事件：公司发布2026年三季度报告，前三季度实现营业收入31.18亿元，同比-7.38%；归母净利润5.40亿元，同比+0.01%；扣非归母净利润4.11亿元，同比-16.15%。分季度看，2026Q3实现营业收入12.22亿元，环比+12.69%；归母净利润1.50亿元，环比-44.71%；扣非归母净利润1.95亿元，环比+52.72%。
　　Q3收入环比增长，毛利率稳中有升。2026Q3单季营业收入12.22亿元，环比增长12.69%。费用端，2026前三季度销售期间费用率24.93%，较2026上半年的26.81%下降1.88pct，收入环比回升叠加费用管控见效，单季盈利能力明显修复。从盈利能力角度分析，2026Q3单季毛利率42.06%，环比+0.11pct；2026年前三季度毛利率为41.83%，同比提升0.36pct，维持高位。
　　扣非环比高增，主业底部企稳。2026Q3归母净利润1.50亿元、扣非归母净利润1.95亿元（环比+52.72%），扣非高于归母净利润，差额来自非经常性损益，主要系公司投资东鹏持有的金融资产产生的公允价值变动损益；剔除投资端扰动，扣非环比高增；公司扣非归母净利润2025年同比下降25.37%；2026年上半年同比下降19.65%，2026年前三季度同比下降16.15%，降幅不断收窄；扣非环比高增、同比降幅收窄，叠加毛利率稳中有升，主业经营呈现底部企稳特征。
　　现金流及资产质量良好，高分红属性有望延续。公司2026年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金34.36亿元，与收入规模匹配，收现质量良好。资产负债率22.78%，同比下降0.64pct，资产状况稳定；货币资金9.79亿元、交易性金融资产12.60亿元，类现金资产充裕。公司2024、2025年股利支付率分别为99.00%、95.49%，对应当年年末最后一个交易日收盘价的股息率均高于4.00%，高分红属性有望延续。
　　投资建议：收入环比增长带动毛利率稳中有升，扣非环比高增凸显主业韧性，现金流及资产质量良好且高分红属性有望延续。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.52/8.52/9.28亿元，同比+1.60%/+13.30%/+8.80%；对应EPS分别为0.47/0.54/0.58元，按公司2026年10月30日收盘价8.44元计算，对应PE分别为17.90/15.80/14.50倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游地产链修复不及预期风险；原材料价格波动风险；投资收益公允价值波动风险；海外市场拓展与并购整合不及预期风险；行业竞争加剧风险。
　　

　　事项：
　　2026年公司前三季度实现营业收入31.18亿元，同比下滑7.38%；归母净利润5.40亿元，同比微增0.01%；扣非归母净利润4.11亿元，同比下滑16.15%。2026Q3单季实现营业收入12.22亿元，同比下滑5.24%；归母净利润1.50亿元，同比下滑44.30%；扣非归母净利润1.95亿元，同比下滑11.92%。
　　评论：
　　营收降幅逐季收窄，原材料价格波动影响毛利率表现。1）2026年前三季度公司实现营业收入31.18亿元，同比下降7.38%，前三季度单季营收同比降幅分别为9%、8%、5%，呈逐季收窄趋势，经营端展现一定韧性。需求端来看，地产新房市场仍然承压，2026年1-9月全国房屋竣工面积同比下降25.1%，新建商品房销售面积同比下降13.2%；同时，二手房交易网签面积同比增长10.7%，存量房交易或为翻新装修需求提供一定支撑。2）毛利率方面，前三季度综合毛利率为41.83%，同比提升0.35pct；前三季度单季毛利率分别同比+0.94、+1.39、-1.02pcts，Q3同比转负。成本端来看，2026Q3主要塑料原材料价格同比表现分化，大商所PVC、聚乙烯、聚丙烯价格指数分别同比-7%、8%、16%，聚乙烯、聚丙烯价格上涨或对公司PE、PPR管材成本形成一定压力，PVC价格下降则有所对冲；环比来看，三类原材料价格指数分别下降6%、1%、3%，成本压力边际有所缓解。
