Weixing has reported 1Q26 results with revenue of RMB1.04bn(+6.2%YoY)and attributable net profit of RMB93mn(-7.2%YoY).Revenue continued the recovery trend that began in 3Q25,supported by steady order growth.However,profit was pressured in the quarter by FX losses from currency volatility and rising raw material costs.We are positive on the company's steady international expansion,strengthening competitive moat and market share gains.Maintain OVERWEIGHT.
Orders on the mend;Vietnam base progressing steadily
By product,we estimate button revenue grew at adouble-digit YoY in 1Q26,while zipper revenue posted single-digit YoY growth.We expect zipper order growth to outpace buttons for full-year 2026.By region,domestic brands outperformed international brands,with domestic revenue growing at adouble-digit clip YoY in 1Q while international revenue declined YoY.That said,we expect international brand order intake to accelerate from April,helping Weixing’s core growth engine regain momentum.Order intake growth exceeded 10%in 1Q26,and contract liabilities rose 91.5%from end-2025.Weixing continues to advance its global footprint.Overseas production bases lay the foundation for long-term growth:the Vietnam factory is ramping up,with 2025 revenue already exceeding RMB100mn.Management expects 2026 revenue to surpass RMB200mn and targets breakeven or even profitability.In Bangladesh,technical upgrades are lifting automation and smart manufacturing capabilities.Domestic capacity expansion and smart manufacturing upgrades are progressing in parallel.The main structure of the 220mn-metre premium zipper project at the Linhai Dayang Industrial Park was completed in 1Q26 and transferred to fixed assets,with full investment expected by end-2028,per company disclosure.Looking ahead,as overseas capacity comes online and the global customer base expands,we see room for further market share gains in the global accessories market.
FX losses and cost inflation weighed on near-term net margin
For 1Q26,gross margin came in at 38.4%,down 0.4pp YoY,largely reflecting the lagged pass-through of rising copper and zinc prices since 4Q25.The selling and admin expense ratios were broadly stable at 9.6%and 11.4%,respectively.Share-based compensation amortization was around RMB11mn,flat YoY.The profit decline was mainly driven by higher finance costs:FX volatility resulted in anet FX loss of RMB21.26mn in 1Q26,versus anet FX gain of RMB1.9mn ayear earlier,pushing the financial cost ratio up 2.6pp YoY.The effective tax rate fell 9.5pp YoY to 16.3%,reflecting lower profit,deferred tax adjustments and tax top-ups.The combined effect brought attributable net margin down 1.3pp YoY to 8.9%.Despite profit headwinds,operating cash flow was solid,rising 36.3%YoY to RMB44.25mn,underscoring healthy operating quality.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts at RMB680/768/852mn.Based on apeer-average 2026E PE of 11.4x(previous:11.7x)on Wind consensus,we apply a21x 2026E PE to reflect the company's entrenched industry leadership and first-mover advantage in global capacity deployment.We maintain our target price of RMB11.97 and BUY rating.
