事件：公司发布2025年度报告和2016年一季度报告。2025年公司实现营业收入119.29亿元（同比44.20%）；归母净利润9.46亿元（同比43.10%）；扣非归母净利润9.15亿元（同比45.37%）。2026Q1公司实现营业收入27.73亿元（同比24.79%），归母净利润2.40亿元（同比59.76%），扣非净利润2.28亿元（同比61.23%）
　　AI算力需求旺盛，高速光模块与DCI业务驱动增长：公司业绩的高速增长主要由数通类产品贡献，特别是应用于AI服务器和数据中心互联（DCI）的400G/800G等高速光模块产品放量。2025年，公司数据与接入业务板块实现收入84.63亿元，同比大幅增长65.89%，收入占比从61.67%提升至70.94%。产品结构持续优化，带动该业务毛利率同比提升4.02pcts至21.85%。公司在国内头部云厂商客户中稳居主要供应商地位，中标份额保持领先。在手订单饱满，期末合同负债（预收款）达10.95亿元，较年初大幅增长154%，显示下游AI算力需求旺盛，订单能见度高；同时存货较年初增长30.1%至74.78亿元，为后续交付提供有力支撑。
　　自研光芯片保障核心竞争力，前瞻布局打开长期成长天花板：根据咨询机构Omdia的最新报告，全球光器件市场未来六年将呈现强劲的上升趋势。预计到2030年，全球光器件市场总规模将达到909亿美元，年复合增长率为13%。公司拥有多种类型激光器芯片（FP、DFB、EML、VCSEL等）、探测器芯片（PD、APD）以及SiP芯片平台，为直接调制和相干调制方案提供坚实支撑。公司在25G及以下速率光芯片自给率较高，并积极研发100G以上高速产品。公司持续高强度投入研发，2025年研发投入总额达11.36亿元，同比增长48.21%，占营收比例为9.52%，为高速光芯片和前沿技术的持续突破提供了坚实保障。全球化战略成效显著，2025年公司国外市场收入达31.84亿元，同比增长36.17%。公司正持续提升海外制造与交付能力，积极拓展海外头部客户，未来海外市场的突破有望为公司带来更大的业绩弹性与估值空间。公司前瞻性布局CPO、OCS等下一代光互联技术，并拟定增募资35亿元用于高速光模块产能扩充和前沿技术研发，有望在下一轮技术变革中继续保持行业领先地位，打开长期成长空间。
　　投资建议：公司是目前国内少数对光芯片具备战略研发能力的厂商，年产能非常可观，在供应链紧张的背景下，自有光芯片产能成为核心优势，保障了交付能力并能获取更多市场份额。我们预计公司2026-2028年整体营业收入分别为167.00亿元、215.43亿元和258.52亿元，同比增速分别为40.00%、29.00%和20.00%。归母净利润分别为16.02亿元、22.34亿元和28.83亿元，同比增速分别为69.24%、39.47%和29.07%，EPS分别为1.99元、2.77元和3.57元，对应市盈率分别为66.32倍、47.56倍和36.84倍。考虑公司海外市场拓展迎来拐点，有望打开长期增长天花板，维持对公司的“推荐”评级。

　　销售规模显著扩大，持续加码核心能力建设
　　2025年公司前三季度实现营业收入85.32亿元，同比增长58.65%，实现归母净利润7.19亿元，同比增长54.95%，实现扣非后归母净利润6.78亿元，同比增长49.29%。主要源于前三季度销售规模扩大，利润增长与营收扩张形成正向联动。同时，公司加大市场开拓力度，持续加码核心能力建设，前三季度销售费用达1.98亿元，同比增长45.19%，研发费用投入6.72亿元，同比增长31.83%，为业务增长储备动能。
　　AI全栈光互连解决方案，前瞻布局NPO、OCS
　　在美国洛杉矶举办的OFC全球光通信大会上，公司现场展示包含3.2TNPO、320×320OCS全光交换、800GZRLite光模块的全栈光互连解决方案，全面覆盖集群内部互联、跨集群互联、算力调度等关键场景。其中，3.2TNPO“单模”和“多模”方案，通过近封装光学技术缩短电信号路径，在提升带宽密度的同时显著降低功耗；800GZRlite专为城域数据中心20-40km距离应用打造，解决了高带宽、高能效与低成本难以兼顾的行业难题；320×320OCS全光交换系统通过光路级交换实现算力资源动态调度，有效减少“光-电-光”转换带来的时延与能耗。公司运用在高速模块设计、精密光学设计与加工、自动化光耦合、先进器件封装等关键领域的深厚积累深耕AI算力集群应用，在关键网络节点持续推进创新突破。
