求、库存情况编制月度采购计划交由采购部门实施。采购部门、生产部门、质检部门共同依据企业资质、样品检测情况、现场核查等情况考核供应商，通过准入核查的供应商方可进入公司合格供应商名录，公司建立《供应商考核制度》，对供应商实施严格的考核制度以确保产品质量安全。
　　2、生产模式
　　公司采用以销定产的生产模式，根据销售订单安排生产计划。公司产品分为低温产品和常温产品，低温产品由于保质期限短，采取严格的以销定产生产模式，以快速响应消费者对产品新鲜度的要求，同时严格控制库存，确保产品新鲜度。常温产品由于保质期较长，公司采取“以销定产为主，适当调节库存为辅”的生产模式，生产部门会根据以往年度生产经验和销售部门对未来销售趋势判断来安排生产，并考虑适当合理的库存水平。
　　3、销售模式
　　公司销售模式主要分为经销模式和直销模式，经销模式是最主要的销售模式，公司经销商主要分为南昌市内经销商、南昌市以外地区经销商及酒店等特定渠道经销商。在南昌市内按社区发展经销商，由其负责市场开发、送奶上户等销售事宜，原则上不设立下级经销商。经销商每日根据其客户需求情况向公司发出订单，并到公司产品分发点提货。对于南昌市以外及周边省份的地级市，一般按照区域大小选定若干区域经销商，由其负责当地市场开发，建设销售渠道、市场维护等，区域经销商可以开发下级经销商作为分销商，经销商主要通过送奶上户、专卖店、分销商等渠道进行销售。经销商每日根据其客户需求情况向公司发出订单，由公司送货或经销商自行提货。直销模式下，公司的客户主要为商场、超市、学校、企事业单位及政府机关等单位。公司与直销客户签订合同，客户根据需求向公司下单，公司负责配送到点，客户按合同支付货款。
　　（四）公司在行业中地位
　　阳光乳业起源于1956年，具有68年的历史沉淀，公司严把食品安全关经受住了多年的市场检验，树立了良好的市场形象；公司送奶上户为主的销售渠道，满足了消费者长期性、规律性的饮用需求，更加贴近消费者，公司产品已在消费者群体中取得了良好的口碑和树立了品牌形象。经过多年耕耘，阳光乳业品牌在江西省拥有较高的知名度和市场美誉度，现已发展成为中部地区具有重要影响力的乳品企业和品牌之一。
　　（五）主要的竞争优势和业绩驱动因素
　　（一）公司经营状况
　　2024年上半年，受全球经济形势和国内消费降级等因素影响，中国乳制品市场竞争更趋激烈，公司上半年积极开拓各销售渠道市场，努力降低原材料采购成本和提升生产经营管理效率，上半年产品综合销售毛利率略有上升，直销渠道业务同比有所增长，经销渠道业务有所下滑。2024年上半年共实现营业收入2.54亿元，同比下降8.15%，实现归属于上市公司股东的净利润为0.55亿元，同比下降11.41%，实现扣非后归属于上市公司股东净利润为0.59亿元，同比下降3.30%。
　　（二）公司生产经营许可情况
　　（1）与生产经营相关的业务资质
　　（2）生鲜乳收购许可证
　　（3）生鲜乳准运证
　　（4）排污许可证
　　（5）动物防疫条件合格证
　　品牌运营情况
　　公司自成立以来，一直以乳制品和含乳饮料为主营业务，包括低温鲜奶系列、酸奶系列、乳饮料系列、功能性乳品系列等多个品种，其中低温鲜奶产品为公司的核心主要产品。公司拥有“阳光”和“天天阳光”两大核心品牌，拥有“华好牧场”、“贝加尔湖”、“爵达”、“赣鲜活”等多个注册商标子品牌。
　　公司为广大消费者提供新鲜、营养、安全的产品和优质服务，多年的深耕细作以及长期积累的市场声誉、品牌形象，公司得到了消费者的认可，产品深受广大消费者信任和喜爱。公司及产品获得的主要荣誉有：中国学生饮用奶生产企业、江西省老字号企业、江西省农产品50强、国家高新技术企业、中国乳制品行业优秀企业、学生营养改善贡献企业，获得中国红十字会贡献奖章，公司通过GMP、ISO、HACCP等多项管理体系认证和诚信管理体系认证，公司产品获得中国乳制品工业协会“优秀新产品奖”和“2021年液体乳制品大赛”质量金奖以及“中国乳业科技创新典范企业”和“中国乳业绿色低碳可持续发展典型案例入选企业”等称号，部分产品通过有机食品认证。公司品牌是“江西省赣鄱正品认证品牌”、“2021年最受欢迎的江西十大企业消费品牌”、“2021年南昌市十大最受欢迎昌农优品”。2022年获得“江西省专新特精中小企业”、中国乳业高质量发展企业奖、江西农产品企业产品百强品牌、青云谱区2022年纳税贡献企业，2023年获得第五届江西“生态鄱阳湖-绿色农产品”博览会产品金奖等荣誉。
