利尔化学发布2026年1季报：Q1实现营业收入23.12亿元，YoY+10.85%，归母净利润1.15亿元，YoY-24.82%。
　　产品销量增长带动营收增加，产品价格下滑及汇兑损失导致利润端下降。2026年1季度，公司积极加强市场开拓，部分产品的销量同比增加，带动营收端提升。利润方面，受市场竞争影响部分产品价格同比仍有所下滑，导致公司综合毛利率同比下滑1.97个百分点至18.27%，此外人民币对美元升值导致汇兑损失同比明显增加，综合影响公司净利润。
　　公司深耕氯代吡啶类除草剂和草铵膦行业，未来发展前景较好。公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业。产能方面，公司现有农药产品产能23.55万吨，在建产能3.95万吨；化工产品（含中间体）产能18.69万吨，在建产能2.58万吨。子公司湖北利拓长在实施1万吨精草铵膦原药及配套工程项目、绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）。客户方面，公司已与全球知名的大型农化公司科迪华、巴斯夫、先正达、纽发姆、住友化学以及各国优秀的本土进口商等建立了长期稳定的战略合作关系，产品出口美国、加拿大、巴西、阿根廷、澳大利亚、泰国、越南等三十几个国家及地区。
　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内氯代吡啶类除草剂和草铵膦龙头企业，产品规模持续扩大，待后续农药行业景气回升后，公司的盈利水平有望得到改善。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为5.90、6.71和7.76亿元，对应EPS分别为0.74、0.84和0.97元，当前股价对应P/E值分别为18、16和13倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动；下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。

　　事件：2026年3月27日，利尔化学发布2025年年度报告。2025年公司营业收入为90.08亿元，同比增长23.21%；归母净利润为4.79亿元，同比增长122.33%；扣非净利润为4.79亿元，同比增长138.83%。对应公司4Q25营业收入为22.99亿元，环比增长4.38%；归母净利润为0.97亿元，环比下降11.97%。
　　点评：产销量提升推动各板块营收增长，毛利率情况有所改善。2025年公司农药原药/农药制剂/农药中间体板块收入分别为56.25/18.42/8.15亿元，YoY分别为37.16%/22.80%/4.65%；农药原药/农药制剂/农药中间体毛利率分别为18.16%/19.53%/25.13%，同比变化分别为+1.26/+2.73/+7.08pcts。我们认为公司各板块收入增长主要与公司主要产品产销量增长有关。
　　2025年公司农药原药产量/销量分别为8.54/8.66万吨，同比增长37.29%/45.99%；农药制剂产量/销量分别为9.34/9.31万吨，同比增长33.83%/33.09%。
　　产品价格方面，根据百川盈孚数据显示，2025年草铵膦年均价为44730.65元/吨，同比下降17.59%。
　　费用方面，公司2025年销售费用同比增长15.73%，销售费用率为1.76%，同比下降0.12pcts；管理费用同比增长6.72%，管理费用率为4.30%，同比下降0.67pcts；财务费用同比增长176.82%，财务费用率为0.94%，同比上升0.52pcts；研发费用同比增长22.61%，研发费用率为3.60%，同比下降0.02pcts。
　　现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为12.97亿元，同比增长314.93%；投资活动产生现金流净额为-12.38亿元，同比下降8.08%；筹资活动产生现金流净额为-5.20亿元，同比下降168.90%。期末现金及现金等价物余额为9.37亿元，同比下降32.24%。应收账款同比上升13.02%，应收账款周转率有所上升，由2024年同期的4.41次上升至4.52次；存货同比下降8.60%，存货周转率有所上升，由2024年同期的3.70次上升至4.52次。
　　农药市场触底反弹，大品种价格上涨有望带动行业逐步复苏。根据中农立华原药公众号信息显示，2026年4月12日，中农立华原药价格指数报85.66点，同比去年上涨16.97%，环比上月上涨14.87%。跟踪的上百个产品中，同比上年50%产品下跌，12%产品持平，38%产品上涨；环比上月1%产品下跌，33%产品持平，66%产品上涨。全球能源及化工供应链整体偏紧，原油等基础原料价格高位震荡，带动关键中间体成本上行，推动原药市场整体呈普涨上行格局。下游渠道库存持续消化，前期低价货源逐步出清，终端成本传导通畅；叠加春耕应季刚需集中释放，行业形成供需共振，进一步支撑价格形成阶段性正反馈循环。草甘膦等主要大品种价格逐步回升，根据百川盈孚数据显示，截至2026年4月15日，草甘膦价格为34294元/吨，同比上升49.08%，年内上涨45.31%。我们认为草甘膦等主要大品种产品价格的上涨有望带动农药行业整体景气度的提升，2026年下半年农药行业有望复苏。
