事件:
　　2025年3月26日，三花智控发布2024年年报，2024年实现营收279.47亿元，同比+13.8%；实现归母净利润30.99亿元，同比+6.1%；实现扣非后归母净利润31.18亿元，同比+6.89%。
　　投资要点:
　　2024年营收&归母净利润同比分别+14%/+6%，稳中有升。
　　2024年实现营收279.47亿元，同比+13.8%；实现归母净利润30.99亿元，同比+6.1%，稳中有升。分业务来看，2024年公司制冷业务收入实现166亿元，同比+13.09%，制冷空调电器零部件业务受消费品以旧换新政策、北美冷媒切换、新兴板块业务涌现等影响，业绩稳步增长；汽零业务收入实现114亿元，同比+14.86%，受益于购置补贴、汽车金融政策放宽和国内市场快速扩张等因素，汽零业务延续了业绩稳健增长趋势。
　　机器人执行器业务驶入快车道，打造公司第三成长曲线。
　　仿生机器人业务方面，公司聚焦机电执行器，继续配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，并且在机电执行器关键零部件上加大开发力度。此外，公司积极布局机电执行器的海外生产，持续招募扩充研发队伍，以巩固在仿生机器人机电执行器新兴市场的先发优势。我们认为后续随着公司在机器人执行器领域研发和量产工作的推进，机器人执行器有望贡献显著增量，打造公司第三成长曲线。
　　盈利预测和投资评级考虑到公司制冷、汽零业务稳中有升，机器人执行器业务量产在即，我们预计公司2025-2027年实现营业总收入312、345、381亿元，同比增速为12%、11%、10%；实现归母净利润35、39、43亿元，同比增速为14%、11%、10%；EPS为0.95、1.05、1.15元，对应当前股价的PE估值分别为31、28、26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

　　2024年业绩符合预期，机器人业务前景广阔
　　24年公司实现营收279.47亿元，同比+13.8%，实现归母净利润30.99亿元，同比+6.10%，实现扣非归母净利润31.18亿元，同比+6.89%。其中Q4实现营收73.84亿元，同比+32.29%，环比+7.22%，实现归母净利润7.97亿元，同比+4.71%，环比+1.24%，实现扣非归母净利润8.70亿元，同比+25.30%，环比+20.62%。公司Q4收入增长超预期，归母净利润少于扣非后归母净利润,主要原因是产生1.07亿元汇率和期货衍生品工具损失。
　　24年毛利率下滑，同时费用率有所提升
　　公司24年实现毛利率27.47%，同比-0.42pct；Q4实现毛利率26.84%，同比-2.4pct，环比-1.32pct。公司24年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.60%/6.32%/4.84%/-0.16%，同比分别-0.10/+0.31/+0.37/+0.14pct。Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为3.73%/4.84%/4.87%/-0.56%，同比分别-0.49/-3.4/+3.06/-0.4pct，环比分别+1.50/-2.73/-0.36/-1.28pct。
　　汽零业务赋能业绩较快增长，国内业务是增长主要动力
　　1）家电制冷业务：24年公司制冷空调电器零部件业务实现营收165.61亿元，同比+13.09%，实现毛利率27.35%，同比-0.85pct。
　　2）汽零业务：24年公司汽车零部件业务实现营收113.87亿元，同比+14.86%，实现毛利率27.64%，同比+0.21pct。
　　3）海外业务：24年公司海外业务实现收入125.01亿元，同比+12%，毛利率29.79%，同比+0.02pct；国内业务实现收154.47亿元，同比+15.24%，毛利率25.59%，同比-0.74pct。
　　4）战略新兴业务：在仿生机器人领域，公司聚焦机电执行器，紧密配合客户，满足客户需求；产品关键性能指标持续自主优化，并围绕自研产品方案构筑工艺和专利技术护城河。在储能方面，公司聚焦主力机型，已获得头部客户认可。
　　投资建议
