业绩简评
　　4月22日公司披露2026年一季报，26Q1实现营收54.79亿元，同比+4.9%，环比+9.1%；归母净利3.86亿元，同比-15.8%，环比-3.2%，主要因汇率变化产生较大的汇兑损失。
　　经营分析
　　光伏：深化差异化战略，逆境保持盈利彰显经营韧性。公司光伏业务持续聚焦差异化产品与多应用领域场景，因地制宜布局海内外N型产能，通过前瞻性的供应链协同规划构建起在波动中实现成本最优与交付稳定的核心能力，在行业经营承压背景下持续保持盈利。随着海外关税负面影响逐步消除，公司2026年光伏业务有望保持稳健发展。
　　磁材器件：龙头地位稳固，积极拓展高景气领域。公司磁性材料板块龙头地位持续巩固，已建成业内最为完备的永磁、软磁、塑磁材料体系。公司积极推动产品升级与市场拓展，重点把握AI算力、新能源汽车等领域带来的高频低损耗、高功率磁性材料与器件需求，产品结构升级推动盈利能力维持较高水平。此外，公司加大海外磁材、器件基地布局，2026年有望依托成本优化及海外基地的双重优势，持续提升磁材器件业务竞争力。
　　锂电：聚焦小动力领域，份额有望持续增长。公司锂电材料聚焦小动力市场，在深耕电动二轮车与智能家居市场的基础上，进一步拓展电动工具领域，市场份额持续提升。此外，公司持续丰富产品矩阵，全极耳产品完成技术储备及中试线落地，为后续产能扩张与市场拓展奠定基础。
　　汇兑损益影响业绩表现。报告期内人民币对欧元、美元升值，公司以外币结算的采购、销售业务产生较大的汇兑损失，对业绩造成负面影响。
　　盈利预测、估值与评级
　　微调公司2026-2028年盈利预测至19.5、24.9、29.2亿元，当前股价对应PE分别为16、13、11倍。公司三大业务稳健向好，磁材出货结构优化带动盈利改善，光伏差异化战略逆势维持盈利，锂电小动力积极拓展市场，有望支撑业绩持续增长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏行业内卷加剧、锂电市场竞争激烈、需求不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司25年营收225.9亿元，同比21.7%，归母净利润18.5亿元，同1.3%，扣非净利润17.6亿元，同比5.3%,毛利率17.8%，同比-2pct，归母净利率8.2%，同比-1.6pct；其中25年Q4营收50.2亿元，同环比1％/-10.7％，归母净利润4亿元，同环比-55.7%/-7.8％，扣非净利润3亿元，同环比-62.5%/-25.3％，毛利率17.5%，同环比-13.6/0pct，归母净利率7.9%，同环比-10.2/0.2pct。
　　光伏深化差异化战略、逆周期展现经营韧性：公司25年光伏板块收入143亿，光伏产品出货24.9GW，同增45%；毛利率15.25%，同降3.49pct，经营韧性强；我们测算Q4光伏产品出货约5GW，环降约2GW；主要系公司25Q3已完成出货年20GW目标，Q4利润为主出货有所收缩。25年7月美国提交光伏针对印尼、印度、老挝新一轮双反调查申请，受此影响公司25H2印尼光伏电池出货量利有所影响。26年2月美国公布反补贴税（CVD）初裁税率，印尼一般企业为104.38%；反倾销初裁税率预计将于26年4月下旬公布。海外电池产能仍相对紧缺、美国组件价格上涨，有望部分传导。
　　磁材器件稳中有进、锂电蓄势再突破：公司25年磁材器件营收约50亿元，同增9.2%，磁材出货21.8万吨，毛利率28.14%、同增0.82pct；结构优化带动单吨均价和毛利双提升，铜片电感等器件出货量倍增。公司已为国内外新能源汽车头部主机厂、AIDC电源头部及家电头部企业规模化推出多款元器件，进一步夯实领先优势。锂电25年收入27.2亿，出货6.22亿支，同比增长17.1%；毛利率15.38%，同比增长2.72pct；锂电拓展电动工具领域、市场份额持续提升，出货量及销售收入创新高。生产端公司严控制造成本，推动毛利率稳步回升。同时公司产品矩阵持续丰富，多款高容量E型和P型新产品成功推出，全极耳产品亦完成技术储备及中试线落地。
　　费用率保持稳定、经营现金保持正流入：公司25年期间费用11.5亿元，同比-17.5%，费用率5.1%，同比-2.4pct，其中Q4期间费用3.7亿元，同环比24.7%/-14.2%，费用率7.3%，同环比1.4/-0.3pct；25年经营性净现金流32.6亿元，同比-7.5%，其中Q4经营性现金流2.7亿元，同环比-88.4%/-81.4%；25年资本开支13.9亿元，同比24.7%，其中Q4资本开支2.4亿元，同环比11.4%/-50.2%；25年末存货58.7亿元，较年初56.7%。
