双增长曲线战略清晰，业绩增长韧性凸显
　　公司采用“分析型+构建型”双策略，传统燃油动力业务向高端化、高附加值升级，延长第一增长曲线；新兴业务（航空、新能源、智能化）加速拓展，打造第二增长曲线，前三季度受益主业稳健与联营企业收益提升，利润大幅增长，经营质量持续优化。2025年三季度营收95.83亿元，同比增长31.18%，归母净利润7.58亿元，同比增长93.70%，全年业绩有望稳步兑现，主营业务（通用机械、摩托车发动机）持续巩固优势地位。“通用机械+摩托车发动机”两大主业筑牢基本盘，“航空动力+新能源+高端零部件”三大新兴领域加大研发与市场开拓，收入结构持续优化。
　　航空动力布局深化，低空经济机遇赋能
　　公司以宗申航发为技术核心、辰宇科技为市场平台，深化航空动力业务布局，把握低空经济发展战略机遇，产品认证与市场拓展同步推进，成为第二增长曲线核心引擎。宗申航发聚焦中小型航空动力系统解决方案，为通航飞机、无人飞行器提供动力；全资子公司辰宇科技作为战略平台，加速国内外市场拓展。宗申航发已通过德国、法国认证，捷克认证推进中，欧盟市场准入持续突破，为海外拓展奠定基础。契合低空经济政策导向，活塞/混动/涡轮动力全谱系布局，适配无人机、eVTOL等多元化应用场景，市场需求空间广阔。终止IPO后持续巩固航空动力领域布局，后续将通过市场化融资、战略合作等方式发展，核心竞争力与市场影响力持续提升。
　　新兴业务破局，新能源打开成长空间
　　公司新能源业务覆盖储能、氢能源、电驱动全赛道，通过技术突破与产能布局，逐步从“概念”走向“量产”，第二增长曲线雏形显现。储能方面，东莞锂智慧覆盖户用/工商业储能，欧洲、非洲自主品牌推广，德国子公司落地，越南制造基地建设中，2025年上半年新能源产品收入2.62亿元同比增长18.43%。氢能源方面，掌握50kW及以下燃料电池系统集成能力，SL15/SL20系列水冷燃料电池系统完成开发，在2吨/3.5吨叉车场景小批量示范应用，园区撬装供氢站投用。电驱动方面，电机+控制器成套产品批量供货电动摩托车、特种车辆市场，发卡电机技术强化核心竞争力。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为134.74、163.89、191.90亿元，EPS分别为0.79、0.99、1.20元，当前股价对应PE分别为26.3、20.9、17.3倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。

　　事件：公司披露2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入96.39亿元，同比增长30.17%，归母净利润7.58亿元，同比增长93.7%，毛利率14.29%（-0.11pct），净利率8.11%（+2.36pct）；2025Q3公司实现营业收入29.46亿元，同比+13.68%，归母净利润2.52亿元，同比+130.65%，毛利率14.53%（+0.74pct），净利率9.09%（+4.36pct）。
　　营收维持稳健增长，毛利率略有扰动，费用率控制良好。2025Q3公司实现营业收入29.46亿元，同比+13.68%，主要受益于海外需求持续扩张；毛利率稳中有升，主要系产品结构改善所致；费用率方面，2025Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别2.19%/2.37%/2.96%/0.19%，同比-0.24pct/-0.04pct/+0.03pct/-1.7pct，费用整体控制良好。
　　宗申动力是国内专业化中小型动力机械产品制造基地之一，主要从事中小型动力机械产品及部分终端产品的研发、制造、销售等业务。1）通用机械业务：纵向产业链延伸，一体化布局。公司通用机械业务产品谱系广泛，宗申通机公司为业务载体。宗申通机公司专业研发生产和销售通用汽油机、小型发电机组、高压清洗机、水泵、舷外机、电动产品和农林机械产品等。通用动力涵盖31CC-999CC，垂直轴、水平轴及便携式通用汽油机、专用动力及多燃料动力；终端机械包括1kW-20kW发电机组、1寸-6寸水泵、高压清洗机、微耕机/田园管理机等农园林机械等。宗申通机公司产品远销澳洲、欧洲、亚非、南美、北美等70多个国家和地区，与多家国内外知名公司建立长期稳定的合作关系。