　　公司在新能源汽车热管理领域有全球领先地位，机器人业务前景广阔，有望成为公司第二增长曲线，我们预计25/26/27归母净利润分别为35.09/39.53/44.72亿元（25-26年前值37/44亿元），对应PE分别32/28/25倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　汽零业务增长不及预期，行业竞争加剧，海运运费大幅波动，原材料价格大幅波动，地缘政治风险。

　　业绩符合预期。公司2024年营业收入279.47亿元，同比增长13.8%；归母净利润30.99亿元，同比增长6.1%；扣非归母净利润31.18亿元，同比增长6.9%。4季度营业收入73.84亿元，同比增长32.3%，环比增长7.2%；归母净利润7.97亿元，同比增长4.7%，环比增长1.2%；扣非归母净利润8.70亿元，同比增长25.3%，环比增长20.6%。2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元。
　　毛利率略有下降，现金流改善。2024年毛利率27.5%，公司变更会计准则，将产品质保费重分类至营业成本，同口径下24年毛利率同比下降0.2个百分点；4季度毛利率26.8%，同口径下同比下降1.5个百分点，环比下降1.3个百分点，预计主要受原材料价格上涨等影响。2024年期间费用率13.6%，同口径下同比提升1.0个百分点，其中销售/管理/研发费用率同比分别提升0.2/0.3/0.4个百分点。2024年经营活动现金流净额43.67亿元，同比增长17.3%，主要系销售规模增加所致。
　　汽零业务毛利率改善。2024年汽零业务营收113.87亿元，同比增长14.9%；毛利率27.64%，同比提升0.5个百分点。公司标杆客户特斯拉2024年全球交付量同比出现下滑，公司汽零业务通过新产品研发、技术迭代、数字化生产等手段实现规模扩张及盈利能力提升。随着主要客户销量企稳回升，预计2025年汽零业务将实现向上发展。
　　制冷空调业务维持稳健增长。2024年制冷空调业务营收165.61亿元，同比增长13.1%；毛利率27.35%，同比下降0.6个百分点。据产业在线，2024年家用空调销量同比增长19.5%，公司制冷业务跟随行业实现稳健增长；公司持续推行钢制阀件等迭代产品，通过参展多场大型制冷展和全球合作伙伴大会等活动拓展和巩固客户关系，继续巩固市场领先地位。
　　机器人量产将近，公司将有望打开成长空间。据特斯拉员工会议，特斯拉已在弗里蒙特工厂的试点生产线上生产Optimus人形机器人，目标是在2025年生产5000个Optimus，2026年生产5万个；公司聚焦执行器业务，继续配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，同时加大在执行器关键零部件的开发力度。据峰岹智能公告，三花控股与峰岹智能将共同出资设立合资公司，合资公司将专注于空心杯电机的本体及相关产品的研发、设计、制造和销售，注册资本暂定3000万元，预计公司或将在执行器基础上继续拓宽人形机器人产品线，随着人形机器人即将进入量产阶段，公司将有望持续受益于人形机器人产业发展，打开新增长空间。
　　调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025-2027年净利润36.66、42.46、47.48亿元（原2025-2026年为39.18、45.67亿元），可比公司25年PE平均估值39倍，目标价38.22元，维持买入评级。
　　风险提示
　　机器人业务进展不及预期、新能源车热管理配套量低于预期、家电制冷配套量低于预期、原材料上涨超预期及汇率波动的风险。

　　事件。2025年3月26日，公司发布2024年年报。2024年公司实现营收279.47亿元，同增13.80%，实现归母净利润30.99亿元，同增6.10%，扣非后归母净利润31.18亿元，同增6.89%。
　　Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收73.84亿元，同增32.28%，环增7.22%，归母净利润为7.97亿元，同增4.73%，环增1.27%，扣非后净利润为8.70亿元，同增25.36%，环增20.67%。毛利率：2024Q4毛利率为26.84%，同减2.40pct，环减1.32pct。净利率：2024Q4净利率为10.73%，同减2.45pcts，环减0.86pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为12.89%，同减1.22pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.74%、4.85%、4.86%、-0.56%，同比变动-0.49pcts、-3.39pcts、+3.05pcts、-0.39pcts。