　　公司行业地位稳固，主要产品市场空间有望增长。根据公司2025年年报披露，公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业。草铵膦及精草铵膦未来市场空间有望增长。根据公司营销部门估算，2025年全球草铵膦用量10万吨以上，精草铵膦用量3万吨以上。随着全球范围的百草枯禁限用不断扩大、草甘膦抗性问题持续，以及转基因技术的推广和使用，草铵膦需求量有望持续增长。精草铵膦的除草活性更强、作用更快，符合全球农药市场“减量增效”的发展方针，其可以代替传统灭生性除草剂草甘膦、百草枯的市场、市场前景广阔。公司已率先布局精草铵膦市场，并在全球推广精草铵膦业务发展方面与跨国公司建立了长期的战略合作，未来精草铵膦将带给公司更大的市场机遇。我们认为公司作为草铵膦及精草铵膦行业领先企业，将充分受益于未来市场空间的增长，有望进一步抢占市场份额。
　　公司重点项目建设稳步推进，产能布局持续完善。根据公司2025年年报披露，公司湖北利拓10000吨/年精草铵膦原药及配套工程项目截至报告期末累计投入4.13亿元，项目进度已达47.45%；湖北利拓绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）累计投入2.87亿元，项目进度已达26.44%。公司将坚持不懈推进各生产基地技术提升和工艺优化，做精做深新老产品，筑牢竞争优势；统筹优化资源配置，完善项目管理机制并强化过程管控，确保广安基地、荆州基地、津市基地等重点新项目建设并达产。我们认为公司重点项目的稳步推进，将为公司未来业绩增长提供产能支撑。
　　投资建议：我们预计利尔化学2026-2028年收入分别为99.85/109.08/115.60亿元，同比增长10.8%/9.2%/6.0%，归母净利润分别为6.08/7.37/8.60亿元，同比增长27.0%/21.3%/16.7%，对应EPS分别为0.76/0.92/1.07元。结合公司4月20日收盘价，对应PE分别为19/15/13倍。我们认为公司重点项目的稳步推进，将为公司未来业绩增长提供产能支撑，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险；环保风险；安全生产风险；项目建设不及预期风险；国际贸易摩擦风险

　　事件：公司发布2025年年报,实现营业收入90.08亿元，同比增长23.21%，归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%。公司拟每10股派发现金红利2元。
　　以量补价驱动业绩复苏。根据2025年年报,公司实现营业收入90.08亿元，同比增长23.21%，归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%。其中，公司第四季度实现营业收入22.99亿元，环比增长4.4%；实现归母净利润0.97亿元，环比有所回落，主要是因为行业季节性变化及成本费用波动影响。公司凭借其在氯代吡啶类和草铵膦领域的龙头地位及全球客户网络优势，实现了农药及中间体销量35.48%的高速增长。这一增长尤其体现在海外市场，国际销售收入同比大幅增长40.98%。销量的强劲增长成功对冲了年内原药、制剂等主要产品平均售价同比下降的不利影响。而从行业库存的情况来看，行业总体逐步回归正常水平，部分产品价格出现回暖迹象，景气度有望逐步回升，公司业绩有望继续改善。
　　新产品布局打开成长空间。公司是国内氯代吡啶类除草剂最大的研发及生产基地，是国内草铵膦和精草铵膦的主要生产企业，产销量稳居国内前茅，受益于南美等市场牧场业务持续向好，公司部分产品销量在2025年创历史新高。公司前瞻性布局氯虫苯甲酰胺（康宽）等高价值新品，相关产线建设正在推进，有望成为公司未来新的增长点。2025年，公司新增登记项目124项，其中新增原药10个和差异化的核心大单品制剂10个以上；公司成立制剂发展事业部，全力拓展尼日利亚、坦桑尼亚、印度尼西亚、柬埔寨、老挝等市场终端制剂业务。
　　投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为0.74/0.92/1.01元，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

　　利尔化学发布2025年年报：全年实现营业收入90.08亿元，YoY+23.21%，归母净利润4.79亿元，YoY+122.33%。
　　公司业绩同比实现较高增长。2025年，公司不断优化现有工艺技术提升产品竞争力，确保重点项目按期完成，同时，积极通过各种方式做好降本增效工作，集中公司资源进行强链、补链，继续强化战略客户合作紧密度和新市场拓展，公司主要产品的销量、综合毛利率均实现了上涨，推动公司业绩同比明显增长。产销量方面，农药及中间体产量同比增长32.60%至20.10万吨，销量同比增长35.48%至20.18万吨。分板块来看，公司农药原药营收同比增长37.16%至56.25亿元，农药制剂营收同比增长22.80%至18.42亿元。毛利率方面，公司综合毛利率同比提升2.85个百分点至18.92%，其中农药原药毛利率同比提升1.26个百分点至18.16%、农药制剂毛利率同比提升2.73个百分点至19.53%。子公司方面，江苏快达、广安利尔、赛科化工、利尔作物、湖北利拓分别取得净利润1.37亿元、1.11亿元、0.70亿元、0.40亿元和0.38亿元。
　　公司深耕氯代吡啶类除草剂和草铵膦行业，未来发展前景较好。公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业。产能方面，公司现有农药产品产能23.55万吨，在建产能3.95万吨；化工产品（含中间体）产能18.69万吨，在建产能2.58万吨。子公司湖北利拓长在实施1万吨精草铵膦原药及配套工程项目、绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）。客户方面，公司已与全球知名的大型农化公司科迪华、巴斯夫、先正达、纽发姆、住友化学以及各国优秀的本土进口商等建立了长期稳定的战略合作关系，产品出口美国、加拿大、巴西、阿根廷、澳大利亚、泰国、越南等三十几个国家及地区，2025年公司新增登记项目124项，（其中新增原药10个和差异化的核心大单品制剂10个以上）。
　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内氯代吡啶类除草剂和草铵膦龙头企业，产品规模持续扩大，待后续农药行业景气回升后，公司的盈利水平有望得到改善。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为5.90、6.71和7.76亿元，对应EPS分别为0.74、0.84和0.97元，当前股价对应P/E值分别为20、17和15倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动；下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。

　　公司发布2025年年报，全年实现营业总收入90.08亿元，同比增长23.21%；归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%；扣非归母净利润4.79亿元，同比增长138.83%。其中，第四季度营收22.99亿元，同比增长8.29%，环比增长4.38%；归母净利润0.97亿元，同比增长16.83%，环比降低11.97%。公司拟发布年度分红，每10股派发现金红利2元（含税），对应分红比率66.87%。看好公司在氯代吡啶类除草剂、草铵膦、精草铵膦领域的竞争力，规模效应和技术优势筑牢公司未来成长性，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　下游去库存顺利，销量增长带动收入提升。2025年公司营收同比增长23.21%至90.08亿元，其中第四季度营收为22.99亿元，同比增长8.29%，环比增长4.38%。2025年主要大宗农药产品价格仍在低位，但随着库存回归正常水平，部分产品价格出现回暖，公司主要产品的销量和综合毛利率同比有所提升。分业务看，农药原药业务收入56.25亿元，同比增长37.16%，毛利率同比提升1.26pct至18.16%，销售均价为6.50万元/吨，同比下滑6.05%，销量为8.66万吨，同比增长45.99%；农药制剂业务收入同比增长22.80%至18.42亿元，毛利率同比提升2.73pct至19.53%，销售均价为1.98万元/吨，同比下滑7.73%，销量为9.31万吨，同比增长33.09%。分地区看，2025年国际、国内销售收入分别为48.45亿元、41.63亿元，同比分别增长40.98%、7.45%，外销收入增速亮眼。子公司方面，江苏快达降本控费效果明显，收入、净利润分别同比提升3.17%、31.51%至9.68亿元、1.38亿元；广安利尔新项目落地达产叠加降本增效，收入、净利润分别同比提升50.97%、626.43%至26.54亿元、1.11亿元；湖北利拓产能扩大，实现扭亏为盈。
　　毛利率提升、净利率提升。公司全年毛利率为18.92%，同比提升2.85pct。期间费用率整体有所降低，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.76%/4.30%/3.60%/0.94%，分别同比-0.11pct/-0.66pct/-0.02pct/+0.52pct。综合来看，公司净利率同比增长2.36pct至6.45%。
　　草铵膦、精草铵膦龙头企业，产能释放有序推进。公司在绵阳、广安、南通、岳阳、鹤壁、荆州、津市等7地布局了生产基地，为国内最大的氯代吡啶类农药原药和制剂的生产企业，也是国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业，精草铵膦工艺技术全球领先。未来随着转基因作物渗透率提升、复配制剂使用增加和草铵膦替代其他除草剂，草铵膦、精草铵膦需求有望持续增长。2026年公司将持续推进产品迭代、基地技改和重点项目建设，长期竞争力有望进一步增强。
　　估值
　　公司保持氯代吡啶类除草剂行业领先地位，受益于部分品种价格回暖，上调2026-2027年盈利预测，并给予2028年盈利预测。预计2026-2028年每股收益分别为0.74元、0.90元、1.08元，对应PE分别为20.0倍、16.3倍、13.7倍，看好公司规模和技术优势，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场竞争风险；环保风险；安全生产风险；大规模建设投入导致利润下滑的风险；公司快速发展的管理风险；国际贸易摩擦风险。