潮宏基公布2025年报：2025年收入93.2亿元（同比+43.0%），归母净利润4.97亿元（同比+156.7%），位于业绩预告（4.36-5.33亿元）上半区间。其中4Q25实现收入30.8亿元（同比+85.8%），归母净利润1.80亿元（同比扭亏），珠宝产品创新与渠道拓展带动4Q收入同比增速进一步提速，经营杠杆优化助推利润释放。同时，公司拟向全体股东派发现金红利0.35元/股（含税），叠加半年度分红0.1元/股，全年累计分红比例约80%。潮宏基品牌定位年轻时尚，凭借非遗工艺和时尚设计形成差异化产品矩阵，我们继续看好潮宏基产品力提升趋势下的国内外成长空间，维持“买入”评级。
　　珠宝业务表现亮眼，加盟渠道收入高增
　　1）分产品看，2025年公司时尚珠宝/传统黄金/其他业务（主要为皮具）收入分别为51.0/36.1/2.74亿元，同比分别+71.8%/+22.4%/-9.7%。期内公司花丝首饰、“东方美学”黄金系列、串珠编绳及IP联名产品热销，带动黄金珠宝收入表现亮眼；皮具业务仍处于调整期。2）珠宝业务分渠道看，2025年自营/加盟代理/网络渠道/其他收入分别同增8.4%/79.8%/2.8%/40.4%至19.8/58.0/10.0/2.7亿元，潮宏基品牌势能提升、产品热销带动单店效益增长、期内净开店等共同驱动加盟渠道收入高增，我们预计2H25珠宝业务线上收入增速环比转正。
　　渠道结构变化致2H25毛利率有所下降，经营杠杆优化带动净利率提升
　　2H25公司毛利率同比-2.3pct至20.7%，主要受偏低毛利率的加盟渠道收入占比上升影响。分品类看，时尚珠宝毛利率同比-8.3pct至20.7%，我们预计主要反映渠道结构变化，以及高毛利的K金镶嵌占比下降；传统黄金毛利率同比+4.2pct至12.6%，我们认为主要受益于金价上涨以及高工艺产品占比提高。费用端，2H25公司销售/管理/研发费用率同比分别-4.2/-0.1/-0.3pct至7.9%/2.1%/1.0%，规模效应下经营杠杆持续优化。综合影响下，2H25归母净利率同比+4.3pct至3.2%，我们测算剔除女包业务减值后归母净利率同比+1.9pct至6.5%。
　　国内加盟网络持续扩张，海外市场及“1+N”品牌组合稳步推进
　　截至25年末，潮宏基珠宝总店数达1668家，全年净开店163家。其中，直营门店数182家，净关店55家；加盟门店为1486家，净开店218家，主要得益于终端动销强劲，加盟商开店积极，且公司将部分直营门店转为加盟店，以助力加盟商更好地发挥协同效应。海外市场方面，公司25年新增9家门店至11家，首次进入柬埔寨、新加坡市场。品牌组合方面，公司通过“1+N”品牌组合挖掘细分市场机遇，聚焦礼赠细分场景的Soufflé品牌25年净开55家店至96家，高端珠宝品牌“臻ZHEN”体验馆正式启幕，FION、C?vol品牌持续进行产品推新及渠道深耕。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司2025年延续高增势头，加速抢占市场份额，我们上调2026-2027年归母净利润预测6%/6%至7.68/9.14亿元，引入2028年归母净利润预测11.20亿元。参考可比公司2026年iFind一致预期PE均值23倍（前值24倍），考虑到潮宏基差异化定位年轻客群，通过非遗工艺+创意串珠+IP联名持续打造爆款，叠加出海业务成长可期，给予公司2026年24倍PE（前值26年25倍），维持目标价20.4元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、黄金价格波动、门店拓展计划不及预期、消费信心恢复不达预期。

　　公司发布2025年年报：
　　1、2025年：收入93亿元、同比增长43%，归母净利润5.0亿元、同比增长157%（位于预告中枢偏上），扣非净利润5.2亿元、同比增长177%（略超预告上限）。剔除减值及子公司股权激励费用影响归母净利润7.43亿元。
　　2、25Q4：收入30.8亿元、同比增长86%（较25Q1-3增速提速），归母净利润1.8亿元、同比增长247%，扣非净利润2.0亿元、同比增长266%。
　　分红：拟派股息末期股息0.35元/股，叠加中期分红全年分红率80.45%。