　　费用控制稳定，单季利润受合营企业投资损失拖累。1）2026年前三季度公司期间费用率为24.93%，同比增加0.91pcts；销售、管理、研发、财务费用率分别为14.57%、7.01%、3.36%、-0.01%，分别同比-0.28、+0.92、-0.01、+0.27pcts。2）前三季度公司销售净利率为17.25%，同比增加1.23pcts。Q3单季归母净利润同比下滑44.30%，主要系公司对合营企业东鹏合立的投资收益由上年同期的0.58亿元转为亏损0.57亿元所致。
　　公司持续推进系统化服务升级，加快舒适家业务整合。公司坚持高端品牌定位，精耕零售渠道，推动工程业务向系统解决方案提供商转型；三季度进一步扩大“伟星水生态”（给水、排水、防水、采暖四大子系统）试点城市及范围，推动由单一产品服务向体系化集成服务升级，同时拓展室内防水、全屋净水等同心圆业务。8月，公司收购浙江可瑞剩余40%股权并实现全资控股，进一步整合舒适家业务的渠道、产品、服务及团队资源。
　　投资建议：公司品牌、渠道及服务能力构筑核心竞争优势，新业务拓展与系统化服务转型有望打开新的成长空间。考虑到市场需求仍在筑底，我们下调公司2026-2028年EPS至0.49、0.50、0.53元（预测前值为0.53、0.57、0.63元），对应PE各为17x/17x/16x。考虑公司品牌、渠道优势，参考公司历史估值，我们给予公司2027年21x估值，目标价10.45元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：原材料价格波动加大，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧，下游需求不及预期。

　　事件
　　公司发布26年三季报，前三季度公司实现营收31.18亿元，同比-7.38%，实现归母净利润5.40亿元，同比持平，扣非后归母净利润4.11亿元，同比-16.15%；其中26Q3公司营收12.22亿元，同比-5.24%，归母净利润1.50亿元，同比-44.30%，扣非后归母净利润1.95亿元，同比-11.92%。
　　点评
　　行业需求持续疲弱，毛利率小幅下滑：公司Q3收入下滑5.24%，主要受制于行业需求持续疲软。盈利方面，Q3季度毛利率为42.02%，同比下降1.02pct，盈利能力表现韧性。单Q3归母净利润同比-44.30%，主要受东鹏合立投资亏损0.57亿元所致。
　　费用率有所提升：前三季度公司期间费用率为24.93%，同比+0.91pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.57%/7.01%/3.36%/-0.01%，分别同比变化-0.28/+0.93/-0.01/+0.27pct，前三季度扣非归母净利率为13.17%，同比-1.37pct。
　　盈利预测：公司在行业需求下行阶段表现韧性，盈利能力稳定，通过水生态系统业务布局增加客单价，不断夯实竞争力。我们预计公司26-27年收入分别为51.1亿、54.7亿元，同比-5.0%、+7.0%，预计26-27年归母净利润分别为7.1亿、7.7亿，同比-3.6%、+7.6%，对应26-27年PE分别为18.8X、17.5X。
　　风险提示：
　　房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。

　　事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入31.18亿元，同比yoy-7.38%，实现归母净利润5.40亿元，同比+0.01%，实现扣非归母净利润4.11亿元，同比-16.15%。2026Q3，公司实现营业收入12.22亿元，同比-5.24%，实现归母净利润1.50亿元，同比-44.30%，实现扣非归母净利润1.95亿元，同比-11.92%。
　　营业收入降幅逐季收窄，归母净利润同比增长。2026年前三季度公司实现营收31.18亿元（yoy-7.38%），Q1、Q2、Q3各季度公司营收增速分别为-9.20%、-8.34%、-5.24%，降幅逐季收窄。期内公司实现归母净利润5.40亿元（yoy+0.01%），扣非归母净利润4.11亿元（yoy-16.15%）。其中，Q3实现归母净利润1.50亿元（yoy-44.30%），主要系投资东鹏合立取得的投资收益减少所致；Q3扣非归母净利润1.95亿元，同比-11.92%。
