事件：公司发布2026年三季报，业绩符合预期。1）26Q1-Q3：公司实现营业收入740.44亿元，同比+12.6%，实现归母净利润129.11亿元，同比+38.55%。2）26Q3：公司实现营业收入272.22亿元，同比+13.71%，实现归母净利润50.16亿元，同比+36.97%。
　　
　　 盈利质量持续改善，加强备货应对成本波动。26Q1-Q3：1）利润率中枢上移。公司毛利率为49.63%，同比+4.26pct，显著高于21至25年年报的42%-46%历史区间水平；销售、管理及研发三费仅同比增加9.16亿元。销售费用率12.18%，同比-1.28pct，管理费用率3.20%，同比-0.19pct，研发费用率12.62%，同比-0.67pct，财务费用率0.69%，同比+1.65pct，除财务费用受汇率波动影响造成汇兑损失增加外，期间费用率有所回落，费用结构持续优化。2）公司应对存储价格上涨增加备货支出，经营现金流承压。三季度末存货为333.34亿元，同比+65.80%，由于采购备货支出增加，公司前三季度经营性现金流净额承压，为72.13亿元，同比-47.34%。
　　
　　 AI技术赋能产品升级，海内外业务协同拓展增长空间。1）主业方面，公司推进观澜大模型与软硬件产品融合，安防与场景数字化业务进入加速落地期，推动 AI 能力持续融入产品创新和场景应用，进一步提升产品智能化水平和场景应用价值，端侧 AI 优势进一步深化。感知产品方面，公司打造适配不同场景的产品体系，包含电磁波、声波、多种物理传感技术的众多感知产品；2）创新业务方面，海康机器人通过AI成像优化与位姿估计，提高复杂工况下的3D视觉引导和抓取能力，并推出Ultra系列3D智能工控套包、HAPS智能拣选系统及“明智”系列移动机器人，提高仓储拣选和厂内搬运效率。
　　
　　 维持“买入”评级。在AI赋能产品升级、海外业务拓展持续推进的作用下，公司收入与盈利质量有望持续提升，预计2026-2028年营业收入分别为1012.77/1102.77/1206.95亿元，归母净利润为165.48/192.48/223.89亿元，维持“买入”评级。
　　
　　 风险提示：宏观经济波动风险，上游存储芯片价格上涨带来成本上升风险，新业务落地不及预期。
　　
　　

Hikvision has reported 9M26 revenue of RMB74,044mn(+12.60%YoY)and an attributable net profit of RMB12,911mn(+38.55%YoY).For 3Q26,revenue was RMB27,222mn(+13.71%YoY),the attributable net profit was RMB5,016mn(+36.97%YoY),and the recurring net profit was RMB4,984mn(+43.13%YoY).Revenue growth accelerated from+12.11%in 2Q26.In our view:1)despite sequential cost increases,product competitiveness and operational efficiency supported the GPM,while adeclining overall expense ratio unlocked operating leverage;and 2)synergies between multidimensional perception and the Guanlan AI model have accelerated the commercial rollout of use case digitalization,extending customer value from security safeguards to efficiency gains,quality improvements,and cost savings,thereby opening up demand headroom.Our target price remains unchanged at RMB55.00.Maintain BUY.
Resilient GPM and proactive restocking against cost volatility
For 3Q26,the GPM reached 49.05%(+3.40pp YoY,-1.60pp QoQ).According to company,moving average inventory costing led to sequential cost increases,while product competitiveness and operational efficiencies kept the GPM elevated.For 9M26,the gross profit rose by RMB6,916mn YoY,whereas combined sales,administrative,and R&D expenses increased by only RMB916mn,bringing the overall expense ratio down to 28.00%(-2.14pp YoY)and driving profit growth via operating leverage.Minority interest was RMB575mn for 3Q26(-23.0%QoQ).Inventories closed at RMB33,334mn,up by 62.83/13.04%compared with the beginning of the year/end-1H26,reflecting management’s focus on dynamically balancing external price fluctuations against internal operational efficiency.We think that enhanced product competitiveness and disciplined spending should cushion upward cost pressures,with ongoing efficiency gains underpinning profit growth.
Guanlan AI model commercialization accelerated
Combining its multidimensional perception portfolio with the industry expertise and generalization capabilities of the Guanlan AI model,Hikvision has accelerated the commercial deployment of scenario digitalization.To date,the company has launched over 1,000 model-powered products:SOP cameras are deployed in automotive supply chain quality control,and AI-assisted X-ray inspection reduces defect rates in foldable display hinges,expanding use cases from security identification into inspection and production management.In addition,Guanlan video coding reduces bitrates and hard drive storage consumption without compromising quality,generating hardware savings for clients and driving robust year-to-date revenue growth for the line.We think that technological upgrades are expanding customer adoption beyond security and facilities management into core areas such as production quality control and equipment management,extending client value from safety assurance to operational efficiency,quality control,and cost optimization.As model-powered products scale up from early adopters to abroader client base,scenario digitalization is poised to unlock incremental demand runway.