　　2025年珠宝业务分拆：
　　1、分销售模式：加盟代理收入58亿元、同比增长80%，毛利率17.5%、同比提升0.7pct；自营收入20亿元、同比增长8.35%，毛利率34.1%、同比下滑0.6pct；网络销售收入10亿元、同比增长2.8%，毛利率19.7%、同比提升2.1pct；其他珠宝业务收入2.7亿元、同比增长40%。
　　2、分产品：时尚珠宝收入51亿元、同比增长72%、收入占比55%，毛利率23.3%、同比下滑5.4pct；传统黄金收入36亿元、同比增长22%、收入占比39%，毛利率12.7%、同比提升3.6pct。
　　渠道：加盟净开店积极，加速东南亚布局
　　2025年末珠宝业务总门店1670家、净增159家，其中，自营/加盟门店数184/1486家、净减55家/净增214家。潮宏基珠宝门店总数1668家，其中加盟店1486家、净增163家，实现商业覆盖、加盟商合作与消费者认可的多维提升。潮宏基|Souffle门店已达96家，初具规模。“臻ZHEN”体验馆于臻宝博物馆开业。2025年末潮宏基珠宝海外门店总数达11家，新进入柬埔寨、新加坡市场，在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增加9家门店，显著提升在东南亚市场的品牌影响力，为后续拓展奠定基础。
　　盈利水平：费用率优化带动利润率提升
　　2025年综合毛利率22.1%、同比下滑1.5pct，归母净利率5.3%、同比提升2.4pct，销售/管理费用率同比下滑3.2pct/下滑0.2pct。
　　品牌势能向上，成长性值得期待：
　　潮宏基具备产品差异化、终端运营数字化、加盟商赋能等多维度优势，成长的持续性值得期待，建议关注国内加盟拓店、新品牌及海外市场的成长空间。维持26-27年、新增28年归母净利润预测，预计26-28年归母净利润6.5/7.9/9.6亿元，对应PE为14/12/10X，维持“买入”评级。
　　风险提示：金价大幅波动，门店扩张不及预期，终端消费偏弱等。

　　投资要点
　　公司发布2025年度业绩公告：2025年全年公司实现营收93.18亿元（yoy+43.0%），归母净利润4.97亿元（yoy+156.7%），扣非归母净利润5.18亿元（yoy+176.8%），落在此前公司业绩预告上半区。加回Q3女包减值1.7亿后，2025年珠宝主业利润约6.7亿元。2025Q4单季度实现营收30.81亿元（yoy+85.8%），归母净利润1.80亿元（剔除同期减值1.8亿影响，同比+227%），Q4增长明显提速。同时公司公告中期+末期分红比例80%。
　　费用管控优化，净利率大幅提升。①毛利率：2025年毛利率22.06%（同比-1.54pct），主因金价快速上涨一口价调价有所滞后，传统黄金产品毛利率提升+3.59pct至12.69%；25Q4毛利率19.83%（同比-2.11pct）。②费用率：全年期间费用率11.75%（同比-3.55pct），费用管控成效显著。③净利率：2025年归母净利润率5.33%（同比+2.36pct），盈利能力持续改善。
　　分品类：时尚珠宝高增引领，传统黄金稳步增长。2025年时尚珠宝全年营收同比+72%，占比54.7%，特色产品如梵华等爆款延续旺销；传统黄金全年营收36.09亿元（yoy+22.4%），占比38.7%，古法金、非遗工艺类产品需求旺盛；特许经营及相关销售营收2.92亿元（yoy+10.9%）；皮具等其他业务营收2.74亿元（yoy-9.7%）。
　　分渠道：加盟高增80%，门店整体净增159家。2025年加盟代理营收同比+80%，占比62.2%，25年全年净新增加盟门店214家至1486家，渠道扩张提速；自营营收19.80亿元（yoy+8.4%），占比21.2%，推动直营转加盟，自营门店净转55家至184家；线上营收10亿元（yoy+2.8%），占比10.7%，量稳而质升，聚焦利润端改善；其他（含批发）营收2.68亿元（yoy+40.4%）。