　　前三季度毛利率/净利率同比提升，Q3销售费用管控成效显现。2026年前三季度公司综合毛利率为41.83%，同比+0.35pct；期间费用率为24.93%，同比+0.91pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.28、+0.93、-0.01和+0.27pct。财务费用率上升主要系银行利率下行、利息收入下降。期内销售净利率为17.25%，同比+1.23pct。Q3单季度毛利率为42.02%，同比-1.02pct；期间费用率为22.02%，同比-0.46pct，其中销售费用同比下降17.99%，销售费用率同比-1.96pct，部分对冲毛利率下降及管理费用率上升影响。Q3销售净利率为12.12%，同比-8.65pct。前三季度经营活动现金流净额为7.32亿元（yoy-22.78%），其中Q3为3.24亿元（yoy-11.53%）。
　　零售业务夯实根基，产品与服务升级强化竞争力，持续推进水生态与海外布局。公司持续加强零售业务通路建设与渠道下沉，坚持高端品牌定位，加速新品研发与迭代升级，推动单一产品服务向体系化集成服务转变，同时积极推进“伟星水生态”系统落地，把握二手房交易占比提升带来的需求机会。工程业务方面，市政工程巩固优质客户基本盘，提升技术营销与系统解决方案能力，强化风险控制及应收账款管理；建筑工程锚定优质客户，加速向系统解决方案提供商转型，聚焦“好房子”，形成“高标准产品+服务交付”模式。海外业务深耕核心市场，加快布局潜力市场，新加坡捷流公司完善属地化运营管理，深化“伟星+捷流”双向赋能。
　　风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。

　　伟星新材发布三季报：2026年Q1-Q3实现营收31.18亿元（yoy-7.38%），归母净利5.40亿元（yoy+0.01%），扣非净利4.11亿元（yoy-16.15%）。Q3实现营收12.22亿元（yoy-5.24%，qoq+12.69%），归母净利1.50亿元（yoy-44.30%，qoq-44.71%），归母净利低于我们此前预期（2.37亿元）主因单三季度对联营合营公司的投资收益为负值。若加回投资收益非经因素考虑，公司单季度经营性净利润率同环比均有改善，维持“买入”评级。
　　复价持续推进，毛利率逐季度改善
　　公司前三季度累计毛利率为41.83%，同比+0.35pct，其中三季度单季度毛利率为42.02%，同比-1.02pct/环比+0.11pct，自25Q4以来，公司持续推动产品复价，带动毛利率逐季度改善；但同比维度，受制于外部地缘事件影响，上游主要原材料树脂价格处于相对高位：根据Wind，26Q3上游PVC/HDPE/PPR树脂均价同比+7.9%/+11.1%/+10.2%，环比-5.2%/-12.3%/-6.0%。而公司产品复价需一定时间逐步落地，叠加产销规模收缩，对制造成本摊薄能力削弱，造成毛利率同比小幅下降。
　　Q3非经营事项扰动利润，但经营性利润率持续改善
　　公司前三季度期间费用绝对值同比-3.9%至7.8亿元，但收入规模降幅更大，使得期间费用率同比+0.9pct至24.9%；其中销售费率/管理费率分别同比-0.28/+0.92pct，销售费率的同比下降，我们推测或主因公司持续推动新并购公司销售渠道整合优化，带动整体销售费用有效节约；但新并购公司整合期间，管理费用仍有一定刚性增长。单三季度公司投资收益为-0.49亿元（25年同期为+0.6亿元），造成归母净利同比下降较多，若加回投资收益影响，测算26Q3公司经营性归母净利率为16.28%，同比+0.11pct/环比+4.44pct，经营性盈利能力仍呈现修复趋势。
　　经营性现金流入随收入规模收缩承压，Q4成本侧压力或持续
　　前三季度公司经营性净现金流入为7.3亿元，同比-22.8%，主因收入规模收缩，其中收现比/付现比分别为110.2%/87.4%，同比-5.1/+4.5pct。三季度末，账面应收账款规模同比-14.2%至4.2亿元。展望26Q4，10月上游原材料成本再度上行，我们预期成本端压力或持续体现。但考虑到公司挺价稳利，保持高端品牌定位信心坚决，我们认为公司整体盈利能力仍将呈现平稳修复态势，但市场需求偏弱影响下，公司市场份额或阶段性受损。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为8.29/9.51/10.46亿元，对应EPS为0.52/0.60/0.66元。可比公司2027年Wind一致预期均值27xPE，考虑到公司挺价稳利战略持续推进，巩固高端品牌地位，但或在短期使得市场份额有所承压，给予公司27年20倍PE估值，对应目标价为11.94元（前值14.04元，对应27倍26年PE）。
　　风险提示：原料大幅涨价；二手房重装需求释放缓慢；价格竞争激烈。

　　事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入31.18亿元，同比-7.38%；归母净利润5.40亿元，同比+0.01%；扣非归母净利润4.11亿元，同比-16.15%。其中Q3实现营业收入12.22亿元，同比-5.24%；归母净利润1.50亿元，同比-44.30%；扣非归母净利润1.95亿元，同比-11.92%。
　　收入降幅逐季收窄，盈利能力或受原材料成本上升和投资收益下行压制。逐季看，收入端，公司Q1/Q2/Q3同比分别为-9.20%/-8.34%/-5.24%，下行压力逐季收敛；毛利率端，公司Q1/Q2/Q3分别为41.40%/41.92%/42.02%，同比分别+0.95pct/+1.39pct/-1.02pct，总体毛利率维持上行趋势，单三季度毛利率同比下滑我们判断主要是去年同期基数较高叠加原材料成本同比上升所致。此外，公司Q1/Q2/Q3扣非归母净利润同比分别为-23.43%/-16.83%/-11.92%，归母净利润同比分别为+5.08%/+71.96%/-44.30%，归母净利润同比大幅波动主要系联营企业东鹏合立投资收益（主要来源于其持有金融资产的公允价值变动损益）扰动。
　　单三季度费用率同环比改善。前三季度，公司期间费用率24.93%，同比+0.91pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.57%、7.01%、3.36%、-0.01%，分别同比-0.28、+0.92、-0.01、+0.27pct。单季度看，Q3期间费用率22.01%，同比-0.47pct、环比-4.18pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为12.58%、5.86%、3.52%、0.05%，分别同比-1.96、+1.22、+0.13、+0.14pct。
　　经营现金流同比下降，筹资净流出同比收窄。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额7.32亿元，同比-2.16亿元；投资活动产生的现金流量净额-2.65亿元，同比-0.96亿元，主要系理财产品、定期存款到期赎回流入与购买流出的差额较上年同期减少；筹资活动产生的现金流量净额-5.82亿元，同比+2.36亿元，净流出收窄。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为7.04、8.15、9.78亿元，目前股价对应26-28年PE分别为19、16、14倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：存量市场开拓低于预期，工程业务开拓低于预期，新业务拓展低于预期

　　业绩低于预期，主要受投资收益减少所致。2026前三季度业绩低于预期。2026年前三季度公司实现营收31.18亿元，yoy-7.38%，归母净利润5.40亿元，yoy+0.01%；扣非归母净利润4.11亿元，yoy-16.15%；其中，2026Q3公司实现营收12.22亿元，yoy-5.24%，qoq+12.69%,归母净利润1.50亿元，yoy-44.30%,qoq-44.71%；2026Q3公司扣非归母净利润1.95亿元，yoy-11.92%，qoq+52.72%。业绩低于预期主要受投资收益减少所致。
　　2026Q3原材料成本压力减轻，同时加速行业出清。2026Q3以来原材料价格涨幅较2026Q2环比有所回落，但成本压力仍然存在，2026年第三季度（2026年7月4日-9月26日）PVC、PE、PPR均价已分别为4529.69、8015.38、10090.77元/吨，分别较2026Q2（2026年4月4日-2026年6月27日）均价-343.19、-1415.38、-778.46元/吨，分别qoq-7.04%、-15.01%、-7.16%;yoy-5.23%，+5.16%，+6.83%。今年以来，成本上涨对公司毛利率或有冲击，虽然2026年第三季度原材料价格有所回落，但我们预计全年原材料价格整体将有所上升，预计将有三重影响：1）短期销量或增长。公司以成本加成定价法积极推动涨价传导至利润，或带动下游短期提前备货销量增长。2）行业格局进一步改善。中小企业缺少品牌与渠道价值，或被动减产放弃市场份额，公司市占率有望提高。3）公司产品价格低频波动，成本大宗品高频波动，若后续油价下降带动成本回落，公司价格高位平稳，或产生超额利润。
　　稳健经营，中长期持续发展。我们看好公司立足高毛利的PPR管道主业，推动同心圆业务防水与净水稳步增长，由“产品加服务”模式不断向“系统集成加服务”稳步转型，进一步增加公司产品附加值。公司为继续推动企业转型，2026年重点工作目标为：1）聚焦并夯实零售赛道；2）推进业务转型提质，培育工程业务新动能；3）加速海外市场拓展；4）研产销服全面协同；5）持续激发组织活力，保障战略有效落地。
　　投资分析意见：2026年前三季度公司业绩低于预期，主要受制于投资收益减少，但主营业务质地持续稳健并凸显出其经营韧性以对抗行业下行周期。考虑2026年市场需求或仍承压，成本扰动也增加了公司业绩的不确定性，假设未来3年行业增速下滑所导致公司业务毛利率下滑2pct-5pct，因此我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年分别盈利6.8、7.5、8.6亿元（下调前2026-2028年盈利预测为8.5、9.6、10.8亿元），目前，对应可比公司行业2026年行业平均PE估值为20.7x，伟星新材PE为19.3x，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：成本扰动加剧，需求持续疲弱，系统集成推广慢于预期。

　　事项：
　　公司公布2026年三季报，期内实现营收31.2亿元，同比降7.4%，归母净利润5.4亿元，同比基本持平，扣非归母净利润4.1亿元，同比降16.15%；单三季度营收同比降5.2%，归母净利润同比降44.3%，扣非归母净利润同比降11.9%。
　　平安观点：
　　Q3收入降幅收窄，毛利率维持稳定。行业整体承压背景下，公司期内营收同比下滑，但Q3营收降幅持续收窄，尤其是毛利率环比Q2基本持平、维持42%高位，彰显公司议价权与经营韧性。Q3归母净利润同比下滑较多，主要是投资净收益拖累、为-0.5亿元，上年同期为0.6亿元；前三季度累计投资净收益为0.9亿元。前三季度销售费用由上年同期的5.0亿元降至4.5亿元，降本增效推进卓有成效。
　　现金流保持健康，负债率维持低位。前三季度经营性现金流量净额为7.3亿元，低于上年同期的9.5亿元，或与收入下滑有关；期末货币现金10亿元，应收账款4亿元，资产负债率仅23%，资产质量维持健康水平。
　　投资建议：维持公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.6亿元、8.5亿元、9.8亿元，当前市值对应PE为17.8倍、15.9倍、13.8倍。考虑公司品牌、服务、渠道竞争力强，“同心圆”战略拓宽成长空间，管理团队能力突出，分红慷慨，未来发展仍值得看好，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）若后续房地产修复不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响，尤其是关注地产竣工持续下滑对行业装修需求的拖累。2）近期油价抬升，或将导致公司原材料成本上升，若价格未能有效传导，将影响公司利润率水平。3）防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异，尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长，业务拓展存在不及预期的风险。

　　事件：2026年10月26日，伟星新材发布2026年三季度报，Q1-32026营收31.18亿元同减7.38%；归母净利润5.40亿元同增0.01%，扣非后归母净利润4.11亿元，同减16.15%。3Q2026年公司营收12.22亿元同降5.24%；归母净利润1.50亿元同降44.30%，扣非后归母净利润1.95亿元同降11.92%，经营活动现金流净额3.24亿元同减11.53%。
　　收入降幅收窄，控费对冲经营压力，投资损失拖累利润：Q3收入同降5.24%，降幅较Q2收窄3.10pct，收入端压力边际缓和。Q3毛利率42.02%同降1.02pct，主要系油价波动成本上涨影响，但公司坚持高端品牌定位，产品毛利率仍维持高位。Q3期间费用率为22.01%同降0.47pct，主要系公司加强销售费用管控，销售费用同降17.99%；销售/管理/研发费用率分别为12.58%/5.86%/3.52%，同比-1.96/+1.22/+0.13pct。Q3归母净利率同降8.59pct至12.24%，主要系投资损益拖累，公司对联营及合营企业的投资收益由上年同期的0.58亿元转为亏损0.57亿元，主要受东鹏合立所持金融资产公允价值变动影响；扣非归母净利率同降1.21pct至15.98%。
　　高分红回馈股东，渠道下沉与海外拓展培育增量：公司自2010年上市以来坚持年度现金分红，年均分红率70%以上，截至10月26日公司股息率为5.33%，高股息投资价值凸显。渠道方面，公司持续推进县乡市场下沉及农村自建房市场开发，深化装企合作，以“产品+服务”提供一站式采购与交付，增强零售业务韧性。海外方面，公司依托泰国生产基地与新加坡捷流深耕东南亚、南亚市场，积极拓展欧洲高端市场，完善属地化运营及代理商体系。
　　投资建议：我们预测公司2026-2028年归母净利润为7.5/7.9/8.3亿元，同比+0.6%/+5.4%/+5.8%，最新收盘价对应PE为18/17/16倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期；行业竞争加剧；渠道拓宽不及预期等。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年报，实现营业收入18.97亿元，同比-8.71%；归母净利润3.90亿元，同比+43.90%；扣非归母净利润2.15亿元，同比-19.65%。其中Q2实现营业收入10.84亿元，同比-8.34%，环比+33.38%；归母净利润2.71亿元，同比+71.96%，环比+126.43%；扣非归母净利润1.28亿元，同比-16.83%，环比+45.89%。
　　收入降幅收窄、毛利率回升，归母净利高增或因非经常性损益。2026H1公司营业收入同比-8.71%，降幅较2025H1（-11.33%）收窄；分季度看，25Q4、26Q1、26Q2单季营收同比分别为-19.20%、-9.20%、-8.34%，降幅连续两个季度收窄。盈利端，26H1整体毛利率为41.70%，同比+1.20pct，单季毛利率自25Q4的40.17%逐季回升至26Q1的41.40%、26Q2的41.92%；26H1归母净利率20.56%，同比+7.52pct，但扣非归母净利率为11.36%，同比-1.55pct。利润与营收增速明显背离，我们判断，主要系本期确认非经常性损益1.75亿元，占归母净利润的44.9%，其中确认对东鹏合立（公司作为有限合伙人参与投资的基金）的投资收益1.25亿元，以及收购北京松田程公司股权产生的利得0.27亿元。
　　产品收入普遍承压。2026H1，分产品看：1）PPR管材管件：实现营业收入8.90亿元，同比-4.55%，毛利率为56.13%，同比-1.40pct；2）PE管材管件：实现营业收入3.46亿元，同比-15.94%，毛利率为29.89%，同比+2.98pct；3）PVC管材管件：实现营业收入2.77亿元，同比-4.46%，毛利率为24.05%，同比+0.51pct；4）其他产品（防水、净水等）：实现营业收入3.71亿元，同比-12.70%，毛利率为31.87%，同比+2.60pct。
　　费用率同比上行，经营现金流同比减少。2026H1公司期间费用率为26.81%，同比+1.82pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为15.85%、7.74%、3.26%、-0.05%，分别同比+0.81pct、+0.77pct、-0.10pct、+0.35pct，财务费用率上升主要系本期银行利率下行、定期存款减少，利息收入下降所致。现金流方面，26H1经营活动产生的现金流量净额为4.07亿元，同比-1.74亿元，主要系本期公司受宏观经济环境等多重因素影响，销售规模下降所致；投资活动产生的现金流量净额为0.63亿元，同比-2.74亿元，主要系本期理财产品、定期存款到期赎回减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为-5.65亿元，同比+2.41亿元。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为7.04、8.15、9.78亿元，目前股价对应26-28年PE分别为20、17、14倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：存量市场开拓低于预期，工程业务开拓低于预期，新业务拓展低于预期