Risks:weaker-than-we-expected order growth;slower-than-we-expected overseas capacity expansion;slower-than-we-expected digital transformation

　　投资要点
　　公司公布2026年一季报：营收10.40亿元/yoy+6.22%，归母净利润9308万元/yoy-7.23%。营收实现稳健增长，归母净利润下滑主因人民币升值导致汇兑损失。
　　2025年营收48.0亿元/yoy+2.69%，归母净利润6.45亿元/yoy-7.96%。
　　1）分产品看，2025年拉链/钮扣收入分别同比+3.07%/+1.79%，收入占比分别为53%/41%，拉链增长略快于钮扣。2）分市场看，2025年国内/海外收入分别同比-0.51%/+8.95%，收入分别占比64%/36%，海外市场增长得益于公司持续开拓海外客户，同时越南工业园产能爬坡及孟加拉园区稳定运营。3）拆分量价看，2025年拉链销量5.52亿米/yoy+4.14%，钮扣销量100.02亿粒/yoy+2.71%；拉链和钮扣单价小幅下跌主因产品和客户结构变动影响。4）盈利指标：2025年毛利率同比+0.30pct至42.03%，其中拉链毛利率受益于产品结构优化有所提升；销售/管理/财务费用率分别同比+0.09/+0.19/+1.35pct至9.13%/11.58%/1.38%，财务费用率受汇兑影响提升显著；归母净利率同比-1.55pct至13.43%
　　26Q1钮扣业务增长优于拉链，国内市场增长优于国际市场。1）分产品看，我们判断钮扣与拉链两大核心业务均实现正增长，其中钮扣业务同比增长约10%，快于拉链业务。2）分市场看，我们判断26Q1国内业务同比增长双位数，而国际业务短期有所下滑。
　　26Q1毛利率小幅承压，费用率上升，归母净利率有所下滑。1）毛利率：26Q1同比-0.41pct至38.43%，主要受原材料价格上涨影响，成本传导存在一定滞后性。2）期间费用率：26Q1同比+2.79pct至27.78%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.58%/11.38%/3.92%/2.90%，分别同比+0.11/-0.01/+0.07/+2.62pct，财务费用率同比显著上升主要来自汇兑损失。3）归母净利润率：结合投资收益同比增加及所得税费用同比减少，26Q1归母净利率同比-1.30pct至8.95%。
　　盈利预测与投资评级：2025年底越南工厂主要客户验厂已基本完成，公司预计2026年越南工厂营收有望超2亿元并力争盈亏平衡。考虑到2026年原材料价格上涨、新项目转固折旧增加及股权激励费用摊销，公司将2026年收入目标制定为53亿元，营业利润目标为7.6亿元。我们将26-27年归母净利润从6.78/7.29亿元调整为6.78/7.70亿元，增加28年预测值8.38亿元，分别同比+5.1%/+13.6%/+8.9%，对应PE分别为18/15/14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，汇率波动，下游需求低迷，关税政策变动。

　　公司发布26年一季报，营收端符合预期，利润端略低于预期。26Q1营收10.4亿元（同比+6.2%），归母净利润0.93亿元（同比-7.2%），利润略有承压主要系汇兑损失及利息收入减少导致财务费用增加，新增固定资产导致折旧等费用增加。根据此前25年报披露新年度业绩目标，26年目标营收53亿元（同比+10%），营业总成本45.4亿元，对应广义营业利润7.6亿元（同比+5.85%）。
　　毛利率基本平稳，但费用前置及汇兑损失暂时拖累净利率。26Q1毛利率38.4%（同比-0.4pct），期间费用率27.8%（同比+2.8pct），分拆销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/持平/+0.1/+2.6pct，其中财务费用主要受国际汇率影响，当期汇兑损失2126万元，而上年同期汇兑净收益190万元。最终，归母净利率下滑至8.9%（同比-1.3pct）。
　　根据此前25年报，拉链、纽扣业务均向好发展，国际业务增长好于国内。1）分产品：25年拉链营收25.6亿元（同比+3.1%），贡献占比53%，毛利率43%（同比+0.9pct）；纽扣营收19.9亿元（同比+1.8%），贡献占比41%，毛利率41.8%（同比-1.2pct）；其他辅料营收1.7亿元（同比+6%），大辅料战略驱动下，公司持续提升其他辅料的产品力，市场拓展顺利。2）分市场：25年国内营收30.8亿元（同比-0.5%），贡献占比64%，毛利率42.6%（同比+1pct）；国际营收17.2亿元（同比+9%），贡献占比36%，毛利率41.1%（同比-1.1pct），随公司加快推进国际营销网络布局，以及越南基地投产起量，海外业务规模快速壮大。
　　根据此前25年报，国内外新建产能储备充足，不断强化全球竞争优势。25年伟星纽扣/拉链总产能126亿粒/10亿米，分别同比+5%/+10%，产能利用率65.9%（同比-2.9pct），境内/境外产能占比81.7%/18.3%。1）国内产能：25年2月27日公司公告将以约3.17亿元购买邵家渡的租赁土地及厂房，用于未来拉链业务前道工序及技改提升、拉链及织带业务扩产等。具体在建产能看：①年产9.7亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）已于25年底完成搬迁并投产。②年产2.2亿米高档拉链扩建项目预计28年投产。2）海外产能：继孟加拉工业园之后，公司新建海外工业园越南基地已于24年3月投产，当前正处于产销爬坡期，26年将延续高增长。此外，公司新设日本子公司，完善高端市场全球化布局，多维度打开未来成长空间。
