事件简评
　　截止3月25日，WTI原油现货价为92.35美元/桶，较2月底上涨27.14美元/桶。受原油价格上涨影响，国内聚乙烯/聚丙烯现货价为8767/8967元/吨，较2月底上涨2162/2304元/吨。
　　经营分析
　　多年来保持稳健经营，盈利能力具备较强韧性。公司与下游客户签订价格联动条款，成本上涨可部分传导至终端销售。且公司自建BOPE与BOPP薄膜产线，自给率保持行业前列，采购成本更低、经营韧性较强。2017-2024年，公司年平均ROE为15.27%，远高于紫江企业（11.14%）和双星新材（4.19%）。公司在巩固彩印复合包装主业优势基础上，在薄膜新材料领域持续布局，以扩大盈利空间、寻求新的业绩增长点。
　　顺应环保趋势布局聚焦新材料项目，海外市场仍有较大拓展空间。公司年产2.2万吨新型功能膜材料扩建项目的剩余一半产能将于2026年投产，年产3万吨的双向拉伸多功能膜项目于2025Q4到厂安装、2026Q2投入使用，宠物食品包装项目已经开始试生产。公司稳步切入跨国客户的国际化供应链，出海业务有望提供阶段性高增长。且海外市场毛利率较国内高3-5pct左右，未来海外营收占比的逐渐提升有望显著拉动盈利水平进一步提高。
　　塑料软包龙头行业地位稳固，红利属性突出。历年来公司经营稳健，净利润现金含量较高，产能布局完善且资本开支可控，自由现金流充裕。2017-2024年，公司平均股息率为5.2%，平均股利支付率为77.6%，长期稳定的高分红率彰显公司稳定优质的标的属性。目前公司已规划和在建产能项目已较明确，未来资本开支节奏可控，为实现稳定的分红回报奠定基础。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计25-27年公司营业收入37.84/42.20/46.61亿元，同比+7.33%/+11.54%/+10.43%,归母净利润4.91/5.60/6.27亿元，同比+4.94%/+14.15%/+11.84%。我们预计公司25-27年EPS为0.80/0.91/1.02元，当前股价对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动；下游需求恢复不及预期；第二大股东奥瑞金质押比例较高。
　　

　　事件：公司发布25年三季报。25Q1-Q3，公司实现营收27.06亿元，同比+6.56%；实现归母净利润3.09亿元，同比+1.43%。单季度看，25Q3公司实现营收9.60亿元，同比+8.02%；实现归母净利润1.26亿元，同比+1.00%。
　　Q3收入平稳增长，产能建设持续推进。25Q1-Q3/25Q3收入同比分别+6.56%/+8.02%。收入延续稳健增长，预计薄膜业务、出海业务延续上半年趋势，继续引领整体营收提升。公司年产22000吨新型功能膜材料扩建项目目前已投产一半产能，预计26H1全部投产；年产3万吨双向拉伸多功能膜项目预计26Q2投入使用；年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目预计27年投入使用；宠物食品包装项目、陕西永新二期扩建项目仍在建设中。随着上述项目陆续投产落地，奠定中长期业绩增长的基础。
　　毛利率企稳回升，费用率上行。25Q1-Q3公司毛利率为22.33%，同比-0.63pct；25Q3公司毛利率为24.44%，同比+0.38pct。毛利率结束上半年下滑趋势，同比提升，预计主要是产品结构改善。25Q1-Q3公司期间费用率为9.46%，同比-0.43pct；25Q3公司期间费用率为9.73%，同比+0.60pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别+0.30pct/+0.18pct/+0.09pct/+0.04pct。综合来看，Q1-Q3归母净利率为11.43%，同比-0.57pct。Q3归母净利率为13.12%，同比-0.91pct。
　　盈利预测：预计公司25~27年实现收入37.88/41.35/45.42亿元，同比分别+7.4%/+9.2%/+9.8%；实现归母净利润4.78/5.24/5.95亿元，同比分别+2.3%/+9.5%/+13.6%；对应EPS为0.78/0.86/0.97元。公司主业经营稳健，薄膜业务、出海业务有望快速成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求疲软风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新项目投资风险。

　　事件概述
　　永新股份发布2025年三季报：前三季度实现营收27.06元，同比+6.56%；归母净利润3.09亿元，同比+1.43%；扣非后归母净利润2.91亿元，同比+1.06%。单季度看，2025Q3实现营收9.60亿元，同比+8.02%；实现归母净利润1.26亿元，同比+1.00%；扣非后归母净利润1.19亿元，同比-0.17%；1-3Q经营活动净现金流同比-52.64%至1.89亿元，预计主要是预付材料款增加所致。整体来看，公司Q3经营继续保持稳健。
　　分析判断:
　　海外市场与薄膜新材料成为主要增长点
　　在消费需求与国际局势变动的背景下，公司经营彰显韧性。我们主营塑料软包装业务下游需求较为稳定，同时公司积极加快出海，以及薄膜新材料业务拓展，寻找新增长点。根据中报披露，公司25H1国际市场实现收入3.03亿元，同比+39.67%，薄膜业务实现收入3.69亿元，同比+20.34%，预计Q3趋势延续。
　　Q3毛利率回升，关注行业竞争格局与新业务贡献
　　盈利能力方面，公司前三季度年毛利率同比下降2.48pct至22.33%，预计主要是受行业竞争加剧所拖累，期间费用率同比下降0.43pct至9.46%，净利率同比下降0.57pct至11.43%，盈利能力下滑主要是受毛利率拖累。从25Q3来看，毛利率同比上升0.38pct至24.44%，判断系成本回落以及高毛利率海外业务占比提升；Q3净利率同比下降0.84pct至13.22%，主要是期间费用率增加拖累。
　　投资建议
　　我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。公司是稳健增长、高股息的优质标的。考虑消费需求承压，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为37.82/41.02/44.19亿元（前值38.18/41.20/44.26亿元），EPS分别为0.79/0.86/0.95元（前值0.82/0.90/0.97元），对应2025年10月28日的收盘价11.26元/股，PE分别为14/13/12X。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。

