投资要点：
　　公司26Q1业绩阶段性承压，后续有望回暖。26Q1报告期内，公司实现营业收入1.39亿元（YoY-31.21%），归母净利润-217.45万元（YoY-111.78%）。业绩承压主要源于两方面：
　　1）订单延后：受中东地区地缘冲突影响，该区域销售订单暂停或延后交付；2）汇兑损失：受美元汇率波动影响，公司26Q1财务费用达247.38万元（YoY+471.62%）。短期外部扰动影响有限，地缘局势缓和后订单交付将逐步恢复，公司业绩具备回暖基础。叠加中东重建带来新增装备需求，公司成长空间有望进一步打开。
　　深海经济上升为国家战略，海工装备国产化替代加速推进。2025年深海科技首次写入《政府工作报告》，同年，我国全年海洋油气产量当量达9,000万吨（原油6,600万吨，天然气300亿立方米），海洋原油增量已连续多年占全国新增产量60%以上，成为核心增长极。
　　1）竞争格局：深海领域格局未定，国产化替代空间广阔。中国油服市场高度集中，"三桶油"旗下企业市占率约85%，陆地浅井及浅海领域竞争白热化；相比之下，深海、深地等复杂工况领域国产油服尚处起步阶段，竞争格局尚未固化，为公司切入留足窗口期。
　　2）公司进展：海工装备技术领先，持续布局深海机器人。2025年，公司海洋油气装备收入同比增长约45%，智能化井口设备在标志性项目中批量应用；同时，公司增资山东未来机器人，深度融合海洋油气装备积淀与深海作业机器人技术，加速深海核心装备业务布局。
　　AI数字化油服业务完成并表，出海有望成为公司中长期增长驱动力。全球数字油田市场预计以6.1%年复合增速从2024年301亿美元增至2030年430亿美元。中东市场虽由国际巨头主导，但本地油企对高性价比方案持开放态度，为中国企业提供了结构性切入机会。
　　1）公司AI数字化油服业务进展快：2025年公司并购北京蓝海智信能源技术公司，AI软件与技术服务当年实现扣非净利润1,540万元，目前产品已覆盖国内30余家油田单位，活跃许可数超1,000个，累计服务超3,000井次，应用于多类油气藏场景，平均钻遇率超90%。
　　2）海外业务增长强劲：2025年公司境外收入达2.09亿元，YoY+30.16%，境外收入占比提升至23.94%，海外运营体系已具规模。公司境外业务毛利率43.6%，较国内业务高8.2pct。
　　伴随公司持续推进海外AI数字化油服业务，整体盈利能力有望进一步改善。
　　投资建议：中国海洋油气增储上产势头良好，公司在手订单充裕。中东递延订单交付及战后油田重建有望带来公司业绩修复，北非、南美新兴市场及数字化业务亦有望对冲中东短期缺口。基于此，我们维持“买入”评级，预计公司2026E-2028E归母净利润分别为0.78/1.01/1.18亿元，同比增长38.9%/30.6%/15.9%，对应PE分别为44.4x/34.0x/29.3x。
　　风险提示：油气投资强度不及预期；海工装备业务不及预期；数字化油服业务拓展不及预期。

　　投资要点：
　　公司是中国石油勘探、钻采及炼化领域的设备研发、制造与销售的骨干企业，产品覆盖油气行业的上下游全链条。伴随中国海工装备国产替代深化以及海外AI数字化油服业务拓展，公司主业盈利能力有望持续提升。
　　行业：1）中国油气产量增速快于全球，油气增量开发正加速向海洋、非常规领域集中，带动相关装备结构性增量需求。中国海油在“三桶油”中的产量占比持续提升，原油/天然气占比由2015年的23.6%/11.1%提升至2025Q3的32.4%/13.1%，中国原油新增供给主要来自海上（含深水）项目投产与爬坡，对深水/深井装备需求形成持续拉动。2）油服行业整体竞争格局稳固，传统陆地浅井与浅海领域竞争充分，海工装备国产化与AI数字化油服出海有望成为中长期增长驱动力。①国内市场高度集中，“三桶油”旗下油服企业市占率约85%，在陆地浅井及浅海油井等领域竞争激烈；而深海、深地等复杂工况国产油服开发仍处于起步阶段，格局尚未固化。②全球数字油田市场规模预计由2024年301亿美元增长至2030年430亿美元（CAGR6.1%），中东数字化油服市场仍由国际油服公司主导，本地油公司对外部其他高性价比解决方案商保持开放，为中国数字化油服出海提供了结构性切入机会。
　　公司主要受益于：1）海工装备国产替代：我们预计相关业务有望于2027年实现3.2亿元，2030年实现6.7亿元增量空间。公司自2015年启动1,500米级水下采油树系统化研发，于2019年通过南海海试、2020年起实现小批量交付，技术成果逐步商业化，在深水采油树与井口平台领域确立领先优势。2）科威特数字化油服：公司AI数字化油服解决方案收入增量有望2027年实现1.2亿元，2030年实现3.83亿元增量空间。公司在科威特深耕多年，已形成本地化工程团队并建立稳定合作关系，有望逐步承接部分国际油服商数字化服务份额。
　　投资建议：公司有望深度受益于中国海工装备国产化进程加速，叠加中东数字化油服业务逐步放量，整体盈利能力呈持续改善态势。我们预计公司2025E–2027E营业收入分别为8.59/10.05/12.15亿元，同比增长17.1%/17.1%/20.9%；归母净利润分别为0.55/0.78/1.21亿元，同比增长81.5%/42.7%/54.4%，对应PE分别为75.7x/53.1x/34.4x。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：深水油气投资强度与需求释放不及预期风险；国产水下采油树商业化转化与订单兑现节奏不及预期风险；数字化油服业务拓展不及预期风险。