事件：公司发布2025年三季度季报，Q3单季度实现收入28.2亿元，同比+14.3%，环比-1.3%；归母净利润2.5亿元，同比+58.4%，环比+35.2%。前三季度共实现收入82.7亿元，同比+17.5%；归母净利润6亿元，同比+69.7%。
　　控制器主业景气度回升，基本盘牢固。2025年前三季度，智能控制器行业景气度持续向好，公司家用电器、电动工具、汽车电子和智能化产品等业务板块均呈现持续向好态势，销量增长推动盈利能力改善。公司前三季度控制器业务板块累计实现营业收入79.6亿元，同比增长14.8%；归母净利润5.6亿元，同比增长51.6%，公司推动优质项目以及优质客户开拓，实现利润水平的加速提升。
　　盈利能力改善显著，费用环节持续优化。财务指标方面，Q3单季度毛利率同比提升2.5pct，达21.8%；净利率同比提升3.4pct，达9.4%。前三季度实现毛利率20%，同比提升1.9pct；实现净利率7.8%，同比提升3.2pct。公司在研发、生产、采购等多环节落实降本措施，规模效应显现，前三季度公司四项综合费用率为10.8%，同比减少1.2pct。
　　公司主业盈利能力回归，新兴业务加速贡献增量。公司在夯实主业的同时，积极通过投资并购推动战略升级。公司自2025年以来重点布局机器人等具有高成长性的新兴领域，并围绕主营业务对传感器等产业链上游核心环节进行精准拓展。此外，公司子公司铖昌科技受益国内卫星互联网建设，利润逐步释放。公司通过“财务与战略”双轮驱动的投资策略，强化产业协同，有望构筑新增长曲线。
　　投资建议：公司控制器主业逐步回暖，机器人、传感器等领域有望贡献新增量。我们预计公司25-27年归母净利润7.5/9.6/12.2亿元，对应PE68/53/42倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：控制器市场需求不及预期、新业务拓展不及预期等。

　　公司2025年前三季度实现营业收入82.70亿元，同比增长17.47%，实现归母净利润6.03亿元，同比增长69.66%，超出我们预期（5.59亿元）。单季度来看，3Q25营业收入同比增长14.25%至28.24亿元，归母净利润同比增长58.35%至2.49亿元。公司业绩表现亮眼，得益于公司不断加大优质项目及客户开拓，加速产品创新应用；此外，子公司铖昌科技利润持续恢复，共同推动公司盈利能力改善。我们认为国内AI应用正处于蓬勃发展期，终端产品智能化升级换代或将提速，为公司带来新机遇，而随着公司布局机器人等具有高成长性的领域，有望打开成长空间，维持“买入”评级。
　　各业务线景气度向好，积极培育新增长极
　　2025年1-9月，智能控制器行业景气度向好，公司家用电器、电动工具及工业自动化、汽车电子及智能化产品业务板块呈现出向好态势，业务拓展进程加快，使得主营业务呈现出稳定增长态势。公司在夯实主业的同时，积极通过投资并购推动战略升级，2025年以来重点布局机器人等具有高成长性的新兴领域，并围绕主营业务对传感器等产业链上游环节进行精准拓展。我们认为随着公司持续深化产业协同，加强AI技术在智能化产品中的创新应用，积极拓展产品品类，业绩增长有望提速。
　　9M25盈利能力显著提升，多个环节落实降本措施
　　盈利能力方面，9M25公司毛利率/归母净利率分别为20.02%/7.29%，同比提1.91/2.24pct。我们认为这主要得益于：1）子公司铖昌科技由9M24的亏损0.32亿元转为9M25盈利0.90亿元；2）公司控制器业务加速产品创新及应用，新的优质项目及客户的开拓带动了毛利率提升；3）费用率得到有效控制，9M25公司销售、管理、研发费用率分别同比下降0.10/0.26/0.02pct至1.90%/3.56%/5.72%，公司在研发、生产、采购等多个管理环节积极落实降本措施，经营质量得到较大提升。
　　维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测不变，预计公司25-27年归母净利润为7.04/9.04/12.04亿元，基于分部估值法（详细测算见正文），ST铖昌对应估值60.89亿元。考虑到AI应用处于蓬勃发展期，为公司带来新发展机遇，且公司参投摩尔线程、源络科技等AI芯片、机器人领域公司，有望展开协同合作，我们切换至26年估值，给智能控制器业务26年PE62x（可比平均：45.16x），对应估值492.6亿元。综上，合计市值553.5亿元，对应目标价59.84元/股（前值：34.82元/股，基于47x25年PE及129亿元ST铖昌估值），维持“买入”评级。
　　风险提示：上游元器件大幅涨价；智能控制器需求不及预期；射频芯片需求不及预期。

　　事件：8月14日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入54.46亿元，同比增长19.21%；实现归母净利润3.54亿元，同比增长78.65%；实现扣非后归母净利润3.47亿元，同比增长97.24%。
　　25H1净利润实现大幅增长，子公司在手订单扩张显著。2025年上半年，公司实现营业收入54.46亿元，同比增长19.21%，其中，控制器业务板块实现营业收入52.45亿元，同比增长16.64%，主要因为公司新客户、新项目交付增加，市场份额持续扩大；实现归母净利润3.54亿元，同比增长78.65%，其中，控制器业务实现归母净利润为3.27亿元，同比增长56.35%。公司毛利率为19.13%，同比提升1.66pct，主要因为公司控制器业务客户结构及产品结构持续优化，同时控股子公司铖昌科技产品毛利率同比提升，共同推动整体毛利率改善。2025年上半年，铖昌科技实现营业收入2.01亿元，同比增长180.16%；实现净利润0.57亿元，同比增长333.23%，业绩增长主要来源于需求端强劲反弹，同时在手项目及订单显著扩张并快速推进、价格体系稳健运行及规模效应带来的成本优化。
　　各板块均实现稳健增长，新订单导入稳步推进。2025年上半年，从公司各业务板块来看，1）家用电器业务板块：实现海内外大客户订单稳步提升，销售收入实现35.63亿元，同比增长22.14%，毛利率同比提升0.94pct，为整体业务增长提供强劲支撑。2）电动工具及工业自动化业务板块：实现营收5.35亿元，同比增长8.32%，公司已成为TTI、HILTI、尼得科、宝时得、泉峰、东成、正阳等海内外头部客户的供应商。3）汽车电子业务板块：实现营收4.15亿元，同比增长5.20%，公司持续深化与博格华纳、尼得科、东方久乐等Tier1合作，同步切入沃尔沃、比亚迪、蔚来、一汽等整车厂供应链。
　　4）智能化产品业务板块：实现营收6.18亿元，同比增长9.92%，毛利率为23.67%，毛利率水平持续提升。公司研发的体感衣、智能美妆镜、AI自适应床垫等产品实现更广泛应用落地，行业优质客户拓展顺利推进。我们认为，随着公司继续重点加大在各领域的研发投入，有望在产业全球化的大背景下持续受益，市场份额有望进一步提升。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.09/9.20/11.68亿元，当前股价对应PE分别为41/32/25倍，鉴于公司所处行业快速发展，公司在海外市场的加速扩展以及持续加大研发投入助力产品迭代，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

　　公司2025年上半年实现营业收入54.46亿元，同比增长19.21%，实现归母净利润3.54亿元，同比增长78.65%，符合公司此前发布的业绩预告。公司业绩表现亮眼，得益于公司新客户、新产品交付增加，市场份额持续扩大；此外，子公司铖昌科技毛利率同比提升，共同推动公司毛利率改善。我们认为国内AI应用正处于蓬勃发展期，终端产品智能化升级换代或将提速，为公司带来新机遇，而随着公司产品结构调整及产能利用率提升，公司盈利能力也有望逐步改善，维持“买入”评级。
　　家电控制器板块领先优势凸显，各业务线收入稳步增长
　　分业务来看，1H25公司家电业务板块实现收入35.63亿元，同比增长22.14%，毛利率同比提升0.94pct，主要受益于海内外大客户订单稳步提升，优势产品线持续突破，新客户及新项目拓展成效显著，未来公司有望进一步强化其在家电领域的领先优势。电动工具及工业自动化业务板块实现收入5.35亿元，同比增长8.32%，公司持续中标客户新项目，新客户项目交付增加，整体交付节奏稳中有升。汽车电子业务方面，实现收入4.15亿元，同比增长5.20%，主要系Tier1客户订单受终端消费市场影响，交付节奏阶段性放缓，但公司正在持续获取整车厂客户项目，为未来增长提供功力。
　　终端产品智能化升级换代加速，创新品类进一步拓宽
　　智能化业务方面，实现收入6.18亿元，同比增长9.92%，我们认为AI时代终端产品智能化升级换代或将加速，为智能化业务板块带来新一轮发展窗口期。公司围绕智能家居、个护游戏、鞋服体育领域进行了多维度布局，研发的体感衣、智能美妆镜、AI自适应床垫等产品实现更广泛的应用落地，行业优质客户的拓展正在顺利推进。随着公司持续深化AI技术在智能化产品中的创新应用，积极拓展产品品类，业绩增长有望提速。
　　1H25盈利能力显著提升，运营效率持续提升
　　盈利能力方面，1H25公司毛利率/归母净利率分别为19.13%/6.49%，同比提升1.66/2.16pct。我们认为这主要得益于：1）子公司铖昌科技由1H24的亏损0.24亿元转为1H25盈利0.57亿元；2）公司控制器业务的客户结构和产品结构持续优化，生产制造效率提升；3）费用率得到有效控制，1H25公司销售、管理、研发费用率分别下降0.14/0.27/0.12pct至1.92%%/3.7%/5.67%，随着公司持续加强成本及费用管理，业务拓展后规模效应显现，其运营效率有望持续提升，带动盈利能力进一步增强。
　　维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测不变，预计公司25-27年归母净利润为7.04/9.04/12.04亿元，基于分部估值法（详细测算见正文），预计ST铖昌25年净利润1.48亿元，给予ST铖昌25年87xPE，对应目标市值129亿元，考虑和而泰47.2%的持股比例，对应估值60.89亿元。考虑到AI应用处于蓬勃发展期，为公司带来新发展机遇，同时，泳池清洁机器人、体感衣等新产品加速放量，给予公司2025年PE47x（可比平均：32.54x），对应估值261.5亿元。综上，合计市值322.1亿元，对应目标价34.82元/股（前值：23.19元/股，基于30x2025年PE及80.5亿元ST铖昌估值），维持“买入”评级。
　　风险提示：上游元器件大幅涨价；智能控制器需求不及预期；射频芯片需求不及预期。

　　控制器赛道长坡厚雪，我们认为和而泰作为头部控制器公司，其增长逻辑不是存量市场博弈逻辑，中长期仍旧是增量市场增量客户的拓展逻辑：（1）在较为传统的家用电器和电动工具领域，公司主要客户增长趋于平稳。（2）公司在传统家电和工具领域的客户实际上也有分化。传统家电和工具大客户往往增速较缓，但其规模可以支撑公司份额持续提升；近年来新兴的以Arcelik为代表的小家电企业迎来高速发展机会，公司获得与客户共同增长机会。（3）智能化和汽车电子领域客户增长较快，该细分赛道成长性较强。
　　全球化运营，海外收入占比超六成。2024年公司海外客户收入占比达68%，近五年海外营收占比均在65%以上。公司以“贴近客户服务、开发高端客户、应对复杂国际形势”为核心推进全球化布局，目前已在海外四个国家部署5大生产基地。越南基地、意大利基地已实现规模化量产与独立运营，罗马尼亚基地逐步实现量产，墨西哥基地加速建设。从产能结构看，公司当前海外产能占全球总产能的30%-40%，我们认为海外工厂的设立能够实现对本土市场需求的快速响应，加速产品开发与迭代周期。如公司主要客户伊莱克斯和惠而浦在意大利设有工厂，惠而浦和Arcelik在罗马尼亚设有工厂。
　　公司汽车控制器业务技术储备久，并有较多长周期大单，积累至今汽车控制器业务板块已趋于成熟稳定，有望厚积薄发进入订单交付高峰期。公司通过与博格华纳、尼得科等国际Tier1供应商合作，逐步拓展至比亚迪、蔚来等国内新能源整车厂，订单规模从早期的40-60亿元增长至2024年的90多亿元。
　　当前我们重点关注公司已经有所突破并取得一定先发优势的两个细分品类：HOD（HandsOffDetection，离手检测）和天幕变色玻璃控制。（一）HOD产品。2024年全球HOD系统市场销售额达到了4.51亿美元，预计2031年将达到7.02亿美元。根据公司2024年年报，和而泰HOD产品上量迅猛，单品销售收入突破亿元大关，已覆盖蔚来，红旗，长安，赛力斯，奇瑞，广汽等多家车型，未来增速可期。（二）天幕控制。公司研发的变色天幕控制器可根据当前阳光强度自动调节车内光温，公司目前也正在使用类似融合感知手势控制，和而泰变色天幕控制器已经向比亚迪、沃尔沃、蔚来等供货。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.9/9.3/11.8亿元，同比增速为89.8%/34.2%/27.1%。我们给予和而泰2026年可比公司平均PE估值29.2倍，对应公司当前市值有24.3%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格波动风险；全球贸易政策和汇兑风险；市场竞争加剧风险；大客户需求不及预期的风险；子公司被实施退市风险警示的风险。

　　事件：
　　公司发布2025年三季度报告，25年前三季度实现营业收入82.7亿元，同比增长17.47%，实现归母净利润6.03亿元，同比增长69.66%，实现扣非净利润5.68亿元，同比增长70.13%
　　Q3继续延续同比高增长：
　　2025Q3，公司实现营业收入28.24亿元，同比增长14.25%；其中，控制器业务板块实现营业收入27.19亿元，同比增长11.29%。公司不断加大优质项目及客户开拓，加速产品创新及应用，实现了营业收入稳步高质量增长。同时利润端通过降本及控费，有效提升了毛利率&盈利能力，单Q3实现归母净利润2.49亿元，同比增长58.35%，其中控制器板块实现净利润2.34亿元，同比增长45.33%。
　　盈利能力显著提升，看好延续：
　　公司前三季度实现毛利率20.02%，对比去年同期提升1.91pct；单Q3实现毛利率21.75%，同比提升2.45pct，环比提升2.99pct。同时公司在费用端持续管控，25Q3实现净利率达到9.39%，同比提升3.38pct。我们看好公司通过供应链降本管理，有望保持盈利能力持续提升趋势。同时，期待公司新布局如机器人等业务起量后带动营收快速增长同时规模效应带动新业务盈利能力提升。
　　聚焦智能感知与AI融合，把握“主航道”、开辟新赛道赋能成长
　　公司前瞻布局体感交互技术，推出“感知计划”体感衣，已广泛适配VR/AR场景，并延伸至康养坐垫等产品形态。在行业数智化模型中接入DeepSeek大模型，落地智能办公、健康家居、智能控制等多类应用，构建从“信息处理”到“设备控制”的软硬一体产业协同路径。同时通过投资源络科技、摩尔线程，深化AI与硬件融合布局，强化前沿技术协同。未来，公司将持续深化家电、电动工具及工业自动化、汽车电子三大战略主航道，蓄势突破智能化业务新赛道。
　　多领域投资布局，持股摩尔线程
　　公司此前投资布局了多方面领域，包括芯片、机器人等；目前直接持股摩尔线程公司约1.03%。此外公司投资源络科技，我们预期后续或有望在机器人领域共同协同合作。
　　盈利预测与投资建议：
　　考虑到公司前三季度经营情况，以及盈利能力稳步向上，我们调整公司25-27年归母净利润为7.1/9.4/12.0亿元，（前值为7.0/9.2/11.8亿元），对应25-27年市盈率分别为63、48、37倍。维持“增持”评级
　　风险提示：控制器需求低于预期、新能源车销量低于预期、原材料价格变动、贸易政策变化、公司客户突破及新产品研发节奏低于预期等

　　事项：
　　近日，和而泰发布2025年三季度报告，2025年前三季度，公司实现营收82.7亿元，同比+17.47%，实现归母净利润6.03亿元，同比+69.66%。
　　平安观点：
　　经营业绩逐季改善，利润率水平持续提升。当前公司积极开拓优质项目及客户，并加速产品创新及应用，经营业绩实现逐季改善，2025年前三季度，公司实现营收82.7亿元，同比+17.47%，实现归母净利润6.03亿元，同比+69.66%，利润率方面，2025年前三季度公司毛利率同比+1.91pcts至20.02%，净利率则同比+3.15pcts至7.77%。单季度来看，25Q3公司实现营收28.24亿元，同比+14.25%，实现归母净利润2.49亿元，同比+58.35%，公司单季度毛利率达21.75%，同比+2.45pcts，净利率则同比+3.38pcts至9.39%。
　　控制器主业持续向好，降本增效措施效果显现。当前智能控制器行业景气度持续向好，公司控制器板块业务拓展顺利，研发技术创新及应用持续加速，盈利情况得到有效改善，2025年前三季度，公司控制器板块业务实现营收79.64亿元，同比+14.75%，实现归母净利润5.61亿元，同比+51.56%。单季度来看，25Q3公司控制器板块业务实现营收27.19亿元，同比+11.29%，实现归母净利润2.34亿元，同比+45.33%，利润的增长主要得益于公司降本增效措施效果显现以及产品结构持续优化，公司整体经营质量得到明显提升。
　　投资布局机器人领域，积极培育新增长极。2025年9月，和而泰与乐聚智能、东方精工共同成立合资公司（和而泰持股60%），聚焦机器人及相关零部件领域。和而泰作为本次合作的主导方，凭借在智能控制以及人工智能领域的长期深耕，已具备成熟的智能控制系统研发与生产，近期推出的机械传动技术平台融合了高精度传动、电机驱动与智能控制算法，可广泛适配于工业无人机、机器人关节以及高端家电领域，代表性产品一体化关节模组将助力客户打造更加稳定和更高性能的运动控制单元。通过布局机器人等新兴领域，将为公司的可持续发展构筑坚实基础。
　　投资建议：结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们上调公司2025-2027年业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.23亿元（原值为7.17亿元）、10.9亿元（原值为9.66亿元）和13.98亿元（原值为12.1亿元），对应2025年10月23日收盘价PE分别为57.9倍、43.7倍和34.1倍。当前控制器行业景气持续恢复，公司作为行业领先企业，积极开拓优质项目及客户，叠加降本增效等一系列措施，公司经营业绩有望持续改善。另外，公司在持续巩固主业的同时，积极布局机器人等新兴领域，为未来长期增长打下坚实基础，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）上游原材料价格波动对公司业绩产生不利影响。若未来上游原材料价格上涨，将加大公司成本端压力；（2）汽车电子业务发展不及预期。若公司汽车电子业务产品研发及交付不及预期，将影响公司经营业绩；（3）下游消费需求不及预期。若下游消费需求持续疲软，可能会对公司经营业绩产生一定影响。

　　事件：
　　公司发布2025半年度报告，25H1实现营业收入54.46亿元，同比增长19.21%；实现归母净利润3.54亿元，同比增长78.65%；实现扣非归母净利润3.47亿元，同比增长97.24%。
　　营收持续保持良好增长趋势，利润高增动能强
　　公司上半年保持了营收快速增长趋势，其中控制器业务板块实现营业收入52.45亿元，同比增长16.64%，公司新客户、新项目交付增加，市场份额持续扩大带来营收增长趋势的延续。分业务来看，家用电器智能控制器营收35.6亿元，同比增长22.14%；电动工具智能控制器营收5.35亿元，同比增长8.32%；智能化产品智能控制器实现收入6.18亿元，同比增长9.92%；汽车电子智能控制器实现收入4.15亿元，同比增长5.20%；相控阵T/R芯片实现收入2.01亿元，同比增长180.16%。
　　单季度来看，公司Q2实现营收28.61亿元，同比增长10.60%，实现归母净利润1.84亿元，同比增长81.73%。利润增长动能强，得益于营收持续增长同时盈利能力提升。
　　盈利显著提升，替代趋势延续
　　公司上半年实现毛利率19.13%，同比提升1.66pct。主要系公司控制器业务客户结构及产品结构持续优化，同时控股子公司铖昌科技产品毛利率同比提升，共同推动整体毛利率改善。公司将持续进行客户结构及产品结构调整，聚焦高价值客户，并通过优化研发工艺、加大原材料替代，加强供应链协同，提升生产制造效率，改善产品毛利率水平。
　　聚焦智能感知与AI融合，把握“主航道”、开辟新赛道赋能成长
　　公司前瞻布局体感交互技术，推出“感知计划”体感衣，已广泛适配VR/AR场景，并延伸至康养坐垫等产品形态。在行业数智化模型中接入DeepSeek大模型，落地智能办公、健康家居、智能控制等多类应用，构建从“信息处理”到“设备控制”的软硬一体产业协同路径。同时通过投资源络科技、摩尔线程，深化AI与硬件融合布局，强化前沿技术协同。未来，公司将持续深化家电、电动工具及工业自动化、汽车电子三大战略主航道，蓄势突破智能化业务新赛道。
　　盈利预测与投资建议：
　　我们预计公司25-27年归母净利润为7.0/9.2/11.8亿元，对应25-27年市盈率分别为66、50、39倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：控制器需求低于预期、新能源车销量低于预期、原材料价格变动、贸易政策变化、公司客户突破及新产品研发节奏低于预期等

　　事项：
　　近日，和而泰发布2025年半年报，25H1公司实现营收54.46亿元，同比+19.21%，实现归母净利润3.54亿元，同比+78.65%。
　　平安观点：
　　多业务共同发力，经营业绩改善明显。随着公司产品结构优化，以及海内外市场持续拓展，公司经营取得良好发展。25H1公司实现营收54.46亿元，同比+19.21%，其中控制器业务实现营收52.45亿元，同比+16.64%，主要得益于公司新客户、新项目的交付增加。利润率方面，随着公司控制器业务客户结构和产品结构持续优化，叠加子公司铖昌科技毛利率修复，25H1公司毛利率同比+1.66pcts至19.13%，净利率达6.93%，公司整体利润率实现有效恢复。净利润方面，25H1公司归母净利润同比+78.65%至3.54亿元，其中控制器业务归母净利润同比+56.35%至3.27亿元。
　　控制器基本盘扎实，多领域业务稳步推进。公司作为智能控制器领域的领先企业，深耕行业25年，已形成覆盖家电、电动工具、汽车电子等多领域的垂直技术矩阵。分控制器业务板块来看：1）家用电器业务：作为公司基本盘业务，公司海内外大客户订单持续增长，优势产品线取得不断突破，新客户及新项目实现有效拓展，25H1公司家电业务板块实现营收35.63亿元，同比+22.14%。2）电工工具及工业自动化业务：当前公司电动工具领域客户实现规模化拓展，已成为TTI、HILTI、尼得科、宝时得、泉峰、东成、正阳等海内外头部客户的供应商，随着公司新项目稳定交付，25H1该业务收入同比+8.32%至5.35亿元。3）汽车电子业务：作为公司重点发展业务板块，公司聚焦智能座舱与能量管理两大领域，其中，HOD、天幕变色玻璃控制等明星产品继续保持行业领先水平，新产品线智能座舱域控、位置域控等有序推进当中，25H1公司汽车电子业务营收达4.15亿元，同比+5.2%，随着公司陆续获取整车厂客户ODM项目，公司汽车电子发展动力充足。4）智能化产品业务：公司坚持“新型智能控制器+人工智能服务平台”的战略定位，多维度布局智能家居、个护游戏、鞋服体育等领域，报告期内，公司体感衣、智能美妆镜、AI自适应床垫等产品实现更广泛应用落地，推动业务营收稳定增长，25H1公司智能化产品业务营收达6.18亿元，同比+9.92%。
　　各领域项目订单积极释放，T/R芯片业务明显复苏。公司子公司铖昌科技作为T/R芯片研发和量产单位的民营企业代表之一，兼具技术及成本优势。2025年作为“十四五”收官之年，铖昌科技通过积极把握行业强劲复苏机遇实现业绩明显改善。25H1铖昌科技营收达2.01亿元，同比+180.16%，实现净利润0.57亿元，同比+333.23%。随着需求端反弹强劲，当前铖昌科技各领域订单积极释放，项目型号加速生产并交付，整体经营情况呈现量利双增的发展态势。
