传统主业优势地位稳固，高研发投入成果丰硕。1）公司是全球规模最大的LBO、BBO晶体及其元器件的生产企业，市场占有率全球第一；精密光学产品业务方面实现了应用于高速光网络动态调控模块的新型棱镜光栅的批量生产，产品综合性能达到国际先进水平，成为国内外头部企业重要的供应商。近年来公司瞄准高端领域的激光器件市场，力争解决进口核心器件的卡脖子问题，自主研发的声光器件、磁光器件等器件类产品成功打破国外激光器件供应商的垄断格局。25Q1-Q3公司实现营收8.42亿元，同比+26.62%；归母净利润2.18亿元，同比+29.75%，25Q3单季度营收、利润创历史新高，传统主业优势地位稳固。2）25Q1-Q3公司研发投入0.82亿元，同比+18.66%。公司在2025年基于自主生长的大口径BBO晶体以及普克尔的突破性设计，推出大口径BBO电光调制器及驱动器，并凭借其和国际竞品相当的产品性能指标得到国内客户的认可，填补了国内大口径BBO电光调制器及驱动的空白。
　　至期光子聚焦超精密光学领域，钒酸钇晶体在OCS领域大有可为。1）超精密光学：公司子公司涵盖福建睿创、青岛海泰、至期光子等，以全产业链式布局推动光学器件国产化。其中至期光子计划面向分析仪器、检测设备、生命科学、科研等应用高端光学应用领域，开展超精密光学元件等相关产品可研发、制造和销售工作。25H1至期光子实现营收4905.42万元，同比增长73.66%，净利润99.52万元，成功实现扭亏为盈，相关产品放量后至期在超精密光学领域未来可期。2）钒酸钇晶体：谷歌TPUV7Ironwood的OCS主要采用MEMS方案，其核心部件MEMS阵列、光纤阵列、钒酸钇晶体等供应商均有望受益。公司在钒酸钇相关晶体领域深耕多年，是世界上最早开始Nd:YVO4晶体生长研究和实现批量生产的公司之一。目前公司配备了百余台先进的单晶炉设备专门生长Nd:YVO4晶体，相关产品在OCS领域大有可为。
　　投资建议：我们预计福晶科技2025-2027年营收分别为11.15/13.39/15.03亿元，归母净利润3.02/4.06/4.94亿元。公司各项业务稳健增长，子公司至期光子在超精密光学领域取得积极进展，我们持续看好公司未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、国际贸易政策变化风险、应收账款回收风险。

　　事件概述
　　福晶科技发布2025年三季报。25Q1-Q3实现营业收入8.42亿元，同比+26.62%；归母净利润2.18亿元，同比+29.75%；扣非归母净利润2.06亿元，同比+17.17%。
　　业绩超预期
　　单季度看，25Q3公司实现营收3.23亿元，同比+43.21%，环比+15.45%；归母净利润0.90亿元，同比+53.73%，环比+14.81%；扣非归母净利润0.86亿元，同比+46.99%，环比+21.84%。
　　毛利率小幅下滑，持续加强费用管控
　　毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为52.81%，同比-3.18pct。其中，25Q3毛利率为55.78%，同比-0.98pct，环比+3.78pct。
　　费用率：25Q1-Q3公司期间费用率为20.32%，同比-2.18pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.58%、9.10%、9.71%、-0.07%，同比-0.41、-1.45、-0.65、+0.34pct。
　　具备“晶体+光学元件+激光器件”一站式综合能力
　　公司是业内少数能够提供“晶体+光学元件+激光器件”一站式综合服务的供应商，产品广泛应用于激光、光通讯、半导体、AR/VR、生命科学、无人驾驶、环境监测设备以及检测分析仪器等诸多工业领域。
　　1）晶体元器件：公司核心非线性光学晶体和激光晶体领域处于国际领先地位，是全球规模最大的LBO、BBO晶体及其元器件的生产企业。其中LBO晶体器件被国家工信部和中国工业经济联合会评为“制造业单项冠军产品（2019年-2021年）”。
　　2）精密光学产品：主要聚焦于中高端激光光学、通讯光学和高端光学设备元件市场，实现了应用于高速光网络动态调控模块的新型棱镜光栅的批量生产，产品综合性能达到国际先进水平，成为国内外头部企业重要的供应商。