　　盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，公司战略清晰，在持续扩展门店网络、优化渠道结构的同时，正加快国际化布局步伐。作为以时尚设计见长的珠宝品牌，其“国潮”产品系列精准契合年轻消费群体对个性化、文化内涵首饰的需求，品牌差异化优势明确。公司时尚珠宝差异化优势突出，渠道扩张持续推进，盈利能力稳步提升，我们基本维持此前公司2026-2027年归母净利润预测6.7/8.1亿元，新增2028年归母净利预测9.7亿元，同比分别+35%/+20%/21%，2026-2028年PE对应2026/3/27收盘价分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费偏弱等。

　　2025年归母净利润同比+156.7%，渠道扩张和产品差异化升级带动业绩
　　公司发布年报：2025年实现营收93.18亿元（同比+43.0%，下同）、归母净利润4.97亿元（+156.7%）；单2025Q4实现归母净利润1.80亿元（2024年同期为-1.22亿元），同比大幅扭亏；此外，公告拟每10股派发现金红利3.50元。我们认为，公司的消费者洞察力、差异化产品力均较为突出，随着品牌势能提升和国际化推进，有望持续成长。我们维持公司2026-2027年盈利预测不变并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为7.50/9.60/12.00亿元，对应EPS为0.84/1.08/1.35元，当前股价对应PE为12.4/9.7/7.7倍，维持“买入”评级。
　　时尚珠宝销售亮眼，加盟业务增长迅速，经营效率持续改善
　　分产品看，2025年公司时尚珠宝/传统黄金分别实现营收51.0/36.1亿元，同比+71.8%/+22.4%；分渠道看，自营/加盟代理/网络销售分别实现营收19.8/58.0/10.0亿元，同比+8.4%/+79.8%/+2.8%。盈利能力方面，2025年公司综合毛利率为22.1%（-1.5pct），销售/管理/财务费用率分别为8.5%（-3.2pct）/1.9%（-0.2pct）/1.0%（持平），期间费用在规模效应带动下持续优化。
　　围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”打造核心战略
　　（1）产品升级：公司深化“文化+商业”双轮驱动策略，开发融合非遗工艺与当代审美的“东方美学”特色黄金产品线，推出布丁狗、黄油小熊等五大IP授权系列，打造兼具情感共鸣与社交属性的爆款，提升“自引流”能力、建立消费者心智。（2）渠道扩张：公司持续推进加盟渠道扩张，2025年珠宝业务净增159家门店（加盟净增214家），期末门店总数达到1670家，成功进驻SKP、国金、万象城等国内顶级商业体。（3）品牌扩圈：公司坚持全渠道营销和国际化战略，一方面深耕小红书平台，借助KOL+KOS矩阵式营销，创新营销玩法放大品牌声量；另一方面公司2025年在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增9家门店，初步实现区域市场覆盖与品牌露出，国际化进程稳步推进。
　　风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。

　　公司预计2025年归母净利润同比增长125%-175%
　　公司发布业绩预告：2025年预计实现归母净利润4.36-5.33亿元（同比+125%~+175%），剔除前三季度商誉减值后归母净利润为6.07-7.04亿元；单2025Q4实现归母净利润1.19-2.16亿元（2024年同期为-1.22亿元），同比大幅扭亏；整体业绩超预期。考虑公司的消费者洞察力、差异化产品力均较为突出，随着品牌力提升，成长性有望持续凸显，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为4.81/7.50/9.60亿元（原值为4.50/7.33/9.26亿元），对应EPS为0.54/0.84/1.08元，当前股价对应PE为24.0/15.4/12.0倍，维持“买入”评级。
　　公司竞争力受到加盟商认可、渠道拓展顺利，国际化布局持续推进