　　2023年公司向中国商务部申报“中华老字号”，2024年1月，商务部等5部门联合下发《关于公布第三批中华老字号名单的通知》，公司“阳光”品牌被认定为中华老字号。2024年5月，公司获评“南昌市2023年度绿贡献20强”和“2023南昌社会责任企业”、“2023江西年度领军企业”称号。
　　主要销售模式
　　公司目前销售模式分为经销模式、直销模式两种，其中经销模式为公司主要销售模式。经销模式下主要销售渠道为：送奶上户、零售店、线上销售、酒店销售等特殊渠道，直销模式下主要销售渠道包括：商超、企业事业单位、机关、幼儿园学校、政府机关等。
　　经销模式
　　经销模式是公司的主要销售模式，公司经销商主要分为南昌市内经销商、南昌市以外地区经销商及酒店等特定渠道经销商。在南昌市内按社区发展经销商，由其负责市场开发、送奶上户等销售事宜，原则上不设立下级经销商。对于南昌市以外及周边省份的地级市，一般按照区域大小选定若干区域经销商，由其负责当地市场开发，建设销售渠道、市场维护等，区域经销商可以开发下级经销商作为分销商，经销商主要通过送奶上户、专卖店、分销商等渠道进行销售，酒店等特殊渠道经销商主要是针对特殊渠道选定经销商开展特殊渠道业务。
　　1、经销模式下各类产品的营业收入、营业成本、毛利率及同比变动情况
　　2.报告期内经销商进入、退出、期末情况
　　3.报告期内前五大经销客户情况及结算方式
　　公司对经销商结算方式：当月收取部分货款，次月结清上月全部货款，其中南昌市内为次月2号前，市外为次月5号前，外省为次月10日前。
　　主要外购原材料价格同比变动超过30%
　　主要生产模式
　　（一）公司采用以销定产的生产模式，根据销售订单安排生产计划。公司产品分为低温产品和常温产品，低温产品由于保质期限短，采取严格的“以销定产”生产模式，以快速响应消费者对产品新鲜度的要求，同时严格控制库存，确保产品新鲜度。常温产品由于保质期较长，公司采取“以销定产为主，适当调节库存为辅”的生产模式，生产部门会根据以往年度生产经验和对未来销售趋势的判断预估安排额外生产来保持安全合理的库存水平。
　　（二）主要产品生产工艺流程
　　营业成本的主要构成项目
　　公司营业成本包括主营业务成本和其他业务成本，报告期内，公司主营业务成本占营业成本99.99%，营业成本构成保持稳定。
　　按产品分类的主营业务成本主要构成项目情况：
　　产量与库存量
　　说明：公司2024年6月末常温乳饮料产品库存量同比2023年6月末有较大幅度下降，主要是2023年上半年生产了批量的屏眼宝和益菌宝等常温类产品进行市场促销和满足市场需求。低温饮料和常温乳制品存库最变化比例较大主要是因为绝对数量值较小的原因。
　　本报告期末，公司设计产能为7.8万吨，实际产能为7.8万吨，在建产能为10.3万吨（在建的募投项目）。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）核心竞争力优势
　　1、差异化的销售渠道
　　公司经过多年的探索实践，已建立起较为完善的销售网络，包括送奶上户、商超、专卖店、自动售卖机等多种渠道，其中以送奶上户渠道为主。送奶上户渠道，能够有效结合公司产品多需冷链运输、保质期短的“低温、保鲜”特性，根据消费者的饮用习惯，在特定时间将产品送至消费者住所，满足消费者长期性、规律性的饮用需求。消费者在送奶上户渠道下的消费具有长期性与规律性，客户忠诚度高，具有重复消费率高的特征。送奶上户渠道与其他品牌以商超为主要渠道形成了明显差异化竞争，公司在区域市场送奶上户渠道优势明显。经过对区域市场的长期耕耘，目前公司销售网络覆盖了江西省内的全部市区以及县城和部分乡镇，并辐射湖南、安徽等周边省份市场，营销网络的不断完善下沉，为公司带来持续的发展动力。
