事件概述：2024年4月17日，全资子公司石基新加坡与新濠酒店集团签订了MSA（MASTERSERVICESAGREEMENT）。
　　首次签约国际大型综合度假村酒店集团，石基企业平台国际化进程加速。1）新濠酒店集团旗下有五家大型国际综合度假村酒店：新濠酒店集团是亚洲及欧洲综合度假村设施的开发商、拥有者及营运商，旗下的度假村酒店分别为位于中国澳门的新濠锋、新濠天地、新濠影汇、位于菲律宾的马尼拉新濠天地和位于塞浦路斯的地中海新濠天地。2）提供以石基企业平台为核心的支持服务：公司提供的服务包括，除中国澳门以外的其他区域提供标准交付的石基企业平台、为中国澳门区域提供架设在AWSOutpost机架上的石基企业平台、石基支付解决方案、对于所有产品的支持服务。3）为石基PMS向更大市场推广打造了行业标杆：管理国际大型综合度假村的系统复杂而繁多，集成和接口相对普通酒店集团而言更具难度，因此大型国际综合度假村酒店对PMS的要求往往代表了同时代产品的高点，此次签约成功及后续的成功上线将为石基企业平台进入全球国际大型综合度假村酒店市场乃至整个酒店市场树立良好的标杆效应。
　　SEP签约、上线数量持续增加，全球酒店SaaS龙头长期潜力可期。针对国际酒店集团客户，公司推出了新一代云架构的企业级酒店信息系统平台SEP。1）洲际酒店：从23年4、5月份开始，洲际酒店集团就开始了大批量上线石基企业平台，于23年8月7日成功上线第100家酒店，截至2023年11月底，成功上线第200家酒店，以每月将近30个的目标完成上线进度；截至24年4月，洲际酒店集团在全球有大约6000家酒店，随着后续上线速度加快，渗透率也有望进一步提高。2）其他国际酒店集团：截至23年上半年，石基企业平台在半岛、朗庭、Ruby、Sircle等酒店集团上线共135家酒店；同时，新增签约荷兰的独立连锁酒店集团FletcherHotels，该集团旗下共有110家酒店，将全面采用纯云架构的石基企业平台。
　　InfrasysCloud与众多国际酒店签约，国际化战略稳步推进。InfrasysCloud已陆续获得超过十家知名酒店集团的严格测试与评标认证，并已与全球影响力TOP5的国际酒店集团全部签约，证明了InfrasysCloud产品和技术的全球领先，截至2023年6月底，已上线约3500家客户门店。
　　投资建议：公司自国际化进程持续推进，以石基企业平台和InfrasysCloud为抓手打造大量标杆客户，有望开启成长新征程。预计2023-2025年归母净利润分别为0.78/2.04/4.55亿元，对应PE为224X、85X、38X。公司目前属于转型期主要考察PS，2023-2025年PS分别为5X、4X、3X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国际市场业务拓展不预期；新的技术及产品开发不及预期；同业竞争加剧的风险。

　　事件概述：2024年1月26日公司发布2023年业绩预告，2023年预计净利润约-1.2亿元~-6000.0万元，亏损金额有所缩减。
　　2023Q4收入有望实现高增，酒店及餐饮信息化业务全面回暖。根据此次预告区间的中位数计算，公司2023年营业收入的预告区间中位数约为31亿元，较2022年增长约20%。按上述测算，公司2023Q4收入的同比增速有望达到83%。公司表示，营业收入预计较上年同期有所增长，主要由于2023年酒店及餐饮信息系统产品收入较上年同期增长较多所致。同时在利润端，由于公司仍处于国际化转型关键时期，保持较高水平的产品研发投入和市场拓展力度，国际化业务收入尚需不断积累的客户数量才能实现与投入的持平，使得公司2023年归母净利润仍处于亏损。
　　通过此次业绩预告，我们看到公司在经营端正在快速回暖，2023Q4回暖态势明显。利润端虽短期承压但相关投入是为了长期国际化战略推进，因此我们仍看好公司作为全球SaaS龙头的长期前景。
　　积极开展国际化战略，旗下产品石基企业平台实现重大突破，洲际集团SEP平台上线酒店已超200家。1）云SEP：公司正在参与数个重要国际酒店集团对新一代酒店信息系统的投标和测试，已签约标杆客户洲际、朗庭和半岛酒店集团。截至2023年11月底，公司仅用三个月的时间完成了石基企业平台在洲际酒店集团第100家到第200家酒店的成功上线。根据公司2023年半年报，石基企业平台在与欧洲的多家酒店集团合作的同时，不断扩大在已签约标杆客户半岛、洲际和朗廷酒店集团中的上线，已上线的酒店集团包括半岛、洲际、朗庭、Ruby、Sircle等。2）云POS：截至2023年6月，公司新一代云餐饮管理系统（云POS）InfrasysCloud进入稳定快速发展期，在万豪、洲际、凯悦、半岛、香格里拉等酒店集团稳步推广，是唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品，InfrasysCloud云POS产品上线总客户数3502家。