　　（1）渠道扩张：公司持续发力加盟模式开拓市场，2025年底潮宏基珠宝门店总数达1668家，全年净增门店163家，其中2025Q3/Q4分别净增57/69家，下半年的开店节奏显著加快，潮宏基品牌日益收到加盟商认可欢迎，渠道扩张顺利。（2）国际化：公司加快国际化布局，提升渠道渗透力与影响力，2025年在东南亚地区开出多家门店、客群突破华人圈层，证明了东方美学设计的跨文化吸引力。
　　差异化产品力巩固竞争优势，全渠道营销持续放大品牌声量
　　（1）产品迭代：公司持续迭代品牌印记型产品，围绕“文化+创新”不断拓展产品品类。2025Q4推广花丝风雨桥、花丝福禄、臻金臻钻等新品，2026年与麦当劳联名推出“新年第一桶金”覆盖不同风格与价位带，融合传统文化与现代时尚。（2）全渠道营销：公司为黄金珠宝行业首个与抖音官方时尚IP“头排看秀”牵手的品牌，在2025年12月28日的直播在线人数超过10万，官方旗舰店登顶抖音旗舰店榜单，宋轶相关话题登上微博热搜双榜，全渠道营销扩大品牌知名度。（3）东方文化：公司秉承以时尚诠释东方文化的品牌理念，通过“一城一非遗”核心IP，深入北京、武汉、南京等多座历史名城，创新融合花丝与汉绣、绒花等地方非遗技艺，打造文化快闪项目，让消费者在文化共鸣中增强品牌认同感。
　　风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。

　　事件：公司发布25年业绩。
　　25全年：收入93.2亿/+43.0%，归母净利润5.0亿/+156.7%，扣非净利润5.2亿/+176.8%，归母净利润落在此前业绩预告中段、扣非净利润落在高段。
　　25Q4：收入30.8亿/+85.8%，归母净利润2.3亿/+23.0%，扣非净利润2.0亿。
　　收入拆分看，
　　25年分产品看，时尚珠宝、传统黄金收入51.0、36.1亿元，同比+71.8%、+22.4%。受益于非遗花丝、时尚串珠和IP产品强势表现驱动时尚珠宝高增，金价贡献下传统黄金也有不错增长。
　　分渠道看，加盟代理、自营、网络销售收入58.0、19.8、10.0亿元，同比+79.8%、+8.4%、+2.8%，延续此前部分自营转加盟的节奏；同时线上子公司净利润同比+119%，线上转向高质量增长。
　　分地区看，核心区域华东收入41.5亿，同比+40.0%；华北地区收入9.5亿，同比+60.2%。
　　门店看，25年自营/加盟门店数184、1486家，同比-55、+214家，逆市拓店符合全年开店预期。其中海外门店净增9家至11家，已进入马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡等国。
　　毛利率降幅可控，费用管控显效带动净利率大幅改善。25年毛利率22.1%/-1.5pct，略降主因毛利率较低的加盟业务占比提升，但金价对毛利率有正贡献，传统黄金产品毛利率同比+3.6pct至12.7%。25年销售、管理费用率8.5%、1.9%，同比-3.2pct、-0.2pct，整体费用金额平稳。25年归母净利润5.0亿/+156.7%，扣非净利润5.2亿/+176.8%，大幅改善。
　　投资建议：近期金价大幅波动，但中长期美元削弱下金价强逻辑并未破坏。依然看好公司强产品力驱动同店增长、渠道稳步扩张。我们预计公司26年剔除女包减值利润7.8亿，对应26年PE约13x，重点关注后续同店回暖驱动股价改善。
　　风险提示：消费需求不及预期；渠道扩张不及预期；金价波动风险

　　2025年公司营收增长43.0%，归母净利润增长156.7%，珠宝业务表现亮眼。公司2025年实现营收93.18亿元，同比增长43.0%，毛利率同比-1.5pcts至22.1%，销售费用率同比-3.2pcts至8.5%，管理费用率同比-0.2pcts至1.9%，年内公司针对女包业务计提商誉减值损失为1.71亿元，2024年计提1.77亿元，综合来看2025年公司归母净利润同比+156.7%至4.97亿元，归母净利率同比+2.4pcts至5.3%，若剔除减值影响，我们测算公司净利润增长80%，公司珠宝业务表现优异。
　　分红方面，公司拟每10股派发现金红利3.5元（含税），预计派发现金红利3.11亿元，连通中期分红全年股利支付率约为80.45%。
