公司发布2026年一季报。26Q1公司实现营收58.82亿元，同比+1.65%；归母净利润5.05亿元，同比+1.68%；扣非归母净利润4.89亿元，同比+1.01%；毛利率25.07%，同比+1.16pct；归母净利率8.59%，同比+0.00pct；扣非归母净利率8.31%，同比-0.05pct。
　　26Q1内销稳健增长，外销同比持平。内销方面，26Q1内销占比约70%，营收维持低个位数增长，表现优于行业。在终端消费整体疲软、地产后周期需求偏弱的背景下，公司依托其产品强刚需属性，叠加品牌、渠道、供应链深厚护城河，成功穿越行业周期，内销基本盘韧性持续兑现，龙头份额优势持续巩固。外销方面，26Q1外销营收同比基本持平，外销大股东SEB集团去库结束、恢复正常出货。在北美需求回暖带动下，25Q4SEB营收（剔除汇率影响）小幅增长，但整体仍处于去库存阶段，致外销承压；伴随26Q1SEB去库存结束、恢复正常出货，公司26Q1外销营收同比基本持平。公司与SEB签署日常关联交易协议，预计26年度日常关联交易73.6亿元，较25年实际金额增长6.48%，重点在清洁电器（如洗地机）和钛系列厨具等新品类上，26年外销有边际改善基础。
　　26Q1毛利率同比提升，净利率维持平稳。26Q1毛利率25.07%，同比+1.16pct，主因内销增速较快及内部降本增效。费用端看，26Q1销售/管理/研发费用率分别为10.98%/1.48%/1.65%，同比+0.94/-0.13/-0.12pct，在汇兑影响下，财务费用率同比+0.26pct；销售净利率8.59%，同比+0.03pct，利润率整体维持平稳。26Q1经营净现金流较上年同期下降37.48%，主要系公司通过供应商前瞻锁定上游原材料、加大供应链备货所致，属于经营性阶段性波动，不影响长期盈利基本面。
　　盈利预测与评级：公司为国内厨房小家电及炊具龙头品牌，内销经营韧性，外销有望恢复稳健增长。基本面平稳叠加持续高分红，公司长期优质资产属性突出。我们调整盈利预测，预计2026-2028年公司EPS为2.74/2.90/3.08元，4月24日收盘价对应PE为17.3/16.3/15.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、国际地缘冲突、海外需求疲软

　　公司发布一季度业绩：26Q1实现收入58.82亿元/同比+1.65%；归母净利润5.05亿元/同比+1.68%，扣非后归母净利润4.89亿元/同比+1.01%。公司26Q1收入延续增长趋势，净利润增速同比转正，但受汇兑损失增加和利息收入减少影响，26Q1利润增速略低于我们全年预期。展望26年，我们认为公司作为小家电龙头，有望凭借产品创新和渠道深耕，在国补拉动效果边际减弱背景下仍然有望保持内销经营韧性；公司同SEB合作关系稳固，并积极拓展非SEB客户订单，长期看公司有望保持稳健经营，维持“买入”。
　　26Q1内销实现增长，产品结构持续优化
　　据奥维云网，26Q1厨房小家电推总零售额96.36亿元/同比+3.60%，零售量3352万台/同比-9.89%，聚焦细分需求的高价值产品驱动行业规模增长。公司积极推动炊具和小家电全系列钛材质应用，带动产品结构升级，并持续挖掘抖音增量，抖音渠道已实现盈利。据公司26Q1业绩会，26Q1内销同比增长，占整体营收约70%，行业龙头地位持续巩固。
　　26Q1外销面临高基数压力，积极拓展非SEB客户
　　根据公司26Q1业绩交流会，26Q1外销在高基数压力下仍做到基本持平，此前公司公告26年计划向关联方SEB集团销售商品72.8亿元，对比25年实际交易额增长6.9%，公司同SEB深入合作，有望形成外销核心支撑。此外公司积极开拓非SEB客户订单，拓展海外市场增量空间。
　　毛利率同增1.16pct，期间费用率同增0.94pct
　　26Q1公司综合毛利率25.07%/同比+1.16pct，在原材料涨价背景下公司毛利率具备韧性，主要得益于公司降本增效成果凸显。费用端，26Q1整体期间费用率14.25%/同比+0.94pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.98/1.48/1.65/0.14%，分别同比+0.94/-0.13/-0.12/+0.26pct，其中销售费用率提升部分因国补退坡背景下，自补投入增加所致，财务费用率提升主要是因为公司年内的利息收入较同期减少，以及人民币汇率波动产生汇兑损失（去年同期为汇兑收益）。综合影响下，26Q1归母净利率8.59%/同比持平。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计26-28年归母净利润为22.38/23.65/24.68亿元，对应EPS为2.79/2.95/3.08元。参考可比公司26年Wind一致预期PE均值为24倍，考虑到终端需求待复苏，且公司B端业务占比高于可比公司，维持26年21倍目标PE，维持目标价58.59元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。