　　3）激光器件：公司瞄准高端领域的激光器件市场，力争解决进口核心器件的卡脖子问题，自主研发的声光器件、磁光器件等器件类产品获得紫外激光器、光纤激光器、超快激光器客户和科研用户的认可，成功打破国外激光器件供应商的垄断格局。
　　至期光子聚焦超精密光学元件，打造长期增长新动力
　　2022年12月，公司投资设立子公司至期光子科技有限公司，聚焦于纳米精度的超精密光学元件及复杂光机组件的研发、制造和销售，致力于为半导体、生物医疗等前沿高端光学应用提供卓越品质的光学元器件解决方案。25H1至期光子实现营收4905.42万元，同比+73.66%；净利润99.52万元，实现扭亏为盈。随着至期光子项目研发和市场开拓的有序推进，有望持续贡献营收与利润。
　　投资建议
　　参考2025年三季报，我们调整2025-27年盈利预测。预计公司2025-27年营收分别为11.40、14.26、17.38亿元（原值为10.53、12.35、14.41亿元），同比+30.2%、+25.1%、+21.9%；归母净利润分别为2.95、3.86、5.02亿元（原值为2.71、3.23、3.80亿元），同比+34.8%、+31.0%、+30.0%；EPS分别为0.63、0.82、1.07元（原值为0.58、0.69、0.81元）。2025年10月28日股价为46.86元，对应PE分别为74.72x、57.02x、43.85x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，新品迭代不及预期，中美贸易摩擦风险。

　　深耕精密光学三十余年，产品矩阵持续丰富。
　　福晶科技于1990年由中国科学院福建物质结构研究所出资成立，2008年于深交所上市。福晶科技以“光电行业发展的有力推动者”为公司使命，现已成为全球知名的LBO晶体、BBO晶体、Nd:YVO4晶体、超精密光学元件、衍射光学元件、高功率光隔离器、声光器件及电光器件的龙头厂商。
　　具备“晶体+光学元件+激光器件”一站式综合能力
　　公司是业内少数能够提供“晶体+光学元件+激光器件”一站式综合服务的供应商，产品广泛应用于激光、光通讯、半导体、AR/VR、生命科学、无人驾驶、环境监测设备以及检测分析仪器等诸多工业领域。
　　1）晶体元器件：公司核心非线性光学晶体和激光晶体领域处于国际领先地位，是全球规模最大的LBO、BBO晶体及其元器件的生产企业。其中LBO晶体器件被国家工信部和中国工业经济联合会评为“制造业单项冠军产品（2019年-2021年）”。
　　2）精密光学产品：主要聚焦于中高端激光光学、通讯光学和高端光学设备元件市场，实现了应用于高速光网络动态调控模块的新型棱镜光栅的批量生产，产品综合性能达到国际先进水平，成为国内外头部企业重要的供应商。
　　3）激光器件：公司瞄准高端领域的激光器件市场，力争解决进口核心器件的卡脖子问题，自主研发的声光器件、磁光器件等器件类产品获得紫外激光器、光纤激光器、超快激光器客户和科研用户的认可，成功打破国外激光器件供应商的垄断格局。
　　至期光子聚焦超精密光学元件，打造长期增长新动力
　　2022年12月，公司投资设立子公司至期光子科技有限公司，聚焦于纳米精度的超精密光学元件及复杂光机组件的研发、制造和销售，致力于为半导体、生物医疗等前沿高端光学应用提供卓越品质的光学元器件解决方案。25H1至期光子实现营收4905.42万元，同比+73.66%；净利润99.52万元，实现扭亏为盈。随着至期光子项目研发和市场开拓的有序推进，有望持续贡献营收与利润。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-27年营业收入分别为10.53、12.35、14.41亿元，同比+20.3%、+17.2%、+16.7%；归母净利润分别为2.71、3.23、3.80亿元，同比+24.0%、+19.1%、+17.7%；EPS分别为0.58、0.69、0.81元。2025年9月24日股价为52.97元，对应PE分别为91.82x、77.10x、65.53x。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧、国际环境和贸易政策变化的风险、汇率波动风险