　　盈利预测及投资评级：考虑美国对印尼光伏双反调查及出口退税取消，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为19.3/22.1亿元（前值22.1/25.0亿元），考虑公司业务稳中向好，新增2028年归母净利润预计25.9亿元，同比+4%/+15%/+17%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧等

　　事件：公司近日发布2025年年报，2025年公司实现营业收入225.86亿元，同比+21.70%，归母净利润18.51亿元，同比+1.34%，实现扣非归母净利润17.61亿元，同比+5.34%；2025年第四季度，实现营业收入50.25亿元，同比+0.96%，环比-10.69%，实现归母净利润3.99亿元，同比-55.72%，环比-7.80%；实现扣非归母净利润2.95亿元，同比-62.48%，环比-25.31%。
　　光伏业务盈利韧性凸显，锂电与磁材器件营收与出货保持增长。公司2025年，光伏业务收入约143.1亿元，出货量约24.9GW，出货同比增长超45%；公司强化差异化战略，超高功率、轻质组件等系列新品实现规模化出货，行业承压情况下公司盈利韧性凸显。磁材器件业务收入约50亿元，磁材出货超21.8万吨，单吨均价与毛利实现双提升，公司新能源汽车、AI服务器等领域器件产品出货高速增长。锂电业务收入27.22亿元，出货量6.2亿支，出货同比增长约17%，全极耳中试落地，锂电业务新引擎蓄势待发。
　　光伏业务深化差异化战略，积极应对海外市场政策、需求变化。应对差异化需求，公司持续强化差异化竞争战略，借助全黑、温室系统、低碳、防眩光、轻质组件、易安装组件等差异化产品，向多应用场景提供系统解决方案，带动海内外优质市场的出货量持续提升。应对海外政策变化，公司前瞻性因地制宜布局的海内外N型产能，海外N型产能保持满产满销。公司持续深化差异化战略，出货规模保持行业前列，根据InfoLinkConsulting排名，公司位居2025年全球排名前十。
　　磁材器件新品出货规模提升较快，公司积极推进全球布局。公司在新能源汽车、AI服务器等市场积极推出元器件新品，出货规模快速提升，进一步夯实公司磁材器件业务领先优势。在提升国内优质产能布局的同时，公司加大海外磁材、器件基地布局，实现产能的全球化配置，积极推动磁材业务全球化布局。
　　聚焦小动力，新技术、新产品打造新引擎。公司锂电产业在深耕电动二轮车与智能家居市场的基础上，进一步拓展电动工具领域，市场份额持续提升。在生产端，公司通过提升生产效率与严控制造成本，推动毛利率稳步回升；在产品端，公司产品矩阵持续丰富，多款高容量E型和P型新产品成功推出；在新技术上，全极耳产品亦完成技术储备及中试线落地。公司新技术、新产品积累颇丰，有望成为锂电业务增长新引擎。
　　积极向算电协调扩展，旗下“横店东磁股权投资基金”参与BCI的A轮股权融资。根据公司2026年1月公告《关于产业基金投资项目进展公告》，公司参与BCI的A轮股权融资，BCI是新一代算力基础设施的垂直一体化综合运营商，公司通过股权投资方式积极向算电协同领域扩展。
　　投资建议：公司光伏业务盈利韧性较强，随着行业竞争格局持续优化，盈利能力有望触底回升，随着新品持续推出、新技术加速落地，公司磁材器件、锂电业务保持增长，同时公司积极向算电协同扩展，中长期成长无忧。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为269.67亿元、294.19亿元、338.96亿元；归母净利润分别为22.09亿元、24.53亿元、27.72亿元，对应EPS分别1.36元、1.51元、1.70元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

　　业绩简评
　　3月27日公司披露2025年年报，2025年实现营收225.86亿元，同增21.7%；实现归母净利润18.51亿元，同增1.3%。其中Q4实现营收50.25亿元，同增1.0%、环降10.7%，实现归母净利润3.99亿元，同降55.7%、环降7.8%，主要因海外贸易政策变化影响光伏业务。
　　经营分析
