公司发布2026年三季报
　　26Q3公司营收12.22亿元，同比-4.83%；归母净利润0.58亿元，同比-46.97%；扣非后归母净利润0.50亿元，同比-38.25%。
　　26Q1-3公司营收37.13亿元，同比-1.28%；归母净利润2.43亿元，同比-47.86%；扣非后归母净利润2.31亿元，同比-36.81%。
　　加速AI产品迭代，夯实智慧睡眠技术护城河
　　公司以研发创新、生态协同、爆款单品作为三大核心支柱，加快前沿技术产业化进程。
　　前沿技术探索方面，公司搭建产学研医协同创新体系，牵头组建“东莞数字人体与智慧睡眠创新联合体”，围绕睡眠医学理论、睡眠人因工程、睡眠监测、睡眠分析、睡眠干预、睡眠大模型及临床评价与示范推广体系七大方向部署子项目，打造数字人体AI+智慧化研究型病房和多中心全流程数字健康临床验证体系，旨在构建“临床医学数据输入-多模态检测设备采集-多类模型运算-智能寝具硬件落地-临床验证优化-居家睡眠生态服务输出”的完整创新闭环，推动健康管理模式从“被动就医”向“主动预警”转变；与麻省理工学院实验室深度合作，开展智能纤维传感技术研发；与清华大学未来实验室围绕“未来智慧睡眠”开展系统性技术合作，共筑智慧睡眠场景技术全景图。
　　生态协同方面，2022年公司前瞻性携手华为鸿蒙智选启动底层技术共研，成为其睡眠领域合作伙伴，依托鸿蒙生态与星闪技术将智能床从单品智能升级为全屋智能“睡眠中枢”，实现从“被动记录”到“主动守护”的场景跃迁；2026年3月发布新品慕思智能床ProH-DESIGN，以“AI+生态”战略构建差异化竞争优势，加速从传统家居制造商向智慧睡眠生态服务商转型；合作系列同步上样慕思、华为线上线下渠道，形成“技术共研+生态引流+终端协同”的推广范式。
　　爆款单品层面，公司搭建梯度化产品矩阵，包含T系列自研旗舰系列、华为合作鸿蒙智选系列及轻智能系列，满足不同客群多元化睡眠消费需求。公司产品连续三年亮相美国CES展，向世界展示睡眠健康管理价值；鸿蒙智选慕思智能床系列获AWE2026艾普兰创新奖，产品科技实力获行业认可。
　　展望未来，公司将持续探索“睡眠即服务（Sleep-as-a-Service）”新业态，依托数据能力持续延伸健康睡眠增值服务。
　　维持“买入”评级
　　根据26Q1-3业绩情况，考虑行业需求承压及公司主动调整业务结构，我们调整盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为3.3/3.8/4.4亿元（前值为4.2/5.2/5.9亿元）。
　　风险提示：行业竞争加剧，智能产品迭代不及预期，房地产深度调整，股价波动幅度较大风险等。

　　事件：公司发布2026年第三季度报告
　　公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度实现营业收入37.13亿元，同比下降1.28%；实现归母净利润2.43亿元，同比下降47.86%。单季度来看，2026年第三季度实现营业收入12.22亿元，同比下降4.83%；实现归母净利润0.58亿元，同比下降46.97%。
　　加大品牌宣传推动销售费用率提升，净利率有所下滑
　　2026年前三季度公司毛利率为51.44%，同比-0.89pct；销售/管理/研发/财务费用率为32.02%/6.79%/4.86%/0.36%，同比+3.34/+0.05/+0.58/-0.01pct；归母净利率为6.56%，同比-5.86pct。2026年第三季度公司毛利率为50.8%，同比-2.39pct；销售/管理/研发/财务费用率为32.57%/6.89%/5.47%/0.51%，同比+0.35/+0.08/+0.72/-0.06pct；归母净利率为4.74%，同比-3.77pct。销售费用率提升主要系公司为深化品牌建设、匹配长期战略发展规划，加大品牌宣传战略性投入所致。公司将优化费用投放策略，品牌宣传端拟优化费用结构，降低传统广告渠道投入，向高转化效率渠道倾斜；各事业部持续推进精细化费用管控，重点关注投放效益，日常严控投入产出比。
　　积极推进智慧睡眠业务拓展，持续迭代产品矩阵