Earnings forecasts and valuation
To reflect the resilient 3Q26 GPM,we lift our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts by 0.8/1.6/1.3%to RMB18,518/20,704/22,839mn,translating into EPS of RMB2.02/2.26/2.49.To reflect Hikvision’s market leadership,compounding operational efficiency,and the rollout of scenario digitalization powered by its AI foundation models,we value the stock at roughly 24.3x 2027E PE,above its peers’average of 13.0x on Wind consensus.Our target price remains unchanged at RMB55.00.Maintain BUY.
Risks:semiconductor downcycles,weaker AI demand than we expect,technology R&D falling short of our expectations.

　　事件：10月16日，海康威视发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3营业收入740.44亿元，同比+12.60%；归母净利润129.11亿元，同比+38.55%。基本每股收益1.409元/股，同比增长38.95%。毛利率为49.63%，同比+4.26pct。2026Q3营业收入272.22亿元，同比+13.71%；归母净利润50.16亿元，同比+36.97%。基本每股收益0.547元/股，同比+37.09%。毛利率为49.05%，同比+3.38pct。
　　存货大幅增长，现金转化存货储备。公司Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额为72.13亿元，同比-47.34%，变化原因系采购备货支出增加。截至2026Q3，公司账上货币资金为370.84亿元，资金储备充足。截至2026Q3，公司存货333.34亿元，较年初增加128.62亿元，较年中增加38.46亿元。公司存货大幅增长，现金转化存货储备。
　　经营费用率下降，费用端已体现规模优势。公司Q1-Q3经营费用率为28.00%，同比-2.14pct；单Q3经营费用率为26.62%，同比-2.83pct，公司费用率进一步下降。公司Q1-Q3研发费用为93.46亿元，同比+6.96%；研发费用率为12.62%，同比-0.67pct。单Q3研发费用31.77亿元，同比+3.55%；研发费用率为11.67%,同比-1.15pct。公司营收端规模持续扩张，费用率端费用金额增加而费用率下降体现规模优势。公司前三季度研发费用接近百亿元，研发大量投入增强了公司竞争力，后续费用端有望在绝对值增加的情况下呈现费用率逐步下降趋势。
　　场景数字化业务进入加速落地期，公司云边端协同大模型泛化能力推动AI应用落地。大模型时代，AI泛化能力和认知能力跃升。海康威视构建了“多、快、准、省”的观澜大模型技术体系，具备较强的场景泛化能力，云边端灵活协同部署，在端侧AI上优势相对突出。公司打造了适配不同场景的丰富产品体系，特别是覆盖电磁波、声波、多种物理传感技术的众多感知产品。随着技术和产品的拓展，公司服务的用户对象不断拓展。在企业侧，用户对象从安全安保、行政后勤向EHS、生产品控、设备管理等核心领域持续拓展；在政府侧，场景数字化持续助力社会、交通、生态等领域的治理方式数字化转型。
　　投资建议：公司依托AI大模型赋能和AI产品矩阵扩充有望带动境内主业的企稳回升，叠加境外业务的精细化运营策略和创新业务蓬勃增长或将推动公司业绩持续高速增长。我们预计公司2026-2028年营收分别为1026、1146、1279亿元，EPS分别为2.07、2.34、2.63元/股，2026年10月16日收盘价对应市盈率16X、14X、13X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：地缘政治环境风险，技术更新换代风险，行业竞争加剧。

　　投资要点：
　　事件：公司披露2026第三季度报告，前三季度实现营业收入740.44亿元，同比增长12.60%；归母净利润129.11亿元，同比增长38.55%；扣非归母净利润126.96亿元，同比增长41.52%。
　　收入利润增速超预期。海康威视单Q3实现营业收入272.22亿元，同比增长13.71%，此前市场预期在10%左右，收入略超预期。单Q3归母净利润50.16亿元，同比增长36.97%；扣非归母净利润49.84亿元，同比增长43.13%。此前市场预期归母净利润增速30%左右，实际增长略超预期。我们认为业绩的预期差来自：1）AI等软件产品的加速渗透；2）上游原材料涨价带来的毛利改善仍在持续；3）公司高质量经营成效。
　　Q3毛利率49%仍在高位，高质量发展长期提升利润率水平。1）根据投资者公开交流，Q3存储价格涨幅开始收窄，对毛利贡献相比上半年减少，但Q3毛利率仍达49%，说明除原材料涨价外产品力提升、运营提效等也是高毛利贡献因素；2）公司Q3销售费用率11.73%（同比-1.39pct），研发费用率11.67%（同比-1.15pct）提质增效带来的利润率优化效果显著。3）根据公司全年展望，2026年净利润预计将超过2021年，创历史新高；RoE等指标则回到2022年的水平。
　　创新业务仍是毛利额增量的重要来源。1）根据公开交流，Q3创新业务依然保持较高增长，海外主业稳健增长，国内主业也保持正增长；2）各项产品中，机器视觉、AGV、红外热成像、存储等赛道需求强劲；3）国内部分，Q3PBG收入增速略高于EBG，PBG多行业进入产品更新周期；4）海外部分，公司已正式退出美国市场，泛亚太、中东非洲和泛欧洲均稳健增长。
　　累计发布上千款大模型产品，在多个行业渗透提升。海康将场景数字化分为质量检测、设备监测、生产运营、安全生产四方面，部分种子用户已体验到海康大模型实际效果，例如理想汽车供应链使用SOP相机提升质量管理水平，手机折叠屏铰链使用海康睿影的X光机实现不良率大幅下降。同时公司推出观澜编码产品，在同等效果下提高用户存储空间使用效率，降低码流和硬盘消耗，为客户节省硬盘成本，该产品线自年初以来保持较高增长。
　　上调盈利预测。考虑到PBG/SMBG收入初步恢复，创新业务持续高增，小幅上调2026-2028年收入预测为1038/1153/1272亿元，原预测999.7/1107/1234亿元。同时考虑到2026年原材料涨价/大模型软件收入占比提升等因素带来的利润率提升，上调2026-2028年净利润预测为181/198/209亿元，原预测为160/179/197亿元。维持买入评级。
　　风险提示：1）全球经济环境和地缘政治的风险；2）国内经济结构转型风险等。

　　事件：
　　公司于2026年10月16日收盘后发布《2026年第三季度报告》。
　　点评：
　　2026年第三季度实现扣非净利润49.84亿元，同比增长43.13%
　　2026年前三季度，公司实现营业收入740.44亿元，同比增长12.60%；实现归母净利润129.11亿元，同比增长38.55%；实现扣非归母净利润126.96元，同比增长41.52%。其中，第三季度实现营业收入272.22亿元，同比增长13.71%；实现归母净利润50.16亿元，同比增长36.97%；实现扣非归母净利润49.84亿元，同比增长43.13%。公司今年前三季度的ROE已达到14.99%，全年有望重回20%以上；前三季度毛利额同比增加69.16亿元，而三项经营费用仅增加9.16亿元，使得利润总额同比增加52.17亿元，同比增长44.74%。
　　AI大模型的发展，推动公司场景数字化业务进入加速落地期
　　公司未来几年的增长将来自于场景数字化，做好人工智能从物理世界到数字世界的桥梁。目前，公司将场景数字化分为质量检测、设备监测、生产运营、安全生产等四大方面。在大模型时代，AI泛化能力和认知能力跃升，多模态理解、复杂推理成为现实，对于许多以往难以解决的场景痛点，公司有了新解法。在企业侧，公司服务的用户对象从安全安保、行政后勤向EHS、生产品控、设备管理等核心领域持续拓展，业务价值由安全保障进一步延伸至效率提升、质量管控、成本优化等环节。在政府侧，场景数字化持续助力社会、交通、生态等领域的治理方式数字化转型，维护良善社会，建设美好家园。
　　公司动态平衡外部价格波动与内部运营效率，整体经营保持稳健
　　存储价格大幅上涨后，电子行业的通胀已逐步蔓延至电源、被动器件等产品线，今年以来行业内的大公司普遍采取阶段性增厚库存的策略以应对供应波动。展望未来，部分原材料价格波动依然较大，公司会动态平衡外部价格波动与内部运营效率；从公司毛利率的表现来看，整体经营保持了稳健态势。公司凭借体系化的运营能力应对外部成本波动，以实现收入、利润及毛利的平稳增长，这也是公司为股东创造长期稳定回报、保持高质量发展的重要体现。
　　盈利预测与投资建议
　　公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，未来持续的成长空间较为广阔。预测2026-2028年的营业收入为1017.56、1111.60、1209.08亿元，归母净利润为171.89、196.34、219.86亿元，EPS为1.88、2.14、2.40元/股，对应的PE为17.95、15.71、14.03倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国内经济转型风险；全球经济下行风险；地缘政治环境风险；技术更新换代风险；内部管理风险；客户支付能力下降导致的资金风险；法律合规风险；汇率波动风险；供应链风险；网络安全风险；知识产权风险。

　　事项：
　　公司公布2026年半年报，2026年上半年公司实现营收468.23亿元（11.97%YoY），归属上市公司股东净利润78.96亿元（39.57%YoY）。
　　平安观点：