　　2、完善的冷链物流运送体系
　　经过多年的发展，公司构建起了覆盖江西省城区的冷链物流运送体系。低温产品作为高营养产品，从出厂到消费者消费全过程对低温冷链运输要求极高，低温配送能力决定了产品质量的稳定性与一致性，也决定了企业品牌能否长期被消费者认同。通过多年的实践，公司积累了丰富的冷链运输经验，在产品销售过程中可实现冷链运输车辆与公司产品储藏分装等全过程无缝对接，避免低温奶产品由于配送链条过长带来的产品质量安全问题，保证了产品运输的时效性，促进了公司产品的销售，提升了消费者对公司低温保鲜产品“新鲜”的认同感。
　　3、差异化的产品结构
　　对于保质期较短的低温产品，由于本地品牌本地化生产，运输距离更短，产品更新鲜，居民在选择乳制品时相对会更青睐选择本地产品，特别是经历了长期市场检验的本土产品。结合公司建立的销售渠道、冷链运输体系，以及公司作为本土企业、本地化生产的地缘优势，公司制定了差异化的产品策略，以低温乳制品、低温乳饮料等“低温、保鲜”产品作为主打产品，避免了与以常温奶为主的大型乳企在产品和价格上的直接竞争。公司的低温产品在本土产品中竞争优势突出，产品的多样性有效地满足了细分市场的需求，提高了公司的竞争力。
　　4、产品质量优势
　　从成立至今，公司始终坚持“质量就是生命，生命只有一次”的经营理念，公司已通过GMP生产规范认证、HACCP质量管理体系认证，从奶源供应、辅料采购、生产过程控制到成品检验，形成了完善的质量控制体系。完善的质量控制体系为公司产品安全提供了有力保障，在包括“三聚氰胺专项检查”在内的历次食品安全检查中，公司的产品均符合标准，未发生过食品安全事故，积累了良好的市场口碑。
　　5、区域品牌影响力优势
　　阳光乳业源于1956年，具有68年的历史沉淀，公司严把食品安全关经受住了多年的市场检验，树立了良好的市场形象；公司送奶上户为主的销售渠道，满足了消费者长期性、规律性的饮用需求，更加贴近消费者，公司产品已在消费者群体中取得了良好的口碑和品牌形象。经过多年耕耘，公司已发展成为区域性城市型乳制品龙头企业之一，阳光乳业品牌在江西省内拥有较高的知名度和市场美誉度。
　　6、优质稳定的奶源基地
　　公司拥有自有奶源基地和合作自控奶源基地，其中自有奶源基地长山现代有机牧场和嘉牧牧场被农业农村部评定为国家奶牛标准化示范牧场，获得多项中央财政建设资金专项支持，牧场引进国际优良奶牛品种，不断完善在饲喂、挤奶、保健、防疫、粪污处理等关键环节的技术与设备投入，逐步实现牧场管理数字化、精细化、智能化的目标。经过多年发展，牧场在养殖饲喂、自动化挤奶、疫病防治、提高单产等方面均达到了国内同行业先进水平。两牧场都实现了生物垫床粪污处理技术，真正做到了“幸福奶牛产好奶”。公司合作牧场主要是通过选择国内大型奶牛养殖场进行战略合作，牧场鲜奶在第一时间通过专业冷藏车集中运至公司，实现从挤奶到灌装成品的全程封闭隔离，有效避免了传统原料奶供应模式出现的问题。公司与合作牧场合同一年一签，运用公司资金优势提前锁定供应数量和价格。公司在原料奶供应上优势比较突出。
　　7、稳定的核心管理团队优势
　　从2008年成立至今，公司核心管理团队和关键技术人员保持稳定，除正常的董事会和监事会换届以及部分人员正常退休外，公司未发生过高层人员离职或公司免除高层人员职务的情况。公司经过多年发展，建立了以内部培养为主外聘为辅的人才培养机制，对企业经营文化的认同和对乳品行业的深度认知是公司人才培育的首选标准。多年来，公司建立的稳定有序的管理梯队为公司发展注入了稳定剂，精心打造的专注而稳健的核心管理团队和关键技术人员为公司可持续发展奠定了坚实的基础。
　　（二）核心竞争力重要变化