　　珠宝业务：产品差异化优势凸显，时尚珠宝增势强劲。2025年时尚珠宝/传统黄金产品营收同比分别+71.77%/+22.39%至51.0/36.1亿元，毛利率同比分别-5.42pcts/+3.59pcts至23.34%/12.69%。公司坚持“东方美学”内核，推出““花丝海棠”等系列作品焕新非遗工艺，并成功打造布丁狗、黄油小熊等五大IP授权系列爆款，授权IP数量与黄金串珠份额均位列行业第一。分渠道来看：
　　自营业务表现平稳，门店结构持续优化。2025年公司自营渠道营收同比增长8.35%至19.8亿元；毛利率同比下降0.57pcts至34.12%。截至2025年末，自营门店数量为184家，较年初净减少55家，我们判断门店数量的减少部分原因系公司将部分自营店转为加盟运营所致。
　　线上业务质量显著提升，子公司利润翻倍。2025年网络销售收入同比增长2.84%至10亿元；毛利率提升2.09pcts至19.68%。负责线上业务的子公司广东潮汇网络科技有限公司全年净利润同比增长118.71%，全渠道营销战略成效显著，直播电商内容生态不断优化。
　　加盟代理业务渠道扩张与单店质量双轮驱动，为增长核心引擎。2025年加盟代理业务营收同比大幅增长79.77%至57.96亿元；毛利率同比提升0.73pcts至17.50%。截至期末，加盟门店达1486家，较年初净开214家。公司持续深耕战略渠道，已与华润万象、万达、龙湖、银泰等建立良好合作，并进驻SKP、恒隆、太古里等顶级商业体。
　　国际业务布局加速。2025年公司持续深化东南亚布局，先后在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国新增9家门店。截至期末，海外门店总数达11家，国际化策略初见成效。
　　皮具业务：品牌重整进行中。2025年皮具分部实现营收2.22亿元，2025年公司针对皮具业务计提商誉减值约为1.71亿元，目前菲安妮有限公司商誉账面价值为3.34亿元。2025年公司正对FION品牌定位与战略进行重新梳理，中长期期待女包业务改善。
　　由于金价上涨以及库存备货影响，现金流情况有所波动。随着业务规模扩张及金价上涨，2025年末公司存货金额同比增长56.7%至45.34亿元；应收账款金额同比增长84.1%至6.7亿元。2025年经营活动现金流净额为-0.71亿元，我们判断主要系金价持续上涨及销售订单增加导致采购备货增加所致，公司持续提升精细化管理效能，整体营运质量保持健康。
　　展望2026年，剔除商誉减值的负面影响后，我们预计公司归母净利润增长20%左右。我们判断2026年公司将继续以产品力、品牌力、渠道力驱动业务增长，当前我们预计公司2026年收入增长14%，考虑女包商誉减值以及其他资产减值的潜在风险后，我们预计公司2026年归母净利润为7.45亿元，若剔除商誉减值的负面压力，我们预计公司归母净利润约为8亿元，同比增长20%。
　　盈利预测和投资建议：公司加盟渠道扩张持续及产品力领先，我们预测公司2026-2028年归母净利润为7.45/8.69/10.11亿元，当前股价对应2026年PE为13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费环境波动，金价波动风险，市场竞争加剧风险等。

　　投资要点：
　　潮宏基发布2025年业绩预告：2025年潮宏基预计实现归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长125%-175%；扣非净利润达4.21-5.15亿元，同比增长125%-175%。2025年度净利润保持高增。公司在第三季度末对合并菲安妮有限公司股权形成的商誉进行测试评估，计提商誉减值准备1.71亿元，剔除商誉减值影响，潮宏基预计实现年度归母净利润达6.07-7.04亿元。2025Q4预计实现归母净利润1.19-2.16亿元，归母净利润中枢达1.68亿元，环比2025Q3单季度归母净利润（剔除商誉减值影响后）1.57亿元进一步提升。
　　潮宏基珠宝门店数持续增长，Q4增速环比提升。截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1668家，年内净增门店163家。2025Q4门店净增69家，较2025Q3净增59家，进一步提速。