　　磁材龙头地位稳固，出货结构优化带动价利增长。2025年公司磁性材料及器件实现收入约50亿元、同增9.2%，磁材出货21.8万吨，铜片电感等器件出货量倍增。公司在AI服务器、新能源汽车等高景气领域实现了较高速的出货增长，通过结构优化带动单吨均价及毛利提升，2025年磁性材料毛利率28.14%，同增0.82PCT。此外，公司加大海外磁材、器件基地布局，实现产能全球化配置，提升海外客户服务能力，持续增强竞争力。
　　光伏深化差异化战略，逆境保持盈利彰显经营韧性。2025年公司光伏组件出货24.9GW、同增45%，通过差异化产品、海内外优质产能布局提升竞争力，优质市场出货量提升，在行业经营承压背景下持续保持盈利，全年实现收入143亿元、毛利率15.25%，彰显强大的经营韧性。
　　锂电份额持续提升，持续丰富产品类别。2025年公司锂电产品实现收入27.2亿元、同增12.7%，出货6.22亿支、同增17.1%，公司在深耕电动二轮车与智能家居市场的基础上，进一步拓展电动工具领域，市场份额持续提升。公司通过提高生产效率、严控制造成本推动盈利改善，锂电产品实现毛利率15.4%、同增2.7PCT。此外，公司持续丰富产品矩阵，全极耳产品完成技术储备及中试线落地，为后续产能扩张与市场拓展奠定基础。
　　计提减值影响业绩表现。2025年公司基于谨慎性原则对资产报废处置、计提的资产减值准备合计2.99亿元，其中存货跌价损失0.90亿元、固定资产减值损失1.69亿元，信用减值损失0.39亿元，对业绩有一定影响。
　　盈利预测、估值与评级
　　调整公司2026-2027年盈利预测至19、24亿元，新增2028年利润预测30亿元，当前股价对应PE分别为18、14、12倍。公司三大业务稳健向好，磁材出货结构优化带动盈利改善，光伏差异化战略逆势维持盈利，锂电小动力积极拓展市场，有望支撑业绩持续增长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏行业内卷加剧、锂电市场竞争激烈、需求不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司25年Q1-Q3营收175.6亿元，同比+29.3%，归母净利润14.5亿元，同比+56.8%，扣非净利润14.7亿元，同比+65.6%，毛利率17.9%，同比+2.3pct，归母净利率8.3%，同比+1.5pct；其中25年Q3营收56.3亿元，同环比+40.1％/-16.2％，归母净利润4.3亿元，同环比+51.98%/-23.1％，扣非净利润4亿元，同环比+38.3%/-35.6％，毛利率17.5%，同环比+0.7pct/-1.8pct，归母净利率7.7%，同环比+0.5pct/-0.7pct。
　　锂电磁材稳健发展、印尼双反影响短期出货：（一）磁材锂电：25Q1-Q3公司磁材产业龙头地位稳固，在家电和汽车领域市占率持续提升。同时拓展多个磁材新品，在车载充电机OBC、AI服务器用PSU电源等领域出货高速增长。锂电聚焦小动力多领域应用市场，在高稼动率下，保持了较好的市场拓展。（二）光伏：25年7月美国提交针对印尼、印度、老挝新一轮双反调查申请，受此影响公司Q3光伏出货环比下降，印尼电池出货量略有所影响。当前双反仍处调查阶段，预计将于25Q4至26Q1发布初裁决定，海外电池产能仍相对紧缺、美国组件涨价，公司或有望获较低税率。
　　费用环比提升、经营现金保持正流入：公司25年Q1-Q3期间费用7.8亿，同比-28.7%，费用率4.5%，同比-3.6pct，其中Q3费用4.3亿，同环比+32.1%/+175.3%，费用率7.6%，同环比-0.5pct/+5.3pct；25Q1-Q3经营现金29.9亿，同比+147.3%，其中Q3经营性现金流12.9亿，同环比+1034.1%/+10.2%；25年Q1-Q3资本开支11.4亿元，同比+27.9%，其中Q3资本开支3.3亿元，同环比+35.1%/-33.4%；25年Q3末存货49.7亿元，较年初增加32.5%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司业务稳中向好，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测19.1/22.1/25.0亿元，同比+5%/+16%/+13%，对应PE19/17/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧等