事件
　　歌尔股份发布半年报，2026年上半年公司实现营业收入400.46亿元，同比增长6.65%；实现归母净利润14.66亿元，同比增长3.46%。
　　投资要点
　　26H1业绩稳健增长，提质增效释放盈利刚性
　　2026年上半年，公司实现营业收入400.46亿元，同比+6.65%；实现归属于上市公司股东的净利润14.66亿元，同比+3.46%；归母扣非净利润11.16亿元，同比+7.96%。在存储芯片等上游原材料价格上涨带来成本压力、传统智能手机大盘出货放缓的外部挑战下，公司克服重重阻力，展现出极强的经营刚性与平台韧性。业绩高增的核心逻辑在于：一方面，精密零组件及智能硬件板块中的AI智能眼镜、智能可穿戴等高成长细分业务延续稳健发展；另一方面，智能声学整机业务聚焦提质增效，产品毛利率实现环比提升，精益运营与汇率风险管控水平持续强化；同时，公司持续加大研发底座支撑，上半年研发折合投入达23.60亿元，同比+10.57%，为新一轮端侧硬件创新蓄势。
　　端侧AI与大厂创新共振，智能眼镜及XR迎来新一轮成长契机
　　从宏观产业趋势与行业逻辑来看，全球AI人工智能行业景气度持续高企，国内外头部科技企业纷纷在AI算力基建领域加大资本投入。伴随AIAgent等前沿技术与软硬件生态日趋成熟，AI大模型正加速推动从云端向终端的落地革新。当前，如何推动AI技术触达数十亿终端消费者的日常生活并构建商业闭环，已成为行业共同关注的焦点。以AI智能眼镜、AI手机、AI可穿戴设备为代表的新型智能终端，由于其作为承载多模态交互与海量高自然度数据采集的天然硬件载体，正迎来大厂竞逐与量产导入的黄金窗口期。行业边际变化与大厂创新共振，将为具备垂直整合能力的整机代工企业提供巨大的增量市场空间。
　　垂直整合卡位端侧AI，多元高壁垒矩阵夯实稀缺优势
　　回归公司基本面，公司已构筑“精密零组件+智能声学整机+智能硬件”的一体化垂直整合方案，其稀缺的卡位优势与大客户粘性筑牢了竞争护城河。
　　精密零组件业务方面，公司上半年实现收入77.59亿元，同比+2.03%，毛利率同比提升1.37pct至24.86%，凭借微型扬声器、MEMS声学传感器等优势产品，牢固占据市场领先地位。
　　智能声学整机业务方面，公司上半年实现收入113.12亿元，同比+35.90%，聚焦AI交互、空间音频与智能降噪，在提质增效策略下盈利质量显著改善。
　　智能硬件业务方面，公司上半年实现收入198.93亿元，毛利率同比逆势上升2.10pct至13.61%。此外，公司通过参股子公司歌尔光学全面布局MR/AR精密光学器件及模组业务，并与清华、浙大等知名高校开展产学研深度合作。公司依托JDM/ODM平台化垂直整合优势及长期积累的全球头部客户资源，有望在大客户新一代AI眼镜及高端XR硬件的放量进程中率先卡位，尽享高确定性红利。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为1014.74、1189.48、1366.83亿元，EPS分别为0.97、1.28、1.61元，当前股价对应PE分别为24.9、18.9、15.0倍。考虑到公司作为全球端侧智能硬件与声学整机龙头的稀缺地位，且深度受益于AI大模型端侧应用创新及XR行业长期复苏，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示：
　　宏观经济波动风险；下游终端硬件需求复苏不及预期的风险；上游以存储芯片为代表的原材料价格波动风险；大客户新产品市场开拓及销量不及预期的风险。

　　公司发布2026中报：实现营收400.46亿元，同比增长6.65%；归母净利润14.66亿元，同比增长3.46%；扣非归母净利润11.16亿元，同比增长7.96%；毛利率/净利率分别为14.52%/3.72%，毛利率同比增长1.05pcts。26Q2单季度来看，实现营收213.88亿元，同比增长0.67%；归母净利润9.63亿元，同比增长1.57%，环比增长91.42%。公司精密零组件业务及智能硬件业务板块中的AI智能眼镜、智能可穿戴、智能家居等细分产品线业务均保持了稳健发展，智能声学整机业务则继续聚焦于提质增效，产品毛利率水平环比提升。
　　AI+AR硬件有望放量，公司XR光学先发优势显著。26H1，公司智能硬件业务营收198.93亿元，同比下滑2.20%。根据WellsennXR，2026年Q2全球AI智能眼镜销量348万台，同比增长近200%，Q2销量主要来自Meta旗下智能眼镜的增长，销量210万台；预计2026年AI智能眼镜销量达1500万台，全年Meta实现超1000-1200万销量。AI眼镜产品在人机交互、自然数据采集等方面具备独特优势，有望成为下一代AIAgent的理想载体，同时搭载更复杂的光学显示系统的AR产品加速成熟。根据IDC预测，2029年全球AR设备出货量有望达到940万部，2026年-2029年CAGR有望达57.6%。一方面，公司在AI智能眼镜整机业务领域具备稳固的客户关系；另一方面，公司衍射光波导具备量产能力，客户项目拓展顺利，通过歌尔光学整合上海奥来股权、投资康耐特光学，不断强化上游光学布局，有望深度受益于产业发展。
　　智能声学整机盈利能力改善，精密零组件业务稳步增长。1）26H1，智能声学整机业务营收113.12亿元，同比增长35.9%，毛利率9.7%，公司持续聚焦于提质增效，产品毛利率水平环比提升；2）26H1，精密零组件业务收入为77.59亿元，同比增长2.0%，与AI语音交互相关的声学传感器等产品继续呈现技术升级趋势，高性能传感器产品市场规模有所提升，公司MEMS声学传感器等相关精密零组件业务营收规模稳步增长。
　　盈利预测与投资建议：我们长期看好AI赋能智能硬件产品所带来的新兴业务机会，预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入1012/1165/1404亿元，同比增长5%/15%/21%，实现归母净利润35/46/60亿元，同比-11%/+30%/31%。公司当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为24/18/14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，VR/MR/AR及AI眼镜进展不及预期，行业竞争加剧。

　　2026年中报符合预期：公司2026上半年营收400.5亿元，同比增长6.6%，归母净利润14.7亿元，同比增长3.5%，扣非归母净利润11.2亿元，同比增长8.0%；其中26Q2单季营收213.9亿元，同比增长0.7%，归母净利润9.6亿元，同比增长1.6%。整体业绩表现符合预期，主要源自于——1）精密零组件业务26H1营收77.6亿元、同比+2.0%，毛利率24.9%、同比+1.4pct，盈利能力稳定提升；2）智能硬件业务26H1营收198.9亿元、同比-2.2%，毛利率13.6%、同比+2.1pct，包括AI智能眼镜、智能可穿戴、智能家居等细分产品线均保持稳定发展；3）智能声学整机业务26H1营收113.1亿元、同比+35.9%，毛利率9.7%、同比-0.2pct，聚焦于围绕主要客户TWS耳机业务的提质增效，持续提升盈利质量；4）公司继续重视精益运营和内控改善，并采取各种措施应对成本压力和汇率波动等外部风险，在巩固核心竞争力的基础上持续推动整体盈利能力提升；5）公司持续加强研发，26H1研发投入23.6亿元，同比增长10.6%、占营收比例达5.7%，并加强人才建设，持续巩固核心技术竞争力。未来伴随各类AI终端产业生态完善以及核心客户的产业引领作用，公司有望重回快速成长轨道。
　　核心竞争优势突出，AI+AR眼镜产业趋势可期：公司作为全球XR眼镜综合方案龙头地位稳固，从光学元件（VR）、光波导及显示（AR）、核心算法，到智能整机设计制造能力，均具备绝对优势。一方面，AI智能眼镜生态快速完善，国内外头部品牌陆续推出新品有望保持销量高增长，公司全面拥抱国内外智能眼镜核心客户，持续受益于产业趋势；另一方面，基于空间交互技术的成熟、应用场景的拓展、软硬件生态的完善，AI+AR眼镜未来有望创造显著增量需求，国际巨头有望加速AR产业推进速度，歌尔亦有望凭借其全球核心供应商的地位及光学+显示的核心技术布局，持续引领产业发展。
　　AI+智能硬件有望迎百花齐放：公司坚持智能制造+精密制造双轮驱动，围绕“4+4+n”零整结合战略打造AI产业生态圈，各类新型终端产品出货量有望进一步提升的同时产品结构也有望持续优化。1）TWS耳机整机设计及核心声学元件在市场占据领先地位，有望继续引领AI智能声学产品发展方向；2）游戏机、可穿戴、智能家居等智能硬件有望在AI赋能和产品迭代中迎出货量的显著增长，客户和产品种类的多元化将有效提升智能硬件毛利率水平；3）公司在微电子领域持续加强布局，MEMS麦克风全球领先，并在MEMS智能传感器、SiP先进封装工艺等方面加强投入，在带来业绩弹性的同时亦有望增厚整机业务利润率。
　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为35/45/56亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：AI硬件产业发展不达预期，国际关系进一步恶化，下游需求不及预期。

　　事件：歌尔股份4月23日发布2025年年报及2026年一季报，公司2025年实现营业收入965.50亿元，同比减少4.36%；实现归母净利润39.40亿元，同比增加47.85%；实现扣非归母净利润14.80亿元，同比减少38.17%。
　　2026年第一季度，公司实现营业收入186.59亿元，同比增加14.44%，环比减少34.4%；实现归母净利润5.03亿元，同比增长7.28%，环比减少62.82%。
　　AI驱动新一轮成长，公司毛利率持续提升。2025年，AI技术加速渗透为消费电子等行业注入新的增长动能。公司把握AI硬件发展机遇，在AI智能眼镜、智能可穿戴、MR/AR等细分领域持续推进项目落地与产品迭代，整体经营质量明显改善，公司2025年整体盈利水平同比提升明显，其中毛利率提升至11.8%，YOY+0.71pct，且26Q1毛利率进一步提升至13.77%，YOY+1.36pct，带动整体盈利结构优化。但受部分智能声学整机和智能硬件产品项目周期及迭代节奏影响，公司2025全年收入同比略有承压。
　　展望后续，端侧AI持续演进打开成长空间。随着AI大模型向端侧加速落地，随着光波导、微显示、先进封装等关键技术逐步成熟，AI智能眼镜、AR增强现实及智能可穿戴等新兴硬件有望迎来快速放量。
　　紧跟大客户创新步伐，把握战略新品成长机遇。深耕核心客户资源，可穿戴新品打开成长空间。公司长期服务全球科技和消费电子头部客户，凭借“精密零组件+智能硬件整机”的垂直整合能力，持续强化竞争优势。25年，公司围绕AI智能眼镜、智能可穿戴、MR/AR等新兴硬件方向持续推进产品布局，其中AI智能眼镜产品快速放量，相关业务营收规模显著增长，有望成为公司智能硬件业务的重要增量来源。
　　研发体系夯实底座，管理能力护航长期发展。公司持续整合声学、光学、微电子、无线通讯、精密制造、自动化等多领域技术资源，形成跨学科融合的研发与制造平台，为精密零组件和智能硬件整机产品创新提供支撑。2025年，公司研发投入50.26亿元，占营业收入比例为5.49%；26Q1，公司研发投入11.41亿元，同比提升4.17%，并持续推进AI智能眼镜、AR光学器件、微系统模组、高性能MEMS声学传感器等方向研发，强化前沿产品技术储备。
　　投资建议：考虑到公司精密零组件及智能硬件业务高速增长，受益于消费电子行业智能化浪潮，我们预计公司2026-2028年营收为997.93/1089.33/1234.24亿元，归母净利润为37.06/46.73/63.25亿元，EPS为1.04/1.32/1.78元，当前股价对应PE为23/18/14倍，我们看好公司在AR/AI眼镜、汽车电子等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汇率波动的风险；技术人员变动的风险；国际贸易环境波动的风险。

　　公司2025年旺季用工成本影响短期业绩表现：公司2025年营收965.5亿元，同比略降4.4%，归母净利润39.4亿元，同比增长47.9%，扣非归母净利润14.8亿元，同比下滑38.2%，业绩表现的主要原因——1）受国际供应链环境变化影响，公司越南生产基地在2025年四季度生产旺季遇到超预期的用工短缺问题，导致公司综合用工成本显著上升，25Q4单季智能声学整机业务盈利能力下降（25全年智能声学整机营收229.8亿元、同比-12.6%，毛利率3.9%、同比-5.6pct）；2）除智能声学整机业务以外，精密零组件业务（25全年营收179.8亿元、同比+19.5%，毛利率23.5%、同比+2.0pct）和以AI智能眼镜为代表的智能硬件业务（25全年营收537.7亿元、同比-6.0%，毛利率11.4%、同比+2.2pct）盈利能力均稳步提升，经营净现金流及各项运营指标均稳中向好，同时较好地管控了汇率波动对经营业绩带来的风险；3）歌尔光学因股权交易不再纳入合并范围，剩余股权按照公允价值重新计量产生的利得21.4亿元计入非经常性收益；4）公司持续加强研发，25年研发投入超50亿元，占营收比例5.5%，并加强人才建设，持续巩固核心技术竞争力。
　　2026年一季度重回增长：公司2026一季度营收186.6亿元，同比增长14.4%，归母净利润5.0亿元，同比增长7.3%，扣非归母净利润3.5亿元，同比增长19.6%，我们认为26Q1业绩的不俗表现主要源自于——1）持续精益运营和内控改善，并采取各种措施迅速应对用工成本压力，在巩固核心竞争力的基础上迅速稳定局面，持续推动整体盈利能力修复；2）AI眼镜及TWS耳机等业务受益于重点客户新产品迭代，出货量的显著增长带来营收和利润的增量贡献；3）未来伴随各类AI终端产业生态完善以及核心客户的产业引领作用，公司有望重回快速成长轨道。
　　核心竞争优势突出，AI+AR眼镜产业趋势可期：公司作为全球XR眼镜综合方案龙头地位稳固，从光学元件（VR）、光波导及显示（AR）、核心算法，到智能整机设计制造能力，均具备绝对优势。一方面，AI智能眼镜生态快速完善，国内外头部品牌陆续推出新品有望保持销量高增长，公司全面拥抱国内外智能眼镜核心客户，持续受益于产业趋势；另一方面，基于空间交互技术的成熟、应用场景的拓展、软硬件生态的完善，AI+AR眼镜未来有望创造显著增量需求，国际巨头有望加速AR产业推进速度，歌尔亦有望凭借其全球核心供应商的地位及光学+显示的核心技术布局，持续引领产业发展。
　　AI+智能终端有望迎百花齐放：公司坚持智能制造+精密制造双轮驱动，围绕“4+4+n”零整结合战略打造AI产业生态圈，各类新型终端产品出货量有望进一步提升的同时产品结构也有望持续优化。1）TWS耳机整机设计及核心声学元件在市场占据领先地位，主要客户盈利能力有望稳步回升；2）游戏机、可穿戴、智能家居等智能硬件有望在AI赋能和产品迭代中迎出货量的显著增长，客户和产品种类的多元化将有效提升智能硬件毛利率水平；3）公司在微电子领域持续加强布局，MEMS麦克风全球领先，并在MEMS智能传感器、SiP先进封装工艺等方面加强投入，在带来业绩弹性的同时亦有望增厚整机业务利润率。
　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为35/45/56亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：AI硬件产业发展不达预期，国际关系进一步恶化，下游需求不及预期。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年报，盈利能力持续提升。2026年上半年，公司实现营业收入400.46亿元，同比增长6.65%；归母净利润14.66亿元，同比增长3.46%；扣非归母净利润11.16亿元，同比增长7.96%；毛利率为14.52%，同比提升1.05个百分点；净利率为3.72%，同比提升0.02个百分点。报告期内，公司继续巩固与全球科技和消费电子行业领先客户的长期合作，产品解决方案和服务能力得到客户认可，在微型扬声器、MEMS声学传感器、AI智能眼镜、MR混合现实、智能可穿戴、智能无线耳机、智能游戏主机及配件等领域继续占据领先的市场地位。
　　单季度看，2026Q2公司业绩稳健增长。2026年第二季度，公司实现营业收入213.88亿元，同比增长0.67%；归母净利润9.63亿元，同比增长1.57%；扣非归母净利润7.66亿元，同比增长3.38%；毛利率为15.17%，同比提升0.88个百分点；净利率为4.53%，同比提升0.04个百分点。
　　分业务来看，智能声学整机业务增长迅速。2026年上半年，公司智能硬件业务实现营收198.93亿元，同比下降2.20%，毛利率13.61%，同比提升2.11个百分点；智能声学整机业务营收113.12亿元，同比增长35.90%，毛利率9.70%，同比下降0.23个百分点；精密零组件业务营收77.59亿元，同比增长2.03%，毛利率24.86%，同比提升1.36个百分点。分板块来看，公司精密零组件业务及智能硬件业务板块中的AI智能眼镜、智能可穿戴、智能家居等细分产品线业务均保持了稳健发展，智能声学整机业务则继续聚焦于提质增效，产品毛利率水平环比提升。同时，公司持续提升精益运营水平，并综合运用各项工具，较好地管控了汇率波动等各项外部风险，保障了整体经营业绩的稳步提升。
　　盈利预测和估值：公司聚焦消费电子、汽车电子等行业领域，积极把握AI技术与新兴智能硬件融合的趋势，拓展新兴智能硬件及相关精密零组件业务，加大研发投入并探索新兴产品技术方向，持续巩固核心竞争力。我们预计，公司2026-2028年实现营业收入1006.00/1111.00/1231.00亿元，归母净利润35.96/45.31/58.94亿元，对应EPS为1.01/1.28/1.66元，对应当前价格PE为23.23/18.43/14.17倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观市场风险，客户相对集中风险，汇率波动风险，下游需求不及预期风险，专利技术保护风险等。

　　事项：
　　2026年8月20日，歌尔股份发布2026年半年度报告：公司2026H1实现营业收入400.46亿元（YoY+6.65%），实现归母净利润14.66亿元（YoY+3.46%），实现扣非归母净利润11.16亿元（YoY+7.96%）。单季度来看，公司2026Q2实现营业收入213.88亿元（YoY+0.67%，QoQ+14.63%），实现归母净利润9.63亿元（YoY+1.57%，QoQ+91.42%），实现扣非后归母净利润7.66亿元（YoY+3.38%，QoQ+119.25%）。
　　评论：
　　智能硬件业务受部分项目迭代节奏影响短期下滑，AI眼镜仍处于快速增长期。公司2026H1智能硬件实现收入198.93亿元（YoY-2.20%），出现下滑主要因部分项目受产品生命周期和迭代节奏的影响，收入有所下滑。若聚焦公司AI眼镜业务，受益于公司在细分领域的核心卡位，相关业务规模实现显著增长。根据wellsennXR的统计数据，2026H1全球AI智能眼镜实现出货量599万副，同比增长188%；预计2026年实现出货量1500万副，同比增长77%，行业仍处于快速增长阶段。歌尔股份在AI智能眼镜等新兴产品整机业务领域内具有稳固的客户关系和丰富的项目经验，并具备一定的先发优势，或有望受益于行业爆发。展望后续，Meta、三星、小米、阿里、苹果等终端品牌均在规划下一代AI眼镜产品，行业持续创新有望带动出货量进一步增长，公司作为行业龙头有望深度受益。
　　智能声学整机或受益于大客户新品发布重新进入上行周期，公司聚焦提质增效盈利能力实现提升。公司2026H1智能声学整机实现收入113.12亿元（YoY+35.90%），大幅增长预计主要因大客户TWS耳机新品发布，产品创新带动公司业绩增长。另外公司2026H1智能声学整机实现毛利率9.70%，环比提升9.3PCT，公司聚焦于提质增效，产品毛利率水平实现环比提升，盈利能力逐步恢复，或有望带动公司业绩重回上升通道。
　　AI终端带动声学传感器性能升级，公司精密零组件业务有望受益。公司2026H1精密零组件实现收入77.59亿元（YoY+2.03%）。AI手机及AI眼镜等终端产品持续迭代，带动AI终端渗透率持续提升。语音输入为AI终端主要交互方式之一，语音质量对AI效果的有显著影响。AI技术与智能手机等产品的融合不断深化，带动相关高性能声学传感器和微型扬声器产品的市场需求增长，公司声学零组件业务有望受益。
　　投资建议：公司为全球XR行业代工龙头，公司卡位良好有望受益于行业向上趋势。我们预计公司26~28年归母净利润为36.02/47.10/55.65亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端需求恢复不及预期、XR行业发展不及预期

　　事项：
　　歌尔股份发布2025年报：公司2025年实现营业收入965.5亿元（YoY-4.36%），实现归母净利润39.4亿元（YoY+47.85%），实现扣非归母净利润14.8亿元（YoY-38.17%）。单季度来看，公司2025Q4实现营业收入284.44亿元（YoY-9.15%，QoQ-6.92%），实现归母净利润13.53亿元（YoY+322.99%，QoQ+15.57%），实现扣非后归母净利润-5.87亿元（YoY-269.15%，QoQ-156.81%）。
　　另外，公司同步发布2026年一季报：公司2026Q1实现营业收入186.59亿元（YoY+14.44%，QoQ-34.40%），实现归母净利润5.03亿元（YoY+7.28%，QoQ-62.82%），实现扣非归母净利润3.49亿元（YoY+19.57%，QoQ扭亏159.51%）。
　　评论：
　　用工成本扰动影响单季度盈利能力，不利因素迅速缓解，公司长期经营趋势仍向好。受国际贸易争端及关税政策波动影响，供应链纷纷加大越南产能布局，导致越南在25Q4的行业生产交付旺季中出现超预期的劳动力短缺问题，使得公司25Q4综合用工成本出现预期之外的显著增加，单季度盈利能力出现短期下降。公司当前已采取优化商务条款、调整产能分布、提升自动化水平等多种措施加以应对，预计不会对公司整体盈利能力产生长期性的影响。
　　智能硬件业务受部分项目迭代节奏影响短期下滑，AI眼镜仍处于快速增长期。公司2025年智能硬件实现收入537.69亿元（YoY-6.00%），出现下滑主要因部分项目受产品生命周期和迭代节奏的影响。若聚焦公司AI眼镜业务，受益于公司在细分领域的核心卡位，相关业务规模实现显著增长。根据知名咨询机构IDC的统计数据，2025年全球AI智能眼镜出货量同比增长241%，市场规模达到千万台级别，成为消费电子行业发展最为迅猛的硬件产品之一。
　　智能声学整机受产品部分项目生命周期影响短期承压，AirPods新品持续迭代仍有望贡献长期增量。公司2025年智能声学整机实现收入229.78亿元（YoY-12.62%），下滑主要因部分老机型进入产品生命周期末期。根据IT之家援引科技媒体9to5Mac信息，苹果或有望于2026年发布新款AirPods，内置红外摄像头，让耳机成为AI生态的入口。消费电子创新为主要驱动力，新品AirPods的发布或有望带动行业出货量增长，公司作为智能声学整机组装领先厂商有望受益。
　　AI终端带动声学传感器性能升级，公司精密零组件业务有望受益。公司2025年精密零组件实现收入179.78亿元（YoY+19.45%）。语音输入为AI终端主要交互方式之一，语音质量对AI生成效果的有明显影响，带动相关高性能声学传感器和微型扬声器产品的市场需求增长，公司声学零组件业务有望受益。
　　投资建议：公司为全球XR行业代工龙头，公司卡位良好有望受益于行业向上趋势。我们预计公司26~28年归母净利润为36.02/47.10/55.65亿元（26-27年前值为42.57/52.06亿元，下调主要因成本波动），维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端需求恢复不及预期、XR行业发展不及预期

　　投资要点：
　　公司发布2025年年报，盈利能力持续提升。2025年，公司实现营业收入965.50亿元，同比下降4.36%；归母净利润39.40亿元，同比增长47.85%；扣非归母净利润14.80亿元，同比下降38.17%；毛利率为11.80%，同比提升0.71个百分点；净利率为3.97%，同比提升1.41个百分点。报告期内，公司持续践行“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略，聚焦服务全球科技与消费电子行业头部客户，积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件，以及AI智能眼镜、MR混合现实、AR增强现实、智能可穿戴设备、智能无线耳机、智能游戏主机、智能家居等新兴智能硬件业务的发展，同时持续加强在汽车电子领域的业务拓展。在智能制造方面，公司积极打造GPS歌尔制造体系，深度应用先进AI技术，提升生产制造的信息化与智能化水平，构建具有歌尔特色的未来智能制造模式，持续夯实制造企业的核心竞争力。
　　分业务来看，精密零组件业务实现增长。2025年，公司智能硬件业务实现营收537.69亿元，同比下降6.00%，毛利率11.37%，同比提升2.20个百分点；智能声学整机业务营收229.78亿元，同比下降12.62%，毛利率3.85%，同比下降5.62个百分点；精密零组件业务营收179.78亿元，同比增长19.45%，毛利率23.52%，同比提升2.01个百分点；其他业务营收18.25亿元，同比下降24.20%，毛利率9.15%，同比微降0.03个百分点。AI技术与智能手机等硬件产品的融合持续深化，智能语音交互场景不断拓展，为公司MEMS声学传感器等精密零组件业务带来积极影响，驱动公司精密零组件业务营收规模稳步成长。同时，AI智能眼镜产品呈现爆发式增长，公司凭借优质客户资源、系统解决方案能力及先发优势，相关业务营收实现显著增长。不过，受产品生命周期与迭代节奏影响，公司部分智能声学整机及智能硬件产品项目在报告期内营收规模有所下滑。
　　2026年第一季度，公司业绩稳步提升。2026年第一季度，公司实现营收186.59亿元，同比增长14.44%；归母净利润5.03亿元，同比增长7.28%；扣非归母净利润3.49亿元，同比增长19.57%；毛利率为13.77%，同比提升1.36个百分点；净利率为2.80%，同比提升0.12个百分点。
　　盈利预测与估值：公司聚焦消费电子、汽车电子等行业领域，积极把握AI技术与新兴智能硬件融合的趋势，拓展新兴智能硬件及相关精密零组件业务，加大研发投入并探索新兴产品技术方向，持续巩固核心竞争力。我们预计，公司2026-2028年实现营收1015.70/1116.39/1216.37亿元，归母净利润34.83/46.94/57.61亿元，对应EPS为0.98/1.32/1.62元，对应当前价格PE为24.86/18.44/15.03倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观市场风险；客户相对集中风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；AI技术应用落地不及预期风险等。