　　募资不超35亿元，投入算力中心光连接及高速光传输项目
　　在数据中心算力升级、人工智能技术爆发及电信网络深度覆盖的三重驱动下，光通信产业迅猛发展，市场空间广阔。公司拟定增募集资金不超35亿元，用于算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目、高速光互联及新兴光电子技术研发项目、补充流动资金。公司拟重点开发下一代可插拔光模块、基于光电共封装技术的光引擎等国际前沿技术和产品，精准聚焦于技术壁垒高、需求旺盛的高速高端产品，进一步扩充相关产品产能，加快优化公司产品结构，加速公司产品向高端演进，从而提升公司核心竞争力。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为117.57、156.87、196.15亿元，EPS分别为1.35、1.90、2.48元，当前股价对应PE分别为63、44、34倍，受益于光通信产业迅猛发展，公司持续加码核心能力建设，重点布局下一代前沿高速光互联技术和产品，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

　　事件：
　　2025年10月24日晚间，光迅科技发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入85.32亿元，同比增长58.65%；实现归母净利润7.19亿元，同比增长54.95%。2025年Q3，公司实现营业收入32.89亿元，同比增长45.01%，环比增长8.88%；实现归母净利润3.47亿元，同比增长35.76%，环比增长56%。
　　点评：
　　单季度收入同环比增长，盈利能力环比修复
　　收入端，国内外AI基础硬件军备赛竞争加剧，随着海外的资本开支持续扩张，国内互联网大厂及电信运营商资本开支亦较为激进，受益于旺盛的下游需求，光迅科技销售规模同环比高速扩张。
　　盈利端，Q2传输产品结构变化，叠加数通侧国内市场竞争加剧，导致单季度毛利率环比回落5.38pct。Q3公司毛利率环比提升3.9pct，实现24.14%。
　　虽然毛利率受到以上众多因素影响有一定波动，但公司净利率季度间呈环比改善，从Q1的6.59%环比提升至Q3的10.48%，降本控费效果初现。
　　下游CAPEX持续上行，光迅科技产能同步扩大
　　互联网方面，腾讯2025Q2资本开支191.07亿人民币，同比增长118.89%。
　　阿里2025Q2资本开支386.76亿人民币，同比增长219.79%，该资本开支多用于AI基础设施的投入，对于未来的预期阿里更是提出了三年3800亿的长期增长预期。运营商方面，2025年预计，中国移动算力专项支出373亿元，占公司CAPEX比重提升2pct至25%；期末智算规模目标34EFLOPS，增量部分以训练集群为主，推理资源“按需不设上限”。中国电信产业数字化（含算力）支出占比预计提升至38%，其中算力投资同比增长22%，资金主要用于GPU/AI服务器、AIDC机电配套。中国联通算力方向支出同比增长28%，公司还为人工智能重点基础设施和重大工程专项作了特别预算安排，根据智算和6G的需求及国内外发展趋势，及时调整投资规模。
　　投资建议与盈利预测
　　作为国内领先的光模块供应商，公司有望受益于国内互联网及运营商的算力需求扩张。我们预计2025-2027年，公司归母净利润分别为10.62、12.97、15.09亿元，对应PE估值分别为47、39、33倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　国际贸易摩擦加剧、AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险