　　潮宏基坚定核心战略，品牌势能持续提升。2025年，公司围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”的核心战略，秉承以时尚诠释东方文化的品牌理念，持续优化产品与服务，依托精细化运营和数字化赋能，进一步夯实品牌核心竞争力；同时，公司积极推进线上线下全渠道融合，并加快国际化布局，不断提升单店经营效益。得益于产品力和品牌力的持续提升，以及团队精细化运营的付出，公司珠宝业务在2025年度实现了显著业绩增长。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.82/6.99/8.69亿元，同比增速分别为149%/45%/24%，当前股价对应的PE分别为25/17/14倍。潮宏基定位东方时尚珠宝，打造年轻化的珠宝品牌，抓住当下年轻人的审美偏好，围绕“非遗”、“串珠”与“流行”三大差异化类别持续深耕，潮宏基品牌势能的持续释放有望打开公司业绩空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；公司经营管理风险；新品投入市场不及预期风险。

　　今年以来公司一直保持快速增长态势，我们认为主要来自于产品力和运营能力的持续提升。前三季度公司收入同比增长28%，扣除商誉减值1.71亿影响后的归母净利润同比增长55%。其中Q3进一步提速，单Q3收入同比增长接近50%，单Q3扣除商誉影响的归母净利润同比高增82%。我们认为公司今年以来经营持续保持高增速的主要原因在于核心业务“潮宏基”珠宝产品力和运营能力的不断提升。产品力方面，从去年下半年以来公司陆续推出了一系列的高克重、高客单价的特色产品得到了市场的积极反馈，也进一步给公司品牌打上了差异化的东方美学标签。运营能力方面，公司通过持续的精细化运营和数字化赋能，推动单店业绩大幅度提升。
　　轻资产模式下的盈利弹性正在显现。近年来公司一直在积极推进加盟为主的轻资产运营模式，从25年前三季度看，尽管因为业务结构的变化，毛利率同比有所下降，但前三季度三项费用比率同比下降了2.89个百分点，带动销售净利率（扣除商誉影响）提升至7.8%。这也是公司今年以来盈利（扣除商誉）增长大幅超过收入的主要原因。我们预计随着轻资产模式的持续深化，公司后续净利率（扣除商誉影响）仍有进一步的提升空间。
　　多品牌和国际化有望带来更大的发展空间。近年来围绕珠宝核心业务，公司在积极构建以潮宏基主品牌为主的多品牌协同矩阵。目前主打年轻人市场的Souffle品牌已经小有成效，定位高端手工金银器的品牌臻也于今年推出，培育钻品牌Cevol也在积极推进之中。同时公司也在通过东南亚市场积极探索国际化布局。我们认为多品牌和国际化将为公司中期带来更大的发展空间。
　　行业税收从本质上将利好品牌龙头企业发展。近期由财政部和税务总局出台的黄金税收新规短期可能增加黄金珠宝品牌企业的税负成本，但我们预计行业实际的演绎路径是品牌企业通过终端提价去覆盖这部分成本（可能会影响短期销量）。从中期看将推动行业进一步规范透明，有利于像公司这样的品牌龙头企业获得更多机会。
　　根据公司中报和三季报，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年每股收益分别为0.52、0.71和0.83元（原预测分别为0.53、0.61和0.71元），参考可比公司，给予2026年18倍PE估值，对应目标价12.80元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、金价波动对销售的影响、女包业务低于预期可能带来商誉减值等

　　平安观点：
　　潮宏基集团公司围绕“聚焦主业、1+N品牌、全渠道营销、国际化”的核心战略，做好产品和服务。公司以精细化运营和数字化赋能为驱动，不断夯实品牌核心竞争力，持续深化加盟渠道建设与海外市场布局，扩大市场份额，为实现公司中长期战略和更高的业绩目标冲刺。