2）摩托车制造业务：产品谱系齐全，龙头地位稳固。宗申发动机公司历经多年的发展，已成为国内规模较大、品种较全的摩托车动力生产企业，主要产品为两轮车、三轮车、越野车、踏板车等全系列摩托车发动机，排量涵盖35CC至1000CC，品种齐全，机型丰富，产品销售网络覆盖全国，并出口欧美、中东、东南亚和非洲等多个国家和地区。3）航发业务：民营航发创新型企业，受益于低空经济。宗申航发公司已形成以200HP以下航空活塞发动机为主的产品线，已构建了五大基础产品平台，共计20余款衍生产品以及螺旋桨产品，适用于无人机及轻型通航飞机市场，并按不同高空适应性客户需求分别开发了多个子品类。
　　投资建议：基于公司通用动力及摩发动力业务稳健增长，低空经济业务进展如火如荼，我们预测公司2025-2027年归母净利润分别9.46/12.11/14.71亿元，同比增长率分别为105.1%/28%/21.4%，对应PE分别为29X/23X/19X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险；原材料价格波动的风险。

　　公司公告2025年报及26年一季报：1）2025年，公司实现营业收入123.1亿元，同比增长18.55%；归母净利润6.66亿元，同比增长44.25%；扣非后归母净利润6.29亿元，同比增长42.44%。其中25Q4实现营收27.27亿元，同比下降11.43%；归母亏损0.92亿元；扣非后归母亏损0.81亿元，Q4亏损主要因公司计提减值所致，其中资产减值损失0.64亿元，信用减值损失0.43亿元（全年两项减值分别为0.76亿元、0.49亿元）。2）2026Q1，公司实现营业收入30.53亿元，同比下降5.36%；归母净利润1.72亿元，同比下降24.16%；扣非净利润1.44亿元，同比下降34.57%。注：25Q1高基数，公司26Q1净利高于其他年度一季度表现。3）盈利水平：2025年，公司毛利率13.59%，同比提升0.01pct；净利率5.48%，同比提升0.7pct。2026Q1，公司毛利率12.88%，同比下降0.36pct；净利率5.85%，同比下降1.31pct。
　　传统主业稳健增长，产品结构优化与全球布局深化。1）2025年，公司通用机械业务实现营业总收入60.15亿元，同比增长15.11%，实现净利润4.57亿元，同比增长27.34%，销量513.6万台，同比增长6.25%，海外自主品牌与锂电工具实现突破，大江动力公司以行业领先标准打造的10万平方米智能工厂主体工程已全面竣工，为通用机械业务长远发展提供有力支撑。2）摩托车发动机业务实现营业总收入46.01亿元，同比增长20.31%；实现净利润2.70亿元，同比增长76.22%，销量366万台，同比增长22.6%，公司重点布局的越野动力、大排量动力等品类，契合消费升级下的个性化需求；海外业务拓展顺应产业出海浪潮，为业务持续增长注入新动能。3）2025年公司外销收入占比达到47%，后续或持续受益于中国制造出海逻辑。
　　新兴业务多点开花，航发迎里程碑突破。1）航空动力业务：2025年订单实现显著突破，适航认证领域亦取得里程碑式突破，公司自主研发的CA500型航空活塞发动机搭载山河星航AuroraSA60L轻型运动飞机，获得中国民航局适航批准，标志着国产航空活塞发动机首次在国内轻型运动飞机领域实现商业化交付，为拓展通航有人机市场及参与低空经济体系建设奠定坚实基础。宗申航发2025年实现收入2.3亿，同比增长46%，体现业务高景气，由于研发等成本费用影响，尚亏损0.25亿。2）新能源业务：2025年实现营收7.92亿元，同比增长36.77%。公司积极推进全球化布局，东莞锂智慧德国子公司已投入运营，越南新制造基地也已具备批量生产能力，为开拓欧美及新兴市场提供了保障。
　　投资建议：1）盈利预测：公司与隆鑫通用资产置换工作仍在推进中，我们维持对公司当前业务结构的预测，基于原材料成本上升及海外局势变化，我们调整公司2026-27年盈利预测至8.9、11.0亿元（原预测值为10.9、12.6亿），引入2028年盈利预测13.1亿元，对应EPS分别为0.78、0.96、1.15元，对应PE分别为24、20、17倍。2）低空经济连续三年写入政府工作报告，十五五规划中明确列为新兴支柱产业之一，我们预计2026年将进入建设提速年。我们看好宗申动力传统主业具备持续增长的逻辑演绎，新兴业务如低空经济领域提供核心航发动力方案竞争优势显著，强调“推荐”评级。
