事件
　　2022年12月8日，胜利精密和东威科技签订《战略合作框架协议》，在先进水平夹持式镀膜设备等方面达成战略合作关系。
　　点评
　　强强联合开发先进设备，胜利精密享有1年独家购买权。协议约定胜利精密和东威科技合作开发新型高速高效水平夹持式复合铜箔电镀设备，其中设计生产速度20米/分钟，保底15米/分钟，同时胜利精密锁定东威科技2023上半年10台、下半年30台的订单。胜利精密对新型高速高效水平夹持式复合铜箔电镀设备享有优先采购权，并且合作期间即到2023年12月9日之前东威科技不得对第三方销售本次合作的设备。此次合作协议是东威与下游复合铜箔企业首个合作开发协议，也充分彰显胜利精密技术实力。
　　产线进展迅速，2023年底对应产能约为4500万平方米/月。目前第一条全制程生产线（1台磁控溅射+1条水电镀）已在安徽舒城产业园安装调试完成，第二条水电镀产线也在安装调试中。预计现阶段每条产线月设计产能在40万平方米左右，明年将视市场需求增加产线并进行产能优化，预计到23年中旬的月设计产能可达到1300-1500万平方米左右，到23年底可达到每月4500万平方米左右的产能。目前公司以PET为基材的复合铜箔已经在试生产，以PP为基材的复合铜箔也在调试生产中。
　　磁控溅射技术经验丰富，切入复合铜箔水到渠成。2013年公司曾募投建设过触摸屏产线，掌握低阻抗ITO镀膜、镀铜等技术，公司3A光学膜生产中也会用到真空蒸发镀/磁控溅射镀等技术，复合铜箔的生产在技术和工艺原理有着相似相通。此外胜利精密拥有生产锂电池隔膜的技术，对膜的张力系统等各项性能比较熟悉，胜利精密切入复合铜箔水到渠成。
　　预计2023年为复合铜箔元年，市场规模高速增长。新能源汽车快速发展，复合铜箔具有更安全、更高能量密度和低成本等优势，明年有望开始出货，未来渗透率持续提升。假设2023-2025年复合铜箔的渗透率分别为1%、5%和20%，复合铜箔的平均售价分别为7、6、5元/平米。预计到2025年复合铜箔出货量有望达到32.4亿平米，对应的市场规模约为162亿元，年复合增长率为554%。
　　盈利预测：
　　预计2022/2023/2024年公司归母净利润为1.49/3.77/7.66亿元，对应EPS为0.04/0.11/0.22元，对应PE为68.8/27.2/13.4倍。对比同行，公司目前估值较低，考虑到公司此前业务是消费电子结构件等产品，公司未来汽车结构件、复合铜箔、光学膜等业务产能相继释放，预计公司业绩有望较快增长，给予2023年40倍估值，对应股价4.4元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　复合铜箔项目进度不及预期；消费电子复苏不及预期；下游新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动。

　　布局复合铜箔，切入新能源汽车锂电池业务。2019年以来胜利精密进行战略转型，积极处置各项非核心资产，聚焦消费电子和汽车零部件等核心主业。2022年9月29日，胜利精密公告计划在安徽舒城投资56亿元，建设复合铜箔、光学膜生产线。项目完成后，复合铜箔生产线总设计年产能12亿平方米，光学膜生产线总设计年产能85万平方米。公司布局复合铜箔业务等业务，成长可期。
　　复合铜箔优势明显，有望逐步推广。复合铜箔采用铜-高分子-铜复合结构，为以高分子为基材、两侧镀铜的新型铜箔材料，基材选取PET、PVC、PI、PP等高分子材料。复合铜箔是传统锂电池集流体（铜箔）的良好替代材料，相较传统锂电铜箔，在保证导电层导电性能和集流性能前提下，具有更安全、更高能量密度和低成本等优势，有望逐步替代传统锂电铜箔。
　　预计明年复合铜箔开始出货，未来高速增长。新能源汽车快速发展，预计随着复合铜箔技术成熟，明年有望开始出货，未来渗透率持续提升。假设2023-2025年复合铜箔的渗透率分别为1%、5%和10%，复合铜箔的平均售价分别为8、6、5元/平米。预计到2025年复合铜箔出货量有望达到16.2亿平米，对应的市场规模约为81亿元，年复合增长率为277%。
　　公司生产经营和业务发展已稳定恢复向好。2022Q3公司实现营收13.24亿元，同步增长4.8%，环比增长35.84%；归母净利润为0.95亿元，归母净利润转正。2022年前三季度虽然受到苏州及周边城市疫情导致人员和物流受阻等因素影响，但在公司的努力下，生产经营和业务发展在2022Q2已稳定恢复向好，Q3开始稳步增长。2020-2021年公司先后剥离掉南京德乐、富强科技、JOTAutomation等子公司，公司盈利能力有望持续提升。
　　盈利预测
　　预计2022/2023/2024年公司归母净利润为1.49/3.77/7.66亿元，对应EPS为0.04/0.11/0.22元，对应PE为59.6/23.5/11.6倍。对比同行，公司目前估值较低，考虑到公司此前业务是消费电子结构件等产品，公司未来汽车结构件、复合铜箔、光学膜等业务产能相继释放，预计公司业绩有望较快增长，给予2023年40倍估值，对应股价4.4元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：
　　复合铜箔项目进度不及预期；消费电子复苏不及预期；新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动。

　　投资建议
　　预计公司2023-2024年的归母净利润分别为4.57亿元、8.25亿元，对应目前PE分别为22X/12x，首次覆盖，给予买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；锂电行业政策变动；复合铜箔进展不及预期；产能利用率不及预期等。