　　2026年上半年，公司AI产品实现收入2.36亿元，同比增长95.69%。公司AI产品涵盖T系列、鸿蒙合作系列及轻智能系列，综合毛利率约51%，同比提升6个百分点。公司于2026年9月举办新品发布会，推出T12智能床及新款智能枕，持续迭代产品矩阵。T12为行业首款端侧AI智能床，搭载一颗10纳米制程、64位SOC处理器，集成CPU、GPU、NPU，将本地算力首次应用于智能寝具。睡眠感知与模型运算均在床垫本地完成，断网状态下仍可正常工作，联网后数据自动同步，响应速度更快且隐私安全性更高。公司核心技术全栈自研，从传感器、算法、数据到睡眠大模型及智能体，T12可依托用户数据训练生成专属睡眠模型，真正实现越睡越懂你。公司将继续推进智慧睡眠直营门店网络建设，重点布局核心城市核心购物中心，强化高势能区域的市场渗透与品牌影响力；同时持续深化与华为鸿蒙智选生态的协同，继续推进AI产品在华为全屋智能门店的上样与布局，扩大终端覆盖范围。
　　投资建议
　　公司一方面在产品、渠道、产能方面持续发力，巩固传统床垫领域的竞争优势；另一方面不断加强研发投入，构建技术壁垒，推动AI床垫产品性能升级，并不断丰富智能产品矩阵，打造智慧睡眠新生态，有望创造新的增长空间。基于市场需求阶段性承压，公司26年前三季度业绩承压，我们预计公司2026-2028年营收分别为51.92/56.1/60.09亿元（前值为57.67/63.14/68.57亿元），分别同比变化-0.7%/+8.1%/+7.1%；归母净利润分别为3.28/4.03/4.79亿元（前值为4.00/4.75/5.52亿元），分别同比变化-38.7%/+22.7%/+19%；EPS分别为0.75/0.93/1.1元，对应PE分别为23.99/19.55/16.43倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　经济波动带来的风险，房地产市场风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，经销商管理风险，应收账款、应收票据、合同资产无法收回的风险。

　　业绩简评
　　26年10月28日，公司披露26年三季报，26Q1-Q3实现营收37.13亿元，同比-1.28%，归母净利润2.43亿元，同比-47.86%；其中Q3单季营收12.22亿元，同比-4.83%，归母净利润0.58亿元，同比-46.97%。公司已披露三年分红计划，26-28年每年派发现金红利合计金额原则上不低于人民币5.5亿元。
　　经营分析
　　AI战略持续兑现，端侧新品构筑差异化壁垒。分业务看，前三季度公司床垫/床架/沙发/床品营收分别为6.55/3.27/0.61/0.75亿元，同比变动分别为-0.7%/-12.7%/-29.4%/+23.9%。公司资源持续向床垫核心主业倾斜，主动优化业务结构。AI战略加速兑现，26Q1-3公司AI产品实现收入3.46亿元，同比+92.45%。9月正式发布行业首款端侧AI智能床T12，依托本地算力实现端侧推理与数据本地化处理，构建产品差异化优势。入门级产品方面，公司正布局价格更低的轻智能产品，以加快提升产品渗透率。渠道端，截至三季度末，智慧睡眠直营门店达到49家，鸿蒙合作产品已入驻210家华为全屋智能门店。
　　品牌出海纵深推进，自主品牌为核。26Q1-3公司海外收入约2亿元，其中自主品牌收入约1亿元，同比+40%；跨境电商收入约7000万元，同比-5%；OEM收入约2000万元，盈利能力相对偏弱。公司明确以自主品牌作为出海核心抓手，已在新加坡设立公司并搭建人员组织架构，推动管理人员与当地团队融合。同时，公司将“金管家”服务模式向海外复制，引入专业运输车辆、除螨车辆等中国专业化服务。AI产品出海也在同步推进，目前东南亚AI产品已可顺利出海，海外定价高于国内。
　　关注盈利修复拐点。单Q3公司毛利率为50.80%，同比-2.38pct，主要受海绵、乳胶、无纺布、胶水等大宗原材料涨价影响。费用端，Q3销售/管理/研发费用分别为3.98/0.84/0.67亿元，同比-3.79%/-3.77%/+9.56%，费用率分别为32.57%/6.89%/5.47%。其中，销售费用同比转降；销售费用率同比上升0.35pct，但增幅环比收窄。公司明确将利润作为当前经营优先关注指标，费用精细化管控将成为后续利润修复的重要抓手。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司26-28年归母净利润为3.4、4.1、4.7亿元，同比-37.12%、+22.22%、+13.99%，当前股价对应26-28年PE为23X、19X、17X。考虑到公司AI睡眠战略与品牌出海战略推进，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新品拓展不畅；原材料价格波动；渠道变革不畅；宏观经济风险。

　　公司发布2026年半年报
　　26Q2营收13亿，归母净利1亿元；26H1公司营收25亿，归母净利1.9亿。
　　2026年上半年，房地产行业延续筑底调整态势，叠加相关补贴政策收紧、居民消费意愿不足，家居国内市场需求阶段性承压。公司坚定落实“聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展”核心战略，以主业为基本盘，依托健康睡眠数据模型、算法与核心技术赋能，加快产品创新与全球化布局，进一步巩固“AI科技+健康睡眠服务”的产品与品牌定位。
　　加速AI产品迭代，夯实智慧睡眠技术护城河
　　公司AI产品收入2.4亿，同增95.69%。公司以研发创新、生态协同、爆款单品作为三大核心支柱，加快前沿技术产业化进程。
　　前沿技术探索方面，公司搭建产学研医协同创新体系，牵头组建“东莞数字人体与智慧睡眠创新联合体”，围绕睡眠医学理论、睡眠人因工程、睡眠监测、睡眠分析、睡眠干预、睡眠大模型及临床评价与示范推广体系七大方向部署子项目，打造数字人体AI+智慧化研究型病房和多中心全流程数字健康临床验证体系，旨在构建“临床医学数据输入-多模态检测设备采集-多类模型运算-智能寝具硬件落地-临床验证优化-居家睡眠生态服务输出”的完整创新闭环，推动健康管理模式从“被动就医”向“主动预警”转变。
　　自主品牌扬帆出海，加快全球品牌布局
　　公司持续践行品牌全球化战略，推动从“产品出海”到“品牌出海”的价值跃迁，截至26H1末，海外在营门店53家，其中26H1净增加16家。整体来看，美国、加拿大、澳大利亚等成熟市场持续深耕终端运营、提质增效；东南亚作为品牌出海新兴战略重心，线下实体网点稳步铺展，自主品牌海外实体渠道框架初步成型，为海外业务长期稳健增长积蓄坚实动能。新加坡市场拓展成效突出，已打通全域高端商场渠道并稳步搭建本土稀缺的家具自主品牌独立直营门店矩阵，依托高端线下场景强化品牌感知。
　　马来西亚成功入驻本土头部家居连锁卖场，并依托家博会有效提升品牌声量。海外产能布局持续优化，印尼、越南两大生产基地稳步推进产能升级，依托优越的区位条件与政策红利，高效承接海外市场订单需求，支撑全球化业务拓展。跨境电商业务则以亚马逊、沃尔玛等成熟平台为核心，同步布局TikTokShop、Otto等新兴平台及独立站渠道，通过优化SKU结构、精细化管控促销节奏、拓展线上店铺矩阵等方式稳步扩大海外市场销售规模，进一步强化品牌海外影响力。26H1海外收入1.34亿，同增22.69%。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　截至26H1公司线下门店5200余家（含智慧睡眠直营门店42家）。线上电商端，深耕天猫、京东、抖音并丰富品类供给，实施“货架电商+直播电商+内容电商”三轮驱动，强化自播、达播与私域联动，持续创新电商平台营销推广模式，打造多场景营销矩阵。
　　直供业务端，深耕大客户及项目渠道，打造标杆示范项目，已与多家大型酒店集团建立战略合作，26H1与“泰康之家”合作，加快布局康养睡眠场景。
　　基于26H1业绩情况，考虑家居国内市场需求阶段性承压，我们调整盈利预测，预计26-28归母净利润分别为4.2/5.2/5.9亿元（前值5.9/6.4/7.3亿元）。
　　风险提示：行业竞争加剧，智能产品迭代不及预期，房地产深度调整等。

　　投资要点：
　　公司是行业领军者。公司自成立以来，一直致力于为客户提供中高端健康睡眠产品及服务，是一家集研发、设计、生产、销售、服务于一体的健康睡眠系统整体解决方案服务商。公司目前拥有华南东莞、华东嘉兴两大工业大数字化智能制造基地以及印尼、越南海外生产基地。公司已建成以“经销为主，电商、直供、直营等多种渠道并存”覆盖全球多国的多元化、全渠道销售网络体系。截至2025年底，慕思睡眠体验馆已覆盖全球11个国家，拥有超过5200家线下门店。
　　品牌矩阵不断完善。公司已形成“健康睡眠、沙发、大家居”三大品牌矩阵，全面覆盖中高端及年轻时尚客群，可满足多品类、多场景消费需求。公司聚焦健康睡眠核心主业，构建起主品牌引领、出海品牌拓展、进口品牌补充的协同化品牌矩阵：旗下拥有健康睡眠主品牌“DeRUCCI慕思”,出海主品牌“DeRUCCI”、新加坡子品牌“MaxCoil”、跨境电商品牌“ZHOM”，并引入法国顶奢品牌“TRECA”、美国品牌“KLUFT”“AIRELOOM”“SleepDesigns”、西班牙品牌“S＆G|SUENO”，实现睡眠主业多品牌、多梯度、全球化协同发展。
　　深化AI战略，构建智慧睡眠核心壁垒。依托扎实的科研基础设施，公司在健康睡眠系统、AI智能睡眠方向实现技术成果产业化落地，形成区别于同行的产品技术壁垒。硬件材料层面，公司较早完成3D棉、太空树脂球、石墨烯乳胶等新型填充材料的本土化应用转化，把人体工程学、睡眠环境学融入床垫设计，支撑其高毛利中高端床垫产品矩阵。软件智能层面，公司自研潮汐算法，依托百万级人体工学数据、海量脱敏睡眠行为数据，实现床垫无感监测心率、呼吸、体动，并完成多区域支撑力自适应调节；自研压电陶瓷传感器取得二类医疗器械相关认证，把智能床垫监测能力提升至医疗级水准。依托自研软硬技术，公司推出T系列智能床垫产品，同时作为鸿蒙智选睡眠领域深度合作伙伴，打通卧室全屋智能联动场景。公司完成从传统寝具制造商向智慧睡眠解决方案服务商的转型。
　　投资建议：预计公司2026-2027年每股收益分别为1.07元和1.36元，对应估值分别为18倍和14倍。公司是国内健康睡眠行业领军企业，覆盖床垫、床架、床品、沙发等产品。随着软体家具行业不断发展，公司保持研发创新，以AI赋能构建研发壁垒；产品矩阵持续扩张，品牌影响力不断增大；销售渠道不断多元化和国际化，公司未来发展可期。维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济因素波动导致市场需求变动风险，市场竞争加剧风险；海外市场拓展风险等。

　　公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入37.13亿元，同比-1.28%；归母净利润2.43亿元，同比-47.86%；扣非归母净利润2.31亿元，同比-36.81%。单Q3来看，公司实现营业收入12.22亿元，同比-4.83%；归母净利润0.58亿元，同比-46.97%；扣非归母净利润0.50亿元，同比-38.25%。
　　毛利率有所承压，我们认为主要为原材料成本上涨影响。2026年前三季度，公司毛利率为51.44%，较上年同期下降0.90个百分点；单Q3毛利率为50.80%，较上年同期下降2.38个百分点。
　　收入承压、品牌及研发投入带动期间费用率上行，理财收益减少进一步拖累利润。2026年前三季度，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为32.02%、6.79%、4.86%、0.36%，较上年同期分别变化+3.33、+0.05、+0.58、-0.01个百分点。单Q3来看，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为32.57%、6.89%、5.47%、0.51%，较上年同期分别变化+0.35、+0.07、+0.72、-0.06个百分点。我们认为，销售费用率提升主要受收入下降及品牌宣传投入影响，研发费用率提升反映公司持续推进AI与智慧睡眠产品布局，均为公司中长期战略性发展的前瞻布局投入。此外，前三季度公司投资收益与公允价值变动收益合计-0.05亿元，上年同期为0.99亿元，合计同比减少约1.04亿元，也对利润造成拖累。
　　高分红、高股息，安全边际充足。据公司《未来三年（2026年-2028年）股东分红回报规划》，公司2026-2028年年度含税现金红利原则上不低于5.5亿元，按照2026/11/03收盘市值计算股息率为7.15%。
　　投资建议：公司为国内中高端床垫领先者，具备品牌、渠道、营销优势，公司围绕“聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展”战略，主动把握市场变革机遇，构筑多元竞争壁垒。我们认为，虽然战略性投入导致业绩短期承压，但公司中长期发展空间广阔。我们预计公司2026-2028年归母净利润3.26/3.94/4.41亿元，最新摊薄EPS分别为0.75/0.91/1.01元，对应PE分别为23.6/19.5/17.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观环境风险，原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，品牌运营与管理风险，经销商管理风险，AI及海外业务拓展不及预期的风险等。

　　公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入24.91亿元，同比+0.56%；归母净利润1.86亿元，同比48.13%；扣非归母净利润1.81亿元，同比36.40%。单季度看，Q2实现营收13.04亿元，同比3.83%；归母净利润0.97亿元，同比59.46%；扣非归母净利润1.07亿元，同比35.84%，单二季度利润下滑幅度较大。
　　分产品来看：床垫核心品类稳健增长，AI睡眠产品收入实现高速增长。2026H1床垫/床架/沙发/床品收入分别为13.54/6.73/1.25/1.39亿元，同比分别+7.83%/-3.19%/-28.65%/+19.96%，其中床垫、床架毛利率分别为60.02%、45.87%，核心品类盈利水平维持高位。AI睡眠布局初见成效，2026H1AI睡眠产品产品收入2.36亿元，同比+95.69%。公司依托与华为鸿蒙、星闪的深度共研构建智慧卧室生态，3月发布智能床ProH-DESIGN，T系列自研旗舰与鸿蒙系列共同丰富产品矩阵，并通过签约易烊千玺、沉浸式睡眠乐园及线上种草持续培育AI床垫消费认知。
　　分地区来看：海外收入延续较快增长，海外直营门店加速铺设。2026H1公司海外收入1.34亿元，同比+22.69%；海外直营门店达53家，其中上半年新增16家。公司在深耕美、加、澳等成熟市场的同时，以东南亚为新兴战略重心，在新加坡打通全域高端商场并搭建自主品牌直营门店矩阵，在马来西亚入驻本土头部卖场，品牌出海路径逐步清晰。
　　毛利率保持稳定，销售费用率显著抬升拖累净利率，关注下半年费用拐点。2026H1/Q2公司毛利率分别为51.76%/52.20%，同比-0.14pct/+0.25pct，盈利能力基本盘稳固。费用端，2026H1销售/管理/研发费用率分别为31.76%/6.74%/4.56%，同比+4.90pct/+0.03pct/+0.53pct；2026Q2销售/管理/研发费用率分别为32.37%/6.43%/4.60%，同比+4.45pct/+0.23pct/+0.46pct，2026Q2归母净利率7.4%，同比-10.2pct。销售费用率上行主要系AI与出海战略的品牌推广及渠道投入前置；随着下半年费用精细化管控落地、AI产品放量带来规模效应，费用率有望逐步回落，盈利修复拐点可期。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年归母净利润为5.25、6.10、6.75亿元，同比-2.0%、+16.1%、+10.7%，对应2026年9月11日收盘价的PE为14.6、12.5、11.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI新品市场拓展不及预期；上游原材料价格出现大幅波动；渠道建设变革不及预期；宏观消费环境承压；海外业务拓展不及预期；费用投放超预期。