　　核心业务品牌：潮宏基珠宝品牌。1）产品：品牌聚焦年轻女性用户群体,时尚珠宝与传统黄金是公司的两大核心业务。根据公司2024年财报，从营收占比看，时尚珠宝占公司总营收的45.56%，传统黄金占公司总营收的45.25%，两项业务合计占公司营收比例约为90.81%。从近三年营收占比看，时尚珠宝与传统黄金业务的比重来看，两项业务合计占比均在九成左右。2）渠道：线下渠道不断下沉，线上多平台持续发力。一方面，线下渠道开拓加盟。通过加盟模式加速渠道拓展，进一步扩大市场覆盖范围。公司持续开拓重要合作伙伴并扶持重点加盟商，不断开拓成长区域与空白市场。同时，升级终端门店形象，提升用户体验。另一方面，线上渠道不断优化，整合品牌一体化的全网络营销模式。公司不断提升线上业务的品牌调性和毛利水平，积极探索适配不同平台的品类策略同时，公司深度布局社交媒体矩阵，提升品牌印记产品及爆品的全网推广和种草能力。通过优化产品结构和定价策略，进一步提升线上销售质量，推动核心品类的销售增长。
　　其他多元品牌：坚持“1+N”品牌战略。1）FION女包品牌，深耕手工制包，巩固品牌影响力。FION品牌是定位年轻化的女包品牌，从品牌形象、产品设计以及渠道等方面推进年轻化战略。2）Cvol培育钻品牌，沉淀品牌，览机发力。Cvol培育钻品牌定位“BELIEVE,SHINE，悦己、阅己、越己”，以满足女性群体的悦己性消费需求。Soufflé礼赠品牌，细化需求，聚焦轻龄。公司不断细化消费市场需求，以礼赠场景为主的Soufflé品牌，设立独立经营门店。Soufflé品牌通过差异化的产品组合、消费环境和消费体验，来满足节日礼赠等细分赛道的消费需求。4）“臻ZHEN”高端品牌，东方文化，传承之美。公司新晋品牌“臻ZHEN”品牌定位高端，是一个践行“当代东方生活美学”的金银器品牌。“臻ZHEN”将依托臻宝博物馆的首饰和工艺文化，加快对古法黄金高级定制作品以及中式古法黄金首饰的设计开发，并探索“臻ZHEN”品牌独立的渠道模式，满足高端客群“传承”与“品赏”的需求。
　　投资建议：公司将全力把握发展机遇，围绕“聚焦主业、1+N品牌、全渠道营销、国际化”的核心战略，做好产品和服务，以精细化运营和数字化赋能为驱动，不断夯实品牌核心竞争力，持续深化加盟渠道建设与海外市场布局，扩大市场份额，为实现公司中长期战略。我们预计2025-2027年公司整体营收分别为79.5亿元/93.1亿元/107.9亿元，分别同比+21.9%/+17.2%/+15.9%；归母净利润分别为5.0亿元/6.1亿元/7.3亿元，分别同比+156.5%/+23.8%/+18.4%。公司作为全品类珠宝品牌，潮宏基近年来不断丰富黄金品类，推出黄金联名IP首饰、创意黄金串珠等产品，精准捕捉年轻消费者的审美偏好，以“年轻、时尚、会玩”的品牌形象深入人心。同时，公司将传统文化、非遗工艺与现代时尚的融合创新，为非遗文化赋能的同时，提升了产品的文化内涵，打造出潮宏基珠宝独具特色的产品差异化竞争力。未来，公司将持续推出更多兼具东方文化魅力与现代设计美学的产品，让消费者深度体验传统赋新之美。我们看好公司时尚珠宝业务和传统黄金饰品业务的双曲线发展逻辑,首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：1、黄金价格走势的不确定性：由于影响全球金价波动的因素较多，黄金价格走势有诸多不确定的因素。若金价急速上行，或将对黄金珠宝的动销表现带来负面影响。进而，或将对公司的业绩带来一定的不确定性。2、黄金珠宝饰品需求的不确定性：由于消费者偏好难以捕捉，若消费风向发展转变，或将抑制黄金珠宝饰品行业的需求，或将影响珠宝饰品行业的景气度及相关品牌的盈利水平。进而，或将对公司的业绩带来一定的不确定性。3、品牌推广不及预期：由于具有IP的风向变迁较快，若公司不能及时掌握变化趋势，或将导致公司IP串珠珠宝无法吸引市场消费群体，或将导致消费者与品牌的粘性下降，进而造成客户流失，导致产品销量下滑，或将对公司的收入增长带来一定的风险性。4、库存积压风险：由于当前的消费市场的不确定性，若公司的当季货品成交率不足，或将导致终端渠道库存积压，也将对公司良性循环带来一定的经营风险。5、产品竞争加剧风险：由于当前的黄金珠宝品牌较多，头部品牌、小众品牌及白牌等黄金珠宝品牌竞争较激烈。潮宏基品牌是公司的核心品牌，若该品牌后续热度无法延续，或将被其他珠宝品牌抢占一定的市场份额，导致品牌竞争优势弱化，进而对公司的业绩带来不良影响。