事件：公司1Q26实现营收13.58亿元，同/环比分别+7.91%/-16.89%；归母净利润1.42亿元，同/环比分别+41.83%/-12.12%；扣非净利润1.29亿元，同/环比分别+33.21%/-16.07%。
　　优质新项目保障增长动力，经营韧性凸显。
　　1Q26我国乘用车行业批发销量593.4万辆，同比下降7.6%。公司营收13.58亿元，同比增长7.9%。公司配套吉利星愿/银河E5/银河A7、零跑C10/C16/C11、长安深蓝S07/L07/S05/L6、启源A06/新Q05等众多热门车型，新车型及新产品项目同步拓展中。
　　1Q26公司归母净利率为10.47%，同/环比分别+2.51pct/+0.57pct，利润率屡创新高。拆分看，1Q26毛利率为20.41%，同/环比分别+1.30pct/-2.12pct；1Q26公司销售/管理/财务/研发费用率为1.15%/3.68%/0.11%/5.52%，同比-0.64pct/-0.72pct/+0.29pct/-0.30pct，环比-0.48pct/-0.10pct/-0.22pct/-0.78pct，公司规模效应及成本管控能力进一步增强。
　　底盘智能化技术储备丰富，全球化加速推进。公司前身及控股股东亚太集团成立于1976年，成立50年来深耕汽车制动技术，产品序列覆盖刹车盘等基础制动及ABS、ESC、EPB、IBS、EMB等汽车电子产品。公司以ESC/One-box为产业化基本盘，研发和产业化布局EMB线控制动系统。公司开发的角模块底盘融合控制系统，创新性地集成了主销转向、轮毂电机、EMB制动、主动悬架等子系统的控制器及算法，最终打造出可量产的角模块底盘域控器产品，目前已搭载多个主机厂开发。同时，为更好满足全球客户需求，公司在摩洛哥规划建设生产基地，预计2027年正式投产，建成后将进一步贴近国际市场，有效降低生产成本，提升产品供应效率。
　　投资建议：公司电控制动产品新项目加速获取并逐步量产落地，国际客户即将上量，公司收入规模有望再上新台阶。我们预计公司2026/2027/2028年实现营业收入69.50/79.61/91.25亿元，归母净利润6.45/7.19/8.54亿元，以当前收盘价计算PE为15.4/13.8/11.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电控国产化进程不及预期；线控制动量产进程不及预期；汽车电动智能化发展不及预期；下游客户销量下滑风险；原材料成本上涨风险

　　事件：公司2025年实现营收56.07亿元，同比+31.6%；归母净利润4.90亿元，同比+130.2%；扣非净利润4.43亿元，同比+129.0%。公司4Q25实现营收16.34亿元，同/环比分别+30.1%/+19.1%；归母净利润1.62亿元，同/环比分别+189.4%/+26.5%；扣非净利润1.53亿元，同/环比分别+181.8%/+42.5%。
　　收入端：优质配套项目量产，2025全年收入高增。公司2025年实现营收56.07亿元（同比+31.6%），4Q25实现营收16.34亿元（同/环比分别+30.1%/+19.1%）。2025年公司新启动244个项目（其中111个项目涉及汽车电子控制系统产品），新量产160个项目，配套吉利星愿/银河E5/银河A7、零跑C10/C16/C11、长安深蓝S07/L07/S05/L6、启源A06/新Q05等众多热门车型。2025年公司主要客户吉利汽车/上汽通用五菱/长安自主销量同比分别+39%/+21%/+11%。
　　利润端：规模效应持续释放，盈利能力创新高。2025年公司扣非净利率为7.9%（同比+3.4pct）；4Q25扣非净利率为9.4%（同/环比分别+5.0pct/+1.5pct）。拆分看，2025年公司毛利率/期间费用率分别为20.8%/11.7%（同比分别+2.4pct/-1.1pct），4Q25毛利率/期间费用率分别为22.5%/12.0%（同比分别+2.4pct/-1.5pct，环比分别+1.2pct/+0.3pct）。
　　底盘智能化技术储备丰富，全球化加速推进。公司前身及控股股东亚太集团成立于1976年，成立50年来深耕汽车制动技术，产品序列覆盖刹车盘等基础制动及ABS、ESC、EPB、IBS、EMB等汽车电子产品。公司以ESC/One-box为产业化基本盘，研发和产业化布局EMB线控制动系统。公司开发的角模块底盘融合控制系统，创新性地集成了主销转向、轮毂电机、EMB制动、主动悬架等子系统的控制器及算法，最终打造出可量产的角模块底盘域控器产品，目前已搭载多个主机厂开发。同时，为更好满足全球客户需求，公司在摩洛哥规划建设生产基地，预计2027年正式投产，建成后将进一步贴近国际市场，有效降低生产成本，提升产品供应效率。
　　投资建议：公司电控制动产品新项目加速获取并逐步量产落地，国际客户即将上量，公司收入规模有望再上新台阶。我们预计公司2026/2027/2028年实现营业收入69.50/79.61/91.25亿元，归母净利润6.46/7.22/8.59亿元，以当前收盘价计算PE为15.5/13.9/11.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电控国产化进程不及预期；线控制动量产进程不及预期；汽车电动智能化发展不及预期；下游客户销量下滑风险；原材料成本上涨风险

　　我们核心观点：
　　从行业层面来看，公司产品为线控底盘执行器件，公司为L3智能驾驶核心受益标的之一。
　　从公司层面来看，公司核心逻辑为：
　　（1）业绩持续兑现，公司从2024年底开始业绩逐步兑现，2025年预计净利润翻倍，2026年我们预计净利润将维持快速增长；
　　（2）线控制动产品突破，目前公司主要还是以传统制动产品为主，我们预计2026年高附加值线控制动产品将迎来0-1突破；
　　（3）新产品角模块和机器人提供弹性空间，公司角模块业界领先，同时，公司也将布局机器人新赛场，实现双轮驱动。
　　投资建议：根据公司目前在手订单，我们预计公司未来三年营收将实现同比增长30%、25%、25%，因为公司产能利用率提升、费用率控制以及精益化管理，我们预计净利润将快于营收增长。
　　我们选取国内主营为底盘业务的零部件公司伯特利、拓普集团、保隆科技为可比公司，2025-2027年平均PE分别为28.66、22.42、17.90。我们调整亚太股份2025-2026年盈利预测，我们预计2025-2026年营业收入由54/65亿元调整为55.38/69.23亿元，EPS由0.39/0.73元调整为0.63/0.81元，同时新增2027年盈利预测，预计2027年营收为86.53亿元，EPS为1.00元。按照12月25日收盘价15.60元，对应PE分别为24.92/19.17/15.67倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：车市需求不及预期，出现大幅度下滑的风险；竞争加剧的风险；技术研发进展不及预期的风险。