　　制冷业务盈利坚挺，技术升级抓住结构性机会。2024年制冷空调零部件业务营收为165.61亿元，同比上升13.09%，占总营收比重59.26%，毛利率为27.35%，同减0.85pcts，盈利能力小幅下降。报告期内，公司持续巩固市场龙头地位，推进现有产品迭代和新产品产业化，并深入挖掘新市场业务机会。技术研发方面，公司大力推行迭代版本的主导产品，抓住高铜价机遇，凸显钢制阀件比较优势。同时，专注高潜力产品研发，以点带面争取市场突破。
　　汽零业务盈利稳健，完善全球产业版图。2024年汽车零部件业务营收为113.86亿元，同增14.86%，占总营收比重40.74%，毛利率为27.64%，同增0.21pcts，业务收入、盈利能力均有所增加；全球布局方面，公司持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂建设和新产能布局，落实全球化供应版图。
　　战略布局“仿生机器人+储能”，打开成长天花板。储能方面，公司聚焦主要客户，密切跟踪储能系统技术发展动向，并不断跟进储能热管理零部件的市场机会。仿生机器人方面，公司持续优化产品关键性能指标，并围绕自研产品方案构筑工艺和专利技术护城河。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年分别实现营收326.16、373.01、423.97亿元，同比增速分别为16.7%、14.4%、13.7%，归母净利润为37.05、43.06、49.65亿元，同比增速分别为19.5%、16.2%、15.3%，当前股价对应PE分别为30、26、22倍。考虑公司主业行业地位稳固，储能和机器人业务有望打开新成长空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；劳动力成本上升风险；贸易及汇率风险。

　　事件：2024年公司实现营业收入279.5亿元，同比+13.80%；归母净利润31.0亿元，同比+6.10%；扣非归母净利润31.2亿元，同比+6.89%。其中，24Q4公司实现营业收入73.8亿元，同比+32.29%；归母净利润8.0亿元，同比+4.71%；扣非归母净利润8.7亿元，同比+25.30%。公司拟每10股派息2.5元，现金分红总额9.3亿元，对应分红比例30%。
　　政策拉动Q4收入增长提速明显。公司2024年营收同比+14%，其中制冷/汽零业务收入分别同比+13%/+15%，考虑到24年9月起国内家电&汽车以旧换新补贴落地，政策拉动下Q4营收增速较Q1-Q3（同比+8.4%）有明显提速。展望2025年，国补续作背景下，公司作为全球最大的制冷控制元器件制造商，以及全球领先的汽车热管理系统控制部件制造商，有望持续获取下游订单增量，带动收入端稳健增长。
　　制冷业务拖累盈利，费用率延续提升。24年公司毛利率27.5%，同比-0.2pcts，其中汽零业务毛利率同比+0.5pct至27.6%，制冷业务毛利率同比-0.6pct至27.4%。费用端，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/6.3%/4.8%/-0.2%，分别同比+0.2/+0.3/+0.4/+0.1pct，受汇兑收益减少、人员投入增加等因素影响，综合费用率延续提升趋势。最终24年实现归母净利率11.1%，同比-0.8pct；
　　24Q4归母净利率10.8%，同比-2.8pcts，扣非归母净利率11.8%，同比-0.7pct（非经主要系衍生工具带来公允价值变动损失1+亿）。
　　新兴业务机器人+储能注入长期增长。储能业务聚焦主要客户，密切跟踪储能系统技术发展动向，并不断跟进储能热管理零部件的市场机会，后续有望复制其在汽零业务的成功路径带动业务放量；仿生机器人领域紧密配合客户，满足客户需求，产品关键性能指标持续自主优化。