　　面向全球的中国服饰辅料行业供应商，以国际化打开成长空间，维持“买入”评级。考虑到国际汇率波动，我们上调26年财务费用，因此小幅下调26年、维持27-28年盈利预测，预计26-28年归母净利润6.8/7.8/9.0亿元（26年原为7亿元），对应PE为18/15/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球服装消费需求低迷；国际化战略推进不及预期；原材料价格、汇率波动。

　　伟星股份公布2026年一季度业绩，1Q26实现营收10.4亿元（yoy+6.2%），归母净利润0.93亿元（yoy-7.2%）。公司营收延续了去年三季度以来的回暖态势，订单增长稳健，但受国际汇率波动导致汇兑损失以及原材料成本上涨等因素影响，利润端短期承压。我们看好公司国际化战略稳步推进，核心竞争力持续夯实，持续提升市场份额，维持“增持”评级。
　　订单延续回暖态势，越南基地稳步推进
　　分品类看，我们预计1Q26纽扣实现收入两位数增长，拉链收入为个位数增长，我们预计全年拉链订单增长仍快于纽扣；分区域看，国内品牌业务表现好于国际品牌，一季度国内业务实现双位数增长，而国际业务同比有所下降，但我们预计进入4月份后，国际品牌接单将呈现提速势头，有望带动公司核心增长引擎重拾动能，公司1Q26接单增速达10%以上，合同负债期末较期初增加91.5%。公司持续推进国际化布局，海外生产基地建设为长期增长奠定基础，其中越南工厂产能爬坡顺利，2025年营收已超1亿元，公司预计2026年营收有望达2亿元以上，并力争实现盈亏平衡乃至盈利；孟加拉持续技改提升自动化及智能化水平。国内产能建设集智能制造改造同步推进，临海大洋工业园2.2亿米高档拉链项目主体部分已于1Q26完工并转入固定资产，预计28年底完成投资。展望未来，随着海外产能逐步释放及全球客户的持续开拓，公司在全球辅料市场的份额有望进一步提升。
　　汇兑损失及成本上涨影响短期净利率
　　1Q26公司毛利率为38.4%，同比-0.4pct，主要受25Q4以来铜、锌等大宗原材料价格上涨且传导滞后影响。费用端，销售和管理费率基本稳定，分别为9.6%和11.4%，股权激励分摊费用约为1100万元，同比基本持平。利润下滑主因财务费用增长，受国际汇率波动影响，1Q26汇兑净损失2126万元，同期为汇兑净收益190万元，导致财务费用率上升2.6pct。1Q26有效税率下降9.5pct至16.3%，主因利润下降、递延所得税调整以及补税因素影响。综合影响下，1Q26公司归母净利率同比-1.3pct至8.9%。尽管利润端承压，但公司经营性现金流表现良好，净额同比+36.3%达4424.6万元，经营质量保持稳健。
　　多维转型举措落地，中长期增长动力充足
　　公司持续深化转型升级，多项举措成效逐步显现：1）国际化战略不断深化，通过完善越南、孟加拉等海外生产基地布局，提升全球客户的响应速度和服务能力，持续抢占市场份额。2）产品与客户结构持续优化，公司重点开拓运动户外等高景气赛道，并逐步向欧洲高端客户渗透，有望提升长期盈利能力。3）数字化与智能制造深入推进，不断巩固公司在快速响应、短交期等方面的核心竞争优势，持续强化满足时尚趋势的非标定制能力，以“产品+服务”模式深化客户绑定。虽然公司面临原材料价格波动、折旧增加等短期压力，但我们预计公司将通过国际化产能布局强化成本控制，看好公司中长期增长动力充足。
　　盈利预测及估值
　　我们维持2026-28年归母净利润预测6.8/7.7/8.5亿元，基于可比公司26年Wind一致预期PE均值为11.4x（前值：11.7x），公司作为行业龙头地位稳固，同时拥有全球产能布局先发优势，维持26年21xPE，维持目标价11.97元，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）订单增长不及预期；2）海外产能扩张不及预期；3）数字化转型不及预期。

　　2026Q1收入同比增长6%，受汇兑亏损影响归母净利润同比下降7%。
　　公司发布2026Q1季报，根据公司披露2026Q1公司实现营业收入10.40亿元，同比+6.22%，毛利率同比-0.41pcts至38.43%，销售费用率同比+0.11pcts至9.58%，管理费用率同比-0.01pcts至11.38%，受汇率波动影响2026Q1公司汇兑净损失为2,126.08万元（2025年同期为净收益189.84万元），财务费用率同比提升2.62pcts至2.90%，2026Q1公司归母净利率同比-1.30pcts至8.95%，归母净利润同比-7.23%至0.93亿元，若剔除汇兑因素影响后2026Q1公司税前利润总额大体持平。
　　纽扣/拉链两大核心品类表现稳健。2025年公司拉链/纽扣营收同比分别+3.07%/+1.79%至25.6/19.9亿元，2026Q1我们预计拉链和纽扣业务仍然保持较好的增长态势。公司坚持“大辅料战略”，在拉链和纽扣之外积极拓展织带、绳带、标牌等新品类，中长期我们预计公司核心品类纽扣/拉链有望保持稳健增长态势，同时新品类逐步放量贡献增长动能。
　　越南工业园爬坡进程中，持续拓展海外业务。1）从产能角度来看：目前境内/境外产能占比分别为81.70%/18.30%，后续越南工业园的投产以及孟加拉工业园的技改推进，海外产能占比有望提升，同时随着订单规模扩张，越南工业园将逐步实现盈利（2025年亏损2974万元）；
　　2）从销售角度来看：2025年国内/国际营收同比分别-0.51%/+8.95%至30.8/17.2亿元，长期来看随着品牌客户对供应链安全的需求增加，公司凭借越南及孟加拉生产基地的快速响应能力，有望持续提升国际市场份额。
　　展望2026年，我们预计公司收入增长10%，利润率或有下降。受益于公司全球客户的拓展以及国内消费趋势的复苏，2026Q1以来公司整体接单情况表现较好，当前我们预计公司2026年收入增长10%左右。从利润层面来看，目前公司持续推进全球销售网络扩张，同时越南工业园也处于产能爬坡阶段，因此2026年费用成本端方面或有一定压力，综合来看我们预计公司归母净利率或有下降。
　　盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力持续提升，智慧制造能力构筑核心竞争壁垒，全球化布局稳步推进。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为6.87/7.60/8.37亿元，当前股价对应2026年PE为18倍，维持买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险。