太极股份2025年实现营收77.89亿元（yoy-0.60%），归母净利-7.63亿元（同比转亏），扣非净利-7.81亿元（同比转亏）。其中Q4实现营收30.99亿元（yoy-11.43%），归母净利-7.60亿元（yoy-421.34%）。公司25年营收低于预期（此前预测值为89.02亿元），主要受客户招投标节奏修复不及预期拖累。公司25年归母净利低于预期（此前预测值为4.27亿元），主要由于25年公司毛利率、费用率承压，同时受应收款项和商誉减值计提拖累。我们认为，公司下游需求景气度有望稳步修复，维持“买入”评级。
　　25年多项业务承压，“一体两翼三引擎”有望带动营收修复
　　25年公司云与数据服务、自主软件产品、行业解决方案、数字基础设施业务分别实现营收9.50、15.18、34.95、16.78亿元，分别同比-19.03%、-21.41%、+1.68%、+45.90%，其中云与数据服务营收下滑主要受下游客户招投标延后拖累，自主软件产品营收下滑主要受慧点科技等子公司签单节奏不及预期影响。我们认为，在“一体两翼三引擎”的战略下，公司围绕“可信、数据、智能”布局的新兴业务有望拉动营收回升，看好26年营收修复。
　　25年利润受多重因素拖累，看好后续经营质量提升
　　25年公司归母净利由盈转亏，受毛利率、费用率、减值计提等多重因素拖累。1）毛利率：25年公司综合毛利率为21.72%（yoy-2.36pct），毛利率下滑受低毛利业务（行业解决方案、数字基础设施）营收占比提升拖累；2）费用率：25年公司销售/管理/研发费率分别为4.34%、9.76%、6.04%，分别同比+0.21、+0.63、+1.50pct，公司持续进行组织架构及人员调整，造成阶段性费用压力；3）减值计提：受应收款项减值计提增加影响，25年公司信用减值损失同比增加5.85亿元；受商誉减值、合同资产减值计提增加影响，25年公司资产减值损失同比增加0.95亿元。我们认为，业务压力下公司逐步完成结构性调整，后续毛利率及费用率有望优化，看好经营质量提升。
　　26Q1业绩仍阶段性承压，全年有望磨底修复
　　26Q1公司营收8.86亿元（yoy-27.54%），归母净利-1.20亿元（去年同期263万元），扣非归母净利-1.22亿元（去年同期27万元）。26Q1营收承压，主要由于一季度客户招投标仍未充分启动，且公司业务交付周期较长。26Q1归母净利承压，主要由于公司加快组织架构调整，短期费用率增长明显，26Q1销售/管理/研发费率分别同比+2.25、+12.77、+1.54pct。我们认为，全年维度看公司下游需求有望稳步修复，看好26年营收磨底修复。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司26-27年归母净利润至-0.14/1.76亿元（较前值分别调整-102.20%/-80.04%），预计28年归母净利润为4.54亿元，对应EPS为-0.02/0.28/0.73元。下调盈利预测主要考虑到传统业务仍承压，且低毛利业务占比较大影响利润水平。采用分部估值，预计27E金仓数据库业务（持股55.99%）收入8.61亿元，可比公司平均27E20.0xPS（Wind），考虑公司数据库市场竞争加剧，给予公司27E13xPS；其他业务27E净利0.87亿元，可比公司平均27E39xPE（Wind），考虑公司利润率水平较低，给予27E15xPE，总市值125亿，目标价20.11元（前值45.47元，对应26E金仓数据库15.9xPS，传统业务34.2xPE），维持“买入”。
　　风险提示：信创推进不及预期，数据要素市场建设不及预期。

　　公告：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现收入48.65亿元，yoy+12.15%；实现归母净利润404.65万元，yoy+114.31%；25Q3单季度，公司实现收入10.83亿元，yoy-37.18%，实现归母净利润-560.02万元，同比盈转亏。业绩符合市场预期。
　　子公司电科金仓增长强劲，行业信创多点开花。2025年前三季度，电科金仓新签合同额较上年同期增长超过100%，营业收入增长近50%，业务发展不断加速。根据赛迪顾问发布的《2024-2025年中国平台软件市场研究年度报告》，电科金仓在2024年中国事务型数据库管理系统本土厂商销售额排名中跻身前三，在关键应用领域销售套数第一，在医疗与交通行业数据库国产厂商销量第一。