　　业绩稳定，产品和渠道完备：2026年上半年公司实现营收468.23亿元（11.97%YoY），归属上市公司股东净利润78.96亿元（39.57%YoY），扣非后归母净利77.12亿元（40.50%YoY）。2026年上半年公司整体毛利率和净利率分别是49.97%（2025H1为45.19%）和19.48%（2025H1为15.02%）。业务分类来看：1）境内业务部分：公共服务事业群PBG营收是58.33亿元，同比增长4.67%；企事业事业群EBG的收入是77.33亿元，同比增长3.63%；中小企业事业群SMBG收入46.18亿元，同比增长13.55%。2）境外业务收入129.45亿元，同比增长5.84%。3）创新业务收入151.70亿元，同比增长28.93%。技术及产品布局上：以可见光感知的视频产品为基础，海康威视持续深化多维感知技术的研发和应用。公司提供包括雷达、热成像、光纤传感、X光等在内的多元化感知产品，在实际场景应用中持续发挥价值。公司始终坚持以技术创新驱动业务发展，保持高水平的研发投入，不断完善物联感知、人工智能和大数据三大核心技术体系。公司持续推进观澜大模型与软硬件产品深度融合，围绕安防业务和场景数字化业务不断丰富AI大模型产品体系，推动AI能力持续融入产品创新和场景应用，进一步提升产品智能化水平和场景应用价值。公司持续加强多维感知的核心技术能力建设，不断拓展智能物联技术应用边界，为产业数字化转型提供更加丰富的产品和解决方案。
　　创新业务持续成长，释放增长动能：2026H1创新业务整体收入151.70亿元，同比增长28.93%，占公司营收比重达到32.40%。公司创新业务继续保持较快增长，盈利水平稳步提升。海康机器人、海康微影、萤石网络、海康汽车电子、海康存储等创新业务持续深耕细分行业，不断提升产品竞争力和经营质量，进一步巩固行业领先地位，成为公司重要的增长动能。有统有分的业务布局进一步增强了公司整体竞争力，主业与创新业务协同发展的效应持续显现，不断完善智能物联产业生态，为公司长期可持续发展提供有力支撑。
　　投资建议：公司业务重回增长态势，一方面，安防产品是电子产品，存在5至8年的更新周期，行业端自2021年回调至今已四五年，部分产品进入更新期，形成稳定的需求基础。另一方面，AI大模型技术的落地带来了新的趋势性需求，推动行业进步，扩大产品应用的边界。我们调整公司26/27年盈利预测，增加公司28年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为172.06/194.22/220.63亿元（26/27年原值为/147.77/164.02亿元），对应PE为18/16/14倍，公司提供包括雷达、热成像、光纤传感、X光等在内的多元化感知产品，创新业务渐入佳境将为业绩增长增添动力。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）技术更替风险：随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进，行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化，公司未来发展的不确定性将会加大；2）汇率波动风险：公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营，汇率风险主要来自以非人民币（美元为主）结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动，可能会影响公司的盈利水平。3）全球市场开拓风险：如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况，可能对公司的业务发展产生不利影响。

　　事件：2026年7月25日，公司发布2026年半年报，1H26实现营业收入468.23亿元，同比增长11.97%；归母净利润78.96亿元，同比增长39.57%；扣非归母净利润77.12亿元，同比增长40.50%。
　　主营业务：海内外经营稳健，场景数字化持续拓展。国内业务持续推进场景数字化升级，SMBG渠道运营效率进一步提升；海外业务坚持“一国一策”，持续优化产品结构、营销体系及本地化服务能力，主营业务韧性进一步增强。
　　创新业务与AI：第二增长曲线持续壮大，AI赋能不断深化。创新业务保持较快增长，海康机器人、海康微影、萤石网络、海康汽车电子及海康存储等持续提升产品竞争力和经营质量；同时，公司推动观澜大模型与软硬件产品、场景应用及经营管理深度融合，持续提升产品智能化水平和运营效率。
　　投资建议：我们持续看好公司智能物联龙头地位，伴随主业需求稳步修复、创新业务快速成长以及AI大模型与产品、经营体系深度融合，公司经营质量与长期成长动能有望持续提升。我们预计公司2026-2028年实现营业收入1008.33/1099.09/1198亿元，归母净利润168.5/186.74/207.52亿元。对应PE分别为19.3/17.4/15.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国内外需求不及预期；创新业务增长不及预期；AI产品落地不及预期；地缘政治及供应链风险。