核心观点
　　事件：公司发布年报，23年营业总收入7.989亿元，同比+152.37%，较19年+10.5%；归母净利润2.27亿元，同比+5971.91%，较19年+11.8%，归母净利润为此前预告区间中值。
　　受益旅游复苏，营收快速恢复。分业务看，索道业务实现营收3.87亿，较19年+16.8%，印象演出营收1.37亿，较19年-22.8%，酒店经营实现营收1.88亿，较19年+57.8%。23年旅游板块毛利率61.49%，较19年-8.04pct，其中索道毛利率较19年+3.89pct，印象演出毛利率较19年-6pct，酒店毛利率较19年-27.34pct，预计主要因折旧大幅提升。23年归母净利率28.5%，较19年+0.3pct，主要因费用率下降，23年销售费用率/管理费用率分别为3.36%/15.42%，较19年-6.15pct/-3.42pct。
　　客流高速恢复，新酒店投入运营打开成长空间。23年公司三条索道共计接待游客612.11万人次,同比增长418.21万人次，增幅为215.67%，其中:冰川公园索道接待游客316.22万人次，同比增长186.20万人次，增幅为143.20%；云杉坪索道接待游客257.74万人次，同比增长200.06万人次，增幅为346.89%；牦牛坪索道接待游客38.15万人次，同比增长31.94万人次，增幅为514.46%。印象丽江共计演出739场，同比增长462场，增幅为166.79%，共接待游客156万人次，同比增长125.98万人次，增幅为419.57%；龙悦餐饮共接待游客67.02万人次，同比增加51.70万人次，增幅为337.56%。公司旗下泸沽湖英迪格酒店计划2024年6月开业，该酒店是泸沽湖引入的第一家国际高端品牌酒店，项目规划建设200个房间，为公司长期发展提供新动力。
　　分红表现亮眼。拟定23年度利润分配预案：每10股派发现金红利3.50元（含税），共派发现金红利1.92亿，分红比例约84.6%。若以当年年末总市值计算，则23年股息率达4.33%，为自2004年以来最高值（vs20-22年平均1.7%）。公司拥有丽江优质旅游资源，商业模式稳定，具备长期高分红潜力。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到公司24年新项目开业影响，客流持续恢复，且预计未来费用控制得当，我们预测公司24-26年EPS分别为0.46/0.50/0.52元（调整前24-25年为0.37/0.41元）根据可比公司24年23倍PE，对应目标价10.58元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　旅游市场复苏不及预期；新项目进展不及预期；居民消费需求疲软等。

　　公司发布2023年年度报告。23年公司实现营收7.99亿元，同比+152.37%；
　　归母净利润2.27亿元，同比+5971.91%。23年公司业绩持续回暖，并积极分红提升股东回报，看好后续新项目建设贡献业绩增量，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　旅游市场快速复苏，23年公司业绩持续回暖。23年公司实现营收7.99亿元，同比+152.37%；归母净利润2.27亿元，同比+5971.91%；扣非归母净利润2.35亿元，同比扭亏2.55亿元。其中Q4实现营收1.57亿元，同比+161.40%；归母净利润1560.24万元，同比扭亏3860.58万元；扣非归母净利润1950.45万元，同比扭亏5036.85万元。
　　游客接待量明显回升,各业务板块稳步恢复。1）索道：23年公司三条索道共计接待游客612.11万人次,同比+215.67%，其中两条中小索道增速显著，云杉坪/牦牛坪索道接待游客人次同比分别+346.89%/+514.46%。成本刚性导致板块毛利率有所提升，同比+8.76pct。2）酒店：23年丽江和府酒店有限公司实现营收1.48亿元，同比+71.74%；实现净利润368.34万元，同比+120.38%。迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收3,783万元，同比+64.86%；亏损同比减少。3）演出：23年印象丽江共接待游客156万人次，同比+419.57%；实现营收1.38亿元，同比+383.56%。
　　加强现金分红，提升股东回报。根据公司的2023年度利润分配计划，公司拟定以现有股本为基数，每10股派发现金红利3.5元（含税），分红力度较历史年度有所提升，着力提升股东回报。
　　春节旅游市场开门红，新项目建设稳步推进增量可期。24年春节期间，公司旗下景区实现开门红，三条索道共计接待游客19.13万人次，同比+48.02%；印象丽江接待游客数量6.35万人次，同比+67.41%。据公司公告，泸沽湖英迪格酒店计划于2024年6月开业，牦牛坪旅游索道改扩建项目稳步推进，泸沽湖摩梭小镇总体建设进展已达到12.63%。旅游市场延续高景气，公司供给侧持续优化增量可期。
　　估值
　　国内旅游市场维持高景气度，公司旗下旅游资源优质，看好景区、酒店等供给侧优化带来的增量。鉴于24年公司旗下新酒店投入运营，成本端面临较大压力，我们调整24-26年EPS为0.43/0.47/0.52元，对应市盈率为21.9/20.0/18.3倍。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场竞争风险，新项目建设周期风险，自然灾害等不可抗力风险。

　　公司发布2023年年度业绩预告。2023年公司预计实现归母净利润2.15~2.40亿元，同比+5735.10%~6413.60%；扣非归母净利润2.25~2.45亿元，同比扭亏2.45~2.70亿元。其中Q4预计实现归母净利润319.20~2819.20万元，同比扭亏2619.54~5119.54万元；扣非归母净利润877.91~3377.91万元，同比扭亏3964.32~6464.32万元。23年公司业绩持续回暖，看好后续交通优化及新项目建设为公司贡献的业绩增量，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　旅游市场快速复苏，公司业绩持续回暖。2023年公司预计实现归母净利润2.15~2.40亿元，同比+5735.10%~6413.60%；扣非归母净利润2.25~2.45亿元，同比扭亏2.45~2.70亿元。其中Q4预计实现归母净利润319.20~2819.20万元，同比扭亏2619.54~5119.54万元；扣非归母净利润877.91~3377.91万元，同比扭亏3964.32~6464.32万元。
　　游客接待量明显回升,各业务板块稳步恢复。1）索道：2023年公司三条索道共计接待游客612.10万人次,同比+215.67%，其中，玉龙雪山索道接待游客316.22万人次，同比+143.20%；云杉坪索道接待游客257.74万人次，同比+346.89%；牦牛坪索道接待游客38.15万人次，同比+514.46%。2）酒店：丽江和府酒店有限公司实现营业收入1.48亿元，同比+71.74％。3）演出：印象丽江实现营业收入1.38亿元，同比+383.56%。
　　新项目建设稳步推进，香格里拉外部交通显著优化。甘海子集散中心项目投入运营，配合玉龙雪山游客综合服务中心保证游客多方旅行体验。2023年11月丽香高铁正式通车，丽江至香格里拉最快1小时18分可到达，有利于带动沿线旅游资源的开发，助力公司香格里拉酒店入住率的提升。公司的泸沽湖摩梭小镇二期演艺正在进行节目编创和建筑方案优化，泸沽湖英迪格酒店目前正在开展室内装修及园林绿化施工；省级重大项目牦牛坪旅游索道改扩建项目推进望助力主营增收。
　　估值
　　公司旗下旅游资源优质，配套服务设施建设逐步完善，看好供给侧优化带来的增量。我们维持此前预测23-25年EPS为0.44/0.47/0.53元，对应市盈率为18.5/17.3/15.3倍。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场竞争风险，新项目建设周期风险，自然灾害等不可抗力风险。