事件：近日，梦网科技发布2024年年度报告。2024年，公司实现营业收入44.04亿元，同比下降15.87%；归母净利润0.38亿元。2024年四季度，公司实现营业收入10.99亿元；归母净利润773万元。
　　聚焦高毛利业务，净利润扭亏为盈。2024年，公司实现归母净利润0.38亿元，同比扭亏为盈。收入端看，公司在传统云短信业务方面，主动剥离低毛利客户，有效提高了云短信业务的毛利额和毛利率；重点聚焦高毛利5G阅信业务，实现营业收入和毛利同比增长明显；同时国际业务增长迅速。费用端看，公司精简机构，优化冗余人员，提高人力资源效率，加强费用管控，提升费用支出效益，三项费用减少6841.30万，同比减少15.47%。
　　国际业务增速亮眼，云通信出海塑造全新增长极。2024年，公司国际业务增长迅速，实现营收9.01亿元，同比增长48.74%。梦网国际通过与全球多家运营商达成合作，成功构建了一个强大的国际通信能力网络，覆盖了全球220多个国家和地区、1200余家运营商的国际通道资源。公司构建了快速触达和连接海外消费者的国际云通信平台，并向海外运营商输出全渠道服务的国际通信能力，为客户出海在业务合规、降低成本、高效开展、双向赋能上提供全面优质的服务。云通信平台为客户提供了通过不同的触达通道，例如国际云短信、RBM、WhatsApp、viber、Voice语音验证码等产品，实现了多渠道触达的能力，确保客户信息的保底到达，以提高客户的运营效率和用户体验。2024年8月，公司获得中国香港通讯事务管理局办公室（OFCA）扩大服务范围，增加移动虚拟网络运营商（MVNO）服务许可，国际通信的业务范围显著扩展。
　　5G富媒体消息规模化推进，与三大运营商深度合作。公司通过5G天慧平台进行业务整合，实现了5G阅信基础能力全链路功能。5G阅信围绕富媒体业务提供了全方位的核心能力建设，为企业客户提供了强大的业务服务能力，为手机用户打造了更极致的富媒体消息阅读交互体验。公司已和三大运营商全面签署5G阅信平台合作协议，打造了阅信"平台+生态"双轮驱动的第二业务增长曲线。2024年，公司与中国移动集团政企部全力推动阅信大规模发展，陆续上线华为、小米、OPPO、vivo、荣耀等终端，实现阅信全终端覆盖，覆盖终端超11亿台。
　　投资建议：公司作为国内领先的云通信服务商，通过聚焦高毛利业务、加强费用管控，已实现利润扭亏为盈。公司深度布局云通信、阅信平台、国际通信三大业务板块，构建了“3+X”的战略布局和发展模式，产品创新推动业务朝向新通信+AI+私域电商有机结合布局，我们预测公司2025-2027年收入分别为47、51、56亿元；EPS分别为0.15、0.32、0.42元，2025年4月25日收盘价对应PE分别为85X、41X、31X，维持“推荐“评级。
　　风险提示：技术研发不及预期；行业竞争加剧。

　　事件：2025年1月15日，梦网科技发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买碧橙数字100%股份并募集配套资金。碧橙数字是国内领先的电子商务综合服务商，本次收购有望打造协同效应、提升公司整体竞争优势。
　　碧橙数字是国内领先的电子商务服务商，重点客户覆盖天猫、抖音、小红书等主流电商平台，2023年度公司净利润近1亿元。碧橙数字拥有天猫六星经营服务商和抖音钻石品牌服务商认证，同时，标的公司还取得了策略中心服务商和数据银行服务商资质，是行业内为数不多的同时取得上述认证和资质的电子商务综合服务商。2022年度、2023年度，碧橙数字实现的归属于母公司股东的净利润分别为7,954.91万元和9,889.10万元（未经审计），盈利能力较强。本次重组完成后，预计上市公司的整体盈利能力将得到提升。
　　梦网科技与碧橙数字的客户重合度较高，业务呈现互补态势，有望打造良好协同效应。碧橙数字所依托的开展经营的互联网平台与梦网科技所服务客户的范围重合度较高，且标的公司直接服务的部分品牌商也是上市公司的客户。本次重组完成后，一方面碧橙数字可以充分运用上市公司已建成的消息服务能力，更加深入和广泛地触达其潜在客户，促进销售收入的增长，另一方面梦网科技也可以通过标的公司触达更多企业客户，拓展上市公司的服务范围。因此，通过本次重组预计可以产生协同效应，强化双方的竞争优势。
