事件：广联达发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收60.97亿元，同比减少2.28%，基本保持稳定；实现归母净利润4.05亿元，同比增长61.77%；三费合计同比下降5.63%，净减少费用2.73亿元。2026Q1，公司实现营收11.59亿元，同比减少5.61%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长14.62%。
　　数字成本业务边际改善，新产品实现快速增长。受房建领域整体投资下降的影响，数字成本业务2025年实现营收47.79亿元，同比下降4.16%，降幅环比前三季度进一步收窄；新签云合同33.8亿元，同比下降1.3%。2026Q1，该业务实现收入9.9亿元，同比减少5.88%。新产品诸如清标、指标网等保持良好增长趋势。
　　数字施工业务毛利率大幅提升。数字施工业务2025年实现营收8.46亿元，同比增长7.58%，毛利率达58.33%（同比+22.46pct）。公司经营举措调整成效显著，即在营销和产品端都实施更精准的资源配置，营销上聚焦全国核心市场与重点客户，深耕区域根据地；产品上，围绕核心生产要素与应用场景进行价值升级，减少低毛利产品的推广，持续优化产品结构。2026Q1，该业务实现收入0.89亿元，同比减少6.66%。
　　AI应用不断深化。2026年，公司提出了“产业AI”的发展理念，旨在将AI能力深度融入建筑业的具体场景，围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三个高价值场景进行AI产品的打造。
　　投资建议：预计公司2026-2028年营收分别为63亿元、66亿元、69亿元，归母净利润分别为5.65亿元、7.13亿元、8.14亿元，依旧看好公司在数字建筑工程领域的全生命周期布局，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：建筑行业持续处于下行期风险；行业数字化转型不及预期风险；数字施工业务竞争加剧风险；设计等新业务推进不及预期风险。

　　投资要点：
　　公司发布25年年报。公司25年实现营收60.97亿元，同比下降2.28%；归母净利润4.05亿元，同比增长61.77%；扣非净利润3.48亿元，同比增长99.68%。营收降幅收窄，公司在基建、新产品、海外等领域的战略执行良好。25年营收、利润均符合预期。分产品看：
　　数字成本企稳，新产品快速成长。实现营业收入47.79亿元，同比下降4.16%。因房建领域整体景气度有待恢复，部分中小客户需求受到影响，导致收入小幅下滑。但行业趋势上，高质量投标和精细化成本管控的诉求驱动了公司工程数据产品（采购建议价、指标网）、清标软件等产品保持较快增长，成本测算与核算等产品大客户应用率和渗透率持续攀升。
　　数字施工经营质量显著提升。实现营业收入8.46亿元，同比增长7.58%，毛利率同比提升22.46pcts至58.33%。公司在加强核心区域重点客户营销，持续优化产品和成本结构，经营质量显著提升。其中，智能塔机、项目综合决策、企业级管理软件等产品逆势增长。
　　海外业务高速增长。实现营业收入2.4亿元，同比增长18.18%。数字成本业务在东南亚地区渗透率提升，在中东地区完成市场进入验证；数字设计业务在欧洲市场重点推广机电设计产品，并加大向北欧以外的欧洲其他市场拓展；数字施工业务Gsite产品在英国实现客户签约和实施，完成在小型施工客户的价值验证，打造多个应用价值标杆。
　　降本增效+产品结构优化，盈利能力恢复。公司25年毛利率为85.88%，同比提升1.55pcts，主要原因为产品结构优化；管理费用率19.48%，同比下降2.39pcts，持续降本增效。
　　工程造价新规将带来长期行业变革，长期利好公司。2024年11月26日，国家住建部发布《建设工程工程量清单计价标准》，于2025年9月1日正式实施。本次新规为自2013年施行的旧版规范以来首次推出新规，突出工程行业计价的市场化导向：甲方招标精细化加强预算控制，乙方通过精细化成本管理带来真实收益。双方对于工程造价核算、施工管理都提出了更加严谨、精细的管理要求，双方均需要更为精细的软件工具。公司深耕建筑工程行业，具备独家数据库、领先软件能力，将长期受益于新规的实施。
　　维持“买入”评级。由于下游房地产行业景气度尚未完全恢复，小幅下调26-27年收入预期至64.71、68.13亿元（原值为67.71、71.25亿元），新增28年预期71.77亿元；考虑降本增效+产品结构优化，下调26-27年管理费用率至19.5%、19.5%（原值为21.5%、21.0%），导致26-27年归母净利润预期小幅变化为5.78、6.36亿元（原值为5.77、6.55亿元），新增28年预期6.67亿元。对应26-28年PE估值为32x、29x、28x。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游建筑行业景气度恢复不及预期；新产品、海外市场拓展进度不及预期。