　　投资建议：公司业务多元拓展，长期具备成长动能。家电领域持续实现优质增长，汽零业务客户分布不断拓展、全球订单持续释放，推进海外工厂建设助力全球化布局。同时，公司新业务放量在即，未来有望逐步构建储能、机器人等部品的供应实力，构筑多元增长曲线。预计25-27年归母净利润36/41/46亿元（25-26年前值37/44亿元，考虑到24年制冷业务盈利承压，对25年毛利率有所下调），对应市盈率分别31X/27X/24XPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度过高；汽车无刷电机业务目前占比较低；汇率波动、原材料价格波动的风险；核心客户排他性约定风险。

　　24Q4收入超预期，外汇远期合约亏损扰动业绩表现。公司2024年实现营收279.47亿元，同比增长14%；实现归母净利润30.99亿元，同比增长6%；实现扣非归母净利润31.18亿元，同比增长7%；实现经营性现金流净额43.67亿元，同比增长17%，经营性现金流净额高于同期净利润，公司持续保持高质量增长。其中，Q4单季度实现营收73.84亿元，同比增长32%；实现归母净利润7.97亿元，同比增长5%；实现扣非归母净利润8.70亿元，同比增长25%，公司四季度营收增速超出了我们之前的业绩前瞻报告中的预期，但净利润增长低于我们之前的业绩前瞻报告中的预期，主要因公司外汇远期合约亏损四季度大幅增加。2024年公司累计现金分红和股份回购总额为16.06亿元，占24年归母净利润51.81%。
　　具体分品类来看：1）传统制冷行业方面，根据产业在线数据，2024年中国地区家空总产量2.02亿台，同比增长19.5%，实现销量2.01亿台，同比增长17.8%，其中出口得益于一带一路地区等新兴市场的强劲增长，实现销量增长36.1%，内销在四季度以旧换新政策拉动下也实现全年销量增长4.9%。得益于家空整机生产的高景气度，公司作为家空下游核心阀件产品供应商，2024年公司与家空强相关的制冷零部件板块实现营收165.61亿元，同比+13%，实现净利润15.88亿元，同比增长7%，净利率9.6%，同比下降0.6pct；2）新能车行业方面，据MarkLines和乘联会数据，2024年全球新能车销量达1752.9万辆，同比增长21.6%，新能车渗透达19.8%，中国全年新能车销量达1227.4万辆，同比增长37.8%，新能车渗透率44.5%。公司汽零板块实现营收113.87亿元，同比+15%，实现净利润15.11亿元，同比增长5%，净利率13.3%，同比下降1.2pcts。
　　下调至“增持”投资评级，长期价值仍在。考虑到公司行业竞争格局短期存在不确定性，我们下调公司盈利预测，预计公司25-26年可实现归母净利润34.5/39.2亿元（原值为39.3/45.2亿元），新增2027年盈利预测45.1亿元，同比增长11%/14%/15%，对应当前市盈率为32/28/25倍，下调至“增持”投资评级，公司展望未来储能热管理业务以及机器人机电执行器相关产品有望持续为公司开辟第三成长曲线，长期投资价值仍在。
　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。

　　事件：
　　2025年3月27日，三花智控发布2024年年报：2024年公司实现营业收入279.47亿元，同比增长13.80%；实现归属上市公司股东的净利润30.99亿元，同比增长6.10%。
　　观点：
　　双主业稳步发展，业绩稳健增长。2024年，公司制冷空调电器零部件业务受消费品以旧换新政策、北美冷媒切换、新兴板块业务涌现等影响，抓住需求性和结构性市场机会，业务版图巩固并提升，业绩稳步增长；汽车零部件业务虽面临困境，但受益于购置补贴、汽车金融政策放宽和国内市场快速扩张等因素，延续了业绩稳健增长趋势。2024年，公司制冷空调电器零部件业务营业收入为165.61亿元，同比上升13.09%；汽车零部件业务营业收入为113.86亿元，同比上升14.86%。双主业稳步发展，带动公司业绩稳健增长，2024年公司实现营业收入279.47亿元，同比增长13.80%。
　　战略布局新兴业务，打开成长空间。公司战略布局仿生机器人业务和储能业务，打开未来成长空间。仿生机器人业务方面，公司产品关键性能指标持续自主优化，并围绕自研产品方案构筑工艺和专利技术护城河，公司将聚焦机电执行器，继续配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，并且在机电执行器关键零部件上加大开发力度。储能业务方面，公司聚焦主要客户，密切跟踪储能系统技术发展动向，并不断跟进储能热管理零部件的市场机会。