　　事件：公司发布2025年半年报，25H1公司实现营收5.19亿元，同比+18.10%；归母净利润1.28亿元，同比+16.96%；扣非归母净利润1.20亿元，同比+2.30%；25Q2公司实现营收2.80亿元，同比+20.69%，环比+16.99%；归母净利润0.78亿元，同比+27.67%，环比+56.74%；扣非归母净利润0.70亿元，同比+0.66%，环比+42.81%。
　　公司各主营业务齐头并进，持续投入下研发成果丰硕。1）2025年公司主要稳固现有的纳秒激光和光通讯市场，并持续推进LBO，Nd：YVO4晶体和声光磁光产品在皮秒和飞秒激光市场增长。25H1公司出口业务收入同比增长13.75%，内销业务收入同比增长20.77%。分业务看，25H1公司晶体元器件营收同比增长7.67%，其中非线性光学晶体营收同比增长5.98%，激光晶体营收同比增长10.15%；精密光学元件营收同比增长29.05%；激光器件营收同比增长29.51%，各业务线均取得积极进展。2）研发方面，25H1公司研发费用5392.05万元，同比增长23.92%。25H1公司基于自主生长BBO晶体的大口径电光调制器及驱动填补了国内该领域空白，荣获“2025年中国十大光学产业技术应用奖”；68M大口径声光调制器荣获“红光奖--激光器件创新奖”，研发成果丰硕。
　　至期光子聚焦超精密光学领域，未来可期。福晶子公司至期光子聚焦于纳米精度的超精密光学元件及复杂光机组件的研发生产，产品广泛应用于为工业测量、生命科学、精密仪器、智能装备等领域。目前至期光子的项目研发和市场开拓正在有序推进，2024年至期光子实现营收7609.60万元，同比增长180.08%；25H1实现营收4905.42万元，同比增长73.66%，净利润99.52万元，成功实现扭亏为盈。至期2025年营业收入目标1.5亿元左右，相关产品持续放量后至期在超精密光学领域未来可期。
　　投资建议：我们预计福晶科技2025-2027年营收分别为10.31/11.65/13.06亿元，归母净利润3.05/3.48/3.84亿元。公司各项业务稳健增长，子公司至期光子在超精密光学领域取得积极进展，我们持续看好公司未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、国际贸易政策变化风险、应收账款回收风险。

　　核心观点：我们预计福晶科技2025-2027年营收分别为10.31、11.65、13.06亿元，归母净利润分别为3.04、3.48、3.83亿元。采用可比公司估值法，我们给予福晶科技2026年60倍PE估值，对应2026年目标市值208.53亿元，目标价44.34元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　公司晶体产品矩阵丰富，非线性光学晶体独占鳌头。公司晶体产品涵盖激光晶体、非线性晶体、磁光/声光晶体与双折射晶体等，是全球规模最大的LBO、BBO、Nd:YVO4晶体及其元器件的生产企业。根据公司2024年半年报，部分核心晶体产品市场占有率全球第一；而根据Ofweek维科网，公司LBO、BBO晶体的全球市场占有率超过80%。公司在晶体材料生长、晶体性能优化、光学精密加工与镀膜技术等多个方面拥有核心技术积累，非线性晶体毛利率常年保持在75%左右，彰显了产品强大竞争力。
　　“三驾马车”齐头并进，一站式光学方案能力已形成。目前公司可以提供“晶体+光学+器件”的一站式解决方案。在精密光学元件领域，公司主要布局衍射光学和超高精密光学元件领域，24H1实现应用于5G通讯的新型棱镜反射式镀金光栅的批量生产，产品综合性能达到国际先进水平；在激光器件领域，公司瞄准中高端领域激光器件市场，其中声光器件在国内市场独占鳌头，已经成为目前国内紫外声光调制器的最大供应商。
　　至期光子聚焦超精密光学领域，未来可期。至期光子聚焦于纳米精度的超精密光学元件及复杂光机组件的研发生产，产品广泛应用于为工业测量、生命科学、精密仪器、智能装备等领域，为行业内客户提供高精度的光学元器件解决方案。目前至期光子的项目研发和市场开拓正在有序推进，2024年至期光子实现营收7609.60万元，未来有望持续打开公司成长空间。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险、国际环境和贸易政策变化的风险、应收账款回收的风险。