　　2024年上半年，公司核心管理团队和关键技术人员保持了稳定，未发生任何高层人员离职或免职情况，公司专有设备使用情况未发生变化，公司土地使用权数量和面积未发生变化，公司专利申请和授权及使用情况稳定，公司采购、生产、销售等经营模式未发生重大变化，公司盈利模式未发生改变，2024年上半年公司核心竞争力未发生重要变化。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、食品安全风险
　　公司主营乳制品、乳饮料的生产销售，其中以低温乳制品、低温乳饮料为主，低温产品需低温冷链运输，从产品生产至最终销售到消费者手中，经历多道环节。虽然公司有严格的质量控制体系，在历次市场抽检中，产品质量均符合要求，未发生过食品安全责任事故，但若未来因公司的质量管理疏忽或因为其他原因发生产品质量问题，将会对公司的品牌、信誉度、市场形象、产品销售等造成不利影响。应对措施：公司树立了“质量就是生命，生命只有一次”管理理念，建立了一套完整的产品质量管理控制体系，实现从原料采购、生产检测、仓储配送、销售等全过程的质量控制，确保产品符合质量标准。
　　2、奶源不足及价格波动风险
　　生鲜乳为公司的重要原材料之一，目前，公司主要通过自有牧场以及与规模较大的牧场建立稳定的合作关系，有效地满足了公司对生鲜乳的需求，国内生鲜乳供应市场价格稳定。虽然目前国内奶源价格进入下行通道，短时内出现供大于求的情况，但是，我国历史上曾因奶源不足而出现过“抢奶”现象，如果乳制品行业对生鲜乳的需求量超出有效供给量较多，短期内公司可能面临原材料供应不足及价格波动风险，将对公司经营产生不利影响。应对措施：公司目前正在逐步加大自有牧场建设提高自供奶源比例，另一方面多方筛选稳定奶源供应商尤其是和全国大型牧场建立牢固的合作关系，利用上市公司信用优势和资金优势，签订长期供应合同锁定价格和数量，降低奶源不足和价格波动风险。
　　3、募集资金投资项目风险
　　本次募集资金投资项目建成后，公司固定资产规模将扩大，产能亦有较大幅度提升。尽管本次募集资金项目预期收益良好，但如因市场环境发生重大变化、行业竞争加剧、生鲜乳供应不足或公司自身管理能力不足等原因，募集资金项目可能不能按照进度实施或预期收益可能无法完全实现，公司存在因固定资产折旧费用、摊销费用增加而导致利润下降、净资产收益率下降的风险，进而对公司经营计划的实现和持续发展产生不利影响。应对措施：公司将加快募投项目建设，使项目尽快完工形成产能，配套营销渠道建设和品牌推广项目的实施，以迅速消化募投项目产能，实现预期目标。
　　4、销售区域集中的风险
　　受主营低温产品特性影响及冷链运输的限制，公司主要销售市场在江西省，集中区域销售市场占比较高可能给公司经营带来一定风险，如果公司产品所覆盖的区域市场情况发生变化而公司未能及时做出相应调整，短期内将对公司经营业绩造成不利影响。应对措施：近年来公司积极开拓省外市场，目前公司产品已推广至湖南、安徽等周边省份，并取得了积极的成效，未来随着公司销售市场的扩大，销售区域集中的风险将逐步降低。
　　5、市场竞争风险
　　作为城市型乳品企业，经过多年精耕细作，公司在区域市场品牌知名度、美誉度和营销网络等方面具有相对竞争优势，保持了较好的盈利水平。但是，如果未来市场竞争加剧，其他乳制品企业加快在江西市场的扩张步伐而公司未能采取有效措施应对竞争，则公司有可能面临市场份额下降、经营业绩下滑、发展速度放缓的风险，公司的销售毛利率、净利率存在下滑的风险。应对措施：坚持自身送奶上户差异化竞争优势，同时不断尝试新渠道新模式创新，逐步建立除送奶上户以外的新的业务增长点。加大市场有效投入，不断保持和提升品牌的知名度和美誉度，提升企业核心竞争力。
　　6、外地市场开拓风险
　　乳制品作为快消品决定了消费者对本地的品牌的信赖度较高，这使本地企业比较容易建立起竞争壁垒，但同时也决定了公司在开拓外地区域市场时会面临一定门槛难度。当公司在开拓外地市场时，长距离物流、市场宣传、冷链等费用会提高开拓成本，同时消费习惯和品牌影响力等问题需要长时间培养，短期内公司拓展外地市场会面临大额亏损风险，甚至失败的风险。应对措施：对于外地市场的开拓，充分利用公司现有成熟的管理模式和市场经验，采取循序渐进的方式切块逐步打开外地市场，降低大额亏损的风险。 收起▲