　　在收购后梦网科技将企业的“通知、服务、营销”有机统一，在5G消息的基础上升级AI消息，实现“消息即服务”的新模式。2025年1月2日，梦网云通讯3.0平台发布，梦网云通讯3.0是一个集通讯Paas能力和软件SaaS能力为一体，聚合了阅信、5G消息、视频短信、行业短信等多种消息渠道，为大中小客户提供一致服务体验的全线上云服务平台，为客户在生产活动，营销推广等场景中提供全能力服务。2024年12月，梦网科技多源AI调度引擎继与智谱AI、阿里通义大模型、讯飞星火大模型、KIMI大模型对接之后，引入火山引擎，深度融合豆包大模型能力，企业客户可以根据自身业务需求，灵活调用豆包大模型的各种功能，如文本生成、语音识别、文生图/视频、图生成视频等。
　　投资建议：公司拟100%收购碧橙数字，二者客户重合度高、业务互补，有望打造良好协同效应，助力公司将传统消息平台升级为5G消息/AI消息提供“消息即服务”的新模式具有较大市场潜力，我们预计2024-2026年公司实现营收55、60、67亿元，实现归母净利润0.79、1.99、3.15亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：收购失败风险，技术落地不及预期，行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2024年年报，2024年实现营业收入44.04亿元，同比下降15.87%；归母净利润3817.27万元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润1706.73万元，同比扭亏为盈。
　　我们的点评如下：
　　国际业务高速增长，毛利率显著改善，各项费用不断优化
　　2024年公司在传统云短信业务方面，主动剥离低毛利客户，有效提高了云短信业务的毛利额和毛利率；重点聚焦高毛利5G阅信业务，实现营业收入和毛利同比增长明显；同时国际业务增长迅猛，营业收入同比增长48.74%，占公司总体营业收入比重较同期增长8.88%，提升至20.45%，毛利同比增加83.31%。综上，公司毛利额同比增加35.51%，综合毛利率同比增长3.83%，提升至10.11%。各项费用来看，2024年公司精简机构，优化冗余人员，提高人力资源效率，加强费用管控，提升费用支出效益，三项费用同比减少6841.30万，同比减少15.47%。
　　携手碧橙数字共筑AI营销新篇章
　　此前公司公告拟收购碧橙数字，标的公司致力于为全球优质消费品牌提供全链路、全渠道电子商务服务，经过多年的运营经验沉淀、客户资源及口碑积累，标的公司已成为行业内领先的电子商务综合服务商之一，拥有天猫六星经营服务商和抖音钻石品牌服务商认证，同时，标的公司还取得了策略中心服务商和数据银行服务商资质，是行业内为数不多的同时取得上述认证和资质的电子商务综合服务商。2022和2023年度，标的公司实现营业收入为12.78亿元和15.91亿元，归母净利润为7954.91万元和9889.10万元（未经审计），盈利能力较强。本次重组完成后，上市公司的整体盈利能力将得到提升。在未来梦网科技与碧橙数字业务协同方面：第一是帮梦网在消费品品牌营销和电商平台推广阅信产品。比如说服消费品牌使用阅信代替传统的短信进行老客维护召回；直播间开播前给老用户发阅信拉回直播间成交形成快速交易提升直播间热度。第二是共同打造投流平台。打造行业模型，让阅信从一个通讯工具变成营销平台。第三是基于阅信打造私域电商。阅信就像一个不需要用户关注的公众号，嵌入成交后台，就有可能成为品牌的一个自营的私域电商阵地。
　　结合多种大模型能力，AI助力公司业务智能化升级
　　梦网科技天慧智汇台2.0致力于构建一个全面且专业的AI能力架构，该架构通过融合相关技术打造了“1+N+X”大模型产品体系。其中，“1”代表一个智能体交互接口（API&GUI）平台，“N”个专用大模型体现在多源AI调度引擎中的通用模型和专业模型，“X”个原生场景则对应于行业客户和集团内部的多个应用场景。在基础能力引擎方面，天慧智汇台2.0不仅集成DeepSeek，还集成了字节火山引擎、月之暗面、智谱清言、快手可灵、讯飞星火、百度文心、阿里通义、腾讯混元等知名大模型，并结合主流开源模型进行了相关自研二开，确保整个体系的稳定运行。
　　盈利预测与投资建议：