　　事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收60.97亿元，同比减少2.28%；实现归母净利润4.05亿元，同比增长61.77%。
　　数字施工业务企稳回升，盈利能力持续增强。2025年分业务板块，数字成本业务实现营收47.79亿元，同比下降4.16%；数字施工业务实现营收8.46亿元，同比增长7.58%；数字设计业务实现营收7117万元，同比下降21.04%；海外业务实现营收2.40亿元，同比增长18.18%。公司2025年归母净利率为6.64%，同比提升2.63pcts。
　　毛利率进一步提升，期间费用率控制良好。公司2025年实现销售毛利率85.88%，同比提升1.55pcts。实现销售期间费用率75.26%，同比下降2.77pcts，实现销售/管理/研发费用率分别为28.31%/19.48%/27.41%，分别同比变动+0.67pcts/-2.39pcts/-0.94pcts。公司2025年经营性净现金流10.57亿元，同比下降11.45%。合同负债24.27亿元，同比下降2.80%。
　　AI应用全面布局，十三开局之年值得期待。公司2025年全面布局AI应用，围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三大高价值场景进行AI产品打造。2026年是公司“十三战略规划”开局之年，公司将聚焦“数字成本业务”锚点，构建建筑产业化AI平台，努力实现营收和净利润进一步增长。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2026-2028年归母净利润为5.19/5.60/5.89亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游客户预算回款不及预期；AI应用推进节奏不及预期；同业竞争加剧。

　　事件描述
　　3月23日，公司发布2025年年报，其中，2025全年公司实现收入60.97亿元，同比减少2.28%；全年实现归母净利润4.05亿元，同比高增61.77%，实现扣非净利润3.48亿元，同比高增99.68%。2025年四季度公司实现收入18.03亿元，同比减少2.20%；四季度实现归母净利润0.94亿元，同比高增152.87%，实现扣非净利润0.72亿元，同比增782.95%。
　　事件点评
　　全年营收有所承压，毛利率提升叠加费用管控促进净利释放。受下游建筑行业处于结构调整期影响，25年公司营收仍有所承压。2025年公司毛利率达85.88%，较上年同期提高1.55个百分点。在费用端，随着公司加强精细化管理，25年管理费用率为19.35%，较上年同期降低2.35个百分点；得益于公司业务聚焦，人员成本、咨询及服务等费用减少，公司研发费用率为27.54%，较上年同期降低0.98个百分点；公司销售费用率保持基本稳定，去年销售费用率较上年同期提高0.66个百分点。而得益于毛利率提升以及费用管控，2025年公司净利率达7.27%，较上年同期提高2.91个百分点。
　　数字成本业务基本盘稳固，数字施工业务盈利能力显著提升。分业务看，1）25年数字成本业务实现收入47.79亿元，同比减少4.16%，其中，受房建领域整体投资下降影响，造价软件收入略有下降，而客户对高质量投标及精细化成本管控的需求推动公司工程数据、清标软件等产品实现较快增长；2）数字施工业务实现收入8.46亿元，同比增长7.58%。由于公司在产品端聚焦高价值的核心场景、在营销端聚焦全国核心区域及重点客户，数字施工业务经营质量显著提升，25年毛利率达58.33%，同比提升22.46个百分点；3）数字设计业务实现收入0.71亿元，同比减少21.04%，主要是因为25年公司主推新产品数维房建设计和数维基建设计，原子公司鸿业科技的老设计产品收入逐渐下降；4）公司加速布局东南亚、中东、欧洲等海外市场，25年海外业务实现收入2.40亿元，同比增长18.18%。
　　建筑行业大模型快速迭代，AI应用全面布局。作为公司AI能力的核心载体，AecGPT建筑产业大模型已完成多尺寸版本迭代升级，并重点突破复杂场景推理能力与无专家标注强化学习能力，目前，AecGPT大模型已在设计、交易、成本等七大领域完成核心场景技术验证与业务落地。与此同时，公司围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三大场景深度布局AI应用，其中，在设计一体化场景下，公司打造了方案设计产品Concetto，实现用AI重构设计工作流；在成本精细化场景下，公司通过AI+数据驱动项目全过程成本精细化管理，并重点打造AI算量、AI智能组价、AI清标等产品；在施工精细化场景中，公司聚焦布局AI辅助项目决策分析及AI生产安全等产品。
　　投资建议
　　公司作为建筑IT龙头厂商，未来在建筑业数字化转型持续推进下将充分受益，预计公司2026-2028年EPS分别为0.35\0.44\0.50，对应公司4月2日收盘价11.01元，2026-2028年PE分别为31.2\25.0\22.2，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　下游客户需求不及预期，业务拓展不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧风险。