　　投资建议：结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们维持公司2025-2027年业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.17亿元、9.66亿元和12.1亿元，对应2025年8月15日收盘价PE分别为38.7倍、28.7倍和22.9倍。当前公司控制器主业稳步增长，利润率亦随着产品结构优化以及降本增效措施迎来持续提高，叠加子公司铖昌科技业绩的修复回暖，公司盈利水平有望实现明显改善，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）上游原材料价格波动对公司业绩产生不利影响。若未来上游原材料价格上涨，将加大公司成本端压力；（2）汽车电子业务发展不及预期。若公司汽车电子业务产品研发及交付不及预期，将影响公司经营业绩；（3）下游消费需求不及预期。若下游消费需求持续疲软，可能会对公司经营业绩产生一定影响。

　　控制器领军企业，深耕行业全球多元布局
　　和而泰深耕智能控制器领域二十余年，业务包括家用电器、电动工具、汽车电子和智能业务四大领域，构建覆盖全球22个服务中心、5个研发中心和9个制造基地的多层次运营体系，海外产能占比达30%。依托自主研发能力和2000余项核心专利，公司产品广泛应用于家电、电动工具、汽车电子等五大领域。2025年Q1，公司实现营业收入25.85亿元，同比增长30.44%；归母净利润1.69亿元，同比增长75.41%。未来随着公司控制器业务增长动能保持强劲，盈利能力有望不断提升。
　　控制器规模保持增长，智能化及汽车领域是高增亮点
　　智能控制器行业前景广阔，2024年中国智能控制器市场规模同比2023年增长12.10%，增速是全球的2倍多，已然成为全球控制器行业的主力军。行业重点布局在汽车电子、家用电器、电动工具及设备这三大领域。
　　①家电：2024年中国家电全品类（不含3C）零售额达到9071亿，同比增长6.4%，小家电需求提升拉动相关上游控制器需求。智能家电市场不断扩展，家电智能化渗透率有望不断提升，智能控制器需求或有望快速增长。
　　②电动工具：全球电动工具出货量在连续两年下滑后，2024年恢复正向增长，全年出货量同比增长24.8%。集成化、无绳化、锂电化、智能化发展的趋势下，智能控制器需求量迎来增长机遇。
　　③汽车：2024年和而泰汽车电子控制器收入8.16亿元，同比增长47.97%。汽车智能控制器中ODM项目占比首次超过OEM，公司迈向设计主导型发展路径。公司触控类核心竞争产品HOD上量迅猛，电控类产品智能座舱域控的关键项目已经进入预定点阶段，能量管理类产品压缩机控制器已经获得国内外热系统头部Tier1的ODM业务合作。
　　聚焦智能感知与AI融合，拓展前沿应用布局
　　公司前瞻布局体感交互技术，推出“感知计划”体感衣，已广泛适配VR/AR场景，并延伸至康养坐垫等产品形态。在行业数智化模型中接入DeepSeek大模型，落地智能办公、健康家居、智能控制等多类应用，构建从“信息处理”到“设备控制”的软硬一体产业协同路径。同时通过投资源络科技、摩尔线程，深化AI与硬件融合布局，强化前沿技术协同。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司是控制器行业的头部厂商，具有核心竞争力，有望受益于客户份额持续提升带来业务不断发展，同时公司不断拥抱AI产业趋势，进行产品布局，有望受益。预计公司25-27年归母净利润为7.0/9.2/11.8亿元，截至2025年7月18日收盘价，对应25-27年市盈率分别为30、23、18倍。参考可比公司估值，因公司下游客户资源较强，同时积极布局汽车、触感等新业务，我们给予公司2025年30-35倍估值，对应目标价格为22.73-26.52元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：控制器需求低于预期、新能源车销量低于预期、原材料价格变动、贸易政策变化、公司客户突破及新产品研发节奏低于预期、客户集中程度较高、汇率变动、近期股价波动风险