　　业绩简评
　　10月23日公司发布2025年三季度报告，25Q1-Q3营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为+6.56%/+1.43%/+1.06%到27.06/3.09/2.91亿元。25Q3，公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别+8.02%/+1.00%/-0.17%到9.60/1.26/1.19亿元。
　　经营分析
　　营收保持平稳增长，预计塑料软包装薄膜业务贡献主要营收增量。25H1，全国日用品、粮油食品饮料烟酒、中西医药品的社零增速分别为9.98%/12.79%/2.18%，25Q3增速分别为8.75%/7.39%/2.26%，下游塑料需求具备一定韧性，预计Q3公司主业彩印复合包装材料业务保持相对平稳增长。公司顺应环保包装发展趋势，大力发展环境友好型包装新材料，预计Q3塑料软包装薄膜业务延续25H1较快增长态势并贡献主要营收增量。
　　Q3毛利率小幅上升，期待海外业务持续放量抬升整理利润率。2025Q1-Q3，公司毛利率/净利率为22.33%/11.50%，同比分别-0.63/-0.59pct，其中25Q3毛利率/净利率为24.44%/13.22%，同比分别+0.39/-0.84pct。25Q3下游需求具备一定韧性，且原油价格有所回落，带动Q3单季度毛利率小幅上升。25Q3，公司销售/管理/研发/财务费率分别为1.45%/3.18%/4.32%/0.46%，同比+0.30/+0.18/-0.12/+0.04pct。
　　前期规划项目落地提供稳定业绩增量，未来有望持续保持高分红。公司作为国内塑料软包龙头企业，多年来保持业绩平稳增长。公司在建的年产2.2万吨新型功能膜材料扩建项目剩余一半产能将于2026年投产，年产3万吨双向拉伸多功能膜项目预计25Q4设备到厂、26Q2投入使用，届时将为公司提供更多业绩增量。公司前瞻布局宠物食品与潮玩等新消费赛道，前期公告的2000吨宠物食品项目已开始试生产，看好公司凭借多年积累的生产技术优势和客户资源，不断抢占细分市场的高成长空间。23年以来公司股利支付率保持在80%以上，在前期规划项目逐渐落地、提供稳定业绩增量并保持可控资本开支的基础上，未来有望持续保持高分红水平。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计25-27年公司营业收入37.84/42.08/46.47亿元，同比+7.33%/+11.19%/+10.44%,归母净利润4.91/5.50/6.07亿元，同比+4.94%/+12.01%/+10.42%。我们预计公司25-27年EPS为0.80/0.90/0.99元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动；下游需求恢复不及预期；第二大股东奥瑞金质押比例较高。

　　事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3实现营收27.1亿元，同比+6.6%，实现归母净利润3.1亿元，同比+1.4%；其中2025Q3实现营收9.6亿元，同比+8.0%，2025Q3实现归母净利润1.26亿元，同比+1.0%。
　　营业收入稳健增长，产能扩张。营业收入增长或主要来源于：1）聚焦国内宠物经济等新消费领域精准突破；2）加码海外市场渠道建设，通过进入跨国企业的全球供应链采购系统，以及开发东盟、日本、墨西哥等海外市场，实现了国际业务收入快速增长。产能方面，主要涉及宠物包装、材料、彩印等领域，其中，年产22000吨新型功能膜材料扩建项目剩余一半产能将于2026年投产；年产3万吨双向拉伸多功能膜项目总投资1.8亿元，预计2025年四季度到厂安装，2026Q2投入使用；宠物食品包装项目已开始试生产。
　　2025Q3毛利率同比上行，期间费用率稳定。2025Q3公司毛利率24.4%，同比+0.39pcts，主要因为原材料价格同比降低。
　　2025Q3期间费用率9.49%，同比+0.58pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.45%、3.18%、4.40%、0.46%，分别同比+0.3pcts、+0.18pcts、0.06pcts、+0.04pcts。
　　盈利预测：我们预计2025-2027年公司实现归母净利润4.9亿元、5.4亿元和6.1亿元，同比+3.9%、+11.1%和+13.3%，对应2025年11月6日收盘价PE分别为14.3x、12.9x和11.3x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原油价格波动超预期，新增产能投放不及预期，市场竞争程度超预期