爱施德发布2025年三季度业绩公告：公司2025年前三季度业绩短期承压，但Q3单季同比降幅显著收窄，经营质量大幅提升。公司2025年前三季度实现营业收入393.75亿元，同比下降31.47%；实现归母净利润3.37亿元，同比下降35.78%；实现扣非归母净利润3.14亿元，同比下降27.57%。收入下滑主要系公司品牌市场份额下降，公司优化调整业务结构，销售规模下降。
　　单三季度公司实现营业收入140.05亿元，同比下降24.75%；实现归母净利润1.16亿元，同比下降10.73%；实现扣非归母净利润1.08亿元，同比下降15.44%。单季度收入及利润降同比幅均较上半年明显收窄，显示主业调整的阵痛期或已度过，业绩有望呈现企稳态势。
　　主业经营企稳，盈利能力与现金流改善
　　公司前三季度营收下滑主要源于主动的“业务减法”，以聚焦高利润率的核心主业。这一战略调整在Q3已初见成效，归母净利润同比降幅从上半年的44%收窄至Q3单季的10.73%。更值得关注的是经营质量的提升，公司通过产品上新以及有赊销额度的厂家采购增加，2025年前三季度经营性现金流净额同比大增，2025年三季度末应付账款较2025年初增长149.51%，显示其在产业链中的议价能力增强，为新业务拓展提供了充足的“弹药”。
　　尽管公司营业收入与净利润同比有所下降，但毛利率、净利率等关键盈利指标持续改善，展现出在复杂市场环境下的经营韧性与战略定力。
　　2025年第三季度，公司毛利率为5.30%，同比显著提升1.66个百分点，环比上升0.54个百分点；净利率达到1.01%，同比上升0.25个百分点，环比上升0.11个百分点，盈利改善趋势明确。
　　新业务布局多点开花，第二增长曲线逐步落地
　　公司与深圳国资委旗下深智城产投共同设立5亿元产业基金（爱施德科创与爱享投资出资4.9亿元），重点投向智慧终端、人工智能和低空经济等领域。该基金已完成首期出资，并于2025年7月和9月分别参与了对四足机器人公司杭州云深处科技和柔性传感器公司赛感科技的投资。通过基金模式进行前瞻性布局，可分享科技创新红利。
　　公司于2020年与团队共同投资6.6亿元成为荣耀股东，荣耀已于2025年6月26日完成IPO辅导备案，并给出了明确时间表：2025年6-9月为摸底调查与内控完善，Q4进行制度搭建与目标确定，最晚于2026年3月完成辅导。公司是荣耀品牌的线上、线下零售服务商，也是荣耀品牌在中国香港、泰国、越南等多个地区及国家的授权服务商。随着荣耀推进全球化战略，公司作为其核心合作伙伴及股东，一方面分销业务有望深度受益，另一方面公司持股的价值有望重估，带来可观的投资收益。
　　盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027年营业收入分别为515.72、532.84、556.62亿元，归母净利润分别为5.28、6.22、6.88亿元，对应PE分别29.08、24.68、22.32倍。我们认为，随着消费电子行业逐步复苏、行业β有望驱动终端需求回暖；公司主动进行“业务减法”，以聚焦高利润率的核心主业，毛利率、净利率等关键盈利指标持续改善。新业务布局多点开花，旗下产业基金分别参与了对云深处科技和赛感科技的投资，估值有望持续提升。维持“买入”评级。
　　风险提示行业竞争加剧风险、海外业务风险、新业务拓展风险、新品销售及拓展不及预期、手机销售不达预期、荣耀IPO进程不及预期、公司对头部品牌依赖度高

　　25Q3业绩边际改善：公司积极拓展产业投资，促进经营质量提升
　　2025年第三季度，公司实现营业收入140.05亿元，同比下降24.75%，环比上升10.86%；实现归母净利润1.16亿元，同比下降10.73%，环比上升21.12%；实现扣非归母净利润1.08亿元，同比下降15.44%，环比上升20.04%。盈利能力方面，2025年第三季度，公司实现销售毛利率5.30%，同比上升1.66pct，环比上升0.54pct；实现销售净利率1.01%，同比上升0.25pct，环比上升0.11pct。公司业绩持续承压但单季度边际向好，主要原因系品牌市场份额下降，公司优化调整业务结构，销售规模下降。财务与运营方面，前三季度公司预付账款较年初减少46.69%，存货较年初减少7.87%，财务费用同比减少41.30%，优化融资结构，融资成本进一步下降，经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加15.23亿元，同比增加129.21%。
　　苹果iPhone17系列首销告捷，公司业绩有望借势向好
　　北京时间2025年9月10日凌晨1:00苹果举行以"前方超燃"为主题的秋季新品发布会。此次发布会推出iPhone17系列、AppleWatchSeries11/Ultra3及AirPodsPro3等多款新品。根据市场研究机构CounterpointResearch的数据，iPhone17系列在美国和中国上市后前10天的销量，比上一代iPhone16系列同期高出14%，其中标准版iPhone17为增长主要驱动力，销售量较去年iPhone16增长31%，iPhone17Pro及iPhone17ProMax带动了12%的增长，今年新推出的iPhoneAir的受欢迎程度高于iPhone16Plus。在中国市场，iPhone17标准版的销量几乎达到iPhone16标准版销量的2倍；而在美国市场，则是iPhone17ProMax的市场需求增长最为强劲。未来产品规划方面，苹果预计将在2026年下半年推出iPhone18Air、iPhone18Pro、iPhone18ProMax以及首款折叠屏手机iPhoneFold；2027年上半年将发布iPhone18e和iPhone20标准版，随后在下半年推出iPhone20Air、iPhone20Pro、iPhone20ProMax和第二代折叠屏手机iPhoneFold2。在技术层面，iPhone20和iPhone20Pro版有望采用无开孔全面屏设计，FaceID系统将集成于屏幕下方，实现屏下指纹识别替代方案。
　　公司与苹果、荣耀与三星等厂商保持长期稳定的战略合作关系，连续多年入选《财富》中国500强和中国民营企业500强等各项榜单。苹果板块，公司是苹果品牌在国内自营APR门店数量最多的零售商，服务苹果授权门店/网点2,000余家。截至2025年9月30日，自营苹果APR门店总数达246家，较年初净增46家，稳居全国APR渠道规模第一。荣耀板块，公司是荣耀品牌在香港、泰国、越南等国家/地区的授权服务商，为荣耀品牌在当地提供渠道管理、市场营销、物流配送、产品销售、品牌售后等全方位服务，服务7,000余家客户。此外，公司获得了荣耀品牌在中东、非洲、澳洲等多个国家及地区的授权，预计后续将在更多海外市场创造更大价值。三星板块，公司服务三星门店超4,300家，运营管理中国区最大的三星门店的同时，自营三星体验店26家。我们认为随着四季度消费电子传统旺季的到来，以及苹果等品牌陆续推出新品带动市场热度，公司凭借其强大的渠道网络与多品牌协同优势，业绩有望实现提升。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为711.52、782.67、853.12亿元，EPS分别为0.54、0.66、0.71元，当前股价对应PE分别为23.2、18.9、17.7倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　苹果手机销量不及预期风险；荣耀手机销量不及预期；海外市场拓展不及预预期。