　　风险提示：国内低空政策推动不及预期、宏观经济不及预期。

　　公司发布三季报：1、财务数据：前三季度公司实现营业收入96.39亿元，同比增长30.17%；归母净利润7.58亿元，同比增长93.70%；扣非归母净利7.1亿元，同比增长92.63%。2、分季度看，25Q1-Q3公司营收分别实现32.43、34.50、29.46亿元，同比分别增长39.11%、39.00%、13.68%；归母净利润分别实现2.26、2.79、2.52亿元，同比分别增长88.28%、72.74%、130.65%；扣非净利润分别实现2.21、2.67、2.22亿元，同比分别增长87.24%、77.82%、121.06%。3、Q3业绩为当季最高，公司Q1扣非业绩创单季度新高，Q2整体利润与扣非均创新高，Q3高于Q1，略低于Q2业绩表现，但为三季度历史最高业绩表现。4、投资收益：前三季度实现投资收益1.16亿，主要系公司联营单位确认隆鑫通用投资收益导致。24年参股公司宗申新智造（公司持股48.2912%）完成了对隆鑫通用的收购（持有24.5513%），穿透公司持股约12%，而隆鑫通用前三季度实现归母净利15.8亿，同比增75%。
　　我们持续强调公司正处于传统业务与新兴业务高景气共振阶段。
　　1、公司传统主业高景气。1）上半年通机业务收入利润大增，我们预计三季度同样为高增速的主要贡献者。宗申通机公司和大江动力公司通过多维度业务协同及资源要素整合，有效强化了市场竞争优势。我们认为参考海外龙头公司，公司单机价值仍有较大差距，预计或逐步朝价值链提升方向前行。同时，我们建议关注公司后续与隆鑫通用业务一旦实现有效整合，双方具备潜在的协同效用，产业逻辑或将大有可为。上半年公司通机产品收入同比增长73%，净利润大幅增长140%。2）我们预计宗申摩发业务保持稳健增长，会持续受益于出口+升级双驱动。
　　2、公司新兴业务潜力巨大。
　　1）子公司宗申航发聚焦航空动力系统核心赛道，以中小型航空活塞发动机为主，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，我们预计低空经济蓬勃发展以及国际局势的复杂多变或为航发公司带来新机遇。根据宗申航发公众号报道《“中国翼”配上“中国心”——宗申航发与山河星航签署战略合作协议》介绍，9月5日，宗申航发与山河星航在重庆举行战略合作协议签约仪式。这是继今年七月山河星航AuroraSA60L轻型运动飞机搭载宗申航发CA500航空发动机顺利通过中国民航局随机认证末次审查会，八月完成适航批准及现场目击审查后，双方正式签署《合作协议》，标志着双方合作从项目验证阶段迈入战略协同新阶段，开启长期、稳定、深度伙伴关系的新征程。根据协议，双方将在国内率先推出搭载宗申航发CA500航空活塞发动机的轻型运动飞机，通过优势资源深度耦合，提升产品竞争力，实现互利共赢、协同跃升。另据宗申航发公众号报道《喜讯！宗申CA500航空发动机获捷克LAA认证！》，CA500正式通过捷克轻型航空协会（CzechLAA）的批准，允许在捷克LAA管理体系下的AirlonySkylane轻型飞机上安装使用，该批准自2025年10月起生效。我们继续看好具备领先的量产能力的宗申航发。
　　2）公司实施新能源产业双轮驱动战略，成功构建起新能源动力系统和储能两大产品体系。子公司东莞锂智慧公司聚焦家庭储能和工商业储能应用场景，为客户提供定制化的储能产品和一站式储能综合供应解决方案。我们建议关注公司新能源、储能业务的发展或迎战略机遇。
　　投资建议：基于前三季度业绩表现，我们小幅上调公司2025-27年盈利预测至9.5、10.9、12.6亿（原预测为9.2、10.6及12.3亿），对应EPS分别为0.83、0.95、1.10元，对应PE分别为28、25、21倍。《十五五规划建议》明确将低空经济纳入未来战略新兴产业，推动集群发展，我们看好宗申动力传统主业高增长且具备持续增长的逻辑演绎，新兴业务如低空经济领域提供核心航发动力方案竞争优势显著，强调“推荐”评级。
　　风险提示：国内低空政策推动不及预期、宏观经济不及预期。