　　业绩逐步修复，费用管控成效显著。前三季度公司盈利情况修复，主要得益于收入的稳步恢复和有效的费用控制。公司管理费用同比下降超过1亿元。
　　毛利率阶段性承压，现金流仍有压力。受外部市场环境及业务转型影响，公司前三季度综合毛利率为26.74%，较去年同期的28.95%有所下降。公司经营性现金流净额为-18.09亿元，去年同期为-15.97亿元，现金流出有所扩大。截至2025年三季度末，公司应收账款余额为48.22亿元，较年初有所增加。
　　公司持续加大在数据库、数据要素、人工智能等方面的研发投入，坚定不移推进“一体两翼三引擎”战略落地实施。2025前三季度，公司研发费用达1.74亿元，同比增长67.30%，支撑公司向数据和人工智能领域转型。
　　信创业务稳步推进，为核心产品销售提供支撑。公司2025年前三季度累计签约信创合同额接近30亿元。公司在承接信创集成业务的同时，注重带动数据库等自有核心产品的销售，以改善整体业务的利润水平。
　　维持盈利预测及“买入”评级。我们维持盈利预测，预计太极股份2025-2027年收入分别为81.5、91.6、106.5亿元，归母净利润分别为2.4、3.3、4.8亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：国产化替代进度不及预期；新技术、新产品迭代不及预期；行业竞争加剧。

　　事件概述：2025年10月29日公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营收48.65亿元，同比增长12.15%。归母净利润404.65万元，同比改善；扣非归母净利润为-295.90万元，同比改善。
　　数据库业务持续发展，国产化业务有望加速推进。1）合理控制费用，主要费用率实现合理优化：2025年前三季度，公司销售费用率、管理费用率分别为4.80%、16.74%，均较2024年前三季度有所下滑。同时，公司持续投入研发，研发费用率同比提升。2）电科金仓加速发展：2025年上半年实现营业收入1.5亿元，同比增长66.11%。根据赛迪顾问报告，电科金仓在2024年中国事务型数据库管理系统本土厂商销售额排名中跻身前三，并在关键应用领域、医疗与交通行业国产厂商中销量第一。3）金融领域重要订单具有标杆效应：2024年，ComStar启动资金交易管理系统信创数据库项目，包含多个高度专业的业务子模块，对数据库的高可靠、高安全、高性能提出极致要求。该系统是金融市场核心业务系统，通过20余类专业解决方案，赋能金融机构各类交易实现规范化、专业化管理；需满足高并发实时交易、金融级数据安全与一致性，且因业务子模块逻辑专业、需处理海量数据快速转化，对数据库兼容性和查询性能要求较高。电科金仓团队深入业务一线开展深度研发攻坚，系统上线后完成全业务场景验证，部分场景下效率较原系统提升近三倍。
　　紧抓AI大趋势，智能化时代加速布局提升自身核心竞争力。2025年10月，太极计算机股份有限公司旗下太极河图正式发布AI核心平台——洛书智能中枢。该中枢以“AI+BI”为核心理念，定位为AI能力与BI功能的“连接器”、驱动全平台智能化的“核心引擎”，旨在将大模型、机器学习等能力融入产品，推动智能数据分析进入“问答即洞察、一键得结论”的新阶段，为智能问数、指标分析、数据报告等业务场景提供底层支撑，构建“能力聚合、流程贯通、应用闭环”的智能分析新架构。
　　重要订单落地验证自身实力：2025年7月，太极股份在“国家管网集团大模型平台及核心产品、Agent产品建设项目技术服务框架协议-标段二”中成功中标，成为3家中标人中的第一中标人。太极股份将依托国家管网集团现有智能体服务技术基座，整合大模型与智能体（Agent）技术。
　　投资建议：公司积极发力AI，打造了从大模型到上层应用的完整生态，作为国内网信事业建设的核心力量，公司有望在医疗、法律、军工等领域的智能化建设中发挥重要作用。预计2025-2027年归母净利润分别为3.05/4.09/5.31亿元，对应PE分别为55X、41X、32X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；技术路线变革具有不确定性；细分领域需求释放节奏不及预期。