事件：智微智能发布2025年三季报。公司前三季度实现营业收入29.73亿元，同比增长6.89%；归母净利润1.31亿元，同比增长59.30%；扣非归母净利润1.08亿元，同比+54.28%。
　　业绩稳健增长。25Q3单季度收入10.26亿元，同比-6.08%，归母净利润2924万元，同比+13.67%。Q3单季度业绩承压，主要受大客户智算业务招标节奏影响，需求阶段性放缓。25Q3毛利率为18.4%，同比+2.88pct、环比-9.11pct；销售、管理、研发费用率分别为2.05%/3.24%/5.34%，同比-0.32pct/+1.37pct/+1.24pct。
　　AI全栈产品布局持续推进。1）云侧AI：智微提供AI算力全生命周期综合服务，涵盖算力规划、硬件供应与调度，并支持租赁及MaaS模式。报告期内，公司正式上线面向碎片化场景的HAT算力租赁云平台，目前已在多家高校及线上渠道完成推广，注册用户规模稳步提升。2）边缘AI：公司推出了涵盖专用型与通用型的边缘AIBox全栈产品系列，可充分满足机器视觉、智能监控等各类AI+应用场景对复杂智能算法的运行需求。3）端侧AI：公司的生成式AIBox提供多元算力配置，可支持Qwen等主流大模型的本地化部署，覆盖大语言模型（LLM）与视觉语言模型（VLM）。
　　机器人控制器实现从0到1突破。8月25日，公司与Nvidia全球同步首发机器人新大脑——智擎EII-6300(JetsonThor)系列具身智能控制器，在端侧实现多模态感知融合与高精度运动控制能力，为机器人提供了面向复杂场景的强大算力底座。报告期内，公司机器人大小脑控制器在人形机器人头部客户取得了重大进展，实现了从0到1的突破。
　　投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为44.28/49.12/53.83亿元，归母净利润分别为2.15/3.18/4.02亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务进展不及预期，技术研发不及预期，市场竞争加剧。

　　事件概述
　　近日，智微智能披露2025年三季报。公司2025年前三季实现营收29.73亿元，同比+6.89%，实现归母净利润1.31亿元，同比+59.3%，实现扣非归母净利润1.08亿元，同比+54.28%；25Q3实现营收10.26亿元，同比-6.08%，实现归母净利润0.29亿元，同比+13.67%，实现扣非归母净利润0.20亿元，同比-0.80%。
　　25Q3单季度收入有所承压，子公司智算业务保持高增
　　25Q3单季度公司实现营收10.26亿元，同比-6.08%，收入端有所承压，主因公司主动对现有产品线进行升级，聚焦于核心赛道的创新产品孵化，推动公司新旧增长动能切换。子公司腾云智算立足“AIGC全生命周期服务提供商”，打开新业务增长极，25H1腾云智算，实现营业收入2.98亿元，净利润1.62亿元，智算业务需求旺盛，新客户拓展顺利，目前已与国内知名互联网大厂、金融客户、IDC厂商及国企客户开展合作，在手订单显著增加。
　　布局云侧及边缘侧AI软硬产品，供给智能算力
　　云侧AI方面，公司提供AI算力全生命周期服务，包括算力规划、硬件供应与调度等，支持租赁及MaaS模式。25Q3，公司上线面向碎片化场景的HAT算力租赁云平台，有效解决算力资源匮乏、扩展受限和利用率低三大核心需求，目前已在多家高校及线上渠道完成推广，注册用户规模稳步提升。边缘AI领域，公司推出了采用NVIDIAJetson、Rockchip及国产SoC等芯片的边缘AIBox全栈产品系列，可满足机器视觉、智能监控等各类AI+应用场景下复杂智能算法的运行需求。
　　端侧首发机器人新大脑，具身智能实现重大客户进展
　　端侧AI领域，公司推出生成式AIBOX与具身智能控制器，提供端侧算力配置。2025年8月25日，公司与Nvidia全球同步首发机器人新大脑——智擎EII-6300（JetsonThor）系列具身智能控制器，融合了分层架构的“大脑+小脑”模式与端到端架构的“大小脑一体”模式，在端侧实现了多模态感知融合与高精度运动控制能力，为机器人提供了面向复杂场景的强大算力底座，后续还将陆续推出适配NVIDIAJetson、Rockchip、IntelUltra等系列芯片的其他产品。25Q3，公司机器人大小脑控制器在人形机器人头部客户取得了重大进展，实现了从0到1的突破。
　　风险提示：
　　产品及技术研发风险，下游市场需求波动，行业竞争加剧，盈利能力不及预期。

　　事件概述
　　近日，智微智能披露《2025年半年度报告》，今年上半年公司营业总收入19.47亿元，同比增长15.29%，归母净利润1.02亿元，同比增长80.08%。2025年单二季度，公司实现营业收入10.95亿元，同比增加12.31%；实现归母净利润0.60亿元，同比增加36.70%。
　　智算和工业物联网业务实现快速增长
　　具体到细分产品线，2025年上半年智微智能的智算业务实现营业收入2.98亿元，同比增长146.37%；工业物联网业务实现营业收入1.45亿元，同比增长126.38%。根据公司半年报披露——2025年上半年经营业绩大幅增长的主要原因包括：一方面，受益于AI产业发展，公司服务器、智算业务增长强劲，较去年同期实现翻倍增长。另一方面，受益于PC行业回暖以及工业物联网业务盈利能力提升，上半年PC业务持续上量，工业物联网业务实现了扭亏为盈。
　　智微智能的智算业务包括AI算力规划与设计、GPU及高性能服务器设备交付、运维调优、算力调度与优化管理平台服务、算力租赁+MaaS、算力及网络设备售后及置换等，为客户提供端到端的智算中心全流程服务，致力于成为AIGC基础设施全生命周期综合服务商。目前，公司的智算业务已服务多家知名互联网客户、国企客户及IDC客户等，在行业内积累较好口碑，业务规模逐步扩大。
　　工业物联网板块核心产品包括工控主板、工控整机、机器视觉及机器人控制器等。公司已与工业自动化、医疗、能源、轨道交通、汽车电子、具身智能等领域的多家头部企业建立了深度合作关系，其中包括比亚迪汽车、理想汽车、奥普特、华大智造、汇川技术、云迹机器人、海康机器人等知名企业。此外，公司作为鸿蒙生态合作伙伴，积极与行业伙伴共同建设鸿蒙生态，推动工业物联网产品与鸿蒙生态进行兼容、适配，公司T468产品顺利通过OpenHarmony4.1Release版本的兼容性测试，获得了OpenHarmony生态产品兼容性证书。
　　以AI算力+机器人控制赋能工业智造
　　当前，生成式人工智能发展迅速，AI大模型迭代加快，随着AI系统的规模快速扩张，对AI算力需求出现了跃升式增长，智微智能以提供AIGC高性能基础设施产品及服务为抓手，全面拥抱AI。根据半年报披露：公司提供从AI算力规划与设计、GPU及高性能服务器设备交付、运维调优、算力调度与优化管理平台服务、算力租赁+MaaS、算力及网络设备售后到置换回收的全流程服务。针对AI对推理算力日益增长的需求，公司重磅发布了AI推理系列服务器，以更高效的散热、更低延时的架构、更灵活的扩展能力，满足各类AI推理应用需求，深度适配各类GPU卡与模型，支持多种规格产品和深度定制。在工业物联网领域的工业计算机产品线，智微智能提供3D打印、机器人、机器视觉等专用控制器产品。其中机器人控制器产品线基于Intel、Nvidia、Rockchip等核心芯片平台开发，可广泛应用于工业机器人、AGV/AMR移动机器人、服务类机器人、人形机器人等多种应用场景，该系列产品深度融合大算力智能升级与传统工业控制技术，凭借卓越的实时响应能力、抗震抗干扰性能，广泛应用于3C电子、半导体、汽车制造、制药及食品包装等领域，助力工业企业提升智能制造水平，推动行业智能化转型。
　　风险提示：
　　产品及技术研发风险，下游市场需求波动，行业竞争加剧，盈利能力不及预期。

　　事件：公司发布2025年中报，2025年上半年收入19.47亿元，同比增长15.29%；归母净利润1.02亿元，同比增长80.08%。
