公司发布2025年度及26Q1报告，业绩符合预期。据公司公告，1）25Q4公司实现营业收入26.81亿元，同比-2.13%；归母净利润2064.74万元，实现扭亏为盈；归母扣非净利润-1463.79万元，同比69.63%。2）25年全年公司实现营业收入115.59亿元，同比-1.92%；
　　实现归母净利润8318.71万元，同比8.43%；归母扣非净利润989.04万元，同比-29.00%。
　　3）26Q1公司实现营业收入31.72亿元，同比-2.93%；归母净利润1.48亿元，同比-1.94%；
　　归母扣非净利润1.36亿元，同比+1.35%。
　　核心业务升级创新效果显著，门店竞争力持续提升。据公司公告，截至26Q1，公司共经营购物中心47家、百货54家、超市99家（含独立超市18家）。公司加速零售业务转型升级，购物中心推进重点门店标杆店打造，深化门店功能创新与业态升级，26Q1年新签1个购物中心和2个超市项目，净关闭1家购物中心和2家超市，持续优化门店结构。购物中心/百货可比店实现销售额42.00/27.89亿元，同比+2.23%/-3.87%，月均销售坪效分别为1065/1225元/㎡。超市业态深化推进Sp@ce3.0品牌升级，26Q1完成标准化升级门店1家以及调改优化门店2家，整体客流实现同比增长5.2%，可比店实现营业收入20.39亿元，同比+1.07%，坪效达1520元/㎡，客单量同比+0.39%，客单价同比+0.76%。
　　业态盈利表现分化，费用率小幅收窄。据公司公告，公司25年/26Q1分别实现毛利率36.67%/35.41%，分别同比-0.22/-0.84pct。25年全年公司期间费用率达36.41%，同比0.47pct，其中销售/管理/研发/财务费用率达31.75%/3.77%/0.72%/0.17%，同比+0.55/+0.26/-0.06/-0.28pct。26Q1公司期间费用率达30.69%，同比-0.43pct，其中销售/管理/研发/财务费用率达27.26%/2.84%/0.56%/0.02%，同比-0.28/+0.17/-0.18/-0.15pct。分业态来看，26Q1可比店购物中心/百货/超市利润总额同比+70.90%/-10.93%/-12.77%，各业态盈利出现显著分化，购物中心盈利能力表现突出。
　　AI+零售与线上业务协同推进，数智化赋能成效逐步显现。
　　据公司公告，公司以灵智百灵鸟AI大模型为核心，依托华为昇腾算力底座与DeepSeek技术融合，完成核心模块智能化升级，该模型已通过国家网信办生成式AI服务备案。灵智数科一季度营收同比增长41.1%，新获得发明专利授权3项，智能用工平台小活儿已完成核心功能的迭代升级。2025年公司预计向全体股东每10股派发现金红利0.7元，现金股利分配总额达8039万元，分红比例达96.64%。
　　维持“买入”评级。天虹聚焦门店结构优化，加速推进零售业务转型升级，打造购物中心科技体验差异化标签，不断探索AI+零售技术，推进智能化生态建设。考虑到公司25年利润端仍面临压力，我们下调26-27年归母净利润预测为1.02/1.27亿元（原值为1.62/1.90亿元），新增28年预测为1.57亿元，对应26-28年PE为63/51/41倍。我们选取百联股份、红旗连锁、大商股份为可比公司，给予公司26年3.8倍PEG估值，当前市值对应上行空间46%，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，数字化建设低于预期，门店调整速度不及预期。