　　盈利预测及投资评级：公司是全球最大的制冷控制元器件和全球领先的汽车热管理系统控制部件制造商，双主业稳健增长，战略布局新兴业务，打开成长空间。我们假设公司2025-2027年营业收入增速为13.33%、15.95%、18.87%。据此我们预计公司2025-2027年分别实现营业收入316.72亿元、367.25亿元、436.54亿元，归母净利润37.92亿元、44.94亿元、53.33亿元，当前股价对应PE分别为29.2、24.6、20.8倍。参考2025年可比公司平均估值18.7倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观环境出现不利变化；新能源汽车销量不及预期；新兴业务推广不及预期；制冷空调电器零部件需求不及预期；国际贸易及汇率风险等。

　　事件：2025年3月27日，三花智控发布2024年年报。2024年期间，公司实现营业收入279.47亿元，同比提升13.80%。同期，公司实现归母净利润30.99亿元，同比提升6.10%。2024Q4期间，公司实现公司实现营业收入73.84亿元，同比增长32.29%，环比增长7.22%。同期，公司实现归母净利润7.97亿元，同比增长4.71%，环比增长1.24%。
　　双轮驱动显成效，汽车部件全球化布局提速。分业务来看，2024年，公司制冷空调电器零部件业务实现收入165.61亿元（约占总收入的59%），同比增长13.09%。这一增长得益于公司在巩固市场龙头地位、推进产品迭代与产业化、拓展客户关系、加强技术研发、提升运营效率、推进数字化转型、优化全球布局等多方面举措的有力推动。同期，公司汽车零部件业务实现收入113.87亿元（约占总收入的41%），同比增长14.86%。在该业务上，公司实现多个热管理大集成产品破冰；客户价值持续提升；持续布局墨西哥、波兰及国内多地工厂，完善全球化供应版图。
　　制冷业务贡献主要毛利，汽车业务盈利动能强劲。毛利方面，2024年，公司实现毛利76.78亿元，整体毛利率达27.47%。分业务来看，公司制冷空调电器零部件业务毛利达45.30亿元，约占总毛利的59%；毛利率为27.35%，较去年同比变化-0.62%。公司汽车零部件业务毛利达31.48亿元，约占总毛利的41%；毛利率为27.64%，较去年同比变化+0.53%。
　　费用结构优化，研发力度小幅加强。成本方面，2024年公司销售费用为7.26亿元，较去年同增9.50%；销售费用率为2.60%，较去年减少0.10pcts。公司管理费用为17.67亿元，较去年同增19.72%；管理费用率为6.32%，较去年增加0.31pcts。公司财务费用为-0.44亿元，较去年同期的-0.73亿元有所下降。公司研发费用为13.52亿元，较去年同增23.25%；研发费用率为4.84%，较去年增加0.37pcts。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收318.18/371.79/471.07亿元，归母净利润分别为37.41/43.63/51.63亿元，EPS分别为1.00/1.17/1.38元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：业务拓展不及预期；消费市场景气大幅下行；宏观环境大幅波动。

　　事件：2024年10月30日，三花智控发布2024年第三季度报告，公告显示24年Q3营业收入68.87亿元，同比+6.82%，环比-4.83%；归母净利润7.87亿元，同比+2.95%，环比-9.15%。
　　Q3收入增速放缓，海外客户增速放缓：汽零业务方面，欧洲部分传统车企增速放缓。客户方面，特斯拉24Q3全球交付44.40万辆,同比减少4.76%、环比增长14.77%。沃尔沃24Q3销量为17.28万辆，同比+3%，环比-15.8%。宝马24Q3交付54.1万辆，同比-13%。2024Q3中国乘用车销量为662.3万辆，同比-1.9%，环比+7.7%。制冷业务方面，Q3为家电行业淡季，但随着以旧换新政策刺激，预计将拉动家电行业销量提升。
　　毛利率环比稳步提升，净利润因管理费用环比下降。2024Q3毛利率为28.16%，同比-2.61pcts、环比+0.34pcts，主因原材料汇率利好减退影响。费用率方面，24Q3费用率为15.75%，同比-0.54pcts，环比+0.3pcts。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.23%/7.58%/5.23%/0.72%，环比分别-0.1/+1.12/+0.86/+1.12pcts，管理费用增加主因新工厂管理人员薪酬等增加所致，财务费用增加主要因为汇兑损益减少所致。24Q3归母净利润为7.87亿元，同/环比分别+2.95%/-9.15%。
　　聚焦储能&机器人业务，贡献中长期增长曲线。以旧换新政策刺激支持下，关注家电与汽车行业后续增速。储能：凭借自身业务公司密切跟踪储能系统技术发展动向，聚焦主力机型，储能业务已获得头部客户认可。机器人业务：仿生机器人领域聚焦机电执行器，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，后续有望带来新的收入增长曲线。储能系统技术发展动向，聚焦主力机型，储能业务已获得头部客户认可。
　　盈利预测：预计2024-2026年公司实现营收276.68、329.27、378.49亿元，同比增加12.67%、19.01%、14.95%；2024-2026年实现归母净利润为32.37、38.63、45.52亿元，对应PE分别为26、22、19倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：乘用车行业竞争加剧销量不及预期；新品推广不及预期；原材料成本价格上涨风险等。

　　公司公布Q3业绩：24Q3收入68.87亿元，同/环比+6.82%/-4.83%；归母净利7.87亿元，同/环比+2.95%/-9.15%。前三季度公司收入205.63亿元，同比+8.36%；归母净利23亿元，同比+6.59%。公司汽零业务稳健，Q4制冷预计修复，维持“增持”评级。
　　家电Q3淡季需求弱，汽零业务预计Q4稳健增长
　　Q3营收环比下滑，主要系家电行业淡季需求走弱。根据产业在线，24Q3国内家用空调效率0.4亿台，环比-34%。汽零业务部分减缓制冷业务压力，24Q3国内新能源汽车销量338万辆，环比+18%；汽零客户特斯拉全球交付46万辆，环比+4%。公司空调/车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件等市场占有率全球领先，业务基盘稳健。展望24Q4，在以旧换新政策和“双11”促销的双重利好下，国内家电、汽车消费市场呈稳步增长态势，我们预计公司24Q4制冷业务逐步修复，汽零业务稳健增长。
　　毛利率环比向好，海外产能释放有望带动盈利改善
　　24Q3公司实现毛利率28.16%，同/环比-2.6/+0.3pct，环比改善或系产品结构改善和生产增质提效所致。费用端，24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/7.6%/5.2%/0.7%，同比-0.1/+1.4/-1.2/-0.6pct，环比-0.1/+1.1/+0.9/1.1pct。受管理费用和汇兑损失环比增加影响，公司净利率同/环比-0.4/-0.5pct至11.4%。向后展望，随着公司在越南、墨西哥、泰国工厂的全球化制造布局完善和产能投放，盈利有望稳健向上。
　　多业务协同发展，卡位人形机器人赛道
　　1）制冷：拓宽新区域客户布局，推动关键制造设备自研、精益生产、数字化转型等活动降本增效；2）汽零：在集成组件智能化、标准化、模块化设计推广方面成绩显著，产品结构持续改善；3）人形机器人：10月11日特斯拉“WEROBOT”发布会上，OptimusGen2机器人亮相，现场能实现跳舞、调酒等高难度动作，协调性和自由度明显提升。公司积极布局仿生机器人机电执行器业务，随公司新基地投产，产业趋势越发明朗。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司24-26年收入分别为283/339/374亿元，归母净利为33/40/46亿元，EPS分别为0.90/1.08/1.22元。选取T客户汽车和储能产业链可比公司新泉股份、拓普集团，切换25年估值，25年Wind一致预期PE均值为18倍，考虑公司储能/机器人业务发展迅速，我们给予公司25年23倍PE，目标价24.84元（前值24.51元），维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；国际贸易及汇率波动；新能源车销量不及预期等。