　　洲际集团目前的策略是推动SEP平台批量上线，尽快覆盖中国区酒店，完善集团单一库存使用流程；公司目前的策略是积极推进其他集团及酒店在全球包括美国的上线，目前SEP已经在包括中国、美国、英国、德国、日本在内的十几个国家成功上线，为后续签约更多的国际酒店集团打下基础。同时值得注意的是，各大国际酒店集团下一代酒店信息系统的选型正在进行之中。先行者洲际集团、半岛集团、朗廷酒店集团SEP的成功批量上线对行业示范作用明显，预计明年将有更多的行业领先的酒店集团将做出选择，公司有望凭借自身标杆效应，在各大国际酒店集团下一代酒店信息系统的选型中占据优势地位。
　　推出行业内首个智能AI引擎HALO，加速迈进智能化管理。为助力行业重塑运营模式和业务创新，公司面向酒旅行业正式推出智能AI引擎HALO。目前，HALO已初步实现与InfrasysCloudPOS、CambridgeCloudPMS、石基数据平台等旗下产品的无缝集成，并与国内外多个主流大模型成功对接。HALO采用了先进的AI模型和算法。一方面，能够全面实现流程自动化，在系统中进行智能报表分析、智能客服、智能差旅管理、智能前台接待、智能行程规划等；另一方面，HALO能够帮助行业用户对关键业务数据进行智能预测，如酒店间夜量、景区客流量、餐饮销售额、商品销售额等。作为石基整体产品和系统生态底层架构的核心级平台之一，HALO将助力石基系产品在未来发展中进一步深入融合AI技术，带来新的成长机遇。
　　投资建议：酒店IT系统云化大势所趋，公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆，获得洲际、半岛等大订单，具有较强的示范意义和长远影响。由于云业务发展初期投入较高，公司业绩短期承压，但SaaS转型是公司发展的重要一步，转型成功后有望开启发展新篇章。同时，公司重磅推出行业内首个AI引擎，影响深远，有望加速自身业务发展，预计2023-2025年公司归母净利润为-0.89/1.50/3.46亿元，对应2024-2025年PE为146X、63X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、新业务存在不确定性、政策节奏存在不确定性。

　　事件概述：2023年10月30日公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司营业收入18.58亿元，同比降低3.13%；归母净利润0.14亿元，同比增长27.05%。
　　下游市场复苏，业绩逐步回暖。2023年以来我国旅游行业启动全面复苏进程。2023年H1，公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额达1544亿元，比上年同期的1417亿元增长约1.1%；公司预订平台2023年上半年产量880万间夜，同比2022年上半年产量430万间夜大幅增长105%。2023年H1，公司共计完成新建传统国际高星级酒店信息系统项目58个，新签技术支持与服务用户34个，签订技术支持与服务合同的用户1337家。随着未来餐饮、零售、休闲娱乐行业的进一步复苏，有望为公司加速增长提供动力。
　　上云节奏加速，坚持拓展国际业务。海外拓展方面，2023年H1，公司国际化业务收入占营业收入的比重已提升至17.72%，截至6月正在使用公司产品的海外酒店门店已有约8万家。目前石基已在共计超过20个国家开设办公室并正式开展业务，基本完成了石基的全球化研发、销售和服务网络的建设，境外国际化业务团队人数早已超过1000人。
　　SEP规模落地，SaaS业务发展基石稳固。截至2023年6月，公司SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）3.42亿元，同比增长约45%；企业客户（最终用户）门店总数约8万家酒店，平均续费率超过90%。1）SEP:公司新一代云架构的企业级酒店信息系统产品石基企业平台与欧洲的多家酒店集团合作的同时，不断扩大在已签约标杆客户半岛、洲际和朗廷酒店集团中的上线。截至23年6月SEP在半岛、洲际、朗庭、Ruby、Sircle等酒店集团上线共135家酒店，其中包括93家洲际集团酒店，目前正在接近每月部署30家酒店的目标；新增签约荷兰独立连锁酒店集团FletcherHotels，该集团旗下的110家酒店将全部采用纯云架构的石基企业平台。2）云POS:截至2023年6月，公司InfrasysCloud云POS产品上线总客户数3502家，较年初的3087家增长明显，成为唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品。
　　投资建议：酒店IT系统云化大势所趋，公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆，获得洲际、半岛等大订单，具有较强的示范意义和长远影响。由于云业务发展初期投入较高，公司业绩短期承压，但SaaS转型是公司发展的重要一步，转型成功后有望开启发展新篇章。以及公司2023-2025年归母净利润分别为0.70/2.22/3.76亿元，对应PE分别为409X、129X、76X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：酒店订单落地进度不及预期；酒店集团对云的认知可能存在差异。