　　事件：公司发布2026年一季报。公司2026Q1实现营业收入58.8亿元，同比+1.7%；实现归母净利润5.1亿元，同比+1.7%；实现扣非归母净利润4.9亿元，同比+1.0%。
　　核心品类增长态势良好。公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，核心品类取得了良好增长态势，根据奥维云网数据，2026年一季度苏泊尔品牌线上电饭煲/电压力锅/电蒸锅/空气炸锅品类销额同比+4.7%/+3.7%/+17.4%/+10.5%。
　　盈利水平保持稳定。
　　1）毛利率：26Q1公司毛利率25.1%，同比+1.2pct。2）费率端：26Q1销售/管理/研发/财务费率分别为11.0%/1.5%/1.7%/0.1%，同比变动+0.9pct/-0.1pct/-0.1pct/+0.3pct，财务费用率提升主要系利息收入、汇兑收益同比减少所致。3）净利率：26Q1净利率为8.6%，同比持平。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司行业竞争力突出，业绩增速稳健，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.1/23.0/23.9亿元，同比+5.2%/+4.4%/+3.9%，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、品类开拓不及预期。

　　苏泊尔发布2026年一季报：2026Q1公司实现营收58.82亿元，同比+1.65%，实现归母净利润5.05亿元，同比+1.68%，扣非净利润4.89亿元，同比+1.01%。
　　内销稳健增长，外销持续恢复。公司2026年一季度收入回归稳健增长，内销方面，参考奥维云网线上数据，2026Q1厨房小家电行业需求压力环比缓解，行业主要品类均价皆出现明显提升，综合来看电饭煲、电蒸锅、压力锅、豆浆机、煎烤机等品类线上销售额回归增长，对于公司而言，其凭借着持续创新及强大的渠道竞争优势，预计一季度内销延续稳健，或实现个位数增长；外销方面，基于2026年公司与SEB集团的关联交易金额预期，我们预计全年公司外销有望恢复至小幅增长，得益于此，一季度公司外销预计呈现稳步改善趋势，或实现同比平稳表现。
　　毛销差同比改善，归母净利率表现平稳。公司2026Q1毛利率同比+1.16pct，我们预计一方面由于高毛利率的内销业务占比有所提升，另一方面内销格局改善，行业均价明显提升，预计公司也将受益；2026Q1公司整体费用率+0.94pct，其中销售费用率+0.94pct，内销需要较大的费用投放且收入占比提升，毛销差口径则有改善，财务费用率+0.26pct，主要系存在汇兑损失且利息收入减少，管理、研发费用率则分别-0.13、-0.12pct；此外，由于应收账款增加、计提存货跌价准备，信用减值损失、资产减值损失增加有拖累；综合影响下归母净利率同比持平。
　　投资建议：公司2026年一季度营收小幅增长，得益于行业需求压力缓解、均价提升，预计内销依旧稳健；公司外销预计呈现改善趋势，或可实现同比平稳表现；一季度毛销差指标有所改善，归母净利率表现平稳。展望后续，公司2026年与SEB集团的关联交易金额预期稳健，国内业务在推新卖贵和品类外拓帮助下，韧性可期。基本面稳健之余，公司分红慷慨，按照2025年分红金额计算，当前股价对应股息率达5.5%。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润22.0、23.1、24.2亿元，对应当前股价PE分别为17、16、16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：小家电国内需求明显下滑；小家电海外代工需求明显承压。

　　公司收入利润符合预期。苏泊尔2026年Q1单季度实现营收58.82亿元，同比增长2%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长2%；实现扣非归母净利润4.89亿元，同比增长1%。公司收入业绩符合我们预期，外销韧性较强，虽受到一定程度的汇兑、关税等影响，但预计仍在Q1收入端有微正的增长释放；内销国补不连续的情况下受到一定拖累，但公司核心产品份额持续提升，展现强劲阿尔法。
　　内销稳健增长，外销受国际贸易局势影响。2025年分产品来看，公司炊具主营业务全年实现收入69.66亿元，同比增长1.89%；电器主营业务实现收入154.89亿元，同比增长1.23%。
　　2025年分内外销来看，公司内销主营业务全年实现收入151.66亿元，同比增长2.77%；外贸主营业务全年实现收入73.38亿元，同比下降0.98%。内销业务，面对复杂的国内市场环境与消费者更理性的市场需求，公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，营业收入较同期稳定增长，且核心品类的线上、线下市场占有率保持领先。公司不断推出差异化新品，巩固在电饭煲、电压力锅等核心刚需品类的领导地位，根据奥维云网数据，旋焰釜蒸汽远红外IH电饭煲自2025年上市以来，连续6个月成为线下市场占有率第一的产品。外销业务，2025年公司主要外销客户的订单较同期略有减少，营业收入较同期略微下降。但2026Q1公司海外业务经营韧性凸显，同、环比预计均有一定改善。
　　积极降本增效，阶段性受汇兑波动影响。根据关联交易指引，公司2026年出售商品至SEB集团，其中炊具/电器/橡塑产品分别预计实现28.89/43.49/0.42亿元。毛利率方面，公司采取积极的降本增效措施，在26Q1大宗原材料价格明显上升的背景下，销售毛利率仍然同比提升1.16pcts至25.07%。费用方面，公司26Q1财务费用同比上升222.48%，主要系报告期人民币对美元汇率波动产生汇兑损失，而去年同期产生汇兑收益，以及利息收入较同期减少共同所致。同时，公司对其他费用严格管控，但在研发创新上继续加大投入，丰富产品品类，全年推出了更多有竞争力的产品。
　　盈利预测与评级。公司内销韧性凸显，海外退税政策启动、整体竞争缓和，我们维持26-28年盈利预测为22.15/23.18亿元/24.10亿元，同比分别+5.6%/+4.6%/+4.0%，对应PE分别为17/16/16倍。考虑到公司作为传统小家电领先企业，内销在巩固传统电商平台的优势地位的同时，加速线上渠道转型战略成功落地；外销增长稳健，市场竞争力凸显，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。