　　随着5G消息的规模化推进，国内信息市场逐步回暖，国际市场机遇不断，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，深化AI+通信布局，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。考虑到公司新业务发展存在不确定性，预计25-27年归母净利润为1.53/2.62/4.22亿元（25-26年原值为2.27/3.52亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：5G消息发展不及预期、海外业务发展不及预期、AI发展不及预期、收购标的不及预期

　　事件：公司发布2024年业绩预告，2024年预计实现归母净利润4600-5500万元，整体实现扭亏为盈；公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，拟通过发行股份及支付现金的方式购买碧橙数字100%股份并募集配套资金。
　　我们的点评如下：
　　全国短信业务逐步回暖，公司5G阅信及国际业务起势
　　2023年第三季度起，行业相关因素对公司产生了显著影响，营销短信发送量因此而缩减，进而影响短信服务毛利率，24年上半年逐渐缓和。24Q3起市场环境趋向规范化和可控化。根据工信部数据，2024年全国年初至2/3/4/5月短信业务量增速分别为-2.1%/-0.9%/-0.4%/-0.3%，2024年初至6/7/8/9/10/11/12月业务量增速为0.5%/1.0%/1.9%/3.6/4.5%/5.2%/7.9%，由减转增逐步回暖增速加快，目前整体实现正增长。2024年公司聚焦主业，5G阅信业务取得进展，客户数量逐步增加；同时公司进一步加大国际市场的开拓力度，在公司重点布局区域实现业务增长，使得国际业务发展迅速，较同期增长，进一步增强了公司在全球云通信行业的竞争力与影响力；公司通过推进完善整体架构，优化业务流程，加强技术创新等多维度的举措，提升了公司整体运营效率，降低了人力成本与沟通成本，从而使得公司经营费用同比下降。
　　携手碧橙数字共筑AI营销新篇章
　　近日公司公告拟收购碧橙数字，标的公司致力于为全球优质消费品牌提供全链路、全渠道电子商务服务，经过多年的运营经验沉淀、客户资源及口碑积累，标的公司已成为行业内领先的电子商务综合服务商之一，拥有天猫六星经营服务商和抖音钻石品牌服务商认证，同时，标的公司还取得了策略中心服务商和数据银行服务商资质，是行业内为数不多的同时取得上述认证和资质的电子商务综合服务商。2022和2023年度，标的公司实现营业收入为12.78亿元和15.91亿元，归母净利润为7954.91万元和9889.10万元（未经审计），盈利能力较强。本次重组完成后，上市公司的整体盈利能力将得到提升。在未来梦网科技与碧橙数字业务协同方面：第一是帮梦网在消费品品牌营销和电商平台推广阅信产品。比如说服消费品牌使用阅信代替传统的短信进行老客维护召回；直播间开播前给老用户发阅信拉回直播间成交形成快速交易提升直播间热度。第二是共同打造投流平台。打造行业模型，让阅信从一个通讯工具变成营销平台。第三是基于阅信打造私域电商。阅信就像一个不需要用户关注的公众号，嵌入成交后台，就有可能成为品牌的一个自营的私域电商阵地。
　　结合多种大模型能力，AI助力公司业务智能化升级
　　梦网科技天慧智汇台2.0致力于构建一个全面且专业的AI能力架构，该架构通过融合相关技术打造了“1+N+X”大模型产品体系。其中，“1”代表一个智能体交互接口（API&GUI）平台，“N”个专用大模型体现在多源AI调度引擎中的通用模型和专业模型，“X”个原生场景则对应于行业客户和集团内部的多个应用场景。在基础能力引擎方面，天慧智汇台2.0不仅集成DeepSeek，还集成了字节火山引擎、月之暗面、智谱清言、快手可灵、讯飞星火、百度文心、阿里通义、腾讯混元等知名大模型，并结合主流开源模型进行了相关自研二开，确保整个体系的稳定运行。
　　盈利预测与投资建议：随着5G消息的规模化推进，国内信息市场逐步回暖，国际市场机遇不断，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，深化AI+通信布局，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。根据业绩预告及新业务发展存在不确定性，预计24-26年归母净利润为0.54/2.27/3.52亿元（原值为1.40/2.45/3.82亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：5G消息发展不及预期、海外业务发展不及预期、AI发展不及预期、收购标的不及预期、业绩预告为初步测算实际以年报为准等