　　公告：公司发布2023年三季报。根据三季报，2023年前三季度，公司实现营业收入18.58亿元，yoy-3.13%，实现归母净利润1441.8万元，yoy+27.05%。Q3单季度，公司实现收入6.58亿元，yoy+2.44%，归母净利润-789万元。业绩符合预期。
　　23年前三季度收入微幅下滑，符合预期。根据三季报，2023年前三季度收入为18.58亿元，yoy-3.13%。销售商品、提供劳务收到现金19.16亿元，超过公司收入规模，佐证收入高质量。
　　合同负债佐证新签订单良好。根据三季报，截至2023.9.30，公司合同负债为4.93亿元，yoy+8.67%，环比亦有提升，佐证公司新签订单情况良好。
　　经营性现金流净流出，但幅度收窄。根据三季报，2023年前三季度，公司经营性现金流净流出1.22亿元，去年同期为2.61亿元，主要系产品云化逐步推进，硬件采购业务同比减少。
　　毛利率同比提升显著。根据三季报，2023年前三季度，毛利率47.93%，同比+4.27pct。其中，Q3单季度毛利率45.06%，同比+4.83pct。
　　前三季度净利润yoy+27.05%，主要系毛利率提升及管理、研发费用有所下降。公司控费得当，2023年前三季度管理费用5.08亿元，yoy-3.21%，研发费用2.47亿元，yoy-9.23%。
　　酒店业务进展顺利，SEP进入规模化落地期。根据公告，截至中报，SEP在半岛、洲际、朗庭、Ruby、Sircle等酒店集团上线共135家酒店，其中包括93家洲际集团酒店，洲际中国区已开始大批量上线，正在接近每月部署30家酒店的目标；新增签约荷兰的独立连锁酒店集团FletcherHotels，该集团旗下共有110家酒店，将全面采用纯云架构的石基企业平台。云POS方面，目前是唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品。
　　维持“买入”评级。酒店业为代表的下游行业复苏明显，信息化建设投入预计加速；公司SEP核心产品进入规模化落地期，带来核心成长。维持盈利预测，预计2023-2025年收入为29.9、35.3、43.6亿元，净利润为1.68、4.40、7.86亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：海外环境恶化影响软件出海；海外酒店产品上线进度不及预期。

　　受益于经济复苏，维持“买入”评级
　　公司23Q1-Q3收入18.58亿元，同减3.1%；归母净利0.14亿元，同增27.0%；扣非归母净利0.05亿元（去年同期亏损0.21亿元）；23Q3单季收入6.58亿元，同增2.4%；归母净亏0.08亿元（去年同期亏损0.23亿元）；扣非净亏0.12亿元（去年同期亏损0.25亿元）。减亏主要因为随着经济复苏，业务同比增长。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.02/0.07/0.13元。分部估值，预计24年云业务收入/传统业务净利8.8/5.3亿元，可比公司24E22.2xPS/50.3xPE，考虑公司云化加速推进或助力实现多环节加速打通，给予云/传统业务24E25.0xPS/50.3xPE，目标价17.82元，“买入”
　　SEP逐步规模化落地+下游复苏，云收入增长可期
　　公司SaaS业务发展状况良好，23Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净额同增53.3%，主因产品云化逐步推进，硬件采购业务同比减少。从关键产品进展看，新一代企业级酒店信息系统产品SEP持续扩大在标杆客户中的上线。截至23H1末SEP上线共135家酒店，其中包括93家洲际集团酒店。23H1，SEP新增签约荷兰独立连锁酒店集团FletcherHotels（旗下共110家酒店）。我们认为随着SEP逐步进入规模化落地阶段及下游经济逐步复苏，云产品落地或进一步加速，云收入有望加速增长。
　　云POS突破头部客户，产品有望逐步迭代强化
　　2023年5月公司发布公告，全资子公司石基德国与希尔顿美国签约，石基将为希尔顿集团及其旗下酒店提供新一代云餐饮管理系统InfrasysCloud及相关专业服务和配套硬件产品。2023年10月，万豪国际集团与石基集团签署全球合作框架协议（MSA），其将在全球范围内多个地区持续推进石基Infrasys云POS解决方案的部署与应用。云POS持续突破头部客户，反映了石基在酒店云产品方面的技术实力，我们认为随着公司的云POS产品在头部客户的使用过程中持续迭代，产品优势或进一步加强。
　　云化、平台化战略推进，向产业链多环节延伸
　　云化及平台化是公司的重要战略，其中云POS、云PMS产品是重要的载体，公司通过SEP平台产品对酒店提供全链路业务解决方案，建立了酒店等信息系统的优势，在此基础上向预订、支付等环节延伸，市场空间进一步抬升。随着SEP产品逐步进入规模化落地，云POS产品持续突破头部客户，公司云收入有望加速成长，看好公司的云化、平台化战略加速推进。
　　风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。