　　业绩高增。2025年上半年，公司毛利率为24.40%，同比增加了5.37pct。毛利率的提升主要系高毛利的智算业务和工业物联网业务收入增速延续了高增长态势。公司的三项费用率基本保持平稳，2025年上半年公司的净利率为9.31%，同比增加了3.22pct。
　　智算持续高增长，工业物联网增速表现优异。2025年上半年，公司智算业务收入2.98亿元，同比增长146.37%。受益于算力需求的增长以及英伟达等产业链龙头的良好发展态势，有望在未来继续推动公司业绩的增长。公司工业物联网收入1.45亿元，同比增长126.38%。公司已与工业自动化、医疗、能源、轨道交通、汽车电子、具身智能等领域的多家头部企业建立了深度合作关系。
　　面向AI发布多款新品。基于英特尔、英伟达AMD以及国产的瑞芯微、海光、龙芯、飞腾等国产平台，公司推出了不同的AI终端产品，包括AIPC、AIBOX、AIOPS；面向ICT基础设施，公司提供了AI服务器、AI工作站、AI算力一体机等产品；面向智算业务，公司发布了腾云HAT云平台，提供弹性租赁服务。
　　投资建议：公司智算业务和工业物联网均处于高速增长态势。预计2025-2027年公司的EPS分别为0.85/1.23/1.58元，维持买入评级。
　　风险提示：智算业务不及预期；行业竞争加剧。

　　投资要点：
　　事件：2025年前三季度，公司实现营业收入29.73亿元，同比增长6.89%；归母利润1.31亿元，同比增长59.30%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长54.28%。
　　产品线升级调整，第三季度收入短期承压。2025年第三季度公司营业收入10.26亿元，同比下降6.08%。营业收入承压主要因为公司主动对现有产品线进行升级，将资源更多的聚焦核心赛道创新产品孵化，短期对业绩形成一定压力。云端AI方面，公司正式上线面向碎片化场景的HAT算力租赁云平台，目前已在多家高校及线上渠道完成推广，注册用户规模稳步提升。2025年前三季度公司合同负债0.75亿，同比增长409.40%；经营性净现金流0.58亿元，同比下降93.75%，主因供应商预付款增加所致。
　　毛利率提升，合同负债大幅上升。2025年前三季度公司毛利率22.32%，同比提升4.56pcts。2025年前三季度公司销售/管理/研发费用分别为0.65/1.02/1.46亿元，分别同比变化-1.03%/+56.58%/+8.08%;公司销售/管理/研发费用率分别为2.19%/3.43%/4.91%，分别同比变动-0.19/+1.09/+0.06pcts。三费合计10.53%，同比提升0.96pcts。2025年第三季度，公司归母净利润0.29亿元，同比增长13.67%；扣非归母净利润0.20亿元，同比下降0.80%。前三季度公司利润增长主要因为智算业务订单增加，公司积极推进主营业务进展，提升运营效率。
　　AI云、边、端全面布局，切入具身智能控制器领域。AI云测，公司提供AI算力全生命周期综合服务，涵盖算力规划、硬件供应与调度，并支持租赁及MaaS模式AI边侧，公司采用NVIDIAJetson、Rockchip及国产SoC等芯片，推出涵盖专用型与通用型的边缘AIBox全栈产品；AI端侧，公司推出生成式AIBox和具身智能控制器，其中具身智能控制器是在机器人领域重要布局，8月25日与Nvidia全球同步首发机器人新大脑——智擎EII6300，在端侧实现多模态感知融合与高精度运动控制能力，后续还将适陆续推出NvidiaJetson、Rockchip、IntelUltra等系列芯片的其它产品；公司机器人大小脑控制器在人形机器人头部客户取得了重大进展，实现从0到1突破。
　　盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为1.72/3.11/4.02亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求下降；AI业务进展不及预期；机器人业务进展不及预期